铜箔系列专题之二：21年锂电铜箔供需展望.pdf

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 有色金属 行业 行业供需格局向好， 4.5 微米产能紧俏 铜箔系列专题之二： 21 年锂电铜箔供需展望 核心观点 锂电铜箔： 4.5 微米铜箔渗透率或将持续提升 。 锂电铜箔约占锂电池 总 质量和 总 成本的 13%和 8%， 由 锂电铜箔由 8m 向 4.5m 转换将提升 9%的 电池能 量密度， 因此 4.5m 铜箔 渗透率 或将持续提升。 需求： 预计 20-22 年全球锂电铜箔需求复合增速 23%。 新能源汽车动力电池 为锂电池需求占比最大的细分领域， 占比高达 59%。 其次为 3C 数码和储能 用 锂电池。 我们预计 20-22 年全球锂电需求量或将分别达 226、 313 和 413GWh， 年均复合增速为 35%。 我们假设：（ 1） 20-22 年国内 4.5m 铜箔渗透率逐渐 提升 ，分别为 5%、 20%、 40%， 6m、 8m 渗透率逐渐下降 ；（ 2） 海外渗 透率落后于国内两年 。得出 20-22 年全球锂电铜箔需求量将分别达 17.1、 22.3、 26.1 万吨，年复合增速为 23%。 最后，我们对 21 年国内 4.5m 铜箔渗透率 做 10%、 15%、 20%、 25%、 30%共 5 个情景假设，以此得到 21 年全球锂电 铜箔需求量的敏感性分析。 供给： 预计 20-22 年全球锂电铜箔产能复合增速 18%。 据文中统计， 20 年底 全球锂电铜箔总产能约 40 万吨 ， 20-22 年全球锂电铜箔总产能年复合增速约 为 18%。其中 中国大陆、韩国产能合计 占比 高达 87%， 21-22 年新增产能也 主要来自这两个地区 ，全球 锂电铜箔产能扩张竞争激烈 ，国内的 浙江花园新能 源和韩国 的 日进 或成最大变量。据文中测算， 20-22 年全球锂电铜箔行业 CR4 基本稳定在 30%左右， CR8 基本稳定在 48%左右。尽管供给不断扩大，但 20- 22 年锂电铜箔竞争格局并未明显恶化，龙头效应显著 。 供需平衡： 预计 21 年 4.5 微米供需格局优于行业 。 根据前文统计， 20-22 年 全球锂电铜箔新增产能分别为 6.6、 9.0 和 6.7 万吨 /年 ，在 新增产能 利用率 70% 的情况 下， 测算 20-22 年全球新增锂电铜箔供 给 过剩幅度分别为 19.6%、 5.0% 和 3.5%，表明 行业 供 给 过剩幅度逐渐好转。 接下来，我们对 2021年国内 4.5m 铜箔渗透率做 10%、 15%、 20%、 25%、 30%共 5 个情景假设，以得到 2021 年不同产能利用率下 4.5m 和 6m 以上铜箔全球供需格局 ，综合来看， 21 年 全球 4.5m 锂电铜箔市场供需格局或将明显好于整体市场。 投资建议与投资标的 具备 4.5 微米产能的行业龙头有望充分收益于供需格局向好。 从总量看， 20- 22 年，全球锂电铜箔需求年均复合增速将达到 23%，全球锂电铜箔产能年均 复合增速将为 18%，锂电铜箔行业供需格局中长期将持续向好。从结构看，假 设 4.5 微米锂电铜箔渗透率将不断提升， 2020-2022 年 4.5 微米锂电铜箔的供 需格局将显著优于行业整体。因此，随着电动汽车和储能行业快速发展以及电 动汽车续航里程需求提升，锂电铜箔，特别是 4.5 微米等高精度超薄锂电铜箔 行业或将具备中长期的成长性，而产品高端、具备扩张潜力的行业龙头将具备 中长期的投资机会。 建议关注国内锂电铜箔行业龙头企业，如 嘉元科技 (688388，未评级 )、诺德股份 (600110，未评级 )等。 风险提示 宏观经济增速显著放缓。国内及海外新能源汽车和储能行业政策发生重大变 化。工业金属铜价格大幅波动。部分企业产能扩张计划变动。 4.5m 铜箔 渗透 率不及预期 。 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2021年 01月 31日 行业表现 资料来源： WIND、东方证券研究所 证券分析师 刘洋 021-63325888*6084 执业证书编号： S0860520010002 证券分析师 孙天一 021-63325888*4037 执业证书编号： S0860519060001 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 行业供需格局向好， 4.5微米产能紧俏 2 目 录 前言 ： 铜箔 锂电铜箔占比已扩张至超 30% . 5 一、锂电铜箔： 4.5微米铜箔渗透率或将持续提升 . 6 （一）应用领域：铜箔约占锂电池质量和成本的 13%和 8% . 6 （二）轻薄至上： 4.5微米铜箔可提升锂电池 9%的能量密度 . 7 二、需求：预计 20-22年全球锂电铜箔需求复合增速 23% . 9 三、供给：预计 20-22年全球锂电铜箔产能复合增速 18% . 12 四、供需平衡：预计 21年 4.5微米供需格局优于行业 . 16 （一）整体： 20-22年全行业供需过剩幅度逐渐好转 . 16 （二）结构： 21年 4.5微米供需格局明显好于整体市场 . 17 五、投资建议：具备 4.5微米产能的行业龙头有望充分收益于供需格局向好 21 风险提示 . 21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 行业供需格局向好， 4.5微米产能紧俏 3 图表目录 图 1：国内电子铜箔仍为主流，锂电铜箔份额不断扩张， 2019年已超 30% . 5 图 2：典型锂电池构造中铜箔充当负极材料载体及集流体 . 6 图 3：典型锂电池构造中铜箔充当负极材料载体及集流体 . 6 图 4：锂电铜箔质量约占典型锂电池总质量的 13%左右 . 7 图 5：锂电铜箔成本约占典型锂电池总质量的 8%左右 . 7 图 6：动力电池成为锂电池第一大下游应用，占比达 59%。 . 9 图 7：我们预计 20-22年全球锂电需求量或将分别达 226、 313和 413GWh（单位： GWh） . 9 图 8：两个假设下，预计 2022年全球锂电铜箔需求量或将达 26万吨 /年（单位：万吨） . 11 图 9：截止至 2020年底，全球锂电铜箔产能分布情况 . 14 图 10： 2021-2022年全球锂电铜箔新增产能地区分布情况（单位：万吨） . 14 图 11：截止至 2020年底，全球锂电铜箔分企业产能占比 . 14 图 12：截止至 2020年底，大陆锂电铜箔分企业产能占比 . 14 图 13：截止至 2020年底，全球锂电铜箔分企业产能排名 . 15 图 14：截止至 2022年底，全球锂电铜箔分企业产能排名 . 15 图 15： 2020-2022年全球锂电铜箔行业集中度 CR4和 CR8 . 15 图 16： 2020-2022年国内锂电铜箔行业集中度 CR4和 CR8 . 15 图 17： 20-22年， 70%产能利用率下， 4.5微米铜箔市场供需格局将明显好 于整体市场 . 18 图 18： 2021年， 70%产能利用率下， 4.5微米铜箔市场供需格局将明显好于 6微米以上铜箔市 场 . 20 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 行业供需格局向好， 4.5微米产能紧俏 4 表 1：宁德时代、比亚迪典型新建锂电池项目的铜箔消耗量情况 . 7 表 2：相较 8微米铜箔，采用 6微米和 4.5微米锂电铜箔可提升锂电池 5%-9%的能量密度 . 8 表 3： 2020-2022年国内与海外锂电需求量预测（单位： GWh） . 10 表 4：考虑铜箔渗透率，对 2020-2022年全球锂电铜箔需求量的预测结果（单位：万吨） . 10 表 5： 考虑国内 4.5m铜箔渗透率 ， 对 2021年全球锂电铜箔需求量的预测 （ 万吨 /年 ） . 11 表 6：全球锂电铜箔分国家 /地区、分企业的锂电铜箔 2020年产能、 2021-2022年新建产能情况 . 12 表 7：锂电铜箔整体市场，新增铜箔产能不同产能利用率下供需边际变化（万吨 /年） . 16 表 8： 4.5微米铜箔市场，新增产能不同产能利用率下供需边际变化（万吨 /年 ） . 17 表 9： 4.5微米铜箔市场， 2021年新增产能不同产能利用率下供需边际变化（万吨 /年 ） . 18 表 10： 6微米以上铜箔市场， 2021年新增产能不同产能利用率下供需边际变化（万吨 /年） . 19 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 行业供需格局向好， 4.5微米产能紧俏 5 前言：铜箔 锂电铜箔占比已扩张至超 30% 电子铜箔仍为主流，锂电铜箔份额不断扩张， 2019 年已超 30%。 根据中国电子材料行业协会电子 铜箔材料分会、 GGII 统计数据， 2019 年我国电子铜箔、锂电铜箔产量分别达 29.2、 13.8 万吨， 分别占当年全国电解铜箔总产量的 68%、 32%，其中锂电铜箔产量占比自 2011年以来提升 26PCT。 由此可见，国内铜箔应用领域中，电子铜箔仍为主流，但新能源汽车的快速发展正在逐步拉动动力 电池用锂电铜箔需求。 图 1：国内电子铜箔仍为主流，锂电铜箔份额不断扩张， 2019 年已超 30% 数据来源：中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会、 GGII、东方证券研究所 以上我们对铜箔行业及其发展趋势进行了简要分析。由上文可知，尽管目前电子铜箔市场份额仍 然较高，但锂电铜箔份额随着下游需求的快速发展而不断扩张， 2019 年已超 30%，较 2011 年 以来提升 26PCT。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 电子铜箔 锂电铜箔 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 行业供需格局向好， 4.5微米产能紧俏 6 一、锂电铜箔： 4.5 微米 铜箔 渗透率 或将 持续提升 （一） 应用领域 ： 铜箔约 占锂电池质量和成本的 13%和 8% 铜箔在锂电池结构中充当负极活性材料的载体和负极集流体。 典型锂离子电池结构主要包括正极、 负极、电解液和隔膜四部分。锂电池充电时 ， 加在电池两极的电势迫使正极的嵌锂化合物释放出锂 离子，通过隔膜后嵌入片层结构的石墨负极中 ; 放电时锂离子则从片层结构的石墨中析出，重新和 正极的嵌锂化合物结合，锂离子实现移动，产生电流。铜箔由于具有良好的导电性、柔韧性和适中 的电位，耐卷绕和辗压，制造技术成熟，且价格相对低廉，在此过程中便充当石墨等负极活性材料 载体，同时作为负极集流体 ， 将电池活性物质产生的 电流汇集起来，以产生更大的输出电流。 图 2： 典型锂电池构造中铜箔充当负极材料载体及集流体 图 3： 典型锂电池构造中铜箔充当负极材料载体及集流体 数据来源： 日本松下官网、 东方证券研究所 数据来源： 日本松下官网、 东方证券研究所 锂电铜箔质量和成本分别约占典型锂电池总质量和总成本的 13%和 8%左右，是锂电池中的 关键 材料之一 。 根据 Qiang Dai, Jarod C. Kelly 等人在 Life Cycle Analysis of Lithium-ion Batteries for Automotive Applications一文中对典型 NCM111 锂电池的组件质量拆分，铜箔在典型锂电池中 的质量占比达 13%，质量占比仅次于正负极材料和电解液；而 根据中国有色金属加工工业协会 （ CNFA）官网于 2019 年 12 月发表的高端市场需求迫切 锂电铜箔超薄化进程加速 以及 Yano Research 数据 ，铜箔是锂电池负极关键材料， 其成本 约占锂电池 总 成本的 8%左右，其成本占比 仅次于锂电池正负极材料和隔膜。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 行业供需格局向好， 4.5微米产能紧俏 7 图 4： 锂电铜箔质量 约占典型锂电池总质量 的 13%左右 图 5： 锂电铜箔 成本约占典型锂电池总质量 的 8%左右 数据来源： Qiang Dai, Jarod C. Kelly etc. Life Cycle Analysis of Lithium-ion Batteries for Automotive Applications、东方证券研究所 数据来源： Yano、中国有色金属加工工业协会、东方证券研究所 典型锂离子电池的锂电铜箔用量约为 0.83kg/KWh。 根据国内锂电铜箔龙头企业诺德股份常务副 总裁陈郁弼 先生在“ 2017 年中国铜产业链发展高峰论坛”上做的报告 新能源汽车推动的锂电铜 箔成长周期 ， 锂电池 1KWh平均 需要 约 0.83kg1kg 的 铜箔 。这也与宁德时代、比亚迪典型新建 锂电池项目的铜箔消耗量基本一致。为了保守起见，在下文的测算和分析中，我们认为典型 锂离子 电池锂电铜箔用量 约为 0.83kg/KWh。 表 1： 宁德时代、比亚迪典型新建锂电池项目的铜箔消耗量 情况 项目名称 锂电池产能 （ GWh） 年铜箔消耗量 （吨 /年） 单位铜箔用量 （ Kg/KWh） 江苏时代新能源科技有限公司动力及储能锂电池电池研发与生产项目 10GWh 9752.39 0.98 青海比亚迪锂电池有限公司年产 12 吉瓦时动力锂电池建设项目 12GWh 12000 1.00 数据来源：项目环评报告、东方证券研究所 （二） 轻薄至上 ： 4.5 微米铜箔可提升锂电池 9%的能量密度 相较 8 微米锂电铜箔，采用 6 微米和 4.5 微米锂电铜箔可提升锂电池 5%、 9%的能量密度 。 根据 锂电池能量密度计算公式：质量能量密度 =电池容量 /电池质量，即可通过电池容量恒定时减少电池 质量，或保持电池质量不变而提升电池容量两种方式 来 提升能量密度。 我们使用电动汽车观察家 2019 年 6 月根据整车出厂合格证数计算整理出新能源汽车动力电池单体能量密度 TOP20 的平均 能量密度为 228.8Wh/kg，若把目前新能源汽车电池普遍使用的 8m 铜箔换成 6m 或 4.5m 铜 箔，结合上文中 8um 锂电 铜箔 消耗量 0.83kg/kwh，则可得到 单位能量 所需铜箔 分别 减少为 0.62 kg/kwh（ 6m铜箔 ）、 0.47 kg/kwh（ 4.5m铜箔），进一步 计算 可以得到铜箔使用量减少后的新 能量密度分别为： 240.2Wh/kg（ 6m 铜箔 ） ， 249.6Wh/kg（ 4.5m 铜箔），较之使用 8m 铜箔 的 锂电池，铜箔轻薄化使电池能量密度分别 显著 提升 5%（ 6m铜箔 ） 和 9.1%（ 4.5m铜箔 ） 。 正极材料 39% 负极材料 20% 铜箔 13% 铝箔 5% 电解液 15% 隔膜 2% 其他 6% 正极材料 42% 负极材料 12% 铜箔 8% 铝箔 3% 电解液 5% 隔膜 30% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 行业供需格局向好， 4.5微米产能紧俏 8 表 2： 相较 8 微米铜箔，采用 6 微米和 4.5 微米锂电铜箔可提升锂电池 5%-9%的能量密度 8m铜箔 6m铜箔 4.5m铜箔 单位能量电池 质量（ kg/ kWh） 4.38 4.17 4.01 单位能量铜箔质量 （ kg/ kWh） 0.83 0.62 0.47 能量密度（ Wh/kg） 228.82 240.25 249.60 单体平均能量密度变化 / 5.0% 9.1% 数据来源： 电动汽车观察家 、 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 行业供需格局向好， 4.5微米产能紧俏 9 二、需求：预计 20-22 年全球锂电铜箔需求复合增速 23% 2019 年 动力电池成为锂电池第一大下游应用，占比达 59%。 根据我们在 2020 年 12 月 19 日发布 的把握顺周期，着眼新赛道， 21 迎大年 2021 年有色钢铁行业年度策略报告统计， 2019 年全球动力电池需求量达 115GWh，占比为 59%； 3C 数码电池需求量达 69GWh，占比为 35%； 储能电池需求量达 12GWh。 图 6：动力电池成为锂电池第一大下游应用，占比达 59%。 数据来源： GGII、 东方证券研究所 首先 ，我们对 2020-2022 年全球锂电池需求量进行预测。 根据前文所述，锂电池应用场景分为动 力、 3C 数码和储能等三个应用领域。 （ 1）动力 。根据 EV sales 统计数据， 2020 年 1-10 月，全 球新能源汽车销量为 212.66 万辆，同比增长 20.58%。根据我们在 2020 年 12 月 19 日发布的把 握顺周期，着眼新赛道， 21 迎大年 2021 年有色钢铁行业年度策略报告的预测，预计 2020- 2022 年动力电池装机量分别为 146.1、 217.5、 310.0 GWh，同比增速分别为 26.8%、 48.9%、 42.5%。 （ 2） 3C 数码。 根据前文所述， Gartner 预计 2020-2022 年全球 3C 消费市场较为疲软， 3C 产品出货量同比增速预计为 -13.59%、 15.28%、 -0.98%，我们假设 2020-2022 年消费电池装机 量增速同步于 3C 产品出货量增速，即 2020-2022 年消费电池装机量分别为 60、 69、 68 GWh； （ 3）储能。 Wood Mackenzie 预测 2020 年全球储能容量同比增速为 66%， 2021-2022 年同比增 速为 31%,我们假设 2020-2022 年储能电池装机量同比增速与全球储能容量增速一致，即 2020- 2022 年储能电池装机量分别为 20、 26、 34 GWh。 综上所述，我们预计 2020-2022 年全球锂电需 求量或将分别达 226、 313 和 413GWh，年均复合增速为 35%。 图 7：我们预计 20-22 年全球锂电需求量或将分别达 226、 313 和 413GWh（单位： GWh） 数据来源： IEA、 Wood Mackenzie、 Gartner、 GGII、东方证券研究所 动力电池 59% 3C数码 35% 储能 6% 0 100 200 300 400 500 2019A 2020E 2021E 2022E 动力电池 3C数码 储能 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 行业供需格局向好， 4.5微米产能紧俏 10 国内和国外分开来看，我们预计 2020-2022 年国内锂电需求量将分别为 96.3、 132.5、 173.2GWh， 同比增速分别为 -3.7%、 37.6%、 30.7%，预计海外锂电需求量将分别为 129.8、 180 和 238.8GWh， 同比增速分别为 34.9%、 38.7%、 32.7%。 表 3： 2020-2022 年国内与海外锂电需求量预测 （单位： GWh） 年度 2019A 2020E 2021E 2022E 动力电池装机量预测 国内 海外 62.2 62.3 92.8 132.2 海外 53 83.8 124.7 177.8 3C 数码 装机量预测 国内 34 29.6 34 33.5 海外 35 30.4 35 34.5 储能电池装机量预测 国内 海外 3.8 4.4 5.7 7.5 海外 8.2 15.6 20.3 26.5 合计 国内 海外 100.0 96.3 132.5 173.2 海外 96.2 129.8 180.0 238.8 数据来源：中国化学与物理电源行业协会动力电池应用分会、 GGII、东方证券研究所 进一步，为了对 2020-2022 年全球锂电铜箔需求量进行预测，我们对于国内、海外 4.5m、 6m、 8m 铜箔的渗透率做以下两个假设：（ 1） 假设 2020-2022 年国内 4.5m 铜箔渗透率逐渐提升， 6m、 8m渗透率逐渐下降；（ 2）假设海外渗透率落后于国内两年。下表中列示了 2020-2022 年 国内 4.5m 铜箔渗透率分别为 5%、 20%、 40%时的一种情景，根据三种铜箔不同的单耗，在此 情景下 计算出 2020-2022 年全球锂电铜箔需求量将分别达 17.1、 22.3、 26.1 万吨，年复合增速为 23%。 表 4：考虑铜箔渗透率，对 2020-2022 年全球锂电铜箔需求量的预测结果（单位：万吨） 年度 2019A 2020E 2021E 2022E 装机量预测（ GWh） 国内 海外 100 96.3 132.5 173.2 海外 96.2 129.8 180 238.8 单耗（ kg/kWh） 4.5m 0.47 30% 10% 0% 6m 0.62 0% 10% 20% 8m 0.83 20% 30% 50% 渗透率（国内） 4.5m 0% 5% 20% 40% 6m 20% 60% 70% 60% 8m 80% 35% 10% 0% 渗透率（海外） 4.5m 0% 0% 0% 5% 6m 0% 10% 20% 60% 8m 100% 90% 80% 35% 需求量（国内） 4.5m 0.00 0.23 1.25 3.26 6m 1.24 3.58 5.75 6.44 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 行业供需格局向好， 4.5微米产能紧俏 11 8m 6.64 2.80 1.10 0.00 需求量（海外） 4.5m 0.00 0.00 0.00 0.56 6m 0.00 0.80 2.23 8.88 8m 7.98 9.70 11.95 6.94 需求量（小计） 4.5m 0.00 0.23 1.25 3.82 6m 1.24 4.39 7.98 15.33 8m 14.62 12.49 13.05 6.94 需求量（合计） 15.86 17.11 22.28 26.08 数据来源：东方证券研究所 图 8： 两个假设下，预计 2022 年全球锂电铜箔需求量或将达 26 万吨 /年（单位：万吨） 数据来源： 中国化学与物理电源行业协会动力电池应用分会、 GGII、 电动汽车观察家 、 东方证券研究所 最后，我们对 2021 年国内 4.5m 铜箔渗透率做 10%、 15%、 20%、 25%、 30%共 5 个情景假设， 以此得到 2021 年全球锂电铜箔需求量的敏感性分析。 我们在下表中以 5%为颗粒度，假设国外渗 透率保持前文所述不变，给出国内 4.5m铜箔渗透率在 10%-30%区间时全球锂电铜箔的需求量情 况。 表 5：考虑国内 4.5m铜箔渗透率，对 2021 年全球锂电铜箔需求量的预测（万吨 /年 ） 国内 4.5m铜箔渗透率 2021E 4.5m 6m 合计 10% 0.6 23.0 23.6 15% 0.9 22.5 23.4 20% 1.2 22.0 23.2 25% 1.6 21.5 23.1 30% 1.9 21.0 22.9 数据来源：东方证券研究所 备注：每一个情景下，假设 4.5m铜箔渗透率在表 11 的基础上向 6m和 8m平均转移 0 5 10 15 20 25 30 2019 2020E 2021E 2022E 4.5微米铜箔需求 6微米铜箔需求 8微米铜箔需求 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 行业供需格局向好， 4.5微米产能紧俏 12 三、供给：预计 20-22 年全球锂电铜箔产能复合增速 18% 2020年底全球锂电铜箔总产能约 40万吨， 2020-2022年全球锂电铜箔总产能年复合增速近 18%。 根据各公司官网、中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会、中国有色金属工业加工协会等相关数 据，我们统计了全球锂电铜箔分国家 /地区、分企业的锂电铜箔 2020 -2022 年产能情况，列于下表。 据我们统计，截止至 2020 年底，全球锂电铜箔总产能预计约为 40.31 万吨 /年， 2021 和 2022 年 底，全球锂电铜箔总产能还将分别增加至 49.29 和 56.02 万吨 /年， 2020-2022 年全球锂电铜箔总 产能年复合增速约为 17.9%。 表 6：全球锂电铜箔分国家 /地区、分企业的锂电铜箔 2020 年产能、 2021-2022 年新建产能情况 地区 企业 2020 年底锂电铜箔产能 (万吨 /年 ) 未来产能计划 (万吨 /年 ) 6m 6m 4.5m 合计 2021 年底 2022 年底 中国 大陆 诺德股份 1.80 2.20 0.30 4.30 4.30 5.80 九江德福 1.35 1.20 0.00 2.55 2.55 2.55 嘉元科技 0.30 1.00 0.30 1.60 2.33 2.33 铜冠铜箔 1.55 0.45 0.00 2.00 2.00 2.00 华威铜箔 1.03 0.57 0.00 1.60 1.60 1.60 灵宝华鑫 1.02 2.48 0.00 3.50 4.25 5.00 湖北中一科技 1.30 0.00 0.00 1.30 1.30 1.30 赣州逸豪 1.02 0.00 0.00 1.02 1.02 1.02 远东圣达电气 0.50 0.50 0.00 1.00 2.00 2.00 台湾长春 (盘锦 ) 0.90 0.90 0.00 1.80 1.80 1.80 茌平信力源 0.70 0.80 0.00 1.50 1.50 1.50 铜陵华创 (具备 4.5-6 生产技术 ) 0.80 0.00 0.00 0.80 0.80 0.80 溧阳铭丰 0.60 0.00 0.00 0.60 0.60 0.60 浙江花园新能源 0.60 0.40 0.00 1.00 1.00 3.00 台湾南亚 (昆山 ) 0.60 0.00 0.00 0.60 0.60 0.60 福建清景铜箔 0.50 0.00 0.00 0.50 0.50 2.00 中天科技 (江东 ) 0.50 0.50 0.00 1.00 1.00 1.00 中天科技 (内蒙 ) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 新疆亿日铜箔 0.50 0.70 0.00 1.20 1.20 1.20 超华科技 0.40 0.60 0.00 1.00 1.00 1.00 江西新科 0.25 0.00 0.00 0.25 0.25 0.25 贵州中鼎 0.30 0.00 0.00 0.30 0.30 2.30 江铜耶兹铜箔 0.00 1.50 0.00 1.50 1.50 2.30 禹象铜箔 0.00 2.00 0.00 2.00 2.00 2.00 龙电电气 (东营 ) 0.00 0.50 0.00 0.50 1.00 1.00 小计 16.72 16.30 0.60 33.42 36.17 45.62 平均产能小计 16.72 13.15 0.30 29.97 35.70 41.68 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 行业供需格局向好， 4.5微米产能紧俏 13 日本 Furukawa(古河 ) 0.00 1.80 0.00 1.80 1.80 1.80 Denkai(日本电解 ) 0.00 0.90 0.00 0.90 0.90 0.90 Mitsui (三井金属 ) 0.00 0.60 0.00 0.60 0.60 0.60 小计 0.00 3.30 0.00 3.30 3.30 3.30 平均产能小计 0.00 3.30 0.00 3.30 3.30 3.30 韩国 KCFT(原 LSMtron) 0.00 2.00 0.00 2.00 3.00 3.00 ILJIN(日进 ) 0.00 2.50 0.00 2.50 4.50 4.50 Doosan Solus(斗山 索如始 ) 0.60 0.00 0.00 0.60 1.60 1.60 小计 0.60 4.50 0.00 5.10 9.10 9.10 平均产能小计 0.60 4.50 0.00 5.10 8.35 9.10 中国 香港 / 中国 台湾 建滔铜箔 0.20 0.00 0.00 0.20 0.20 0.20 台湾长春 (苗栗 ) 1.44 0.00 0.00 1.44 1.44 1.44 台湾金居开发 0.30 0.00 0.00 0.30 0.30 0.30 小计 1.94 0.00 0.00 1.94 1.94 1.94 平均产能小计 1.94 0.00 0.00 1.94 1.94 1.94 全球 合计 19.26 24.10 0.60 43.76 50.51 59.96 平均产能合计 19.26 20.95 0.30 40.31 49.29 56.02 数据来源： 各企业官网、 中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会 、中国有色金属工业加工协会、钜大锂电、东营市投资促进局、铜冠铜箔招股说明书（申报 稿）、江西铜业 2020 年半年报、盘锦日报、 东方证券研究所 备注 1：表中“产能小计”为截止至年底的产能数据，而“平均产能小计”则是考虑到产能投放时间，该年份的实际产能 ； 备注 2：囿于数据可得性及日、韩 6 微米铜箔渗透率较高，我们假设日本、韩国铜箔产能均为 6 微米及以下产能；而中国香港 /中国台湾则均为 6 微米以上产能。 2020 年底中国大陆、韩国锂电铜箔产能合计高达 87%， 2021-2022 年锂电铜箔新增产能也主要 来自这两个地区。 根据上表数据，截止 2020 年底，中国大陆、韩国、日本、中国香港 /中国台湾 锂电铜箔产能占比分别达 74%、 13%、 8%和 5%，中国大陆和韩国是锂电铜箔主要产区；从 2021-2022 年锂电铜箔产能增量看，主要增量也均来自中国大陆地区和韩国， 2021-2022 年锂电 铜箔产能增量分别为 9.0、 6.7 万吨，中国大陆新增产能占比分别为 64%、 89%。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 行业供需格局向好， 4.5微米产能紧俏 14 图 9：截止至 2020 年底，全球锂电铜箔产能分布情况 图 10： 2021-2022 年全球锂电铜箔新增产能地区分布情况 （单位：万吨） 数据来源： 各企业官网、中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会、中国有色 金属工业加工协会、钜大锂电、东营市投资促进局、铜冠铜箔招股说明书（申 报稿）、江西铜业 2020 年半年报、盘锦日报、东方证券研究所 数据来源： 各企业官网、中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会、中国有色 金属工业加工协会、钜大锂电、东营市投资促进局、铜冠铜箔招股说明书（申 报稿）、江西铜业 2020 年半年报、盘锦日报、东方证券研究所 分企业看，截止至 2020 年底，国内诺德股份、灵宝华鑫、九江德福、铜冠铜箔和禹象铜箔以及 韩国日进的锂电铜箔产能排名全球前列。从全球看， 截止至 2020 年底，大陆地区诺德股份、灵 宝华鑫和九江德福产能排名前三位，合计占比达 24%；韩国日进排名第四，占比达 6%；大陆地 区铜冠铜箔和禹象铜箔排名第五位和第六位，合计占比达 8%。 从国内看， 截止至 2020 年底，诺 德股份、灵宝华鑫、九江德福产能占比均在 8%以上，为第一梯队；铜冠铜箔、禹象铜箔、嘉元 科技、华威铜箔和江铜耶兹铜箔产能占比均在 4%以上，为第二梯队。 图 11：截止至 2020 年底，全球锂电铜箔分企业产能占比 图 12：截止至 2020 年底，大陆锂电铜箔分企业产能占比 数据来源： 各企业官网、中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会、中国有色 金属工业加工协会、钜大锂电、东营市投资促进局、铜冠铜箔招股说明书（申 报稿）、江西铜业 2020 年半年报、盘锦日报、东方证券研究所 数据来源： 各企业官网、中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会、中国有色 金属工业加工协会、钜大锂电、东营市投资促进局、铜冠铜箔招股说明书（申 报稿）、江西铜业 2020 年半年报、盘锦日报、东方证券研究所 2020-2022 年，全球锂电铜箔产能扩张竞争激烈，大陆浙江花园新能源和韩国日进或将是最大变 量。 我们观察了 2020 年 -2022 年底，全球锂电产能分企业的变化趋势。可以看到，大陆的浙江 花园新能源以及韩国的 ILJIN（日进）或成为最大变量。截止 2020 年底，浙江花园新能源锂电铜 中国大陆 74% 韩国 13% 日本 8% 中国香港 / 中国台湾 5% 0 2 4 6 8 10 2021E 2022E 中国大陆 韩国 诺德股份 10% 灵宝华鑫 8% 九江德福 6% 韩国日进 6%铜冠铜箔 4% 禹象铜箔 4%韩国 KCFT 5% 台湾长春 4% 日本古河 4% 嘉元科 技 4% 其他 45% 诺德股份 13% 灵宝华鑫 10% 九江德福 8% 铜冠铜箔 6% 禹象铜 箔 6% 嘉元科技 5% 华威铜箔 5% 江铜耶兹铜 箔 4% 其他 43% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露