电商渠道草根调研系列报告.pdf

证券研究 本报告 由 华创证券有限责任公司 编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息均来源于公开资料，华创对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读 PPT后部分的分析师声明及免责声明。 hczq 电商渠道草根调研系列报告 2018年 4月 华创食品饮料团队 联系人：龚源月 /曹岩 CONTENTS 目录 食品饮料：受益茅台放量，白酒线上三月加速 家用电器：三月增速略有回落，海尔苏泊尔表现最优 纺织服装：三月增速略有回落 食品饮料重点公司一季报前瞻与投资建议 SECTION 食品饮料线上：白酒三月增速大幅提升 1 食品饮料：白酒三月增速大幅提升 白酒电商： 三月 （ +103%） 销售额增速大幅提升 ， 主要受益于茅台放量 ， 剔除茅台影响白酒行业三月增速达到 54%， 与春节相当 。具体到品牌上 ， 三 月茅台表现最优 （ +326%） ， 洋河 （ +219%） 和五粮液 （ +174%） 增速位居二 、 三位 ， 其他品牌伊力特（ +116%） 、 水井坊 （ 115%） 均实现了翻倍增长 。 价格方面 ， 高端酒线上价格与上月持平 ， 线下商超渠道略有提升 。 次高端方面 ，部分酒类线上促销活动结束 ， 零售价提升的有：洋河梦之蓝 M3、 红花郎 10年 、 古井贡 8年 、 酒鬼酒 、 西凤 10年 。 啤酒行业三月（ +40%） 增速稳定 ， 其中客单价提升 37%， 黄酒行业三月 （ +12%） 增速有所回落 。 具体到品牌上 ， 三月啤酒品牌百威（ +348%） 、 科罗娜 （ +228%） 保持高速增长 。 预调鸡尾酒 RIO销售额同比增速三月 （ +51%） 稳中有增 。 零食电商： 三月整体增速出现回落 。 具体到品牌上 ， 三月百草味 （ +59%） 增速稳中有增 ， 客单价提升 14%；良品铺子 （ +41%）实现正增长 ， 周黑鸭负增长幅度收窄；来伊份 、 好想你 、 三只松鼠三月增速均有所回落 。 保健品线上： 保健品行业 2017年全年行业整体增速达 39%， 三月 （ +77%） 增速有所提升 。 具体品牌方面 ， SWISSE（ +84%） 表现最优 ， 增速高于行业平均水平 ， 汤臣保持稳定较快增长 （ +56%） 。 肌肉科技 （ 西王食品 ） 三月销售增速为 35%， 阿里渠道 2017年同比增速 72%， 国内市场强劲增长 。 奥威特国内保健品 2017年出厂口径收入达到 2.3亿 （ 9个月时间 ） ， 预计 18年国内保健品业务收入有望超过 4亿元 。 乳制品和调味品线上： 乳制品三月同比增长略有回落 （ +40%） ， 具体到品牌上：伊利 （ +144%） 表现最优 ， 蒙牛 （ +80%） 、 光明 （ +8%） 增速有所回落 。 调味品 三月总体增速回落至 16%， 品牌方面海天维持高增速 （ +105%） ， 千禾亦保持翻倍以上增长 。客单价：千禾最高 ， 达到 41元 ， 欣和 （ 27） 、 海天 （ 24） 和李锦记 （ 22） 也高于行业水平 。 酒类电商：受益茅台放量白酒三月增速大幅提升 酒类在阿里渠道主要分为以下几个细分领域：白酒 （ 三月份销售额占比： 40%） 、 葡萄酒 （ 31%） 、 啤酒 （ 12%） 、 洋酒 （ 10%） 。 白酒行业： 三月 （ +103%） 销售额增速大幅提升 ， 主要受益于平台茅台三月放量的影响 。 客单价较去年同期增加 145%， 三月白酒行业的平均客单价为 335元 ， 客单价高于 2017年全年平均水平 。 葡萄酒行业： 三月 （ +18%） ， 行业近几年整体线上表现一般 。 啤酒行业： 三月 （ +40%） 增速稳定 ， 其中客单价提升 37%。 品牌方面 ， 百威 （ +348%） 销售额同比增速最快 。 黄酒行业： 三月销售额增速有所回落 （ +12%） 。 单位：百万元 白酒行业 葡萄酒行业 啤酒行业 黄酒行业 2016年同比 44% -26% 85% 34% 2017年同比 -2% 10% 30% 35% 1Q17 20% 13% 36% 40% 2Q17 41% 13% 40% 61% 3Q17 36% 26% 60% 63% 4Q17 -41% -7% -12% 14% 2017-08 36% 23% 63% 70% 2017-09 26% 25% 54% 51% 2017-10 -8% 4% 27% 38% 2017-11 -42% 1% -26% 21% 2017-12 -17% -11% 1% 0% 2018-0102 51% 9% 43% 42% 2018-03 103% 18% 40% 12% 2017年销售额 3301 2608 868 316 资料来源： 草根调研，华创证券 图表 1：各酒类线上增速比较 高端茅五、次高端洋河水井表现最优 白酒在线：三月 销售额增速 （ +103%） 大幅提升 ， 受益于茅台在阿里平台的放量 ， 剔除茅台影响白酒行业三月增速达到 54%， 与春节相当 。 客单价仍保持在高位 ， 三月同比上涨 145%， 三月白酒行业的平均客单为 335元 ， 高于 2017年全年平均客单价 178元 。 具体到品牌上 ， 三 月茅台表现最优 （ +326%） ， 洋河 （ +219%） 和五粮液 （ +174%） 增速位居二 、 三位 。 图表 2：品牌白酒销售额增速（单位：百万元） 单位：百万元 白酒行业 茅台 五粮液 洋河 汾酒 泸州老窖 西凤 郎酒 古井贡 剑南春 水井坊 酒鬼 伊力特 2016年同比 44% 136% -7% 149% 43% -25% 106% -18% 23% 95% 15% -12% 258% 2017年同比 -2% 4% 36% 4% -36% 71% 14% 81% -17% 114% 72% 197% 1Q17 20% 47% -31% 123% 12% -43% 101% 49% 78% 36% 34% 0% 103% 2Q17 41% 72% 48% 157% -3% -43% 158% 69% 224% 38% 465% 125% 89% 3Q17 36% 51% 99% 19% 6% -2% 116% 90% 95% 8% 58% 94% 242% 4Q17 -41% -13% -12% -2% -45% 14% -27% 51% -43% 84% 93% 217% 2017/8 36% 41% 227% 1% -29% -42% 65% 89% 30% -1% 25% 125% 176% 2017/9 26% 32% 27% 8% 8% -9% 130% 90% 102% 19% 18% 88% 351% 2017/10 -8% -12% -39% -12% -23% -62% 150% 35% 72% -7% -48% 112% 116% 2017/11 -42% -92% -13% -11% 29% -36% -4% -32% 42% -53% 141% 125% 406% 2017/12 -17% 7% -11% -30% -45% 6% -24% 93% 18% 84% 47% 144% 2018/0102 51% 90% 30% 18% 44% 78% 0% 106% 112% 132% 79% 208% 2018/03 103% 326% 174% 219% 70% 73% 91% -35% 86% 88% 115% 87% 116% 2017年销售额 3301 295 372 288 135 120 110 66 65 59 75 51 17 资料来源： 草根调研，华创证券 客单价 白酒行业 茅台 五粮液 洋河 汾酒 泸州老窖 西凤 郎酒 古井贡 剑南春 水井坊 酒鬼 伊力特 2016年平均客单价 128 679 281 231 160 137 185 150 141 243 367 214 91 2017年平均客单价 178 827 410 359 241 211 228 240 244 411 659 262 235 2017-03客单价 137 1077 265 292 178 115 216 114 220 249 426 258 136 2018-03客单价 335 1684 487 500 317 373 370 448 447 516 941 328 421 三月同比 145% 56% 84% 71% 77% 224% 72% 292% 103% 108% 121% 27% 209% 图表 3：品牌白酒客单价 高端价格持平，次高端促销结束，部分零售价提升 价格： 高端酒中茅台 、 五粮液 、 泸州老窖线上价格与上月持平 。 次高端方面 ， 部分酒类线上促销活动结束 ， 其中洋河梦之蓝 M3价格恢复至528元 ， 红花郎 10年京东价格恢复至 458元；部分品牌逐步开始提价 ， 其中古井贡 8年电商渠道全线价格提升至 358元 ， 提价幅度为 60元 ， 酒鬼酒京东和天猫价格分别由 228、 219元提升至 239元 ， 西凤 10年红七彩天猫 、 京东价格分别提升 30、 50元 。 销量： 飞天茅台在各大电商平台缺货 ， 需提前预定 。 资料来源： 天猫、京东、 1919等，华创证券 白酒品牌主流产品价目表 （ 20170408） 单位：元 品牌 茅台 五粮液 泸州老窖 沱牌舍得 洋河 酒鬼酒 水井坊 口子窖 产品 飞天 普五 1573 品味舍得 M3 天之蓝 海之蓝 红坛 酒鬼酒 内参 典藏 大师 臻酿 八号 井台 20年 6年 5年 度数 /规格 53/ 500ml 52/ 500ml 52/ 500ml 52/ 500ml 52/ 500ml 52/ 480ml 52/ 480ml 52/ 500ml 52/ 500ml 52/ 500ml 52/ 500ml 52/ 500ml 52/ 500ml 41/ 500ml 41/ 450ml 40.8/ 400ml 天猫 售价 缺货 1099 969 568 528 366 163 449 239 1390 799 359 519 508 158 112 京东 售价 1499 1099 969 568 528 363 163 568 239 1390 979 359 519 508 158 112 1919售价 缺货 969 860 438 600 512 221 / / / 799 359 519 / / / 官方旗舰店 1499 1099 860 568 528 / 163 / / / 959 399 539 508 158 112 品牌 伊力特 古井贡酒 西凤酒 郎酒 剑南春 汾酒 产品 伊力 小老窖 伊力 大老窖 献礼 版 古 5 古 8 10年 红七彩 20年 金七彩 红花郎 10年 红花郎 15年 青花郎 20年 水晶剑 金剑南 K6 青花 20年 老白汾 度数 /规格 46/ 250ml 52/ 500ml 50/ 500ml 50/ 500ml 50/ 500ml 52/ 500ml 52/ 500ml 53/ 500ml 53/ 500ml 53/ 500ml 52/ 500ml 52/ 500ml 53/ 500ml 53/ 475ml 天猫售价 67 128 113 168 358 228 328 418 598 1098 388 149 388 168 京东售价 68 118 113 158 358 238 398 458 598 1098 398 149 398 148 1919售价 68 / 106 229 358 / / 458 698 1198 398 149 / 174 官方旗舰店 68 128 113 158 358 / 228 / / / / 178 / / 图表 4：品牌主流产品价目表 商超及烟酒店渠道 （ 上海地区 ） ： 我们于 2018年 4月 2日调研走访上海黄浦区 6家烟酒店和 4家大型连锁超市 。 总体来看 ， 价格方面名酒价格持续恢复 ， 销量方面 ， 4月以来 ， 白酒行情进入淡季 ， 终端持续清库存中 ， 茅台专卖店动销良性 。 商超渠道： 价格方面 ， 除国窖 1573外其余酒类价格环比略有上调 ， 逐步恢复至春节备货前的价格水平 。 销量方面 ， 商超持续清库存中 ，其中五粮液出厂日期集中在 2017年 11-12月 ， 商超日常备货量不足 10箱 ， 以经销商库存为主 。 烟酒店渠道： 价格方面 ， 烟酒店茅台挂牌均价有所回落 ， 烟酒店普五挂牌均价近 5个月来在 969元 /瓶左右波动 。 销量方面 ， 一季度茅台加大市场投放量成效显著 ， 茅台专卖店当前货源较为充足 ， 渠道逐步转向良性 ， 逐步放宽限购政策 ， 由 3月以来每人每日限购 2-4瓶逐步放宽至限购 6瓶； 4月以来 ， 白酒行情开始进入淡季 ， 终端持续清库存中 ， 海烟 、 捷强等连锁烟酒店普五库存均低于 5箱 ， 出厂日期集中在 2017年 4季度 ， 部分五粮液专卖店仍有少量旧版普五 。 图表 5 白酒商超及烟酒店挂牌均价 图表 6 近 5月普五和 1573商超价格走势 （ 百元 /瓶 ） 资料来源：上海市主要商超及烟酒店 ， 华创证券 资料来源： 草根调研 ， 华创证券 数据来源： 1） 上海各行政区沃尔玛 、 麦德龙 、 大润发 、 家乐福超市； 2） 上海黄浦区 6家烟酒店； 调研时间： 2018.04.02。 白酒线下：名酒价格略有上升，茅台专卖店动销良性 商超零售均价（ 20180402） 烟酒店零售均价（ 20180402） 普五 1099 944 环比 6.5% -3.4% 国窖 1573 957 993 环比 -1.3% 8.0% 梦之蓝 M3 663 649 环比 6.7% 7.7% 天之蓝 460 - 环比 12.1% - 海之蓝 179 - 环比 5.5% - 水晶剑 418 433 环比 1.7% -7.5% 80085090095010001050110011502017/12 2018/01 2018/02 2018/03 2018/04普五（商超） 国窖 1573（商超） 普五（烟酒店） 国窖 1573（烟酒店） 啤酒行业增速稳定，三月百威表现最优 图表 7： 品牌啤酒、黄酒、鸡尾酒销售额增速 其他酒类品牌 ： 啤酒行业三月 （ +40%） 增速保持稳定 ， 其中客单价提升 37%。 黄酒行业三月 （ +12%） 增速有所回落 。 具体到品牌上 ， 三月啤酒品牌百威 （ +348%） 、 科罗娜 （ +228%） 保持高速增长 ， 哈尔滨 （ +254%） 增速大幅提升 ， 三月黄酒品牌沙洲优黄 （ +88%） 保持高速增长 ， 预调鸡尾酒 RIO销售额同比增速三月 （ +51%） 稳中有增 。 资料来源： 草根调研，华创证券 单位：百万元 啤酒行业 青岛 百威 科罗娜 喜力 哈尔滨 雪花 黄酒行业 古越龙山 女儿红 会稽山 石库门 沙洲优黄 RIO 2017年同比 30% 70% 89% 6% 136% 32% 78% 35% 54% 55% 39% 24% 42% 29% 20171Q 36% 50% 73% -28% 26% 468% -1% 40% 77% 24% 49% 39% 13% 62% 20172Q 40% 60% 168% 11% 243% 17% 22% 61% 89% 90% 60% 29% -3% 48% 20173Q 60% 130% 127% 44% 158% 67% 182% 63% 101% 117% 65% 26% 77% -11% 20174Q -12% 16% 43% -3% 64% -99% 121% 14% 20% 46% 21% 8% 75% 28% 2017/4 34% 49% 164% 33% 374% 98% -24% 58% 76% 58% 34% 27% -1% 54% 2017/5 34% 39% 251% -24% 188% -12% -14% 70% 94% 68% 80% 42% 29% 72% 2017/6 48% 73% 134% 42% 230% 10% 75% 56% 98% 158% 70% 20% -24% 33% 2017/7 62% 163% 34% 25% 174% 50% 122% 88% 136% 161% 88% 33% 251% 74% 2017/8 63% 132% 165% 88% 158% 79% 252% 70% 171% 119% 127% 21% 56% -31% 2017/9 54% 100% 240% 34% 141% 78% 204% 51% 71% 103% 40% 26% 43% -29% 2017/10 27% 38% 58% 8% 38% -99% 217% 38% 44% 63% 12% 18% 79% 7% 2017/11 -26% 27% 30% -13% 160% -99% 159% 21% 37% 55% 54% 22% 143% 94% 2017/12 1% -6% 92% 25% 83% -100% 6% 0% -4% 32% -5% -10% 27% -22% 2018/0102 43% 108% 573% 185% 32% -100% 107% 42% 24% 94% 46% 25% 82% 40% 2018/03 40% 93% 348% 228% -32% 254% 93% 12% 18% 52% 16% 8% 88% 51% 2016年销售额 668 48 35 37 12 25 10 234 30 20 19 10 7 38 2017年销售额 868 82 66 39 27 33 18 316 46 31 26 13 9 49 零食电商：三月增速回落，百草味表现最优 三月销售额占比 山核桃 /坚果 /炒货 24.59% 饼干 /膨化 13.95% 蜜饯 /枣类 /梅 /果干 13.95% 糕点 /点心 13.49% 牛肉干 /猪肉脯 /卤味零食 11.51% 糖果零食 /果冻 /布丁 7.29% 巧克力 3.77% 豆干制品 /蔬菜干 6.46% 鱿鱼丝 /鱼干 /海味即食 3.11% 图表 8： 三月零食电商行业分品类占比 图表 9： 零食电商销售额增速 资料来源： 草根调研，华创证券 零食电商行业： 三月增长略有回落 （ +8%） 。 坚果炒货占比超过 20%， 位居细分领域销售额第一 。 具体到品牌上 ， 三月百草味 （ +59%） 增速稳中有增 ， 客单价提升 14%；良品铺子 （ +41%） 实现正增长 ， 周黑鸭负增长幅度收窄；来伊份 、 好想你 、 三只松鼠三月增速均有所回落 。 单位：百万元 零食行业 三只松鼠 百草味 良品铺子 周黑鸭 好想你 来伊份 2017-05 18% 45% 51% 133% 44% 42% 59% 2017-06 39% 46% 106% 178% 47% 119% 80% 2017-07 69% 74% 101% 175% 37% 65% 211% 2017-08 24% 40% 103% 112% 26% 62% 97% 2017-09 61% 22% 79% 83% 22% 26% 291% 2017-10 19% 15% 55% 66% 1% 4% 49% 2017-11 -6% -6% 50% 8% -29% 0% 93% 2017-12 -9% -18% 19% -19% 2% 44% 88% 2018-0102 16% 0% 37% -25% -10% 28% 103% 2018-03 8% -2% 59% 41% -8% 1% 40% 20171Q 37% 75% 43% 223% 42% 80% 7% 20172Q 27% 58% 68% 153% 41% 71% 51% 20173Q 50% 39% 91% 113% 28% 47% 200% 20174Q -2% -7% 38% 5% -14% 16% 85% 2017年 同比 24% 31% 53% 83% 18% 44% 73% 资料来源： 草根调研，华创证券 保健品在线： SWISSE三月表现最优 保健品行业 2017年 全年行业整体增速达 39%， 三 月 （ +77%） 增速有所提升 。 具体品牌方面 ， SWISSE（ +84%） 表现最优 ， 增速高于行业平均水平 ， 汤臣保持稳定较快增长 （ +56%） 。 肌肉科技 （ 西王食品 ） 三 月销售增速为 35%， 阿里渠道 2017年同比增速 72%， 国内市场强劲增长 。 奥威特 国内保健品 2017年出厂口径收入达到 2.3亿 （ 9个月时间 ） ， 预计 18年国内保健品业务收入有望超过 4亿元 。 核心品牌将陆续进入国内市场 ， 产品线日益丰富 。 图表 10： 保健品销售额同比增速 资料来源： 草根调研，华创证券 单位：百万元 保健品行业 汤臣倍健 SWISSE 肌肉科技 康比特 健乐多 美瑞克斯 2017/01 -25% -13% -6% 11% -66% 84% -78% 2017/02 47% 52% 65% 157% -35% 335% -32% 2017/03 19% 51% 21% 74% -30% 140% -49% 2017/04 17% 56% -1% 60% 3% 162% -15% 2017/05 21% 78% 7% 81% 18% 212% -15% 2017/06 49% 98% 55% 118% 14% 139% 51% 2017/07 91% 87% 82% 83% 11% 58% 26% 2017/08 66% 74% 23% 60% 22% 31% 9% 2017/09 64% 66% 50% 61% 30% 49% 21% 2017/10 45% 66% 7% 29% 23% 13% -21% 2017/11 53% 78% 88% 78% 5% 25% 70% 2017/12 35% 74% -5% 67% 2% 42% 60% 2018/0102 42% 63% 23% 21% -16% 9% 21% 2018/03 77% 56% 84% 35% -19% 32% 44% 2017年销售额 15151 919 999 365 213 165 61 2017年同比 39% 65% 38% 72% -5% 81% -3% 乳制品伊利增速最快，调味品海天表现最优 图表 12：调味品线上销售额同比数据 资料来源： 草根调研，华创证券 图表 11：乳制品线上销售额数据 资料来源： 草根调研，华创证券 乳制品行业： 线上 ：三月同比增长略有回落 （ +40%） ， 具体到品牌上： 伊利 （ +144%） 表现最优 ， 蒙牛 （ +80%） 、光明 （ +8%） 增速有所回落 。 线下：行业需求持续回暖 ， 三四线城市增速更快 。尼尔森数据显示 ， 16H1、 16H2、 17H1液奶零售额增速分别约为 1%、 3%、 7%， 行业整体需求持续回暖 。上下线城市之间差距缩小 ， 其中伊利蒙牛最为受益 ，增速快于行业 。 数据显示 ， 17年 1-11月三四线城乡液态类乳品零售额同比增长近 9%， 成为拉动乳品消费规模增长的新引擎 。 调味品行业： 三月总体增速回落至 16%，品牌方面海天维持高增速（ +105%） ， 千禾亦保持翻倍以上增长 。 客单价：千禾最高 ， 达到41元 ， 欣和 （ 27） 、 海天（ 24） 和李锦记 （ 22） 也高于行业水平 。 阿里渠道（百万元） 乳制品行业 伊利 蒙牛 光明 2017/08 457 73 74 41 2017/09 423 85 106 29 2017/10 322 67 65 27 2017/11 572 113 190 38 2017/12 317 60 69 36 2018/0102 588 151 130 46 2018/03 348 86 61 28 2017/11 29% 145% 73% 13% 2017/12 34% 74% 53% 70% 2018/0102 47% 124% 116% 43% 2018/03 40% 144% 80% 8% 平均客单价 58 57 58 76 阿里渠道 调味品行业 海天 味好美 李锦记 老干妈 欣和 恒顺 千禾 2016年销售额（百万元） 5578 70 55 26 18 24 13 9 2017/06 63% 114% 40% 105% 137% 81% 104% 301% 2017/07 120% 59% 138% 108% 66% 72% 153% 236% 2017/08 78% 83% 70% 99% 112% 42% 85% 80% 2017/09 68% 54% 68% 90% 97% 48% 84% 302% 2017/10 45% 31% 38% 35% 86% 47% 73% 496% 2017/11 22% 58% 27% 79% 60% 6% 65% 444% 2017/12 26% 49% 14% 35% 4% 29% 16% 428% 2018/0102 38% 81% 20% 75% -21% 62% 17% 89% 2018/03 16% 105% -70% 54% -31% 13% 21% 149% 平均客单价（元） 17 24 14 22 13 27 16 41 SECTION 家用电器 ：三月 增速略有回落，海尔苏泊尔表现最优 2 家用电器：三月增速略有回落，海尔苏泊尔表现最优 三月家电行业整体增速略有回落 ， 品牌方面海尔电商渠道表现最优 ， 苏泊尔三月增速稳中有增 ， 近三个月以来同比出现下滑的是华帝和小天鹅 。 分季度表现来看 ， 表现最好的是：海尔 （ 2018年 3月： 101%； 17年： 127%； 16年： 16%） 。 家电行业 2017年全年整体增速稳中有增 ， 空调 （ +148%） 、 电动牙刷 （ +94%） 增速最快 。 2018年 3月电动牙刷 （ +122%） 、 吸尘器 （ +92%） 、 按摩器材 （ +89%） 增速最快 ；冰箱 （ 80%） 、 空调 （ 64%） 、 美发 （ 51%） 、 电视机 （ 45%） 、 洗衣机 （ 35%） 、 厨电（ 19%） 均属于增速较稳定的子领域 。 图表 13：美的、海尔电商渠道维持高速增长 资料来源：华创证券；美的、老板、华帝、方太、海尔、小天鹅的样本数据来源天猫旗舰店铺；九阳、苏泊尔、东菱、荣泰的样本数据来源于阿里全网渠道。 单位：百万元 美的 老板 华帝 方太 海尔 小天鹅 九阳 苏泊尔 东菱 荣泰 2017年销售额 3,396 807 436 1,050 4,287 906 2,912 2,676 236 256 公司收入占比 1% 9% 6% 2% 4% 19% 25% 11% 2016年同比 103% 14% 12% 0% 16% 62% 31% 72% 51% 130% 2017年同比 160% 51% 68% 51% 127% 34% 29% 46% 33% 79% 2017Q1 153% 23% 42% 47% 37% 40% 43% 46% 53% 60% 2017Q2 142% 9% 61% 14% 117% 57% 27% 43% 38% 54% 2017Q3 182% 94% 107% 68% 151% 28% 37% 83% 55% 140% 2017Q4 161% 72% 67% 69% 149% 25% 17% 27% 6% 73% 2017/11 149% 81% 57% 61% 131% 21% 25% 6% 11% 110% 2017/12 223% 102% 120% 77% 303% 72% 2% 26% -13% 31% 2018/0102 77% 26% -32% 11% 275% -7% 3% 43% 14% 23% 2018/03 25% 4% -31% 7% 101% -18% 19% 50% 6% 53% 戴森一季度表现最优，飞科增速下滑 一季度吸尘器品牌当中表现最优秀的是戴森 ， 三月份增速超过 200%， 一季度同比翻倍以上增长 。 莱克增速较去年相比略有回落至 39%。 17年全年来看 ，戴森 、 小狗 、 莱克增速表现最优 ，2017年同比增长均在 80%以上 。 飞科线上 （ 个人护理 +生活电器 ） 三月份增速回升至 28%，单季度来看 ， 18Q1同比增长 9%，较去年表现有明显回落 。 飞科在线上的体量已经非常庞大 ， 根据公司中报披露 ， 电商渠道占比已经接近一半 。 图表 14：戴森表现最优 资料来源： 草根调研，华创证券 阿里渠道（百万） 莱克 飞科 科沃斯 戴森 小狗 2016年 销售额 168 1551 1492 688 369 2017年 销售额 266 1,911 1,636 1,060 532 2017同比 80% 54% 34% 87% 87% 2016年电商占比 4% 46% - - - 同比 莱克 飞科 科沃斯 戴森 小狗 2017/04 43% 54% 5% 196% 52% 2017/05 31% 59% 9% 80% 59% 2017/06 57% 39% -12% 166% 104% 2017/07 31% 34% -14% 104% 93% 2017/08 80% 37% 32% 81% 157% 2017/09 56% 41% 48% 31% 72% 2017/10 61% 32% -7% -21% 2% 2017/11 74% -4% 35% -56% -77% 2017/12 14% 31% -3% 21% -33% 2018/0102 5% -1% -5% 58% -7% 2018/03 127% 28% 63% 224% -23% 1Q17 98% 48% 35% 78% 78% 2Q17 44% 50% -1% 141% 72% 3Q17 56% 37% 21% 69% 104% 4Q17 53% 24% 22% 40% 19% 1Q18 39% 9% 15% 112% -13% 三月风向标：电动牙刷和吸尘器增速最快 图表 15：电动牙刷和吸尘器增速最快 资料来源： 草根调研，华创证券 厨电行业：三月增速稳定 ， 同比增速为 19%。 线上渗透率相对来说比较饱和 ， 2017年在阿里渠道已经超过 360亿元销售额 。 空调行业：三月增速略有回落 ， 同比增 64%， 渗透率仍在不断提升 ， 依然是我们跟踪的板块里面增速最快的子行业之一 。 其他：电动牙刷增速最快 ， 同比增 122%；吸尘器 、 按摩器材 、 冰箱 、 美发等其他子行业三月增速均稳中有增 。 阿里渠道 厨电 洗衣机 空调 冰箱 电视机 吸尘器 美发 按摩器材 电动牙刷 2016年销售额（百万元） 26352 6159 5706 4936 9755 2096 2511 3527 963 2017年销售额（百万元） 36,001 9,834 14,163 8,602 13,182 2,905 3,601 4,314 1,867 2016年同比 33% 62% 85% 54% 30% 29% 37% 7% 53% 2017年同比 37% 60% 148% 74% 35% 39% 43% 22% 94% 2017Q1 28% 46% 168% 45% 0% 25% 44% -17% 93% 2017Q2 30% 51% 111% 53% 21% 56% 46% -6% 77% 2017Q3 71% 88% 222% 103% 62% 51% 64% 67% 155% 2017Q4 25% 57% 121% 83% 49% 31% 29% 57% 69% 2017/08 69% 105% 177% 97% 58% 54% 61% 89% 115% 2017/09 75% 83% 346% 134% 83% 42% 56% 67% 97% 2017/10 43% 47% 96% 73% 41% 18% 38% 70% 87% 2017/11 26% 59% 123% 93% 57% 47% 29% 61% 78% 2017/12 11% 64% 133% 65% 32% 10% 22% 40% 44% 2018/0102 18% 46% 80% 52% 53% 37% 38% 64% 75% 2018/03 19% 35% 64% 80% 45% 92% 51% 89% 122% 平均客单价（元） 163 1122 2962 1804 2552 531 68 197 222 洗衣机行业海尔增长最快，厨电苏泊尔最优 单位：百万元 洗衣机行业 海尔 小天鹅 美的 西门子 2017/08 105% 152% 64% 331% 118% 2017/09 83% 130% 99% 153% 62% 2017/10 47% 66% 55% 80% 44% 2017/11 59% 122% 47% 45% 67% 2017/12 64% 124% 65% 37% 111% 2018/0102 46% 155% 11% 6% 48% 2018/03 35% 81% 3% 22% 38% 2016年销售额 6159 1266 962 664 596 2017年销售额 9,834 2646 1538 1256 944 2016年同比增速 62% 86% 68% 146% 45% 2017年同比增速 60% 109% 60% 89% 58% 图表 16：洗衣机增速略有回落 单位：百万元 厨电行业 美的 九阳 苏泊尔 飞利浦 东菱 2017/08 69% 65% 43% 91% 11% 61% 2017/09 75% 79% 43% 73% 40%