地方政府与城投企业债务风险研究报告重庆篇.pdf

地方政府 与城投企业债务风险 研究报告 重庆篇 2019.12.【】 -1- 地方政府 与城投企业债务风险 研究报告 重庆篇 报告编号： 时间： 2019 年 12 月 【】 日 联合 资信 联合 评级 公 用 事业 部 邮箱 ： lianhelhratings 电话 ： 010-85679696 传真 ： 010-85679228 地址： 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17层（ 100022） 网址： lhratings 报告概要 近年来 ，重庆市经济总量位于全国中游水平；受传统主导产业 产量 下降影响，重庆市 经济增速放缓 至 2018 年 的 6%。 受压减非税收入影 响， 2018 年 以来，全市 一般公共预算收入增幅很小，财政收入对中央补助依赖度 较高 。 分区域来看， 环主城区经济增速最高，主城区经济规模和财政实力最强 。 从 重庆市 城投企业 的 级别分布上 看 ，中高级别主要 集中 在重庆市本级和主城区 ， 环主城区平台数量最多，信用等级 以 AA 级别 为主 。主城区和环主城区存量债券规模相对较大 ，对债券融资依赖程度偏高 ；环主城区 2021 年集中兑付压力显著。 -2- 一、 重庆市 经济及财政 实力 1. 重庆市 区域特征及经济发展状况 重庆位于中国西南部、长江上游地区 ， 交通便利，高铁 连接 成都、贵阳、西安、 郑州、武汉和长沙等中西部省会 ，位置优越 。 重庆地形复杂，有“山城”之称， 辖区总面积 8.24 万平方千米 ，其中主城区面积 647.78 平方千米 ， 主城区和环主城区主要 处于地势较平缓的 盆地，围绕长江和嘉陵江交汇点形成 主城区； 以主城区为中心向外围扩展形 成重庆的环主城区（拓展区）； 东部生态区 以 山地、丘陵地形 为主 ，经济发展较为落后。产业方面， 重庆市在老工业基 地基础上，形成了以汽车制造、摩托车制造、微型计算机设备（笔记本电脑）和手机制造为主导的工业格局， 2018 年， 以上工业产值分别 约 占全国总产值 的 10%、 26.3%、 21.6%和 12.3%。 图 1 重庆市区域位置 资料来源：联合资信根据公开资料整理 近年来， 重庆市经济 总量 持续增长 ， 但 增速放缓 ； 2018 年， 以汽车 制造业 为代表的传统主导产业产量明显下滑，战略新兴产业增速较快；受传统主导产业占比较大影响，-3- 2018 年，重庆市 二产增速 同比 明显下降， 联动 重庆市 整体 经济 增速放缓 至 6%，低于全国平均水平 。 2016 2018 年， 重庆市经济 总量 持续增长， 年均复合增长 7.68%。 2018 年，重庆市地区生产总值首次突破 2 万 亿元 ， 经济 总量位于全国中游水平 。同期， 重庆市 GDP增速 有所放缓， 2018 年 为 6.0%， 较上年下降 3.3 个百分点， 低于全国平均水平 ，主要系二产增速明显下降所致 ； 2018 年，重庆市 三次产业增速分别为 4.4%、 3.0%和 9.1%，第二产业增速 较上年下降 6.5 个百分点，主要系汽车 制造业 等主导产业 受周期 性 影响增速放缓 所致 。 三次产业结构由 2016 年的 7.4:44.2:48.4 调整为 2018 年 的 6.8:40.9:52.3，第三产业占比有所提升 。 表 1 2016 2018年及 2019年 1 9月重庆市主要经济数据 项目 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 1 9 月 GDP（亿元 ） 17558.76 19500.27 20363.19 16073.56 GDP 增速（ %） 10.7 9.3 6.0 6.3 三次产业结构 7.4:44.2:48.4 6.9:44.1:49.0 6.8:40.9:52.3 - 人均 GDP（元） 57902 63689 65933 - 固定资产投资增速（ %） 12.1 9.5 7.0 5.5 城镇化率（ %） 62.60 64.08 65.50 - 资料来源：联合资信 根据公开 资料整理 表 2 2018年全国各省市主要经济数据对比 项目 GDP（亿元） GDP 增速（ %） 人均 GDP（元） 规模 排名 规模 排名 规模 排名 广东省 97277.77 1 6.8 15 86412 7 江苏省 92595.40 2 6.7 17 115168 4 山东省 76469.67 3 6.4 22 76267 8 浙江省 56197.15 4 7.1 13 98643 5 河南省 48055.86 5 7.6 11 50152 18 四川省 40678.13 6 8.0 7 48883 20 湖北省 39366.55 7 7.8 9 66531 10 湖南省 36425.78 8 7.8 9 52949 16 河北省 36010.27 9 6.6 19 47772 21 福建省 35804.04 10 8.3 5 91197 6 上海市 32679.87 11 6.6 19 134830 2 -4- 北京市 30319.98 12 6.6 19 140748 1 安徽省 30006.82 13 8.0 7 47712 22 辽宁省 25315.35 14 5.7 27 58008 13 陕西 省 24438.32 15 8.3 5 63477 12 江西省 21984.78 16 8.7 4 47434 24 重庆市 20363.19 17 6.0 25 65933 11 广西壮族自治区 20352.51 18 6.8 15 41489 28 天津市 18809.64 19 3.6 31 120606 3 云南省 17881.12 20 8.9 3 37136 30 内蒙古自治区 17289.22 21 5.3 28 68302 9 山西省 16818.11 22 6.7 17 45328 25 黑龙江省 16361.62 23 4.7 29 43274 27 吉林省 15074.62 24 4.5 30 55611 14 贵州省 14806.45 25 9.1 1 41244 29 新疆维吾尔自治区 12199.08 26 6.1 24 49475 19 甘肃省 8246.07 27 6.3 23 31336 31 海南省 4832.05 28 5.8 26 51955 17 宁夏回族自治区 3705.18 29 7.0 14 54094 15 青海省 2865.23 30 7.2 12 47689 23 西藏自治区 1477.63 31 9.1 1 43397 26 资料来源：联合资信根据公开资料整理 2018 年， 重庆市 以 汽车和笔记本电脑 制造 为主的传统主导产业 产量 明显 下滑 ， 第二产业增速明显下降 ，预计有进一步下滑趋势 。 2018 年，重庆市第二产业增加值 8328.79 亿元， 增速 3.0%； 工业增加值 5997.70 亿元， 占第二产业的 72.01%。 其中， 规模以上工业增加值较上年增长 0.5%，增速较上年下降近 9 个百分点，工业增速下降 拖累 二产增速。 重庆 市 规模以上工业 增加值 中汽车、摩托车和 笔记本电脑 占比高，合计约占 重庆市规模以上工业增加值的一半 。 2018 年，受行业景气度 走低 影响，重庆市 汽车产业增加值比上年下降 17.3%，摩托车产业 增加值 下降 0.3%；从产量来看， 2018 年，汽车产量同比下降 27.5%，笔记本电脑产量同比下降3.8%，增速分别较上年下降 31.9 个百分点和 13.7 个百分点。 2018 年以来， 重庆市汽车生产龙头企业长安汽车、力帆股份等业绩 均出现不同程度下滑。未来，若汽车产业发展持续处于 “寒冬 ”困境，以汽车为主 导 的产业结构或将 拖累 重庆市第二产业增速。 战略新兴产业 增速较快，以新能源汽车、工业机器人为代表的新产品 产量增幅明显。 近年来，重庆市致力于产业转型升级， 发展 新能源产业、 生物产业、 新一代信息技-5- 术产业 、 高端设备制造 、新材料 等 七大 战略性新兴 产业 。 2018 年 ， 重庆市规模以上战略性新兴产业增加值和高技术产业增加值合计占规模以上工业增加值的 40.9%，增速 为13%，增速较快 。 其中，部分新产品产量实现快速增长，新能源汽车 产量 增长 33.0%，智能手机 产量 增长 59.4%，液晶显示屏 产量 增长 56.2%，工业机器人 产量 增长 68.8%。 2018 年，重庆市固定资产投资总额同比小幅下降，基建投资增速仍维持高位；分产业来看， 为 配套产业 转型发展， 2018 年， 重庆市 新兴产业投资增速 较快，传统产业投资有所放缓，房地产开发投资增速 与 上年持平。 2018 年，重庆市固定资产投资 总额较上年增 长 7.0%， 增速 较 上 年 下降 2.5 个百分点 。 其中 ， 基础设施建设投资增长 11.5%，增速 较上年小幅下降，但仍维持高位 。 分产业来看，第一产业投资增速有所下降，第二、三产业投资增速均在 7%左右 ； 第二产业中，医药、材料等战略性新兴产业投资增速近 30%，摩托车、 汽车、 电子等传统产业投资增速 在 7%以下，投资增速有所放缓 ； 第三产业中，房地产开发投资增速在 6.8%，增速 与 上年持平。 2. 重庆市财政实力和债务情况 受 压减 非税收入影响， 2018 年，重庆市一般公共预算收入增幅不足 1%； 同期， 重庆市财政自给率下降至 50%以下，财政自给能力有所弱化 ； 近年来，中央补助收入 和政府性基金预算收入 持续增长，重庆市财政对中央补助依赖度较高 ；联合资信口径统计重庆市政府债务率 为 73.39%，债务负担 偏高 。 一般公共预算方面，重庆市一般公 共预算收入主要由一般公共预算地方收入和中央补助收入两部分构成 。 其中，中央补助 收入 规模较大 ，约 占 一般公共预算地方收入的80%。 一般公共预算地方收入方面， 近年来，重庆市 一般公共预算 地方 收入增幅很小，2016 2018 年，重庆市一般公共预算收入年均复合增长 0.85%； 2018 年为 2266 亿元，增速进一步降低至 0.6%，增速在全国排名倒数第二 ，主要是非税收入大幅下降所致；2018 年 ， 非税 收入 同比 下降 14.6%（前值 4.2%）， 降幅进一步扩大 。 同期，重庆市税收收入有所增长， 2018 年同比增 长 8.6%； 税收收入在一般公共预算 地方 收入 中 占比 增至70.74%，收入质量有所改善。 财政自给率 方面， 受 教育、 社会保障 和就业等支出增长影响， 2016 2018 年，重庆市财政自给率逐年下降， 2018 年下降至 49.90%。 2019 年上半年，重庆市一般公共预算 地方 收入 1185.9 亿元，同比增长 16.5%。 其中税收收入 852.4-6- 亿元， 占比 71%，收入质量继续改善。 中央补助方面， 2016 2018 年， 重庆市 中央补助收入分别为 535 亿元、 1720 亿元和 1809 亿元，补助收入规模较大且持续增长，重庆市财政对中央补助依赖性较高。 政府性基金预算方面， 2016 2018 年，重庆市政府性基金预算收入分别为 1497.3亿元、 2251 亿元和 2316 亿元， 主要是国有土地使用权出让收入，收入规模 逐年增长。 图 2 2018年重庆市 主要 财 政收入构成 资料来源：重庆市财政局 ，联合资信整理 表 3 2018年全国各省市主要财政及债务数据对比 项目 一般公共预算收入（亿元） 财政自给率（ %） 政府债务余额（亿元） 负债率（ %） 债务率（ %） 规模 排名 规模 排名 规模 排名 规模 排名 规模 排名 广东省 12102.9 1 76.91 3 10007.81 4 10.29 30 50.66 28 江苏省 8630.2 2 74.03 5 13285.55 1 14.35 27 71.15 20 上海市 7108.1 3 85.11 1 5034.88 18 15.41 25 50.08 29 浙江省 6598.2 4 76.48 4 10794.43 3 19.21 21 53.30 27 山东省 6485.4 5 64.22 7 11436.57 2 14.96 26 74.48 16 北京市 5785.9 6 77.48 2 4248.89 21 14.01 28 42.57 30 四川省 3910.9 7 40.24 19 9298.73 5 22.86 16 74.14 17 河南省 3766.02 8 40.80 18 6541.30 14 13.61 29 55.01 26 河北省 3513.9 9 45.51 14 7278.26 9 20.21 20 75.65 15 湖北省 3307.0 10 45.57 13 6675.69 12 16.96 23 66.82 22 安徽省 3048.7 11 46.39 12 6704.65 11 22.34 17 73.17 19 福建省 3007.4 12 62.18 8 6056.67 15 16.92 24 87.80 11 -7- 湖南省 2860.7 13 37.99 21 8708.19 7 23.91 14 101.01 5 辽宁省 2616.1 14 49.14 11 8596.24 8 33.96 7 142.93 2 江西省 2372.3 15 41.84 17 4779.41 19 21.74 18 64.57 24 山西省 2292.6 16 53.50 9 2963.67 26 17.62 22 62.10 25 重庆市 2266.0 17 49.89 10 4690.41 20 23.03 15 73.41 18 陕西 省 2243.1 18 42.31 16 5886.91 16 24.09 13 95.20 9 天津市 2106.2 19 67.85 6 4078.36 23 21.68 19 106.86 4 云南省 1994.3 20 32.83 23 7139.80 10 39.93 4 85.69 12 内蒙古自治区 1857.5 21 38.65 20 6555.31 13 37.92 5 128.10 3 贵州省 1726.8 22 34.42 22 8834.14 6 59.66 2 148.64 1 广西壮族自治区 1681.5 23 31.66 25 5493.45 17 26.99 10 81.19 13 新疆维吾尔自治区 1531.5 24 30.72 27 3980.20 24 32.63 8 77.02 14 黑龙江省 1282.5 25 27.43 28 4116.52 22 25.16 11 66.83 21 吉林省 1240.9 26 32.74 24 3711.62 25 24.62 12 94.59 10 甘肃省 870.8 27 23.07 29 2492.13 27 30.22 9 66.08 23 海南省 752.7 28 44.66 15 1941.71 28 40.18 3 98.81 7 宁夏回族自治区 444.4 29 31.06 26 1389.18 30 37.49 6 97.37 8 青海省 272.9 30 16.56 30 1763.20 29 61.54 1 99.71 6 西藏自治区 230.4 31 11.67 31 134.79 31 9.12 31 6.57 31 全国中位数 2292.6 - 42.31 - 5886.91 - 22.86 - 74.48 - 全国均值 3158.3 - 46.22 - 5955.44 - 25.57 - 79.73 - 资料来源：联合资信根据公开资料整理 截至 2018 年底，重庆市政府债务余额 4690.41 亿元， 较上年底增长 16.72%，低于全市债务限额 5093.4 亿元。 政府债务构成方面， 重庆市 一般债务余额 2356 亿元，专项债务余额 2334.4 亿元。 联合资信以 一般公共预算 地方 收入、中央补助收入和政府性基金收 入 合计数作为 财政收入计算口径，得出 2018 年重庆市 政府债务率 （ 政府债务 /（一般公共预算 地方 收入 +基金收入 +上级补助） ） 为 73.41%，整体债务 负担 偏高 。 -8- 图 3 2016 2018年全国各省市地区债务情况 注： 1.地区债务 =政府一般债务 +政府专项债务 2.地区债务率 =地区债务 /（ 一般公共预算 地方 收入 +政府性基金收入 +上级补助收入） 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图 4 2016 2018年 全国各省市地区 负债 率变化情况 注： 1.地区债务 =政府一般债务 +政府专项债务 2.地区负债率 =地区债务 /地区生产总值 资料来源：联合资信根据公开资料整理 -9- 平台债务方面，联合资 信选取重庆市及各区县主要 样本 平台共计 83 家，由于大部分 城投企业 将带 息融资租赁款放至长期应付款科目，故将长期应付款调至有息债务核算 ，截至 2018 年底 ， 重庆市平台企业宽口径存量债务为 8756.17 亿元。截至 2018 年底，重庆市 “ 平台企业 宽口径存量债务 +地方政府债务” 规模为 13446.57 亿元，“ 平台企业 宽口径存量债务 +地方政府债务” /地方综合财力 为 210.40%（即 2.10 倍） ，处于全国中上游水平，债务负担较重。 图 5 全国各 省市 债务情况分布（单位：亿元 、 倍 ） 资料来源： wind， 联合资信整理 二、 重庆市 下 辖 区县经济 及财政 实力 1. 各区县经济 实力 和产业情况 重庆市 主城区和环主 城区经济总量较高，两者合计约占重庆市经济总量的 80%，产业结构 基本 类似；主城区 中的 核心区域发展成为政治金融中心 ；环主城区在传统主导产业基础上，利用自身优势资源发展特色经济，经济增速总体较高 。 生态区除万州区外，其他区县经济均较弱 ； 受产业景气度下降影响， 南岸区和 万州区经济增速较低 ，建议关注两区未来经济增速走势 。 重庆市共 辖 38 个区县，按 地理位置和经济发展程度 划分 ，大致可以分为主城区 、