2018-2019商业银行转型深度分析报告.pptx

2018-2019商业银行转型深度分析报告,核心观点,银行零售业务转型是顺势而为，与金融监管和宏观经济状况高度共振。转型初期的直接动力是利率市场化和资本充足水平监管的变更，而自 17 年以来则体现为顺应去杠杆的政策方向。由此在同业和理财业务下降之后，零售业务成为了银行利源的核心驱动，存贷业务作为银行业务的核心地位则再一次得到强化。从历史经验与行业实践判断，银行零售业务的经营应当选择突出优势的差异化战略来进行。 1）国有行的最大竞争优势在于其得天独厚的渠道以及品牌优势，可以保持较高的活期存款比例，降低负债端的负债成本，而在资产端，在传统的优势业务住房抵押贷款之外，国有行可根据自身业务特征进行针对性布局，依靠渠道优势推广资产端产品。2）股份行转型零售的优势在于内部结构调整和转型的高效，使其可以通过不断推出优质产品形成竞争优势，以资产端产品拉动负债，同时不断提高客户粘性，通过财富管理及交叉销售等方式提高单客利润贡献率。3）城商行受限于地域劣势，长期以对公及本地业务为主，零售业务分化较大，常以消费金融及小微金融为突破口，在小微企业经营状况不佳时需要严控资产质量。主动负债能力和客户粘性是零售银行的选股关键。长期而言，在金融机构存,款余额下行的大背景下，银行零售业务发展的关键因素在于负债端的主动负债能力，包括依托渠道优势获取低成本存款和以资产端产品获取高粘性存款客户。通过多种资产端产品提供综合金融服务，采用交叉销售等方式提高客户粘性的能力是负债端客户转化为利润的重点。零售业务已逐渐成为主要盈利点，存款扩张由量转质。零售业务负债端的扩张由活期存款转向成本更高的定期存款，同时，银行自 18 年上半年以来转向大额存单以及协议存款来增加负债的现象较为显著，并深刻影响银行未来的净息差走向。投资建议与投资标的,长期来看，零售银行的负债能力以及提高客户粘性的能力是零售业务发展的关键。近期，由于宏观调控及监管影响，银行回归核心信贷的速度仍在加快。18 年三季度以来，银行已从负债荒向资产荒转变，资产端的竞争力是当前银行盈利创造的关键，大行在找到合意资产上更具优势。推荐深耕渠道且具有优质国企资源作为投资标的的国有行、资产端零售业务具备优势的股份行，以及资产质量佳，零售业务具有强区域优势的城商行。由此，我们仍维持行业看好评级，在公司推荐方面，我们建议关注建设银行,HeaderTable_StatementCompany,经济持续下行，企业贷款质量进一步恶化，影响银行资产质量。后续金融监管风险超预期收紧对银行的业务开展可能会产生进一步的影响。,(601939，未评级)、农业银行(601288，买入)、招商银行(600036，买入)、工商银行(601398，未评级)。风险提示,目 录1. 零售萌芽之基：负债端传统揽储，资产端倚仗对公.52. 零售转型之迫：金融监管与宏观经济的共振 .6,2.1.,第一阶段（2004 年-2012 年）：政策变更促使零售转型，行业经营思路分化.6,2.1.1.2.1.2.,利率市场化与资本充足率监管变更是零售转型的直接动力零售之路初启，行业经营思路产生分化,69,2.2.,第二阶段（2012 年至今）：同业聚焦零售转型，竞争白热化，去杠杆加速零售转型,113. 零售经营之道：差异化布局策略探讨.13,3.1.3.2.3.3.3.4.,国有行：知渠道优势之得天独厚，而善用.13股份行：聚焦资产端，优质产品拉动负债、提高客户粘性.15城商行：消费零售与小微零售发力，严控资产风险.20差异化战略下，保持竞争优势、打造数字科技银行是零售银行可为之处 .22,4. 零售选股之法：负债端能力及客户粘性决胜 .235. 投资建议 .266. 风险提示 .26,图表目录,图 1：90s 末零售业务主要为储蓄存款，进入 20s 占比下降.5图 2：零售贷款在总贷款中占比较低.5图 3：利率环境较好，利于利息业务的发展.5图 4：利率市场化稳步开展，利差稳中有降.7图 5：零售业务利息占利息总收入比重.7图 6：利息收入占营业收入比重.7图 7：部分上市银行资本充足率水平.9图 8：部分上市银行核心资本充足率水平.9图 9：上市银行（老 16 家）总资产规模 .10图 10：上市银行（老 16 家）生息资产规模(04-06 年不包括农行、光大数据，同比已做处理) .10图 11：GDP 及同比增速.10图 12：经济进入新常态，GDP 进入保 7 时代.11图 13：利率市场化进入冲刺阶段，利差进一步收窄挤压银行利润.11图 14：净息差同样进入收窄通道.11图 15：对公业务利润贡献逐年下降.11图 16：零售业务营收及利润贡献显著提升.12图 17：银行主要发力资产端，零售贷款增速处于高位.13图 18：大行零售存款占总存款比重远高于行业平均水平 .14图 19：工行活期存款占零售存款比重相对较低.14图 20：四大行具有绝对的渠道优势（上市银行网点数量：2018 年半年报）.14图 21：大行零售贷款市占率显著领先同业.15图 22：大行住房抵押贷款占零售贷款比重高于行业平均 .15图 23：大行信用卡贷款规模显著高于同业（百万元）.15图 24：工行私人银行业务进入稳定增长期.15图 25：招商银行净利润增速显著领先同业.16图 26：招商银行 ROE 水平显著领先同业 .16图 27：除招行外股份行零售存款占总存款比重均低于上市银行平均水平 .16图 28：股份行活期存款占总存款比重.16图 29：招行的住房抵押贷款规模（百万元）与市场份额为股份行第一.17图 30：信用卡发卡量（万张）及信用卡贷款占总贷款比重.17图 31：招行长期保持业内领先的净息差水平 .17图 32：金葵花客户 AUM 逐年攀升.18图 33：中高端客户贡献的客户存款占比较高 .18图 34：股份行零售贷款占总贷款比重.19,图 35：平安汽车贷、包含“新一贷”的消费贷款保持高增速 .19图 36：平安集团客户迁徙是平安银行的客户基础.19图 37：平安近年来个人活期存款增长较快（%） .20图 38：平安银行零售存款占比较低，但存款大部分为低成本的活期存款（%）.20图 39：城商行零售存款占总存款比重低于行业平均水平 .20图 40：城商行零售贷款占总贷款比重低于行业平均水平 .20图 41：上市银行不良率情况 .22图 42：不良贷款/逾期 90 天以上贷款 .22图 43：上市银行零售业务收入占营收比重（%） .23图 44：上市银行零售业务利润占总利润比重（%）.23图 45：2018 上半年部分银行零售业务营收及利润占比情况（%） .24图 46：金融机构存款余额增速下降.24,表格目录,表 1：零售产品逐渐丰富.6表 2：利率市场化进程总结.7表 3：部分上市银行 2012 年之前零售业务转型实践及内容.9表 4：部分上市银行 2012 年后零售业务转型实践及内容 .12表 5：主要银行 AUM 数据，招行领先（2017 年年末） .18表 6：银行系消费金融公司，城商行占据半席 .21表 7：零售存款增速加快，股份行成为主要贡献力量.25表 8：零售存款占比增加，零售定期成为主因 .25表 9：受股份及国有行影响零售贷款增速放缓（万亿）.26表 10：零售贷款占比提升.26,1980,1981,1982,1983,1984,1985,1986,1987,1988,1989,1990,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,1. 零售萌芽之基：负债端传统揽储，资产端倚仗对公零售业务从负债端的传统揽储方式而来，资产端发展相对较晚。零售业务天然伴随在银行经营过程中，我国银行业市场化较之国外时间较短，早期资本市场与金融市场发展并不完善。各银行的零售业务主要以负债端为主，即储蓄存款，银行依靠网点数量进行传统的揽储活动。资产端方面，全行业超过 80%的贷款业务为对公贷款，零售贷款在总贷款中占比小于 20%。因统计口径分类情况，此处零售贷款包含私营企业及个体户贷款和其他短期贷款。这一阶段利率环境相对较好，存贷款利率的利差维持高位，利息业务发展环境良好，零售业务作为负债端为利润贡献较低的成本率。2000 年后，存款利率降至 80 年代以来的新低水平，贷款利率降幅相对较小，商业银行负债端揽储成本较低，资产端对公业务的贷款收益率较高，全行业享受较高的净利差水平，利息业务发展环境优渥。,图 1：90s 末零售业务主要为储蓄存款，进入 20s 占比下降,图 2：零售贷款在总贷款中占比较低,图 3：利率环境较好，利于利息业务的发展,零售产品方面，负债端产品成形较早，资产端产品发展较晚。1995 年中国人民银行法和中华人民共和国商业银行法实施后，大行由国有专营转为国有独资银行。,140000120000100000800006000040000200000,2000,2001,2002,2003,2004,城乡储蓄存款（亿元）,零售存款占比(右轴)52.5%52.0%51.5%51.0%50.5%50.0%49.5%49.0%48.5%48.0%,20%15%10%5%0%,200000150000100000500000,2000,2001,2002,2003,2004,私营企业及个体贷款(亿元)对公贷款(亿元),其他短期贷款(亿元)零售贷款占比(右轴),4.03.02.01.00.0-1.0,14.012.010.08.06.04.02.00.0,贷款利率%,存款利率%,净利差(右轴)%,招商、中信等第一批股份银行也破茧而出。商业银行开始专业化的资产负债管理，进入现代化经营时代，负债端的零售产品开始逐渐发展起来，零售产品仍然聚焦传统的揽储。零售业务的资产端方面，1997 年以后房贷逐渐成为零售贷款业务的重要增长点，后又出现个人消费贷款和理财服务，至此资产端的零售业务才逐渐得到发展。表 1：零售产品逐渐丰富,时间1994年-2004年1995年1997年1997年1997年2002年,类型负债端负债端负债端资产端资产端资产端,内容电话银行、ATM 等零售渠道在全国范围内铺开；零售业务仍主要依靠零售存款为主招商银行发行“一卡通”，集定活期、多储种、多币种、多功能于一卡，并大获成功招商银行推出网上银行一网通，引入网上银行的渠道央行颁布个人担保住房贷款管理办法，房贷成为主要的零售贷款业务增长点央行颁布关于开展个人消费信贷的指导意见，北京出现第一笔个人消费贷款，零售资产端业务开始逐步开展招商银行推出“金葵花理财”服务,本阶段银行零售业务尚未铺开，经济飞速发展的周期下，各大银行仍然以对公业务为主，零售业务在银行规模扩张的过程中处于次要位置，以传统揽储为主，但负债端揽储渠道的丰富和资产端产品的推出使得零售业务发展的基础逐渐打牢。2. 零售转型之迫：金融监管与宏观经济的共振2.1. 第一阶段（2004 年-2012 年）：政策变更促使零售转型，行业经营思路分化2.1.1. 利率市场化与资本充足率监管变更是零售转型的直接动力利率市场化与资本充足率监管的变更是促使国内商业银行向零售转型的直接动力。2004 年以前国内银行业普遍倚重高收益高产出的对公业务，而对零售业务的重视程度较低，2005 年 1 月央行发布稳步推进利率市场化改革报告，3 月银监会颁布商业银行资本充足率管理办法，要求到 2007 年 1月 1日，各商业银行资本充足率不得低于 8%，核心资本充足率不低于 4%。这两项法规标志商业银行经营环境的重大变局。利率市场化的推动使银行利息业务的高增长面临压力，商业银行对大客户的议价能力不断下降，银行通过内生增长补充资本金，进而持续扩张的压力也更加突出。利率市场化的冲击以香港为例可见一斑，在银行业市场化程度较高的香港，撤销利率协议对香港本地净利差造成的影响超出亚洲金融风暴期造成影响的 2 倍之多。而当时我国商业银行市场化程度比之香港较低，为避免利率市场化对行业造成剧烈冲击，市场化进程缓步推进。我国自 1996 年开始利率市场化改革后，遵循“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的路径，在 2004年完全放开了金融机构人民币贷款利率,上限，扩大贷款利率浮动范围，允许存款利率下浮。在 2005 年完全放开金融机构同业存款利率，逐步加深利率市场化进程。至 2012 年间，存贷款利差稳中有降，由于利率市场化的程度尚浅，净利差整体变化不明显。但利率市场化的大方向坚定，批发业务方面银行的议价能力将面临压力，客观上导致银行必须更加重视零售业务的发展，从工商银行、建设银行、交通银行、中信银行和光大银行披露数据来看，零售业务带来的利息收入占比在 2007 至 2012 年间持续提升。行业仍然倚重利息业务，非息业务并没有得到明显发展。图 4：利率市场化稳步开展，利差稳中有降,图 5：零售业务利息占利息总收入比重,图 6：利息收入占营业收入比重,表 2：利率市场化进程总结,发布单位央行央行央行,时间1996.061997.061998-1999,文件或改革进程及内容中国人民银行关于取消同业拆借利率上限管理的通知：放开银行间同业拆借利率银行间债券回购业务暂行规定：放开债券市场回购和现券交易利率中国人民银行连续三次扩大金融机构贷款利率浮动区间,4.03.53.02.52.01.51.00.50.0,8.07.06.05.04.03.02.01.00.0,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,贷款利率%,存款利率%,净利差(右轴)%,0%,40%30%20%10%,0,400000300000200000100000,2007,2008,2009,2010,2011,2012,个人贷款及垫款利息收入（百万）个人贷款及垫款利息收入/利息收入,75%,95%90%85%80%,100%,0,12000001000000800000600000400000200000,1400000,2007,2008,2009,2010,2011,2012,利息收入（百万）,利息收入/营业收入,国务院、央行央行央行央行央行、银监会国务院、央行央行央行央行央行央行央行,2000.092003.112004.032007.012012.062013.072013.092013.102014.11-2015.052015.062015.102018.04,关于改革外币存贷款利率管理体制的通知：放开外币贷款利率和 300万美元以上的大额外币存款利率中国人民银行关于外币利率管理问题的通知：对美元、日元、港元小额存贷款利率实行上限管理，商业银行可根据国际金融市场利率变化，在不超过上线的前提下自主确定中国人民银行关于实行差别存款准备金率制度的通知：实行无差别准备金率；扩大金融机构贷款利率浮动区间；上调金融机构存贷款基准利率，允许人民币存款利率下浮上海银行间同业拆放利率（Shibor）实施准则：推出上海银行间同业拆借利率银监会发【2012】142 号文件：确定下调金融机构人民币存款基准利率，并调整利率浮动区间中国人民银行关于进一步推进利率市场化改革的通知：全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率 0.7 倍下限，取消票据贴现利率管制，取消农村信用社贷款利率 2.3倍上限提出有序推进利率市场化工作的三项任务：建立市场利率定价自律机制；开展贷款基础利率报价工作；推进同业存单发行与交易贷款基础利率集中报价与发布机制正式实行系列通知公告：逐步将金融机构存贷款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为 1.2倍、1.3倍、1.5倍大额存单管理暂行办法中国人民银行公告2015第 13号：推出大额存单中国人民银行公告：对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限央行行长易纲、2018年第一季度中国货币政策执行报告：利率市场化已基本,完成，利率“双轨制”合一是利率市场化最后一步零售业务资产端方面，中国加入 WTO 之后贸易量剧增、经济发展得到促进。2002年招行推出“金葵花理财”业务，2004 年光大银行发行了人民币理财产品“阳光理财 B计划”以后，银行理财开始兴起，背后折射出居民理财需求的上升，为银行零售业务资产端产品的开发提供了良好的大环境。同时，商业银行的资本充足率要求更加严格。根据 2005 年银监会公布的商业银行资本充足率管理办法，要求到 2007 年 1 月 1日，各商业银行资本充足率不得低于 8%，核心资本充足率不低于 4%，过渡期内部分银行面临资本充足率的考核压力，发展低资本消耗的零售业务的重要性愈加凸显。,图 7：部分上市银行资本充足率水平,图 8：部分上市银行核心资本充足率水平,2.1.2. 零售之路初启，行业经营思路产生分化国内银行零售发展的开端是 2004 年招商银行的零售战略转型。国内零售银行转型由招商银行在 2004年首次提出。提出“将零售银行业务作为发展的战略重点，逐步推进零售银行业务管理体系和组织架构变革”。随后，工行、建行等银行相继提出与零售有关的战略转型思路。表 3：部分上市银行 2012 年之前零售业务转型实践及内容,招商银行工商银行交通银行建设银行农业银行,2004 年2009 年2006 年2011 年2006 年2007 年2011 年2007 年,零售一次转型：调整结构，将零售银行业务作为发展的战略重点零售二次转型：提升效率，节约资本与费用“强个金”(后改为“大零售”战略)打造“中国第一零售银行”打造一流现代零售银行，推出面向高端客户的“沃德财富”“建设一流零售银行”“零售先行”战略确定零售银行发展战略，未来将把县域经济作为新的经济增长点,具体而言，2004年招商银行提出“一次转型”，公司战略重点向零售业务转移，2005年招行推出第一张白金信用卡，之后推出号称“第三代”全新个人金融服务产品“财富账户”，包括 2002 年国内首次推出的“金葵花理财”业务，招行通过优质的产品占据了先机。与招行相对应的是国有大行，大行以绝对的渠道优势跟随招行开始零售业务转型，2006 年工商银行提出“强个金”战略（后改为“大零售”战略），同年交通银行推出全新的面对高端客户服务品牌“沃德财富”，旨在布局未来的零售业务；2007 年建设银行和农业银行也纷纷提出零售银行的发展战略。,2004,2005,2006,8%,%1614121086420,14121086420,2004,2005,2006,4%,%,虽然大行纷纷喊出零售业务转型的口号，但在国家宏观经济飞速发展的背景下，对公及同业业务的高利润使得大行零售转型成果不甚明显。同时，行业内产生了对公、同业、零售三个方向的经营策略分化。很多银行对当时高投入低产出的零售业务热情不高，兴业银行聚焦同业业务，同业收入利息收入比重为行业最高，而中信、浦发等银行聚焦利润更高的对公业务。银行整体业处于高利润、高增速的阶段。,图 9：上市银行（老 16 家）总资产规模,图 10：上市银行（老 16 家）生息资产规模(04-06 年不包括农行、光大数据，同比已做处理),金融危机后，中国 GDP 开始逐渐告别高速增长，银行业发展开始受到宏观经济增速放缓的影响。除利率市场化和资本充足率水平监管变更外，随着资本市场的完善和互联网金融的崛起、金融脱媒以及 2007-2008 年经济周期的冲击，这些深刻地影响到银行的利差收入，分流了银行的优质客户，使得零售业务对银行的重要性更加凸显。图 11：GDP 及同比增速,30%25%20%15%10%5%0%,100000800006000040000200000,总资产合计（ 百万元）,同比增速(右轴),35%30%25%20%15%10%5%0%,100000800006000040000200000,生息资产合计（百万元）,同比增速(右轴),1614121086420,6000005000004000003000002000001000000,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,GDP:不变价（亿元）,GDP:不变价同比(右轴)（%）,2011-06,2011-11,2012-04,2012-09,2013-02,2013-07,2013-12,2014-05,2014-10,2015-03,2015-08,2016-01,2016-06,2016-11,2017-04,2017-09,2018-02,2017-09,2014-12,2015-03,2015-06,2015-09,2015-12,2016-03,2016-06,2016-09,2016-12,2017-03,2017-06,2017-12,2018-03,2018-06,2.2. 第二阶段（2012 年至今）：同业聚焦零售转型，竞争白热化，去杠杆加速零售转型2012 年至 2017 年，银行业大环境又发生了巨大的变化。一方面，金融脱媒，互联网金融兴起，更为重要的是经济从高速增长进入“新常态”，GDP 从 10%以上的增速进入到 7%以下的区间。银行对公业务增长放缓。另一方面利率市场化进入最后的冲刺阶段，存贷款方面基准利率作用逐渐降低，商业银行存款利率上限逐步放开，造成息差持续收窄，对公业务存贷利差的利润空间持续压缩。从 2012年开始，浦发、民生、中信、平安、宁波、北京、南京等上市银行均明确提出零售业务转型并进行投入。,图 12：经济进入新常态，GDP 进入保 7 时代,图 13：利率市场化进入冲刺阶段，利差进一步收窄挤压银行利润,