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证券研究报 告 | 市场策略研究 2020 年 04 月 08 日 投资策略专题 全方位剖析疫情影响下的全球产业链 中国自加入 WTO 后，快速融入到全球化分工合作中，并在全球产业链中占据举足轻重的地位。但此次新冠疫情的爆发无疑是对全球化分工的一次冲击。当前国内疫情已逐步得到控制，国内厂商陆续复工，但海外疫情仍在蔓延发酵。从全球产业链视角，究竟此次疫情对国内各行各业影响如何？本篇报告将为您全方位剖析： 海外疫情持续蔓延，全球产业链影响如何？ 从出口的角度来看 ， 一方面疫情相关 产品 需求爆发；以及由于海外停工导致国内需求上升的产品将受益 ，主要包括疫情相关的医疗设备、制剂、部分原料药、光通信、 IDB 以及 PCB 等； 另一方面，我国作为出口大国，海外疫情导致的需求下滑也将对诸多产品带来负面冲击 ，例如光伏、消费电子、汽车、高空作业、轮毂电机、钛白粉、化工助剂、家电以及纺织制造等。 从进口的角度来看 ， 一方面海外上游原材料的涨价将对国内厂商带来成本压力 ，例如半导体芯片、油脂化工以及橡胶等等； 另一方面疫情也给部分行业提供了国产替代的良机 ，例如芯片、环形器、滤波器、新材料等。 还有部分行业的相关业务全球化水平较低，因此受到海外影响有限 ，例如信创、医疗 IT、生物制品以及 中药 等。 各行业全球产业链分析 通信： 国内以中下游为主，对上游原材料及芯片依赖性较强；出口利好光通信、 IDC、 PCB 产业；成本影响有限，利好环形器、滤波器等国产替代 。 电子： 产业第三次转移，中国占比不断提高；半导体、面板影响有限，消费电子中期需求有望企稳 。 计算机： 国内计算机公司业务全球化程度较低，行业下游需求以内需为主；利好云计算、信创以及医疗 IT。 汽车： 受国内 /海外停产影响，预计零部件上半年受冲击较大 ； 零部件库存 充足 ，供应风险可控 。 电力设备新能源 ： 光伏、新能源车需求影响较大，风电受国内政策驱动 。 机械： 产品众多，以欧 美地区为核心增长导向的公司业绩承压 ； 泵阀等高端液压元件存在加速国产替代机遇 。 化工： 钛白粉等受全球需求下滑压力较大，维生素有望继续涨价；新材料受益于进口替代 。 医药： 疫情相关产品需求上升，生物制药和中药影响较小；医疗器械受益 于 国产替代 。 家电： 零部件及中游整机制造大国，出口为主，海外需求不足导致订单下滑 。 纺织服装： 中国为中上游主导国，纺织制造高出口依赖度导致负面影响 。 风险提示 ： 1、 肺炎疫情影响加剧； 2、海外市场波动加剧； 3、宏观政策和监管环境超预期变化 。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号： S0680518100001 邮箱： zhangqiyaogszq 分析师 张倩婷 执业证书编号： S0680518060004 邮箱： zhangqiantinggszq 相关研究 1、投资策略：北上回流步伐逐渐加快 陆股通周监控第 59 期 2020-04-07 2、投资策略：底部区域：信号持续确认 A 股市场策略周报 2020-04-06 3、投资策略： 4 月关注三大配臵方向 行业比较月报第 2 期 2020-04-05 4、投资策略：减持新规意见稿出炉，对科创板有何影响？ 科创板周监控第 8 期 2020-04-04 5、投资策略：政策释放暖意，股市底部震荡 估值与结构第 66 期 2020-04-03 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 前言 . 5 海外疫情持续蔓延，全球产业链影响如何？ . 5 各行业全球产业链分析： . 7 通信： . 7 通信全球产业链 国内以中下游为主，对上游原材料及芯片依赖性较强 . 7 疫情对出口产品的影响：利好光通信、 IDC、 PCB 产业 . 8 疫情对进口产品的影响：成本影响有限，利好环形器、滤波器等国产替代 . 10 电子： . 11 电子全球产业链 产业第三次转移，中国占比不断提高 . 11 疫情对进出口产品的影响： 半导体、面板影响有限，消费电子中期需求有望企稳 . 11 计算机： . 13 计算机全球产业链 国内计算机公司业务全球化程度较低，行业下游需求以内需为主 . 13 疫情对细分板块的利好：云计算、信创以及医疗 IT . 15 疫情对细分板块的冲击 ：短期影响政务 IT 进度，但长期需求端利好 . 17 汽车： . 18 汽车全球产业链 市场主导，高度分散化 &全球化 . 18 疫情对出口产品的影响：受国内 /海外停产影响，预计零部件上半年受冲击较大 . 20 疫情对进口产品的影响：零部件库存充足，供应风险可控，预计整体影响较小 . 21 电力设备新能源： . 22 电新全球产业链 光伏风电制造国内占比高，新能源车中国快速崛起 . 22 疫情对出口产品的影响： 光伏、新能源车受需求影响较大，风电需求受国内政策驱动 . 23 疫情对进口产品的影响：整体进口影响较小 . 23 机械： . 23 机械全球产业链：产品众多，出口业务规模占比高 . 23 疫情对出口产品的影响：以欧美地区为核心增长导向的公司业绩承压 . 23 疫情进口产品的影响：泵阀等高端液压元件存在加速国产替代机遇 . 25 化工： . 26 化工全球产业链 产业链长且产品种类较多，全球需求影响较大 . 26 疫情出口产品的影响：钛白粉等受全球需求下滑压力较大，维生素有望继续涨价 . 28 疫情进口产品的影响：新材料进口替代 . 29 医药： . 31 医药全球产业链 器械 /原料药 /CRO/制剂参与全球分工，生物制品和中药在国内 . 31 疫情对出口产品的影响： 疫情相关产品需求上升，生物制药和中药影响较小 . 32 疫情对进口产品的影响： 医疗器械受益国产替代，其他产品影响有限 . 33 家电： . 33 家电全球产业链 零部件及中游整机的制造大国，出口为主 . 33 疫情对出口产品的影响：海外需求不足导致订单下滑 . 34 纺织服装： . 37 纺服全球产业链 中国为中上游主导国，欧美国家把控下游核心品牌资源 . 37 疫情对进口产品的影响：纺织制造高出口依赖度导致负面影响 . 39 疫情对进口产品的影响：原材料价格下挫，品牌商或存 “进口替代 ”机会 . 40 风险提示 . 40 2020 年 04 月 08 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表目录 图表 1： 2 月中下旬以来海外疫情大规模爆发 . 5 图表 2：全球疫情扩散情况（截至 2020/4/2） . 5 图表 3： 2019 年中 国对主要国家进出口占比 . 6 图表 4： 2019 年中国对主要地区出口产品占比 . 6 图表 5： 2019 年中国对主要地区进口产品占比 . 6 图表 6：海外疫情对各类产品的冲击汇总 . 7 图表 7：疫情影响下云办公迎来大爆发 . 9 图表 8：光通信产业链将受益海外疫 情（市值为截至 2020 年 3 月 31 日数据） . 9 图表 9：拥有海外资源的 IDC 厂商及服务器厂商将受益（市值为截至 2020 年 3 月 31 日数据） . 9 图表 10： PCB 厂商有望进一步扩大市场份额（市值为截至 2020 年 3 月 31 日数据） . 10 图表 11：电子主要公司 2018 年营收海内外占比 . 12 图表 12：部分计算机上市公司海外业务收入占比 . 13 图表 13：陆股通在部分计算机公司的持股数量及占比（持股数据为截至 2020/3/12 数据） . 14 图表 14：计算机板块市值排名前列的公司业务涉及领域（市值为截至 2020 年 3 月 31 日数据） . 15 图表 15：阿里云 “河源 ”数据中心开服 . 15 图表 16： 2023 年全球计算产业投资额（美元） . 16 图表 17：武汉协和医院线上问诊平台 . 17 图表 18：华宇软件 2020Q1 业 绩预告 . 17 图表 19：丰田、通用与福特在东南亚地区的供应链 . 18 图表 20：目前全球停产车企的不完全统计 . 19 图表 21：海外汽车零部件工厂停产情况 . 20 图表 22： 2019 年中国汽车零部件出口额 . 20 图表 23：零部件公司海外 生产基地不完全统计 . 21 图表 24：汽车零部件进口统计（ 2017/4-2018/3） . 22 图表 25：全球化工产品按应用终端分布 . 26 图表 26：疫情对全国化工企业影响抽样调查 . 27 图表 27： 2017 年全球化工销售额分布（内圈）及各国疫情人数（外圈） . 27 图表 28： 2017 年欧盟化工销售额分布（内圈）及各国疫情人数（外圈） . 27 图表 29： 2018 年主要国家对华出口化工产品金额（亿美元） . 28 图表 30： 2019 年出口占比较高的化工产品 . 29 图表 31： 2019 年进口依存度较高的化工产品 . 30 图表 32：家电行业产 业链 . 34 图表 33：中国家用空调行业出口数量（万台） . 35 图表 34：中国冰箱行业出口数量（万台） . 35 图表 35： 中国洗衣机行业出口数量（万台） . 35 图表 36：中国空调行业出口数量各国家占比（ 2016 年） . 35 图表 37： 中国洗衣机行业出口数量各国家占比（万台） . 35 图表 38：中国空调行业出口数量各国家占比（ 2016 年） . 35 图表 39： 2019 年中国冰洗出口量占全球销量比重 . 36 图表 40： 2018 年各公司出口占收入比例 . 36 图表 41：全球棉花产量分布（ %， 2018/2019 年度） . 37 图表 42：全球化纤产量分布（ %， 2017 年） . 37 图表 43：纺织服装主 要出口国历年出口金额（单位：亿美元） . 38 图表 44：最具价值 TOP10 服装品牌 . 38 图表 45： 2018 年服装行业零售额即近十年增速（亿美元， %） . 39 2020 年 04 月 08 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表 46：中国服装行业 CR10 . 39 图表 47：疫情爆发主要国家占中国纺织服装出口比重（ 2018 年） . 39 图表 48：疫情爆发主要国家纺织服装出口金额（亿美元， 2017 年） . 39 图表 49：国内外棉价受疫情影响纷纷下挫（元 /吨） . 40 2020 年 04 月 08 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 前言 中国自加入 WTO 后，快速融入到全球化分工合作中，并在全球产业链中占据举足轻重的地位。但此次新冠疫情的爆发无疑是对全球化分工的一次冲击。当前国内疫情已逐步得到控制，国内厂商陆续复工，但海外疫情仍在蔓延发酵。从全球产业链视角，究竟此次疫情对国内各行各业影响如何？本篇报告将为您全方位剖析： 海外疫情持续蔓延，全球产业链影响如何？ 海外疫情迅速蔓延 。 2 月中下旬开始，疫情开始在海外发酵并爆发，截至 2020 年 4 月 1日，全球（不含中国）新冠肺炎累计确诊 85.5 万例，虽然 3 月下旬开始各国政府开始采取严厉的防控的措施，但目前每日确诊人数仍然在快速增长，疫情拐点尚未到来。从各国累计确诊的情况来看，北美洲的美国（确诊超过 21 万例）、欧洲的意大利（确诊超过11 万例）、西班牙（确诊超过 11 万例）、德国（确诊接近 8 万例）、法国（确诊接近 6万例）、亚洲的伊朗（确诊超过 5 万例）、韩国（确诊接近 1 万例）以及日本（确诊超过3000 例）、大洋洲的澳大利亚（确诊超过 5000 例）等国家情况较为严峻。 图表 1： 2 月中下旬以来海外疫情大规模爆发 图表 2： 全球疫情扩散情况（截至 2020/4/2） 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 资料来源： 百度疫情实时大数据报告， 国盛证券研究所 中国深度参与到全球产业链各个环节， 占据举足轻重的 地位 。 当前中国 在全球产业链占据举足轻重的 地位 ，海外疫情的爆发，通过影响上游的供给以及下游的需求而传导至国内，对经济产生冲击。特别是，前述疫情较为严重的地区，也正是与中国贸易关系最为紧密的地区 从 2019 年的数据来看，我国对美国、欧盟、日本、韩国的出口占比分别达到了 16.8%、 17.2%、 5.7%和 4.4%；我国从美国、欧盟、日本、韩国以及澳大利亚的进口占比分别达到了 5.9%、 13.3%、 8.3%、 8.4%以及 5.8%。 2020 年 04 月 08 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 图表 3： 2019 年中国对主要国家进出口占比 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 从出口的产品来看， 对美国、欧盟、日本、韩国、澳大利亚出口的产品中， 机电音像设备及零件 、杂项制品（主要包括家具玩具等，韩国此项占比较低，化学工业及其相关产品占比较高）、纺织原料及制品、 贱金属及其制品 占比较高，四类产品的出口占比合计达到 65%以上。 从进口的产品来看 ， 从美国、欧盟、日本、韩国进口的产品中，机电音像设备及其零件、车辆航空船舶及运输设备（韩国此项占比较低，塑料橡胶制品占比较高）、化学工业及其相关产品、光学医疗等仪器进口占比较高，四类产品的进口占比合计达到 70%以上；从澳大利亚的进口结构较为单一，矿产品及珠宝贵金属等占比就达到了 80%以上。 图表 4： 2019 年中国对主要地区出口产品占比 图表 5： 2019 年中国对主要地区 进口 产品占比 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 海外疫情冲击 也 将通过进口和出口两个环节传导至国内 。 从出口的角度来看， 一方面疫情相关的医疗器械等需求爆发；以及由于海外停工导致国内需求上升的产品将受益 ，主要包括疫情相关的医疗设备、制剂、部分原料药、光通信、IDB 以及 PCB 等； 另一方面，我国作为出口大国，海外疫情导致的需求下滑也将对诸多产品带来负面冲击 ，例如光伏、消费电子、汽车、高空作业、轮毂电机、钛白粉、化工助剂、家电以及 纺织制造等。 从进口的角度来看， 一方面海外上游原材料的涨价将对国内厂商带来成本压力 ，例如半2020 年 04 月 08 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 导体芯片、油脂化工以及橡胶等等； 另一方面疫情也给部分行业提供了国产替代的良机，例如芯片、环形器、滤波器、新材料等。 还有部分行业的相关业务全球化水平较低，因此受到海外影响有限， 例如信创、医疗 IT、生物制品以及 中药 等。 后文我们重点列出了十大行业观点，来具体分析各行业全球产业链情况，以及各类产品可能受到的冲击。 图表 6： 海外疫情对各类产品的冲击汇总 渠道 影响 具体行业及产品 出口 角度 正面影响 主要是海外停工，及疫情相关的需求上升带动： 光通信 /IDC/PCB（流量爆发 &