2018年中国乳业未来发展洞察报告.pptx

,2018年中国乳业未来发展洞察报告,一、立足当下：新周期、大空间,二、深入剖析：三四线市场，乳业新蓝海,三、放眼未来：新品类、新营销、新趋势,四、资本视角：企业产融结合，共享行业空间,目录,行业现状：Bigger than bigger,资料来源：XX、XX,图1：全球主要液态奶市场2016年市场规模（亿美元）图3：中国液态奶及传统软饮料增速对比, 国际横向对比：中国已是全球最大液态奶市场，增速虽然放缓，且仍是最具潜力的大市场； 品类横向对比：液态奶增速明显快于其他传统软饮料品类；图2：主要液态奶市场增长率,12Q3,12Q4,13Q1,13Q2,13Q3,13Q4,14Q1,14Q2,14Q3,14Q4,15Q1,15Q2,15Q3,15Q4,16Q1,16Q2,16Q3,16Q4,17Q1,17Q2,17Q3,17Q4,消费复苏：快消品回暖，乳业增速更快 快消品需求复苏，乳制品代表健康趋势，行业增速恢复至接近10% 受益快消品行业改善，行业增速延续16H2以来的进一步改善，17年行业增速恢复至接近10%；,图5：中国液态奶行业17年加速复苏,图4：中国快消品市场17年改善明显,凯度消费者指数-快消品市场销售额增速12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%资料来源：XX、XX、XX,国际比较：量增潜力有迹可循, 未来消费量仍有提升空间：, 由于消费习惯差异，以中国人均消费量对标欧美国家或有失公允； 但与邻国对比，从人均GDP、GNI和恩格尔系数等角度，在邻国或地,区经济发展相似阶段，人均乳制品消费量均有3%-5%的提升；, 以中国当前人均乳制品消费量计算，未来在量上仍有低个位数的年,复合增长率，中国人均消费量在未来数年或将达到40kg。,表1：各人均GDP发展阶段：亚洲主要国家/地区人均乳制品消费量（单位：kg）,资料来源：XX、XX、XX,空间预测：增长中枢5-8%，发展空间巨大, 行业空间：量价共促，增长中枢5-8%，五年后看4000亿规模 中国乳业消费量在未来数年仍将有低个位数的复合增长率； 产品结构升级也将推动价的提升，量和价共同促进，实现高个,位数增长。,图6：中国液态奶市场规模及增速,资料来源：XX、XX,产品结构：常温主体，低温上量 常温奶仍是主角 常温UHT奶体量明显高于低温巴氏奶，短中期仍将保持3倍以上的市场规模。 低温奶消费拐点出现，占比逐步提升 低温巴氏奶增速将高于常温UHT奶，未来5年的CAGR接近10%，在白奶中终端占比将在未来5年逐步提升至25%。图7：UHT奶和低温巴氏奶市场规模（单位：百万元）,20%,28%,36%,0,26%40,00024%20,00022%,60,000,34%100,00032%80,00030%,120,000,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E,低温巴氏奶,常温UHT奶,低温占比,资料来源：XX整理,区域乳企：聚焦低温及酸奶，产品百花齐放 众地方性乳企聚焦低温及酸奶，产品百花齐放，差异化竞争。 各地方性乳企近年更多选择差异化竞争，以低温产品为主导深耕本埠市场，获得区域性市场较高的口碑。图8：国内知名乳企分布图,发展阶段：乳业新周期开启 乳业发展迈过两阶段，当前站在新阶段起点：（1）市场为王时代（1999-2008年）（2）奶源为王时代（2008-2016年）（3）全产业链整合能力为王时代（2016年-今）表2：乳业1999年以来发展阶段及特征梳理,市场为王阶段1999-2008,奶源为王阶段2008-2016,全产业链整合阶段2016-今,行业趋势关键词助推力行业格局大企业特点小企业特点,行业扩容渠道为王放量为主格局初定蒙牛火箭速度；伊利织网稳进；起步发展,前期行业受挫调整；后期奶源过剩，行业整合；产能资源为王产品升级格局拉锯伊利二次织网；蒙牛外延布局；奶源布局，进入下游,行业复苏全产业链品类升级（酸奶等品类成为消费趋势）大型乳企份额收割全产业链布局差异化竞争资料来源：XX,一、立足当下：新周期、大空间,二、深入剖析：三四线市场，乳业新蓝海,三、放眼未来：新品类、新营销、新趋势,四、资本视角：企业产融结合，共享行业空间,目录, 乳业三四线市场已是县级以下；伊利下线市场占收入比已过半； 下线市场增长整体更快。,复苏溯源：下线市场，复苏的强动力,资料来源：XX,图9：XX城市等级定义,图10：伊利蒙牛市场收入结构对比,下线市场：复制10年前城市乳业消费,图11：农村收入水平与城市05年水平相当，乳制品消费高速增长, 当前农村收入水平与城市05年水平相当，农村乳业人均消费量仅达到城,市消费量00年初水平，庞大人口基数，或将复制城市乳业消费路径，潜力巨大；,资料来源：XX、XX,图12：各线代表地区GDP（2016，美元/人）,下线市场：复制10年前城市乳业消费 消费升级，分经济阶段而论： 当人均GDP处于5000-10000美元阶段，乳制品、休闲食品和饮品、电子产品和美妆护肤产品等消费最为受益；广大三四线市场人均GDP正处于该阶段。,图13：人均GDP水平处于不同阶段时消费增长潜力资料来源：XX、XX,城镇化：乳业加速新动力,资料来源：XX、XX,1918171615141312,706050403020100,51.2734.712011,52.57352012,53.7335.72013,54.7737.12014,56.139.92015,57.341.22016,60452020E,户籍人口城镇化率,常住人口城镇化率,差额,促进约1亿农业转移人口落户城镇,改造约1亿人居住的城镇棚户区和城中村,引导约1亿人在中西部地区就近城镇化,图14：中国食品消费城镇与农村结构比较图16：户籍、常住人口城镇化率, 城镇化加速：国家政策引导，当前城镇化率已经超过50%； 新城镇人口：消费能力的提升和消费习惯的改变，均将利好乳业消费；图15：三个“一亿人”政策, 低线市场驱动，行业消费量未来5年CAGR保持3%-5%，三四线以,下市场乳业消费量CAGR5-7%；,下线市场：乳业新蓝海，贡献80%增量,资料来源：XX、XX、XX,图17：各级市场未来5年规模及行业整体规模测算,图18：边远乡镇仍依靠分销商,乳企下沉：伊利加大覆盖，蒙牛逐步布局 伊利： 渠道建设已从三线市场拓展到四线市场，并“以点带面”进一步覆盖四线市场，同时全面向五线市场下沉； 当前覆盖了较好开发的30%乡镇网点，仍有广阔空间。 蒙牛：仍处在由三线市场向四线市场下沉的阶段，但渠道建设不断跟进； 地方乳企：深耕本埠区域。,图19：乳企下沉示意图资料来源：调研资料、XX,盈利能力：下线市场盈利更强 下线市场布局成熟后盈利能力更强； 低线市场相对一二线市场竞争较缓和，乳企定价权更强，费用投放相对更少，渠道体系成熟后，盈利能力更强。,图21：蒙牛纯甄在低线市场定价整体更高资料来源：XX、XX,图20：伊利安慕希在低线市场定价整体更高,一、立足当下：新周期、大空间,二、深入剖析：三四线市场，乳业新蓝海,三、放眼未来：新品类、新营销、新趋势,四、资本视角：企业产融结合，共享行业空间,目录,新品类：酸奶时代，创新不断，消费延伸, 延长产业链，产品延伸性更好；,表3：各国受欢迎的乳品口味,资料来源：XX、网络图片、XX,中国,美国,英国,日本,#1,草莓,香草,香草,香草,#2,-,#3,蓝莓猕猴桃,蓝莓草莓,蜂蜜咖啡,-, 消费场景更广，主食变零食，价格敏感性降低； 酸奶口味更加丰富，迎合更多个性化需求；口味：偏甜VS偏酸；原味VS添加口味；果粒浓稠度：固态VS液态；功能：代餐VS休闲；无添加VS口感；特配；图23：风靡美国的希腊酸奶,Chobani,图24：添加果粒进口酸奶,图22：蒙牛优益C-LC37小蓝瓶新品, 产品创新带动消费升级，高端化新品推动价的提升。,新品类：酸奶时代，创新不断，消费延伸,图26：乳业近期上市主要新品,资料来源：公开资料、XX, 乳企纷纷推出新品，通过产品创新及推广，带动乳品消费的整体升级，驱动收入增量。图25：伊利18Q1即将上市主要新品ZUO酸奶,图27：各液体乳细分品类市场增速,图28：中国酸奶市场规模及在白奶中占比,酸奶时代：两千亿蓝海待探 酸奶引领液态奶增速，两千亿蓝海开探 酸奶增速将引领液态奶市场，预计酸奶市场2020年将达近两千亿规模，占液态奶50%份额。,-5%-10%-15%资料来源：XX、XX,30%25%20%15%10%5%0%,11,12,13,14,15,16,17E,18E,19E,20E,21E,风味乳,低温巴氏奶,常温UHT奶,酸奶,酸奶时代：零食化、饮料化 整合植物蛋白市场：市场空间足够大，市场原有企业竞争力较弱； 切入饮料市场：乳酸菌饮料已分流软饮料市场，仅是起点。,资料来源：XX、XX,图30：乳酸菌产品在饮料渠道销售,图29：养元面临百亿关卡，近年增速已明显放缓,图32：伊利安慕希PET瓶饮料化尝试销售,30%20%10%0%-10%-20%,2013,2014,2015,2016,2017,图31：露露收入增长停滞营业总收入（亿元）302520151050,同比增速(%),100806040200,2013,2014,2015,2016,2017,营业总收入（亿元）,同比增速（%）20%10%0%-10%-20%,资料来源：XX、XX、XX、XX,图33：中国酸奶零售价不断升高,图35：伊利蒙牛平均价格呈现上升趋势(元/升）,12%10%8%6%4%2%0%-2%,14%,14121086,16,零售价:酸奶,同比,10%8%6%4%2%0%,12%,11109876,12,零售价:牛奶,同比,图34：中国白奶零售价不断升高,15.515.014.514.013.513.0,16.0,伊利,蒙牛,线性 (伊利),线性 (蒙牛),图36：伊利高端产品占比不断提升,60%55%50%45%40%35%30%,300250200150100500,2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017,伊利高端产品总额（亿元）,占比,新品类：带动结构升级，均价提升 乳品零售价格升高；高端产品占比不断提升。,2.0,2.20.70.21.22016,2.30.70.21.32017,2.60.70.21.52018,2.4,0.60.21.62019,0.50.21.82020,一线城市二线及以下城市2.10.70.21.12015,拥抱新业态，开启新零售 2020年2-6线市场快消品市场规模近2万亿元，贡献行业最大增量图37：2015-2020年快消品市场规模及预测（万亿元）其他地区,注：1. 包括连锁便利店和非连锁便利店,资料来源：公开资料、XX,大数据低库存,管理云端化订单处理,立体化渠道，线上线下融合现代化物流,全域体验式消,费全域化营销,拥抱新业态，开启新零售 小业态的便利渠道符合消费趋势； 新零售模式影响着所有的快消品行业； 蒙牛等乳企牵手零售通，C端信息掌握，优化布局，加快下沉。图38：食品饮料新零售模式智能化、个性化生产,传统零售小店,现代连锁便利店,未来的零售通商店,拥抱新业态，开启新零售阿里零售通：搭建以城市hub仓为核心的零售物流体系，利用互联网技术改造甚至重塑传统线下零售分销渠道，与源头供应商合作，将全球的品质好货高效分销至城市社区，甚至城乡结合部的线下零售业态。,布局电商渠道，渠道有益补充 虽然牛奶客单价低，单位物流成本高，但80、90后成为主力消费群体，线上消费潜力不容小觑。 大型乳企加大与线上平台战略合作,图39：液态奶线上销售占比不断提升,图40：酸奶线上销售占比不断提升,0.3,0.9,2.0,3.1,6.2,7.3,8.8,9.5,1.00.0,3.02.0,8.07.06.05.04.0,10.09.0,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,液态奶线上销售占比（%）,0.5,0.8,1.0,2.0,3.9,4.8,5.7,7.2,1.00.0,2.0,6.05.04.03.0,8.07.0,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,酸奶线上销售占比（%）,新营销：大型赛事，培育品牌 大型赛事活动营销，长期塑造品牌 伊利长期奥运赞助，最新签约2022北京冬奥； 蒙牛NBA赞助，2018俄罗斯世界杯赞助全面开启。,图41：伊利与北京冬奥签约仪式,图42：蒙牛赞助2018世界杯资料来源：公开资料、XX,一、立足当下：新周期、大空间,二、深入剖析：三四线市场，乳业新蓝海,三、放眼未来：新品类、新营销、新趋势,四、资本视角：企业产融结合，共享行业空间,目录, 大型乳企多为上市公司； 资本力量： 融资及再融资能力； 品牌知名度提升；,1000表4：A股&H股重要乳业上市公司对比注：由于部分乳企17年年报未披露，为统一取16年年报数据；港股上市公司单位为港元；本表未列示婴幼儿奶粉企业；资料来源：XX、XX,700600500400300200,资本力量，助力乳企图43：17年前十大乳企收入预测（亿元）,企业策略：聚焦优势,资料来源：XX, 全国性乳企： 产业链整合导向 通过供应链改革优化效率 全球资源布局图44：乳制品产业链示意图, 区域性乳企： 深耕本埠市场 探索创新品类 加强消费者互动,企业案例：伊利股份,资料来源：XX,图45：伊利估值长期高于上证综指图46：伊利十年股价走势图, 消费品龙头稳健性，更受资本青睐，享有更高估值： 投研分析框架下，全面优势，逻辑清晰； 落实到财务报表端，稳健的财务数据，可持续现金流，估值溢价。 伊利股份：估值长期溢价，投资回报惊人表5：伊利上市首日至今对比注：上市首日取96年3月12日数据，最新取2018年3月23日数据；收入和利润分别取1996和2016年最新数据资料来源：XX,图47：蒙牛上市初期火箭速度成长,图48：蒙牛自上市以来市值走势图（亿港元）资料来源：XX、XX,企业案例：蒙牛乳业 蒙牛港股上市，上市初期火箭速度成长，市值亦大幅增长。 当前开启新一轮快速增长期。,参考报告,一、行业篇,1、三四线市场：乳业空间新引擎乳业低线市场的空间与机会2018-03-182、中国乳业的下一个十年：从研究框架到投资实务2018-1-11,3、乳业新周期，伊利领风骚：液态奶行业格局专题暨伊利更新深度报告（二）2017-09-304、乳业空间持续打开，伊利增速重回双位：液态奶市场空间暨伊利更新深度报告（一）2017-08-07,5、酸奶行业专题研究：两千亿蓝海待探，安慕希独领风骚2016-08-256、国民营养，东方饮品：豆奶行业暨伊利布局展望深度报告2017-06-207、挡不住的商业周期2015-03-25,8、淘遍全球-婴幼儿奶粉行业专题外资篇2013-10-199、渠道之战-婴幼儿奶粉行业专题内资篇2013-07-27,二、原奶篇,1、奶价周期，大势初起：原奶周期演进史专题研究2016-11-04,2、高点在何方，影响有几何：原奶周期演进史专题研究之二2016-11-22,感谢观看,THANK YOU,