深度报告-20230105-国联证券-德生科技-002908.SZ-社保体系综合服务商积极布局大数据业务_26页_1mb.pdf

1 Table_First Table_First|Table_ReportType Table_First|Table_Summary 002908 2019 A 550 30%1 2 C 3 22Q3 91.12%2022-24 9.37/13.41/18.53 26.11%/43.17%/38.20%1.13/1.71/2.31 22.92%/51.65%/35.45%EPS 0.36/0.55/0.75 3 CAGR 35.72%23 35 PE 19.25 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 562 743 937 1,341 1,853%15.24%32.03%26.11%43.17%38.20%EBITDA 88 119 203 265 330 72 92 113 171 231%-17.69%26.86%22.92%51.65%35.45%EPS/0.23 0.30 0.36 0.55 0.75 P/E 72.74 57.34 46.65 30.76 22.71 P/B 6.72 6.13 5.61 4.96 4.29 EV/EBITDA 28.14 24.81 24.71 18.82 15.07 wind 2023 1 5 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 1 5 Table_First|Table_Rating/17.01 19.25 Table_First|Table_MarketInfo/309/214 A 3,357 3.49%24.39/23.49/10.68 Tabl e_First|Tabl e_C hart Table_First|Table_Author S0590521070001 Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。2 AIOT 1 AIOT 22-24 32.3%40.0%30.0%2 22-24 100.0%100.0%80.0%3 22-24-50%-50%-50%2022-24 9.37/13.41/18.53 26.11%/43.17%/38.20%1.13/1.71/2.31 22.92%/51.65%/35.45%EPS 0.36/0.55/0.75 3 CAGR 35.72%23 35 PE 19.25 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。3 1.5 1.1.5 1.2.6 1.3.7 1.4.8 2.9 2.1.100%.9 2.2.12 2.3.14 3.17 3.1.17 3.2.21 4.22 4.1.22 4.2.23 5.24 1.5 2.6 3.6 4.6 5.7 6.7 7%.8 8%.8 9 2019.8 10 2022.8 11.9 12.9 13.9 14.10 15.10 16.11 17.11 18.11 19.12 20.12 21.12 22 IT.13 23.14 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。4 24.14 25.14 26.15 27.15 28.16 29.17 30.17 31.18 32.18 33.18 34.18 35 C.19 36.20 37.20 38.20 39.20 40.21 41.22 42.22 43.22 44.23 45.23 46.23 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。5 1.1.1 1999 2000-2005 2006-2011 60/2014 150 2017 A IPO 2020 1 wind 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。6 2 1.2 22Q3 36.30%3 wind 2022Q3 2016 4 002908.S 1.17%36.3%8.44%0.90%1.02%0.88%0.76%0.63%0.55%48.19%1.16%本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。7 60 1999 2013 2016 53 1999 9 45 1999 48 2000 5 44 2013 3 2021 45 2001 2011 wind 1.3 2020 22Q3 6.13 50.18%0.63 65.84%50%5 6 wind wind 2020-2022 26%-30%本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。8 2020 12.64%2022 9.23%2022 42.62%30%50%7%8%wind wind 1.4 2022 12 15 2019 2019 2019 2018 10%2020 2018 20%2021 2018 30%2022 2025 2021 200%9 2019 2019 2019 2020 2021 2018 10%2018 20%2018 30%40%30%30%wind 10 2022 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。9 2022 2023 2024 2025 X=0 An 2021 80%An 2021 140%An 2021 200%X=An/Am An Am An Am An Am X=1 Am 2021 110%Am 2021 190%Am 2021 270%40%X 30%X 30%X wind 2022 580 20%11 12 2019(/)21.79-5.75%10.9-52.85%2022 16.78 0.24%2019 57.42 0.43%62.01 0.47%2022 69 0.22%396 1.28%115 0.37%wind wind 2.2.1.1 0 0%3-5 2019 12 20 2021 11“”2022 13 2019.12 20 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。10 2020.8“”“”2020.9“”79“”“”“”2020.1 2020 2021 SM 2021.6“”“”2021.11“”2022.1“”2022.9 2022“”wind IC 14 15 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。11 IC IC 10 IC 16/2021 10.3 14 2010 1.03 2022 9 13.65 2014 52.4%2022 6 96.3%2020 3 100%17 18 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。12 wind 19 20 2.2.2021 32 10%CAGR 2025 45 21 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。13 IT 22 IT IC IC IC ICT 550 10 40 50 11 550 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。14 23 wind 2.3.30%24 25 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。15 2020 26 1 2 3 C G B 4 5 27 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。16 M0 23 4+1 10+1 23 2 28 12-16K C C B 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。17 29 22H1 AIOT 2.83 16.41%75.3%AIOT 30 wind 3.3.1.1 2 C 3 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。18 31 32 33 16 150 20+34 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。19 12333 AI 35 C 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。20 2020 10 2021 8 34 230w+572w+99.13%99.5%0.5%15 36 37 38 2020-2022H1 0.51 0.66 0.88 2020 9.06%22H1 22.47%39 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。21 wind 3.2.2008 414.55 2021 957.21 13 CAGR 6.6%5.5%5 40 wind AIoT 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。22 41 2021 957 6.6%22H1,0.88 42 43 wind 4.4.1.1 AIOT 22-24 32.3%40.0%30.0%2 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。23 22-24 100.0%100.0%80.0%3 22-24-50%-50%-50%44%2020 2021 2022E 2023E 2024E 1.88 1.1 0.55 0.28 0.14 YOY-38.7%-41.8%-50.0%-50.0%-50.0%AIOT 3.23 5.67 7.50 10.50 13.65 YOY 95.7%75.3%32.3%40.0%30.0%0.51 0.66 1.32 2.64 4.75 YOY 226.3%30.2%100.0%100.0%80.0%5.62 7.43 9.37 13.42 18.54 YOY 15.2%32.0%26.1%43.2%38.2%wind 4.2.2022-24 9.37/13.41/18.53 26.11%/43.17%/38.20%1.13/1.71/2.31 22.92%/51.65%/35.45%EPS 0.36/0.55/0.75 3 CAGR 35.72%23 35 PE 19.25 45 EPS PE CAGR-3 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 0.40 0.48 0.56 46.96 38.98 33.19 19.16%+-0.01 0.09 0.20-92.93 43.66+0.68 0.89 1.13 23.72 18.13 14.29 28.84%35.34 50.02 30.38 0.36 0.55 0.75 46.6 30.8 22.7 43.32%+wind wind 2023 1 5 46 2020 2021 2022E 2023E 2024E 562 743 937 1,341 1,853%15.24%32.03%26.11%43.17%38.20%EBITDA 88 119 203 265 330 72 92 113 171 231%-17.69%26.86%22.92%51.65%35.45%EPS/0.23 0.30 0.36 0.55 0.75 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。24 P/E 72.74 57.34 46.65 30.76 22.71 P/B 6.72 6.13 5.61 4.96 4.29 EV/EBITDA 28.14 24.81 24.71 18.82 15.07 wind 2023 1 5 5.本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。25 Table_Excel2:2020 2021 2022E 2023E 2024E:2020 2021 2022E 2023E 2024E 298 284 288 296 301 562 743 937 1,341 1,853+357 552 623 892 1,233 302 422 535 758 1,046 17 13 20 28 39 4 5 6 9 13 83 123 162 229 316 63 90 117 161 222 15 14 17 24 33 110 124 157 225 311 771 987 1,109 1,469 1,922-1 1-5-7-7 0 2 2 2 2-2-8-5-7-9 21 29 24 18 13 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 2 1 2 2 2 226 229 153 76 0-8 12 2-1-5 13 95 94 93 93 78 106 125 189 256 261 356 273 190 108 0-1-1-1-1 1,032 1,343 1,382 1,659 2,030 77 105 124 189 255 58 53 0 0 0 5 11 11 17 23+121 197 242 342 473 72 93 113 172 233 72 178 157 223 308 0 2 1 1 1 251 429 399 565 780 72 92 113 171 231 0 44 32 20 9 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 0 45 33 21 10 251 474 432 586 791 15.24%32.03%26.11%43.17%38.20%0 13 14 15 17 EBIT-16.23%38.88%12.43%52.15%36.37%309 309 309 309 309 EBITDA-9.95%35.08%69.80%30.77%24.53%312 314 314 314 314-17.69%26.86%22.92%51.65%35.45%268 341 421 543 708 781 870 950 1,073 1,239 46.36%43.17%42.87%43.50%43.55%1,032 1,343 1,382 1,659 2,030 12.82%12.57%12.09%12.80%12.55%ROE 9.24%10.69%12.02%16.13%18.91%ROIC 28.53%17.75%15.99%23.91%28.41%:2020 2021 2022E 2023E 2024E 72 93 113 172 233 24.30%35.27%31.23%35.34%38.95%12 13 83 83 82 3.08 2.30 2.78 2.60 2.46-1 1-5-7-7 2.67 1.98 2.32 2.14 2.00 3-40-38-67-87-65-131-95-185-233 1.57 1.40 1.52 1.52 1.52 11 41 37 66 86 3.61 3.42 3.31 3.31 3.31 32-22 95 61 73 0.55 0.55 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