2017年ETP产品年度报告.pdf

敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 1/30 table_page ETP 年报 分析师：李真 执业证书编号： S0890513110002 电话： 021-20321298 邮箱： lizhencnhbstock 研究助理：张吉虎 电话： 021-20321002 邮箱： zhangjihucnhbstock 研究助理：杨思奇 电话： 021-20321306 邮箱： yangsiqicnhbstock 销售服务电话： 021-20321304 table_product 1 ETP：权益 ETP 回调，油气 ETP 继续上涨 -ETP 日报 2018-04-12 2 ETP：油气 ETP 大幅上涨，周期类 ETP继续强势 -ETP 日报 2018-04-11 3 ETP：周期类权益 ETP 领涨，活跃分级A 多数下跌 -ETP 日报 2018-04-11 table_main 华宝 财经评论 类模板 投资要点： 产品 篇： 分级、定增监管升级， 场内基金 难创新 2017 年 分级 基金规模 、 数量 呈 缩减态势 。 全年分级基金数量减少 12 只，规模缩减 700 余亿，其中 权益 分级 全年 规模缩减 33.30%，主要与 下折 、整体折价套利和 子基金 配对赎回 套利等导致的 子基金份额 减少有关。整体 折价环境下预计子基金份额减少趋势 或 难以逆转， 另外 受政策影响， 分级 产品的数量减少或将继续 。 严监管下，定增基金发行暂缓 。 2017 年全年仅成功发行了 4 只定增基金，远低于 2016 年，且全部成立于上半年，下半年至今无一只定增基金成立。下半年，九泰锐兴、九泰锐信这两只定增基金募集失败。 ETF、 LOF 继续覆盖细分领域。 2017 年 新成立 26 只 ETF、 36 只 LOF，新发权益类 ETP 主要跟踪细分热点 主题指数， 如 房地产、 有色金属 、银行 、高端制造、人工智能等。 市场篇： 分级 A 过山车 ，跨境产品收益可观 分级 A： 定价轮换引发过山车行情 。 分级 A 在 2017 年全年的表现以 5月份为分界点，上演了明显的过山车行情： 5 月之前配对 转换价值支撑 分级A 价格上行 ， 5 月之后 分级 A 配对 转换价值趋弱、债性价值无优势 且期权 价值难现 ， 多重利空因素 导致 分级 A 走势 持续 下跌 。 跨境 ETP： 中概互联相关 ETP 业绩领先。 2017 年全年以香港和美国为主要投资区域的相关权益 ETP 业绩表现最好，如交银中国互联 LOF（ 164906）全年净收益 49.25%， 2017 年 1 月 4 日成立的易方达中概互联ETF（ 513050）全年净值收益也高达 49.81%，两只基金均以中概股为投资标的，在 ETP 整体资金净流出的大环境下全年份额 分别增加 3.40 亿份 和8.23 亿份 。 风险 提示 ： 本报告仅 根据 历史 数据进行分析，不做投资参考 之用 。 相关研究报告 table_subject 2018 年 04 月 13 日 证券研究报告 -ETP 年报 封基 回归主动管理 ， 工具创新 精细化 2017 年 ETP 产品年度 报告 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 2/30 table_page ETP 年报 内容目录 1. 产品篇 :分级、定增监管升级，场内基金难创新 . 4 1.1. ETP 产品市场总体概览 . 4 1.2. 分级基金数量减少、规模收缩 . 5 1.2.1. 分级基金规模、数量总体缩减 . 5 1.2.2. 子基金份额的减少是引起权益分级规模缩小主因 . 5 1.2.3. 整体折价环境下子基金份额减少趋势难逆转 . 6 1.2.4. 母基金份额变动显示配置需求变化 . 7 1.2.5. 分级产品数量减少或将继续 . 7 1.3. 封闭式基金变化大 . 9 1.3.1. “老封基 ”落下帷幕 . 9 1.3.2. 严监管下，定增基金发行暂缓 . 9 1.3.3. 封闭式基金重拾二级市场主动投资老路 . 9 1.3.4. 封闭式基金种类增多 . 9 1.4. ETF、 LOF 继续覆盖细分领域 . 10 2. 市场篇：分级 A 过山车，跨境产品收益可观 . 12 2.1. 分级 A：定价轮换引发过山车行情，关门期权可期 . 12 2.2. 分级 B：跷跷板效应扰动 B 端走势，年末下折与上折齐现 . 14 2.3. 权益 ETF ：红利 ETF 收益领先 . 16 2.4. 定增基金：监管升级，定增业绩惨淡 . 18 2.5. 商品 ETP . 21 2.5.1. 黄金 ETF：避险推升金价，汇率导致国内外金价涨跌差异 . 21 2.5.2. 原油 ETP：标的指数跟踪误差大 . 22 2.6. 跨 境 ETP . 25 2.6.1. 跨境权益：中概互联相关 ETP 业绩领先，成为 2017 年吸金王 . 25 2.6.2. 跨境债券：美元债 . 27 2.7. 货币 ETF：一季度份额大幅缩减 . 28 图表目录 图 1 ETP 按产品形式划分（ 20171231） . 4 图 2 ETP 按资产类别划分（ 20171231） . 4 图 3 ETP 按运作方式划分 （ 20171231） . 5 图 4 权益分级各份额变动（ 20171231） . 6 图 5 2017 年初各类分级 A 份额占比 . 7 图 6 2017 年底各类分级 A 份额占比 . 7 图 7 2017 年新发行的封闭式基金 . 10 图 8 2017 年新成立 ETF . 11 图 9 2017 年新成立 LOF . 11 图 10 2017 年分级 A 以 5 月份为分界点上演过山车行情 . 12 图 11 2016 年 12 月以来实际利率上行 . 13 图 12 2017 年分级 A 以 5 月份为分界点上演过山车行情 . 13 图 13 2017 年 smartbeta 类 ETF 收 益情况 . 17 图 14 2017 年规模类 ETF 收益情况 . 17 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 3/30 table_page ETP 年报 图 15 2017 年行业类 ETF 收益情况 . 17 图 16 2017 年主题类 ETF 收益情况 . 17 图 17 2017 年 ETF 规模变动情况 . 18 图 18 2017 年份额变动较为明显的细类 ETF . 18 图 19 2017 年定增指数表现 . 19 图 20 2017 年国内外金价与美元走势 . 22 图 21 2017 年原油价格及相关指数走势 . 23 图 22 华安石油基金 2017 年个股投资区域分布 . 24 图 23 2017 年主要海外市场股票指数走势 . 25 图 24 2017 年货币 ETF 份额变动 . 28 图 25 2017 年主要货币 ETF 份额变动 . 28 表 1 分级基金规模、数量变动 . 5 表 2 主要分级规模、数量变动 (截至 20171231) . 6 表 3 2017 年转型的权益分级 . 7 表 4 2017 年清盘的债券基金 . 7 表 5 2017 年转型的 债券分级 . 8 表 6 已上报拟转型的分级 . 8 表 7 未来可能终止上市的迷你分级 . 8 表 8 最后转型的 5 只传统封闭式基金 . 9 表 9 封闭式基金细分类（截至 20171231） . 10 表 10 ETP 数量、规模明细（截止 20171231） . 11 表 11 2017 年券商 A 走势对 B 端涨跌有明显扰动 . 14 表 12 权益市场分化，分级 B 上折与下折齐现 . 15 表 13 乐视网历次估值调整对分级 B 的影响：以创业股 B（ 150304）为例 . 15 表 14 2017 年境内权益 ETF 收益表现及规模变动情况 . 16 表 15 2017 年已到期定增基金业绩表现及规模变动 . 19 表 16 新旧估值方法对比 . 20 表 17 2017 年境内权益 ETF 收益表现及规模变动情况 . 22 表 18 油气 ETP 跟踪指数及投资标的 . 23 表 19 3 只油气指数风险收益指标对比（统计区间： 2013.07-2018.01） . 24 表 20 2017 年油气 ETP 收益表现及规模变动情况 . 25 表 21 2017 年跨境权益 ETP 规模及收益情况 . 25 表 22 当前 “中概互联 ”相关 ETP 统计 . 26 表 23 中国互联网 50 指数与中国互联网指数前十大重仓股对比 . 26 表 24 跨境权益 ETP 2017 年份额变动情况 . 27 表 25 美元债 LOF2017 年业绩表现 . 27 表 26 华安全球美元票息与海富通美元收益 2017 年各季度信用债持仓对比 . 28 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 4/30 table_page ETP 年报 1. 产品篇 :分级 、 定增监管升级 ，场内基金 难创新 1.1. ETP 产品 市场总体概览 ETP 产品可以从三个维度进行划分：产品形式、资产类别、运作方式。 按产品形式分为：分级、 ETP、 LOF、封基。分级基金的子基金合并计算，共有 133 只分级基金，其中 128 只权益分级（包括 2 只投向香港的跨境分级）和 5 只债券分级；分级基金的总体规模较去年大幅缩减，仅有 526.17 亿，统计中不包括不可交易的母基金。 ETF 基金有 164 只，包括 117 只权益 ETF、 5 只债券 ETF、 4 只黄金 ETF、 29 只货币 ETF、 9 只跨境ETF， ETF 产品总体规模最大，达到 3535.28 亿，其中权益 ETF 有 1896.16 亿，货币 ETF有 1404.97 亿。 LOF 基金产品数量最多，共 241 只；但 LOF 规模最小，只有 241.07 亿，因为仅统计了场内流通规模， LOF 基金本质上是开放式基金，以场外份额为主，统计中将可交易母基金计入 LOF 基金。封闭式基金数量最少，仅有 72 只，包括 40 只权益封基、 30 只固收封基和 2 只另类封闭式基金，其中权益封基以定增基金为主 ，债券封基中大多数为定开债基，总体规模达到 1071.10 亿。 按资产类别分为：权益、类固收、商品、货币、跨境资产。权益类 ETP 包括权益分级 B、可交易母基、权益 ETF、权益 LOF、权益封闭式基金，数量最多，共 431 只，规模最大，共2791.86 亿；类固收包括分级 A、债券分级、债券 ETF、债券 LOF 和债券封基，共 227 只，规模 907.50 亿；商品 ETF 有 4 只黄金 ETF 和 1 只白银 LOF，规模 71.80 亿；货币 ETF 有29 只，以上交所 ETF 为主，规模仅次于权益类，共 1404.97 亿；跨境 ETF 包括 9 只跨境 ETF、2 只跨境分级和 35 只跨境 LOF，规模 197.49 亿。 按运作方式分为：被动式 ETP、主动式 ETP。将分级 A 和货币 ETF 剔除。 封闭式基金可以进一步细分为 7 个子类：定开偏股、定开偏债、定开定增、普通偏股、普通偏债、普通定增以及另类封闭式基金。定期开放式基金共 41 只，规模 559.93 亿，包括偏债型基金 19 只、定增型基金 18 只、偏股型基金 4 只；普通封闭式基金共 31 只，总规模511.17 亿，其中定增型基金数量最多，共 21 只，偏股型和偏债型分别有 4 只和 5 只，另外还包括两只另类封闭式基金。 图 1 ETP 按产品形式划分（ 20171231） 图 2 ETP 按资产类别划分（ 20171231） 资料来源： Wind 资讯 ， 华宝证券 研究 创新部 资料来源： Wind 资讯 ， 华宝证券研究 创新部 526.17 3535.28 241.07 1071.10 133 164 241 72 010002000300040000100200300分级 ETF LOF 封基规模（右，亿元） 数量（左，只）2791.86 907.50 71.80 1404.97 197.49 431 227 5 29 46 01000200030000200400600权益 类固收 商品 货币 跨境资产规模（右，亿元） 数量（左，只） 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 5/30 table_page ETP 年报 图 3 ETP 按运作方式划分 （ 20171231） 资料来源： Wind 资讯， 华宝证券研究创新部 1.2. 分级 基金数量减少、规模收缩 1.2.1. 分级 基金规模、数量总体缩减 总体来看，分级基金的规模、数量呈现缩减态势。从规模上看，分级基金的总规模从 2016年年底的 2052 亿缩小至 2017 年年底的 1315 亿，其中，被动权益类缩小了 600 余亿，跨境分级缩小了 50 余亿，债基分级缩小了超过 80 亿；从数量上看，今年被动权益分级、债券分级的数量分别减少了 4 只、 8 只。 表 1 分级基金规模、数量变动 类别 2016 年年报规模（亿） 2017 年 4 季报规模（亿） 2017 年初数量 2017 年 底 数量 规模变动 主动权益分级 46.01 69.45 4 4 50.95% 被动权益分级 1827.62 1201.29 128 124 -34.27% 跨境分级 90.62 39.48 2 2 -56.43% 债券分级 88.09 5.10 13 5 -94.22% 合计 2052.33 1315.32 147 135 -35.91% 资料来源：华宝证券研究创新部 1.2.2. 子基金份额的减少是引起权益分级规模缩小主因 权益类分级规模缩小主要是子基金份额的减少引起的。权益类分级包括主动权益分级、被动权益分