光大证券-新能源车及锂电行业动态追踪_从模组到CTB_less_is_more_23页_1mb.pdf

证 券 研 究 报 告 从模组到CTB，less is more 新能源车及锂电行业动态追踪 2022年 6 月22日 作者：光大证券电新环保团队 目录 降 本 提 效 驱 动结构创新 需 求 引 导 不 同结构 应用分 化 投资建议：CTB 带 来新机会 风险分析 请务必参阅正文之后的重要声明 2015 2017 2019 2021 2023 2025 E-golf 第一代油改电平台（355,390 模组）ID.3 第二代纯电动平台（590 模组）比亚迪汉 CTP 技 术（无 模组概念）海豹，零跑C01 CTB 技术（底盘一体化）2 资料来源：懂车帝，比亚迪海豹发布 会，中 国电动 汽车百 人会欧 阳明高PPT，知 化汽车 图：模组pack 演进 历史 1.1、从德系定义标准到国内定义标准 材 料 和 结 构 创新是 动力电 池行业 的两条 优选赛 道，也 是降本 的必由 之路。（1）中国动力电池技术创新已从政策驱动向市场驱动转型；（2）电池材料创新主要平衡能量密度、寿命、快充、安 全、成 本 等指标；（3）电 池 系 统 结 构 创新 已成为近年来技术创新的鲜明特征。方型与软包电池经过了多轮结构创新，由前 期德国 定义的VDA 三元电 池模组，逐渐 进化到 国内电 池厂与 整车厂CTC/CTB 技术率先应用。一、降 本提效引导结构创新 请务必参阅正文之后的重要声明 3 1.2、复盘从355 模组到CTB，结构创新带来材料体系应用的多样化 早 期油 改电 平台，基 于燃 油车 架构，要 求在 有限 空间 内塞 进尽 可能 多电 池。由于 各家 虽然 整车 结构 类似，但 底 盘 不 一 样，车 厂 定 义 了 通 用 的355/390 模组。同 时 由 于 对 整 车 的 续 航 需 求，设 计 偏 好 高 能 量 密 度 的三元电池。590 模 组 开 启 纯 电 动 平 台：随 着 整 车 对 续 航 要 求 越 来 越 高，传 统 的 油 改 电 平 台 不 论 从 机 械 强 度 还 是 电 量都无法满足，所以通用型 的590 系 列模组 应运而 生，即 模组更 大，适 配纯电 动汽车 平台的 包体。国 内 厂 家引 领CTP/CTB（统称CTV）到来：然而 随着 新能 源 车的 普 及，续航 里 程与 成 本要 求越 来 越高，CTP/CTB 将 电 池 的 集 成 度 推 向 极 致。能量物质可用空间的增加也带来了化学体系选择的多样性，LFP-CTP/CTB 技术 因为 能够 在相 同的 空间 内提 供与 三元 电池 相同 的续 航，加之 成本 更低，得到 了 各家 车企 的青睐，爆款车型的推出也 使得LFP 装 机占比 超过NCM。资料来源：懂车 帝，新能 源汽车推 广应用 推荐车 型目 录 表：从模组 到CTB 电池 参数对 比 一、降 本提效引导结构创新 355 390 590 LFP-CTP LFP-CTB NCM-CTP 上市时间 2015 2016 2019 2020 2022 2020 整车 VW E-golf Audi e-tron VW ID4 比亚迪汉 比亚迪海豹 北汽EU5 Pack 能量密度（Wh/kg）125 142 175 140 150+171 材料 NCM NCM NCM LFP LFP NCM 图：我国三 元和磷 酸铁锂 电池装 机量变 化 资料来源：中国汽车动力电池产业创 新联盟，光大 证券研 究所，统计截 止202205 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%0200040006000800010000120001400016000装机量/MWH磷酸铁锂 三元 其他 新能源车渗透率(右)2020年退补抢装五菱宏光miniev、比亚迪汉 刀片电 池、Model3 LFP(CTP)版 本 上 市。磷酸铁锂pack 能 量密 度显 著提 高2019年7 月过渡 期完 毕，国补 下调系数，地补取 消新冠疫情爆发比亚迪宋PLUS，比亚迪元等LFP 爆款车型上市Model Y 铁锂版本开始销售原材料成本高企背景下，铁锂装机量占主导请务必参阅正文之后的重要声明 4 1.3、各家CTC 方案提高系统集成度，增强性能 相较于模组方案，CTB 大幅度 减少了 零部件，同时 提升了 整包能 量密度。趋势：电芯变 大，结 构 变强，各 家电芯 方 案不 一，但是理 念殊 途同 归，都是 通过 提升 整车 体积 利用 率，技术优化也从单纯的电池 包体进 化到整 车层面。比亚迪CTB VS 特斯拉CTC 特斯拉的 电 池 上 盖 板 结 合 了 座 椅 支 架+横 向 加 强 结 构，侧 向 受 力 和 弯 矩 全 由 电 池 包 承 担，侧 面 预 留 空 间 较大，以泡沫塑料填充，采用液 冷方案；比亚迪CTB 中提 供 侧向强度和扭转 刚 度的 横向钢梁还留 在车上，而非结 合 到电池上盖板中，侧面预留空间 比特斯拉小（刀片 侧向 强 度高 于 圆柱），采用 空调 直 冷方 案。资料来源：汽车 之家，tesla 发布会，比亚迪CTB 发布 会，宁德时代微信公众号 表：各家CTB/CTC 对比 性 能 比 较 零跑C01 与传统模组方案 相比，电 池布 置空 间增加14.5%，续 航增 加10%；由于消除电池包 与车 身之 间的 安装 间隙，车内 垂直 空间 增加10mm；在电池增加的情 况下，C01 车型 实现 减重15kg，车身 轻量 化系 数相 比传 统方 案提 升20%，车身扭 转刚 度提 升25%。特斯拉 可节省370 个 零部 件、车身 减重10%、每 千瓦 时电 池成 本可 降低7%，与公 司此 前工 厂相比，CTC 技术 可将 电池 组产 线规 模缩 减一 半。海豹 电池侧壁类似蜂 窝结 构的 强度 原理，结合 刀片 电池，能 通过 50 吨压力测试；车身地板与电池上盖集 成，体积 利用 率提 升至 66%，垂直空 间增 加 10mm。宁德时代麒麟 电 池（CTP3.0）采用 CTP 3.0 技术 的 LFP 电池 能量 密 度可 达 160Wh/kg，NCM 电 池则 可达 250Wh/kg；若比较最新的 4680 系统，宁德时代 称 CTP 3.0 技术可以在相同的 条件 下，提升 13%的能量密度。图：特斯 拉CTC 展示 图，比 亚迪CTB 展 示图 资料来源：特斯拉电池日，比亚迪CTB 发布会 一、降 本提效引导结构创新 Tesla BYD 请务必参阅正文之后的重要声明 5 1.4、单纯电池包降本到整车综合降本和技术壁垒主导 前期在模组层级，模组和pack 结 构件占 整个成 本比例 较高，然而到 了CTP/CTB 层级，pack 整体 边际成本下降趋缓，而更多的是 作为 技术壁垒 以及 综合降本 来体现。比亚迪CTB相对于CTP 最 大的 区 别在 于 省去 了 车身 地 板，电 池包 上 盖板 与 之相 结 合。在 整包BOM 层面 和工序层面上对成本贡献不 大，然 而通过z 向空间的 节约，进一步 压低了 车身，使得风 阻系数 从0.233降低到0.219，同时 续航里 程增加，能耗 系数从 百公里14.9kwh 降 低到12.7kwh。电池包 的设计 更多影 响到整车综合成本降低。资料来源：比亚迪海豹发布会 图：CTB 技术 一、降 本提效引导结构创新 比 亚迪海豹 四驱 版 比 亚迪汉四 驱版 续航/km 650 610 百公里电耗/kwh 12.7 14.9 电量/kwh 82.5 85.4 百公里加速/s 3.8 3.9 表：比亚迪 汉与海 豹四驱 版对比 资料来源：懂车帝 目录 降 本 提 效 驱 动结构创新 需 求 引 导 不 同结构 应用分 化 投资建议：CTB 带 来新机会 风险分析 请务必参阅正文之后的重要声明 7 2.1、从整车定义电池到电池定义整车 模 组 时代整 车厂主 导电池 产品定 义：在 纯电车 发展早 期，电 池标准 的定义 往往来 自于整 车，在 给定的 标准模组空间内电池要尽可 能的满 足各项 性能指 标，而 整车作 为OEM 往往 更加侧 重于整 体的运 用。在 供应商策略也是如此，车企通 过推行 通用模 组可以 与供应 商一定 程度上 解耦，便于供 应商管 理。CTV 时代核 心是电 池厂与整 车厂控 制力博 弈：到了CTP以及CTV 时代，由于电 池与整 车高度 绑定，为了追求更高的性能，定制化 程度越 来越高，电池 厂向下 游延伸，涉足 汽车底 盘，而 车厂也 通过自 建电池 厂向上游延伸以维持对核心 零部件 的掌控。两者 谁将胜 出，目 前尚无 定论。表：各家CTC/CTB（CTV）合作 伙伴及 上市时 间 车企 车型 上 市时间 宁德时代 零跑 零跑C01 2022.05 宁德时代 哪吒？2023 比亚迪 比亚迪 海豹 2022.05 特斯拉 特斯拉 Model Y 2023 大众?2025 沃尔沃?？资料来源：各公司发布会，哪吒，大众，沃尔 沃尚未 确定CTV 应 用车型 图：零跑，特斯拉，大众CTC 规划 资料来源：零跑CTC 发 布会，特斯拉2021柏林工厂开放日，大 众 Future Trends on Battery Systems-ready for the next Generation 二、需 求引导不同结构应用分化 请务必参阅正文之后的重要声明 8 2.2、企业战略不同导致产品开发思路差异 下 游 的客户 结构决 定了企 业的产 品战略。电池 开发是 一个上 下游高 度配合 的过程，宁德 时代下 游客户 较为分散，且每年变化较大。弗迪 电池下 游客户 集中，与整车 配合紧 密。电 池 开发 周 期长，追求 通 用性。电池 开 发周 期 一般 为2-3 年，下游 车 企由 于PACK 与车 身 结合 紧 密，各 家都有所不同，头部车企都 想定义 自己的 产品，所以电 池厂往 往开发 模组级 别的通 用型产 品适配 各家车 厂需求。集 成 度提升 给电芯 通用性 带来挑 战。由 于各家 对于整 车集成 度的要 求进一 步提高，加之 下游客 户出货 量占比变化太快，对于宁德 时代来 说，在CTP 层级，电芯 产品的 通用性 是一个 很大的 挑战。北汽,18%宇通客车,11%上海汽车,7%吉利汽车,7%广汽乘用车,6%蔚来汽车,4%东风汽车,4%中通客车,3%威马汽车,3%长城汽车,2%其他,35%2019 蔚来汽车,9.90%宇通客车,8.50%小鹏汽车,5.40%特斯拉,5.30%理想汽车,4.30%吉利汽车,3.90%长城汽车,3.80%上海汽车,3.20%广汽,3.10%东风,2.80%其他,49.80%2020 特斯拉,19%蔚来汽车,9%小鹏汽车,7%上海汽车,5%理想汽车,5%吉利汽车,5%一汽大众,5%上汽大众,4%东风汽车,3%宇通汽车,3%其他,35%2021 图：宁德时 代2019-2021 客户装 机结构 资料来源：GGII，光大证 券研究 所 图：弗迪电 池2021 客户装 机结构 资料来源：乘用车上险数 据，光 大证券 研究所 比亚迪 96%其他 4%2021 二、需 求引导不同结构应用分化 请务必参阅正文之后的重要声明 9 通用性集成度成本考虑开发成本，开发周期，电 池 物 料成本，供 应 链 的 成熟度，产 线 的 制 造节拍，占 地 面 积 等。综 合 考 虑 车 型 对 应需 求 电 池 能 量 密 度，电量，整 车 续 航 规划，功率，快充，强度，安 全 等 性 能。考 虑 产 品 开 发 之 后下 游 客 户 的 适 用 性，在不同pack 中的布局紧凑性，生产质量可靠性，量产紧急程度等。集 成度 通 用性 成本 比亚迪，特斯拉 1 3 2 宁德时代，LG 3 1 2 电池1.0 电池2.0 电池3.0 比亚迪 模组产品 CTP（刀片）CTB（刀片）特斯拉 18650 21700 4680CTC 宁德时代 标准化模组 CTP（大模组）CTP3.0（麒 麟电 池），CTC，MTC LG 标准化模组 大模组 MTC 图：宁德时 代与比 亚迪电 池产品 图：电池企 业产品 决策考 量 资料来源：光大证券研究 所绘制，表格 内数字 代表优 先级，1 为优先级最 高 资料来源：电动汽车观察 家，光 大证券 研究所 二、需 求引导不同结构应用分化 2.2、企业战略不同导致产品开发思路差异 下 游 的客户 结构决 定了企 业的产 品战略。电池 开发是 一个上 下游高 度配合 的过程，宁德 时代下 游客户 较为分散，且每年变化较大。弗迪 电池下 游客户 集中，与整车 配合紧 密。电 池 开发 周 期长，追求 通 用性。电池 开 发周 期 一般 为2-3 年，下游 车 企由 于PACK 与车 身 结合 紧 密，各 家都有所不同，头部车企都 想定义 自己的 产品，所以电 池厂往 往开发 模组级 别的通 用型产 品适配 各家车 厂需求。集 成 度提升 给电芯 通用性 带来挑 战。由 于各家 对于整 车集成 度的要 求进一 步提高，加之 下游客 户出货 量占比变化太快，对于宁德 时代来 说，在CTP 层级，电芯 产品的 通用性 是一个 很大的 挑战。请务必参阅正文之后的重要声明 2.3.1 宁德时代CTP 发展-卷绕VDA 宁德时代通过在卷绕VDA 尺 寸电池 上不断 创新，在尽量 维持电 芯 通用 性 的情 况下，pack 结构 不断简 化。表：宁德时 代进化 路径 二、需 求引导不同结构应用分化 CTP-Gen0 CTP1.0 CTP-3.0 CTP2.0 CTP-Gen0 CTP1.0 CTP2.0 CTP3.0 CTC 背景原理 降低Pack BOM 成本，提升Pack 体 积能 量密 度，电气 化集 成度 增加 车型 Bus/Truck/Ess(LFP)BEV(LFP/NCM)BEV(LFP/NCM)BEV(LFP/NCM)车企 Yutong、BYD、FAW GEELY、NIO、PSA?NIO、HongQi、GEELY TBD TBD 路线 电芯-单排无侧板 模组-Pack 电芯-单排/双排无 侧板 模组-Pack 电芯-堆叠体-Pack 电芯-Pack 电芯-底盘 电芯成本变化 电芯种类减少，铝壳、顶 盖、铝箔、铜箔 等电 芯材 料成 本的 降低 无影 响 模组主要原料 电芯、双面胶、金属 端板、钢带、PET 扎带、输 出极 底座、绝缘 罩、CCS(键 合采 样、成本低故障率略 高)电芯、双面胶、金属 端板、钢 带、PET 扎带、输出 极底 座、绝缘 罩CCS(一体支架）、模组 上盖 电芯、双面胶、注塑 端板、CCS(一体热压)、堆叠 体顶 贴片 电芯、双面胶、CCS(一 体热压)、顶贴片 CTC 能量密度 体积能量密度提 升10-20%;LFP 系统：160Wh/kg 290Wh/L NCM 系统：250Wh/kg 450Wh/L 模组成本下降 无金属端板、扎 带、钢带、输 出极 底座及 绝缘 罩，单模 组成 本下 降约1015%Pack 成本下降 主要是高低压线 束成 本，总成 本下 降1%，综 合模 组成 本下 降，相同 电量Pack 物 料成 本下 降10%左 右 不考 虑原 材料 导致 的电芯成本波动)人力设备成本 人力总成本下降10-15%，设 备 成 本 下 降5-10%(CTP 整线)资料来源：宁德时代微信 公众号，光大 证券研 究所整 理 10 请务必参阅正文之后的重要声明 2.3.2 比亚迪pack 发展-刀片电池 BEV：从比亚迪自研模组到 刀片CTB，电芯 逐步加 长，同 时设计 思路也 从将电 芯作为 单一的 能量件 变为结构件与能量件共同体。PHEV：从三元VDA 方壳 电芯，向 软包 电 芯变 换，提 升 能量 密 度与 空 间利 用 率，降 低成 本。图：比亚迪 进化路 径 二、需 求引导不同结构应用分化 2022年 BEV PHEV 2021年 2021 年 LFP DMi NCM PHEV 资料来源：EV 世纪，第一锂 电网，比亚迪CTB 发 布会，比亚迪dmi 发布会，光 大证券 研究所 整理 2008 年 2013 年 2020 年 11 请务必参阅正文之后的重要声明 2.3.3 LG CTP 发展-软包电芯 LG 产品迭代跟随海外车企 需求，从355 390 590（纯电平 台）M2C 结 构，主 要还是 围绕着 模组来 进行，这 也是因为三 元软包 电池的 结构强 度和安 全性能 限制，使得整 包设计 无法过 于极限，限制 了成组 效率。二、需 求引导不同结构应用分化 355/390 Module-Pack Module-Chasis（M2C）590 Module-Pack 图：LG 电池 产品进 化路径 资料来源：OKTESLA 中 文网，LG 专利“Under Body for Vehicle”，光大证券研究所 整理 12 请务必参阅正文之后的重要声明 车型 价格带 为优（万元）经销商 报价（万元）电池类 型对 应带电 量（kwh）电池成 本占 整车价 格比 例 三元 铁锂 三元 铁锂 三元 铁锂 五菱宏 观mini ev 8 以下 4.36 4.36 13.8 13.9 31%26%长安奔 奔 5.98 5.98 32.2 31.2 52%43%欧拉黑 猫 6.98 6.98 28.5 30.3 40%36%比亚迪 海豚 8-20 11.18 44.9 33%欧拉好 猫 11.38 11.38 45.99 47.8 39%34%Aion S Plus 70 15.4 59 37%宋 Plus EV 17.5 71.7 34%ID crozz 20-30 22 85 37%汉 ev 23.5 77 27%小鹏 P7 36.69 24.42 81 60.2 21%20%Model3 33.99 26.6 76.8 55 22%17%蔚来 ES6 30 以上 34.7 75 21%Model Y 34.8 30.18 78.4 60 22%16%宝马 iX3 38 80 20%奔驰 EQC 50 79 15%13 2.4、集成还是解耦？未来的发展趋势 未来电池与整车两种方向：换电 模式和与 整车 高度集 成模式，对应 了不同 的应用 场景。整 车 价格越 低，电 池成本 占比趋 向于上 升。对 于追求 成本 与 补能速 度 的场 景，换 电模式 会有更 大的发 展空间。同时由于换电的通 用性要 求，电 池到CTP 层级 即 可。而对于高集成度的追求性 能的汽 车，后 续由车 企和电 池厂绑 定更加 紧密的CTB 将会是 未来的 发展方 向。表：不 同价位代表车型电池占整车售价比例 资料来源：懂车帝，202201价格，光大证券研究所测 算整理，三元pack：0.97 元/Wh，铁 锂pack：0.82 元/Wh 二、需 求引导不同结构应用分化 图：宁 德时代巧克力换电电池 图：零跑MTC 电池 资料来源：宁德时代公众 号 资料来源：零跑CTC 发 布会 请务必参阅正文之后的重要声明 14 2.4.1、国产集成化的典范-比亚迪 比亚迪由于供应链采用一 体化战 略，在 产品快 速迭代 升级阶 段拥有 更强优 势：整 车 设计考 虑更加 全面：从e1.0 到e3.0，通过不 断的提 高整车 集成度，从电 池，电 机，电 控，车 身，热管理全面一体化，实现整 车轻量 化，高 强度，长续航。迭 代 速度快：供应 链都是 一个体 系内，相互之 间配合 紧密，对市场 需求响 应更加 迅速。图：比亚迪e 平台 发展历 程 二、需 求引导不同结构应用分化 图：e3.0 平台进 一步提 升集成 度，获 得极致 性能 资料来源：比亚迪e3.0 平台发布 会 资料来源：光大证券研究 所绘制 三电关键部件平台化突破电动汽车核心技术主要特点：双向逆变充放电式电机控制器 高电压构架高安全高能量动力电池 大功率高转速电机整车关键系统平台化满足多样化电动需求打造“33111”模 式：3-电驱动三合一模块 3-充配电三合一模块 1-高安全高比能电池 1-DiLink 智能网联系统 1-深度集成控制模块核心模块进一步集成化软硬件解耦全价格覆盖“安全、高效、智能、美 学”安全-刀片电池车身电池 融合，强度提升 高效-全场景高效体验 智能-软硬件完全解耦，赋能整 车持续自进化 美学-重新定义美学，更 长的轴 距设计，更大设计 空间，更低 趴造型e 平台1.02010 2018 2021 年份e 平台2.0 e 平台3.0请务必参阅正文之后的重要声明 2.4.2 解 耦 的 典范-宁德时代麒麟电池创新热管理下的高集成度三元铁锂CTP 宁德时代通过在卷绕VDA 尺 寸电池 上不断 创新，在尽量 维持电 芯 通用 性 的情 况下，pack 结构 不断简 化。到了麒麟电池阶段，集成度 进一步 提升。除了结 构上的 简化以 外，麒 麟电池 还有以 下关键 提升：安 全 性：以 往三 元CTP 采用 气凝 胶 在电 池 之间 进 行阻 隔，一 方 面吸 收 电芯 膨 胀，另 一方 面 阻隔 热 失控 时候的热量。由于热量主要 通过大 面传递，CTP3.0 通过中 间加入 水冷板 可以快 速导出 电芯热 失控产 生的热量，防止失控蔓延到邻位 电芯。CTP 应用 从5 系 三元电 池延伸 到8 系 及以上 高镍三 元电池。快充：大面 冷却，加速热 量传导，提升 由于结 构件产 热限制 的快充 能力。二、需 求引导不同结构应用分化 传统CTP 麒 麟电池CTP3.0 冷却 底部 侧面 气凝胶 电芯之间 间隔一个电芯 冷却板 托盘 电芯之间 优点 1）安 全：电池 包不 产生 热扩 散，一个 电池 包出 问题 不引 起连 锁反 应，两个电芯间热传 导很 难，解决 了热 失控问 题。2）快 充：最大 难点 结构 上发 热太 高，加强 冷却 极大 缓解 快充 发热；3）寿 命：电化 学材 料相 关，结构 也有 相关 性。麒麟 电池 电芯 间水 冷板在循环过程中为 方形 电池 膨胀 起到 缓冲，可以 增加 寿命；4）比 能量：水 冷作 用、隔热、缓 冲，功能 三合 一，节约 空间，铁 锂160Wh/kg，290Wh/L，三元250Wh/kg，450Wh/L，可实 现1000 公里。同样条件下相比4680，麒麟 可多13%电 量。气凝胶 电芯 电芯 气凝胶水冷板资料来源：动力电池大会-“云上 宜宾”，光大 证券研 究所整 理 表：宁德 时 代麒 麟 电池 与 传统CTP 对比 图：宁德 时 代麒 麟 电池 资料来源：宁德时代公众 号 请务必参阅正文之后的重要声明 16 2.5、8-20w 车型或将有多种解决方案，8w 以下、20w 以上纯电占主导 由于8-20w 价格段 对于成 本很敏 感，同 时21 年在销 量中占 比达50%以上，各家 在成本 与技术 平衡过 程中已 发展出多个方向。解 耦 化：宁 德时 代 推出EVOGO 换电 模 式，目 标为8-12 万的 车型，主打 快 换，降 低整 车 成本。集成化PHEV：比亚迪推 出Dmi 插混平台，降低 电池成 本。集成化BEV：Aion Y，海豚，元plus EV 等小型车降低带电量，提高集 成度，主打性 价比。图：不 同应用场景对电池的需求不一 二、需 求引导不同结构应用分化 图：汽 车分价格带市场份额变化 资料来源：中汽协，光大 证券研 究所整 理 二轮车 0-8w 乘用车 8-20w 乘用车 20w 以上乘用车LFPNCM能 量 密度钠离子电池资料来源：光大证券研究所 绘制 换电 PHEV 纯电 请务必参阅正文之后的重要声明 17 2.6、集成化的下一步：小电量的PHEV，HEV 适配软包，BEV 大电池各家选择不一 电池容量影响成本分布，对于容 量较小 的电池，结构 件成本 以及重 量占比 较大。所 以 对于 小电 池，发 展的 趋 势是降 低小电 池的电 芯结构 件成本 占比。而对 于 大电 池，由 于结构 件成本 占比较 小，方 壳和软 包的边 际影响 不大，各家根 据自己 的设计 选择不一，软 包电池物料 成本更 低，能 量密度 更高，或将成 为未来 发展趋 势。二、需 求引导不同结构应用分化 图：电池尺 寸型号 的影响 资料来源：锂离子电池技术发展趋 势与现 状，车知知 科技有 限公司 目录 降 本 提 效 驱 动结构创新 需 求 引 导 不 同结构 应用分 化 投资建议：CTB 带 来新机会 风险分析 请务必参阅正文之后的重要声明 投 资 建 议：CTB 带来新机会 19（1）电 池：头部 企业率 先推出CTB,CTC 方案，下游 整车厂 与之配 合粘性 较高，同时随 着采用 此技术 的终端整 车竞争力提高，有望带 动对应 电池企 业份额 提升，强者愈 强。建 议关注 比亚迪、宁德 时代。（2）pack 托盘：pack 与 车 身 底 盘 进 一步 结 合，涉及到结构的重新设计以及pack 价 值 量的 提 升。建议关注和 胜 股份。（3）正极：由比 亚迪 带 动 的铁 锂CTB 预 计 会 拥有 更 高的系 统 集 成度，对应后 续e3.0 平 台爆 款车 型 放 量，带来磷酸铁锂渗透率进一步 提升。关注 德方纳米、富临 精工。（4）胶 粘剂：随着 集成度越来越高，传统电芯靠机械件 紧固转换为大量使 用胶粘剂，特别是 使用聚氨酯结构胶。关注德 邦科 技（未 上市）。（5）铝塑膜：由 于 未 来 包 括PHEV，HEV 在 内 的 小 容 量 电 池 受 制 于 成 本 压 力 有 望 从 方 壳 电 池 向 软 包 电 池 发展，大容量BEV 随 着 技 术 的 进 步 预 计 也 有 一 定 的 渗 透 率，在 能 量 密 度 要 求 不 断 提 升 的 背 景 下，关注紫江企业。请务必参阅正文之后的重要声明 风险分析 20（1）新 能源车下 游需求 不及预 期。新 能源车 销量不 及 预期 影响电 池 的订 单需求 提升。（2）CTB 电池渗透率提升进度不及预期。电池与整车厂 如果无法就主导权达成一致，将会延迟CTB 的渗透率。（3）竞 争 加 剧 导 致 盈 利 能 力 下 滑。托 盘 等 产 品 为 机 械 件 壁 垒 较 低，后续如果其他家进入，将导致竞争加剧，超额收益降低。电新环保研究团队 殷中枢（首席分析师）执业证书编号：S0930518040004 电话：15618060840/010-58452063邮件：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 电话：021-52523827 邮件：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 电话：021-52523828 邮件：陈无忌 电话：021-52523693 邮件：和霖 电话：021-52523853 邮件：分 析师 声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注 册为证券分析 师，以勤勉的 职业态度、专 业审慎的研究 方法，使用合 法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备 以及撰写本报 告的所有研究 人员在此保证，本研究报告 中任何关于发 行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判 因素包括研究 的质量和准确 性、客户反馈、竞争性因素 以及光大证券 股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本 报告中具体的 推荐意见或观 点有直接或间 接的联系。行 业及 公司 评级 体系 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性 事件，或者其 他原因，致使 无法给出明确 的投资评级。基准指数说明：A股主板基准为沪深300 指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业 板指；新三板 基准为新三板 指数；港股基 准指数为恒生 指数。特 别声 明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公 司投资控股的 全国性综合类 股份制证券公 司，是中国证 监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货 业务许可，本 公司的经营范 围包括证券投 资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动 有关的财务顾 问；证券承销 与保荐；证券 自营；为期货 公司提供中间 介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过 全资或控股子 公司开展资产 管理、直接投 资、期货、基 金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以 合法 获得 的我 们相 信为 可靠、准 确、完整 的信 息为 基础，但 不保 证我 们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所 可能将不时补 充、修订或更 新有关信息，但不保证及时 发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判 断，可能需随 时进行调整且 不予通知。在 任何情况下，本报告中的信 息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承 担投资风险。本报告中的信 息或所表述的 意见并未考虑 到个别投资者 的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完 整理解和使用 本报告内容，不应视本报告 为做出投资决 策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一 致的报告。本 公司的销售人 员、交易人员 和其他专业人 员可能会向客 户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以 及其他投资业 务板块可能会 独立做出与本 报告的意见或 建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的 风险，在做出 投资决策前，建议投资者务 必向专业人士 咨询并谨慎抉 择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所 发行证券的头 寸并进行交易，也可能为这 些公司提供或 正在争取提供 投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附 属机构就报告 内容可能存在 的利益冲突，勿将本报告作 为投资决策的 唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客 户传送。本报 告的版权仅归 本公司所有，未经书面许可，任何机构和 个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为 给本公司造成 任何直接或间 接的损失，本 公司保留追究 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