2018钢铁新动能与新常态分析报告.pptx

2018钢铁新动能与新常态分析报告,目录,一、从历史发展规律和钢铁生命周期看钢铁,二、“中国模式”猜想：钢铁工业路向何往？,三、何为中国钢铁工业新动能？新常态？,四、于周期轮动中探寻结构性溢价,五、风险提示,2,3,数据来源：XX、XX,120000010000008000006000004000002000000,16000001400000,产量:粗钢:全球,英国（33.31%；20年）,美国（41.00%；76年）,俄罗斯（21.21%；19年）,日本（13.95%；6年）,中国（32.39%；21年）,一、从历史发展规律和钢铁生命周期看钢铁世界钢铁工业格局的演进昭示着钢铁产业的国际转移与各国钢铁工业生命周期的兴衰 迄今全球共经历了五轮产业转移浪潮：英国 美国 俄罗斯 日本 中国 印度、越南等图：世界粗钢产量、各阶段主导国家及主导国产量占比区间均值X1800000,1900,1906,1912,1918,1924,1930,1936,1942,1948,1954,1960,1966,1972,1978,1984,1990,1996,2002,2008,2014,1868,1903,1909,1915,1921,1927,1933,1939,1945,1951,1957,1963,1969,1975,1981,1987,1993,1999,2005,2011,图：日本钢铁工业发展历程,图：美国钢铁工业发展历程,4,100%50%0%-50%,140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000,0产量:粗钢:日本(千吨),-100%同比增长率:产量:粗钢:日本(右轴),数据来源：XX、XX 日本钢铁工业的发展可大致分为三个阶段：,1900-1945年初步发展期：粗钢产量从1900年的1千吨增长至1943年区间峰值7014千吨，而后受累“二战”战败，1945年日本粗钢产量仅为1963万吨。1946-1973年快速增长期：粗钢产量由1946年的55.70万吨迅速增长至1973年的峰值1.19亿吨，年复合增长率达21.99%。1974年至今平稳波动期：滞缓的城市化进程、严重的通货膨胀与暴涨的能源材料价格导致日本国内投资陷入滞缓状态，日本钢铁工业发展步入停滞期。,初步发展期,快速增长期,平稳波动期,200%150%100%50%0%-50%,15000010000050000,0产量:粗钢:美国(千吨),-100%同比增长率:产量:粗钢:美国(右轴),初期工业化,中期工业化,工业化完成,后工业化,产业革命,数据来源：XX、XX 美国钢铁工业的发展可大致分为五个阶段：,产业革命（1868-1880年）：1880年美国完成产业革命，粗钢产量从战后2万吨激增至127万吨，年复合增长率达到41.33%。初期工业化（1881-1920年）：1920年美国粗钢年产量达到4281万吨，期间年复合增长率达到8.59% 。中期工业化（1921-1955年）：1955年美国粗钢年产量达到10617万吨，期间年复合增长率达到5.02% 。工业化完成（1956-1975年）：1975年美国粗钢年产量大致与1955年持平，为10582万吨，期间年复合增长率仅为0.06% 。后工业化（1975年至今）：工业化后期美国内生钢铁需求逐渐萎靡，而居高不下的劳动力成本与国际上相继兴起的钢铁强国使得美国在钢铁进出口贸易上处于劣势，美国钢铁工业自此进入产能,过剩时代,一、从历史发展规律和钢铁生命周期看钢铁,1972,1984,1952,1954,1956,1958,1960,1962,1964,1966,1968,1970,1974,1976,1978,1980,1982,1986,1988,1990,1992,1994,1996,1998,2000,2002,2004,2006,2008,2010,2012,2014,2016,5,30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%,35%,80000700006000050000400003000020000100000,90000,产量:粗钢(万吨)数据来源：XX、XX,产量:粗钢:同比增长率(右轴),初步萌芽期,稳步发展期,高速成长期,成熟期,一、从历史发展规律和钢铁生命周期看钢铁 中国钢铁产业发展历程：自1949年中国建国以来，我国钢铁工业大致历经了四个发展阶段，分别为1949年-1978年的初步萌芽期，1979-2000年的稳步发展期，2001年-2010年的高速成长期，以及2011年以来的成熟期。 产业转移或产能过剩的原因：一国钢铁工业的兴起源于城镇化与工业化进程的推进、要素禀赋与人口红利，而伴随着城镇化与工业化进程趋于成熟、要素禀赋与人口红利逐渐衰减，内生钢材需求趋于收缩、贸易比较优势向外转移，但与此相伴的却是钢铁产能的过度扩张，产能过剩格局由此而形成。图：1952年至今中国粗钢产量及增速表现,1978,1979,1980,1981,1982,1983,1984,1985,1986,1987,1988,1989,1990,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,40%20%0%,80%,120%100%,95908580,10560%100,110,115,日本:产能指数:钢铁,日本:销售利润率:钢铁(右轴),日本:钢铁业:CR4(右轴),日本:企业:海外生产比率:全行业综合(右轴),特安法实施125120,特安法废止,减量经营,兼并重组21世纪初并购浪潮,产业转移浪潮海外扩张,盈利周期驱动产能周期,盈利周期性,数据来源：XX,一、从历史发展规律和钢铁生命周期看钢铁日本：产能周期滞后盈利周期轮动，“减量经营”举措收效甚微，兼并重组、海外扩张或主要构筑整体趋势上的产能去化边际图：日本钢铁行业产能指数与各项去产能举措之间的时间序列关系,0%,10%,30%20%,70%60%50%40%,80000,90000,110000100000,1976,1981,1986,1991,1996,2001,2006,2011,2016,美国:粗钢产能(千吨),美国:钢铁业:CR4(右轴),第一次钢铁企业破产潮,第一轮产能周期,第二轮产能周期,第三轮产能周期,环保高压环保治理体系建立150000140000130000120000,技术革新短流程炼钢崛起,兼并重组兼并重组浪潮,政府保护控制需求，支持扩张第二次钢铁企业破产潮,数据来源：XX,一、从历史发展规律和钢铁生命周期看钢铁美国：政府保护无益于去产能，环保高压、技术革新、兼并重组带来去产能边际贡献，行业洗牌重构产能布局、短流程成为主导工艺图：美国钢铁行业产能指数与各项去产能举措之间的时间序列关系,X,X,X,400m3以下高炉,环保,质量,30吨以下转炉,30吨以下电炉,举措,成效,总,量,结,构,严禁新增产能依法依规退出,完善配,套措施清除地条钢,备案 未批 超额新增? 先建？ 置换？如有违背? 令行禁止，行政处置！直接淘汰能耗 安全,加强奖补支持,完善税收政策,做好职工安置2017/6/30前全部退出,+,盘活土地资源严防死灰复燃,区域结构,产能结构,差异减量,鼓励电炉发展,京津冀等,1.25:1,其他 减量地区 置换,转炉换电炉等量置换,已去产能1.15亿吨原总产能12亿吨,已去产能占比：9.58%,20172015,76%67%,产能利用率提高：8.76%,地条钢全部出清1.4亿吨,二、“中国模式”猜想：钢铁工业路向何往？行政改革：供给侧改革主导钢铁行业脱困的数量逻辑，产能置换构筑行业升级的质量逻辑、重塑区域布局与产能结构,成效甚微,日本,国 国,总量维度终端趋弱下去产能是行业长期向好的重要逻辑,0,10050,150,-20%,20%0%,40%,1960,2008,1972 1984 1996日本:销售利润率:钢铁同比增长率:日本:建筑投资(实际):总计,美国中国,政府强有力调控叠加各部门间通力合作下中国钢铁行业供给侧改革有望取得超预期进展政府话语权较弱公正委员会约束去产能,政府受到行业工会束缚政府强有力调控政府部门间通力协作,不降反增进展显著,结构维度产能置换构筑质量逻辑边际，质量革命或蓄势待发,日本,新旧置换,产能优化,质量竞争,中国,产能置换浪潮兴起,十九大质量强国供给侧结构性改革,产能置换进程或正重塑钢铁行业区域布局,美,资源型布局,中,北重：资源型布局,美国,成本优势显现,中国,短流程崛起,朱格拉周期、地条钢出清下的废钢储量增长环保高压下优势显现,消费型布局 东南、西北： 宝钢新资源型布局 消费型布局？ 湛江废钢储量增长、环保高压构筑短流程炼钢崛起边际,二、“中国模式”猜想：钢铁工业路向何往？行政改革：供给侧改革主导钢铁行业脱困的数量逻辑，产能置换构筑行业升级的质量逻辑、重塑区域布局与产能结构,钢铁企业或,国,国,地域约束,重,协同,兼并重组浪潮需待何时？,并购标的在何方？,日本,融危机 危机21世纪兼并重组浪潮,美国,国际比较：兼并重组多兴起于弱周期，尚需藏器俟时东南亚金 环球金融 1997年破产潮,趁机以低价收购,以重组代替新建,传统托宾Q逻辑：弱周期收购、强周期扩建中国视角：逻辑有新有旧，兼并重组浪潮或早于预期,仍有传统逻辑行业弱 市场周期 化浪潮沙钢入主 宝钢入东北特钢 主重钢,严禁新增产能政策指标压力,孕育新兴逻辑换股替 打破托宾代现金 Q逻辑的收购 关键约束非市场化 行政化动力 浪潮,或有新并购动能，等待资产负债表修复,超体量,行业龙头主导的大型兼并重组对去产能形成更高的边际贡献,日美,大型并购促进去产能,中国,大型并购促进去产能,广布局,广布局以深化区域结构调整、兼内外以拓展市场与成本优势,美 中,兼并重组将积极打破重塑布局细分领域龙头企业间兼并重组趋势值得关注美 并购对象产品 中 宝武：板材国 结构相似 国 龙头重组,二、“中国模式”猜想：钢铁工业路向何往？兼并重组：市场化兼并重组藏器俟时，但产业集中度目标将主动催生行政化兼并重组浪潮，超体量、广布局、兼内外、重协同为重要趋势,中国模式,环保倒逼逻辑在美国得到印证，环保高压常态化有望切实推动落后产能退出,烧结球团标准拟提升倒逼落后产能退出,钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准修改单差异化提升钢企环保成本,环保标准或将整体显著提升,吨钢环保投资6726,吨钢环保成本729,环保税与排污许可证制度筑环保高压新常态,环保税开征排污许可加速,差异税制未取得将无法排放,环境评价制度,环保治理体系完善,国际比较,美国,中国,环保体系,变,革,推高环保投资与环,保成,本,倒逼环保弱势落后,产能,退出,标准提升推高投资与成本,环保治理体系完善构筑环保高压新常态,倒逼落后产能退出,美国环保政策结构上向大型钢企倾斜，中国或存在对于大型钢企的结构性利好倾向,美国环境保护局倾向性地对承担重要就业责任的大型钢铁企业施以更低的环保治理压力,中国环保政策差异化治理与大型国有钢企的高环保水平带来大型钢企的结构性利好倾向,二、“中国模式”猜想：钢铁工业路向何往？环保高压：环保高压常态化倒逼落后产能退出，优质龙头钢企将相对收益,“,“ 通 化解过剩产能 合作,中国模式中国钢铁产能国际转移或已是大势所趋中国正处在第五次产业全球化浪潮当中,“一带一路”战略下产能海外转移曙光展露,供给侧改革一带一路,国际比较以制造业产能转移为代表的海外投资振兴钢铁出口需求，以投资带动贸易发展是“一带一路”利好钢铁工业的第一层逻辑,日本日本制造业产能转移遵循边际产业转移的模式，其转移目的在于自然资源导向和低成本导向，实现去产能和结构升级,第一次转移浪潮,第二次转移浪潮,第三、四次转移浪潮,第五次转移浪潮,日本,劳动,密集,中南亚资本,密集,过国际产能向我们提供钢铁等制造业产能向新兴发展中国家转移的思路,河钢、马钢、酒钢等已在海外投资建厂或收购,日本海外投资扩张催生了以投,资带动贸易、以投资带动产业发展的外部动力，缓解日本所面临的出口困局,中国以基础设施、制造业等,领域为主的海外投资为钢材出口贸易海外需求扩张提供着力点,边际产业转移缓解产能过剩困局、推动结构升,级，“一带一路”战略布局下国际产能合作带,来产能海外输出契机,中国“一带一路”战略布局正在为中国边际产业转移提供思路，沿线国家符合资源导向和低成本导向的转移条件,劳动,密集,中国资本,密集,美国劳动,密集,资本,密集,英国劳动,密集,资本,密集,二、“中国模式”猜想：钢铁工业路向何往？海外扩张：海外投资与制造业产能转移带动供需格局优化与产业结构升级，“一带一路”战略布局下钢铁过剩产能海外输出曙光展露,13,三、何为中国钢铁工业新动能？新常态？,产能去化,需求,改善,过剩,供给弹性大幅加产空间产能,企业迅速,盈亏快速形成均衡,低产业集中度,理性博弈,增加供给需求回落,企业惯性,继续加产,盈利恶化,企业缓慢减产,需求,改善,合意,供给钝化极少加产空间产能,企业难以,盈利缓慢回落,低产业集中度,理性博弈,增加供给需求回落,企业难以,继续加产,盈利自然筑底等待需求周期,三、何为中国钢铁工业新动能？新常态？新动能1：产能去化致供给钝化乃至刚性，进而驱动以一阶矩矫正与三阶矩正向倾斜为特征的行业盈利周期形态修复,供给钝,化,1.000.500.00,2.001.50,2.50,3.00,3.50,1009590,110105,115,120,125,1982,1987,1992,1997,2002,2007,2012,日本:产能指数:钢铁,供给弹性:回归系数(右轴),供给弹性:移动修正R方(右轴),供给弹性:F检验P值(右轴),产能去化开启,供给钝化,产能去化深化,供给刚性,弹性系数下降P值开始上升,产能持续收缩,产能波动企稳P值大于10%弹性系数筑底,数据来源：XX、XX,三、何为中国钢铁工业新动能？新常态？来自日本的验证：1982年以来，产能去化进程的推进带动了供给端对于行业盈利弹性的钝化，且在2005年以后，随着产能去化进程的逐渐深化，供给刚性开始显现图：1982-2016年日本钢铁行业供给弹性与产能利用率的演变过程,三、何为中国钢铁工业新动能？新常态？来自日本的验证：供给钝化将驱动以一阶矩矫正与三阶矩正向倾斜为特征的钢铁盈利周期形态修复，经济增速趋弱背景下钢铁盈利中枢仍有望维持或抬升、行业严重亏损困局或将得以避免图：日本钢铁行业产能去化带来了长期视角下一阶矩的矫正，盈利中枢相对于建筑业增速中枢呈现偏强轮动,1051009590,115110,125120,2%0%-2%-4%,6%4%,10%8%,1978,1990,2002,2014,日本:销售利润率:钢铁:移动均值盈利中枢-增速中枢数据来源：XX,同比增长率:日本:建筑投资(实际):移动均值日本:产能指数:钢铁(右轴),一阶,矩矫正,利润率中枢稳中稍降,增速中枢迅速下降,利润、增速中枢显著分化，利润轮动强于需求增速轮动,利润、增速接近且同步下滑,两者差距逐渐拉大,三阶,矩正向倾,0%-20%-40%-60%-80%-100%,100%80%60%40%20%,1051009590,125120115110,利润率分布由负偏态转向正偏态,右端长尾：强繁荣左端短尾：弱亏损,左端长尾：强亏损右端短尾：弱繁荣,三、何为中国钢铁工业新动能？新常态？来自日本的验证：供给钝化将驱动以一阶矩矫正与三阶矩正向倾斜为特征的钢铁盈利周期形态修复，经济增速趋弱背景下钢铁盈利中枢仍有望维持或抬升、行业严重亏损困局或将得以避免,图：在产能去化、供给钝化的背景下，盈利周期出现偏态的正向倾斜,斜日本:产能指数:钢铁日本:销售利润率:钢铁:移动窗口偏度(右轴)数据来源：XX,理论解释,盈利周期的三阶矩正向倾斜带来了周期繁荣韧性的强化（形态上的平顶部）与安全边际的形成，行业或将逐渐避免再现类似2015年的严重低迷困局，财务安全性得到提升。,右强左弱，偏态矫正,结论,过度加产扩张 收缩较慢 较快,供给钝化扩张 收缩加速 减缓,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,三、何为中国钢铁工业新动能？新常态？新动能2：技术革新促吨钢能耗、人均产钢效率提升，增效减费用进一步拓宽钢铁盈利空间,图：2006-2018年我国吨钢能耗震荡走低,数据来源：XX、XX,650630610590570550,吨钢能耗:千克标煤(千克)数据来源：XX、XX图：2000-2017年我国人均产钢梁震荡走高,300250200150100500,粗钢产量/黑色金属冶炼及压延加工业从业人数(吨/人),图：2016年以来我国钢铁行业负债规模、资产负债率震荡走低,数据来源：XX、XX,69%67%65%63%,45,00040,00035,000,2013,2014,2015,2016,2017,2018,黑色金属冶炼及压延加工业负债合计(亿元)资产负债率(右轴)数据来源：XX、XX图：2016年以来我国吨钢财务费用、管理费用降幅明显,240220200180160140,16014012010080,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,吨钢财务费用(元/吨),吨钢管理费用(元/吨)(右轴),2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,三、何为中国钢铁工业新动能？新常态？新动能2：技术革新促吨钢能耗、人均产钢效率提升，增效减费用进一步拓宽钢铁盈利空间,图：2006-2018年我国吨钢能耗震荡走低,数据来源：XX、XX,650630610590570550,吨钢能耗:千克标煤(千克)数据来源：XX、XX图：2000-2017年我国人均产钢梁震荡走高,300250200150100500,粗钢产量/黑色金属冶炼及压延加工业从业人数(吨/人),图：2016年以来我国钢铁行业负债规模、资产负债率震荡走低,数据来源：XX、XX,69%67%65%63%,45,00040,00035,000,2013,2014,2015,2016,2017,2018,黑色金属冶炼及压延加工业负债合计(亿元)资产负债率(右轴)数据来源：XX、XX图：2016年以来我国吨钢财务费用、管理费用降幅明显,240220200180160140,16014012010080,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,吨钢财务费用(元/吨),吨钢管理费用(元/吨)(右轴),数据来源：XX、XX,产能结构变革带来质量溢价，质量强国或正推动供给侧结构性改革从总量边,际迈向存量改革，建议重点关注钢铁行业供给侧改革的质量逻辑主线,质量,溢价,400%200%0%,三、何为中国钢铁工业新动能？新常态？新动能3：产能结构变革带来质量溢价，质量强国或正推动供给侧结构性改革从总量边际迈向存量改革图：600%,-200%1991,2015,1997 2003 2009累计收益率:相对钢铁指数:美国钢铁公司,产业结构调整深化正带来极具成长性的结构性增量，建议关注短流程炼钢崛起进程带来的成长性溢价逻辑主线,成长性溢价,600%400%200%0%-200%,累计收益率:相对钢铁指数:日本新日铁住金公司800%,1991,2003,1997累计收益率:美国钢铁公司,2009 2015累计收益率:美国纽柯公司,产能合意区间,2012后模拟数据,产能稳定假设日本数据迁移,产能合意区间,9.88亿吨以下,产能去化至9.88亿吨以下，行业对应处于供给刚性状态；考虑到“十三五”目标为10亿吨，2020年后有望接近该水平,0.10,0.80.70.60.50.40.30.2,7000060000,1300001200001100001000009000080000,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,产能:粗钢(万吨),供给弹性:回归系数(1/10)(右轴),供给弹性:移动修正R方(右轴),供给弹性:F检验P值(右轴),供给钝化,产能整体扩张,供给弹性,P值开始上升,产能持续扩张弹性系数上升,供给钝化产能持续收缩,产能去化开启弹性系数下降,P值近乎为0,三、何为中国钢铁工业新动能？新常态？新常态：供给侧改革促我国钢铁工业始现供给钝化迹象，2020年或接近供给刚性状态图：2008年以来中国钢铁行业供给弹性与产能利用率的演变过程,数据来源：XX、XX,数据来源：XX,(500),0,图：2016年螺纹钢吨毛利持续改善，2017-2018年处于高位2,5002,0001,5001,000500,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,螺纹钢毛利(元/吨),数据来源：XX,(500),0,图：2016年热轧毛利持续改善，2017-2018年处于高位2,0001,5001,000500,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,热轧毛利(元/吨),三、何为中国钢铁工业新动能？新常态？新常态：供给钝化将驱动以一阶矩矫正与三阶矩正向倾斜为特征的钢铁盈利周期形态修复，行业盈利波动率弱于经济周期，吨钢毛利维持高位图：产能去化带来供需格局总量边际优化，终端建筑业需求轮动趋弱背景下钢铁工业盈利呈现长期韧性,数据来源：XX,14012010080,30%20%10%0%-10%-20%,1960,1972,1996,2008,日本:销售利润率:钢铁,1984同比增长率:日本:建筑投资(实际):总计,日本:产能指数:钢铁(右轴),四、于周期轮动中探寻结构性溢价总量维度：供给侧结构性改革推动的供需格局总量边际优化仍是行业长期向好的数量逻辑，建议持续关注供给侧结构性改革在长期展望期下带来的板块估值修复与超额收益率图：行业成熟期背景下钢铁工业整体性繁荣消失、周期轮动驱动的阶段性机会尚存，建议基于中期展望期，紧随周期轮动制定投资方略,数据来源：XX,800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%,1989,1995,2001,2007,2013,累计收益率:标普500钢铁指数,累计收益率:标普500指数,120%100%80%60%40%20%0%,3000%2500%2000%1500%1000%500%0%,1968,1980,1992,2004,2016,累计收益率:东证钢铁指数,累计收益率:东证指数,供给侧改革,供给钝化,周期形态修复,估值长期修复,行业投资逻辑,四、于周期轮动中探寻结构性溢价总量维度：当前中国钢铁工业周期可映射至日本1979年前后，行业短中期内盈利持续性可期，关注盈利平顶部下的估值修复机会,日本,1979,中国,2018,地产短期脉冲开启周期复苏，后期增速回落朱格拉周期抬升形成中期盈利支撑供给弹性尚处高位，加速周期回落图：日本1970年后建筑业增速与钢铁业盈利表现,地产短期脉冲开启周期复苏，后期增速回落朱格拉周期抬升形成中期盈利支撑改革推进下供给弹性钝化，周期回落趋缓图：中国2008年后建筑业增速与钢铁业盈利表现,25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%同比增长率:日本:建筑投资(实际):总计日本:销售利润率:钢铁数据来源：XX,7%5%3%1%-1%-3%,50%40%30%20%10%0%-10%-20%房屋竣工面积:累计同比黑色金属冶炼及压延加工业:销售利润率(右轴)数据来源：XX、XX,数据来源：XX,产能结构变革带来质量溢价，质量强国或正推动供给侧结构性改革从总量边际迈向存量改革，建议重,点关注钢铁行业供给侧改革的质量逻辑主线,质量溢,价,400%200%0%,-200%1991,2015,1997 2003 2009累计收益率:相对钢铁指数:美国钢铁公司,产业结构调整深化正带来极具成长性的结构性增量，建议关注短流程炼钢崛起进程带来的成长性溢价逻辑主线,成长性溢价,600%400%200%0%-200%,1991,2003,1997累计收益率:美国钢铁公司,2009 2015累计收益率:美国纽柯公司,四、于周期轮动中探寻结构性溢价结构维度：供给侧结构性改革从总量边际迈向存量改革的过程中，探寻质量溢价、成长性溢价、环保溢价、行业龙头溢价图：日本新日铁住金公司与美国钢铁公司相对钢铁板块的累计收益率表现600%,累计收益率:相对钢铁指数:日本新日铁住金公司数据来源：XX图：美国纽柯公司与美国钢铁公司累计收益率表现800%,四、于周期轮动中探寻结构性溢价,结构维度：供给侧结构性改革从总量边际迈向存量改革的过程中，探寻质量溢价、成长性溢价、环保溢价、行业龙头溢价,环保高压倒逼落后产能退出逻辑得到印证，建议关注环保高标准的龙头,钢铁企业受益结构性利好逻辑,环保高压,产业集中度提高是产能去化进程的重要引擎，中国市场化兼并重组浪潮藏器俟时、行政化兼并重组浪潮值得期待，建议沿“超体量、广布局、,兼内外、重协同”形成潜在投资机会研判思路,兼并重组,供给侧结构性改革叠加“一带一路”战略布局正在提供海外需求扩张与边际产能转移思路，建议重点关注投资带动海外需求振兴主线与钢铁企,业海外布局动作,海外扩张,五、风险提示,行业景气格局下企业淘汰落后产能、置换先进产能进展缓慢地方政府间协调、员工安置问题等致钢铁企业兼并重组进程受阻经济体制、市场风格等方面的差异导致日本与美国钢铁行业经验借鉴意义较差在展开国际比较与迁移建模过程当中基于历史数据且依赖于一些合理假设，这可能导致建立的模型以及基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境,