百度集团：十年一刻终量产智能驾驶闪耀时.pdf

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 首次覆盖报告 2021 年 06 月 20 日 百度集团 -SW（ 09888.HK） 十年一刻终量产 ，智能驾驶闪耀时 百度：见证时代的转折。 百度的第一个十年，拉开了中国互联网赛道的大幕。百 度的第二个十年，见证了国内 AI 技术的 演进 。如今，随着硬件的成熟、算法的迭 代、数据的积累， 百度在 2021 年迎来 辅助驾驶方案 全面量产 。百 度带着 量产 的 ADAS 方案 和 领先的 robotaxi 技术走进第三个十年。 移动生态：生态孤岛崛起，信息中枢迁移 。 2020 年百度 1071 亿 总 收入中约七成 来自广告。搜索、信息流、视频等移动生态是百度的核心变现业务。 随着移动互联网赛道的发展， 除了百度以外， 微信、抖音、快手等巨头在内容生 态不断充实的同时，其更多推荐、搜索、商家销售服务等在生态内部完成。一个 个生态孤岛的形成让原有的互联网信息中枢发生了迁移，品牌投放预算也在转移。 百度正通过对垂直内容生态、商业化产品的加强，来吸引 更多 广告投放。 AI：百度的布局有几度。 AI 新业务是百度再次加速的重要引擎，其中包括 1）百 度智能云， 2） DuerOS 操作系统， 3） Apollo 智能驾驶 业务 。 2020 年，百度 云等 收入约 92 亿元、同比增长 44%， DuerOS 等 加总收入约 32 亿。 IDC 等数据显示， 2020 年 百度在 AI 云赛道 优势 领先 ，小度智能屏出货量全 球第一，智能音箱 全品类 出货量中国第一 。 智能驾驶： 百度 迎来辅助驾驶量产元年。 当前，智能驾驶几个重要争论正变得逐 渐清晰： 1）路线上，渐进 式量产 路线 成为技术和商业化的多数选择。 2）模式上， 头部车企选择 类似 iOS 自研， 但 大量车企选择和百度等供应商合作的 Android 模 式。 3）传感器上，激光雷达量产降价后 将 成为标配。 4）技术上，芯片硬件具有 较高壁垒，长期算法优势 则 由数据决定 。 5）变现上， L4 级 robotaxi 距离变现尚 远，但 L2/L3 级 ADAS 迎来 量产大时代 。 百度兼具 robotaxi 和 ADAS 业务。 百度将 Apollo Lite 降维商用至 AVP、 ANP 等辅 助驾驶产品， 未来 三 年 有望 完成百万 套 量产。同时， ADAS 竞争也随着华为等的介 入开始加剧。百度具有算法和数据 上 的先行优势，硬件层面则 还需加强 。未来要 扩大量产“朋友圈”，硬件的加强、数据的增厚都是获取 车企 青睐的重要途径。 投资建议： 预计百度 2021-2023 年收入为 1270/1436/1656 亿元，同比增长 19%/13%/15%，调整后净利润 213/243/304 亿元。 我们认为百度当前仍存在显著低估： 基于 谨慎 假设，百度核心 广告 10 x 2021e P/E、 百度 云 和 DuerOS 业务 5x 2021e P/S、 核心参股公司按当前市值或估值 ， 得出 1） 核心广告约 460 亿美金、 2） 云和 DuerOS 约 150 亿美金、 3）核心 股权投资约 150- 200 亿美金 。自动驾驶产品落地后， ADAS 按 20 x2023e P/S 给予约 100 亿美金 ， robotaxi 按国内竞品对标给予 70 亿美金， 则 4）百度 Apollo 约 170 亿美金估值。 基于此， 我们给予百度整体约 930 亿美金估值。 因此，我们 给予百度 261 港元目 标价 、对应美股 269 美元目标价 ，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 ： 广告投放需求不及预期、自动驾驶业务商业化慢于预期。 财务 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万 元 ） 107,413 107,074 126,983 143,639 165,567 增长率 yoy（ %） 5.0 -0.3 18.6 13.1 15.3 Non-GAAP 归母净利 （百万 元 ） 18,182 22,020 21,324 24,335 30,432 增长率 yoy（ %） -24.2 21.1 -3.2 14.1 25.1 Non-GAAP EPS（ 元 /股 ） 6.5 8.0 7.7 8.8 11.0 净资产收益率 （ %） 11.1 12.1 8.7 9.4 10.9 P/E（倍） 23.1 18.8 19.6 17.1 13.7 P/B（倍） 3.3 3.1 2.4 2.3 2.0 资料来源： 公司公告 ，国盛证券研究所 注：股价为 2021 年 6 月 18 日 收盘价 买入 （ 首次 ） 股票信息 行业 软件 及互联网服务 6 月 18 日 收盘价 (港元 ) 181.40 总市值 (百万 港元 ) 513,151.82 总股本 (百万 股 ) 2,828.84 其中自由流通股 (%) 100.00 30 日日均成交量 (百万股 ) 2.98 股价走势 作者 分析师 夏君 执业证书编号： S0680519100004 邮箱： 分析师 夏天 执业证书编号： S0680518010001 邮箱： 研究助理 刘澜 邮箱： 相关研究 1、 快手：放任生长之后，快手开始体系再造 2021- 02-05 2、 微信视频号，敢为天下后 2021-01-18 3、 京东集团：破局再造，让去中心化流量星火燎原 2020-07-19 4、微信商业，当打之年 2020-07-08 5、微盟集团：时势造微盟 2020-05-08 6、中国有赞：私域电商快速崛起，工具变现也有春天 2020-03-14 7、 哔哩哔哩：成功破圈只是开始，商业化决定高度 2020-01-15 8、 微博的“钱”景：广告的红海、电商的绿洲 2019- 12-31 9、阿里巴巴（ BABA.N）：阿里的变量：决战五环外、 博弈直播间 2019-08-30 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2021-03 百度集团 -SW 恒生指数 2021 年 06 月 20 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（ 百万元 ） 利润表 （ 百万元 ） 会计 年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 165562 183342 265706 273227 307933 营业收入 107413 107074 126983 143639 165567 现金及现金等价物 33443 35782 113170 119663 147492 营业成本 -62850 -55158 -69014 -77734 -85120 短期投资净额 112924 126402 126402 126402 126402 毛利润 44563 51916 57969 65905 80448 应收账款 7416 8668 10407 11170 13701 销售及管理费用 -19910 -18063 -20811 -22905 -25627 应收关联方款项 1594 726 2025 1087 2501 研发费用 -18346 -19513 -22391 -25231 -29410 其他流动资产 10185 11764 13702 14905 17838 营业利润 6307 14340 14767 17769 25411 非流动资产 135754 149366 147899 148263 148935 其他收益（亏损） -6647 8750 23111 -888 -888 固定资产 18311 17508 17002 17073 17547 利润总额 -340 23090 37878 16881 24523 外购版权及自制内容 10642 12991 12376 12822 13039 所得税 1948 4064 4915 4967 6718 无形资产 1600 2022 1676 1523 1503 净利润 -2288 19026 32963 11914 17805 长期投资 69410 76233 76233 76233 76233 少数股东损益 -4345 -3446 -2360 -2038 -1119 其他非流动资产 35791 40612 40612 40612 40612 归属母公司净利润 2057 22472 35323 13953 18924 资产总计 301316 332708 413605 421490 456868 Non-GAAP 归母净利 18182 22020 21324 24335 30432 流动负债 57380 68385 88295 84265 101838 短期借款 2618 3016 3316 3616 3916 应付账款 32701 36716 50139 47690 59434 客户预付款 11062 12626 17013 16371 20185 其他流动负债 10999 16027 17827 16589 18303 非流动负债 71121 72480 72480 72480 72480 长期借款 7804 0 0 0 0 其他非流动负债 63317 72480 72480 72480 72480 负债合计 128501 140865 160775 156745 174318 资本公积 38714 47213 75238 75238 75238 未分配利润 126268 135284 170607 184560 203484 主要 财务比率 累计其他综合损益 -1383 199 199 199 199 会计 年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 163599 182696 246044 259997 278921 成长能力 少数股东权益 8107 6045 3685 1646 527 营业收入 （ %） 5.0 -0.3 18.6 13.1 15.3 可赎回非控股权益 1109 3102 3102 3102 3102 营业 利润（ %） -59.4 127.4 3.0 20.3 43.0 可赎回及权益总额 172815 191843 252831 264745 282550 Non-GAAP 归母净利（ %） -24.2 21.1 -3.2 14.1 25.1 负债和权益总额 301316 332708 413605 421490 456868 获利 能力 毛利率（ %） 41.5 48.5 45.7 45.9 48.6 现金 流量 表 （ 百万元 ） 净利率（ %） 16.9 20.6 16.8 16.9 18.4 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE（ %） 11.1 12.1 8.7 9.4 10.9 经营活动现金流 28458 24200 54994 12724 34660 ROIC（ %） 25.5 6.4 5.2 4.8 6.5 净利润 -2288 19026 32963 11914 17805 偿债 能力 固定资产折旧 5615 5772 6090 6013 6109 资产 负债率 （ %） 42.6 42.3 38.9 37.2 38.2 无形资产摊销 661 544 693 600 567 净负债比率 （ %） -18.8 -17.9 -44.6 -44.6 -51.5 内容及版权摊销 15862 16398 18071 17211 17638 流动比率 2.9 2.7 3.0 3.2 3.0 营运资金变动 -3054 -658 14634 -5358 10396 速动比率 2.9 2.7 3.0 3.2 3.0 其他经营现金流 11662 -16882 -17456 -17656 -17856 营运能力 投资活动现金流 -19974 -27552 -5931 -6531 -7131 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.3 0.4 资本开支 -19121 -5331 -5931 -6531 -7131 应收账款周转率 16.0 13.3 13.3 13.3 13.3 其他投资现金流 -853 -22221 0 0 0 应付账款周转率 -1.8 -1.6 -1.6 -1.6 -1.6 筹资活动现金流 -3873 5665 28325 300 300 每股指标（元） 短期借款 -428 398 300 300 300 每股收益（最新摊薄） 6.5 8.0 7.7 8.8 11.0 普通股增加 0 0 28025 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 10.1 8.7 20.0 4.6 12.5 其他筹资现金流 -3445 5267 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 45.2 49.1 61.4 66.5 73.3 现金净增加额 4612 2101 77388 6493 27829 估值 比率 P/E 23.1 18.8 19.6 17.1 13.7 P/B 3.3 3.1 2.4 2.3 2.0 EV/EBITDA 13.8 10.5 7.8 7.2 5.4 资料来源： 公司 公告 ，国盛证券研究所 注：股价为 2021 年 6 月 18 日 收盘价 2021 年 06 月 20 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 百度，推动时代的转折 . 6 2. 初困：信息中枢的迁移，背后是生态孤岛的崛起 . 7 3. 突围：做 AI 的 基础设施 . 10 3.1 百度云：抢占 AI 云服务赛道 . 11 3.2 小度科技：物联网的种子，何时长大 . 13 3.3 百度 Apollo：自动驾驶，很远很远 . 15 3.3.1 自动驾驶：从 Apollo Go 的野望，到 Apollo Lite 的现实 . 16 3.3.2 车联网：从小度车载 OS 到 Carlife+，变现更为成熟 . 18 3.3.3 智能交通： ACE 交通引擎 . 19 4. 再战：迎来智能驾驶大时 代 . 21 4.1 百度：十年一刻终量产，智能驾驶闪耀时 . 21 4.2 智能驾驶赛道，现在在吵什么 . 22 4.2.1 落地路线：跨越式的 Waymo、还是渐进式的 tesla？ . 22 4.2.2 平台模式：车企 iOS 自研、还是 Android 开放生态？ . 23 4.2.3 传感器：纯视觉，还是激光雷达？ . 25 4.2.4 技术：算力、算法、数据，哪个是核心壁垒？ . 27 4.2.5 变现：智能驾驶商业化，或远或近？ . 30 4.3 L4 级自动驾驶玩家：星辰大海，由技术和数据共同铺就 . 32 4.3.1 滴滴：跨越式 L4 路线，数据型选手 . 33 4.3.2 AutoX、 Pony AI：独角兽中的佼佼者 . 34 4.4 ADAS 辅助驾驶玩家：理想的道路，现实中要慢慢走 . 35 4.4.1 华为：最强硬件玩家，弯道超车 . 37 4.4.2 地平线：算力竞赛开启，芯片佼佼者进入前台 . 38 4.5 百度 Apollo 的变量 . 39 4.5.1 Robotaxi：技术领先，规模化变现尚且遥远 . 39 4.5.2 ADAS：竞争加强，做大朋友圈尤为重要 . 41 5. 盈利预测及估值 . 43 风险提示 . 45 2021 年 06 月 20 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表目录 图表 1：百度核心业务：移动生态、智能云、智能驾驶等 . 6 图表 2：百度移动生态：头部 APP 一览 . 7 图表 3：网络广告是百度核心变现方式 . 7 图表 4：国内互联网企业广告收入变 迁 . 7 图表 5：百度：商业化体系一览 . 8 图表 6：变现端：与同类产品相比，百度商业化效率足够高 . 8 图表 7：流量端：字节系和快手的用户时长增长显著 . 8 图表 8：创作者端：微信、抖音、快手等建立了充实的内容生态 . 9 图表 9：用户端：微信、抖音、快手的搜索 MAU 也快速赶上 . 9 图表 10：百度人工智能核心战场 . 10 图表 11： “百度大脑 ”核心技术 . 10 图表 12：百度 AI 新业务收入结构及增速：亿元 . 11 图表 13：百度 AIG 业务架构 . 11 图表 14： 2020H1 中国市场公有云（ IaaS+PaaS）市场份额 . 12 图表 15： 2021H1 百度智能云为 AI 公有云服务市占率第一 . 12 图表 16： 2019 年百度云在 AI 公有云市场服务产品数量行业领先 . 12 图表 17：百度 SLG 业务架构 . 13 图表 18： DuerOS 在人工智能三大要素和四项功能上拥有技术优势 . 14 图表 19：小度智能家居控制中心：手机应用 +多类智能终端 . 14 图表 20： “小度 ”生态链可接入第三方品牌 . 14 图表 21：百度智能驾驶业务进程 . 15 图表 22：百度智能驾驶事业群组产品体系 . 16 图表 23：百度 L4 级自动驾驶运营模式 . 16 图表 24：百度纯视觉自动驾驶技术 Apollo Lite . 17 图表 25：百度基于 Apollo Lite 的降维商用产品： AVP、 ANP . 18 图表 26：百度车联网事业部产品体系 . 18 图表 27： Carlife+操作界面及相关功能 . 19 图表 28：部分 Carlife+合作品牌 . 19 图表 29：度小镜产品正反面 . 19 图表 30：度小镜部分功能示意 . 19 图表 31：百度 ACE vs.传统智能交通的区别 . 19 图表 32：车路协同：百度自研路侧计算单元 . 20 图表 33：智能信控：信号控制平台示意图 . 20 图表 34： 2021 年，智能驾驶进入大规模量产元年 . 21 图表 35：跨越式自动驾驶路径代表：谷歌 Waymo . 22 图表 36：渐进式自动驾驶路径代表：特斯拉 . 22 图表 37： SAE 自动驾驶级别标准：辅助驾驶 vs. 自动驾驶界定 . 23 图表 38：各国产车企自动驾驶量产方案：自研 vs.合作 . 24 图表 39：激光雷达传感器方案：谷歌 Waymo . 25 图表 40：无激光雷达的纯视觉传感器方案：特斯拉 . 25 图表 41：激光雷达传感示意图 . 26 图表 42：以览沃科技为例，业内激光雷达成本已至 1000 美元量级 . 26 图表 43：华为自研激光雷达，预计成本可低至 200 美元 . 26 图表 44：智能驾驶公司传感器方案举例 . 27 2021 年 06 月 20 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表 45：自动驾驶核心技术体系：感知、决策、执行 . 27 图表 46：智能驾驶方案公司计算平台性能对比 . 28 图表 47：百度 Apollo Lite 视觉神经网络 . 29 图表 48：各方案提供商：数据收集 . 30 图表 49：各 ADAS 系统及车企：收费模式 . 31 图表 50：市场规模测算：国内 ADAS 方案 . 32 图表 51： L4 级自动驾驶方案：各平台参数对比 . 32 图表 52：滴滴智能驾驶业务进程 . 33 图表 53：滴滴 “双子星 ”硬件平台的奢华配置：传感器数量高达 50 个 . 34 图表 54：滴滴 “桔视 ”设备：一年采集千亿公里数据 . 34 图表 55： AutoX 和 Pony AI：位列 2020 年加州路测 MPI 前五名 . 34 图表 56： AutoX 和 Pony AI：位列 2020 年加州路测总里程前五名 . 34 图表 57： L2/L3 级辅助驾驶方案：各平台参数对比 . 36 图表 58：华为智能驾驶业务进程 . 37 图表 59：华为智能汽车解决方案 BU：架构 . 37 图表 60：地平线大事记 . 38 图表 61：地平线量产情况 . 38 图表 62： robotaxi 产品：百度 Apollo 无人驾驶测试车 . 39 图表 63： ADAS 产品：威马 W6 搭载了百度辅助驾驶泊车 AVP . 39 图表 64： 技术层： NR 报告显示百度自动驾驶进入 leader 阵营 . 40 图表 65： 数据层：百度 L4 级自动驾驶在路测覆盖面上做到国内领先 . 40 图表 66：各 L4 级别车企：试运营及商业化情况 . 41 图表 67：华为 MDC 810 计算平台 . 41 图表 68：华为自研中长距激光雷达 . 41 图表 69： Apollo Lite：环视感知方案示意 . 42 图表 70： Apollo Lite：成像效果 . 42 图表 71：百度 “集度 ”第一款车或于 2022 年北京车展亮相 . 42 图表 72：百度财务预测 . 43 2021 年 06 月 20 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 1. 百度，推动时代的转折 百度成立于 2000 年 1 月，至今已经走过了二十年历程。二十年以来，不论是在互联网 时代、还是在自动驾驶时代，百度都是推动时代转折的重要力量 ： 1） 2010 年以前，搜索 引擎 是互联网核心的信息中枢，百度作为搜索之王曾经屹立 PC 互联网之巅。 2） 2010 年以后流量平台崛起 ， 微信、抖音、快手等巨头在内容生态不断充实的同时， 其更多推荐、搜索、商家销售服务等在生态内部完成 。 百度面对移动生态的孤岛化， 开始探索人工智能、自动驾驶等领域的前沿产品 。 3） 2021 年， 百度的智能驾驶业务 经过数年探索终于 迎来 规模化 量产 元年 ：百度 AVP 和 ANP 等辅助驾驶产 品 开始 规模化 落地 量产 ，未来三年有望完成前装量产 100 万台 。 百度辅助驾驶产品的量产，让百度 Apollo 的 变现可见度和预期规模大幅提升 ， 为 百度智能驾 驶 打开广阔的业务 和估值 前景。 如今 的 百度 ， 在经历了时代的更迭之后， 带着成熟的 AI 产品、量产的辅助驾驶方案、领先的 robotaxi 进展 ，用技术搏一个光明的未来。 图表 1：百度核心业务：移动生态、智能云、智能驾驶等 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 2021 年 06 月 20 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 2. 初困：信息中枢的 迁移 ，背后是生态孤岛的崛起 图表 2：百度移动生态：头部 APP 一览 资料来源： Questmobile， 国盛证券研究所 流量变现是百度此前核心的商业模式。搜索是百度的代表性产品形态，也是一个天然转 化率高的广告载体。在 PC 时代，搜索是核心的信息获取渠道。作为在国内搜索赛道一度 占到绝对优势地位的百度，成为企业广告投放的重要阵地。 移动互联网时代， 淘系、拼多多、 微信、抖音、快手等巨头的更多推荐、搜索、商家销售服 务等在生态内部完成。 越来越多的企业把线上投放预算转移到了淘系、拼多多等电商平台 和抖音、快手等短视频平台。 图表 3：网络广告是百度核心变现方式 图表 4：国内互联网企业广告收入变迁 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 资料来源： 公司公告、 36 氪、亿邦动力 等， 国盛证券研究所 变现端 ，百度有着足够充实的商业化产品体系。但是，在流量端，百度 还 没有能够把更 多用户的浏览时长和转化行为留在其移动生态中。 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 2016 2017 2018 2019 2020 百度收入：百万 广告 其他 - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2015 2016 2017 2018 2019 2020 头部互联网企业广告收入：亿元 阿里巴巴 头条系 百度 腾讯 拼多多 快手 微博 2021 年 06 月 20 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 变现端，百度通过观星盘帮助企业客户实现 DMP 功能进行全域数据洞察、通过爱番番帮 助企业进行 CRM 线索运营、通过基木鱼作为托管页为企业进行营销落地转化。 图表 5：百度：商业化体系一览 资料来源：公司官网，国盛证券研究所 我们用腾讯、快手、百度的季度收入除以其全网时长贡献，得出 商业化 效率的指标。可 见，在同样的流量基准上，百度的变现力度已经远远超过其他两个竞品。然而，在流量 端，百度正面临着更多新流量平台的竞争和用户习惯的变化。 图表 6：变现端：与同类产品相比，百度商业化效率足够高 图表 7：流量端：字节系和快手的用户时长增长显著 资料来源：公司公告， Questmobile，国盛证券研究所 资料来源： Questmobile，国盛证券研究所 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 变现效率：收入 /全网时长 腾讯系 百度系 快手 0.0% 4.0% 8.0% 12.0% 16.0% 20.0% 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 202Q2 2020Q3 2020Q4 头部互联网企业：全网时长占比 阿里系 头条系 百度系 快手 2021 年 06 月 20 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 百度的流量失落伴随着几个过程： 1） 内容端：在自媒体时代、 O2O 大战、短视频大战中 ，更多平台建立了相对 的产品 流量优势。 2） 用户端：当大型互联网平台建立了自己的内容生态以后，平台倾向于将用户的留 存和转化均留在生态内部、形成一个个生态孤岛。无论推荐还是搜索，用户行为 都在生态内部完成，百度搜索不再是全网信息传播的中枢。 图表 8：创作者端：微信、抖音、快手等建立了充实的内容生态 图表 9：用户端：微信、抖音、快手的搜索 MAU 也快速赶上 资料来源： 各公司公告、 36 氪、亿邦动力 等， 国盛证券研究所。注：微 信公众号数量为账号数、抖音和快手为创收的创作者数量 资料来源： 各公司公告、 36 氪、亿邦动力 等， 国盛证券研究所。 注：百度为百度 APP 的月活数，微信、抖音、快手均为搜索功能的 月活数 当前，微信生态已经拥有 2000 万公众号，抖音和快手生态获得收入的创作者数量也各 自达到了 2000 万以上。庞大的内容生态让这些平台有能力通过推荐、搜索等不同方式 满足用户的各类信息获取需求。近期，根据各家公司的披露，快手搜索的 MAU 已达 2.5 亿，而微信和抖音的搜索 MAU 各自 已超 5 亿。 当前，百度在移动生态业务上，一方面通过 对 信息流、短视频 等的投入 、 拟 收购 YY 等方 式增加内容构成和流量来源，另一方面通过小程序、托管页等商业化产品建设加强变现。 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 百度百家号 微信公众号 抖音 快手 创作者数量：万 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 百度 微信搜一搜 抖音搜索 快手搜索 产品搜索 MAU：亿 2021 年 06 月 20 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 3. 突围：做 AI 的基础设施 AI 新业务是百度这艘巨轮再次加速的核心引擎，从公司架构上来看，负责百度 AI 新业 务的事业群组共有三个： 1） AI 技术平台体系（ AIG），以智能云业务为主，包括大数据、云计算、安全等。 2） 智能生活事业群组（ SLG），主要负责 DuerOS 各类 产品技术创新与落地。 3） 智能驾驶事业群（ IDG），即 Apollo 平台，涵盖智能交通、车联网、自动驾驶三 类业务。 图表 10：百度人工智能核心战场 资料来源：公司 官网 、国盛证券研究所 这三个事业群组共同构建并应用“百度大脑”，包括视觉、语音、自然语言处理、知识图 谱、深度学习等核心技术。目前，百度大脑 AI 开放平台对外开放 248 项核心 AI 能力， 服务超过 180 万开发者，日均调用量突破 1 万亿次，语音能力引擎日均调用量已经超过 100 亿次，语音、人脸、 NLP、 OCR 调用量位居中国第一。 图表 11： “百度大脑 ”核心技术 百度大脑层级 核心技术 具体信息 基础层 AI 芯片 昆仑及鸿鹄 -昆仑是云到边缘 AI 芯片，支持搜索及智能云解决方案，满足公司深度学习计算需求。 -鸿鹄为 DuerOS 智能设备及车载信息娱乐系统提供动力，亦为公司的 AI 产品提供成本优势。 飞桨深度学习框架 根据 CIC 报告，飞桨开源后居中国深度学习框架榜首。其能力包括： 1.基于编程逻辑的深度学习框架，保证开发的灵活性和稳定性； 2.深度学习模型万亿级参数实时更新的超大规模训练能力； 3.针对不同平台及设施设计的高性能推理引擎端到端部署； 4.开源的工业级模型，涵盖广泛的应用领域。 感知层 语音识别及合成 -流式截断多层注意力建模 (SMLTA)，使识别中英文混合或普通话方言混合成为可能。 -Meitron 语音合成技术，用户可通过录制 20 句语音，将应用程序语音转换成自己专属语音。 计算机视觉 视觉语义让机器理解视频，通过识别人、动作、物品及相关时间序列提取结构化语义知识。公司开发了虚拟客户 代表，在百度大脑的支持下，与自动客户服务云解决方案相匹配。 认知层 知识图谱 由实体图谱、注意力图谱、事件、 POI 及行业知识等各种知识图谱组成，将海量的多元素、多模态数据转化为包 含数亿个节点及数千亿个关系 的整体语义网络。 NLP 框架 ERNIE ERNIE 广泛应用于阅读理解、情感分析、搜索智能问答、视频推荐、点击率预测等领域。在机器翻译方面，百度 翻译提供 203 种语言翻译，每天翻译的字符数逾 1,000 亿个。 资料来源：公司 公告 、国盛证券研究所 2021 年 06 月 20 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 当前，百度 AI 的变现核心由智能云业务贡献。 2020 年，包含百度智能云和网盘业务的 百度云收入约 92 亿元，同比增长 44%。 DuerOS 等业务 加总收入约 32 亿。未来随商业 化进程加速，收入有望快速增长。 图表 12：百度 AI 新业务收入结构及增速：亿元 资料来源：公司 公告 、国盛证券研究所 3.1 百度云：抢占 AI 云服务赛道 图表 13：百度 AIG 业务架构 资料来源：百度智能云官网、国盛证券研究所 百度智能云提供一整套的云服务及解决方案，目前有超 50 项云基础 服务产品，包括基础 的计算、存储、通信、数据库等。在此基础上，依靠 AI 芯片、软件框架及应用程序在内 的全栈 AI 技术，公司重点发力 AI 服务产品，目前提供超 100 项服务，热门产品模块包 30 64 9226 33 32 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 20 40 60 80 100 120 140 2018A 2019A 2020A 其他业务收入 云服务收入 云服务收入增速 其他业务收入增速 2021 年 06 月 20 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明 括人脸与人体识别、 OCR 文字识别、语音识别、视频检索分析等。 同时，公司兼顾各类场景下的企业与行业解决方案开发 。 2020 年百度 CTO 兼人工智能 体系负责人王海峰发布内部架构升级邮件，把智慧政务、智慧医疗、智慧金融、智能客 服与营销四大业务板块升级为四大事业部，并在工业互联网、视频、物联网、工业质检、 物流地图等领域加大投入。截至 2020 年上半年，据 IDC 数据，百度云在 IaaS+PaaS 市 场份额为 4.1%，位居行业第六。 图表 14： 2020H1 中国市场公有云（ IaaS+PaaS）市场份额 资料来源： IDC、国盛证券研究所 其中， 百度 在 AI 云服务赛道 具有领先优势。 公司 AI 解决方案利用百度大脑为客户及开 发者提供全面的模块化解决方案库，包括开源代码、预先训练模型、端到端开发套件、 工具及组件等，同时在关键 AI 技术例如人脸人体技术、图像视频技术、语音及 NLP 技 术上具有一定领先优势，落地了丰富的产品及服务。 图表 15： 2021H1 百度智能云为 AI 公有云服务市占 率 第一 图表 16： 2019 年百度云在 AI 公有云市场服务产品数量行业领先 资料来源： IDC、国盛证券研究所 资料来源： IDC、国盛证券研究所 凭借多年在人工智能领域的探索，百度在细分赛道 AI云市场做到行业 佼佼者 。根据 IDC， 百度在 AI 云服务市场 领先 阿里云、腾讯云及华为云。 据 CIC 数据， 2019 年中国 AI 公有 云服务市场规模达 133 亿元， 2015-2019 年 复合增速达 82.3%。未来随技术突破和应用 场景完善，预计 AI 云赛道将保持高速增长 。 百度智能云作为赛道龙头，或将获得更大发 展空间。 41.6% 12.0% 8.4% 7.5% 7.2% 4.1% 3.3% 2.8% 2.3% 2.2% 1.5% 1.5% 5.7% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 阿里云 腾讯云 华为云 中国电信 AWS 百度云 金山云 Azure 浪潮云 京东云 中国移动 Ucloud Others 2020 H1中国市场公有云市场份额 2021 年 06 月 20 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明 3.2 小度科技：物联网的种子，何时长大 百度人工智能操作系统小度 DuerOS 包括核心技术及两大开放平台，提供硬件、平台服 务及解决方案等一系列产品，已形成完整生态系统： 1） 核心层，即小度对话核心系统：包括了从语音识别到语音播报再到屏幕显示的一 个完整交互流程，以及背后支撑交互的自然语言理解、对话状态控制、自然语言 生成、搜索等等核心技术。 2） 应用层，即小度智能设备开放平台：为第三方厂商提供包括核心接入组件、芯片 模组、麦克风阵列等的开发套件。 3） 能力层，即小度技能 开放平台：提供包括了原生技能和第三方技能在内的技能开 放平台，开发者可以通过技能工具，来创建并发布基于 DuerOS 的技能。 除此之外， DuerOS 操作系统还帮助提供了一系列行业解决方案，包括智慧酒店、智慧社 区、智慧教育等领域。 图表 17：百度 SLG 业务架构 资料来源： DuerOS 官网、国盛证券研究所 百度通过技术 迭代、 开放平台 赋能， 持续扩充 其 系统生态： 1） 自身技术方面， DuerOS 目前语音识别准确率达到 97%，同时拥有回声消除、远 程识别等突破性技术。百度基于其巨量数据、多年技术积累以及丰富垂类内容， 能够将识别的文字进行充分语义理解，并调用合适的原生技能或第三方技能来满 足用户。 2） 开放平台方面，目前 DuerOS 已建立技能开放平台及智能家居开放平台，如同开 发者基于 Android 应用框架能够开发 App 一样，第三方开发者也可以基于 DuerOS 的技能框架开发技能，同时硬件开发者也能够基于其平台工具，开发搭 载对话式人工智能“小度”的智能家居，并接入“小度”生态链。基于百度本身 的移动生态优势及超 3 万开发者， DuerOS 技能覆盖了从娱乐到生活，从信息到 工具十个大类，拥有超 2000 个优质技能。智能家居“小度”生态链可接入的品 牌数量已超过 400 个，已接入 DuerOS 设备的家电数量超过 1.1 亿台。 2021 年 06 月 20 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明 图表 18： DuerOS 在人工智能三大要素和四项功能上拥有技术优势 资料来源： DuerOS 官网、国盛证券研究所 图表 19：小度智能家居控制中心：手机应用 +多类智能终端 图表 20：“小度”生态链可接入第三方品牌 资料来源： DuerOS 官网、小度 APP、国盛证券研究所 资料来源：小度 APP、国盛证券研究所 当前， DuerOS 的收入来源主要来自三方面： 1） 搭载