2018年云计算行业研究报告.pptx

,2018年云计算行业研究报告,目录,-3-,云计算牛市的背景云计算产业特点海外典型云计算企业估值方法：P/OCF估值法A股相关标的,IT宿命之云计算IT发展特点：1）应用丰富创新：Web 1.0应用 社交应用 移动应用 大数据应用 人工智能应用2）IT资产轻量化：大型机计算（1960） 小型机计算（1970） C/S计算（1980） PC计算（1990） 云计算（2000s）未来IT大概率两方向发展：1、技术上横向云化；2、业务上纵向前端化,-4-,资料来源：XX,180016001400120010008006004002000,2600021000160001100060001000,纳斯达克指数,亚马逊(AMAZON),云计算企业领航美国科技牛市2009年至今，美股经历了长达9年的科技大牛市，标普500指数上涨了196%，纳斯达克指数上涨了340%，其中云计算企业表现卓尔超群。,亚马逊2009年至今涨幅 2615%,140.0120.0100.080.060.040.020.00.0,13000.011000.09000.07000.05000.03000.01000.0,纳斯达克指数,赛富时(SALESFORCE),Salesforce2009年至今涨幅 1356%,微软2009年至今涨幅约为 639%,100908070605040302010,微软公司(MICROSOFT),2101601106010,130001100090007000500030001000,纳斯达克指数,奥多比系统(ADOBE SYSTEMS)-5-,Adobe2009年至今涨幅约为 1251%,纳斯达克指数10000900080007000600050004000300020001000资料来源：XXXX,目录,-6-,云计算产业特点1）按需、弹性、快速便捷且规模经济的云计算2）强者愈强的IaaS3）SaaS累积现金流的盈利模式4）云计算企业财务特征,云计算：IaaS/PaaS/SaaS需求的层级不同：IaaS、PaaS、SaaS分别对应底层基础设施的租用，软件开发平台的租用，应用软件的租用。 IaaS（Infrastructure-as-a-Service）：基础设施即服务。用户通过Internet可以租用到完善的计算机基础设施，例如计算能力、存储能力、网络能力。例如：亚马逊、阿里云。 PaaS（Platform-as-a- Service）：平台即服务。PaaS实际是指将应用软件研发的平台作为一种服务提交给用户。在PaaS平台上，企业用户可以快速开发应用，第三方软件提供商也可以快速开发出适合企业的定制化应用。例如：用友iUAP平台。 SaaS（Software-as-a- Service）：软件即服务。它是一种通过Internet提供软件的模式，用户无需购买软件，而是向供应商租用基于Web的软件，来管理,企业经营活动。例如：Salesforce。-7-,资料来源：XX,云计算：按需+弹性+快速便捷云计算定义：（电厂，按使用“电” 量付费）按使用量付费，快速便捷、按需弹性配置。,传统刚性，云计算弹性，显著缩短部署周期云服务模式下企业实际租用的资源等于实际需求-8-,云计算实现资源的规模化配置传统模式下购买IT资源产生冗余资源浪费资料来源：XX,规模经济释放刚性成本推动产业升级云计算实现资源的耦合配置，规模经济节省的IT支出将赋能更多创新软件服务应用的投入！,用户应用的变化带来占用资源的差异企业IT支出中用于创新应用开发的比重仅占11%资料来源：微软、XX,服务器数量达到一定程度，效率上将大幅提升我国IT支出中硬件占比畸高，创新投入不足资料来源：XX-9-,云计算：“房东” 公有云,公有云产业链示意图，供应商相当于“房东”,格局相对集中：, 基础设施层面：亚马逊AWS、阿里云等为代表，还包括电信运营商、互联网巨头等。自身拥有海量IT基础设施，具有较高的资本壁垒。 应用软件层面，以Oracle、用友、金蝶等为代表的传统企业软件巨头具有产品和客户壁垒，向公有SaaS服务转型，与以Salesforce、Workday为代表的新兴SaaS厂商进行角逐。资料来源：XX- 10 -,云计算：“管家” 私有云,格局相对分散：,私有产业链示意图，供应商相当于“管家”,数据、资源不共享，细分行业理解深入。 以IBM、思科、华为等为代表的传统IT设备巨头作为数据中心的设备供应商，具有雄厚的企业客户资源，并理解其需求，在公有云体系中缺少比较优势，成为私有云的强力开拓者。 国内大型IT集成厂商在党政军、大型企业客户中具有优势，以私有云为切入点。政务云多以私有云形式部署。资料来源：XX- 11 -,公有云规模经济，自我强化效应强,大中型企业客户公有云、私有云、混合云共存,- 12 -,公有云的发展具有自我强化效应：以资本投入形成先发优势，以性价比打开获客渠道，以增值服务提升盈利能力。亚马逊AWS、微软Azure，阿里云的成长路径均体现出以上共性。正由于自我强化效应，公有云平台市场集中度将逐步提升，强者愈强。,私有云从安全敏感型企业切入：企业对“安全”的重视与“价格不敏感”构成机会窗口。Gartner曾经对近500家公司的CIO进行过问卷调查，其结果显示企业对于公有云最大的担忧来自“安全与隐私”。即信息系统的安全和数据本身的安全。当然，这其中还有来自政策的阻力。私有云壁垒相对低，竞争更分散，主要看客户获取能力和执行力。,SaaS：产品-服务，快速部署即时响应, 21世纪初，随着Salesforce、Netsuite的依次成立，SaaS开始出现；, 2005年开始，Vmware、Citrix等公司让虚拟化、分布式计算等云计算基础技术逐渐完善； 2010年之后，随着以AWS为代表的IaaS服务商的快速发展，SaaS的概念逐渐深入人心，云计算成为美国IT技术主流发展方向。,较传统软件，SaaS采取订阅模式，无需配置硬件，缓解企业刚性成本压力，低成本运维升级,- 13 -,按月/年订阅，节约配置成本,SaaS节约企业信息化配置成本，利于提高行业渗透率，加速企业应用深化拓展。以Salesforce为例，CRM客单价平均为3.5万美元/年，相比于传统CRM套装软件至少50万元的价格，按需付费的SaaS模式给予企业更大的信息化成本弹性，而且大幅节约服务器等硬件配置成本。传统软件巨头SAP、Oracle、Microsoft也积极转型云服务，提供SaaS型CRM产品，SaaS产品单位时限的单价均要低于传统套装软件。快速即时且低成本的部署可覆盖更广泛的客群，加速企业应用的深化拓展。SaaS模式CRM与传统套装软件价格对比,- 14 -,14.40%,SaaS早期高投入，长期成本节约,- 15 -,14.76% 14.82%,10.10%10% 9.24%8%,20%18%16%14%12%,2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017,研发费用占营收比例（%）15.32%14.08% 14.19%13.03%11.34%,产品的“乐高城堡”早期研发占比不断上升，成熟后菜单式产品模式节约研发开支。企业级软件产品一方面要满足客户复杂的需求，另一方面要兼顾可定制性和可拓展性。作为SaaS的领头羊，Salesforce发展早期研发投入一直保持高速增长的态势。当公司构建完善好自己的产品“菜单”后，客户可自行定制服务满足变化的用户需求，提升用户体验，也极大降低了公司的研发成本和定制化服务成本。Salesforce 研发投入占营收比例，先上升后下降,销售的“人海战术”高销售费用投入以拓展和维系客户。对于没有客户基础的纯SaaS公司，在业务扩张期，销售费用以快于营收增速的速度高速增长，早期获客成本较大。Salesforce在2011年左右，销售费用增长率均超过35%，有些年度增速甚至超过40%，高于同期营业收入的增长水平；2014年后，公司的销售费用占比略有下降。无论是抢占用户还是维护用户，公司大手笔展开销售的“人海战术”，为公司成长及可持续性打下基础。2010年前后，Salesforce 销售和研发费用加速投入,资料来源：XX,资料来源：XX,20%10%0%,70%60%50%40%30%,20100,60504030,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,销售费用（亿）销售费用增速（%）,研发费用研发费用增速（%）,每月新增5个客户,每月新增2个客户,每月新增1个客户,SaaS典型的累积现金流盈利模式SaaS典型的早期投入大，后期累积现金流盈利模式。SaaS的盈利是滞后于开销时间点的，初期为了获取客户，需要大笔投入研发和销售费用，在这之前还有大批的基础设施投入，而对客户的收费是按月收取租赁费。传统软件一般是一次性交付，之后每年大约会有10-20%的维护费用。相比传统软件当月销售当月计入收入，SaaS模式更为细水长流，能为公司提供稳定的经营性现金流，而且软件开发者后期的维护成本也能大大降低，规模效应相当明显。过去需要为不同的客户维护不同的版本，而SaaS模式下所有的软件服务器都在开发者端，无论是升级还是修复bug, 只需维护一个版本即可，这也使得开发可以快速实现产品的迭代以满足市场上需求的变化。SaaS典型累积现金流模式，规模效应明显,经营性净现金流,6000400020000,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24,10000每月新增5个客户8000,每月新增2个客户,每月新增1个客户,-2000-4000-6000资料来源：XX- 16 -,时间:月,SaaS：续约率、续费率是关键,续约率和续费率是SaaS公司快速发展的保障。SaaS型公司均是采用按年订阅的模式，一般合同为1-3年，中间不能退订。公司提高盈利水平的关键在于续约率和续费率，客户存续合作的时间越长，公司的盈利越丰厚。因此，客户的维护工作必然是业务发展的一项重点。,如纯SaaS企业Salesforce经营性净现金流一直稳健增长，它的续约率常年保持96%左右，续费率保持为108%，即每年100名客户续约有96名，续约金额为前年的108%。Salesforce已经具备广泛稳定的客户群，不仅有思科、杜邦、Sunguard、日本邮政等大企业客户，还有广泛的中小企业客户。,下表为SaaS企业续约率和续费率的敏感性分析，高续约率和续费率是业绩爆发的保障。,- 17 -,客户续约率和续费率敏感性分析,云计算企业分类,云计算企业大类上可分两种：原生云计算企业&转型云计算企业, 原生云计算企业,1、基础设施服务商：亚马逊（AWS）、阿里云等。,2、SaaS企业：Salesforce、Workday等。,- 18 -, 转型云计算企业,1、通用云：微软、SAP、Oracle等,直接将软件产品云化或是研发/并购新的增量云产品，前者存在一定程度自我替代，后者扩容市场。,2、垂直行业云：Adobe、Autodesk等，,垂直行业市占率高，壁垒性强，拥有大量高粘性客户，转型迅速。,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,0.35,41.22 42.35 43.63 43.74,29.79,23.47,0.4 100,17.65,16.02 15.47 15.86 0.3 80,60,8.75,40,0.3,0.25,0.2,30.50,0.1,16.57,10.77,1,360,0.3,356371372,350,用友网络（亿元）,金蝶国际（亿元）,Salesforce（亿美元）,706050403020100,2520151050,23.03 0.5 12018.620.20.1020-0.10-0.2,营收：转型初期承压，后期显著提振原生云计算企业伴随云业务的发展，营业收入一直保持快速增长；转型云计算企业在转型初期收入增长停滞甚至下滑，转成后云业务对收入增长会有比较大的提振作用。,- 19 -,63.44 0.450.451.1344.510.30.250.217.26 0.150.10.050亚马逊（亿美元）,20.2214.379.97微软（亿美元）,104.80 0.40.3583.9266.6753.7440.710.1522.6713.060.050甲骨文（亿美元）,192245,342,481,611,745,1,070890,0,1,779 0.50.40.20.1,0,200015001000500,604584625,699737,778,868936853900,-0.1,0,1000800600400200,-0.05,0.350.30.250.20.150.10.050,0,400 383382370377,0.15 4500.1300 2680.05 250 2242332000150-0.05 10050,资料来源：XX,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,104.80,66.67,60,13.06,20 10.77,用友网络（亿元）,金蝶国际（亿元）,Salesforce（亿美元）,0.87,1.17,1.681.060.57,5.68 1.213.40 0.80.60.40.20,6543210,83.92,0.40.350.30.250.20.150.10.050,53.7440.7140 30.5022.6716.57,120100800,云收入：体现转型成效原生云计算企业Salesforce、AWS的营业收入在2010年之后均保持快速增长；转型云计算企业在初期云收入从无到有均爆发式增长，云业务规模反映转型成效。,亚马逊（亿美元）,微软（亿美元）,甲骨文（亿美元）,4.09 32.521.510.50,4.543.532.521.510.50,122.1978.8046.4431.0019.00,0,0.70.60.50.40.30.20.1,180.00 0.8,0,15010050,200,7 13,28,58,95,149,0,1.210.80.60.40.2,189 1.4,0,15010050,200,28.5320.9313.67 11.66,-0.2,0.80.60.40.20,45.71 1,0,40302010,50,资料来源：XX- 20 -,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2.883.10,1.97,1.26,0.850.70,5,-2.70,用友网络（亿元）,金蝶国际（亿元）,Salesforce（亿美元）,3.95,5.94,3.32,5.37,3.80,5.485.50,3.24,1.97,1.06,-0.12,净利润：短期让渡，以实现长期增长云业务发展初期，研发和销售费用投入较大，净利润一般都面临下滑。无论是原生还是转型云计算企业，净利润大都被研发投入和销售费用侵蚀，大幅下降甚至亏损。,- 21 -,亚马逊（亿美元）,微软（亿美元）,甲骨文（亿美元）,1.210.83.89 0.60.40.20-0.2-0.4-0.6,76543210,2.722.121.821.45-1.40,21.510.50-0.5-1-1.5-2-2.5,3.532.521.510.50-0.5-1-1.5-2,-2.32,251.801.27 200.48 1510-0.470-5-2.63 -10,2.521.510.50-0.5-1-1.5-2-2.5-3,6,9,12,6,0,3,-2,6,24,30,-5,43210-1-2-3-4,-5,35302520151050,146,188,232,170,219221,122,168,212,0.60.40.20-0.2-0.4-0.6,250200 177150100500,55 56,61,85,109110100,99,89 93,0.50.40.30.20.10-0.1-0.2,120100806040200,资料来源：XX,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,3.634.00,4.894.724.99,7.40,8.04,5.50,8.87,0.60.40.20-0.2,14.30 0.8,1412108642,16,用友网络（亿元）,2.86,2.15,2.94,1.51,4.15,5.07,5.56,6.12,8.24,35302520151050,40,87654321,9,金蝶国际（亿元）,Salesforce（亿美元）,2.3 2.71,4.59,5.92,7.37,21.6216.1311.748.75,0.70.60.50.40.30.20.1,27.38 0.8,252015105,30,经营性净现金流：随云转型快速增长云计算带来的是一种商业模式的升级，虽然早期面临高投入，但带来公司营运资本金的长期节约。云转型企业经营性净现金流持续好转，纯SaaS企业Salesforce多年经营性净现金流一直稳健增长。,- 22 -,-0.4,0,0.12,-5,0,亚马逊（亿美元）,微软（亿美元）,甲骨文（亿美元）,0,0,17,33 35 39,42,55,68,119,164,184,0,10.90.80.70.60.50.40.30.20.1,20018016014012010080604020,216,190,241,270,316,288,322,291,333,395,-0.15,0.30.250.20.150.10.050-0.05-0.1,0,45040035030025020015010050,74,83,87,137142149143136141112,0.350.30.250.20.150.10.050-0.05-0.1,160140120100806040200,0资料来源：XX,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2017,9,6.07,5,0.860.77,用友网络（亿元）,金蝶国际（亿元）,Salesforce（亿美元）,8.557.808.036.89,0.70.60.50.40.30.20.10-0.1-0.2,876 5.324.693.8742.893 2.4021,1.491.150.80.78,1.2,1.981.250.97,0.70.60.50.40.30.20.10-0.1-0.2-0.3,2.521.510.5,6,7,9,13,18,25,33,43,55,71,0.50.450.40.350.30.250.20.150.10.05,8070605040302010,预收账款：衡量云转型质量的重要指标预收账款增加是云业务租赁服务费模式的一个典型表现，公有云业务的增长伴随的是预收账款的快速增长，因而预收成为衡量云转型质量的一个重要指标。,- 23 -,亚马逊（亿美元）,微软（亿美元）,甲骨文（亿美元）,-0.3,0,-0.4,0,0,0,12,18,31,48,51,0.80.70.60.50.40.30.20.10,6050403020100,2013,2014,2015,2016,2017,134130137,157,187,206,232232,275,341,0.30.250.20.150.10.050-0.05,400350300250200150100500,45 46,59,68 70 71,73 72,77,82,0.30.250.20.150.10.050-0.05,9080706050403020100,资料来源：XX,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2017,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,13.59,13.13,7.79,5.346.05,用友网络（亿元）,金蝶国际（亿元）,Salesforce（亿美元）,18.16 19.3810.50 10.93 11.858.93,14.17,-0.6,0.40.30.20.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5,0,252015105,4.28,5.23,12.3011.547.86 8.287.84,12.3610.028.55,-0.4,0.70.60.50.40.30.20.10-0.1-0.2-0.3,0,1412108642,48.2939.1832.4027.5721.6816.1411.707.92,0,0.60.50.40.30.20.1,0,605040302010,云初期投入销售费用以获客云业务发展初期一般会有较大的销售费用投入，传统软件企业有客户基础，销售费用增幅相对较小。,- 24 -,亚马逊（亿美元）,微软（亿美元）,甲骨文（亿美元）,5,7 10,16,24,31,43,53,72,101,0,0.70.60.50.40.30.20.1,0,12010080604020,130 129 132,139 139,153 158 157 147 155,-0.08,0.120.10.080.060.040.020-0.02-0.04-0.06,0,18016014012010080604020,47 46,51,66,71,73 76,77 79,82,-0.05,0.350.30.250.20.150.10.050,0,908070605040302010,资料来源：XX,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2017,13.76 13.57,0.2,11.72,6,0.5 25,4.234.174.384.25,3 2.27,2.16,0,用友网络（亿元）,金蝶国际（亿元）,Salesforce（亿美元）,5.666.58,12.75,23.34 0.420.31 0.3517.23 0.30.258.97 0.150.10.050-0.05,2520151050,5 0.44 0.30 -0.1,4.44,6.43,26.4121.7616.9414.7312.218.63,7 6.65 0.6 305.624.93202.83 150.22 0.1 101 0 5 2.593.27,云初期投入管理费用以研发产品研发投入的大幅增加带来管理费用的大幅增长，尤其增量云产品研发投入较大。,- 25 -,亚马逊（亿美元）,微软（亿美元）,甲骨文（亿美元）,0.50.450.40.350.30.250.20.150.10.050,13 15 22,36,55,77,109,142,185,263,0,0.70.60.50.40.30.20.1,0,30025020015010050,82,90 87 90,98,104,114,120120,-0.04,130 0.120.10.080.060.040.020-0.02,0,14012010080604020,35 36,42,55 56,60 62,66,70,74,0,0.350.30.250.20.150.10.05,0,8070605040302010,资料来源：XX,目录,- 26 -,典型云计算公司分析1）亚马逊2）Salesforce3）微软4）SAP5）Oracle6）Adobe7）Autodesk,800600,推出IaaS服务平台AWS,发布PaaS,发布物联网平台,转型电商,亚马逊：全球云计算的拓荒者创立于1995年，成长之路：地球上最大的书店- 最大的综合网络零售商-最大的云计算供应商。1997年上市至今股价涨幅超过80倍，尤其涉足云计算后股价涨势迅猛。从电商到IaaS巨头，闲置计算资源的共享成就了商业成长的传奇。1,6001,4001,2001,000,- 27 -,4002000资料来源：XXXX,0.4,174.59,63.16%,49.81%78.8,69.68%,55.06%122.19,0.3,0.60.542.88%,0.7,0.8,80,160140120100,180,200,亚马逊：产品及市场情况Why AWS？ 电商业务客流波动较大，负载不平衡，服务器弹性需求明显，平日闲置量大，云计算应运而生。 电商业务同金融、制造业、信息产业不存在直接竞争关系，云计算得到客户认可。 电商的业务广泛布局，IDC机房遍布，云计算易于扩散推广。,