2021年中国建筑行业信用展望.pdf

请务必 阅读正文后的免责声明 行业 信用展望 2021 年 1 月 6 日 中国 建筑 行业的信用展望为稳定。该展望体现了远东资信对 中国 建筑 行业未来 12 个月基本信用状况的预期 。 观点摘要 我们对 建筑 行业的展望为稳定，这一结论是基于对 中国经济和固定资产投资增速 反弹 的预期、 对 建筑业收入增 长 的判断 以及 对 该行业 表现不一的 财务指标的 权衡 。 对 中国经济和固定资产投资增速反弹 的预期支撑了我们对 建筑 行业未来 12 个月信用状况的稳定展望。虽然 中 国经济长期潜在增速仍将逐步放缓 ，但是 ， 我们预计 ，在 2020 年经受疫情冲击 之 后，中国经济 2021 年全年增速 将 在 8%左右 。 同时，固定资产投资也将 迎来恢复性增长 。 在固定资产投资三大领域中，制造业投资有望在低基数效 应下迎来强劲反弹，专业工程领域有望受益；基础设施投资则有望延续复苏势头，基建领域将继续较快增长；受 高 压 政策影响，房地产开发投资增速或将放缓，住宅类房屋建筑企业或受其累。 新签合同额的快速增长将为营业收入的 扩张 提供强力支撑。 虽然受到新冠疫情冲击，但是， 在政策支持下，建 筑业的需求 增长提速； 快速增长的新签合同额增厚了建筑业企业的在手订单金额，并将拉动营业收入增长。 同时， 在经历了对外承包工程新签合同额的下降之后， 2021 年，头部企业的海外业务有望迎来恢复性增长。 此外， 绿色 建筑和以装配式为代表的新型建筑工业化也将为企业提供更多业务发展空间。 建筑 行业债券发行人的 财务指标 表现不一 ， 但 未来 12 个月 有望 适度改善 。 积极方面，虽然债务增长导致企业 负债水平有所升高，但是营业收入的增长和盈利能力的预期回升将能够抵消 偿债 支出压力的升高。 消极方面，样本 企业营运效率下降，应收账款周转天数和存货周转天数增加 并 导致营业周期拉长；同时， BT 和 PPP 等投资类项目 的增多也拉长了部分企业的 长期应收款和无形资产周转天数。 即便如此，我们预计，未来 12 个月，建筑业企业的 营运效率将出现一定程度的改善。 然而， 一些负面因素 仍然 存在。首先， 2021 年， 占成本支出比重较大的建筑材料或继续 出现 价格 升高，这对 建筑行业本就偏低的盈利水平提出了挑战 。其次， 施工 资质改革以后，建筑业产值大概率进一步向头部企业集中， 在产业链中处于劣势地位的中小建筑业企业或 面临业务拓展压力 。 建筑 行业总体稳定的展望与 绝 大多数发行人的评级展望也相一致。 未来 12 个月， 较快增长的新签合同额将支 撑建筑业企业营业收入规模的扩张，从而抵消债务性支出的升高 ， 建筑行业 企业的偿债能力 将保持稳定 。 2021 年 中国建筑 行业信用展望作 者：徐骥， CFA 邮 箱： 请务必 阅读正文后的免责声明 Industry Outlook of China January 6th, 2021 Our outlook for the China construction industry is stable. This outlook expresses Fareast Credits expectations for the fundamental credit conditions in the China construction industry over the next 12 months. Summary Opinion Our outlook for the construction industry is stable, reflecting our expectation of a rebound in the growth rate of Chinas economy and investment in fixed assets, the judgment on the revenue growth of the construction industry, and the balance of the industrys mixed financial metrics. Underpinning our stable view on the outlook for the construction industry during the next 12 months is our expectation of a rebound in the growth rate of Chinas economy and investment in fixed assets. Although the long-term potential growth rate of Chinas economy will slow down gradually, we expect that, after the impact of the COVID-19, the growth rate of Chinas economy in 2021 will be around 8%. Meanwhile, the investment in fixed assets will also pick up in the growth rate. Among the three major areas of the investment in fixed assets, the investment in manufacturing is likely to experience a strong rebound under the low base effect, and the professional engineering field is expected to benefit; the investment in infrastructure is expected to continue the recovery momentum, and the infrastructure engineering field will continue to grow moderately fast; under the influence of high-pressure regulations, the growth rate of the investment in real estate development may slow down, and residential housing construction companies may be affected. The rapid growth in the value from new contracts signed will drive the expansion of revenue. Despite the impact of the COVID-19, with policy support, the demand for the construction industry has grown at a faster year-on-year rate; sequentially, the fast-growing value from new contracts signed has increased the value of existing order backlog for construction companies and will drive the growth of their revenue. Simultaneously, after experiencing a decline in the value from new contracts signed for foreign contracted projects, in 2021, the overseas business of leading companies is expected to recover. In addition, green construction and the industrialization of construction industry, such as prefabricated construction, will also provide enterprises with more business development potential. The financial metrics of bond issuers in the construction industry are mixed, but they are expected to improve moderately in the next 12 months. On the positive side, although debt growth has led to an increase in debt ratios, the growth in revenue and the expected rebound in profitability will be able to offset the increased pressure on long-term debt servicing. On the negative side, the operating efficiency of the sample companies has declined, and the accounts receivable and inventory turnover days have increased, which has led to a lengthened business cycle. At the same time, the increase in investment Construction Industry Outlook Author: Xu Ji, CFA E-mail： 请务必 阅读正文后的 免责 声明 Industry Outlook of China projects, such as BT and PPP, has also lengthened the turnover days of long-term receivables and intangible assets of some companies. Even so, we expect that, in the next 12 months, the operating efficiency of construction companies will show a certain degree of improvement. However, some credit negative factors make a positive industry outlook unjustifiable. First, in 2021, construction materials, which account for a large proportion of cost expenditures, may see their prices continue to increase, which poses a challenge to the already low profitability of the construction industry. Second, after the reform of construction qualification, the output value of the construction industry is likely to be further concentrated in the leading enterprises, and the small and medium-sized construction enterprises that are at a disadvantage in the industrial chain may face business expansion pressure. The overall stable outlook for the construction industry is consistent with the stable outlook for most of the issuers. In the next 12 months, the rapid increase in the value from new contracts signed will support the expansion of the revenue of construction companies, thereby offsetting the increase in debt expenditures, and the solvency of construction companies will remain stable. 1 / 32 请务必 阅读正文后的免责声明 行业 信用展望 2021 年 1 月 6 日 一、 建筑 行业 近期 运行概况 2020 年前三季度，建筑业总产值同比增速在受疫情冲击之后已回升至 3.4%， 2020 年全年增速料和上年相差无 几；同期，建筑业增加值同比增长 2.0%，快于 GDP 同比增速， 2021 年建筑业增加值增速料和实际 GDP 增速保持 大体一致。 固定资产投资继续驱动建筑业总产值增长。作为固定资产投资的三大领域，制造业投资、基础设施投资、房地 产开发投资分别涉及专业工程领域、基建领域、房屋建筑（以及建筑幕墙工程、装修装饰工程等）领域。 在 后 疫情 时期 ， 固定资产 三大领域的投资 表现有所 差异。随着制造业的 连续 扩张，专业工程领域有望获得助推 ，在 2020 年 制造业投资 低基数效应下， 2021 年有望取得较快增长；虽然 2021 年的财政政策力度或不及 2020 年，但是，考虑 到 2020 年下半年投入的大量资金，以及新型城镇化建设补短板强弱项等扩大内需战略的 持续落地 ，基建领域仍将 延续回升态势；在房地产高压政策态势下， 房屋建筑领域 （ 特别是住宅类房建 ） 增速或将受 其 影响 。 需求方面， 2020 年前三季度， 即便有疫情负面影响， 新签合同额 同比增速比上年同期升高 4.38 个百分点。新 订单的强劲增长将支撑建筑业企业未来收入增长。海外业务方面，对外承包工程新签合同额的下降主要会对大型央 企和地方国企造成影响，但国内订单的增长能够完全抵消海外订单的下降。 供给方面， 2020 年 9 月末，建筑业企业数量同比增加， 从业人员同比减少。拥有总承包特级或总承包一级资 质的头部企业的总产值比重持续增大；在施工资质改革以后，拥有总承包特级资质的头部企业产值比重可能会进一 步升高。 建筑施工设备和原材料方面， 2020 年挖掘机国内市场销量增长强劲，但 本轮设备更新周期可能已逐渐接近峰 值， 2021 年建筑行业的设 备购置需求出现拐点的可能性增大； PPI 显示， 黑色金属冶炼及压延加工业（主要涉及钢 铁）出厂价格和非金属矿物制品业（主要涉及水泥、砖瓦、石材、玻璃等）出厂价格开始触底回升， 2021 年，在 全球迎来大复苏的背景下，具有大宗商品属性的建筑材料价格仍有上涨风险。 （一） 建筑业总产值、增加值 受疫情冲击后有所反弹 2020 年 1-3 季度，全国建筑业总产值 1为 16.79 万 亿元，比上年同期增长 3.4%，增速较去年同期下降 3.3 个百 分点。新冠疫情对建筑业的冲击主要体现在第一季度， 2020 年第一季度建筑业总产值同比 大幅 下降 16.0%， 2020 年上半年同比下降幅度 则 收窄至 0.8%（ 见图 1） 。 1 根据国家统计局的口径， 全国建筑业企业指具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业，不含劳务分包建筑业企业。 2 / 32 请务必 阅读正文后的 免责 声明 行业 信用展望 2021 年 1 月 6 日 图 1： 建筑业总产值 （ 2010 年一季度至 2020 年三季度 ） 资料来源： Wind 资讯 、 国家统计局 ，远东资信整理 长期来看，虽然建筑业总产值一直在增长，但是增速却在不断下降。进入到 2010 年以后，建筑业年度总产值 增速已从 25.0%的高点逐步下降至 2019 年的 5.7%。 按照 2020 年第二和第三季度的增速进行预测， 2020 年全年建 筑业总产值增速料 落 在 5%至 6%的区间 。 2020 年 1-3 季度，建筑业增加值为 48,517 亿元（按现价计算），比上年同期增长 2.0%（按不变价 计算 ） 。同 期，国内生产总值（ GDP） 为 722,786 亿元（按现价计算），比上年同期增长 0.7%（按不变价计算）。从疫情的影 响和疫情后恢复来看，第一季度建筑业受疫情影响较大，增加值同比下降 17.5%，跌幅超过 GDP 同比值 7.9 个百分 点；随着疫情得到控制， 1-3 季度，建筑业增加值累计同比增长 2.0%，增幅超过 GDP 同比值 1.1 个百分点（ 见图 2）。 也就是说， 和同期 GDP 相比，建筑业受疫情冲击更大，但是复苏却更为强劲。 按照 2020 年第二和第三季度的增速 进行预测， 2020 年全年建筑业增加值增速或在 3.5%至 4%左右。 图 2： 建筑业增加值（建筑业 GDP）累计同比和国内生产总值（ GDP） 累计同比（单位： %） 资料来源： Wind 资讯 、 国家统计局 ，远东资信整理 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 20 10 -0 3 20 10 -0 6 20 10 -0 9 20 10 -1 2 20 11 -0 3 20 11 -0 6 20 11 -0 9 20 11 -1 2 20 12 -0 3 20 12 -0 6 20 12 -0 9 20 12 -1 2 20 13 -0 3 20 13 -0 6 20 13 -0 9 20 13 -1 2 20 14 -0 3 20 14 -0 6 20 14 -0 9 20 14 -1 2 20 15 -0 3 20 15 -0 6 20 15 -0 9 20 15 -1 2 20 16 -0 3 20 16 -0 6 20 16 -0 9 20 16 -1 2 20 17 -0 3 20 17 -0 6 20 17 -0 9 20 17 -1 2 20 18 -0 3 20 18 -0 6 20 18 -0 9 20 18 -1 2 20 19 -0 3 20 19 -0 6 20 19 -0 9 20 19 -1 2 20 20 -0 3 20 20 -0 6 20 20 -0 9 总产值 :累计值：亿元 总产值 :累计同比： %（右轴） -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 20 10 -0 3 20 10 -0 7 20 10 -1 1 20 11 -0 3 20 11 -0 7 20 11 -1 1 20 12 -0 3 20 12 -0 7 20 12 -1 1 20 13 -0 3 20 13 -0 7 20 13 -1 1 20 14 -0 3 20 14 -0 7 20 14 -1 1 20 15 -0 3 20 15 -0 7 20 15 -1 1 20 16 -0 3 20 16 -0 7 20 16 -1 1 20 17 -0 3 20 17 -0 7 20 17 -1 1 20 18 -0 3 20 18 -0 7 20 18 -1 1 20 19 -0 3 20 19 -0 7 20 19 -1 1 20 20 -0 3 20 20 -0 7 GDP:不变价 :累计同比 GDP:不变价 :建筑业 :累计同比 3 / 32 请务必 阅读正文后的 免责 声明 行业 信用展望 2021 年 1 月 6 日 虽然 ， 2020 年受新冠疫情冲击，建筑业 总产值和增加值有所波动，但为了对冲疫情负面影响，财政政策和货 币政策相配合，对基础设施投资形成拉动，建筑业多有受益。 2021 年， 在疫苗可大范围接种的前提下，全球经济 料将回暖， 中国经济 也 将保持复苏 态势 ，全年 GDP 增速料在 8%左右 。由于建筑业增加值占 GDP 的比重 近年 一直 比较稳定（ 7%左右），两者潜在增速相差不大，因此，我们预计 2021 年，建筑业增加值 增速将和 GDP 增速基本 保持一致。 （二） 固定资产投资 驱动 建筑业总产值反弹 长期来看，固定资产投资 （不含农户） 和建筑业总产值之间有密切关联。数据显示，固定资产投资完成额累计 同比和建筑业总产值累计同比之间有较高的相关性（ 见图 3）。 2020 年 1-9 月，固定资产投资完成额累计同比增长 0.8%；同期，建筑业总产值增长 3.4%，增速快于前者。 2017 年以来，建筑业总产值增速一直快于固定资产投资增 速。固定资产投资中不仅包含建造固定资产 （建筑安装工程） 的工作量，还包含购置固定资产 （设备工器具购置） 的工作量 （以及少量 “其他费用” ） 。 国家统计局数据显示， 2020 年 1-11 月， 在 固定资产投资完成额中，建筑安 装工程累计同比增长 3.2%，设备工器具购置累计同比下降 8.0%，两者相差 11.2 个百分点。 建筑安装工程累计同比 增速快于设备工器具购置累计同比增速，或是造成建筑业总产值增速快于固定资产投资增速的原因之一。 图 3：固定资产投资完成额累计同比 和建筑业总产值累计同比散点图 注：散点图均为（从 2010 年一季度至 2020 年三季度的）实际季度数据。 资料来源： Wind 资讯 、 国家统计局，远东资信整理 分领域来看， 制造业投资 、基础设施投资、房地产开发投资是 固定资产投资的三大领域 ，也是驱动建筑业总产 值增长的三大主力 。 其中，制造业投资主要涉及专业工程（比如冶金工程、石油化工工程、 机电工程等 ） 和 （工业 厂房类）房屋建筑施工 等建筑行业子领域，基础设施投资主要涉及基建子领域（比如路桥工程、市政公用工程、水 利水电工程、桥梁和隧道工程、生态环保工程等），房地产开发投资主要涉及房屋建筑 、建筑幕墙 工程 、 装修装饰 工程等子领域。 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 纵轴： 建筑业总产值累计同比 ： % 横轴： 固定资产投资完成额累计同比 ： % 4 / 32 请务必 阅读正文后的 免责 声明 行业 信用展望 2021 年 1 月 6 日 图 4：三大领域固定资产投资累计同比（ 2010 年 2 月 -2020 年 11 月，单位： %） 注 : 基础设施投资不含电力、热力、燃气及水生产和供应业。 资料来源： Wind 资讯 、 国家统计局，远东资信整理 2020 年 1-11 月， 制造业投资 累计同比下降 3.5%，增速较上年同期下降 6.0 个百分点； 基础设施投资 （不含电 力、热力、燃气及水生产和供应业投资）累计同比增长 1.0%，增速较上年同期下降 3.0 个百分点，电力、热力、燃 气及水生产和供应业投资累计同比增长 17.5%，增速较上年同期升高 13.9 个百分点； 房地产开发投资 累计同比增长 6.8%， 增速较上年同期下降 3.4 个百分点。 总体来看， 2020 年，在 制造业投资 疲弱的情况下 ， 房地产和基建投资 是 建筑业总产值增长的主要驱动力 。 不过， 2021 年，固定资产投资的三大领域或将产生一定变化。 制造业 投资 方面 ， 2020 年 3-11 月 ，制造业 已连续扩张 9 个月扩张， 2021 年 有望延续复苏向好势头。在 2020 年上半年的低基数 映衬 下， 以及需求端回暖带动下， 2021 年 制造业投资同比 或 将迎来较快增长，包括 冶金工程、 石油化工工程、机电工程等在内的专业工程 子 领域以及厂房 类房屋 建筑 板块或将受益。 基础设施投资方面 ， 在 2020 年 新增地方政府专项债券 3.75 万亿元、抗疫特别国债 1 万亿 元以及财政赤字率升 高 等多方位 的 积极财政政策 刺激下，基础设施投资增速 实际上 不及预期 。 2021 年， 财政政策可能不会 像 2020 年 一 样 “ 更加 积极 有为 ”， 但 基础设施投资增速料 将 继续回升。考虑到 2020 年下半年投入的大量资金仍有望继续带动 基础设施投资增长， 以及 新型城镇化建设补短板强弱项的持续推进， 2021 年 基建子领域 料 延续 增长 。 房地产开发投资方面 ， 在“三条红线”政策出台以后，虽然房地产开发投资增速仍然不断提升， 但房屋施工面 积累计同比增速一直保持在 3%左右，并没有出现明显升高；同期，房屋新开工面积累计同比值持续为负。在 监管 趋严 之后， 2021 年房地产开发 投资增速料 受 到一定影响 ，房屋建筑子领域 （特别是住宅类房建）增速或受此拖累 。 （ 三 ） 新签合同额 增速逆势加快 2020 年 1-3 季度 ，建筑业新签合同额 20.35 万亿元，较上年同期增长 8.76%，增速比上年同期提升 4.38 个百分 点。 新冠疫情对需求端的影响主要体现在第一季度，从第二季度开始，建筑业本年新签合同额即恢复正增长。 2020 年前三季度，新签合同额同比增速已超过 2019 年同期，这表明建筑业的需求旺盛，新订单 对收入的保障程度较高。 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 20 10 -0 2 20 10 -0 6 20 10 -1 0 20 11 -0 2 20 11 -0 6 20 11 -1 0 20 12 -0 2 20 12 -0 6 20 12 -1 0 20 13 -0 2 20 13 -0 6 20 13 -1 0 20 14 -0 2 20 14 -0 6 20 14 -1 0 20 15 -0 2 20 15 -0 6 20 15 -1 0 20 16 -0 2 20 16 -0 6 20 16 -1 0 20 17 -0 2 20 17 -0 6 20 17 -1 0 20 18 -0 2 20 18 -0 6 20 18 -1 0 20 19 -0 2 20 19 -0 6 20 19 -1 0 20 20 -0 2 20 20 -0 6 20 20 -1 0 房地产开发投资 制造业投资 基础设施投资 5 / 32 请务必 阅读正文后的 免责 声明 行业 信用展望 2021 年 1 月 6 日 图 5： 建筑业新签合同额 （ 2004 年 3 月 -2020 年 9 月 ） 资料来源： Wind 资讯 、 国家统计局，远东资信整理 长期来看，建筑业新签合同额同比增速处于波动下降趋势（ 见图 5） ，这也和固定资产投资同比增速的下行趋 势相吻合 。 不过 ， 固定资产投资体现的 是 完成额， 可以视为建筑业总产值的同步指标，而 新签合同额则 更 具有领先 意义。 此外，固定资产投资的统计范围 应为中国国内，不包含海外业务。 海外业务方面，根据中国商务部的数据， 2020 年 1-10 月，对外承包工程 新签合同额为 1666.20 亿美元，比上 年同期下降 5.69%。 不过，对外承包工程业务新签合同额同比增速的波动通常较大（ 见图 6）。 2017-2019 年，对外 承包工程业务新签合同额增速分别为 8.70%、 -8.80%、 7.60%。受新冠疫情全球大流行影响， 海外业务需求出现下 降也在情理之中。 图 6： 对外承包工程 业务新签合同额 （ 2010 年 3 月 -2020 年 10 月 ） 注： 根据对外承包工程管理条例， 对外承包工程 是指中国的企业或者其他单位承包境外建设工程项目的活动。 资料来源： Wind 资讯 、商务部 ，远东资信整理 -20 -10 0 10 20 30 40 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 20 04 -0 3 20 04 -0 9 20 05 -0 3 20 05 -0 9 20 06 -0 3 20 06 -0 9 20 07 -0 3 20 07 -0 9 20 08 -0 3 20 08 -0 9 20 09 -0 3 20 09 -0 9 20 10 -0 3 20 10 -0 9 20 11 -0 3 20 11 -0 9 20 12 -0 3 20 12 -0 9 20 13 -0 3 20 13 -0 9 20 14 -0 3 20 14 -0 9 20 15 -0 3 20 15 -0 9 20 16 -0 3 20 16 -0 9 20 17 -0 3 20 17 -0 9 20 18 -0 3 20 18 -0 9 20 19 -0 3 20 19 -0 9 20 20 -0 3 20 20 -0 9 本年新签合同额 :累计值：亿元 本年新签合同额 :累计同比： %（右轴） -60 -40 -20 0 20 40 60 80 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 20 10 -0 3 20 10 -0 7 20 10 -1 1 20 11 -0 3 20 11 -0 7 20 11 -1 1 20 12 -0 3 20 12 -0 7 20 12 -1 1 20 13 -0 3 20 13 -0 7 20 13 -1 1 20 14 -0 3 20 14 -0 7 20 14 -1 1 20 15 -0 3 20 15 -0 7 20 15 -1 1 20 16 -0 3 20 16 -0 7 20 16 -1 1 20 17 -0 3 20 17 -0 7 20 17 -1 1 20 18 -0 3 20 18 -0 7 20 18 -1 1 20 19 -0 3 20 19 -0 7 20 19 -1 1 20 20 -0 3 20 20 -0 7 对外承包工程业务新签合同额 :累计值：亿美元 对外承包工程业务新签合同额 :累计同比： %（右轴） 6 / 32 请务必 阅读正文后的 免责 声明 行业 信用展望 2021 年 1 月 6 日 从海外业务 区域 分布来看， 中国企业在“一带一路”沿线国家新签合同额占对外承包工程新签合同额的比重为 55.5%。在走出去、拓展海外业务的同时，中国企业还需做好风险防控，降低国家风险带来的损失。 总体来看，以 新签合同额的角度观察，海外业务占比（ 5%左右）仍然不高 ；并且，海外业务的承揽方主要是以大型央企和地方 国企为主的头部企业，这些企业在国内业务规模较大，抗风险能力较强 。 （ 四 ） 企业个数 增多 、从业人数 减少 ，头部企业产值占比升高 2020 年 9 月末，建筑业企业 个数为 108,321 家，比 2019 年末增加 4516 家，比 2019 年 9 月末增加 10,943 家 ； 从业人数为 4550.29 万人，比 2019 年末减少 876.79 万人 ， 比 2019 年 9 月末减少 128.96 万人。 数据显示， 2020 年 建筑业企业个数增加，但从业人数减少。 新冠疫情对建筑业从业人员 造成一定冲击 ， 但随着疫情防控逐步稳定， 在 新签合同额增长带动下， 从业人数应该能够实现一定程度的修复。 图 7： 建筑业企业个数和从业人数 （ 2010 年 末至 2020 年 9 月末 ） 注：除 2020 年 为 9 月末数据 ，其他年份数据均为年末数据 。 资料来源： Wind 资讯 、国家统计局 ，远东资信整理 建筑企业施工资质（改革前）分为总承包资质、专业承包资质、施工劳务资质等三个序列，其中总承包资质又 分为特级、一级、二级、三级等共四个等级。 拥有总承包特级资质和总承包一级资质的企业是建筑行业的头部企业。 根据国家统计局公布的数据计算， 2019 年末，拥有 总承包特级资质 的企业个数为 640 家，占全部建筑业企业的比 重 仅 为 0.62%； 相比之下 ， 2019 年，拥有 总承包特级资质 的企业创造的总产值约为 6.98 万亿 元，占全部建筑业总 产值的比重为 28.09%。 2019 年末，拥有 总承包一级资质 的企业个数为 7564 家，占全部建筑业企业的比重为 7.29%； 2019 年，拥有 总承包一级资质 的企业创造的总产值约为 8.82 万亿元，占全部建筑业总产值的比重为 35.49%。 将两 者合并计算，也就是说，占比 8%左右的建筑 行业头部 企业 （总承包特级和一级资质企业） ，创造了将近 三分之二 的建筑业总产值。 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000 110,000 120,000 20 10 /1 2/ 31 20 11 /1 2/ 31 20 12 /1 2/ 31 20 13 /1 2/ 31 20 14 /1 2/ 31 20 15 /1 2/ 31 20 16 /1 2/ 31 20 17 /1 2/ 31 20 18 /1 2/ 31 20 19 /1 2/ 31 20 20 /0 9/ 30 建筑业 :企业个数 建筑业 :从业人数：万人（右轴） 7 / 32 请务必 阅读正文后的 免责 声明 行业 信用展望 2021 年 1 月 6 日 图 8： 各资质等级总产值占比（ 2010 年至 2019 年） 资料来源： Wind 资讯 、国家统计局 ，远东资信整理 从过去几年的趋势来看，总承包特级和总承包一级两个资质等级企业的合计总产值比重呈现上升趋势（ 见图 8）。 在施工资质改革以后，拥有较高资质等级的头部企业产值比重可能会进一步升高。特别对于改革前拥有总承包特级 资质的企业来说，改革后将获得更大优势。 （ 五 ） 挖掘机销量大幅增长，原材料价格 筑底回升 根据中国工程机械工业协会行业统计数据， 2020 年 1-11 月， 纳入统计的 25 家主机制造企业，国内市场 共计销 售挖掘机 265,545 台，同比涨幅 38.4%。 其中， 2020 年 4-11 月，国内挖掘机销量当月同比增速已连续 8 个月超过 50%（ 见图 9） 。 图 9： 挖掘机国内市场销售情况 （ 2010 年 1 月 -2020 年 11 月 ） 注：统计口径可能存在调整 。 资料来源： Wind 资讯 、 CCMA 挖掘机械分会 ，远东资信整理 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 总承包特级 总承包一级 总承包二级 总承包三级 其他 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 20 10 -0 1 20 10 -0 5 20 10 -0 9 20 11 -0