深度报告-20230113-国金证券-广联达-002410.SZ-造价为盾_施工为矛_剑指一体化数字建筑平台_30页_3mb.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 1 建筑行业信息化空间大，渗透率低。2021 年我国建筑业总产值达29.3 万亿 元，增加 值 8 万亿元，占 GDP 总额 7%，是国 民经 济支 柱产业，建筑信息化投入在总产值中占比仅 为 0.08%。基于我国庞大的建筑产业体量和当前较低的信息化水 平，信 息化 率 每 增 加 0.1%，都将带来超过百亿元的建筑信息化市场空间。造价业务为公司基本盘，云转型助力量价齐升，订阅制平滑收入波动。公司 造价 业务 的收 入模 型可 拆解 为“用 户数 量*ARPU，对应量价 两个 维度。我们 认为，无论 是用 户数 量，还是 ARPU 值，增长空间都依然很大。造价业务作为公司的基本盘，云转型后波动性得以平 抑，且打 开了 更多 增长 空间。预计公司造价业务 2022-2024 年的收入分别为 45.84、53.9、61.99 亿元。降本增效逻辑验证下，施工业务从大客户大项目端突破。施工环节信息化尚为蓝海，数字化渗透率低，发展潜力大，竞争格局较为分散，公司 目前 处于 领先 地位。施工 业务 主要 驱动 力由 政策 逐步 转向用户降本增效的真实需求。公司从大客户大项目着手，推动企业级管理产品和项目级智慧工地解决方案落地。公司 2022 年 前三季度实现收入 44.61 亿元，同比 增长 23.89%，实现净利润 6.38 亿元，同比 增长 34.27%。远期 看，公司 有望 成为 领先的“设 计-造价-施工”一体 化发 展数 字建 筑平 台。相关 布局 已经展开，云转型和底层自研图形平台提供重 要支撑。我们预计 公司 2022-2024 年的收 入分别为 68.42/82.16/97.03 亿元，净利 润 分别 为 9.5/12.8/15.82 亿元，对应 SPS 5.74/6.9/8.15元，当前股价对应 2022-2024 年 PS 分别为 10.8x/9x/7.6x，给予公司 2023 年 13 倍 PS，对应 2023 年目标价 89.7 元/股，首 次 覆盖，给予“买入”评级。下游景气度不及预期；基建业务拓展不及预期；施工业务客户拓展不及预期；市场竞争加剧 风险；限售股解禁风险。2020 2021 2022E 2023E 2024E()4,005 5,619 6,842 8,216 9,703 13.10%40.32%21.76%20.08%18.10%()330 661 950 1,280 1,582 40.55%100.06%43.69%34.79%23.55%()0.279 0.556 0.797 1.075 1.328 1.58 1.35 1.30 1.48 1.80 ROE()()5.16%11.42%14.80%17.65%18.87%P/S 23.31 13.54 10.79 8.99 7.61 P/B 14.58 13.15 11.51 10.18 8.81 02004006008001,0001,2001,40041.0047.0053.0059.0065.00220113()()300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1.千亿建筑信息化市场，公司独占鳌头.5 1.1 建筑信息化数字化空间巨大，对比国外渗透率低.5 1.2 公司是我国建筑信息化领域龙头.7 1.3 基建业务成为重要增长点.10 2.造价业务云转型成功在 即，增量空间可期.11 2.1 造价业务云转型基本完成.11 2.2 云转型平抑造价业务收入波动.12 2.3 量：基建有望贡献增量，盗版替代助力真实市占率提升.13 2.4 价：三重因素驱动 ARPU 值提升.14 3.降本增效需求驱动施工业务增长.16 3.1 施工信息化赛道尚为蓝海，增长潜力巨大.17 3.2 用户降本增效的核心需求成为主驱动力.17 3.3 基建施工增量可期.19 4.“设计-造价-施工”一体化发展，自研底层图形平台为重要支撑.20 4.1“设计-造价-施工”一体化发展势在必行.20 4.2 设计业务“云+端”模式跨越式发展，设计算量一体化打开成长空间.21 4.3 数字新成本解决方案为建设方和施工方提供精细化成本管理.23 4.4 数字项目集成管理平台初具对外开放能力.23 4.5 自研底层图形平台提供重要技术支撑.24 5.盈利预测与投资建议.25 6.风险提示.27 图表目录 图表 1：我国建筑业总产值稳步提升.5 图表 2：我国建筑业增加值占 GDP 比重 在 7%上下波动.5 图表 3：建筑业在我国各行业中数字化程度较低.6 图表 4：我 国建筑业利润总额不断上升（亿元）.6 图表 5：我国建筑业产值利润率呈下降趋势.6 图表 6：公司在建筑信息化赛道竞争优势明显.7 图表 7：公司在行业内收入规模领先.8 图表 8：公司毛利率位居 行业前列.8 图表 9：公司收入规模突破 50 亿元.8 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表 10：公司利润端情况.8 图表 11：近年来公司净利率逐年提升.8 图表 12：公司费用率呈现下降趋势.8 图表 13：造价业务为其 他业务及并购提供坚实现金流（单位：亿元）.9 图表 14：三维图形行业级应用：BIMFACE 平台.9 图表 15：三维图形规建管一体化平台：从 BIM 到 CIM.9 图表 16：横纵并肩打造的数字建筑平台为公司核心竞争力.10 图表 17：基建成为“稳增长”的重要抓手.10 图表 18：造价业务云转型提升收入空间.11 图表 19：量*价“双漏斗模型”.11 图表 20：公司造价业务云转型即将成功完成.12 图表 21：公司造价业务中云收入占比逐年提升.12 图表 22：转云后造价收入增速和国内建筑业新开工面积增速相关性减弱.13 图表 23：2021 年各类别工程造价咨询业务收入占比.13 图表 24：造价业务反盗版模型.14 图表 25：公司云计价平台 GCCP6.0.14 图表 26：公司云计价平台 GCCP6.0 智能组价功能.14 图表 27：部分客户采购公司造价软件招投标公示信息.14 图表 28：基建设计软件年费普遍高于房建设计软件年费.16 图表 29：市场化计价平台实现了投标报价数据秒级分析.16 图表 30：公司市场化计价平台具备智能收支对比功能.16 图表 31：BIM+智慧工地数据决策系统能实现精准分析、智能决策、科学评价.17 图表 32：公司施工业务收入规模领先.17 图表 33：政策推动下施工信息化快速发展.18 图表 34：2021 年中国建筑、中国铁建、中国中铁新签合同额领先八大“中字头”建筑央企.18 图表 35：中国建筑、中国铁建、中国中铁利润率较低.18 图表 36：智慧物料产品帮助客户实现降本增效.19 图表 37：“十四五”期间基建项目数字化市场规模预计每年可达约 172 亿元（公铁轨）.19 图表 38：BIM 技术助力 EPC 三位一体协同.20 图表 39：EPC 模式可充分发挥设计主导作用.20 图表 40：数字化转型驱动设计企业实现“精品、精细、精益”.21 图表 41：公司数字设计产品矩阵.22 图表 42：公司数字设计产品实现了设计算量一体化.22 图表 43：公司数维房建设计产品集打通设计、造价业务信息孤岛.23 图表 44：数字新成本解决方案为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案.23 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 4 图表 45：数字项目集成管理平台初具对外开放能力.24 图表 46：公司坚持自研底层图形平台以实现自主、安全、可控.25 图表 47：核心估值假设.26 图表 48：可比公司估值比较（市销率法）.26 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 5 1.对于软件企业/信息化厂商来说，选择深耕的赛道大小决定了其发展空间上限。公司作 为我国建筑信息化赛道龙头，所服务的建筑业为国民经济支柱产业，增加值占我国 GDP 总额7%左右，且数字化信息化渗透率低，发展潜力巨大。软件行业往往呈现“强者愈强”的马太效应。公司作为我国建筑造价领域的龙头，不断向施工、设计 等环 节延 伸，且基 于数 字项 目集 成管 理平 台开 始探 索 PaaS+SaaS 使能者模式，龙头地位有望进一步巩固。1.1 建筑信息化数字化空间巨大，对 比国外渗透率低 建筑业是国民经济支柱产业，市场规模大，且我国建筑业信息化渗透水 平尚 低，成长 空间大。2021 年，我国 建筑 业总 产值 已达 29.3 万亿 元，建筑 业增 加值 达 8 万亿 元，占 GDP 总额 7.0%。2010 年以 来，建筑 业增 加值 占国 内生 产总 值的 比例 始终 保持 在 6.6%以上，在 7%左右波动。2021 年虽有所下降，但仍达到 7.0%，国民经济支柱地位稳固。图表1：我 国 建 筑业 总产 值稳 步提 升 图表2：我国 建 筑业 增加 值占 GDP 比重在7%上下波动 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 根据中国建筑业协会数据，国内建筑行业信息化投入水平仍然较低，信息化投入占建筑行业总产值约为 0.08%（2018 年），我 国大 中型 建筑 企业 研发 费用 支出 占企 业营 业额 的比 例不足 2%。麦肯锡全球研究院发布的 数字时代的中国：打造具有全球竞争力的新经济 报告显示，中国建筑业是就业占比最高的行业之一，同时也是数字化程度最低的行业之一。建筑行业数字化投入仍有较大的提升空间。根据中研普华数据，2025 年我 国建 筑信 息 化市场规模有望达到 1076 亿元。公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 6 图表3：建 筑 业 在我 国各 行业 中数 字化 程度 较低 来源：麦肯锡全球研究院，国金证券研究所 建筑企业利润承压 急需 精益 管理，亟待 信息 化助 力。从建筑企业主营业务利润变动趋势来看，我国 建筑 企业 利润整体呈现增长态势，但利润增速逐 年放缓，产值 利润 率（利 润总 额与总 产值 之比）亦呈 下降 趋势。建筑 企业 的粗 放式 发展 模式 已经 进入 瓶颈 期，野蛮 扩张 不再。在资 金压 力和 投资 下行 下，精益 管理、成本 控制 更加 受到 重视。信息 化转 型、实现 数字赋能越来越成为建筑企业缓解成本压力的有效手段，信息化厂商 有望 迎来更多机遇。图表4：我 国 建 筑业 利润 总额 不断 上升（亿元）图表5：我 国 建 筑业 产值 利润 率呈 下降 趋势 3409 4168 4776 6079 6407 6451 6986 7492 7975 8280 8448 8471-1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 7 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.2 公 司 是我 国 建筑 信息 化领 域龙 头 从竞争格局来看，我国 建筑信息化起步相对较晚，目前国内企业产品主要集中于应用软件、管理 平台 软件、智慧 工地 领域。建筑 信息 化行 业综 合性、学科 交叉 性强，现阶 段我 国已 实现全产业链产品覆盖的企业数量较少，部分细分领域已形成一批具有较强竞争力的优质企业。在设计领域，我国业内代表性企业主要有鸿业科技（已被公司收购）、盈建科 等；在造价领域，国内主要竞争者有品茗科技、斯维尔、海迈科技 等；在施工、智慧工地领域，则有品茗科技等。综合来看，公司在规模和产业各环节布局都处于龙头地位。目前，公司在造价领域占据我国乃至全球的王者地位；在施工领域不断取得大客户大项目上的突破，施工已成为公司近 年来的重要增长极；设计领域则在收购鸿业科技的基础上进行了整合，并基于自研图形平台推出了新的产品，有望率先成为国内建筑信息化全产业链覆盖的龙头企业。图表6：公 司 在 建筑 信息 化赛 道竞 争优 势明 显 序号 公司 相 关 业 务情况 2021 年营收规模（亿元）主 要 涉 及业务 1 广联达002410.SZ 成立于 1998 年，定位为数字建筑平台服务商，立足建筑产业，围绕工程项目的全生命周期，为客户提供建设工程领域专业的软 硬 件 产品和解决方案，以及产业大数据、产业新金融等增值服务。56.19 造价、施工、设计 2 鸿业科技831585.NQ 成立于 1993 年，已于 2019 年终止挂牌，并在 2020 年被广联达收购为全资子公司；专业从事工程应用软件研发及模型数据信息服务，为工程行业提供建筑信息模型及智慧城市三维图形平台。1.01（2018 年）设计 3 品茗科技688109.SH 立足于建筑行业、面向“数字建造”的对象和过程，提供自施工准备阶段至竣工验收阶段的应用化技术、产品及解决方案，满足各方在成本、安全、质量、进度、信息管控等方面的信息化需求。4.75 施工、造价 4 新点软件688232.SH 新点软件成立于 1998 年，是政企数字化整体解决方案提供商。公司围绕智慧招采、智慧政务、数字建筑三大核心业务领域，为各级政府部门、大型集团企业及相关行业单位提供从规划咨询、软件开发与智能设备研发、实施交付到持续运营维护的全方位服务。27.94 造价、施工 5 盈建科300935.SZ 成立于 2010 年，致力于建筑结构设计和 BIM 相关软件产品的开发、销售及技术服务，是专业为建筑行业和基础设施领域提供 BIM 标准化软件产品及综合解决方案的高新技术企业。2.31 设计、BIM 6 斯维尔838470.NQ 成立于 2000 年，主要向建设工程相关企事业单位、从业人员、政府主管部门、高校等用户提供设计类、造价类和管理类等标准化软件，定制软件技术开发和技术服务等.1.13 设计、造价、管理 7 海迈科技830892.NQ 成立 2002 年，立足于建筑软件和信息技术服务产业，主要从事建筑业软件产品研发和服务、建设领域系统开发、应用集成及服务。在工程造价信息化方面具有成熟的产品和解决方案。0.77 造价 来源：Wind，各公司官网，国金证券研究所 建筑信息化 行业呈现 单寡头格局，公司 是我 国建 筑信 息化 领域 龙头。公司目前在建筑信息化全产业链皆有布局，收入体量在行业内位居第一，领先同行业其他公司数倍，凸显公司行业龙头地位。随着公司云转型 进入 尾声，公司 收入 增速 得以 释放，2021 年在收入高基数下收入增速大幅提升至 40%。近年来 公司毛利率较低的数字施工业务收入占比不断提升，公司整体毛利率水平有所下滑，但仍位居行业前列。公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 8 图表7：公 司 在 行业 内收 入规 模领 先 图表8：公 司 毛 利率 位居 行业 前列 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 公司 2021 年实现营收 56.19 亿元，同比增长 40.32%，实现净利润 6.61 亿元，同 比增 长100.06%，公司 云转 型效 果显 现，业绩 逐渐 放量。近年 来公 司盈 利能 力不 断增 强，2021 年净利率提升至 12.92%，费用 端管 控合 理，销售、研发、管理 费用 率呈 下降 趋势。公司 2022年前三季度实现营收 44.61 亿元，同比增长 23.89%，实现净利润 6.38 亿元，同比增长34.27%，疫情 影响 下仍 保持 快速 增长 态势。从目前公司的收入体量 的视角 来看，与近千亿级的建筑信息化潜在市场规模来看，公司 仍存在较大成长空间。图表9：公 司 收 入规 模突 破 50 亿元 图表10：公 司 利 润端 情况 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表11：近 年 来 公司 净利 率逐 年提 升 图表12：公司费用 率呈 现下 降 趋势 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 造价业务作为基本盘，为公司其他业务投入及并购提供坚实现金流。成立二十余年来，公司造价业务不断成长。2021 年公司造价业务实现收入 38.1 亿元，占公司营收的 67.9%，毛利率 为 92.3%。目前公司施工业务尚未实现盈亏平衡，设 计业 务 处于 初 期投 入 阶 段，2014 年公司以1800 万欧元收购全球领先的设计和施工软件企业芬兰Progman Oy 公司100%的股权，2020 年公司以 4.1 亿元收购鸿业科技 90.7%股权并设立数字设计 BG，此外 公 司正 进行数维设计产品的自研。造价业务的市场优势地位及强劲的盈利能力为其他业务投入公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 9 提供了坚实的现金流和良好的发展基础。图表13：造 价 业 务为 其他 业务 及并 购提 供坚 实现 金流（单 位：亿元）来源：Wind，国金证券研究所 自研三维图形构筑底层核心竞争力。在软件架构方面，公司软件为独立开发平台，不依托、内嵌 其他 平台，可有 效避 免知 识 产权 纠纷。图形 引擎 升级 内核，强化 对数 维设 计产 品的 支持，不仅 能够 满足 二、三维 的联 动以 及一 些主 流格 式的 互通，还能 够精 准完 成对 复杂 构件的定义、提升大项目复杂场景绘制性能，且全部拥有自主知识产权，位于行业领先水平。图表14：三 维 图 形行 业级 应用：BIMFACE 平台 图表15：三 维 图 形规 建管 一体 化平 台：从BIM 到 CIM 来源：公司官网，国金证券研究所 来源：公司官网，国金证券研究所 公司 率先搭建行业 PaaS 平台。横向的 PaaS 平台包含了基于数字项目集成管理平台打造的业务中台、数据中台以及集合了 BIM、云、大、物、移、智、链技术的技术中台，全部 具有自主知识产权。建筑产业有 50 多个垂直子行业，因此在横向的平台之上，公司 通过自研、投资、合作布局了一系列纵向一体化平台，横纵一起组成了整个行业的 PaaS 平台。在这个平台之上，公司 使能 客户的信息化部门、数科公司和数字生态里的软件服务商，共同 为行业提供各类 SaaS 应用。公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 10 图表16：横 纵 并 肩打 造的 数字 建筑 平台 为公 司核 心竞 争力 来源：公司官网，国金证券研究所 1.3 基 建 业务 成 为重 要增 长点 基建 成为“稳 增长”的重 要抓 手，超 4 万 亿专项债加快基建发展。财政部数据显示，2022年 已累计发行 超 4 万亿 专项 债，重点 投向 基建 领域。2022 年 1-11 月，基建 投资 持续 发 力，同比增长 11.65%。在经济衰退期间，基建对经济增长的拉动作用明显，将持续作为经 济“稳增长”的重要抓手。此外，根据 2023 年 1 月 5 日国资委中央企业负责人会议 等相关内容，预计 2023 年基建投资需求仍然强势，高基数下增速或小幅回落至 8%，但 2022-2023年两年平均增速仍 将保持在 10%左右。地产行业下行对公司影响有限。一方面，地产 调控 相关 政策对房建中的商品房造成了一定的影响，但 公司房建客户中 除商 品房 外，还 存在一定数量的属于甲方非开发商的经济适用房和工业用房，此外，公司 下游 客户 中还 包括 基建、工建 类客 户；另一 方面，公司 核心 客户以建筑行业头部企业为主，头部企业抵抗风险能力较强，在行业下行时更倾向于利用信息化手段 降 本增效。考虑到公司云 转型 后，公司 业务 与建 筑业 新开 工面 积相 关度 大大 降低，因此公司受地产行业下行影响有限。图表17：基 建 成 为“稳增 长”的重 要抓 手 来源：Wind，国金证券研究所 客户迫切需要通过数字化转型实现降本增效，提升运营效率。地产下行挤压了下游施工企业利润，客户纷纷寻求通过数字化手段实现降本增效，提升运营效率。2022 年 1 月，中建、中交 等“中 字头”央企 向基 建领 域转 型，2022 年全国各省基础设施项目在年度“重点公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 11 项目”的比 例均 大幅 上升。受到 疫情、资金 等原 因的 影响，公司 在基 建业 务合 同端 转化 受到一定影响，但前三季度项目数量已达到 2021 年全年总量。基建业务以线性工程为核心，已形成数字基建解决方案。基建业务整合基建生产、基建 BI后的基建解决方案突出数字化指挥调度功能，为基建项目各层级管理者打造可视化管理现场。公司 2021 年 6 月发 布的数字基建整体解决方案中包含工具类产品 BIM 参数化建模、基建 斑马 进度，项目 级数 字化 解决 方案 基建 物料、基建 劳务、基建 进度、数字 基建 指挥 调度平台等。面向基建的数维市政设计产品已经进入样板客户和样板渠道阶段。市政领域的数维道路设计产品快速完成了底层平 台的 平滑 切换，在不 影响 老产 品使 用的 基础 上，已完 全切 换成 自主知识产权的图形平台。2.公司造价业务的收入模型可以拆解为“用户数量*ARPU”，对 应量 价两 个维 度。我们 认为，无论是用户数量还是 ARPU 值，增长空间都不可忽视。造价业务作为公司目前的基本盘，云转型后波动性得以平抑，且打开了更 大 增长空间。图表18：造 价 业 务云 转型 提升 收入 空间 图表19：量*价“双 漏斗 模 型”来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 2.1 造 价 业务 云 转型 基本 完成 公司造价业务已基本完成云转型。公 司 2015 年开启造价云转型试点，采用新型“云+端”产品架构的云计价产品正式发版，并完成几个省市的试点工作；2017 年计价业务在 6 个试点地区逐步推广 SaaS 模式，商业模式逐步由销售软件产品转向提供服务，工程信息业务作为增值服务亦转向 SaaS 模式；2018 年转型地区扩大至 11 个，转型业务范围由 工 程计价扩展至全造价业务；2019、2020 年转型区域分别扩大至 21、25 个；2021 年，江苏、浙江、福建、安徽 最后 4 个地区也进入云转型阶段。公司衡量造价业务云转型成功的指标为“三个 80%”：有 80%的地区完成转型、转化率和次年续费率超过 80%。随着 2021 年最后 4 个地区进入转型阶段，公司 29 个业务地区 已 全面进入云转型，公司造价业务云转型即将成功完成。公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 12 图表20：公 司 造 价业 务 云转 型 即将 成功 完成 转型时间 转型地区 衡 量 指标 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 2017 年及之前 6 个：湖北、云南、山西、黑龙江、吉林、宁夏 转化率 计价 80%计价 85%算量 50%计价 80%+算量 80%+85%+85%+续费率 计价 85%计价 85%+计价 80%+算量 80%+85%+85%+2018 年 5 个：河南、重庆、辽宁、广西、新疆 转化率 计价 40%算量 50%计价 80%+算量 80%+85%+85%+续费率 计价 80%+算量 80%+85%+85%+2019 年 10 个：北京、上海、广东、天津、石家庄、陕西、贵州、内蒙、甘肃、青海（西藏）转化率 计价 50%+算量 50%+80%+85%+续费率 计价 50%+算量 50%+88%90%2020 年 4 个：四川、湖南、江西、山东 转化率 计价 50%+算量 50%+80%70%续费率 85%+80%2021 年 4 个：江苏、浙江、福建、安徽 转化率 60%+60%续费率 80%+来源：公司 公告，国金证券研究所 图表21：公 司 造 价业 务 中云收 入占 比逐 年提 升 来源：公司 公告，国金证券研究所 2.2 云 转 型平 抑 造价 业务 收入 波动 云转型有效平抑了公司造价业务收入波动。云转 型前的 License 授权 模式 下，公司 造价 业务收入主要来自软件新购和升级，受每年新开工项目数量影响较大。云转型后，License授权模式转为 SaaS 订阅模式，影响造价业务收入的主要因素转变为造价从业人员数量和存量 项目 数量，造价 业务 收入 增速 和建 筑业 新开 工面 积增 速的 相关 性显 著减 弱，造价 业务增速波动性降低。2.7%18.0%37.6%58.1%67.2%74.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0510152025303540452017 2018 2019 2020 2021 22H1云收入（亿元）造价业务总收入（亿元）云收入占比公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 13 图表22：转 云 后 造价 收入 增速 和国 内建 筑业 新开 工面 积 增速 相关 性 减弱 来源：Wind，国金证券研究所 公司造价业务的收入模型可以拆解为“用户数量*ARPU”，对 应量 价两 个维 度。我们 认为，即使公司已成为造价领域的龙头，用户数 量和 ARPU 值仍有长足的增长潜力。并且云转型的顺利推进 有望 为造价业务打开更多增长空间。2.3 量：基建 有 望贡 献增 量，盗版 替代 助力 真实 市占 率 提升 用户数量的增长 逻辑 在于：1）基建有望贡献增量 2021 年，工程造价咨询企业业务收入中房建（含市政）收入占比 76.6%。目前 公司 的基 建算量产品还 处于 研发 过程 中，尚未 开始 商业 化进 程。随着 后续 基建算量产品 推向 市场，来自水利、交通类别的用户数量增量可期。相比于房建类建筑工程项目在建筑结构、用材、施工方式等方面的相对趋同，不同类别的基 建工程在建筑结构、用材、施工方式、计价等方面 差异 较大。在公 路、轨道、水利 等细 分市 场仍 有相 应垂 直厂 商凭 借多 年深 耕，占据 一定市 场份 额。基建 市场 需求 较房 建更 为分 散，公司 凭借 在房 建领 域积 累的 经验 和客 户资 源，有望逐步在基建造价市场提升市占率。图表23：2021 年各类别工程造价咨询业务收 入占比 来源：住建部，国金证券研究所 2）云转型有助于“盗版替代”云转型倒逼盗版用户转正。在云转型之前，造价软件采用 License 授权 模式，用户 一次 性购买后可在终端上使用数年，在定额库更新时才需进行大幅度升级。云转型之后，一方面，云化后的初始年度付费金额下降，同时 功能 更加 丰富，并可 以根 据所 选模 块按 需付 费，有利于降低用户的使用门槛，提升付费意愿；另一方面，云化后“云+端”的模式下盗版 用户更容易被公司识别上锁，倒逼盗版用户向正版转化。2019 年公 司披 露，云转 型后 正版 和盗版用户的比例由云转型前的 1:1 转为 1:0.8。乐观 估计 若云 转型 后盗 版用 户完 全转 化为公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 14 正版用户，公司造价软件用户 数将较转云前翻倍。图表24：造价业务 反盗版模型 来源：公司公告，国金证券研究所 2.4 价：三重 因 素 驱动ARPU 值提升 ARPU 值的增长 逻辑 在于：1）云化使基于 AI、大数据的应用开发成为可能，新模块功能、敏捷迭代助力 ARPU 值提升。转云 前，庞大 用户 在使 用单 机 软件时的海量数据无法上传至云侧加以分析，云化让基于海量造价工程数据的 AI、大数据应用开发成为可能，也有助于识别更多细分领域未 被满足 的需 求，例如 计价 软件 的智 能组 价、云检 查等 功能，均是 基于 云端 大数 据开 发，可有效降低造价员 工作 量。造价 相关 细分 模块 众多，包括 计价 类、算量 类、安装 类、土建 类等，云化转型有利于后续在细分领域开发更深入的功能，持续挖掘单客户价值。图表25：公 司 云 计价 平台 GCCP6.0 图表26：公 司 云 计价 平台 GCCP6.0 智能组价功能 来源：公司官网，国金证券研究所 来源：公司官网，国金证券研究所 云转型后公司产品应用场景不断丰富。截至 2020 年 Q4，公司云化部分的客单价在 4,000至 5,000 元区 间。通过 梳理 下游客户采购公示信息，我们发现，公司在各地采取灵活多样的销售策略，单计量/计价平台网络版每节点新购/升级价格多位于 2,000-4,000 元价 格带，云算量+云计价多模块产品升级价格则已达 每套每年 万元级。学校多以网络版多节 点方式采购各计量/计价平台，地方工程造价管理站则通常采购多模块产品并同时采购广 材网等增值服务。图表27：部 分 客 户采 购公 司造 价软 件招 投标 公示 信息 时间 项目名称 采购方 采购内容 采购金额 单价 2018.11 2018 年合肥铁路工程学校“工程造价”计量软件单一来源采购公示 合肥铁路工程学校 广联达 BIM 土建计量平台升级（1.安徽省 2018 新清单及 2018 新定额；2.土建钢筋二合一平台；3.共 57节点）17.3 万元 3,035 元/节点 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 15 2020.12 工程造价实训室项目 西藏职业技术学院 广联达 BIM 土建计量平台 V1.0.25（单价 2,900 元，58 节点）；广联达 BIM 安装计量软件 V2021（单价 2,900 元，58节点）；广联达云计价平台软件 V6.0（单价 2,900 元，58 节点）；50.46 万元 2,900 元/节点 2020.12 衡阳市建设工程造价管理站关于其他行业应用的网上超市采购项目 衡阳市建设工程造价管理站 广联达软件转型升级（云算量（钢筋+土建）+云计价+安装算量+精装算量+装配式算量+钢结构算量+市政算量+广材网+数据包），4 套 6.48 万元 1.62 万元/套 2020.12 永州市建设工程造价站关于其他行业应用的网上超市采购合同履约验收公告 永州市建设工程造价站 广联达转型升级（钢筋 2021+土建 2021+云计价6.0+2 个行业软件）1.88 万元 1.88 万元/套 2021.10 租赁广联达工程计价算量软件 昆明市五华区审计局 计量软件（土建版）计价软件（含云南省建设工程造价 2020 版计价标准）2 个行业模块其他增值服务，2 套3 年 56,880 元 9,480 元/套/年 2021.11 黄冈市中等职业学校（集团）建筑工程施工专业工程造价软件项目 黄冈市中等职业学校（集团）广联达 BIM 土建计量平台 V1.0.25（单价 2,580 元，48 节点）；广联达土建算量评分软件 2018（2,280 元，一套）；广联达云计价平台软件 V6.0（单价 2,280 元，48 节点）；广联达云计价平台评分软件 V5.0（2,280 元，一套）；广联达 BIM 安装计量软件 V2021（单价 2,280 元，48节点）；广联达安装算量评分软件 V1.0（2,280 元，一套）34.8 万元 2,580、2,280 元/节点 2021.12 江苏省句容中等专业学校工程造价算量软件采购项目 江苏省句容中等专业学校 BIM 土建计量平台 V1.0.25、云计价平台 V6.0，30 节点 19.8 万元 计价+算量6,600 元/节点 2022.1 工程造价专业安装工程实训软件资源包采购 贵州电子信息职业技术学院 新增购置 30 个节点，并将原有节点升级，将建筑工程系“广联达 BIM 安装计量软件”节点统一为 60 个节点，并支持最新的 BIM 安装计量软件 12 万 新购+升级平均 2,000元/节点 2022.1 工程造价计价软件续费 北京交通大学 云计价、土建算量、广材信息、整体化解决方案；电子锁数量：续费（单机锁，其中三把锁包含北京和河北定额，其余四把需包含北京定额），添置（单机锁，均需包含北京定额）31.8 万元 2022.9 马鞍山职业技术学院工程造价实训软件采购 马鞍山职业技术学院 广联达 BIM 土建计量平台 V1.0.25，65 节点 20.7 万元 3,186.5 元/节点 2022.9 2022 年山东建筑大学工程造价软件购置与升级项目（高水平）山东建筑大学 广联达 BIM 安装计量软件 V2021，120 节点 98,880 元 824 元/节点 2022.9 中国人民解放军 92665部队关于行业专用软件的网上超市采购项目 中国人民解放军 92665部队 广联达行业专用软件（计价三年）13,700 元 4,566.7 元/年 来源：天眼查，国金证券研究所 2）基建产品线拓展有望提升 ARPU 值 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 16 基建算量新产品 未来 可期。公司 目前 的数 字造 价业 务大 部分 集中 在房 建领 域，市政 算量 等行业算量还 未重点 投入，尚无 法满 足客 户精 细化 管理 的诉 求。2022 年起，公司 启动 了基 建算量产品的研发，公路算量、新市政算量等 产品未来可期。相比 房建 工程，基建 工程 复杂 程度 更高，预估 对应 造价 软件 价格 也更 高，尤其 是在 算量 环节。参考 海外 房建 设 计与基建设计软件的价格差异，Bentley 铁路设计软件年费超过 7,000美元，公路 设计 软件 年费 5,661 美元；Autodesk 旗下 AutoCAD 年费为 1,865 美元，Revit年费 2,675 美元。基建 领域 设计 软件 价格 普遍 高于 房建 领域 常用 的设 计软 件。因此 我们 认为基建造价产品的 ARPU 值大概 率高于房建造价产品，公司向基建造价业务的拓展也有利于提升 ARPU 值。图表28：基 建 设 计软 件年 费普 遍高 于房 建设 计软 件年 费 项目 产品 年费 基建 Bentley：铁路设计软件$7,046 Bentley：公路设计软件$5,661 房建 Autodesk：AutoCAD$1,865 Autodesk：Revit$2,675 来源：AutoCAD 官网，Revit 官网，Bentley 官网，国金证券研究所 3）造价市场化催生增量需求 造价市场化改革已经启动。2020 年 7 月 24 日，国家 住 建部 发布 关 于印 发工 程造 价改 革工作方案的通知。2022 年 1 月，住 建部“十 四五”建筑 业发 展规 划 指出，深化 工程 造价改革，完善工程计价依据体系，从国情出发，借鉴国际做法，改进工程计量和计价规则，优化计价依据编制、发布和动态管理机制，更加适应市场化需要。搭建市场价格信息发布平台，鼓励 企事 业单 位和 行业 协会 通过 平台 发布 人工、材料、机械 等市 场价 格信 息，进一步完善工程造价市场形成机制。目前造价市场化改革仍处于试点阶段，但长远看必将给行业带来巨大变革。过去“定额”制度下的造价软件，其核心是基于定额库通过软 件提升客户工作 效率。随着 造价 市场 化推 进，定额 逐渐 取消 发布，未来 价格 不再 具有 统一 标准，客户成本管控与效率提升需求下，对广材网、广材助手的数据增值服务需求将进一步增加。图表29：市 场 化 计价 平台 实现 了 投标报价数据秒级分析 图表30：公 司 市 场化 计价 平台 具备 智能收支对比 功能 来源：公司官网，国金证券研究所 来源：公司官网，国金证券研究所 3.在过去的二十多年里，工程造价环节实现了全面的电算化，公司也成长为该领域的龙头，而施工环节数字化尚为蓝海，数字化渗透率低，发展潜力大，竞争格局较为分散。施工业务是公司目前着手突破的第二增长曲线，并且在 项目 端、企业 端的 尝试 均取 得了 一定成 果，在占 建筑 工程 成本 半数 以上 的物 料部 分已 跑通 客户 成功 指标 体系，可为 项目 方节省材料成本的 3%。施工环节数字化的主要驱动力已由政策 驱动 转向企业降本增效的真 实需求。且随 着头 部施 工企 业业 务决 策链 上移 对产 品提 出更 高要 求，施工 信息 化市 场份 额有公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 17 望向公司等龙头集中。3.1 施工信息化赛道尚为蓝海，增长 潜力巨大 数字施工业务板块是公司重点突破的成长业务，主要聚焦工程项目建造过程，通过“平台+组件”的模式，为施