全球IDC价值重估系列深度之三：GlobalSwtich深耕欧美亚太、缘系中国,全球IDC战略资源整合者锋芒已现.pptx

全球IDC价值重估系列深度之三：Global Swtich深耕欧美亚太、缘系中国，全球IDC战略资源整合者锋芒已现,目录,第一章： Global Switch公司介绍,第二章：充分享受IDC行业红利，看齐龙头第三章：Global Switch经营情况稳健且持续向上 第四章：六大投资亮点助力价值重估第五章：未来规划与估值 第六章：投资建议第七章：风险提示,核心观点,对标IDC全球龙头，Global Switch具有一定共性，持续扩张并坚持云中立互联，为客户提供增值运维服务。因此，我们将深入研究GS资产价值，其稳定扩张欧美重点布局亚太战略，促就全球IDC战略资源整合者锋芒显现。图1：GS横向对比Equinix、DRL,图2：六大亮点协同GS深耕IDC行业20多年，跻身全球前十，业绩持续稳定向好，资本运作后未来将更享行业红利,核心观点,GS业绩将有望保持稳定向好态势,六大投资亮点,规模化、全球化与一线热点 效应,全球互联网络,领先的服务理念和服务能力,致力提高能效与环保,优质规模及客户积累,生态体系丰富,稳定拓展欧洲,重点布局亚太,实现海内外IDC业 务协同，扩大全 球互联优势，充 分享受行业红利,2018主要数据, 398.9m营收,274.7mEBITDA,5.95bn估值,10.8%估值增长 速度,6.3年平均签约 时间,23%签约时间 增长速度,425m循环信贷,2.6%债券平均 支出,12个数据中心 总量,3.95m数据中心 总面积,7.6%面积增长速率,384MVA电力容量,第一章：Global Switch公司介绍,Global Switch：发展历程,Global Switch成立于1998年，总部位于英国伦敦东区，靠近金丝雀码头金融城，是欧洲规模最大的中立第三方数据中心运 营公司，也是世界上信用评级最高的数据中心运营公司。Global Switch同时是数据中心业主、运营商和开发商，拥有目前全球数据中心行业最高的信用评级（惠誉BBB+、标准普尔BBB、穆迪Baa2）。图3：Global Switch 发展历程,1998,2007,2014,2016,2018,Global Switch 在英国伦敦成立,江苏沙钢集团等六位中国 投资者组成的StrategicIDC财团将进一步收购公司24.99%股权，中资现时 持股近76%,开启价值为48.98亿元的 股权融资，投资方为 Elegant Jubilee财团（沙钢集团下苏州卿峰）,Reuben兄弟全资控股 Global Switch，持续 发展规模，在全球包括香港拥有11个数据中心， 占地共约360万方尺,Global Switch被信 用评级机构Fitch和Moody上调评级，成为世界评级最高的数 据中心,业务类型,IDC,电力,增值服 务,Global Switch ：全球数据中心领先企业,公司20多年来深耕数据中心，铸就行业标杆。,运营13个数据中心，位于欧洲和亚太地区一 线城市，提供世界一等的技术空间。,拥有投资级评级，通过创新设计与运营，继 续在高效环境和清洁能源解决方案上树立标 准。,13,个数据中心,10个数据中心均位于1线 城市中心地段,世界上信用评级最高的数 据中心,致力于减少对环境的影响,图4：Global Switch是全球领先IDC提供商,Global Switch ：产品专注IDC行业,Global Switch目前向数据中心租户提供专属数据机房服务、共享数据机房服务、机架服务、接入机房服务以及交叉连接服务。数字经济对IT和网络的要求不断变化，公有云和私有云的发展，以及外包需求持续增长，对优质数据中心的要求不断增加。 由于Global Switch邻近各大一线城市的中央商务区，服务价格较高，所以提供了较多的可定制服务。从网络可定制中心到可进行高密度计算的机房以及符合政府标准的高级别安全解决方案，Global Switch都聘用专业的顾问公司和生产商合作。图5: Global Switch数据中心主要服务内容一览,数据中心服务,拓展类服务,交叉链接MMR：提供不同 的路由链接数据中心所有 客户与数十家电信与云服 务运营商,机笼：提供安全、灵活 的专属区域，满足中等 规模的IT空间和电力需求机房服务,专属机房服务：完全根据客 户提出的规格和布局要求建 造的独立机房区域,远程操作维护服务专业顾问服务提供运营与预算方案,Global Switch ：全球跨洋网络连接资源,Global Switch官网显示，可接入其数据中心的海底光缆系统包括中国联通主导建设的亚非欧1号海缆（AAE-1）、中国电信联合13家合作伙伴共同投建的亚太直达海底光缆系统（APG）、亚美海底电缆（AAG）、亚太光缆网络（APCN）、 东亚海底光缆系统（EAC-C2C）、亚欧国际海底光缆系统（SEA-ME-WE）、泛东南亚日本海底光缆系统（SJC）等。Global Switch庞大的跨洋网络的形成，可为中国企业走向世界提供安全高速的通道。图6： Global Switch 特有全球跨洋网络连接资源,Global Switch：增值服务,通过使用云和托管服务等增值服务，客户可以节省时间和精力，再次提高成本效率。在电力成本成为数据中心最大支出的今天，Global Switch凭借其强大的品牌效应与增值服务使客户愿意负担电力开销，提升 了每个数据中心项目的回报率。规模效应为客户带来无可替代的便利性使Global Switch即使定价较高，却依然保持着的70% 毛利率与高上架率。图7：2018年Global Switch 增值服务提高成本效率，保持较高毛利率和EBITDA,租金能源服务 增值服务,Global Switch ：横向对比，上架率业内一流,Global Switch作为世界著名的IDC提供商，在产业链中处于中游地位，其竞争对手包括Equinix。Global Switch发展迅速，2018年市场占有率居全球前10，约2%，尽管Global Switch的体量不足Equinix的1/9，但上架率更 高一筹接近90%，我们认为未来有望继续延续核心竞争优势，充分享受IDC行业红利，快速成长追赶Equinix。图8：2018年Global Switch市场占有率在行业内排名第九，其上架率近90%,0%,2%,4%,6%,8%10%12%14%,EquinixDigital RealtyNTTKDDI/Telehouse China TelecomCyrusOne Interxion Cyxtera Global SwitchCoreSite,第二章：充分享受IDC行业红利，看齐龙头,行业空间：全球IDC市场前景好，机柜数持续提升,图9：全球IDC市场空间大，增速快,全球IDC市场空间大且增速快，中国产业信息网预计2021年同比增速超30%，市场规模可超 2,700亿元。伴随IDC建设，机柜数不断增加，服务能力得到进一步提升。我们认为，公司有望继续延续核心竞争优势，充分享受IDC行业红利。,20%,25%,30%,35%,40%,45%,0,500,1000,1500,2000,2500,3000,201420152016201720182019E 2020E 2021E市场规模（左轴，亿元）,增长率（右轴，%）,图10：机柜数量（万个）逐年增加，服务能力提升,驱动因素：全球流量将迎来爆发期，疫情加速增长,流量催生IDC需求，根据思科预测， 20152020年，全球IP流量将增长两倍，年复合增长率为22%。今年受疫情影响，全球流量增长超预期。根据工信部数据显示， 2020年1-2月移动互联网流量保持快速增长，同比增长超 44%，DOU值达到新高点，IP流量呈现相近趋势。图11：全球流量迎来爆发期（EB），疫情加速IDC需求,行业态势一：优秀的IDC企业具备“三叉戟”共性,核心竞争力,全面而深厚的资源整 合、扩张能力,政策,土地,电,建设,带宽,资金及资本运作,精细化运营能力,灵活深入和前瞻的客 户服务能力,“三叉戟”,图12：优秀的IDC企业应该具备的条件,品牌能力-客户获取,优质性多样性,建设运维,新建/收购改 扩建,散热技术,运维增值服务,战略布局,全球互联规模建立热点覆盖,行业态势二：散热技术（环保等）与增值服务,中国数据中心节能技术委员会称，2016年中国数据中心总耗电1200亿千瓦时，超过了三峡全年发电量（约1000亿千瓦时），占全 国量的2%左右，和农业的总耗电量相当。为了减少能源消耗，提高收入，各类散热技术应运而生，目前常见的主要有风冷型直接蒸发式空调系统，水冷型直接蒸发式空调 系统，冷冻水型精密空调系统与双冷源型精密空调系统。与此同时，在基础性运维服务之上，许多数据中心运营商都开始提供各类增值服务，各类增值服务在降低客户运维成本的同时，进一步发挥自身客户优势，促进各行业融合发展。图13: 41%的能源消耗来自散热，散热技术发展需求巨大图14：数据中心增值服务图谱,IDC服务IDC集成/运 维,网络中立的第 三方数据中心 基础架构提供商,运营商数据中心,数据中 心服务,数据中 心服务,数据中 心服务,数据中 心服务,数据中 心服务,定制化数据中心基础设施服务 云服务解决方案/大数据服务,云服务商及相关解 决方案,转售数据 中心服务Internet接入服 务转售数据中心服务 互联网数据中心增值服 务,云服务 解决方 案,工厂整体 解决方案,最终客户 应用厂商,互联网,统集成商,上游,下游,中游：IDC专业服务及相关解决方案,制冷41%,照明2%,UPS 6%,机械运作1%,PDU 3%,风扇3%,供电17%,芯片27%,数据中心供能,服务器供能,芯片供能,全球IDC龙头战略布局对比,对标全球IDC标杆企业Equinix、Digital Realty与NTT，Global Switch尽管在全球互联性、机柜规模性上略低，但热点城市覆 盖上实力相当。图15：全球IDC龙头战略布局对比下， Global Switch不逊色，世界级数据中心地处黄金地段，为客户提供畅通的连接和便捷访问,第三章: 经营情况稳健且持续向上,业务格局：Global Switch IDC业绩表现持续良好,IDC出租及服 务费收入 71%,受益于全球数字化进程，Global Switch销售收入逐年增加，2016年至2018年年复合增长率为4.0%。Global switch业务结构清晰，其2018年IDC出租及服务收入占总收入来源的71%，并提供电力及相关增值服务。图16: 受益于全球数字化进程，销售收入逐年上升图17: 2018年租金仍为主要收入来源，并提供电力及增值服务增值服务及 其他收入 14%提供电力收 入 15%,业务格局：业务铁三角稳定创收，有望再创新高,Global Switch收入结构稳定，主要包括机柜出租，能源及增值服务，其中机柜出租收入是收入增长主要来源。Global Switch2018年度收入增速回升，并购重组资源整合后有望再创新高。图18: 铁三角稳定创收，增长来源清晰（百万英镑）图19: 营收增速拉升，有望再创新高,450400350300250200150100500,2015年,2016年,2017年,2018年,机柜出租收入,能源收入,增值服务收入,3.69,3.78,3.98,6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%,3,3.2,3.4,3.6,3.8,4,2018,20162017营收（左轴，亿英镑）,营收增速（右轴，%）,财务实力：经营性现金流与利润表现优秀,Global Switch的财务表现持续良好，2018年利润约达4亿磅，经营性现金流表现同步优秀，2018年约达2.1亿磅。图20： Global Switch财务实力强劲,世界上信用评今最高的数据中心公司业务与财务实力令人放心,第四章：六大投资亮点助力价值重估,马德里,巴黎,伦敦 阿姆斯特丹,香港,新加坡,悉尼,英国,欧洲大陆,大洋洲及南亚,伦敦北（已建成）l 总面积23,420平方米,伦敦东（已建成）l 总面积65,543平方米,伦敦南（计划）l 总面积额29,000平方米,阿姆斯特丹（已建成）l 总面积40,279平方米,阿姆斯特丹（扩建中）l 总面积28,420平方米,法兰克福（已建成）l 17,308sqm OFA,法兰克福北（计划）l 总面积10,000平方米,巴黎东（已建成）l 总面积34,604平方米,巴黎西（已建成）l 总面积16,822平方米,马德里（已建成）l 总面积21,689平方米,香港（在建）l 总面积45,000平方米,新加坡（已建成）l 总面积26,743平方米,新加坡（Woodlands）（计划）l 总面积25,000平方米,悉尼西（已建成）l 总面积41,575平方米,悉尼东（一阶段建设完成）l 12,332平方米，在建18,894平方米,法兰克福,投资亮点一：规模化、全球化与一线热点效应，保障低延迟服务,Global Switch目前在10个国家拥有13个数据中心，分别位于伦敦、阿姆斯特丹、法兰克福、马德里、巴黎、香港、新加坡、悉 尼等8个国际一线城市，总建筑面积达到39万平方米。图21：GS规模效应明显，数据中心布局均在全球一线城市市中心，保障低延迟服务吸引客户,低延迟服务,投资亮点二：连接全球的IDC网络价值量高,回顾龙头共性，均拥有高度全球互联的IDC网络，这对于IDC企业有着重要价值。Global Switch秉持着“ALWAYS CONNECTED” 理念，打造不逊色于Equinix的全球互联IDC网络。图22：Global Switch独立于运营商，根据客户地域要求，灵活选择高成本效益且高性能网络,投资亮点三：领先的服务理念和服务能力,Global Switch致力于为客户提供合适的解决方案，公司拥有并运营的大型数据中心使其能够在客户需求发生变化时灵活地提 供可扩展方案，并且致力于以领先的设计理念建造数据中心，确保为客户最大程度降低成本。Global Switch团队拥有丰富的经验，无论对于支持高密度云服务的复杂IT部署还是简单的交叉连接，都能够24*7*365随时服 务。图23：客户服务的高效性、专业性已成为Global Switch吸引企业客户的核心竞争优势,客户服务理念24*7*365随时服务， 不间断保障,量身定制的解决方案可按照客户需求打造量身定制 的解决方案,灵活可拓展,技术强劲，安全可靠持续投资基础设施，提供行业 领先的可靠性,投资亮点四：致力于提高能效与环保，冷却系统配置领先,Global Switch 顺应行业发展趋势，致力于提高数据中心的能源效率，配置领先的冷却系统。不仅如此，公司不断降低二氧 化碳排放量。意识到数据中心是重要的能源使用者， Global Switch将这个政策全面贯彻公司运营和业务，为今后在中国市场运作提供有 力支撑。图24：Global Switch追求卓著的能源效率，以领先的设计理念建设环保数据中心，最大限度为降低客户运营成本,效率致力于领先的设计理念建设环 保数据中心，确保客户最大限 度提高能效并降低运营成本,将能源绩效添加在绩效基准内，量化能源效率，实施适当和具有成本效 益的措施。,按照行业最佳实践标准，利用可最大限度提高效率的大型中央系统设计 和建设数据中心。,欧洲所有项目以BREEAM标准“非常好”级别为目标，亚太地区以LEED“黄金”级别为目标。,N+2,冗余配置冷却系统设计具有良 好恢复能力且能效较 高,投资亮点五：优质的规模级客户积累,中立的Global Switch，作为世界上信用评级最高的数据中心提供商，管理服务能力在全球范围内都属于顶尖，优秀的成绩使 Global Switch获得了如Verizon、微软、苹果、Facebook、亚马逊等等的一流客户资源。图25: Global Switch数据中心服务来自国内外多个国家不同规模的客户分布图（ 2015 年）,通过 多种 方式 实现 租赁 客户 多样 化,地理分布多样化,合同细分与分立,客户所在行业多 样化,终端客户多样化,租约期限多样化,企业,公共部门,电信公司,托管中介,系统集成商,金融服务机构,云平台（示意性比例）,中立立场,投资亮点六：生态体系丰富,通过Global Switch ,优质的多元化客户资源将成为其庞大的生态系统的一部分，电信运营商和云服务提供商如Amazon、 Microsoft、Google 和 IBM Cloud不断发展使企业可在其中与电信运营商、ISP 和云服务提供商和同行无缝连接。生态系统内的社区规模，使客户能够轻松快捷地搜索数百个领先的提供商。与众多公司和政府组织无缝互联，可以利用Amazon、Microsoft、Google和IBM Cloud提供的云服务，为下游客户提供优质服务。图26：近360家企业客户为Global Switch创造良好生态,丰富的生态系统 包含世界著名连接 提供商与云服务提 供商，以及全球性 的系统集成商和金 融服务解决方案专 业提供商,第五章：未来规划与估值,资本运作：看中Global Switch安全可靠,2016年，苏州卿峰投资管理公司以23.44亿英镑（约合205亿元人民币）的价格收购了GS 49%股权。一年后，苏州卿峰借助优先购买权，将持股比例提高 至51%。苏州卿峰由沙钢集团主导建立，并持有其24.85%股份，这笔交易使沙钢集团间接持有GS 12.6%的股份。2018年，沙钢集团联合中航信托、平安集团等投资人设立了境外公司，再斥资收购GS 24.99%股权。持续资本运作下，截止2019年，沙钢集团已完成GS 全部股权收购。收购逐渐完成后，Global Switch立即开始了与中国企业的紧密合作，华为与Global Switch以及中国移动等客户建立并保持了长期稳固的合作关系，开始提供数据中心温控解决方案。沙钢收购Global Switch的底层逻辑是，当中国企业，尤其是互联网企业越来越多的走向海外而我国IDC又无法在海外及时布局时，为了数据安全必然会 选择中资IDC，安全可靠的Global Switch在此时代背景下发展潜力巨大。图27: Global Switch股权结构变化图28：Global Switch与华为签约共同建设数据中心,英国鲁本 兄弟 Aldersgate Investmen ts, 49%,中资财团 Elegant Jubilee, 51%,英国鲁本兄弟 Aldersgate Investments, 24%,中资财团 Elegant Jubilee, 51%,中资财团 Strategic IDC, 24.99%,未来规划：加快建设脚步，实现境内外IDC业务协同发展,中资入股Global Switch后，目前正在香港、法兰克福等地推进新建和改造数据中心项目，也正在积极布局亚太区域IDC业务 发展，截止2020年预计新增总面积达到18万平方米。与此同时未来五年，Global Switch将形成一个以北京上海深圳为中心，辐射全国的一体化大数据中心网络为更多的海外优 质大客户落地国内提供可能性。同时，稳定拓展欧洲市场，重点布局亚太市场的战略部署，进一步放大GS全球IDC网络互联性与规模性，实现境内外协同发 展。图29: 中资入股，GS稳定拓展欧洲市场、重点布局亚太市场，放大全球互联优势，服务优质海外大客户,沙钢集团约558亿人民币收购Global switch,目前正在香港、法兰克福等推进新建和改 造数据中心项目,新增总面积18万平方米（增长60%），新 增电力容量268兆瓦（增长97%）,预计总量达48万平方米,合计电力容量达543兆瓦,国内,海外,稳定拓展 欧洲市场,协同发展,沙钢股份回购彰显信心,沙钢股份在年报中表示，将积极推进Global Switch相关重大资产重组工作，加快实施公司在IDC行业的战略布局，尽快形成特钢 与IDC双轮驱动、双主业并进共同发展，并拟回购公司0.5%-1%股份，预计1103.39万至2206.77万股。在此次资产重组与股权注入 之际，沙钢股份的回购彰显了转型的决心与对未来双主营模式的自信，如资产重组完成将正式进入数据中心行业。,图 30 ：沙钢转型之路在积极政策背景下不断加快,沙钢通过苏州卿峰收购 Global Switch 51%股权， 正式开启转型之路,2020年3月，中共中央政治 局常务委员会召开会议提出， 加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。,2020年4月，三大运营商联 合发布5G消息白皮书，大 幅提高5G相关投入，数据 中心未来发展潜力巨大。,在新基建，国内IDC行业 未来3年复合增长率将达到30%的背景下，沙钢坚定 转 型信心并回购上市股份，加 快重组工作与IDC行业战略 布局。,估值参考,图31 ：Equinix、Digital Realty PE Band及估值分析,Equinix近期处于估值中位,第六章 投资建议,观点小结,GS具备六大投资亮点（规模化、全球化和一线热点效应，全球互联网络，领先的服务理念和服务能 力，致力提高能效与环保，优质规模及客户积累、生态体系丰富），符合优秀IDC企业的“三叉戟” 共性（全面而深厚的资源能力、精细化运营能力、客户服务能力），资产价值较高。增值服务及全球跨洋网络连接资源助力GS数据中心业务发展，上架率水平居业内较高位，业绩表现 持续向好，经营性现金流与利润表现优秀。中资注入，GS整合全球IDC战略资源，未来将深耕欧美亚太，有望继续延续核心竞争优势，享受更 多行业红利。全球流量爆发期及疫情影响下，IDC需求旺盛，我们认为IDC及相关产业环节将会持续受益，具备高 成长性的绩优个股值得关注。,投资建议,注：除加粗个股外，其他盈利预测取自Wind一致预期。沙钢股份重大资产重组事项进展，以公司公告披露为准,持续看好流量趋势带动下，IDC及相关产业环节，具备高成长性的绩优个股。图表32：建议关注的标的（2020年4月20日）,投资建议,注：除加粗个股外，其他盈利预测取自Wind一致预期。,持续看好流量趋势带动下，IDC及相关产业环节，具备高成长性的绩优个股。图表33：建议关注的标的（2020年4月20日）,第七章 风险提示,风险提示,IDC发展不及预期。国家对于IDC规范政策持续加强。IDC相关技术发展不及预期。国家对5G、云计算、人工智能等新兴领域扶持政策减弱，运营商部署5G/NB网络意愿 减弱，进度不及预期。5G应用相关技术支持力度不达预期，终端拓展进度不及预期。云计算渗透率不足，海外服务商在中国发展不及预期。,THANK YOU,