耐材行业碳中和深度研究报告：碳中和如何推动耐材行业绿色低碳发展？.pdf

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/17 table_page 产业研究专题报告 分析师：杨宇 执业证书编号： S0890515060001 电话： 021-20321299 邮箱： 研究助理：白云飞 邮箱： 销售服务电话： 021-20515355 table_product table_main 华宝 财经评论 类模板 摘要 ： 耐材下游集中于高温行业，钢铁领域占比最大。 耐火材料作为高温工业 窑炉的基础材料，下游行业中以钢铁、玻璃、水泥、陶瓷等为主。根据世 界耐火材料的应用行业分类，耐火材料 70%用于钢铁冶炼， 17%用于建材行 业， 4%用于化工行业， 3%用于有色金属行业。据耐火材料行业协会的资料， 国内耐火材料需求结构中，钢铁、水泥、其他（陶瓷、玻璃、化工、有色 等）各占 65%、 10%、 25%。耐火材料行业作为钢铁、水泥、玻璃的上游企 业，碳中和背景下，耐材产品对于下游高耗能、高排放企业的节能减排方 面将发挥重要作用。 耐火材料工业自新中国成立起，经历了恢复、初期、较快、高速发展四个 时 期，已经有 70 余年，实现了从无到有，从小到大，到如今自给自足，在 部分领域甚至超过发达国家的发展；目前我国耐材科研队伍强大，人才储 备多，创新成果显著，部分技术已达国际先进水平。未来耐材行业将坚持 创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，提升产业集中度，化解过剩 产能，着力追求长寿化、功能化、轻量化、智能化、绿色化的新型耐火材 料，解决基础材料产品同质化、低值化，环境负荷重、能源效率低、资源 瓶颈制约等重大共性问题，向智能化，绿色化方向迈进。 耐火材料行业作为钢铁、水泥、玻璃的上游企业，碳中和背景下，耐材产 品对于下游高 耗能、高排放企业的节能减排方面将发挥重要作用，碳中和 下随着国家政策支持，行业整合也将加速，行业内相关公司将受益，投资 建议关注两条主线：一是行业内碳减排先行者和践行者，随着耐火材料绿 色制造体系的打造，建设绿色工厂，研发绿色产品，推广绿色节能技术等， 具有绿色产品自主知识产权及领先技术的企业必将受益于耐材下游高排放 行业需求的转变。二是关注积极布局上游及并购扩张的耐材龙头公司，目 前国内市场集中度仍不高，大企业通过并购扩张抢份额实现强者恒强趋势， 随着并购扩张及完善产业链，也规避了可能的原料价格波动风险，优化产 品质量， 同时绿色低碳发展，提高节能环保水平，提高绿色制造水平，不 断提升行业集中度，提高行业整体的绿色产品质量及绿色制造水平。 风险提示： 政策推及进度不及预期，订单释放进度不及预期。 相关研究报告 table_subject 撰写日期： 2021 年 06 月 24 日 证券研究报告 产业研究专题报告 碳中和 如何 推动耐材行业绿色 低碳 发展 ？ 耐材行业 碳中和 深度 研究 报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/17 table_page 产业研究专题报告 内容目录 1. 耐材行业简介 . 3 2. 我国耐材行业现状 . 4 2.1. 我国耐火材料的历史回顾 . 4 2.2. 我国耐火材料制品行业市场规 模将达千亿以上 . 5 2.3. 国内耐材行业集中度低，未来将提升 . 6 2.4. 耐材下游行业需求变化转型 . 7 2.5. 整包模式推广 . 8 2.6. 碳中和下环保政策持续趋严 . 9 3. 碳中和将对国内耐材行业发展影响深远 . 10 3.1. 绿色低碳需求为 耐材行业发展新方向 . 10 3.2. 碳中和背景下无铬化趋势推动国内耐材技术突破 . 11 3.3. 耐材行业制造以 “智 ”提 “效 ”发展 . 13 3.4. 国内耐材企业联合重组是加快绿色发展的必由之路 . 13 4. 投资建 议 . 14 5. 国内耐材领域重点公司介绍 . 14 5.1. 濮耐股份：迈向新领域、新市场 . 14 5.2. 北京利尔：整包模式首创者 . 14 5.3. 瑞泰科技：多领域布局，盈利拐点到来 . 15 5.4. 中钢洛耐院 ：科技型企业，实力深厚 . 15 6. 风险提示 . 16 图表目录 图 1：耐火行业产业链 . 4 图 2：全球耐火材料应用分布 . 4 图 3：中国耐火材料应用分布 . 4 图 4：耐材产量增速与粗钢产量增速高度相关 . 5 图 5： 2013-2017 年耐材行业经历了去产能阶段 . 5 图 6：仅有三家耐材企业 2019 年营收超 30 亿元 . 7 图 7：头部三大家 2019 年营收市占率之和不到 6% . 7 图 8：耐火智能系统 . 13 图 9：北京利尔对耐火材料的全产业链进行了布局 . 15 表 1：耐火材料分类情况 . 3 表 2：耐材市场有效规模估算 . 6 表 3：国内主要耐材企业及其产品 . 7 表 4：国家关于钢铁行业兼并重组相关政策 . 8 表 5：整体承包经营模式的优点 . 9 表 6：主要耐材企业及其产品 . 9 表 7： 16 家国家级绿色工厂 . 11 表 8：国内耐材行业主要技术突破 . 12 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/17 table_page 产业研究专题报告 1. 耐材行业简介 行 业简介狭义的耐火材料是指耐火度不低于 1580，同时具有较好的抗热冲击能力和抗 化学侵蚀能力，导热系数和膨胀系数低的无机非金属材料。广义的耐火材料则对耐火度没有 严格要求，一般泛指能在高温环境下使用的材料，如钢铁企业使用的隔热渣一般耐火度远低 于 1580，但是也被普遍视为耐火材料。 耐火材料品类十分复杂，分类方法很多，但是目前一般按照化学物质或者化学成分的分 类比较多。 按照形状的分类，最简单的可分为定型、不定型。 1、不定形耐火材料是由骨料、细粉和结合剂混合而成的散状耐火材料，生产工艺简单、 生产周期短、节约能源、使用时整体性好、适应性强； 2、定型耐材是指具有固定形状的耐火制品与保温制品。进一步看，又可细分为标型砖和 异型砖。 按照酸碱性可以分为： 1、酸性耐火材料通常指 SiO2 含量大于 93%的耐火材料，它的主要特点是在高温下能 抵抗酸性渣的侵蚀，但易于与碱性熔渣起反 应。酸性耐火材料常用的有硅砖和粘土砖。 2、碱性耐火材料一般是指以氧化镁或氧化镁和氧化钙为主要成分的耐火材料。这类耐火 材料的耐火度都较高，抵抗碱性渣的能力强。例如镁砖、镁铬砖、铬镁砖、镁铝砖、白云石 砖、镁橄榄石砖等。主要用于碱性炼钢炉、有色金属冶炼炉及水泥窑炉等。 3、中性耐火材料是指高温下与酸性或碱性熔渣都不易起明显反应的耐火材料，如炭质耐 火材料和铬质耐火材料。有的将高铝质耐火材料也归于此类。 表 1：耐火材料分类情况 分类标准 产品类别 化学矿物组成 镁制材料、高铝质材料、铝硅质材料、白云石质材料、铬质材料、碳质材料等 制造工艺和外观 定型耐火材料（耐火砖）、不定形耐火材料（散状料）、陶瓷纤维材料 化学特性 酸性耐火材料、中性耐火材料、碱质耐火材料 耐火度 普通耐火材料、高级耐火材料、特级耐火材料 形状和尺寸 标型制品、普型制品、异型制品、特异型制品等 应用行业 钢铁行业用、有色金属行业用、石化行业用、水泥行业用、陶瓷行业用、电力行业用、特种行业用耐火材料等 体积密度 轻质耐火材料、重质耐火材料等 资料来源：中镁控股公开转让说明书、北京利尔招股书、华宝证券研究创新部 耐火材料行业的产业链可分为上游原材料厂家、中游制造厂商和下游各行业用户。 耐材 厂商 依“山”而建，主要分布在原材料集中地 。我国耐材原料产地主要集中在 河南、辽宁 。 以河南新密市为例，新密耐材矿山资源储备丰富，有煤、铝、铜、玉、硅石等 25 种之多， 同时新密市是河南省最大的耐材生成基地之一，有上千家耐材企业，耐材收入占比当地工业 经济总量的 1/3。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/17 table_page 产业研究专题报告 图 1：耐火行业产业链 资料来源： 中国粉体网、 华宝证券研究创新部 耐材 下游集中于高温行业，钢铁领域占比最大。 耐火材料作为高温工业窑炉的基础材料， 下游行业中以钢铁、玻璃、水泥、陶瓷等为主。根据世界耐火材料的应用行业分类，耐火材 料 70%用于钢铁冶炼， 17%用于建材行业， 4%用于化工行业， 3%用于有色金属行业。据耐 火材料行业协会的资料，国内耐火材料需求结构中，钢铁、水泥、其他（陶瓷、玻璃、化工、 有色等）各占 65%、 10%、 25%。 图 2：全球耐火材料应用分布 图 3：中国耐火材料应用分布 资料来源：北京利尔招股书、华宝证券研究创新部 资料来源：北京利尔招股书、华宝证券研究创新部 2. 我国耐材行业现状 2.1. 我国 耐火材料的历史回顾 自新中国诞生至今，耐火材料工业已经经历了 70 年，中国耐火材料制造业基础薄弱、缺 乏自主创新，经过 21 世纪初十余年快速发展，国内的一流耐火材料企业在各自领域取得一定 成绩，在生产装备、科研水平、产品竞争力、市场规模等正在追赶奥镁、维苏威、雷法等业 内的世界知名企业。 1949 1952 年 -经济恢复时期 ： 新中国刚成立，百废待兴，恢复钢铁工业和其他高温工 钢铁 70% 水泥 7% 陶瓷 6% 玻璃 4% 化工 4% 有色金属 3% 其他 6% 钢铁 65% 陶瓷、玻璃、 化工、有色等 25% 水泥 10% 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 5/17 table_page 产业研究专题报告 业的生产对国民经济极为重要，他们都有急需解决的耐火材料问题。耐火材料工业落后，寥 寥无几的耐火材料工厂都是作坊式生产，除了少量破、粉碎、混碾设备外，几乎全是手工作 业 -手推车运输、手工成型、干燥坑、倒焰窑等，只能生产标普型的粘土砖、硅砖与结合镁砖 1953 1966 年 初期发展时期 ： 中国耐火材料工业从原来残缺不全的落后状态逐步发展 成为一个具有一定生产规模和技术水平比较完整的工业部门。 1956 年冶金部决定在洛阳、武 钢、宝钢、湘钢与北京等地建设耐火材料厂， 1962 年组 建攀钢、贵阳、德阳与西北耐火材料 厂。开始逐步采用效率较高的生产设备，如通磨机、圆锥破碎剂、摩擦压砖机、隧道窑和回 转窑等。根据我国资源特点，开发了有自己特点的镁铝砖和高铝砖系列制品，并较快地推广 使用。 1980 1999 年 较快 发展时期 ： 70 年代末进入改革开放时期，中国耐火工业面临质量品 种落户和工艺设备落后的严峻现实，尤其在引进冶金、建材、石化等行业的先进技术和装备 之后，这个矛盾尤为突出。我国耐火材料工业在生产规模、产品质量和高档新品种开发等方 面有较快的发展，耐火材料的年生产能力已超过 1000 万吨，现代化钢铁 工厂和水泥回转窑所 需的重要耐火制品有 95%以上由国内供给。 2000 2020 年 高速发展时期： 进入 21 世纪，钢铁、有色、水泥和玻璃等高温工业高 速发展的强力拉动下，耐火材料产销旺盛，效益增长，产品结构调整效果显著，高温工业的 高速发展促进耐火材料行业装备整体升级，主要工序实现了机械化及工业化。 2.2. 我国 耐火材料制品行业 市场规模 将达千亿以上 耐火材料是钢铁、建材、有色、石化、机械、电力、环保乃至国防等涉及高温工业的重 要基础材料和不可或缺的重要支撑材料，在现代工业体系中具有不可替代的地位和作用。改 革开放 40 多年以来，我国耐火材料工业得到了飞速发展，技术质量也逐步接近国际先进水平， 为我国高温行业的快速发展做出了巨大贡献。 耐材产量增速与钢铁产量增速高度相关。 耐火材料的主要应用领域为钢铁行业，且在钢 铁生产过程中更新频率较高，因此耐火材料的使用量与钢铁产量高度相关。由于供给侧改革 对钢铁落后产能进行了淘汰，钢铁行业在 2014-2017 年经历了去产能阶段，耐火材料制品产 量也从 2013 年的 2928.3 万吨下降到 2017 年的 2292.5 万吨。 2018 年之后，耐火材料产量 止跌回升。进入 2018 年之后，随着钢铁产量的恢复，耐火 材料制品产量止跌回升。 2019 年 我国耐材产量 2431 万吨，约占全球产量的 66%； 2019 年我国耐材市场容量 2069 亿元，约 占全球市场容量的 57%，我国已成为全球规模最大的耐材制造和消费国。 图 4：耐材产量增速与粗钢产量增速高度相关 图 5： 2013-2017 年耐材行业经历了去产能阶段 资料来源： Wind、中国耐火材料行业协会、 华宝证券研究创 资料来源： 中国耐火材料行业协会、 华宝证券研究创新部 2.31% 3.66% 6.70% 7.24% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 耐材制品产量增速 粗钢产量增速 -4.43% 3.88% -4.48% -6.51% -8.56% -4.15% 2.31% 3.66% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 耐材制品产量（万吨） 耐材制品产量增速 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 6/17 table_page 产业研究专题报告 新部 从需求来看，钢铁的需求受下游基建地产等弱势影响，需求增速放缓， 但是耐材需求将 保持稳定，主要基础以下原因： 1、 在钢厂冶炼过程中，耐材是贯穿于全流程的一个消耗品，是一个持续需求的过程。相 较于水泥和玻璃耐材，钢厂耐材更换周期十分快，也带来了巨大的消耗性需求。 2、 随着碳中和背景下，国内钢铁行业冶炼技术从长流程转换为短流程，以及随着氢能冶 炼等技术的成熟及运用，必然也将 促使相适应的新型绿色耐材需求增长。 3、 耐材这个市场是看存量的市场，而其下游以钢铁为主， 我们判断 基于存量消耗性需求 下 的份额抢夺以及新型耐材的技术革新 ， 是 未来影响 行业变革的大逻辑。 由于 2000 亿元市场容量中含耐火原料及相关服务企业，存在行业市场规模的重复计算， 若根据吨钢耐火材料（制品）的使用金额倒算制品行业市场容量：已知 2020 年中国粗钢产量 近 10.53 亿吨，按照吨钢耐材耗费 65 元 /吨，以及钢铁行业耐火材料需求占整体需求 60-70% 估算， 测算 2020 年我国耐火材料制品行业有效市场规模维持在 1000 亿元 ，根据世界钢铁协 会统计数据，截至 2021 年 4 月中国粗钢产量为 9790 万吨，同比提高 13.4%，但是在碳中和 背景下国内压缩粗钢产量屡次被政策提及，假设下半 年钢铁限产 将 导致产量下降，但 因 受制 于钢材价格上涨， 预计限产幅度有限 ， 换个角度看，微弱的负 增长对于总量存量规模来讲已 经意义不大，只是一个边际贡献，因此出现 钢材产量 放缓对于行业 来讲是意义有限； 同 时叠 加国内短流程电炉炼钢的 耐材 需求 增长， 预计 2021 年及 2022 年 市场规模 将维持在 1000 亿 左右。 表 2：耐材市场有效规模估算 项目 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 粗钢产量（百万吨） 807.61 870.74 929.04 996.34 1053 1049 1042 yoy 0.47% 7.82% 6.70% 7.24% 6% -0.38% -0.67% 钢铁耗用耐材（亿元， 65 元 /吨钢） 524.95 565.98 603.87 647.62 684.45 681.85 677.3 耐材行业市场规模（亿元，按钢铁占比 65%） 807.61 870.74 929.04 996.34 1053.0 1049.0 1042.0 资料来源： Wind、中国耐火材料行业协会、华宝证券研究创新部 2.3. 国内 耐材行业 集中度低，未来将提升 全球耐材集中度较高 ， CR5 达 86%， 国际耐材龙头企业主要有奥镁（ RHI）、维苏威 （ VESUVIUS）和益瑞石（ IMERYS）以 及日本的川崎等，龙头奥美份额 43%。回顾海外耐 材发展历史， 随着全球工业化的结束 ， 发达国家的粗钢及建材产量增速出现放缓，进而带来 耐材行业发展陷入总量瓶颈。但是纵观这些国际耐材企业的成长轨迹，在这一阶段，基本都 是开始不断的并购同类企业来完善产品结构、做大规模，抢夺市场份额， 头部企业整合及行 业集中度不断提高， 并购扩张乃行业步入成熟期后的必由之路 。 以奥美为例，公司 最早可以追溯到 1834 年 Friedrich Ferdinand Didier 先生创立的耐火粘 土工厂， 1881 年 , Carl Spaeter 先生在奥地利施蒂里亚州的法伊奇发现镁砂矿山，随后建法 伊 奇镁砖工厂和布雷特瑙镁质原料煅烧厂，在随后的百余年来不断兼并重组。目前的奥镁公司， 实际上是上世纪 90 年代初组建的位于奥地利的 Veitsch-Radex AG 公司，在此基础上，通过 兼并重组，七家（ Veitscher、 Radex、 Monofrax、 Didier、 Refel、 Dolomite Franchi、 Interstop） 合成一家，形成今天跨 国性的集团，总部位于奥地利维也纳，同时， 公司也积极布局矿山资 源，目前镁砂自给率已经达到 80%。目前公司在全球具有 30 多家生产基地，其收入占比中 钢铁占比超过 60%，水泥和有色占比为 10%。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 7/17 table_page 产业研究专题报告 国内 耐火材料行业小企业众多，集中度 偏 低。 根据国家统计局发布的耐火材料制品制造 行业产值数据， 2019 年我国规模以上耐火原料、耐火制品及相关服务企业 1958 家，加总后 主营业务收入为 2069.2 亿元，利润总额 128.0 亿元，其中 16 家超 10 亿元， 8 家超过 20 亿， 平均营收规模仅 1.1 亿元， 行业高度分散。行业前三家龙头企业濮耐股份、 瑞泰科技、北京 利尔营收均在 40 亿 元左右，合计市占率不到 10%（按照 2000 亿元市场规模计算）。截至 2019 年，我国耐材行业的 CR10 集中度为 12.6%，按照工信部 2013 年要求， 2020 年 CR10 要达 到 45%，与目前行业市占率情况相差甚远，行业小、多、散的现状仍然没有得到彻底改变。 图 6：仅有三家耐材企业 2019 年营收超 30 亿元 图 7：头部三大家 2019 年营收市占率之和不到 6% 资料来源： Wind、中国耐火材料行业协会、 华宝证券研究创 新部 资料来源： Wind、中国耐火材料行业协会、 华宝证券研究创 新部 表 3：国内主要耐材企业及其产品 公司名称 主要耐火材料产品 濮耐股份 透气砖类、座砖类、散料类、滑板水口类、三大件类、冲击板 /挡渣板类等 北京利尔 炼铁炼钢用不定形耐材，连铸三大件等功能耐料，陶瓷纤维耐材 鲁阳节能 硅酸铝耐火纤维材料、珍珠岩保温材料、玻璃钢产品、高温粘结剂 瑞泰科技 熔铸锆刚玉系列、熔铸氧化铝耐材 中钢耐火 镁铬砖、镁砖及非氧化物复合陶瓷耐火材料、高档碱性制品、不定形耐火材料 青花集团 镁铬砖、镁砖、镁尖晶石砖、镁碳砖 江苏苏嘉 炼钢耐火材料，主导产品有镁碳系列耐火砖以及不定形耐火材料等 大石桥金龙 转炉用镁碳砖、电弧炉用镁碳砖、精炼钢包用镁钙碳砖等 南方耐火 滑动水口砖、钢包透气砖、镁碳整体出钢口等 中齐耐火 合成原料、镁碳、石英质水口、透气砖等 资料来源： Wind、中国粉体网、华宝证券研究创新部 国内 耐火材料行业低集中度的原因主要来自两方面：一方面，耐火材料企业所需的初始 投资相对较小、门槛偏低，导致众多小规模生产企业无序竞争；另一方面，由于目前我国钢 铁行业集中度仍然不高，且耐材采购没有完全市场化，头部耐材企业的优质渠道积累较慢， 产品品质、服务、技术、成本优势难以快速变现。 耐材行业集中度加速提升的主要动力源自三方面：下游行业需求变化、整包模式推广、 环保政策出台。 2.4. 耐材 下游行业需求变化 转型 41.4 39 37.4 7.8 1.1 0 10 20 30 40 50 2.0% 1.9% 1.8% 94.3% 濮耐股份 瑞泰科技 北京利尔 其他 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 8/17 table_page 产业研究专题报告 耐材行业集中度的提高与下游行业变化有密切关系，主要体现在以下方面： 下游钢铁行业并购重组后的统一采购加速优质企业优势变现。 2015 年以来，随着钢铁行 业去产能及进入存量时代，行业集中度出现提升趋势，行业 CR5 由 2015 年的 10.9%上升到 2019 年的 14.1%， CR10 由 34%上升到 37%。而作为耐材行业下游市场占比最大的行业， 钢铁行业集中度的提升，有利于耐材行业龙头凭借其技术和规模优势，进一步快速发展。 表 4：国家关于钢铁行业兼并重组相关政策 时间 政策文件 相关要求 2016 关于推进钢铁产业兼并重组处置 僵尸企业的指导意见 到 2025 年，中国钢铁产业前 10 大企业产能集中度将达 60%至 70%，其中包 括 8000 万吨级的钢铁集团 3 家至 4 家、 4000 万吨级的钢铁集团 6 家至 8 家，与部分专业化的钢铁集团。 2019 促进钢铁行业兼并重组指导意见 鼓励有条件的企业实施跨区域、跨所有制的兼并重组，加快钢铁行业转型升级，并明确鼓励市场化基金参与相关重组。 2020 2020 年钢铁化解过剩产能工作要点 鼓励企业实施战略性兼并重组。按照企业主体、政府引导、市场化运作的 原则，鼓励有条件的企业实施跨地区、跨所有制的兼并重组，积极推动钢 铁行业战略性重大兼并重组，促进产业集中度提升。有关地区要指导和协 助企业做好兼并重组中的职工安置、资产债务处置和历史遗留问题处理。 资料来源：国家发改委、华宝证券研究创新部 下游产业需求放缓，耐材产品升级，影响产量格局变化。 在 2013-2017 期间，受下游产 业供给侧改革的影响，耐材产量一直呈负增长状态，部分中小企业被迫退出市场。此外，近 年来，下游产品逐渐向优质洁净钢、特种水泥、光学玻璃、超薄玻璃等方向升级，对耐火材 料提出更高的要求，龙头企业具备研发技术和资金优势，拥有核心竞争力，将进一步在产销 量占比上取得优势。 2.5. 整包模式 推广 2001 年，北京利尔率先提出整体承包模式的销售模式：由“产品制造商”向“整体承包 商”转变，由“产品价值”向“服务价值”延伸，创造了“全程在线服务”的整体承包经营 模式。自 2011 年起，整包模式成为耐火行业的重要增长点，带领耐材 行业进入一个变革期； 而目前，国内部分优势耐火材料企业整包模式收入已占收入 70%左右。 整体承包模式是指下游客户将耐火材料的使用方案设计、产品供货、施工维护的全套流 程承包给耐材企业，下游客户通过招投标方式，与中标的耐材企业签订整包合同。整包模式 本质上改变了耐火材料的结算方式，明晰了责任方，由按照材料发货量结算转化成了按照生 产出来合格产品的量结算，耐材企业派工人驻厂，生产过程中因为耐材而导致的产品生产问 题归责于耐材企业。 整体承包能降低耐材企业与钢企之间的信息不对称，节约交易成本。 耐材产品供货体系 复杂，在炼钢的 不同环节，耐材的种类和用量都因客户、生产工艺而异。若耐材的品类和砌 筑工艺未能与炉料的机化反应、窑炉的运转原理相匹配，则会导致使用效果不佳、耐材寿命 减短等问题。钢企自身在耐火材料方面不具备专业优势，因此容易出现采购回来的耐材在质 量上和价格上与自身需求不匹配的情况。 在整包模式下，耐材企业派出施工人员进驻钢企，具体了解所服务企业的需求和各冶 炼 环节的特点，从而提供相匹配的耐材产品和服务，发挥了自身的专业优势，也为钢企减少了 信息不对称导致的浪费和额外成本。且由于结算方式按照生产合格的钢水吨数，耐材企业较 直销模式下 更加注重对于产品的研发和成本的节约。据谢安宁从采购材料招标到整体承包 招标供应方式转变环境下的耐火材料，整包模式下，各类耐材供应价格相比原先能降低 10%以上。同时，由于责任明晰，耐材企业在供货过程中会更为注重产品质量。结果上看， 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 9/17 table_page 产业研究专题报告 在整包模式下，耐材的使用寿命一般高于直销模式，也有利于钢企节约周转次数，如减少钢 包数量，进而节约其他非耐材领域的生产成本。 表 5：整体承包经营模式的优点 整包模式给钢铁企业带来的效 益 1.产品质量得到提高 ， 降低了耐火材料消耗成本 2.减少了耐火材料的采购成本 、 管理成本 、 施工维护成本 3.有效 地 保障了企业的安全生产 整包模式给耐材企业带来的效 益 1.有利于 耐材 企业发挥技术优势， 提升服务附加值 2.提升创新能力及耐材利用率，节约成本 资料来源：北京利尔招股说明书、华宝证券研究创新部 整包模式对提升耐材产业集中度的影响主要体现在以下三方面： 整包模式提升了进入门槛。 由于耐材种类繁多，且不同冶炼环节中，耐材的种类、用量、 砌筑工艺等均不同，小企业的技术和产品线不足以实现整体承包，尤其是全链条整体承包。 此外，钢企及建材、有色企业等在招标时对竞标耐材企业的历史上稳定供货年限、独立供货 能力、生产规模、预交保证金等均有考核，进入门槛较直销模式抬高。 小企业难以承受长期占款。 整包模式按钢产量计费，因此结算金额需等到生产周期结束 后才能确定。耐材企业从开始现场施工，到确认销售收入，一般需要 4 个月，在此期间耐材 企业需预先垫资，小企业整体盈利水平弱，不具备资金优势。 整包模式利于耐材企业技 术优势的变现。 整包模式下，耐材企业与钢企一般签订 1-5 年 的供货服务合同，合同周期长，且责任明晰。龙头企业具备技术优势，通过进入钢厂提供材 料和服务，熟悉钢厂冶炼环境，可以因地制宜的改进产品配方，进而达到更好的使用效果， 节约成本。因此，整包模式更有利于耐材企业技术优势的变现，小企业不具备竞争优势。 2.6. 碳中和下 环保政策 持续 趋 严 近年随着环保监管和环保税收政策的趋严，政府部门出台了各类政策对耐火材料的产业 结构调整和节能环保生产工艺建设进行引导，对上游矿产资源的开采进行规范，预计将加速 淘汰行业内不合法不达标的小企业，利 于集中度提升。市场逐步淘汰高污染产品和技术，国 内龙头企业能迅速调整发展战略，转为技术导向，而部分中小企业由于技术壁垒和缺乏创新 技术人才，无法找到适应发展之路。同时，环保政策的施压也使得产品成本增加，而由于市 场竞争仍然激烈，产品价格无法随之提升，尤其影响中小企业盈利空间进一步缩减，部分企 业将无法维持经营而被淘汰。 表 6：主要耐材企业及其产品 发布时间 发布机构 法规政策 主要相关内容 /政策导向 2020.6.29 生态环境部 重污染天气重点行业应急减排 措施制定技术指南（ 2020 年修订 版） 对于在重污染天气情况下重点行业绩效分级及减排措施制定了 实施细则及技术指南 2019.10.30 发改委 产业结构调整指导目录（ 2019年本） 钢铁行业焦炉、高炉、热风炉用长寿节能环保耐火材料生产工艺； 精炼钢用低碳、无碳耐火材料、保温材料和高效连铸用功能环保 性耐火材料生产工艺属于以及玻璃行业玻璃熔窑用低导热熔铸 锆刚玉、长寿命（ 12 年以上）无铬碱性高档耐火材料鼓励类； 含铬质耐火材料属于限制类； 燃煤倒焰窑耐火材料及原料制品生产线属于淘汰类。 2019.9.18 国务院 关于调整工业产品生产许可证 取消耐火材料产品生产许可证。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 10/17 table_page 产业研究专题报告 管理目录加强事中事后监管的决 定 2019.7.12 生态环境部 工业炉窑大气污染综合治理方案 耐火材料行业工业炉窑大气污染治理要求：超高温竖窑、回转窑 应配备覆膜袋式等高效除尘设施，其他耐火材料窑应配备袋式等 除尘设施； 以煤（含煤气）、重油等为燃料以及使用含硫粘结剂的，应配备 石灰石石膏法等高效脱硫设施； 超高温竖窑、回转窑、高温隧道窑应配备 SCR、 SNCR 等脱硝设施。 2019.4.15 安全生产基础司 耐火材料生产安全规程（征求意 见稿） 规定了耐火材料安全生产的技术要求； 本标准适用于耐火材料厂（或车间）的设计、设备制造、施工安 装、验收以及生产和检修。 2019.2.1 发改委 商务部 鼓励外商投资产业目录（征求意 见稿） 水泥、电子玻璃、陶瓷、微孔炭砖等窑炉用环保（无铬化）耐火 材料生产入选全国鼓励外商投资产业目录； 耐火材料生产入选安徽、青海外商投资优势产业目录。 2017.11.17 工信部 建材行业规范公告管理办法 对建材行业企业申请公告的具体流程和方法进行了详细规定。 2015.10 工信部 耐火材料行业规范公告管理办法 对耐火材料企业申请公告的具体流程和方法进行了详细规定。 2014.12.31 工信部 耐火材料行业规范条件（ 2014年本） 对耐火材料企业生产布局 ,工艺和装备 ,质量管理 ,清洁生产 ,节能 降耗 ,综合利用 ,安全生产等多方面提出要求； 在控制新增产能 ,鼓励实施等量或减量置换 ,依托现有生产企业实 行联合重组 ,开展技术改造 ,推进节能减排 ,优化产业结构 ,推广不 定形耐火材料等方面加强调控力度； 在投资融资 ,土地供应 ,环境评价 ,节能评估 ,生产许可 ,安全生产监 管和淘汰落后等工作中为相关部门提供了参照执行的依据。 2013.3.11 工信部 关于促进耐火材料产业健康可持续发展的若干意见 到 2015 年，高端耐火材料基本自给，主要耗能设备能效水平达 到一级，年形成 2-3 家具有国际竞争力的企业，创建若干个新型 工业化产业示范基地，前 10 家企业产业集中度达到 25%； 到 2020 年，用后耐火材料回收再利用率高于 75%，前 10 家企 业产业集中度提高到 45%； 2015 年底前，淘汰单线产能低于 3 万吨 /年、吨产品综合能耗高 于 240 千克标煤的回转窑，单线产能低于 2 万吨 /年、吨产品综 合能耗高于 285 千克标煤的隧道窑等落后耐火黏土熟料产能； 淘汰有效容积低于 18 立方米、吨产品综合能耗高于 330 千克标 煤的轻烧菱镁反射炉，有效容积低于 30 立方米的重烧镁砂竖窑， 变压器功率低于 1,400 千伏安的镁砂电熔炉等落后产能；淘汰变 压器功率 3,000 千伏安以下普通棕刚玉冶炼炉、变压器功率 4,000 千伏安以下固定式棕刚玉冶炼炉、变压器功率 3,000 千伏 安以下碳化硅冶炼炉等落后生产设备。 2010 工信部 十二五耐火材料行业意见 以提高科技含量和服务 增值为中心增强核心竞争力，实现耐材行 业节能、环保和资源有效利用； 发展在设计、生产、产品、使用四个方面高效节能、功能化、长 寿命和安全化的高性能先进耐火材料。 资料来源： Wind、中国粉体网、华宝证券研究创新部 3. 碳中和将对国内 耐材行业发展影响深远 3.1. 绿色低碳需求为耐材行业发展新方向 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 11/17 table_page 产业研究专题报告 对中国来说，碳中和“ 30/60”目标将是未来 40 年最大、最确定的趋势之一，这必然会 是一场广泛而深刻的经济社会变革，它既意味着能源生产、能源消费的革命，也是一次各行 各业全面升级换代的机会。耐火材料行业市场容量小，但属于高温工业生产必不可少的原料。 近年来业内优质企业着力行业内整合，集中度有所提高，绿色低碳布局大趋势下，国内 已建成 2121 家绿色工厂，评选出 郑州瑞泰耐火科技有限公司、浙江自立高温科技有限公司等 16 家国家级绿色工厂 示范单位，耐火材料行业整体已碳达峰，目前正向碳中和迈进。 表 7： 16 家国家级绿色工厂 郑州瑞泰耐火科技有限公司 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司 山东耐材集团鲁耐窑业有限公司 洛阳利尔功能材料有限公司 浙江自立高温科技有限公司 河南瑞泰耐火材料科技有限公司 唐山市国亮特殊耐火材料有限公司 海城利尔麦格西塔材料有限公司 凯诺斯（中国）铝酸盐技术有限公司 安徽瑞泰新材料科技有限公司 海城市中昊镁业有限公司 郑州新光色耐火材料有限公司 江苏中磊节能科技发展有限公司 郑州振东科技有限公司 后英集团海城市高新技术产品有限公司 河南竹林庆州耐火材料有限公司 资料来源：华宝证券研究创新部 碳中和对于耐材下游高排放行业，包括钢铁、有色、建材等领域产生重要影响，体现在 对 行业生产技术、生产装备及产品 结构等方面 ， 如钢铁行业氢冶金炉等新工艺需要新型耐火 材料来适应，同时对耐材的消耗量将有变化的，炉内关键部位比如供热层的材料替代，未来 总体可能影响总量 30%。 钢铁行业技术发展 未来 将面向于发展 高品质特殊钢 、洁净钢；生产流程追求 绿色化与智 能化钢铁制造流程， 产品将涉及 高强度大规格易焊接船舶与海洋工程用钢，高性能交通与建 筑用钢，面向苛刻服役环境的高性能能源用钢等。 有色金属领域将推广 高 性能轻合金材料， 高精度高性能铜及铜合金材料，新型稀有 /稀贵金属材料，高品质粉末冶金难熔金属材料及硬 质合金， 大力发展 有色 /稀有 /稀贵金属材料先进制备加工技术等。 建筑材料领域革新包括 特种 功能水泥及绿色智能化制造，长寿命高性能混凝土，特种功能玻璃材料及制造工艺技术，先 进陶瓷材料及精密陶瓷部件制造关键技术，环保节能非金属矿物功能材料等。 为满足钢铁、 水泥等行业绿色低碳要求，行业内不断 追求长寿化、功能化、轻量化、智能化、绿色化的新 型耐火材料；解决基础材料产品同质化、低值化，环境负荷重、能源效率低、资源瓶颈制约 等重大共性问题。 突破基础材料的设计开发、制造流程、工艺优化及智能化绿色化改造等关 键技术和国产化装备，开展先进生产示范。 耐材 技术科研 多维创新 。 在早期的水泥回转窑中，高温带内衬主要采用的是高铝 (70% 80%)质耐火材料。从 60 年代起到现在，我国水泥窑就普遍使用镁铬砖，具有抗热震性、抗侵蚀性、挂窑皮性、高温 强度、降低导热系数等诸多优点。但是存在一个大问题就是 其中的 3 价铬在高温环境下 会变 成 6 价铬，具备高致癌性，一部分六价铬化物随着窑气和粉尘外逸，造成周边大气环境的污 染；而另一部分六价铬化物残留在拆下的废砖中，当废弃的残砖一遇到水即造成地下水的污 染。 我国垃圾的处理一直不成熟，之前采用焚烧的方式同时也造成了二次污染，现在国家越 来越关注民生，着力攻关垃圾高温焚烧技术，而这种工艺使用的高温炉就需要耐火材料，同 时在碳中和的推进过程中，能源的转换也需要耐材行业和新能源配合，主动承担更多的社会 责任。 3.2. 碳中和背景下 无铬化 趋势推动国内耐材技术突破 欧美等国家早已经禁止或限制镁铬砖在水泥窑的应用，而在 我国，目前仍还有约 50%的 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 12/17 table_page 产业研究专题报告 水 泥窑产线使用有铬耐材。目前，有铬耐材依然存在，虽然钢厂基本都实现无铬化，但整个 行业仍未普及，我们认为在碳中和背景下推进水泥窑耐材无铬化是政策趋向；另一方面现在 不少企业都已经研发出来无铬耐材，性能已经达到甚至超越传统的镁铬砖，未来随着技术升 级带来成本下降，无铬化的推进会得到广泛推广普及。 随着高温工业的发展 , 耐火材料承担起 更多的功能。由于耐火材料是多相、多尺度复杂结构的复合材料 , 其服役环境多样和复杂，结 构功能一体化设计与制备是新型先进耐火材料发展的核心。采用有限元数值模拟 ， 融合 先进 陶瓷技术 ， 梯度多层复合设计，来实现关键服役性能的最优化设计与制备 。 我国科研队伍 强大，人才储备多，创新成果显著，部分技术已达国际先进水平。 目前已 有 13 所大学 设置了耐火材料研制专业。 近 三年，由瑞泰科技、中钢洛耐、濮耐股份、洛阳利 尔、淄博鲁中等耐火材料企