钢材进出口专题之三.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 专题研究 |钢铁 2018 年 04 月 08 日 证券研究报告 本报告联系人：刘洋 021-87570852 gzlygf Tabl e_Title 钢材进出口专题之三：美国拟对 500 亿美元的中国进口商品加征 25%关税 对钢材出口及需求影响相对有限，但须警惕全球贸易摩擦升级、影响扩大 Table_Aut horHorizontal 分析师： 李 莎 S0260513080002 020-87574792 lishagf Table_Summary 一、 事件回顾：中美贸易摩擦升级，美国加征关税范围由钢铝产品扩大至化工、机电、汽车等产品 第一轮贸易 摩擦源于 美方对自中国进口钢材产品加征 25%关税， 对进口铝产品征收 10%关税； 中方 的 对等措施包括 对自美国进口的水果、猪肉等产品加征 1525%关税 ；第二轮贸易 摩擦始于 美方对价值 500 亿美元中国进口商品加征 25%关税， 涵盖 化学制品、药品、橡胶制品、钢铁和铝合金成品 /半成品、各类机械加工设备、电机及电气设备、音像设备、半导体、铁路设备、汽车、飞机整机及零部件、航天器等 。 中方 对等 回应， 对原产美国大豆 等 农产品、汽车、化工品、飞机对等 106 项 进口 商品 加征 25%关税 。 二、 事件影响：征税范围扩大至机电、汽车等用钢行业，最大影响钢材需求量 372.72 万吨，占我国钢材销量的0.36%、出口量的 4.96%，影响相对有限 首轮 贸易摩擦， 由于 2017 年中国仅为美国第 11 大钢铁产品和第 7 大成品钢材进口国，对美出口仅占我国钢材出口量的 1.57%， 因此 对我国钢材 直接出口影响 十分 有限 ， 但我国部分钢材出口是以初级或半成品钢材出口至其他国家，在其他国家加工为成品钢材出口至美国， 根据我们在文中的 测算 ， 在 极端情形下或影响我国钢材出口1.57%43.55%，适中情形下或将影响我国钢材出口量 11.85%； 第二轮贸易摩擦， 美国加征关税范围由钢铝产品扩大至化工、机电、汽车等产品 ，本次加征关税清单 各二级分类产品中 ， 机电、音像 设备及其零附件，车辆、航空器、船舶及运输设备等量大类产品为主要 用钢行业，合计为 282.17 亿美元。 文中 我们测算得到 2017 年我国制造业每万元营业 收入的 耗钢量为 0.1337 吨 /万元，则 2017 年我国对美出口涉税产品的用钢量为 372.72 万吨，即若征税清单中主要用钢行业均不再向美出口，最多影响钢材需求量 372.72 万吨，仅占 2017 年我国钢材销量的0.36%， 钢材出口量的 4.96%， 影响相对 有限。 三、 投资建议：对我国钢材出口及需求直接影响有限，但仍需警惕贸易摩擦升级扩大，具备核心产品竞争力龙头钢企将相对受益 我们认为 美国对我国钢铁产品加征关税或 对 500 亿美元中国进 口商品加征关税，对我国钢材产品出口以及钢材需求量直接影响均较小，但 仍 须 警惕贸易摩擦升级、扩大对我国钢材出口和钢材需求的影响 ； 不考虑产品 竞争力情况，若贸易摩擦升级，海外营收占比更低 的钢企影响相对更小；但随着 我国与海外钢材 价差优势缩小、海外钢铁 新增产能、贸易摩擦加剧， 我国 低端、初级产品出口或持续受阻 ， 2017 年 我国 板材出口比例 首 超 50%，部分高端冷轧、热轧薄板出口量不降反升 ， 高附加值钢材或成未来出口增长主力 ， 具备核心产品竞争力龙头钢企或受益于我国钢材出口高端化进程 。建议重点关注 具备 核心产品竞争力 板材 龙头钢企 ： 宝钢股份、华菱 钢铁 、新钢股份、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份等，长材龙头 ： 方大特钢、韶钢松山、三钢闽光等 。 四 、 风险 提示 ： 宏观经济大幅波动； 废钢、钢材以及上游原材料价格大幅波动； 上游原材料 政策发生重大变化。 Table_Report 相关研究 ： 【广发钢铁 李莎】 钢材进出口专题之二：美国对进口钢材征收 25%关税 -直接影响有限，量减质升、高附加值钢材成增长主力，具备核心产品竞争力龙头将受益 2018-03-10 【广发钢铁 李莎】钢材进出口专题之一 ：钢材进出口专题之一 -主要钢材品种市场价与进口价价差迅速收窄，价格优势减弱增我国钢材出口不确定性 2017-08-20 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 专题研究 |钢铁 目录索引 一 、事件回顾：中美 贸易摩擦升级 ，美国 加征关税范围由钢铝产品扩大至化工 、 机电 、 汽车等 . 4 （一）第一轮：美方对自中国进口钢材产品加征 25%关税，中方对自美国进口的水果、猪肉等产品加征 1525%关税 . 4 （二）第二轮：美方 对价值 500 亿美元中国进口商品加征 25%关税，中方对原产美国农产 品、汽车、化工品、飞机对等征收关税 . 4 二 、事件影响： 征税范围 扩大至机电 、 汽车等用钢行业 ，最大影响钢材需求量 372.72 万吨，占我国钢材销量的 0.36%、出口量的 4.96%，影响相对有限 . 6 （一）第一轮：对我国钢材出口直接影响有限，但或间接影响我国初级或半成品出口. 6 （二）第二轮：若征税清单中主要用钢行业均不再向美出口，最多影响钢材需求 量372.72 万吨，分别占 2017 年我国钢材 销量、出口量的 0.36%和 4.96% . 8 三、投资建议：对我国钢材出口及需求直接影 响有限，但仍需警惕贸易摩擦升级扩大，具备核心产品竞争力龙头钢企将相对受益 . 12 （一） 美向 500 亿美元中国进口商品征税对国内钢材下游需求影响相对有限，但仍需警惕贸易摩擦升级、扩大对我国钢材出口和钢材需求影响 . 12 （二）贸易摩擦升级对海外营收占比更低的钢企影响更小，具备核心产品竞争力龙头钢企或受益于我国钢材出口高端化进程 . 12 四、风险提示 . 13 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 专题研究 |钢铁 图表索引 图 1： 2017 年从中国进口钢铁产品量占美国所有钢铁产品进口量的 2.18%，排名第 11 位 . 7 图 2： 2017 年我国对美钢材出口量仅占我国钢材总出口量的 1.57% . 7 表 1：美方公布的涵盖约 1300 个关税条目的拟加征关税的中国商品清单分类汇总. 4 表 2： 美国贸易保护在极端情形下或影响我国钢材出口 1.57%43.55%，适中情形下或将影响我国钢材出口量 11.85% . 8 表 3：机电、音像设备及其零附件，车辆、航空器、船舶及运输设备等两大类产品为主要的用钢行业，合计为 282.17 亿美元 . 9 表 4： 2017 年对美出口涉税产品的用钢量为 372.72 万吨，占 2017 年我 国钢材销量 10.31 亿吨的 0.36%，占 2017 年我国钢材出口量的 4.96% . 10 表 5： SW 钢铁上市公司海外营收占比情况 . 12 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 14 专题研究 |钢铁 一 、事件回顾： 中美 贸易摩擦 升级 ， 美国 加征关税范围由钢铝产品扩大至化工 、 机电 、 汽车等 （一） 第一轮 ： 美方 对 自中国进口钢材产品加征 25%关税 ， 中方对自美国进口的水果 、 猪肉等产品加征 1525%关税 美方发难 ： 美国当地时间 3月 8日 ，美国总统特朗普正式签署关税法令， 对进口钢材产品征收 25%关税，对进口铝产品征收 10%关税 ， 关税已于 2018年 3月 23日正式生效。 中方回击 ： 2018年 4月 1日，国务院关税税则委员会 发布了 对原产于美国的部分进口商品中止关税减让义务的通知， 为维护我国利益，平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税（即 232措施）给我国利益造成的损失 ， 对原产于美国的水果及制品等 120项进口商品中止关税减让义务 ，在现行适用关税税率基础上加征关税，加征关税税率为 15%； 对原产于美国的猪肉及制品等 8项进口商品中止关税减让义务 ，在现行适用关税税率基础上加征关税，加征关税税率为 25%。 新税率自 2018年 4月 2日起实施。 （ 二 ） 第二轮 ： 美方 对价值 500 亿美元中国进口商品加征 25%关税 ， 中方对 原产美国 农产品、汽车、化工品、飞机 对等征收关税 美方发难 ： 美国当地时间 3月 22日，白宫宣布 将采取措施限制中国投资，并对价值 500亿美元的中国进口商品加征关税；美国当地时间 4月 3日，美国贸易代表办公室（ USTR）依据“ 301调查”结果，公布了涵盖 约 1300个关税条目 的拟加征关税的中国商品清单，并 建议对清单上中国产品征收额外 25%的关税 。 该清单包括化学制品、药品、橡胶制品、钢铁和铝合金成品 /半成品、各类机械加工设备、电机及电气设备、音像设备、半导体、铁路设备、汽车、飞机整机及零部件、航天器等 。 表 1： 美方公布的 涵盖约 1300 个关税条目的拟加征关税的中国商品清单 分类汇总 一级分类 二级分类 细项条数 HS 码 名称 HS 码 名称 6 化学工业及其相关工业产品 28 无机化学品 ； 贵金属化合物 4 29 有机化学品 38 30 药品 47 48 杂项化学产品 1 7 塑料 、 橡胶及其制品 40 橡胶及其制品 8 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 14 专题研究 |钢铁 15 贱金属及其制品 72 钢铁 108 73 钢铁制品 44 76 铝及铝制品 27 83 贱金属杂项制品 1 16 机电、音像设备及其零附件 84 核反应堆 、 锅炉 、 机械器具及零件 537 85 电机 、 电气 、 音像设备及其零附件 241 17 车辆 、 航空器 、 船舶及运输设备 86 铁路车辆、轨道装置和信号设备 17 87 车辆及其零附件 （铁路车辆除外） 48 88 航空器 、 航天器及其零附件 16 89 船舶及浮动结构体 11 18 光学 、 医疗等仪器 ； 钟表 ；乐器 90 光学 、 影相 、 医疗等设备及零附件 164 91 钟表及其零附件 1 19 武器 、 弹药及零附件 93 武器 、 弹药及零附件 15 20 杂项制品 94 家具 、 寝具 、 灯具 、 活动房等 5 合计 1333 数据来源： 美国贸易代表办公室（ USTR） 、 广发证券中期选举及贸易战的可能发展边界深度报告、 广发证券发展研究中心 中方回击 ： 2018年 4月 4日， 国家 商务部 发布了 关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告 ， 中国政府依据中华人民共和国对外贸易法等法律法规和国际法基本原则， 将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等 106项进口商品对等采取加征关税措施 ，税率为 25%，涉及 2017年中国自美国进口金额约 500亿美元 。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 14 专题研究 |钢铁 二 、事件影响： 征税范围 扩大至机电 、 汽车等用钢行业 ，最大影响钢材需求量 372.72 万吨， 占我国钢材销量 的0.36%、 出口量的 4.96%， 影响相对有限 （一） 第一轮： 对 我国钢材出口直接影响有限，但或间接影响我国初级或半成品出口 1、直接影响 ： 2017年中国仅为美国第 11大钢铁产品和第 7大成品钢材进口国，对美出口仅占我国钢材出口量的 1.57%，直接出口影响有限 我们于 2018年 3月 10日发布的 钢材进出口专题之二：美国对进口钢材征收 25%关税 -直接影响有限，量减质升、高附加值钢材成增长主力，具备核心产品竞争力龙头将受益深度报告 ， 详细分析了美国对我国钢材加征 25%关税的影响。 2017年中国仅为美国第 11大钢铁产品进口国和第 7大成品钢材产品进口国，占比分别仅为 2.18%和 2.75%。 根据美国商务部 2018年 2月公布的 The Effect of Imports of Steel on the National Security报告， 2017年美国共进口钢材产品3952.71万吨，进口中国钢铁产品仅 78.44万吨，占比仅 2.18%，位居第 11位； 根据美国钢铁协会（ AISI）统计数据， 2017年美国进口成品钢材 2955.80万吨，自中国进口 成品 钢材 81.3万吨，同比 2016年下降 5.68%，占 2017年美国成品钢材总量的 2.75%，排名第七位，且 进口总量自 2014年以来连续三年下降。 2017年中国出口美国钢材 118万吨，仅占我国钢材出口总量的 1.57%，出口占比较小，美国贸易保护对中国钢材直接出口影响较为有限 。 根据海关总署统计数据，2017年我国向美国出口钢材 118.13万吨，仅占 2017年我国全年钢材出口量的 1.57%，出口占比较小；自 2014年以来，我国向美国出口钢材数量及占比连续三年出现下降，出口量由 2014年的 340.07万吨大降至 2017年的 118.13万吨，出口占比由 2014年的3.63%大降至 2017年的 1.57%。因此美国贸易保护对中国钢材直接出口影响较有限。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 14 专题研究 |钢铁 图 1： 2017 年从中国进口钢铁产品量占美国所有钢铁产品进口量的 2.18%，排名第 11 位 图 2： 2017 年我国对美钢材出口量仅占我国钢材总出口量的 1.57% 数据来源： 美国商务部 The Effect of Imports of Steel on the National Security报告 、 广发证券发展研究中心 数据来源： 美国钢铁协会（ AISI） 、 广发证券发展研究中心 2、 间接 影响 ： 美国贸易保护在极端情形下或将影响我国钢材出口1.57%43.55%，适中情形下或将影响我国钢材出口量 11.85% 由于我国 部分钢材出口是以初级钢材或半成品钢材出口至其他国家 ， 在其他国家加工为成品钢材出口至美国 ，因此我们在 2018年 3月 10日发布的钢材进出口专题之二：美国对进口钢材征收 25%关税 -直接影响有限，量减质升、高附加值钢材成增长主力，具备核心产品竞争力龙头将受益深度报告 中 ，给出了三种情形下 美国对我国钢铁产品征税对 我国钢材出口 的影响，汇总如下： 极端 情形 1： 假设 2017年其他国家向美国出口的成品钢材均采用中国之外的初级产品， 且 中国完全不向美国出口钢材， 最多将影响中国钢材出口量 118.13万吨，占 2017年我国钢材出口总量的 1.57%。 极端情形 2： 假设 2017年其他国家向美国出口的钢材均采用来自中国的初级产品，若成材率 90%，按 2017年美国成品钢材进口量 2955.80万吨计算， 最多将影响中国的钢材初级产品出口量将达 3284.22万吨，占 2017年我国钢材出口总量的43.55%。 适中情形 ： 假设韩国、日本、越南、中国台湾向美国出口的成品钢材均采用中国初级钢材产品，且受贸易保护影响完全不向美国出口钢材，若成材率 90%，按 2017年美国自韩国、日本、越南、中国台湾进口成品钢材总量 722.96万吨计算， 最多将影响中国的钢材初级产品出口量将达 893.62万吨，占 2017年我国钢材出口总量的11.85%。 加拿大16.14%巴西13.02%韩国10.17%墨西哥9.04%俄罗斯8.69%土耳其6.26%日本4.96%德国3.82%中国台湾3.48%印度2.38%中国2.18%越南2.03%荷兰1.64%意大利1.43%泰国1.16%其他13.58%中东九国8.32%东南亚七国30.08%欧盟 27国5.41%非洲十国3.86%日韩地区16.54%南美洲六国5.98%印度3.38%巴基斯坦2.99%中国香港2.30%美国1.57%其他19.57% 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 14 专题研究 |钢铁 表 2： 美国贸易保护在极端情形下或 影响我国钢材出口 1.57%43.55%，适中情形下或将影响我国钢材出口量 11.85% 情形假设 影响我国钢材出口总量 （万吨） 影响我国钢材出口 幅度 极端情形 1 2017 年其他国家向美国出口的成品钢材均 不采用中国 初级产品，且中国完全不向美国出口钢材 118.13 1.57% 极端情形 2 2017 年其他国家向美国出口的钢材均采用来自中国的初级产品，若成材率 90% 3284.22 43.55% 适中 情形 假设韩国、日本、越南、中国台湾向美国出口的成品钢材均采用中国初级钢材产品，且完全不向美国出口钢材 893.62 11.85% 数据来源： 国家海关总署、美国钢铁协会（ AISI）、 广发证券发展研究中心 （二）第二轮： 若征税清单中主要用钢行业均不再向美出口，最多影响钢材需求量 372.72 万吨，占 2017 年我国钢材销量 的 0.36%、出口量 的4.96% 1、美国 ： 若征税清单中主要用钢行业均不再向美出口，最多影响钢材需求量372.72万吨，占 2017年我国钢材销量的 0.36% 我们在 2018年 3月 10日发布的钢材进出口专题之二：美国对进口钢材征收 25%关税 -直接影响有限，量减质升、高附加值钢材成增长主力，具备核心产品竞争力龙头将受益深度报告 中 ，定性讨论了中美贸易摩擦升级对 我国钢铁下游需求的影响 。由于机电产品等制造业的钢铁需求占比达 47%，且 机电产品 占中美贸易总顺差的70.86%， 因此机电产品出口受到波及后或对我国钢铁下游需求产生 间接影响 。 我们将在下文中给出本次美国 对价值 500亿美元的中国进口商品加征关税 对 钢铁下游需求的间接影响的定量计算方法 。 根据海关总署统计数据 ， 我们得到了本次加征关税清单中各二级分类产品 2017年对美国总的出口金额， 剔除全部加征关税的钢铁、钢铁制品及铝制品，其余产品出口金额 合计为 2743.19亿美元 。 以实际加征关税的产品出口金额约 500亿元计算，剔除全部加征关税的钢铁、钢铁制品及铝制品， 实际加征关税产品占 税清单二级分类产品 为 对美国总的出口金额的 12.93%。 若假设 加征关税的 各二级分类产品 出口金额也均为相应二级分类 17年对美出口金额的 12.93%，则我们可以得到 各二级分类产品 加征关税对应出口金额 ，如表 3所示 。 本次加征关税清单中各二级分类产品 中，机电、音像设备及其零附件，车辆、航空器、船舶及运输设备等 两 大类产品为主要的用钢行业， 合计为 282.17亿美元 （即 1905.16亿元人民币 ， 以 2017年人民币对美元平均汇率 6.7518计算 ）。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 14 专题研究 |钢铁 表 3： 机电、音像设备及其零附件，车辆、航空器、船舶及运输设备等 两 大类产品为主要的用钢行业，合计为 282.17亿美元 一级分类 二级分类 17 年对美出口金额 （亿美元） 加征关税对应出口金额 （亿美元） HS 码 名称 HS 码 名称 6 化学工业及其相关工业产品 28 无机化学品 ； 贵金属化合物 12.39 1.60 29 有机化学品 74.49 9.63 30 药品 12.56 1.62 7 塑料 、 橡胶及其制品 40 橡胶及其制品 32.18 4.16 15 贱金属及其制品 72 钢铁 5.97 5.97 73 钢铁制品 102.04 102.04 76 铝及铝制品 37.42 37.42 83 贱金属杂项制品 35.01 4.53 16 机电、音像设备及其零附件 84 核反应堆 、 锅炉 、机械器具及零件 916.45 118.50 85 电机 、 电气 、 音像设备及其零附件 1068.94 138.21 17 车辆 、 航空器 、船舶及运输设备 86 铁路车辆、轨道装置和信号设备 31.86 4.12 87 车辆及其零附件（铁路车辆除外） 151.17 19.55 88 航空器 、 航天器及其零附件 12.60 1.63 89 船舶及浮动结构 体 1.20 0.16 18 光学 、 医疗等仪器 ； 钟表 ； 乐器 90 光学 、 影相 、 医疗等设备及零附件 96.73 12.51 91 钟表及其零附件 4.88 0.63 19 武器 、 弹药及零附件 93 武器 、 弹药及零附件 0.82 0.11 20 杂项制品 94 家具 、 寝具 、 灯具 、 活动房等 291.91 37.74 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 14 专题研究 |钢铁 合计 2888.62 500.00 数据来源： 海关总署 、 广发证券发展研究中心 2017年对美出口涉税产品的用钢量为 372.72万吨 ，仅 占 当年 我国钢材销量 的0.36%。 根据冶金工业规划院 钢材需求预测数据，以 2017年钢材存量结构计算，钢材的主要下游需求 为建筑、机械、汽车等 行业， 占比分别达 53%、 19%和 8%。 如果将除建筑外其他用钢行业归为制造业，则制造业在钢材下游需求中占比达 47%，以2017年我国钢材销量 10.31亿吨计算 ， 2017年制造业钢材需求为 4.85亿吨 ； 根据 国家统计局数据 ，我们得到了制造业中主要用钢行业 通用设备制造业 、 专用设备制造业 、 汽车制造业 、 铁路 、 船舶 、 航空航天和其他运输设备制造业 、 电气机械及器材制造业以及计算机 、 通信和其他电子设备制造业等制造业子行业的 2017年的主营业务收入，合计为 362371.30亿元，如表 4所示。 从而我们可以得到 2017年 制造业每万元耗钢量 为 0.1337吨 /万元。 以 本次加征关税清单中各二级分类产品中三大类主要用钢行业出口金额 1905.16亿元人民币 计算， 2017年对美出口涉税产品的用钢量为 254.72 = 1905.160.1337（万吨）。 因此 ， 若征税清单中主要用钢行业均不再向美出口， 且我国不再向 美国直接出口钢材，则 最多影响钢材需求 量 372.72万吨 ， 占 2017年我国钢材销量 10.31亿吨的0.36%，占 2017年我国钢材出口量的 4.96%。 表 4： 2017 年对美出口涉税产品的用钢量为 372.72 万吨 ， 占 2017 年我国钢材销量 10.31 亿吨的 0.36%， 占 2017年 我国钢材出口量的 4.96% 制造业中主要用钢行业 17 年主营业务收入（亿元） 通用设备制造业 46980.70 专用设备制造业 36634.80 汽车制造业 85333.30 铁路 、 船舶 、 航空航天和其他运输设备制造业 14606.80 电气机械及器材制造业 73290.70 计算机 、 通信和其他电子设备制造业 105525.00 合计 362371.30 17 年 钢材销量（亿吨） 10.31 制造业每万元耗钢量（吨 /万元） 0.1337 =10.31 47% 362371.30 10000 17 年加征关税对应主要用钢行业出口额 （亿元） 1905.16 = 282.17 6.7518 17 年加征关税对应主要用钢行业 用钢量（万吨） 254.72 = 1905.16 0.1337 17 年我国向美钢材出口量 （万吨） 118.00 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 14 专题研究 |钢铁 加征关税影响我国钢材需求量 （万吨） 372.72 = 254.72 118.00 对 17 年我国钢材销量 影响 0.36%= 372.72 10.31 10000 对 17 年我国钢材出口量影响 4.96%= 372.72 7516 数据来源： 国家统计局 、 广发证券发展研究中心 2、日、欧 ：相关政策影响尚不明朗， 若波及我国钢材出口，最大影响量为 514.00万吨 2018年 3月 23日，美国在世贸组织 （ WTO） 争端解决机制项下向中方提出磋商请求，指称中国政府有关技术许可条件的措施不符合与贸易有关的知识产权协定（ TRIPS）的有关规定 ；而根 据彭博社报道， 2018年 4月 5日 ， 欧盟和日本 均表示在技术许可 方面也有大量利益诉求 ， 要求加入特朗普政府在世贸组织就中国歧视性的技术许可要求提出的磋商请求。 尽管日 、 欧 也参与到美国 中国歧视性的技术许可要求提出的磋商请求 中，但由于目前日、欧均没有进一步采取限制中国商品出口的措施，因此日、欧相关政策对我国钢材出口的影响仍不明朗。根据海关总署统计数据， 2017年我国向欧盟、日本出口钢材数量分别为 406.61万吨、 107.39万吨，则若由于贸易摩擦波及我国向欧盟、日本钢材出口，则 对我国钢材出口的 最大影响量为 514.00万吨。 3、总结 ：美、日、欧对我国商品出口 反制措施对我国钢材需求影响最大值为886.72万吨，占 2017年我国钢材出口量的 11.80% 根据前文所述，本轮贸易摩擦中，美国 对我国 500亿美元商品加征 25%关税对我国钢材需求影响量最大值为 372.72万吨 ，占 2017年 我国钢材销量 10.31亿吨的0.36%；日本、欧盟尽管加入了美国 在世贸组织就中国歧视性的技术许可要求提出的磋商请求 ，但其相 关政策对我国钢材出口的影响仍不明朗 ，但若由于贸易摩擦波及我国向欧盟、日本钢材出口，则对我国钢材出口的最大影响量 为 514.00万吨 。因此，美国、日本、欧盟本轮对我国商品出口的反制措施对我国钢材需求影响最大值为 886.72万吨，占 2017年我国钢材出口量的 11.80%。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 14 专题研究 |钢铁 三、投资建议： 对我国钢材出口及 需求 直接影响有限，但仍需警惕贸易摩擦升级扩大， 具备核心产品竞争力龙头钢企将 相对 受益 （ 一 ） 美向 500 亿美元中国进口商品征税对国内钢材下游需求影响相对有限，但仍需警惕 贸易摩擦升级 、 扩大对我国钢材出口 和钢材需求 影响 根据上文所述 ，我们认为 本次美国向 500亿美元中国进口商品征税， 最大 影响钢材需求量 372.72万吨，仅占 2017年我国钢材销量的 0.36%。 无论是美国对我国钢铁产品加征关税，还是对 500亿美元中国进口商品加征关税，对我国钢材产品出口以及钢材需求量直接影响均 有限 。 需警惕贸易摩擦升级、扩大对我国钢材出口和钢材需求的影响。 根据商务部官网， 美国东部时间 2018年 4月 5日，美国总统特朗普发布声明，考虑再对中国 1000亿美元的出口商品加征关税 ；根据彭博社报道， 2018年 3月 23日，美国在世贸组织争端解决机制项下向中方提出磋商请求，指称中国政府有关技术许可条件的措施不符合与贸易有关的知识产权协定（ TRIPS）的有关规定，同时 欧盟、日本认为美国诉诸 WTO事宜与自己休戚相关，也相继递交 WTO文件表达关注 。因此若对华出口限制扩大至欧盟、日本等国，则对我国钢材出口和钢材需求的影响将增加，需密切关注事态进展。 （ 二 ） 贸易摩擦升级对海外营收占比更低的钢企影响更小， 具备核心产品竞争力龙头钢企 或受益于我国钢材出口高端化进程 不考虑产品竞争力情况 ，若 贸易摩擦升级 ， 海外营收占比更低的钢企影响相对更小 。 根据各上市公司公告，我们给出了 SW钢铁板块各上市公司海外营收占比情况 ，如表 5所示。常宝股份、本钢板材、久立特材、太钢不锈、大冶特钢等海外营收占比均超过了 15%；而西宁特钢、金洲管道、韶钢松山、南钢股份、重庆钢 铁等上市公司海外营收占比不足 1%。 不考虑产品 差异性和竞争力 ，若贸易摩擦升级，海外营收占比更低的钢企影响相对更小。 表 5： SW 钢铁上市公司海外营收占比情况 上市公司 海外营收占比 上市公司 海外营收占比 常宝股份 29.45% 新兴铸管 5.68% 本钢板材 28.33% 三钢闽光 5.37% 久立特材 21.74% 酒钢宏兴 3.98% 太钢不锈 20.66% 八一钢铁 3.86% 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13 / 14 专题研究 |钢铁 大冶特钢 15.76% 永兴特钢 3.64% 包钢股份 12.88% 河钢股份 2.25% 宝钢股份 12.81% 方大特钢 1.62% 武进不锈 10.85% 山东钢铁 1.57% 首钢股份 8.92% 安阳钢铁 1.45% 新钢股份 7.99% 抚顺特钢 1.03% 鞍钢股份 7.83% 柳钢股份 0.62% 马钢股份 7.61% 重庆钢铁 0.58% 凌钢股份 6.93% 南钢股份 0.55% 沙钢股份 6.03% 韶钢松山 0.37% 杭钢股份 5.96% 金洲管道 0.10% 华菱钢铁 5.83% 西宁特钢 0.07% 数据来源： 公司公告、 广发证券发展研究中心 备注 ： 限于数据可得性，凌钢股份、武进不锈、新钢股份、马钢股份、杭钢股份、三钢闽光、酒钢宏兴、八一钢铁、方大特钢、山东钢铁、安阳钢铁、抚顺特钢、柳钢股份等采用 2016年年报数据，其余上市公司采用 2017H1数据 钢材产品核心竞争力是决定钢材出口刚性的关键， 具备核心产品竞争力龙头钢企或受益于我国钢材出口高端化进程 。 受制于国内外价差优势缩小、海外新增产能、贸易摩擦加剧，我国低端、初级产品出口或持续受阻，我国整体钢材出口量或继续下降；但板材出口比例超 50%、部分高端冷轧、热轧薄板出口量不降反升又为我国未来钢材出口点燃希望，拥有核心竞争力、高附加值钢材或成未来出口增长主力。因此我们建议重点关注具备核心产品竞争力龙头钢企，板材龙头宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份等，长材龙头方大特钢、韶钢松山、三钢闽光等 。 四 、 风险提示 1、宏观经济不及预期； 2、 国内 、海外 钢材价格出现大幅波动 ； 3、 全球贸易摩擦大幅加剧； 4、我国及海外国家 进出口政策发生重大变化 。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 14 / 14 专题研究 |钢铁 Table_Research 广发钢铁行业研究小组 李 莎： 首席分析师，清华大学材料科学与工程硕士， 2011年进入广发证券发展研究中心。 2016 年新财富钢铁行业入围、金牛奖钢铁行业第二名， 2014 年新财富钢铁行业第二名（团队）， 2013 年新财富钢铁行业第三名（团队）， 2012 年新财富钢铁行业第三名（团队）， 2011年新财富钢铁行业第四名（团队）。 陈 潇： 研究助理，中山大学数量经济学硕士， 2016 年进入广发证券发展研究中心。 2016 年新财富钢铁行业入围（团队）、金牛奖钢铁行业第二名（团队），电话 020-87571273。