2018年食品饮料板块大数据分析报告.pptx

,2018年食品饮料板块大数据分析报告,暨春节XX调研总结,2018年2月23日,CONTENTS 目录,  板块总结与2018展望：居高望远，百花齐放,  春节XX调研总结：一线名酒动销良好，伊利渠道优势尽显  2018年重点公司推荐：,白酒：贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、伊力特、古井贡酒、水井坊、,山西汾酒；非白酒：伊利股份、绝味食品、双汇发展。,板块总结与2018展望：居高望远，百花齐放,SECTION   1,一、白酒板块：居高望远，价值凸显,由于2012年的三公消费限制冲击，白酒行业经历了深度调整，2015年随着经济转暖，白酒行业开始步入新周期，以茅台为代表的的高端酒率先复苏，终端成交价持续走高。随着高端酒的提价，次高端价格带打开，2017年水晶剑、梦之蓝、水井等品牌增速喜人。展望2018年，白酒行业仍处于上行通道，高端酒量价齐升业绩加速增长，次高端补位进行时，区域酒企机遇与挑战,并存。政策引导限价长期来看有益于行业长期发展，价格增速放缓会减少市场囤货需求，扩大实际消费需求，从而降低行业波动，使行业进入更平稳的成长。图表1  近20年白酒四轮调整期梳理,资料来源：XX、XX证券,10%0%-10%-20%-30%,30%20%,1,0008006004002000,1,200,1,6001,400,1988,1990,1992,1994,1996,1998,2000,2002,2004,2006,2008,2010,2012,2014,2016,1989-1992定价权放宽，整治并限制政府白酒消费,白酒产量（万千升）1998-2003亚洲金融危机，山西假酒案，白酒起征从量税,2012-2015经济下行，限制三公消费，酒鬼酒塑化剂事件,同比增速2008金融危机，4万亿投资救起,一、白酒板块：居高望远，价值凸显,从投资的角度来看，行业经历了2016-2017业绩和估值齐升，2018年依赖于业绩兑现实现收益空间，因为机构持仓较多，预计行情将呈现斜率放缓，波动加大，总体仍然向上的态势。短期的快速下跌，使全年出现了一个较好的买点。目前一线白酒（茅五泸）对应18年PE降至25倍以下，次高端调整到30倍左右，其他区域性较强的品种调整到20倍左右，配置价值凸显。短期来看，春节XX调研显示，高端酒动销良好，同时今年春节较去年晚18天，一季报同比高增速或成为板块催化剂。重点推荐：贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、伊力特、古井贡酒、水井坊、山西汾酒。,图表2    白酒重仓持股配置比例及白酒行业持股总市值,资料来源：XX、XX证券,543210,76,7006005004003002001000,1,000900800,2010Q1,2010Q4,2011Q3,2012Q2,2013Q1,2013Q4,2014Q3,2015Q2,2016Q1,2016Q4,2017Q3,白酒持股总市值（亿元）,白酒配置比例（%）,2010-2012白酒行业持续景气，机构配置比例快速增长,2012-2015三公消费受限，白酒持股市值剧烈下滑，配置比例跌落低谷,2015-至今消费升级，行业回暖，机构加速配置白酒板块,二、乳制品板块：需求回暖，边际改善,自2016年下半年以来行业需求逐步复苏，下线城市增长尤其强劲。从当前时点来看，下线城市的人均消费量以及消费升级带来的高端产品消费增长均有非常大的提升空间，2018年下线城市需求增长仍是带动行业增长的主要推动力。另外受益注册制和二胎政策的双重红利，2018年国产奶粉品牌将获得200-300亿的新增市场空间，奶粉行业市场份额将进一步向龙头集中。从国内外原奶市场看，供给收缩的趋势非常明显，2018年原奶价格将进入温和上涨通道，下游乳企促销费用有进一步下降的可能，从而打开利润上涨的空间。重点推荐：伊利股份。,图表3    人均消费量测算（公斤/年）,图表4   生鲜乳收购均价（元/公斤）,资料来源：XX证券,资料来源：农业部，XX证券,3.43.4,3.5,3.5,3.63.6,一二线城市,三四线及以下,50%,70%,80%,人均消费量,32,14,16,22,26,人口占比,25%,75%,75%    75%,75%,19,整体人均消费量整体增速,-,208%,2534%,2747%,三、调味品板块：结构升级，龙头亮眼,2012年餐饮行业受到“三公消费”限制冲击下滑，2014年起餐饮行业企稳回升。2017年我国餐饮业收入同比增长11%，餐饮渠道约占调味产品下游消费渠道的40%，为调味品增长主推动力。展望2018年，行业集中度提升，龙头掌握定价权，在消费升级的大背景下，兼具上游成本议价权与下游产品定价权的龙头企业最为受益。另一方面，产品结构升级促使健康优质的高端产品增速加快。近年来，酱醋企业纷纷推出高端品实现产品结构升级，高端品的增速和占比持续提升，关注高端品占比较高和产品创新能力较强的企业。此外，区域拓张品类扩展仍存在机会。酱油、食醋、料酒等品类的渠道重叠性较强，这为优势企业实现品类扩展提供了机会。重点推荐：海天味业。,图表5    调味品板块行业集中度情况资料来源：XX调研，XX证券,图表6   龙头企业推出高端新品进行转型升级资料来源：XX调研，XX证券,四、其他大众消费品：百花齐放，异彩纷呈,肉制品板块：2018年生猪价格仍处于下行通道中，屠宰企业盈利能力恢复开工率逐渐增加，屠宰放量叠加固定成本摊薄推动利润提升；高温肉制品面临产品老化、需求不足的问题，美国培根、香肠、火腿等低温肉制品消费占比达到80%左右，远高于我国不到30%的消费占比，行业消费逐渐向低温肉制品转移。重点推荐：双汇发展。休闲零食板块：卤制品是行业中增速最快的细分品类，行业规模在500亿以上，保持15%-20%的年均复合增速。行业集中度较低，格局分散，龙头在迎合年轻消费者对产品品质、品种升级与消费体验的需求的基础上迅速崛起，市场份额加速向品牌龙头集中。重点推荐：绝味食品。啤酒板块：从竞争格局来看，华润、青啤、燕京等巨头均为国企体制，短期内行业格局难有大的变动，可以看到的是在产能清退的过程中小企业份额向大企业集中带来的行业集中度的缓慢提升。提价成为短期提升盈利水平的关键因素，目前时点看，由于上游商品价格快速上涨，啤酒企业成本压力陡增，提价意愿强烈；另外国内主流产品仍为中低端产品，提价空间较大；此外虽然市场格局还未形成绝对的领导者，但龙头公司均有各自的基地市场，在这些区域提价阻力较小。龙头华润、青岛、燕京在部分区域小幅提价后市场表现平稳，后续再次提价将带来极大的利润弹性。重点关注：青岛啤酒、重庆啤酒。,代码600519已披露000858002304000568600197000596600779已披露600809披露区间600702披露区间603589,公司贵州茅台五粮液洋河股份泸州老窖伊力特古井贡酒水井坊山西汾酒舍得酒业口子窖,4Q收入同比预计29%30%18%28%10%5%51%41%48%14%,4Q利润同比预计51%51%22%41%171%37%22%-8%107%14%,2017收入同比预计51%26%15%25%9%15%74%42%22%16%,2017利润同比预计58%40%17%35%37%37%49%57%85%25%,2018收入同比预计36%28%19%23%25%20%55%43%29%15%,2018利润同比预计39%37%24%41%34%34%98%51%138%20%,2017收入预计（亿元）607.6309.0198.4103.718.469.420.562.717.832.8,2017利润预计（亿元）264.295.167.925.93.811.43.49.51.59.8,2017PE35322934252867539225,2018PE25232325192134353919,评级强推强推强推强推强推强推强推强推推荐推荐,白酒版块重点公司年报预览【XX食品】重点公司年报预览,【XX食饮龚源月团队】龚源月/符蓉/曹岩,300146披露区间,汤臣倍健,29%,-,24%,46%,16%,14%,28.6,7.8,32,28,推荐,大众消费品板块重点公司年报预览【XX食品】重点公司年报预览,【XX食饮龚源月团队】龚源月/符蓉/曹岩,春节XX调研总结：一线名酒动销良好，伊利渠道优势尽显,SECTION   2,白酒调研总结：名酒价盘稳定，消费升级显著,1）分地区看，一线地区名酒价格稳定，茅台缺货明显，五粮液、国窖1573动销良好。西安地区五粮液表现最优，江苏盐城洋河结构升级明显，安徽宣城古井洋河销售亮眼。酒类送礼（占比一半）方面，一线城市多以茅台（45%）、五粮液（17%）为主，二线城市多以五粮液、洋河、郎酒以及地方品牌为主，但在二三线及以下城市中，亦有消费者选择茅台作为礼品。2）分品类看，高端酒价盘稳定，茅台价格稳健。茅台春节实行放量控价的策略，实际成交价格有一定的回落趋势，受益于茅台实际成交价格高企配合节前的优惠活动，五粮液动销较优，各区域五粮液库存量较少。次高端酒在消费升级下加速增长。洋河梦之蓝在江苏东台地区维持20%-30%的增长，天之蓝维持50%的增长，烟酒店补货周期明显缩短，同时，梦之蓝在安徽旌德地区实现从无到有的突破，水井坊在江苏东台地区销量翻番。大众酒表现稳健。从调研来看，洋河海之蓝，古井5年、献礼版，口子窖5年维持稳健增长。3）分品牌看，茅台控价稳健，实际成交价格上涨趋势得以遏制。五粮液实际成交价较2017年底小幅回落，距离茅台仍有较大价差，有望凭借性价比实现放量。洋河、古井产品结构升级明显，以中高端价位（200-300）销量增速最快。洋河天之蓝在江苏盐城东台地区销量同比增约50%，在安徽地区实现翻番增长，古井8年在安徽宣城地区实现翻番增长。口子窖增长稳健，年后有望提价。在安徽宣城口子窖各类产品维持10-30%增长速度，据调研烟酒店透露，口子窖全线产品有望年后涨价。,乳制品调研总结：伊利动销良好，渠道优势尽显,1）分地区看，下线城市人均饮奶量增长明显，伊利销量提升逻辑长期可持续。问卷填写人群中，接近60%来自非一线城市，三四线及以下城市占比达到37%，我们判断人均饮奶量的提升很大一部分来自下线城市的需求拉动，饮奶习惯的养成、产品渗透率的不断提升，成为伊利液奶业务销量增长的核心推动力。2）分品类看，堆头摆放最亮眼的是各品牌的纯牛奶与常温酸奶产品，其中伊利安慕希、蒙牛纯甄、光明莫斯利安堆头最多，促销力度也较大；其次是伊利金典、蒙牛特仑苏以及各区域品牌的纯牛奶产品，促销力度与常温酸奶差别不大，销量也与其相当。3）分品牌看，无论是堆头陈列、促销员配置、以及促销力度上，伊利蒙牛在各地区均保持领先，产品动销好于其他品牌，另外产品新鲜度普遍在1月底、2月初，优于其他品牌。,线上问卷（白酒）：大众消费需求向高端产品转移,饮酒频次增加，大众消费需求向高端产品转移。家庭就餐饮酒频次在3次以上（每10次）的比例达到44%，外出就餐的饮酒频次达到38%，家庭消费的需求在逐渐增加。春节期间，就餐饮酒频次增加的人群占比33%，高于频次减少的比例。在消费价位段上，200元以下的消费明显在向200-400元价位段转移，400-700元价位段的消费人群则向更高端的产品消费转移。我们的问卷调查显示，在主要饮酒品牌涨价多少会放弃购买这一问题上，36%的人群表示超过30%才会放弃购买，消费者对产品的价格敏感度在逐渐降低。,图表7    今年春节就餐饮酒的频次变化,图表8   春节主要饮酒的价位段（元）,没什么变化46%,有所减少21%有所增加33%资料来源：XX调研，XX证券,25%20%15%10%5%0%资料来源：XX调研，XX证券,去年,今年,线上问卷（白酒）：商务及送礼需求以高端产品为主,酒类礼品占比过半，商务及送礼需求以高端产品为主。商务宴请中酒水消费金额超过餐费金额50%的人群在六成以上。在送礼方面，接近一半的人群表示收到过酒类礼品。我们的问卷调查反映了送礼的品牌的地域分布，其中一线城市多以茅台（45%）、五粮液（17%）为主，二线城市多以五粮液、洋河、郎酒以及地方品牌为主，但在二三线及以下城市中，送礼选择茅台的人群也不在少数。,图表9  商务饮酒活动的饮酒频次占总饮酒频次的比例,图表10   如果商务宴请喝酒的话酒钱对应餐费大致比例,0-20%,35%,30-50%31%资料来源：XX调研，XX证券,50-80%,14%,50%以内39%,20%50-100%,37%资料来源：XX调研，XX证券,1倍-2倍,18%,2倍以上6%80%以上,线上问卷（白酒）：茅台以消费属性为主,茅台以消费属性为主，投资属性为辅。家里有茅台酒的人群占到67%，其中43%在三瓶以上，33%在一件（6瓶）以上。个人消费比例达到61%，投资性购买的比例达到39%。可以看到茅台消费仍以消费属性为主，同时兼具投资属性。,图表11    家里茅台酒有几瓶,资料来源：XX调研，XX证券,资料来源：XX调研，XX证券,没有33%,0-3瓶24%,12瓶以上23%6-12瓶10%3-6瓶10%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,偶尔喝，六个月内能喝完平时会喝，三个月内能喝完日常喝的多，一个月内能喝完,图表12    囤酒的原因平时喝的比较少，增值保值，投资属性,线上问卷（乳制品）：人均饮奶量增长明显,人均饮奶量增长明显。从每周饮奶量的数据看，消费在4-7盒以上的人群比例为23%，同时40%的人群表示牛奶属于随时可以消费的产品，每周消费量一般会超过7盒。从周围人的饮奶习惯来看，接近40%的人群饮奶量均有增长，也印证了人均饮奶量增长的判断。,图表13    每周饮奶量,从来不喝8%,1-3盒29%,4-7盒23%,想喝就喝40%资料来源：XX调研，XX证券,没什么变化39%,喝的更贵15%喝的更多39%资料来源：XX调研，XX证券,图表14   周围人饮奶与前两年相比更多用来送礼7%,线上问卷（乳制品）：伊利终端曝光率最高,伊利、蒙牛堆头最多，促销力度高于其他品牌。超过63%的人群习惯在超市购买乳制品，在超市渠道中，47%的人群表示伊利的堆头明显高于其他品牌，蒙牛优势市场占比为25%。而伊利、蒙牛的促销员配置均高于其他品牌，市场占比分别为62%、55%，当地品牌占到28%。从常温酸奶这一品类的促销力度来看，伊利安慕希促销力度最高的市场占比42%处于领先位置，蒙牛纯甄占比27%，依然高于其他品牌。,资料来源：XX调研，XX证券,资料来源：XX调研，XX证券,光明蒙牛伊利,图表15    哪些品牌配有导购当地品牌（三元、君乐宝等）,伊利（安慕希）42%,蒙牛（纯甄）,27%0%   10%  20%  30%  40%  50%  60%  70%,光明（莫斯利安）16%,图表16    常温酸奶中促销力度最大的品牌当地品牌（开菲尔、冰岛酸奶等）,15%,线上问卷（乳制品）：伊利动销表现亮眼,产品新鲜度伊利保持领先。常温产品中，伊利产品新鲜度保持领先的市场占比达到40%，高于蒙牛的19%，部分当地品牌的产品新鲜度也较高，市场占比达到20%；低温产品中，伊利产品新鲜度保持领先的市场占比达到37%，高于蒙牛的26%，差距较常温产品有明显缩减，当地品牌新鲜度领先的市场达到20%。,图表17    常温产品哪个品牌产品生产日期最近,图表18   冷藏柜哪个品牌产品生产日期最近,资料来源：XX调研，XX证券,资料来源：XX调研，XX证券,伊利（安慕希、金典、舒化奶等）40%,蒙牛（纯甄、特仑苏,等）,19%,当地品牌（三元、君乐宝、长富、燕塘等）20%,其他7%光明（莫斯利安等）14%,伊利（畅轻、Joyday、lifeup等）37%,蒙牛（大果粒、蒙牛酸,奶等）,26%,11%,当地品牌（三元、君乐宝、长富、燕塘等）19%光明（优倍、赏味乳酪等）,其他7%,图表19    北京地区调研图片,图表20 北京地区主流白酒价格,资料来源：商超白酒专柜，XX证券,资料来源：北京主要商超及烟酒店，XX证券,白酒XX（北京）：名酒价格稳定，各品牌销售良好,1）价格：名酒价格稳定，商超部分产品促销。商超方面，沃尔玛飞天茅台售价1499元，每人限购两瓶，普五售价1099元，没有其他折扣，国窖1573售价969元，2瓶减100元，折后价每瓶919元，梦之蓝M3售价726元；家乐福飞天及普五均处于缺货状态，国窖1573售价899元，每瓶减50元，折后价每瓶849元；新世界超市飞天茅台缺货，五粮液售价1099元，国窖1573售价969元。烟酒专卖店，茅台飞天成交价在1600-1800之间，均价1724元，普五成交价在860-980之间，均价940元，国窖1573成交价在750-900之间，均价847元。2）销量：茅台商超缺货明显，各品牌销售良好。春节期间商超茅台缺货较为普遍，仅沃尔玛一家有售，标价1499元。五粮液、1573货源较为充足，商家反映1573在高端酒里面销售较好。烟酒店货源较为充足，商家反映各品牌销售均非常不错，送礼需求的话一般选择五粮液或1573较多。次高端部分，水井坊销售较好，普遍反映性价比较高，品牌认知度也不错。此外洋河梦之蓝系列表现也不错，家庭消费和送礼需求均比较常见。,2000150010005000,飞天茅台,普五,国窖1573,青花瓷汾酒20年,商超价格,烟酒店价格,图表21    西安地区调研图片,图表22   西安地区主流白酒价格,资料来源：西安茅台零售专柜，XX证券,资料来源：西安主要商超及烟酒店，XX证券,白酒XX（西安）：名酒放量稳价，五粮液动销最优,1）价格：名酒放量稳价，商超春节活动上线。商超方面，多家超市茅台缺货，华润万家茅台标牌价格为1999元/瓶。五粮液均价1059元/瓶，泸州老窖均价959元，西凤华山论剑30年和20年商超均价分别约586元/瓶、361元/瓶，其中麦德龙活动价298元/瓶，剑南春水晶剑价格约450元。烟酒专卖店，茅台烟酒店实际成交价为1600-1700元，价格较12月末下降了约100元。茅台专卖店价格1499元，春节前3天部分执行1399价格，目前活动已停止。五粮液实际成交价为850-880元，国窖1573实际成交价为740-760元，西凤华山论剑30年（55度）实际成交价为530-550元。2）销量：高端五粮液动销最优，次高端断档明显，西凤30年动销火爆。春节期间茅台放量控价，货源较为充足，专卖店价格1499元，每人限购两瓶。麦德龙1月初新版五粮液进货5000箱，目前已全部售完；同时，一家五粮液专卖店老板反映，目前五粮液售罄等待初七进货，动销超预期。商超和烟酒店五粮液出厂日期基本在2017年10月之后，大多在2018年1月和2月，以此可看出目前五粮液终端渠道库存良性。,25002000150010005000,飞天茅台,普五,国窖1573 华山论剑 华山论剑    水晶剑30年20年,商超价格,烟酒店价格,图表23    盐城市东台地区洋河市占率,图表24   盐城东台地区主流白酒价格,资料来源：盐城市东台地区主要商超及烟酒店，XX证券,资料来源：盐城市东台地区主要商超及烟酒店，XX证券,白酒XX（盐城）：洋河结构优化，进货周期缩短,1）价格：高端酒价盘稳定，洋河渠道价格管控力强。商超方面，大润发2018年2月10日开始的五粮液8折优惠活动于2月15日结束，普五标牌价格和实际成交价格恢复到1099元/瓶。茅台在商超渠道缺货，实际成交价超1800元/瓶。洋河系列各大商超价格相近，厂家对价格管控力度较强。烟酒专卖店，茅台市场成交均价为1725元/瓶，专卖店标牌价1499元/瓶。五粮液市场成交均价约860元/瓶，价格与节前保持一致。春节期间洋河以略高于进货价的团购价格出售，梦之蓝M3约390元/瓶，较春节前下降90元/瓶，天之蓝约280元/瓶，海之蓝约118元/瓶。2）销量：洋河结构持续优化。商超方面，受优惠活动影响，大润发春节前夕销量超100箱，库存清理完毕，当前库存为2月14日左右新进的30箱新版五粮液，出厂日期为2017年12月。烟酒专卖店，飞天茅台货源充足。五粮液基本完成清库存的工作，库存不足2-3箱，随着酒类销售即将进入淡季，烟酒店逐步开始补库存工作。盐城地区洋河动销强势，梦之蓝、天之蓝销售大幅提速，梦之蓝春节期间销量约200箱，同比增20-30%，天之蓝销量约250箱，同比增约47%。某洋河专卖店春节期间进货周期不足一周，节后进货以天之蓝为主。,洋河60%,其他,40%,2017,洋河70%,其他,30%,2018E,0,1000500,1500,2000,飞天茅台,普五,梦之蓝M3,天之蓝,海之蓝,商超价格,烟酒店价格,图表25    安徽宣城旌德地区主流白酒价格,图表26   安徽宣城旌德地区销量情况,资料来源：安徽主要商超及烟酒店，XX证券,资料来源：安徽宣城旌德地区烟酒店，XX证券,白酒XX（宣城）：古井洋河春节动销优秀,1）价格：洋河、古井商超优惠幅度较大，口子窖年后有望提价。商超方面，本地超市春节优惠活动于2月初上线，梦之蓝M3、天之蓝活动价分别为498元/瓶、328元/瓶，降幅分别为100元、50元，古8、古5活动价分别278元/瓶、120元/瓶，降幅分别为90元、50元；口子窖10年、6年价格分别为368元/瓶、168元/瓶。烟酒专卖店，茅台烟酒店实际成交价为1750元，价格较12月末下降了约100元，梦之蓝M3、天之蓝价格分别约为500元/瓶、300元/瓶。徽酒口子10年、6年分别为280元/瓶、120元/瓶，价格较去年持平，预计年后涨价。古井8年、5年分别为280元/瓶、128元/瓶。2）销量：古井、口子、洋河三足鼎立，洋河、古井同比增速喜人。春节期间茅台五粮液价位高，受众较小，动销一般。商超方面，本地大型商超春节茅台进货不超过5箱，五粮液进货10箱，销售7箱。烟酒店方面，在次高端价位段上，春节期间调研烟酒店梦之蓝M3、天之蓝、海之蓝销量分别为45箱、200箱、1500箱，其中梦之蓝基本实现从无到有的突破，天之蓝增速为110%。古井县内总经销古16、古8、古5发货量为30箱、200箱、1200箱，平均同比增速超69%，其中古8同比增速高达100%。口子窖县内总经销口子窖10年、6年发货量分别为110箱、900箱，同比增速为10-30%。,2000180016001400120010008006004002000,茅台,M3,年,蓝    窖10    蓝,年,贡8    窖6,年,蓝,年,飞天 普五 梦之 口子 天之 古井 口子 海之 古井 口子,贡5    窖5,年,商超价格,烟酒店价格,图表27    商超乳制品价格体系,图表28    蒙牛伊利光明不同产品价格对比,资料来源：北京市乳制品XX调研，XX证券,资料来源：常温产品折合成每4L，低温产品规格100g*8，XX调研，XX证券,乳制品XX（北京）：双雄春节表现难分伯仲,1）双雄抢占有利位置，产品陈列最优。从走访的三家大型超市来看，进门处均有伊利或蒙牛的堆头，在常温液奶销售区域，伊利、蒙牛产品在堆头中所占面积最大，金典、安慕希、特仑苏、纯甄等明星产品摆放非常显眼，光明基本以莫斯利安两果三蔬为主，三元以极致牛奶、纯牛奶为主。另外伊利、蒙牛在各家超市中均配有促销员，主要向顾客推荐安慕希、特仑苏等热销产品。2）双雄促销力度相当，保持相对稳定。三家超市中伊利、蒙牛的常温液奶促销力度一般为满50元减10元，低温液奶促销力度一般为满25元减5元，两家促销力度差别不大。从产品类别来看，伊利安慕希PET瓶、黄桃颗粒一般正价销售，其他产品促销较多；蒙牛纯甄芝士味一般为正价销售，其他产品促销较多；此外光明莫斯利安一箱打折在10-14元左右。3）伊利常温产品新鲜度更高，蒙牛低温产品新鲜度更高。伊利、蒙牛的常温产品生产日期集中在1月底、2月初，光明莫斯利安生产日期集中在去年9-12月底，其中伊利产品的生产日期以2月初为主，略好于蒙牛。,品牌,名称,规格,单价（元/箱）,120100806040200,常温白奶,常温酸奶,低温酸奶,伊利,蒙牛,光明,图表29   商超乳制品价格体系,图表30   蒙牛伊利光明不同产品价格对比,资料来源：西安市乳制品XX调研，XX证券,资料来源：XX调研，XX证券,乳制品XX（西安）：双寡头格局形成，渠道动销良性,1）格局：双寡头格局形成，蒙牛消费者认可度略高。超市堆头基本被伊利、蒙牛和银桥占据。其中，伊利主推安慕希和金典，蒙牛主推特仑苏和纯甄。超市工作人员反映，春节期间伊利蒙牛动销良好，在几大单品中，特仑苏的价位较高，品牌认可度最强。2）价格：春节促销力度较大，竞品折扣力度相近。春节期间各品牌普遍采用降价促销的方式扩大销售，促销基本从2月初开始，持续到2月末。伊利的安慕希和金典、蒙牛的纯甄价格均在49元左右（原价65元），特仑苏价格在55-58元（原价66元）。在广告投放方面，特仑苏的占比最多，在墙体、标牌中均有特仑苏的广告以求刺激消费。各超市之间，主流产品的定价和促销力度差异不大。3）动销情况：降价促进消费，渠道动销良性。常温奶陈列区，蒙牛和伊利占据60-70%的陈列堆头，基本比例为1：1。从生产日期上来看，主流品牌的出厂日期大多为2018年1月和2月，春节动销良性。其中特仑苏动销最优，货品出厂日期基本为2018年2月，安慕希库存较多，部分超市出厂日期在2017年12月底。,品牌,名称安慕希金典,规格205g12250ml12,单价（元/箱）5049,普通奶,250ml24,39,谷粒多味可滋植选畅意纯甄特仑苏真果粒,250ml12240ml12250ml12100ml30200g12250ml12250g24,41缺货45缺货505740,普通奶莫斯利安普通奶,250ml16250g12250ml24,4451缺货,伊利蒙牛,光明,44,5452504846,56,6058,常温酸奶,常温液态奶,蒙牛,伊利,光明,图表31   商超乳制品价格体系,图表32   蒙牛伊利光明不同产品价格对比,资料来源：江苏盐城乳制品XX调研，XX证券,资料来源：XX调研，XX证券,乳制品XX（盐城）：伊利、蒙牛、光明三足鼎立,1）格局：伊利、蒙牛、光明三足鼎立，折扣开始时间决定品牌销售表现。超市堆头基本被伊利、蒙牛和光明占据。其中，伊利主推安慕希和金典，蒙牛主推特仑苏和纯甄，光明以莫斯利安为主。分品牌来看，折扣开始时间决定了品牌的销售情况。此外，相近折扣时间下，伊利表现略优于蒙牛。2）价格：春节促销力度较大，竞品折扣力度相近。春节期间各品牌普遍采用降价促销的方式扩大销售，促销基本从2月初开始（伊利安慕希从2月15日开始），持续到2月末。伊利的安慕希和金典、蒙牛的纯甄价格均在50元左右（原价约65元），特仑苏价格在55-58元（原价66元）。促销人员方面，伊利，蒙牛、光明均在各大商场配置1-2名促销员。3）动销情况：渠道动销良性，主推品牌表现亮眼。常温奶陈列区，伊利，蒙牛，光明，卫岗堆头数量比例约为4:3:2:1。圣牧及进口品牌共计有一个堆头。从生产日期上来看，各品牌主推产品动销良性，大润发超市安慕希、金典、纯甄、特仑苏生产日期均在2018年1月底至2月；好润多超市伊利金典表现最优，生产日期为2018年1月，安慕希库存仅为1箱，2月16日至2月19日五天销量为200-300箱。,品牌,名称,规格,单价（元/箱）,54525048464442,56,常温酸奶,常温液态奶,伊利,蒙牛,光明,图表33   商超乳制品价格体系,图表34   蒙牛伊利光明不同产品价格对比,资料来源：安徽宣城乳制品XX调研，XX证券,资料来源：XX调研，XX证券,乳制品XX（宣城）：价格维持稳定，伊利动销较优,1）价格：商超、专卖店春节价格维持稳定。商超方面，各品牌主推大单品价格相仿，伊利安慕希及金典纯牛奶、蒙牛纯甄及特仑苏、光明莫斯利安价格均约为55-56元/箱，且均无促销活动。仅一家商超对光明莫斯利安降价20%。牛奶专卖店方面，伊利、蒙牛、光明大单品售价均为55元/箱，春节期间没有加强促销力度，维持对快到期商品6-7折的促销策略。2）动销：伊利金典、植选春节期间动销良好。商超方面，伊利的金典、植选在所选取的两家商超中生产日期最近，分别为2018年2月和2018年1月；蒙牛纯甄和光明莫斯利安次之，为2017年12月至2018年1月。牛奶专卖店方面，春节期间动销较节前并未有较大提升，所有产品的生产日期均稳定在2017年11月至12月，其中畅意生产日期较早（2017年7月），并自2月6日起采取促销手段，价格降幅为38%。铺货方面，伊利、蒙牛、光明均有独立堆头，伊利产品铺货面积约为专卖店总面积的3/4，蒙牛、光明产品铺货面积约为专卖店总面积的1/4。,品牌,名称,规格,单价（元/箱）,56565555545453535252,57,常温酸奶,常温液态奶,伊利,蒙牛,光明,2018年重点公司推荐,SECTION   3,贵州茅台：量价齐升，有望迎来开门红,收入：一季度有望量价齐升，迎来开门红。目前线上电商平台仍然缺货，线下批价维持高位。1月11日茅台计划春节前投放不少于7000吨茅台酒，叠加18%的价格增长，茅台一季度有望带领名酒实现开门红，收入和业绩高增长可期。价：严控价格体系，增加云商投放比例至40%。2018年出厂均价提升约18%，为控制茅台终端价大幅上涨的风险，公司在云商的投放比例从30%增加到40%，未来有望进一步增加到60%。目前云商的投放价格为1499元，此举有助于公司掌握消费者数据同时稳定价盘，促进公司良性发展。量：春节前投放不少于7000吨，一季度销售量预计9000吨左右。2018年春节较2017年晚18天，春节备货效应将更大程度的体现在一季度。叠加放量稳价的政策，一季度茅台销量有望显著增长。另一方面，产品结构持续优化，业绩弹性。茅台生肖酒、年份酒占比逐步提升，预计明年茅台超高端系列将保持较快增速，带动公司收入和业绩增长。盈利预测与评级：预计公司17、18年归母净利润分别为264.2、367.3亿元，对应PE35X、25X，"强烈推荐"评级。,