2019年上半年资产证券化发展报告.docx

1 2019年上半年资产证券化发展报告 （ 2019年 7月） 2 2019 年上半年资产证券化发展报告 2019 年上半年，资产证券化市场监管细则进一步明确，在鼓励创新的同时规范市场运行。资产支持证券发行规模继续增长， 其中 RMBS 延续快速扩容势头，企业债权类 ABS、基础设施收费类 ABS 发行显著提速。市场创新积极推进，首单地铁客运收费收益权 ABS、首单可扩募类 REITs、首单基于资产支持证券的信用保护工具等产品成功发行。产品信用评级仍以高信用等级为主。 一、监管动态 （一）未来经营收入类资产证券化监管事项明确 4 月 19 日，证监会发布资产证券化监管问答 （三 ） ，进一步明确了未来经营收入类资产证券化的有关事项。一是对未来 经营收入类资产支持证券的基础资产所属领域作出明确限定，要 求仅具有垄断性质或政策鼓励类行业及领域的原始权益人融资， 限制电影票款、不具有垄断性和排他性的入园凭证、物业服务费、 缺乏实质抵押品的商业物业租金等类型基础资产开展资产证券 化。二是对特定原始权益人或者资产服务机构持续经营能力提出 严格要求，强化对基础资产运营成本覆盖情况的考量。三是明确专项计划存续年限要求，合理预估基础资产产生的现金流水平， 严格控制融资规模。四是明确要求基础资产现金流应当及时全额归集，并充分保障优先级资产支持证券收益分配。 对未来经营收入类资产证券化监管标准的明确和细化，有助于完善该类产品的风险防控措施，规范业务运作，夯实发展基础。 （二） PPP 项 目等三类资产证券化业务尽调细则发布 3 6 月 24 日，证券投资基金业协会发布政府和社会资本合作 （ PPP） 项目资产证券化业务尽职调查工作细则 企业应收账款资产证券化业务尽职调查工作细则和融资租赁债权资产证 券化业务尽职调查工作细则，要求重点关注基础资产涉及的交 易合同，确保真实、合法、有效，同时加强对现金流归集账户的 核查力度，确保专项计划建立相对封闭、独立的基础资产现金流归集机制，保证现金流回款路径清晰明确，切实防范专项计划资 产与其他资产混同以及被侵占、挪用等风险。细则对于规范 PPP 项目、企业应收账款、融资租赁债权三类基础资产的尽职调查工 作具有较强的指导意义，有助于提高尽职调查工作质量。 证券投资基金业协会表示，后续将按照 “ 成熟一类制定一类 ” 的原则制定发布其他大类资产尽职调查工作细则。预计资产证券化业务规则体系将进一步完善。 （三）知识产权资产证券化试点获推动 1 月 7 日，国家知识产权局局长申长雨表示， 2019 年我国将进一步促进知识产权综合运用，促进知识产权金融服务创新，扩大知识产权金融服务范围，加快推进知识产权证券化试点。 6 月 19 日，国家知识产权局发布 2019 年深入实施国家知识产权战略加快建设知识产权强国推进计划，鼓励海南自由贸易试验区探索知识产权证券化，鼓励雄安新区开展知识产权证券化融资。 相较传统证券化，知识产权证券化的最大特点在于基础资产不再是实物资产，而是无形的知识产权。在海南自贸区、雄安新区探索知识产权证券化，具有重要的 “ 实验田 ” 意义，有助于进一步支持小微企业融资。 4 （四）保险 ABS 实行“首发审核、后续注册” 6 月 26 日，银保监会发布资产支持计划注册有关事项的通知称，为进一步落实党中央、国务院 “ 放管服 ” 工作部署， 推动资产支持计划业务发展，提高监管效率和透明程度，即日起 对保险资产管理机构首单资产支持计划之后发行的支持计划实 行注册制管理，即实行 “ 初次申报核准、后续产品注册 ” 制度。 资产支持计划审批制度的简化，有利于提高发行效率，增加产品供给，丰富保险资金配置渠道，更好地服务保险业发展，同时也有利于盘活实体经济存量资产，促进融资结构调整，提升保险资金服务实体经济质效。 二、市场运行情况 （一）市场规模快速增长 2019 年上半年，资产证券化市场继续保持快速增长的态势。 全国共发行资产证券化产品 9474.64 亿元 ， 同比增长 38 ， 市场 存量为 34312.54 亿元，同比增长 45 。其中，信贷资产支持证 券（以下简称 “ 信贷 ABS” ）发行 3567.80 亿元，同比增长 17 ， 占发行总量的 37 ； 存量为 16044.37 亿元 ， 同比增长 ， 占 市场总量的 47 。 企业资产支持证 券 （以下简 称 “ 企 业 ABS” ） 发行 4706.70 亿元 ， 同比增长 36 ， 占发行总量 的 50 ； 存量 为 15482.20 亿元，同比增长 28 ，占市场总量的 45 ；资产支持票据（以下 简称 “ ABN” ）发行 1200.14 亿元，同比增长 226 ，占发行总量 的 13 ；存量为 2785.97 亿元，同比增长 169 ，占市场总量的 。 5 数据来源：中央结算公司， Wind 资讯 数据来源：中央结算公司， Wind 资讯 数据来源：中央结算公司， Wind 资讯 2005-2019年上半年资产证券化市场发行量 单位：亿元 25000 20000 15000 10000 5000 0 信贷 ABS 企业 ABS ABN 2019年 6月末资产证券化市场存量结构 企业 ABS, 45% ABN, 8% 信贷 ABS, 47% 信贷 ABS , 37% ABN, 13% 企业 ABS, 50% 2019年上半年资产证券化市场发行结构 6 数据来源：中央结算公司， Wind 资讯 信贷 ABS 中，上半年个人住房抵押贷款支持证券 （ RMBS） 延 续快速增长势头，发行 1946.93 亿元，与去年同期基本持平，占信贷 ABS 发行量 55 ；个人汽车抵押贷款支持证券（ Auto-ABS） 和信用卡贷款 ABS 分别发行 783.64 亿元和 375.13 亿元，同比分别增长 110 和 97 ，占信贷 ABS 发行量的 22 和 10 ；公司信贷 类资产支持证 券 （ CLO） 发行 319.56 亿元 ， 同比下降 10 ， 占 ； 消费性贷款 ABS、不良贷款 ABS 和租赁 ABS 分别发行 96.53 亿元、 26.82 亿元和 19.20 亿元，分别占信贷 ABS 发行量的 、 0.7和 0.5 。 2005-2019年 6月末资产证券化市场存量 单位：亿元 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 信贷 ABS 企业 ABS ABN 7 数据来源：中央结算公司， Wind 资讯 企业 ABS 产品中，应收账款、企业债权和租赁租金类 ABS 产品上半年发行规模较大，分别为 1624.25 亿元、 949.51 亿元和 615.77 亿元 ， 占企业 ABS 发行量的 35 、 20 和 13 ； 小 额贷款、信托受益权、保理融资债权、 CMBS 和融资融券债权类 ABS 分别发行 395.34 亿元、 319.66 亿元、 226.09 亿元、 161.68 亿元和 155 亿元，占企业 ABS 发行量的 、 、 、 和 ；基 础设 施收费 ABS 发行 127.31 亿元 ， 同比大增 203 ， 占 ；类REITs发行 88.46 亿元，占 ；由保单贷款、委托贷款、门票 收入 ABS组成的其他类产品 1合计发行 43.63 亿元，占 。 1 其中，保单贷款 ABS 发行 25 亿元，委托贷款 ABS 发行 10.63 亿元，门票收入 ABS 发行 8 亿元。 2019年上半年信贷 ABS产品发行结构 租赁 ABS, 0.5% Auto-ABS, 消费性贷款 22% ABS, 3% 信用卡贷款 ABS, 10% RMBS, 55% CLO, 9% 不良贷款 ABS, 0.7% 8 数据来源：中央结算公司， Wind 资讯 （二）发行利率小幅分化 2019 年上半年，信贷 ABS 产品发行利率小幅上行，企业 ABS 产品发行利率小幅下行。 其中，信贷 ABS 优先 A 档证券最高发行利率为 ，最低发行利率为 2.97 ， 平均发行利率为 3.64 ， 上半年累计上行 36 个 bp； 优 先 B 档证券最高发行利 率 为 5.50 ， 最低发行利率 为 3.20 ， 平均发行利率为 3.91 ，上半年累计上行 75 个 bp。 企业 ABS 优先 A 档证券最高发行利率为 9.80 ， 最低发行利率为 2.94 ， 平均发行利率为 4.72 ， 上半年累计下行 55 个 bp； 优先 B 档证券最高发行利率为 12 ， 最低发行利率为 ， 平均 发行利率为 6.29 ，上半年累计下行 109 个 bp。 ABN 优 先 A 档最高发行利率为 7.8 ， 最低发行利率为 3.3 ， 平均发行利率为 4.97 ， 上半年累计上行 4 个 bp； 优先 B 档最高发行利率为 7 ， 最低发行利率为 3.89 ， 平均发行利率为 5.30 ，上半年累计上行 63 个 bp。 保单贷款 , 0.5% 门票收入 ABS, 0.2% 应收账款 ABS, 35% 租赁租金 ABS, 13% 信托受益权 ABS, 7% 保理融资债 权 ABS, 5% 融资融券债权 ABS, 3% REITs, 2% CMBS, 3% 企业债权 ABS, 20% 小额贷款 ABS, 8% 委托贷款 ABS, 0.2% 基础设施收 费 ABS, 3% 2019年上半年企业 ABS产品发行结构 9 数据来源：中央结算公司， Wind 资讯 数据来源：中央结算公司， Wind 资讯 数据来源：中央结算公司， Wind 资讯 优先 B档平均利率 优先 A档平均利率 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 2019年上半年 ABN产品月平均发行利率 优先 B档平均利率 优先 A档平均利率 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 2019年上半年信贷 ABS产品月平均发行利率 优先 B档平均利率 优先 A档平均利率 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 2019年上半年企业 ABS产品月平均发行利率 10 中债银行间固定利率 ABS收益率曲线 6.00% 5.60% 5.20% 4.80% 4.40% 4.00% 5年期 AAA级 ABS收益率 5年期 AAA级 ABS收益率与 5年期国债收益率的溢价 ABS产品信用溢价变化趋势 (bp) 215 195 175 155 135 115 95 （三）收益率曲线下行，利差小幅缩窄 2019 年上半年，高等级 ABS 产品的收益率继续震荡下行。以 5 年期 AAA 级固定利率 ABS 为例，上半年收益率累计小幅下行 10 个 bp。 数据来源：中央结算公司 上半年同期限 ABS 产品与国债的信用溢价震荡下行。以 5 年期 AAA 固定利率 ABS 为例，其与 5 年期固定利率国债利差上半年缩小 21 个 bp。 数据来源：中央结算公司