我国绿色债券标准体系建设进展与发展建议.pdf

绿色金融请务必阅读正文声明 1我国绿色债券标准体系建设进展与发展建议东方金诚信用绿色金融标准研究组方怡向詹晓青闫娜王芳摘要：绿色债券是构建绿色金融体系的重要组成部分，对于加快推动我国经济绿色转型具有重要意义。绿色债券标准是衡量绿色债券“绿色属性”的准则，建立明确、清晰、通用的绿色债券标准体系是保证绿色债券市场健康持续发展的基石。本文主要从绿色项目界定标准、绿色债券产品标准、信息披露规则、评估认证标准等方面，分析了2 0 1 5年以来我国绿色债券标准体系建设进展，并针对绿色债券发展所面临的关键问题提出绿色债券标准体系建设的相关建议。关键词：绿色债券标准体系政策建议一、前言改革开放以来，我国粗放型的经济发展模式造成了严重的资源浪费和环境污染，环境、经济、社会的可持续发展逐渐成为各界关注的焦点。发挥金融的资源配置机制，引导资本投资具有环境正效益的项目、减少污染性投资，是推动产业升级与绿色转型的重要措施。党的十八大首次把生态文明建设纳入中国特色社会主义“五位一体”总体布局的战略体系以来，绿色金融逐步进入国家顶层战略。党和国家在生态文明体制改革总体方案、“十三五”规划纲要以及党的十九大报告中均提出构建绿色金融体系的国家顶层设计。在国家、部委和地方自上而下的政策驱动下，中国绿色金融取得快速发展，其中绿色债券的发展尤为显著，在短短的两三年时间内，迅速成为全球最重要的绿色债券市场之一。绿色债券标准体系建设是保障绿色债券持续健康发展的技术支撑和基础性制度，一方面，有利于明确绿色债券产品的边界与标准，提高发行效率；另一方面，可有效防范监管套利，预防“漂绿”风险。构建一套涵盖绿色项目认定标准、绿色债券产品标准、评估认证标准、信息披露标准以及信用评级标准等一系列完善的标准体系是推动绿色债券乃至绿色金融健康发展的重要任务。本文通过系统梳理我国现有绿色债券标准体系建设进展，分析我国绿色债券标准体系的不足，并提出相应的建议。二、我国绿色债券市场发展概况自2 0 1 6年我国绿色债券市场启动以来，我国绿色债券取得爆发性的增长。截至2 0 1 8绿色金融请务必阅读正文声明 2年8月末，中国境内“贴标”绿色债券共发行2 3 9只，累计发行规模为4 9 5 0 .0 6亿元，占全球的2 1 .3 0 %。其中，绿色金融债发行数量8 5只，占比3 5 .5 6 %，发行规模3 1 3 9 .5 0亿元，占比6 4 .5 1 %，处于我国境内绿色债券市场主导地位（详见图1）。图 1 截至 2018 年 8 月末我国境内各类型绿色债券发行数量及规模占比数据来源： Wind 资讯，东方金诚整理三、我国绿色债券标准体系建设进展自2 0 1 5年，央行发布在银行间债券市场发行绿色金融债券的公告以来，各大债券监管机构陆续发布绿色债券发行指引性文件、绿色项目认定标准以及绿色债券评估认证标准，形成了我国初步的绿色债券标准体系。1、绿色项目界定标准体系构建2 0 1 5年1 2月，中国金融学会绿色金融专业委员会（以下简称“绿金委”）发布绿色债券支持项目目录（2 0 1 5年版）（以下简称“目录”），成为我国第一份关于绿色债券项目界定的文件。目录参照了国家的产业政策和技术标准，同时兼顾国际惯例和标准，对绿色项目进行细致划分，并包含相关解释说明和技术条件，是目前应用较广的绿色项目认定标准。国家发改委发布绿色债券发行指引（以下简称“指引”），界定了绿色企业债支持项目范围，但表述较为粗略，没有相关解释说明和界定技术标准。此外，银监会也在绿色信贷统计表中对绿色项目进行了归类（详见表1）。项目目录的推出在绿色债券发展初期起到了重要的推动作用，然而，在使用过程中也面临许多困惑。首先，三个目录分类方法不尽相同，项目覆盖交叉但又不完全一致，导致实践中绿色项目筛选存在困扰，绿色信贷和绿色金融债支持的项目不完全匹配，以致绿色金融债募集资金投放绿色信贷时存在困惑。其次，在推动绿色债券项目实践过程中，发现绿色项目覆盖范围还有待拓展，现有绿色金融请务必阅读正文声明 3目录对一些具有显著环境效益的战略新兴产业、科研攻关类项目、绿色环保材料类项目并未给予足够的支持。表 1 绿色债券支持项目相关标准监管机构时间文件用途绿色项目分类绿金委 2015 年12 月绿色债券支持项目目录（ 2015 年版）绿色金融债、绿色公司债、绿色ABS、绿色债务融资工具节能、污染防治、资源节约与循环利用、清洁交通、清洁能源、生态保护和适应气候变化国家发改委 2015 年12 月绿色债券发行指引绿色企业债节能减排技术改造、绿色城镇化项目、污染防治、能源清洁高效利用项目、循环经济发展、水资源节约和非常规水资源开发利用、节能环保产业、新能源开发利用、生态农林业、低碳产业、低碳试点示范、生态文明先行示范实验银监会 2013 年7 月关于报送绿色信贷统计表的通知（银监办发 2013185号）绿色信贷（ 1）节能环保及绿色产业：绿色农业、林业开发项目、工业节能节水环保项目、资源循环利用项目、垃圾处理及污染防治项目、可再生能源及清洁能源项目、建筑节能及绿色建筑、绿色交通运输项目等；（ 2）战略新兴产业：节能环保、新能源、新能源汽车资料来源：东方金诚整理2、绿色债券产品标准体系初步形成自绿金委发布目录后，央行、证监会、上交所、深交所、交易商协会等关于绿色金融债、绿色公司债、绿色债务融资工具的发行指引中均对绿色债券的支持项目范围、发行条件、审核流程、信息披露、资金使用与管理等业务规则做出规定。上交所分别于2 0 1 8年5月和8月发布绿色公司债和绿色ABS业务规则，进一步规范了绿色债券发行条件（详见表2），这些绿色债券发行指引性文件构成了我国绿色债券产品标准体系的初步雏形。然而，各监管部门和交易场所发布的绿色债券产品标准并不统一，如不同监管机构对绿色债券评估认证、资金使用和管理等方面的要求存在差异，部分券种不要求募集资金全部用于绿色项目，部分可用来偿还银行贷款或补充营运资金；发改委对绿色评估认证并无要求，发行人可选择不引入外部意见。此外，这些绿色债券指引性文件中除证监会发布的关于支持绿色债券发展的指导意见对绿色债券发行主体有一定的原则性要求，其他均未提及对绿色债券发行主体环境信用的要求，因此也导致一部分存在重大环境风险及违法违规的企业或其关联企业进入绿色债券市场。绿色金融请务必阅读正文声明 4表 2 绿色债券发行指引性文件监管机构时间文件主要内容央行 2015 年 12 月在银行间债券市场发行绿色金融债券的公告明确了各类型绿色债券发行条件、绿色项目界定依据、审核要求、信息披露、募集资金用途和管理、发行优惠条件等。国家发改委 2015 年 12 月绿色债券发行指引上交所、深交所 2016 年 3 月、4 月关于开展绿色公司债券试点的通知证监会 2017 年 3 月关于支持绿色债券发展的指导意见交易商协会 2017 年 3 月非金融企业绿色债务融资工具业务指引上交所 2018 年 5 月上海证券交易所公司债券融资监管问答（一）绿色公司债券要求绿色公司债募集资金 70%以上用于绿色项目；发行人主营业务超过 50%以上为绿色收入（若绿色业务收入为所有业务中最高，超过 30%即可），可不对应具体绿色项目。2018 年 8 月上海证券交易所资产支持证券化业务问答（二）绿色资产支持证券绿色 ABS 认定需符合以下 3 个条件之一： 1）基础资产属于绿色产业领域（不低于 70%）； 2）转让基础资产所取得的资金用于绿色产业领域（不低于70%）； 3）原始权益人主营业务属于绿色产业领域（不低于 50%），若绿色业务收入为所有业务中最高，不低于 30%即可。资料来源：东方金诚整理3、绿色债券信息披露规范标准相继推出强化发债企业环境信息披露是提高绿色债券市场公信力、防止“漂绿”行为的制度保障。央行、证监会、交易所、交易商协会等关于绿色金融债、公司债、债务融资工具的发行指引中均对发债企业的信息披露做出较为明确的规定，包括要求发行人定期披露募集资金使用情况、项目进展和环境效益等内容（详见表3）。央行于2 0 1 8年3月发布绿色金融债券存续期信息披露规范，对绿色金融债存续期信息披露的频率、内容、格式等做出更具针对性和操作性的要求。央行和交易商协会分别针对绿色金融债和绿色债务融资工具制定了信息披露报告模板，供发行人或评估认证机构使用，相比其他绿色债券券种，绿色金融债和绿色债务融资工具信息披露较为规范，而发改委的指引未对信息披露提出要求，导致绿色企业债信息披露程度相对较低。绿色金融请务必阅读正文声明 5表 3 各监管机构绿色债券信息披露要求监管机构时间文件券种信息披露相关内容央行 2015 年12 月在银行间债券市场发行绿色金融债券的公告绿色金融债申请发行 /注册时：募集说明书 /注册文件应披露拟投资的绿色产业项目类别、项目认定依据或标准、项目决策程序、环境效益目标、募集资金使用计划和管理制度等内容；债券存续期间：发行人应当披露募集资金使用情况、绿色项目进展情况和环境效益等内容，鼓励第三方机构对绿色产业项目进展及其环境效益等实施持续跟踪评估。央行 2018 年3 月绿色金融债券存续期信息披露规范证监会 2017 年3 月关于支持绿色债券发展的指导意见绿色公司债上交所、深交所 2016 年3 月、 4月关于开展绿色公司债券试点的通知交易商协会 2017 年3 月非金融企业绿色债务融资工具业务指引绿色债务融资工具上交所 2018 年8 月上海证券交易所资产支持证券化业务问答（二）绿色资产支持证券绿色 ABS发改委 2015 年12 月绿色债券发行指引绿色企业债无特别要求，参照传统债券央行、证监会 2017 年12 月绿色债券评估认证行为指引 (暂行 ) 所有券种要求绿色评估认证报告中披露项目合规性、筛选和决策制度、募集资金管理制度、信息披露和报告制度、环境效益预期目标合理性等五方面内容，通过第三方绿色机构督促发债企业的信息披露。资料来源：东方金诚整理4、绿色债券评估认证指引出台2 0 1 7年1 2月2 7日，央行、证监会联合发布绿色债券评估认证行为指引（暂行），正式将绿色债券评估认证行为纳入了监管和自律框架，这是我国第一份针对绿色债券评估认证工作的规范性文件，从机构准入和资质条件、业务承接、业务实施、报告出具以及监督管理等方面作出了全方位要求。然而，我国绿色债券评估认证市场尚不成熟，绿色债券评估认证业务统一操作规范和监管、自律规则尚未落地，目前还存在服务报价、报告质量、机构专业能力参差不齐，机构间的评估认证结论不具可比性等诸多问题，这些问题在很大程度上制约着我国绿色债券市场公信力的提升。四、绿色债券标准体系建设相关建议1、统一绿色项目界定标准，防止监管套利统一的绿色项目界定标准可以有效降低绿色项目识别成本，避免政策套利。笔者建议：一、尽快制定统一的绿色债券项目目录，细化绿色项目界定边界，最终形成一套通用于绿色金融所有产品的绿色项目界定标准；二、监管机构定期征询各行业专家意见，根据环保标准、技术创新和产业转型的需要及时更新标准；三、增加对国家战略新兴产业、科技攻关类项目绿色金融请务必阅读正文声明 6（如：芯片技术、生物医药技术、绿色新型材料等）的支持。2、明确绿色债券信息披露标准，提升市场透明度信息透明度是保证市场公信力的基石，笔者建议监管机构参照上市公司环境信息披露制度，建立绿色债券发行人的强制环境信息披露制度，制定更加科学的绿色债券信息披露指引，在信息披露内容、格式、时点等方面制定更加细化的披露标准，进一步规范绿色债券市场信息披露。如发改委可制定专门针对绿色企业债的信息披露指引或细则，央行、证监会、交易商协会可在现有基础上进一步披露募投项目环境效益测算方法与依据等。在信息披露形式上，鼓励企业单独发布社会责任报告，同时强化第三方评估认证机构在信息披露中的监督作用，鼓励第三方机构对绿色债券信息披露质量进行评估鉴定，对发行人、投资者起到更好的监督和指引作用。3、构建绿色债券第三方评估认证标准，提升市场公信力绿色债券评估认证标准化有利于中介服务机构为资本市场提供客观、专业、可比性强的评估认证报告，满足各利益相关方对真实、准确、完整的信息披露的需求。建议尽快成立绿色债券标准委员会，严格把控第三方机构的准入门槛和资质要求，及时发布更为详细、统一的绿色评估认证规范性指引。建议组织专业机构开发针对不同类别绿色项目的环境效益测算模型，定性和定量指标并存，环境正效益和负效益相结合，明确评估认证方法、标准及程序。以此对绿色评估认证业务进行规范管理，确保不同机构的评估认证结果具有可比性，进一步提高绿色债券评估认证业务的专业程度，实现行业内的有序竞争，保证业务的独立性与公信力，进而促进绿色债券市场健康发展。4、构建绿色债券评级标准体系，为绿色债券提供更为准确的风险定价依据对绿色债券进行信用评级，将有助于投资者对绿色债券进行更为准确的风险定价。笔者建议，评级机构应采取“分步走”战略，构建和完善我国绿色债券评级标准体系。第一阶段，定性评估环保及行业政策对于企业信用风险的影响，将环境因素作为债券信用风险的调整因素，或者采用传统信用评级和绿色债券评估并行的“双评级”体系，为绿色债券投资者评估投资风险提供参考信息；第二阶段，随着环境数据库、企业环境征信体系的建立和完善，评级机构可借助大数据、量化模型等工具加强环境因素对偿债能力转化的量化评估，使企业的绿色表现、项目的环境效益成为债券的风险定价依据，对绿色融资成本发挥指导作用。5、设定绿色债券融资主体的环境信用准入标准，加强发行主体环境信用管理绿色金融请务必阅读正文声明 7考虑到有些发行绿色债券的企业或其分子公司、控股股东存在严重的环境违法违规或环境风险事件，对绿色债券市场的公信力产生严重的损害。因此，笔者建议在绿色债券审批时加强对发行主体环境信用的考核与评估，设定绿色债券融资主体环境信用准入标准，限制有环境违法违规或出现环境风险事故的企业进入绿色债券市场，甚至限制其在资本市场的融资行为。声明：本文是东方金诚的研究性观点，并非是某种决策的结论、建议等。本文引用的相关资料均为已公开信息，东方金诚进行了合理审慎地核查，但不应视为东方金诚对引用资料的真实性及完整性提供了保证。本文的著作权归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构和个人未经授权不得修改、复制、销售和分发，引用必须注明来自东方金诚且不得篡改或歪曲。