电动车行业研究.pdf

美港股市场研究报告 2021年05月31日 1 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 行业研究系列报告01：电动车行业研究 核心观点 电动车行业在技术进步以及政策驱动下迎来高景气发展 1.电池成本不断下降，预计到2023年电池成本有望下降20%左右； 2.中国、 欧洲、美国在政策上都大力发展电动车，我们预计2025年纯电动的市场份 额达到10%，或者800万辆，其中中国市场销量约为460万辆；3.电动车 的自动驾驶技术不断提升，最新一代发布的NVidia Orin芯片算力提升至少 10倍，未来在自动驾驶技术进步下，电动车的吸引力会逐渐增加 目前电动车中低端市场竞争激烈，销量取决于多方面因素 电动汽车的销量取决于多方面因素：设计感，续航里程，品牌形象，自动驾 驶功能，售后充电服务，可靠性。有的车型虽然部分比较强，但是其它方面 有短板，销量受制约。目前可以见到电池逐渐商品化的趋势，电动车的续航 和动力差别不明显。随着传统汽车巨头（如大众、福特、通用、现代等）, 互 联网巨头(百度)、新的造车新势力（恒大），手机厂商（苹果、小米）等纷纷 造电动车，电动车市场的竞争也将更加激烈，尤其是在15w-30w的区间 新能源的上游锂矿行业有较高确定性，随着新能源车需求的增长，锂需求 也将稳健增长 锂电池格局相对集中，成长性较高，但是存在被固态电池颠覆的风险，预计 固态电池到2028年左右可能规模化应用的可能，期间可能陆续出现对传统 锂电池的技术冲击，但短期预计影响不大。锂矿行业相对锂离子电池行业具 有更高的确定性，但是目前价格端的暴涨也带了一定的隐忧，价格上涨刺激 锂矿公司产能过度扩张，导致产能过剩，引发锂价格大幅波动。 杨晨 李泳欣 标普Kensho电动车行业指 数（过去一年的表现）： 往期回顾： 人民币升值点燃中 资股投资热情 20210531 Door dash如何抢 占美国外卖市场半壁 江山20210530 2 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 目录 行业研究系列报告 01：电动车行业研究 . 1 重新认识电动车与燃油车区别 . 5 电动车的集中式架构与 OTA . 5 电动车的自动驾驶 . 7 电动车的模块化生产 . 8 电动车的逐渐下降的电池成本 . 9 行业现状与展望 . 10 全球新能源车销量现状与展望 . 10 全球新能源汽车政策与展望 . 11 各大车企电动化规划 . 13 新进参与者 &主要巨头间的合作模式 . 14 市场融资情况 . 15 未上市新势力简介 . 16 电动车相关基础设施建设情况 . 19 相关上市公司研究 . 20 蔚来汽车 . 20 理想汽车 . 24 小鹏汽车 . 26 Tesla（特斯拉） . 28 Lucid Motors . 29 Faraday Future (法拉第未来 ) . 31 Fisker . 34 电动车公司的财务与估值情况 . 35 Quantum Scape . 36 Microvast（微宏动力） . 38 Enovix . 39 Chargepoint . 40 EvBox . 41 ALB（雅宝） . 42 Livent . 43 LAC . 44 风险提示 . 45 重要声明 . 46 3 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 图 1: 传统汽车与电动汽车在电子架构上的区别 . 5 图 2: 蔚来通过 FOTA 实现的功能域更新 . 6 图 3: 特斯拉和蔚来部分 FOTA 功能一览 . 6 图 4: 华为自动驾驶和智能座舱解决方案 . 7 图 5: 截至目前已发布的量产车自动驾驶系统一览 . 7 图 6: FF 的可变电池包技术 . 8 图 7: 大众 MEB 平台的汽车 . 9 图 8: 燃油车的成本构成（左），电动车的成本构成（右）， 单位：万元； % . 9 图 9: 中国动力电池价格 . 9 图 10: 全球新能源车销量按国家划分 2010-2020 . 10 图 11: 2020 年全球新能源车按品牌划分 . 10 图 12：彭博对新能源汽车的销量和渗透率的预测 . 11 图 13：全球国家对纯电汽车的补贴，单位 USD . 11 图 14：全球禁售燃油车一览表 . 12 图 15：新能源乘用车补贴方案 . 13 图 16: 各大车企电动汽车规划. 13 图 17：新进参与者 &主要巨头间的合作模式 . 14 图 18: 近期电动车领域的融资情况 . 15 图 19: 自动驾驶领域的融资情况 . 15 图 20: 准上市电动车相关企业. 16 图 21： RIVIAN R1T（左）和 R1S（右） . 17 图 22: Polestar 1(左) ， Polestar 2（右） . 17 图 23：威马 EX5（ 左 ）， W6（右） . 17 图 24：哪吒 U Pro（左）和哪吒 S（右） . 18 图 25：高合 HiPhi 1 . 18 图 26：零跑 C11（左）与零跑 S1 . 19 图 27：全球充电桩数量及预测（左），充电桩各国占比 . 20 图 28: NIO 的换电站 . 21 图 29: NIO 的 ET7 的“ 有温度 ” 的内饰的设计 . 21 图 30: NIO 的主设计总监 Kris Tomasson（左）、Kris 与团队的工作照（右） . 22 图 31: NIO 的 App 社群运营和用户反馈体系 . 22 图 32: NIO HOUSE . 23 图 33: NIO 的 NAD 系统 与 NIO Pilot 的对比. 23 图 34: NIO 的 NAD 系统（上）以及 NVidia Orin 芯片（下） . 24 图 35: 增程式贡献了理想的相对的高毛利 . 25 图 36: 理想填补了 30w 的大型 SUV 的空白 . 25 图 37: 理想的产品规划：专注于中国中产阶级的家庭用车 . 26 图 38：高精度地图所包含的信息 . 27 图 39：小鹏 P5 的观影套装（左）和小鹏 P5 的内饰（右） . 27 图 40： Tesla 一体化压铸车身，零部件减少 370 个 (上) ， Tesla 的 GigaPress（下） . 28 图 41： Tesla 高级车载娱乐服务包，国内售价 9.99 元/ 月，国外 9.99 美金/ 月 . 29 图 42：Lucid 的高管当中，约一半来自于特斯拉 . 30 图 43：Lucid 的设计采用了加州的设计元素 . 30 图 44：Lucid 的电机与其它车厂的对比，从左到右： Taycan 的电机，特斯拉的 Model 3 电机，特斯拉 4 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 电机 Model S 电机（ 2020 款 Performance） . 30 图 45: FF91 的无门把手设计以及电子后视镜 . 32 图 46: FF91 的内饰（左）和后排大屏（右） . 32 图 47: FF 的三个车型 FF91(左), FF81( 中), FF71 （右边）的预期上市时间和售价 . 32 图 48: FF91 电机（左）以及 FF91 的电机的功率/ 重量比和同类产品对比（右） . 33 图 49: FF91 法拉第未来的浸入式电池冷却系统 . 33 图 50: Henrik Fisker 曾经的设计（左）以及 Henrik Fisker 设计的 Fisker Ocean . 34 图 51: Fisker Ocean 价格区间与其它电动车的对比 . 35 图 52: 电动车公司与传统 OEM 的关键财务指标对比 . 36 图 53: 各大电动车上市公司市值和一致性预期以及估值倍数 . 36 图 54： QS 公司发展历程 . 37 图 55： QS 公司陶瓷固态电解质 . 38 图 56：Microvast 产品优势比较 . 39 图 57：Enovix Si 负极 . 40 图 58: ChargePoint 的充电桩和收入的增长 . 41 图 59: EvBox 的充电桩增长 . 41 图 60：ALB 产能规划 . 42 图 61：BNEF 对碳酸锂的供给和需求的 预测 . 42 图 62：Livent 产能扩张规划 . 43 图 63： Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目规划 . 44 图 64：LAC 两个项目处于成本底端 . 45 5 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 重新认识电动车与燃油车区别 电动车的集中式架构与OTA 图 1: 传统汽车与电动汽车在电子架构上的区别 来源：EV Volumn 传统汽车E/E架构多采用分布式架构，而新一代电动车多采用集中式架构。 一辆传统汽车大概有 70-80 个 ECU(车用电子控制单元 )，他们分别控制不同的汽车零部件，比如 导航 ECU、安全气囊 ECU、引擎 ECU、电 动车窗 ECU、悬吊系统 ECU。这 些 ECU 之间互相独立，有自己独有的感应器和控制系统， 这些独立的 ECU， 都只能实现自己特定的功能，无法进行信息交换， 也无法 通过云端升级 。 但在电动车时代， 大量的电子 ECU 被集中化。电信号可以将汽车部件全部连接，并且可以通过网络来升级 （ OTA） 。 新一代新能源电动车采用 是集中式架构，例如 在 model 3 上，主要有三个域控制器， CCM（中央计算模块） ， BCM LH（左车身控制模 块）BCM RH （右车身控制模块） ；3 个 域控制器包含 11 个 MCU。 2019，大众汽车 CEO Herbert 表示：计划 将现有的整车约 70 个 ECU 减少为 3 个 域中央处理器，通过集 中式的方式将 ECU 进行集成。以新高尔夫为例，全车有 200 个供应商提供的 70 个 ECU, 如果减少到 3 个 ECU，供应链的复杂性大大的降低。 基于 MEB 平台的大众 ID.3，将搭载全新的 E/E（电气化） 架构，只需 通过 3 个域 中央处理器就可完成所有的操作。 三个中央处理器包含 ICAS1, ICAS2, ICAS3。 ICAS1 为车辆控制 域 ECU， 控制 包括车身控制、电动系统、高压驱动、灯具系统、舒适系等 ； ICAS2 为高级自动驾驶 域 ； ICAS3 为智能座舱域， 负责娱乐系统的域控制器，把导航系统、仪表系统、 HUD、智能座舱所有的算法和硬件集中 于此。 集中式架构实现的优势： 1. 整体算力 得以 提升 。 分布式 E/E 架构 会产生多余的算力，但是集中式 架构可以 提升算力 的利用率 2. 整车的零部件减少，排线 减少，降低重量，组装也更加简单，更容易实现自动化生产。 传统汽车的排 线 5km，而 Tesla Model 3 达到了 1.5km，最 新 的 Model Y 的排线缩减到 100m（根据 Electrek 的 披露 ） 3. 整车能够实现高级别的辅助驾驶。自动驾驶需要视觉、雷达、高精度地图、惯性测量单元、机械部件、 与网络的共同参与，而集中式能够使得感知数据化， 并且通过更高算力的主控芯片，迅速做出反应，控 制机械部件（包含转向，刹车，电机等）等，从而实现高级别的辅助驾驶。 6 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 4. 整车能够实现整车 OTA，实现通过升级固件(F OTA)来升级车辆 ； 例如蔚来的 FOTA 可以覆盖的域控制器 包括 ： ADAS 域控制器，座椅控制器，电池管理系统，空调，语音交互，抬头显示，车辆控制模块 VCU 等等。 例如特 斯拉可以实现通过 OTA 来减少刹车距离 6 米, 通过 OTA 实现更快加速 0.5s，自动驾驶功 能提升，优化空气悬挂 ， 安全性 等等 图 2: 蔚来通过FOTA实现的功能域更新 来源：官方展示材料 OTA 带来的风险： 网络安全以及软件的 bug 是 最大的风险 ， 2016 年来自中国腾讯的科恩实验室的 人特斯拉 部分功能破解，包括 不用钥匙开门、行驶中后视镜关闭、行驶中后备厢开启、行驶中突然刹车等 。 而特斯拉 曾经也出现过 App 内显示不是自己的车辆，出现串车的情况。 图 3: 特斯拉和蔚来部分FOTA功能一览 厂商 功能 时间 收费？ 特斯拉 Model S 加速加快 0.1 秒 2015.1 免费 召唤功能，垂直自动泊车 2016.1 免费 刹车距离减少 6m 2018.5 免费 哨兵模式、爱犬模式 2019.3 免费 功率增加 5% 2019.3 免费 后排座椅加热 2019.8 300 美金 百公里加速加快 0.5s 2019.12 2000 美金 自动驾驶 OTA 2020.10 10k 美金 Model S/X 支持 V3 超充 2020.8 免费 赛道模式升级 2020.8 免费 弹射模式 2020.11 免费 蔚来 车辆近距离召唤 2021.1 免费 视觉融合泊车 2021.1 免费 全自动泊车 2019.7 免费 节能模式，续航提升 10% 2019.10 免费 雪地模式 2019.12 免费 后窗自动雨刷 2019.8 免费 来源：官方展示材料整理 7 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 电动车的自动驾驶 相对于传统燃油车，电动汽车更容易能够实现高级别的自动驾驶， 主要 因为： 首先， 高阶自动驾驶需要很 强的算力， 对应 较高耗电量 。其次，电动机 相对于内燃机 可以做到更高的控制精度 ，能够实现更高精度的 加速，减速等速度控制。 目前所发布的带有高级别的辅助驾驶方案，都是基于电动车的架构之上。以华为 近期发布的极狐 Hi 版， 搭载华为自动驾驶解决方案 ，包括 3 个固态激光雷达、 6 个 4D 成像毫米波雷达 、13 个 摄像头 （包含高清 和鱼眼） 、 智能驾驶 主控 MDC 810，内部以太 网络 。除此之外，根据现场照片我们看到，内部还包括四个 分布式网关 VIU, 包括带有 V2X 的 TBOX 网关 ，以及华为 Harmony OS 系统。 各传感器通过网关（ VIU）转 换为内部以太网（下图绿色）传输给各个控制器芯片，实现更快速度的信息交换。 自动驾驶最重要的不仅仅是传感器的精度，更多是在于芯片，算法，以及软件层面，甚至云计算的能力。 微软和 Frost&Sullivan 联合发布的白皮书中指出，自动驾驶汽车每天可能生成高达 20-100 TB 的数据。如 此海量的数据需要很强的算力，以及算法的积累。 据百度 Apollo 智能交通白皮书 ，2035 年实现完全无人 驾驶。 在无人驾驶时代，软件以及算法将变得尤为重要，所以目前有“软件定义汽车”的说法。 据悉，华为汽车研发 5000 人团队当中有 2000 人为自动驾驶研发人员，其中 1200 人为纯算法研发人员。 美国的 Waymo 和 Cruise 的自动驾驶研发团队均超过 1500 人。 图 4: 华为自动驾驶和智能座舱解决方案 来源：拍摄于2021上海车展华为展台。注：蓝色为碳信号，绿色为以太网络，VDC为整车控制，CDC为智能座舱控制器，MDC为自动驾驶控制 器，黑色为HUD抬头显示 图 5: 截至目前已发布的量产车自动驾驶系统一览 厂商 特斯拉 蔚来 理想 小鹏 Lucid 吉利 智己 极狐 上汽 车型 Model 3 ET7 One P5 Air Zeekr 001 L7 阿尔法 s 上汽 R 系统 HW 3.0 NAD 理想 AD XPILOT 3.5 ZAD Huawei Inside ES33 摄像头 8 11 5 13 14 15 12 13 12 激光雷达 0 1 0 2 1 0 0 3 1 超声波传 感器 12 12 12 12 5 1 12 12 0 毫米波雷 1 5 5 5 12 12 5 6 12 8 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 达 其它 6 个长距点 云雷达、 2 个 4D 雷达 芯片 Tesla FSD Nvidia Orin(4 个) 征程 3（2 个） Nvidia Xavier N/A Mobile Eye Q5 Nvidia Orin Huawei Nvidia Orin 芯片算力 （ Tops） 144 1016 10 30 N/A N/A 500- 1000 400 500-1000 V2X 无 有 无 有 n/a 有 有 有 有 自动驾驶 包售价 （元） 6.4 万 每月 680 车价包含 N/A N/A 增强版 1.6w 完全 版 3.5w N/A 相对基础 版贵 4.4w- 8.5w N/A 交付时间 已上市 2022Q1 已上市 2021Q4 2021Q3 2021Q4 2021 年 底 2021 年 底 2022 年 H2 来源：各官方新闻整理 电动车的模块化生产 电动车相对于传统燃油车零部件大量减少，排线更少，同时，电机相对于传统的发动机体积更小，剩下的电 池虽然体积较大，但是目前电池也可以实现模块化 生产，可以灵活的在地盘上布置。 各大 OEM 目前都推出自己的电动车模块化平台，例如大众 MEB，现代 E-GMP, 通用 Ultium，吉利的浩瀚 SEA。美国的造车新势力 Lucid， Faraday， Canoo， Rivian 都采用“ skateboard 滑板车 ”或者“可变滑板车” 平台 ， 能够在一个平台上造多款汽车。 更容易产生柔性生产平台。 Lucid 表示，他们电动车的电机，电池管理系统， 电池包，变速器，控制软件系统，充电装置在这一平台都是一致的。采用同一平台的车型可以大大减少下一 款车型推出的时间，并且节省成本，实现规模化效应。 而电车最大的装置电池包也可以实现模块化生产，例如 FF 的可变电池包 ，可以根据产品定位灵活布置不同 容量的电池。 图 6: FF的可变电池包技术 来源：公司披露 9 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 图 7: 大众MEB平台的汽车 来源：公司披露 电动车的逐渐下降的电池成本 图 8: 燃油车的成本构成（左），电动车的成本构成（右）， 单位：万元；% 来源：汽车之家，电动邦 图 9: 中国动力电池价格 来源：高工锂电GGII 根据 BNEF 的调查， 2020 年电池成本平均达到 137 美金/kwh ，对应 0.95 元/wh 。2023 年预测的平均达到 101 美金/ KWH，对应 0.66 元/wh 。相对目前下降 20%。我国的动力电池价格相对全球平均较低，根据宁德 时代公布的数据显示，2020 年销售的动力电池系统均价为 0.89 元/Wh ，同比下降 8%。相对世界平均低约 20% 15% 15% 10% 10% 10% 20% 燃油车成本结构 发动机 车身 汽车电子 变速箱 底盘悬挂 内饰 其他 40% 20% 8% 7% 5% 5% 15% 电动车成本结构 电池 汽车电子 车身 电机电控 地盘悬挂 内饰 其他 10 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 6%。 行业现状与展望 全球新能源车销量现状与展望 2020 年全球新能源汽车销量 310 万量，其中 70%约 220 万为纯电汽车， 90 万为插混汽车。相对于 2019 年 增长约 49%。 图 10: 全球新能源车销量按国家划分2010-2020 来源：EV Volumn 在所有汽车销量当中特斯拉销量占比最高为 50w 量，约占新能源车的 16%，或纯电市场的 24%。大众凭借在 20 年 9 月推出的 ID.3，三个月销售 5.7w 辆获得第二的位置。 图 11: 2020年全球新能源车按品牌划分 排名 特斯拉 2020销量 市场占比 1 特斯拉 499,535 16% 2 大众 220,220 7% 3 比亚迪 179,211 6% 4 上汽通用五菱 170,825 5% 5 宝马 163,521 5% 6 奔驰 145,865 5% 7 雷诺 124,451 4% 8 沃尔沃 112,993 4% 9 奥迪 108,367 3% 10 上汽 101,385 3% 其他车企 675,359 0% 1% 1% 2% 2% 3% 3% 4% 4% 5% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 中国 美国 欧洲 日本 其他国家 占比 11 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 总计 3,124,793 来源：EV-Sales IHS Markit 认为，到 2025 年纯电动车的市场占有率能达到 10.2%，2030 年则为 14.8%。LMC Automotive 则 预测称，2025 年纯电动车份额仅能攀升至 9%，2030 年则可加速冲至 17%。 根据彭博的预测，2025 年纯电 动市场份额达到 10%，约为 850 万销量，其中中国销量约为 54%，或 460 万。 图 12：彭博对新能源汽车的销量和渗透率的预测 来源：Bloomberg NFE，注：右图的Electric为纯电和插混的合计 全球新能源汽车政策与展望 全球新能源汽车政策于减少碳排放的目标息息相关。日本政府提出到 2030 年度将温室气体排放量比 2013 年度减少 46的目标。欧盟提出 2030 年的温室气体排放相对于 1990 年减少 55%。于此同时，根据欧盟的 规定，2020 年销售新车中的 95%，碳排放必须达到 95g/km，超过的部分需要补交罚款。而 2025 年达 80.8g/km，2030 年达 59.4g/km。2021 年，欧洲主要车厂大众集团、宝马、戴姆勒和奥迪新车碳排放平均 值分别达到 99.3 克/ km、104 克/ km、107 克/ km 和 105.6 克/ km。大众集团因为 2020 年没有达到目标， 将 面临逾 1 亿欧元（ 1.21 亿美元）的罚款 。 在欧盟严苛的政策下，欧洲新能源车 2020 年销量约 140 万辆， 超越中国成为世界第一大市场。 美国总统拜登在今年 5 月宣布提议 1740 亿美金的 推动 电动车 发展的计划。其中包括 1000 亿美金的消费者 补贴，150 亿美金充电站建设计划，和 450 亿的公共交通工具的电动化转型计划。5 月 27 日，美国参议院 财政委员会提出推动电动汽车、清洁能源税收抵免的提案，该提案包括： 1） 由工会成员生产的电动车， 退税补贴上限提高至 12500 美元，而美国生产的电动车补贴则由之前的 7500 美金上调到 10000 美金（车 型价格需要低于 80000 美 金 ）。 2）该法案还包括为制造商提供 30%的税收减免 。3 ) 对于电动车销量超过 20 万辆的企业，补贴是逐渐退坡（目前在美国只有特斯拉和通用超过 20 万辆）。 图 13：全球国家对纯电汽车的补贴，单位USD 12 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 注：绿色为收入退税补贴，紫色为报废方案，蓝色为购买补贴。注：美国的补贴应更新为10,000美金。来源：Bloomberg NFE 图 14：全球禁售燃油车一览表 禁售事件 2021 2025 2030 2035 2040 禁售国家 哥斯达黎加 挪威 瑞典 日本 加拿大 荷兰 以色列 英国 西班牙 英国（允许混 合动力） 德国 法国 爱尔兰 南韩 加拿大 BC 冰岛 美国加州 斯洛文尼亚 加拿大魁北克 丹麦 比利时 中国海南 来源：TechNews科技新报，其它网络资料整理 根据去年国务院颁布的 新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年） ， 截 至 2025 年，新能源汽车渗透率要 达到 20%。按照发展规划展望，到 2025 年，我国新能源汽车市场竞争力明显增强，在 三大电领域取得关键 技术重大突破。纯电动乘用车新车平均电耗降至 12.0kwh/百公里， （ 意味着 80kwh 的电池，续航应达到 666km） 。力 争 到 2035 年我国新能源汽车核心技术达到国际先进水平。纯电 动汽车成为新销售车辆的主流， 公共领域用车全面电动化，燃料电池汽车实现商业化，高度自动驾驶汽车实现规模化，充换电服务网络便捷 高效，氢燃料供给体系建设稳步推进。 目前我国的补贴延续，但是补贴价格，逐年递减 10%左右。 2020 年中，工信部发布 双积分政策， 2021-2023 年新能源汽车积分比例要求，分别为 14%、 16%、 18%，这意味着新能源汽车产能权重需持续扩大。 我国 2020 13 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 年 积分情况显示， 特斯拉以超过 86 万分新能源汽车正积分的成绩居首，比亚迪紧随其后，为 75 万分， 上汽通用五菱位列第三，新能源正积分达 44 万分。 在负积分当中，一汽大众燃料积分 -118 万分，若按照 3000 元/ 积分来买，大众需要掏出 35 亿元。特斯拉国内所拥有的新能源积分价值高达 26 亿元，而比亚迪、 上汽通用五菱也在 23 亿元、 13 亿元。 图 15：新能源乘用车补贴方案 项目 续航里程 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 单车补 贴（万 RMB） 100-150 2.5 2 150-200 4.5 3.6 1.5 200-250 4.5 3.6 2.4 250-300 5.5 4.4 3.4 1.8 300-400 5.5 4.4 4.5 1.8 1.62 1.3 0.9 =400 5.5 4.4 5 2.5 2.25 1.8 1.3 来源：工信部 各大车企电动化规划 各大车企制定电动化长期规划。目前各大车企基本都公布了到 2025 年的电动化规划，甚至多数还公布了 2030 年的规划： 沃尔沃将从 2030 年起只销售电动汽车； 福特预计到 2030 年，纯电占其全球销量的 40%； 通用汽车计划到 2035 年只提供电动汽车 ； 大众汽车的目标是到 2030 年电动汽车在欧洲的销量达到 70%，在中国和美国的销量达到 50%； 宝马计划在 2030 年纯电销量占比 50%，未来十年共销售 1000 万量电动车； 奥迪计划在 2025 年 1/3 的车型为新能源车型，全年销售 80 万电动车车型； 奔驰计划在 2030 年新能源车型销量占比 50%，在 2039 年实现碳中和； 宾利计划 2030 年全面实现电动化； 保时捷计划 2025 年实现 50%的电动化； 阿斯顿马丁计划在 2025 年 50%纯电动化； 现代计划 2025 年推出 12 款纯电 车型，销量 56 万，氢燃料电池 车（ FCV） 销量 11 万； 丰田计划 2030 年新能源汽车销量达到 800 万辆，其中 FCV 销量 200 万辆 根据各大车企的规划可以大概测算出 2025 年新能源车销量能够达到 1500 万辆。 图 16: 各大车企电动汽车规划 14 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 来源：各大车企官网，IEA 新进参与者&主要巨头间的合作模式 图 17：新进参与者&主要巨头间的合作模式 公司 合作对象 披露事件 推出时间 Apple N/A 苹果宣布正在造车，预计 2023-2025 年推出 2023-2025 小米 N/A 十年投资百亿美元造车 N/A 百度 吉利 吉利最新研发的纯电 SEA 浩瀚智能进化体验架构与百 度 Apollo 的智能化技术打造 。百度持股 55%，吉利持 股 45% N/A 滴滴 比亚迪 推出定制网约车 D1。 2019 年 11 月，滴滴与比亚迪合 资成立了美好出行( 杭州 )汽车科技有限公司 ，比亚迪持 股 65% 202012 滴滴 北汽 共同开发 L4 自动驾驶汽车 N/A 华为 极狐 阿尔法 S-华为 Hi 版 搭载华为自动驾驶硬件和软件， 预计 2021 年上市 2021 年 华为 赛力斯 赛力斯 SF5，采用 HUAWEI DriveONE 三合一电驱动 系统，集成了电机控制器、电机和减速器 。同时搭载华 为的操作系统，华为专卖店同时 帮其 销售 2021 年 鸿海 Fisker 鸿海打造 MIH 电动平台， MIH 电动车平台联盟已有 736 个会员（全球厂商）加入 。鸿海负责 Fisker 第二款 车型的代工和供应链管理 2023.Q4 Google Ford 谷歌提供操作系统 Android Car, 软件支持。包括 Google Voice， Google Map 等。合作时间长达 6 年 N/A Uber Arrival 合作打造一个网约电动汽车 2023Q4 15 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 来源：网络资料整理 市场融资情况 近十年新能源汽车投融资数据报告显示， 2011-2020 年，新能源汽车品牌投融资事件共 897 起，披露投 融资金额 3841.1 亿元。其中，2017 年是次数最多的一年，达 185 起。而 2020 年投融资金额是近十年来首 次突破千亿元，披露的融资金额近 1292.1 亿元，同比大涨 159.4%。 2020 年下半年开始，此前遇冷的新能源汽车行业迎来新一波融资热潮。 2021 年以来热度持续，截止到 2 月 23 日，已有 13 起投融资事件，涉及比亚迪、恒大汽车、零跑汽车、哪吒汽车等。 图 18: 近期电动车领域的融资情况 公司 披露时间 融资轮次 融资金额 投资人 投后估值 恒大 2021.1 配售新股 260亿港元 6名知名投资人 N/A 蔚来 2020.12 配售新股 27亿美金 n/a 640亿美金 理想 2020.12 配售新股 15亿美金 n/a 262亿美金 小鹏 2020.12 配售新股 22亿美金 n/a 360亿美金 北汽蓝 谷 2021.4 配售新股 55亿人民币 n/a 242亿人民币 威马 2020.9 D轮 100亿人民币 上海国资，上汽集 团，百度，S IG 300-350亿 元人民币 零跑 2020.1 B轮 43亿人民币 合肥市政府、国投创 益、浙大九智等 N/A 哪吒 2020.12 C轮 20亿元 华鼎资本 N/A 哪吒 2021.4 D轮 30亿人民币 奇虎360领投 N/A 天际 2020.10 NA 超50亿人民 币 地方政府产业引导基 金、大型国有银行领投 N/A 智己 2020.11 创始轮 超100亿人民 币 上汽集团、浦东新区和 阿里巴巴，张江高科 N/A Rivian 2021.1 N/A 26.5亿美元 T.RowePrice领投 276亿美元 Polestar 2021.4 B轮 5.5亿美元 重庆承星、淄博市金融 控股有限公司、淄博高 新、韩国SK集团 N/A 来源：网络资料整理 图 19: 自动驾驶领域的融资情况 公司 披露时间 融资轮次 融资金额 投资人 投后估值 Momenta 2021.3 C轮 5亿美金 上汽，丰田，Bosch，淡马锡，云锋 基金，奔驰，GGV, 顺为，腾讯，凯 辉 N/A 地平线 2021.2 C3轮 3.5亿美元 国投招商、中金资本旗下基金、众为 资本及比亚迪、长城汽车等 N/A 小马智行 2021.2 C+ 1亿美元 Brunei Investment Agency N/A 16 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 CPE源峰 小马智行 2020.11 C 2.67亿美元 Ontario Teachers、五源资本 锴明投资、斯道资本 N/A 禾赛科技 2020.1 C轮 1.73亿美元 德国博世集团、安森美半导体、启明 创投、德同资本 N/A Oxbotica 2021.1 B轮 0.47亿美元 英国石油公司、腾讯、Halma Plc N/A 西井科技 2020年 C3轮 亿元级 中国航运央企中远海运、上海国 资平台科创投集团、深圳鹏瑞资 本、创研中祥资本，和高资本 N/A 图达通 2021.5 B轮 6400万美元 淡马锡、BAI资本、愉悦资本、蔚 来资本、斯道资本、F Prime N/A 文远知行 2021.5 C轮 数亿美元 IDG资本、和创投资、基石资本、 Cypress Star、云九资本、K3 Ven tures等 33亿美元 踏歌智行 2021.1 B+轮 数千万元人 民币 CMC创投独家投资 N/A Cruise 2021.4 未知 27.5亿美元 沃尔玛等 超300亿美 元 滴滴自动驾 驶 2021.1 未知 3亿美元 IDG资本、CPE、Paulson、中 俄投资基金、国泰君安国际、 建银国际等 N/A Waymo 2021.5 未知 30亿美金 T.Rowe Price, Perry Creek C apital, Fidelity 300亿美元 来源：天眼查，网络资料整理 未上市新势力简介 图 20: 准上市电动车相关企业 公司 公司类别 预期上市地点 预计上市时间 恒大 电动车 科创板 筹备中 威马 电动车 科创板 开启上市辅导备案 零跑 电动车 科创板 2021 年下半年申请 合众 电动车 科创板 筹备中 爱驰 电动车 科创板 /美国 筹备中 商菱电 控 控制器 科创板 2021 Rivian 电动车 美股 2021 Polestar 电动车 美股 2021 Zeekr 电动车 美股 n/a Lotus 电动车 美股 n/a Byton 电动车 美股 2021 来源：网络资料整理 17 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 Rivian: RIVIAN 是一家美国电动车企业，旗下有两款车型，分别为电动皮卡 R1T 和 SUV 车型 R1S，其中，R1T 是一 款电动双排座皮卡， R1S 则是一款中大型 7 座电动 SUV。据悉，公司将在今年 6 月开始交付 R1T 的首发版， 其余版本则需要等到明年 1 月份。 图 21：RIVIAN R1T（左）和R1S（右） 资料来源：网络 极星： 极星曾 是沃尔沃汽车集团旗下的高性能品牌， 2017 年，该公司被重塑为电动性能品牌。极星已在中国开设 制造工厂，建立全球销售和分销业务，并推出了两款车型 Polestar 1 和 Polestar 2，前者为一款混合动 力车型，售价高达 145 万元 。后者 Polestar 2 主要竞争对手是 Model 3，目前售价 为国内 25 万起，在欧洲 售价约为 4 万欧元起。据悉， Polestar 2 的销量在 2020 年在欧洲地区超过 8000 辆。 极星在欧洲曾经斩获多 项大奖，包括 红点 的” 年度最佳品牌” ， AUTO Bild 和 BILD am Sonntag 的“ 金方向盘奖” Top Gear 的“ 年 度最佳 全能 电动车” 等。 图 22: Polestar 1(左)，Polestar 2（右） 资料来源：网络 威马： 威马汽车成立于 2015 年 12 月，不同于蔚来、理想、小鹏等，威马是第一个提出自建工厂的初创车企，在 温州瓯江口、湖北黄冈设立了生产基地，2021 年 4 月 16 日，威马联合百度 Apollo 研发的 W6 上市，售价 16.98-25.98 万元。 图 23：威马EX5（左），W6（右） 18 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明 资料来源：网络 哪吒(合众新能源)： 哪吒汽车是合众新能源汽车有限公司旗下的汽车品牌，合众新能源于 2014 年 10 月在浙江省桐乡市成立， 其位于桐乡的智慧工厂已全面竣工， 2018 年 11 月，旗下首 款量产车哪吒 N01 上市销售； 2020 年 3 月，其 第二款量产车型哪吒 U 正式上市；同年 11 月，其第三款量产纯电车型哪吒 V 上市。 2021 年 3 月 21 日，哪 吒 U 的升级款哪吒 U Pro 发布预售， U 系列 共有 四 个款型，包括综合工况续航里程 610km 的探火版，预售 指导价补贴后区间为 10-16 万元（补贴后） 。在最近的上海 车展 ，哪吒发布 全新旗舰车型 哪吒 S，其 增程 版 的续航为 1100km，纯电版续航为 800km，哪吒 S 配备 3 颗激光雷达、 5 颗毫米波雷达、 12 路超声波、 18 个摄像头，以太网 SOA