海外新能源汽车政策深度解读.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Industry 证券研究报告 /行业深度报告 2020 年 07 月 23 日 电气设备 海外新能源汽车政策深度解读 -全球电动车系列 Table_Main Table_Title 评级：增持（维持） 分析师 苏晨 执业证书编号： S0740519050003 Email： suchenr.qlzq 分析师 邹玲玲 执业证书编号： S0740517040001 Email： zoullr.qlzq Table_Profit 基本状况 上市公司数 241 行业总市值 (百万元 ) 3213214 行业流通市值 (百万元 ) 2471318 Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 宁德时代 213.50 2.06 2.46 3.59 4.34 104 87 59 49 增持 恩捷股份 77.30 1.06 1.61 2.21 2.92 73 48 35 26 增持 璞泰来 108.99 1.5 2.17 2.97 3.72 73 50 37 29 买入 三花智控 22.94 0.52 0.63 0.73 44 36 31 买入 宏发股份 39.60 0.99 1.22 1.47 40 32 27 增持 备注：股价截止 2020-07-23 Table_Summary 投资要点 前言： 2020 年是全球电动化元年，新能源汽车发展核心驱动力来自于“政策 +优质供给 +需求”的共振。其中欧洲碳排放法规、中国双积分政策都是全球新能源汽车发展核心驱动力。当前海外特别是欧美加大对新能源汽车推广力度，纷纷推出高强度电动车支持政策，本文从全球政策分析视角，来探析全球电动车发展。 欧洲：减排升级，绿色振兴，历史最高补贴力度加速电动化目标。 2019 年4 月欧盟出台史上最严格的减排法案，采用更严格测试标准 WLTP ， 法达标车企将面临巨额罚款；该政策将于 2020.1.1 正式实施，过渡期较短（ 2020 年 95排放最少的新车满足 95g/KM 目标， 2021 年均需满足 ）， 2025 年、2030 年排放量目标比 2021 年分别降低 15%和 37.5%；车企只能通过新能源汽车或低油耗车来满足新标。 2020 年受新冠疫情影响，欧盟 5 月提出绿色经济复苏计划，加大对新能源汽车鼓励政策。欧洲各国纷纷推出电动车支持政策，本文详细梳理了欧洲挪威、德国、法国、英国、意大利、西班牙、瑞典、荷兰等 12 个国家的新能源汽车相关政策。我们认为，在政策强有力刺激下，我们预计欧洲新能源汽车市场将会迎来高增长。 美国：政策提升换购可及性，销量同比上升空间大。 新能源汽车政策主要有需求侧税收扶持；供给侧联邦层面的 CAFE 企业平均燃油经济性， GHG温室气体排放标准， ATVM 先进技术车辆和替代燃料基础设施制造激励，以及供给侧加州等各州层面的 ZEV 零排放计划。原有新 能源汽车政策长期规划较为完备， 2020 年 6 月发布 4940 亿美投资美国环境和地面运输新愿景（美国 INVEST）法案，其中涉及 EV 充电基础设施和零排放公交投资。 日本：国家能源结构推动新能源多技术同步发展，混动、氢能技术领先，渗透率目标明确。 日本能源匮乏，长期依赖进口，且环保意识较强，电能供电结构相对环保，核能、水能，潮汐能发电结构先进，具有较高的新能源汽车发展需求及优越的发展条件。 2010 年起提出对新能源汽车行业的产业规划，提出以混动为主，多技术同步发展的产业愿景，并分别制定新车销售及渗透率目标，提出到 2030 年，混动、电动及插混汽车新车销售市场占比近 70%的政策目标。补贴政策上以车型作为分类，以纯电续航里程设置梯度，分类补贴，同时对新能源汽车购车增值税、车重税及排放税减免 75%。 2019 年来关注公交及货车电动化。 碳排放叠加新车型促使电动车销量同比增长明显。 欧洲乘用车市场经济性占主导，小排量车型的环保更新需求对车企电动化的刺激并不显著。从各车企在欧洲平均碳排放量看，除丰田、特斯拉，其他车企减排压力较大。据 Marklines 数据，我们预计 2020 年 1-6 月欧洲各国电动车销量 38-40 万辆，同 增 52%-60%。我 们预计 2020 年欧洲电动车 整体 销量 在 85 万辆以上，同增 54%， 2021 年销量 约 150 万辆以上，同增 94%。 投资建议： 短期疫情影响不改电动汽车发展趋势，全球各国大力支持新能源汽车发展，电动化趋势不可逆转，全球电动化正迈入供给端优质车型加速期，未来三年是全球主流供应链加速爆发的趋势性机会。始终围绕全球一线供应链投资主线，优选竞争格局优异，切入全球电动车主流供应链（特斯拉、大众 MEB、 LG、 CATL 等）的全球龙头的投资机会。 同时零部件赛道和优质标的或将迎来戴维斯双击行情，电动化后单车价值量提升。持续推荐：宁德时 代、恩捷股份、璞泰来、三花智控、亿纬锂能、比亚迪、宏发股份、拓普集团、新宙邦、天赐材料、当升科技、先导智能、赢合科技等。 风险提示： 新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，竞争加剧导致产品价格大幅下降风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 1、 海外新能源汽车政策综述 . - 5 - 2、欧洲：减排奖惩机制 +补贴刺激为推动发展最有效手段 . - 9 - 2.1 减排意识超前，惩罚机制下发展新能源车成唯一选择 . - 9 - 2.2 挪威：欧洲电动化发展最早、渗透率最高的国家 . - 12 - 2.3 德国：政策加码 100%， 10 年内增加 1000 万辆 EV . - 14 - 2.4 法国：奖罚结合，退坡刺激近期放量 . - 18 - 2.5 英国： Road To Zero，打造零排放交通 . - 21 - 2.6 意大利：引入补贴，低渗透率下的高增长空间 . - 24 - 2.7 西班牙：补贴 +低渗透率，大国市场不可限量 . - 25 - 2.8 瑞典：高补贴带来较高渗透率 . - 26 - 2.9 荷兰：最高密度电动车及充电设施 . - 27 - 2.10 丹麦：恢复补贴后需求端恢复，或迎来一波新能源车购车潮 . - 28 - 2.11 芬兰：向近邻看齐，新能源车销售回升 . - 29 - 2.12 比利时：禁售补贴双助力，销售稳步提升 . - 30 - 2.13 卢森堡：最高人均经济水平国家逐步走上电动化道路 . - 31 - 3、美国：补贴或将展期，积分政策更新 . - 32 - 3.1 美国支持新能源汽车政策的历史梳理 . - 32 - 3.2 美国新能源汽车扶持政策 . - 32 - 3.3 电动车经济性：全周期生命成本较燃油车低 38% . - 35 - 3.4 美国加州 ZEV 计划 . - 37 - 3.5 财税补贴推动新能源车普及 ，政策展期或将进一步推动销售 . - 38 - 4、亚洲：日韩、印度新能源汽车政策 . - 39 - 4.1 日本：持续多方面支持新能源汽汽车发展 . - 39 - 4.2 韩国：补贴缓慢退坡，推进电动汽车基础设施建设 . - 41 - 4.3 印度：政府推动，引进外资 . - 42 - 5、政策影响分析对销量拉动作用？ . - 43 - 5.1 碳排放叠加新车型促使电动车销量同比增长明显 . - 43 - 5.2 欧洲电动车全年爆发增长趋势明确 . - 44 - 6、投资建议 . - 45 - 7、 风险提示 . - 45 - 图表目录 图表 1：主要国家政策汇总 . - 6 - 图表 2：各国纯电动汽车补贴最高上限（欧元） . - 7 - 图表 3：新能源汽车政策框架 . - 8 - 图表 4：欧盟减排目标（虚线）及实际排放水平（实线）（ g/km） . - 9 - 图表 5： 2007-2018 欧盟 28 国新车平均碳排放实际水平 . - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 图表 6：欧盟 2018 年各国新车碳排放实际水平 . - 10 - 图表 7：欧盟 2019/629 碳排放标准分析 . - 11 - 图表 8：截止 2019 年底欧盟地区充电桩数量 . - 11 - 图表 9：挪威电动车月度销量及渗透率（辆） . - 12 - 图表 10：挪威新能源车高渗透率分析 . - 13 - 图表 11：挪威新能源车相关政策 . - 13 - 图表 12：挪威电动车经济性平价分析（欧元） . - 13 - 图表 13：德国新能源汽车销量（辆） . - 14 - 图表 14：德国新能源汽车政策发展时间线 . - 15 - 图表 15：德国新能源 汽车激励政策 . - 16 - 图表 16：德国新能源汽车平价性分析（价格单位 :欧元） . - 17 - 图表 17：法国新能源汽车销量（辆） . - 18 - 图表 18：法国生态奖金计划 2018-2022 . - 18 - 图表 19：法国新能源汽车相关政策 . - 19 - 图表 20：法国政策发展时 间线 . - 19 - 图表 21：法国新能源汽车平价性分析（价格单位：欧元） . - 20 - 图表 22：英国历年新能源汽车销售数据 . - 21 - 图表 23：英国新能源汽车战略 . - 21 - 图表 24：英国政策发展时间线 . - 22 - 图表 25：英国新能源汽车激励政策 . - 22 - 图表 26：英国新能源汽车 平价性分析（价格单位：欧元） . - 23 - 图表 27：意大利新能源汽车销量（辆） . - 24 - 图表 28：意大利历年新能源汽车支持政策 . - 24 - 图表 29：西班牙新能源汽车销量（辆） . - 25 - 图表 30：西班牙历年新能源汽车支持政策 . - 25 - 图表 31：瑞典新能源汽车销量（辆） . - 26 - 图表 32：瑞典历年新能源 汽车支持政策 . - 27 - 图表 33：荷兰新能源汽车销量（辆） . - 27 - 图表 34：荷兰历年新能源汽车支持政策 . - 28 - 图表 35：丹麦新能源汽车销量（辆） . - 28 - 图表 36：丹麦新能源汽车支持政策 . - 29 - 图表 37：芬兰新能源汽车销量（辆） . - 29 - 图表 38：芬兰新能源汽车 支持政策 . - 29 - 图表 39：比利时新能源汽车销量（辆） . - 30 - 图表 40：比利时新能源汽车支持政策 . - 30 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度研究 图表 41：卢森堡新能源汽车支持政策 . - 31 - 图表 42：美国新能源汽车政策发展阶段 . - 32 - 图表 43：美国现行新能源汽车税收补贴政策 . - 33 - 图表 44： 2019 可再生能源增长法补贴补贴情况 . - 33 - 图表 45：燃烧效率政策 CAFE 与 SAFE 对比 . - 34 - 图表 46：美国电动车与燃油车全生命周期成本对比（元） . - 36 - 图表 47：加州 2018-2025 年 ZEV 比例要求 . - 37 - 图表 48：推广计划 . - 37 - 图表 49：美国历年新能源车销售数据（单位：辆） . - 38 - 图表 50：日 本政策发展时间线 . - 39 - 图表 51：日本购车补贴 . - 40 - 图表 52：韩国购车补贴变化（万元） . - 41 - 图表 53： 2018-2019 年各车企平均碳排及变化（ g/km） . - 43 - 图表 54： 2020 年各车 1-4 月电动车销量（辆） . - 44 - 图表 55： 2017-2021E 欧洲电动车销量预测（万辆） . - 45 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业深度研究 1、 海外新能源汽车政策综述 前言： 2020 年是全球电动化 元年，新能源汽车发展核心驱动力来自于“政策 +优质供给 +需求”的共振。其中欧洲碳排放法规、中国双积分政策都是全球新能源汽车发展核心驱动力。当前海外特别是欧美加大对新能源汽车推广力度，纷纷推出高强度电动车支持政策，本文从全球政策分析视角，来探析全球电动车发展。 欧洲：减排升级，绿色振兴，历史最高补贴力度加速电动化目标。 2020年 1 月 1 日，欧盟正式实施最严苛碳排放法规。 2019 年 4 月欧盟出台史上最严格的减排法案，采用更严格测试标准 WLTP(Worldwide Harmonised Light Vehicle Test Procedure)，无法达标车企将面临巨额罚款；该政策将于 2020.1.1 正式实施，过渡期较短（ 2020 年 95排放最少的新车满足 95g/KM 目标， 2021 年均需满足 ）， 2025 年、 2030 年排放量目标比2021 年分别降低 15%和 37.5%；车企只能通过新能源汽车或低油耗车来满足新标。 2020 年受新冠疫情影响，欧盟 5 月提出绿色经济复苏计划，加大对新能源汽车鼓励政策。同时欧洲德国、法国、西班牙、意大利等各国延长或提高新能源车补贴额度与补贴范围。在政策强有力刺激下，我们 预计欧洲新能源汽车市场将会迎来高增长。 美国：政策提升新车换购需求，环境友好发展目标逐渐深入。 近期新能源汽车政策主要有需求侧的税收扶持；供给侧联邦层面的 CAFE（企业平均燃油经济性）替换为 SAFE（安全经济燃油效率），通过降低减 排要求降低新车价格，提升新车购买需求； GHG 温室气体排放标准，环保积分交易机制促进车企研发投入； ATVM 先进技术车辆和替代燃料基础设施制造激励，向车企提供研发生产资金；以及供给侧加州等各州层面的 ZEV 零排放计划， ZEV 计划从 2009 年起实施，于 2018 年重新修订，要求车企每年销 售一定量零排放车辆以获取积分，对未达标的车企征收 5000美元 /分的罚款，且逐年提升零排放车辆年销量目标和充电设施配套总量目标。美国原有新能源汽车政策长期规划较为完备， 2020年 6月发布 4940亿美投资美国环境和地面运输新愿景（美国 INVEST）法案，其中涉及 EV充电基础设施和零排放公交投资。 日本：国家能源结构推动新能源多技术同步发展，混动、氢能技术领先，渗透率目标明确。 日本能源匮乏，长期依赖进口，且环保意识较强，电能供电结构相对环保，核能、水能，潮汐能发电结构先进，具有较高的新能源汽车发展需求及优越的发展 条件。 2010 年起提出对新能源汽车行业的产业规划，提出以混动为主，多技术同步发展的产业愿景，并分别制定新车销售及渗透率目标，提出到 2030 年，混动、电动及插混汽车新车销售市场占比近 70%的政策目标。补贴政策上以车型作为分类，以纯电续航里程设置梯度，分类补贴，同时对新能源汽车购车增值税、车重税及排放税减免 75%。 2019 年来关注公交及货车电动化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业深度研究 图表 1：主要国家政策汇总 国家 增值税 注册税 所有权税 公司车税 补贴政策及补贴上限 新能源充电设施激励 其他激励政策 美国 无 各州不同 - 现行： 2500$/辆 +417$/kwh（动力电池容量），7500$/辆（上限） ，累计 20w 辆退出机制 在议新补贴政策： 补贴退出延后： 20-60w 辆， 7000$/辆 二手电动车补贴： 1250$+额外电池容量补贴 重型卡车电动化： 10%售价补贴 各州进行补贴 ZEV 推广计划 英国 20% 免征 免征 以碳排放标准 和 BEV续航里程 设置梯度 0%-37% （ BEV0%） 乘用车 （售价 50KM， 2000 企业购买： 售价低于 6w 车辆，3000 。 旧车换新： 5000 。 补贴时间及预算： 电动车贴预算由2019 年的 2.6 亿 在 2020-2022 年提升至 3.4-4亿 ，补贴延期至 2022年。 ADVENIR 方案： 涵盖供应和安装充电点企业、公共机构和住宅集体 40的 50的成本。 免费停车 专用道路使用权 专用停车区域 意大利 22% BEV 免征 前五年免征 五年后 25% - BEV： 排放 27km） 货车： 6000 ； 中型车辆： 8000 ； 卡车 /公交： 15000 ； 电动摩托车： 700 充电桩建设补贴： 企业和个人可以分别获得成本的 30或 40， 10w MOVES 计划（充电桩建设投资部分）： 计划的 30至 60的资源资金 高速公路免通行费 在部分城市免费停车 专用车道 来源：政府公告，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 行业深度研究 图表 2：各国纯电动汽车补贴最高上限（欧元） 来源： 政府公告， 中泰证券研究所整理 （注：截止 2020 年 7 月） 2000 3217 3290 4000 4000 4000 5000 5500 6000 6000 6486 8891 9000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000芬兰 日本 英国 意大利 荷兰 比利时 卢森堡 西班牙 法国 瑞典 美国 韩国 德国 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 行业深度研究 图表 3：新能源汽车政策框架 来源：中泰证券研究所整理 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 行业深度研究 2、欧洲：减排奖惩机制 +补贴刺激为推动发展最有效手段 欧洲发展电动化的最核心因素为环保意识较高，各国长期致力于减少温室气体排放。为达成这一目标衍生出的车辆减排、政策规划、奖罚机制、补贴奖励、技术成本、车企竞争等一些列其他因素，一同推动着市场的发展。 2.1 减排意识超前，惩罚机制下发展新能源车成唯一选择 环保意识超前，奖惩机制不足导致减排计划推进缓慢 ，汽车尾气排放是造成温室效应主要原因之一，欧盟在 1998 年首次提出减排目标，计划从 1998年乘用车平均 CO2排放量的 186g/km降到 2008年的 140g/km，2012 年计划降至 120g/km，但由于奖惩机制不足导致政策目标难以实现， 2008 年实际值为 153.5g/km。 罚款机制为推进减排最有效手段。 欧盟在 2009 年首次颁发新登记乘用车 CO2 排放的强制性标准（ EU） 443/2009，要求到 2015 年降低至130g/km 以下， 2012、 2013、 2014 年新车达标比例分别为 65%、 75%、80%，到 2020 年，新车碳排放量降至 95g/km 以下，超额部分将进行罚款 （最高 95 欧元 g/km） 。强制性标准下减排效果明显， 2015 年实际值119g/km，之后几年因为政策激 励不足，排放量一直停留 120g/km 上下。 图表 4：欧盟减排目标（虚线）及实际排放水平（实线）（ g/km） 来源： ICCT，中泰证券研究所（注： NEDC 标准） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 行业深度研究 图表 5： 2007-2018 欧盟 28 国新车平均碳排放实际水平 来源： EEA， InsideEVs，中泰证券研究所 图表 6：欧盟 2018 年各国新车碳排放实际水平 来源： EEA， InsideEVs，中泰证券研究所 碳排标准再次提高，发展新能源车成唯一选择。 欧洲议会于 2019 年 4月 17 日 修订欧盟法院规约第 3 号议定书 ， 决定自 2020 年起执行新的 95g/km 的汽车排放标准， 2020 年 95%排放最少的车达标， 2021 年全部达标。此外在 2019 年 12 月 11 日，欧盟公布了应对气候变化的“欧洲绿色协议”，提出到 2050 年欧洲在全球范围内率先实现“碳中和”，即二氧化碳净排放量降为零。