千亿眼科市场迎来民营连锁扎堆 IPO谁是下一个胜出者？.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全球眼科患者数量庞大超过 40 亿，屈光不正治疗是目前规模最大的 细分领域。 常见眼科疾病包括白内障、屈光不正、青光眼、黄斑变性 （ AMD）、结膜炎和视网膜动脉硬化 ，这些疾病 患者数量庞大，根据 世界卫生组织 (WHO)数据， 2020 年仅近视 +老视人数全球合计超过 40 亿； 而 10 亿人的视力损伤原能被预防或尚待解决，其中尚未得到戴 镜矫正的屈光不正有 1.23 亿、白内障 6520 万、青光眼 6900 万等，预 防 /治疗率有待提升 。中国眼部疾病患病人数超过 10 亿，其中近视和 干眼症患者占人口总数 60%以上，且随着老龄化不断加剧，白内障、 青光眼 、老花眼等与年龄高度相关的眼病发病率不断提高。就细分市 场而言， 屈光不正市场规模最大，重点药物全球规模约为 150 亿美元， 国内市场规模也超过 400 亿元 ，其次是视网膜疾病，重点药物的全球 规模达到 120 亿美元，国内市场规模约有 40-50 亿元。 产业纵览 ： 中国眼科市场 规模接近 2,000 亿元， 上游市场集中度高 。 从产业链划分，中国 眼科市场可细分为 眼科 器械（ 份额 16%） 、 眼科 用药（ 11%） 、眼科 医疗服务（ 73%） 。 医疗器械： 全球眼科器械市场规模为 230 亿美元，稳步增长，中 国眼科医疗器械市场五年复合增长率达到 19.2%，预计 2020 年可 以达到 317 亿元， 角膜接触镜和人工晶体在眼科医疗器械市场中 占比较高，份额为 22%和 17%。 全球眼科器械主要由外资寡头垄 断，行业高度集中， 前十名份额合计超在 95%以上。 目前国内的 眼科上游市场主要被进口产品占据（诺华、博士伦、强生），但国 内厂商已在 人工晶状体、角膜接触镜等领域实现突破 ，具备进口 替代空间 。 眼科药物： 全球与中国眼科药物市场规模于 2019 年分别超过 300 亿美元和 30 亿美元，国内眼科药品市场集中度高，进口药物占据 超过 60%的市场份额（瑞士诺华、日本参天、德国 Ursapharm 份 额 TOP3） , 且 眼科药物基础研究进展缓慢， 2015 年以来中国仅有 7 种眼科新药获批 , 均由跨国药企开发，创新药物稀缺。 医疗服务： 2019 中国市场规模 超千亿 ，民营医院 有望 成为 市场 主体。 据国家卫计委统计， 2011 年 -2018 年，我国眼科医院诊疗人次从 1277 万增长到 2932 万，入院人次从 56.9 万增长到 201.2 万，年复合增速分 别为 10.9%和 19.77%。与此同时， 我国眼科医疗服务市场规模从 2015 年的人民币 507.1 亿元增长到 2019 年的人民币 1,037.4 亿元，年复合增 长率为 19.6%，预计到 2025 年可超过 2500 亿元 。在细分市场上，医 学视光、白内障、屈光手术分别占据眼科医疗服务细分市场的前三位， 占比分别达到 21.3%、 18.1%和 16.8%，合计超过 50%。但同时我国目 Table_Tit le 2021 年 01 月 29 日 千亿眼科市场迎来民营连锁扎堆 IPO， 谁是下一个 胜出者 ？ Table_BaseI nfo 新三板 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 创远仪器：国内测试仪器产 业密集资本化，公司稳步扎 实推进 2021-01-28 微创光电：智慧交通领先企 业， 2020 年经营性现金流改 善显著 2021-01-27 纵览一二级市场，盘点在线 教育板块的几个核心变化？ 2021-01-27 IPO 观察： 2021 年第三周新 增 11 家 IPO 过会，荣信教 育、汇川物联为原新三板公 司 2021-01-27 全市场科技产业策略报告第 九十五期 2021-01-26 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 前屈光手术 率约为 0.25%，对比美国屈光手术率在 0.8%至 0.9%之间 存 有差距 ； 对于白内障手术， 我国 CSR（每年每百万人白内障手术例数） 2018 年 为 2,662，与美、日等达国家 10,000 以上的 CSR 差距明显 。 从 机构主体来看，中国眼科专科医院中，民营医院占比超过 90%，从 2015 年的 397 家增长至 2019 年的 890 家， CAGR 达到 22.4%，有望成为未 来的市场主体 。 且从一级市场投资来看，根据企查查统计， 2018 至今 大部分眼科市场投资 都 投向眼科医疗服务市场， 且 民营连锁医院 为其 中重点，代表机构为 爱尔眼科 。 标的 梳理 ： 医疗机构扎堆 IPO 上市 ， 新三板公司集中在医疗器械 。 A 股上市公司中 从事医疗器械的主要有欧普康视、爱博医疗和昊海生 科；从事医疗服务的主要有光正眼科和爱尔眼科；从事医药生物的主 要有兴齐眼药。 其中 爱尔眼科 为 中国目前规模最大的眼科医疗机构 ， 但同时 华厦眼科、何氏眼科、普瑞眼科 3 家连锁医疗机构也处于创业 板排队中，各具优势在规模上 与爱尔眼科 具备差距，毛利率整体都在 40%-50%之间。与此同时， 港股市场也迎来了第一家根植中国的大型 眼科医疗服务集团 朝聚科技 ，多家公司的上市冲刺显示出眼科 医疗 领 域市场广阔，赛道逐渐成熟。 相比之下，新三板公司整体规模较小， 主要集中在医疗器械领域，代表公司有迈达科技、新眼光 、乐目医疗 等。 风险提示 ： 竞争趋于激烈， IPO 失败，医疗安全风险。 3 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 眼科市场：全球患者数量庞大超过 40 亿，中国市场具备潜力 . 5 1.1. 放眼全球：眼科疾病患者数量超过 40 亿，预防 /治疗率有待提升 . 5 1.2. 聚焦中国：眼科疾病患者占人口总数 70%，屈光不正是最大赛道 . 7 2. 眼科市场：中国眼科市场规模接近 2,000 亿元，服务市场占比 73% . 8 2.1. 眼科器械：中国市场复合增速近 30%，国产替代潜力可观 . 9 2.1.1. 国际市场规模超过 230 亿美元，中国市场复合增速达到 19.2% . 9 2.1.2. 技术、品牌壁垒较高，外资占据主导地位，中国进口替代潜力可观 . 12 2.2. 眼科药物：技术壁垒高、产品获批慢，中国市场份额约 10% . 13 2.2.1. 国内眼科药品市场集中度高，进口药物占据超过 60%的市场份额 . 13 2.2.2. 眼科药物基础研究进展缓慢，获批数量少，创新药物稀缺 . 14 2.3. 医疗服务： 2019 年中国市场规模超千亿，五年复合增速接近 20% . 14 2.3.1. 诊疗人次逐年增长，眼科医疗服务市场规模持续扩大 . 14 2.3.2. 民营机构占比约 90%，专科眼科医院表现 出色 . 16 2.3.3. 医疗服务具备资金、专业人员等壁垒，资源供不应求，地区分布不均 . 17 3. 一级市场：眼科医疗服务最受资本青睐，重点布局民营连锁医院 . 19 4. 标的梳理：眼科赛道逐渐成熟 . 21 4.1. A 股标的：产业链全覆盖，医疗服务机构扎堆上市 . 21 4.1.1. 医疗器械：欧普康视、爱博医疗 . 21 4.1.2. 医疗服务：机构扎堆 IPO 上市，爱尔眼科为最大的眼科医疗机构 . 23 4.1.3. 眼科医药：兴齐眼药专注于眼科药物领域 . 25 4.2. 三板标的：整体规模体量小，集中在医疗器械领域 . 25 4.3. 港股公司：朝聚科技，华北领先大型眼科医疗服务集团 . 26 图表目录 图 1：全球重要眼病患者人数 . 6 图 2：致盲的主要原因分布 . 6 图 3： 2000-2030 全球近视眼与高度近视眼人数（百万人） . 6 图 4： 2016 2030 年全球 AMD 及青光眼人数（百万人） . 6 图 5： 2010-2018 年各年龄段近视率对比 . 7 图 6：中国 65 岁以上人口 数量及占比 . 7 图 7： 2019 我国眼科市场按业务类型分布 . 9 图 8：全球眼科医疗器械市场规模 . 9 图 9：全球眼科医疗器械市场细分占比（亿美元） . 9 图 10：国内眼科医疗器械市场规模及增速 .11 图 11： 2016 全球医疗器械细分领域分布 .11 图 12： 2018 中国医疗 器械细分领域分布 .11 图 13：国内眼科医疗器械市场按产品份额分类 .11 图 14： 2017 国内眼科医疗器械市场按公司份额 . 12 图 15：全球、中国眼科药物市场及增速 . 13 图 16：全球眼科用药市场分布 . 13 图 17： 2018 国内眼科用药公司市场 份额 . 13 图 18： 2015-2019 年美国及中国眼科新药获批情况 . 14 图 19：眼科医疗服务市场分类 . 14 4 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 20：中国眼科医疗服务市场规模及增速 . 15 图 21： 2019 中国眼科医疗服务市场规模占比 . 15 图 22：眼科医院诊疗 、入院人次及增速 . 15 图 23：人均医疗保健支出及占消费支出（元）及占比 . 15 图 24：中国眼科医疗服务市场规模（亿元） . 16 图 25：中国眼科专科医院数（家） . 17 图 26：我国专科眼科医院万元以上设备总价值及增速 . 17 图 27：我国专科 眼科医院万元以上设备价值构成情况（台） . 17 图 28：中国眼科专科医院执业医师、护士人数及增速 . 18 图 29： 2015 每百万人眼科医生数量（人） . 18 图 30：中国分省眼科病床密度 . 18 图 31：欧普康视营业收入及增速 . 22 图 32：欧普康视净利润及增速 . 22 图 33：欧普康视硬性角膜接触镜价格（元）和销量（右轴，万片）走势 . 22 图 34：爱博医疗营业收入及增速 . 23 图 35：爱博医疗净利润及增速 . 23 图 36：爱尔眼科营业收入及增速 . 23 图 37：爱尔眼科净利润及增速 . 23 图 38：兴齐眼药营业收入及增速 . 25 图 39：兴齐眼药净利润及增速 . 25 图 40：主营业务收入按产品分类 . 26 图 41：眼科产品可分为超声产品和非超声产品分类 . 26 图 42：迈达科技营业 收入及增速 . 26 图 43：迈达科技净利润及增速 . 26 图 44：朝聚眼科医疗营收与净利润（百万元） . 27 图 45：朝聚眼科医疗营业收入按服务分类（百万元， %） . 27 表 1：常见眼科疾病简介 . 5 表 2：能被预防或尚待解决的眼科疾病人数 . 6 表 3：我国主要眼科的患者数量、发病率及主流疗法 . 7 表 4： 2019 年中美两国眼科疾病患病人数比较（百万人） . 8 表 5：重点眼科疾病全球及中国市场规模估计 . 8 表 6：眼科医疗器械简介和全球市场规模复合增速 . 10 表 7：全球眼科医疗器械 TOP10 公司全球销售额及份额 . 12 表 8： 2018 年至今国内眼科医疗服务市场部分投融资情况 . 19 表 9： 2018 年至今国内眼科医疗器械市场部分投融资情况 . 20 表 10：主板标的情况简介 . 21 表 11：各公司部分数据比较 . 24 表 12：公司优劣对比 . 24 表 13：三板标的公司基本情况 . 25 表 14：朝聚眼科核心竞争优势 . 27 5 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 眼科 市场 ： 全球 患者数量庞大 超过 40 亿 ，中国 市场 具备潜力 眼科的全称是 “眼病 专科 ”，是研究发生在视觉系统，包括 眼球 及与其相关联的组织有关疾病 的学科。 常见的眼科疾病包括 白内障、 屈光不正、青光眼、黄斑变性（ AMD）、结膜炎和视 网膜动脉硬化。 表 1： 常见眼科疾病简介 眼科疾病类型 简介 治疗 方法 治疗 价格 图片 白内障 多种原因 如老化，遗传、局部营养障碍、 免疫与代谢异常，外伤、中毒、辐射等， 都能引起晶状体代谢紊乱， 导致晶状体蛋 白质变性而发生混浊，称为白内障 ，此时 光线被混浊晶状体阻扰无法投射在视网 膜上，导致视物模糊 白内障超声乳化术： 使用超声波 将晶状体核粉碎使其呈乳糜状， 然后连同皮质一起吸出，术毕保 留晶状体后囊膜， 可同时植入房 型人工晶状体 ； 白内障囊外摘除： 切口较囊内摘 出术小，将混浊的晶状体核排 出，吸出皮质 人工晶体材料 2000-10000 元 左右 屈光不正 屈光不正是指眼在不使用调节时，平行光 线通过眼的屈光作用后，不能在视网膜上 形成清晰的物像，而在视网膜前或后方成 像。它包括远视、近视及散光 框架眼镜：分为普通单焦镜、 多焦镜 约 500-2000 元 /副 角膜接触镜：分为软性接触 镜、硬性接触镜和角膜塑形镜 约 100-8000 元 /副 药物治疗：低浓度 阿托品 300 元 /月 屈光手术： 角膜屈光手术；眼 内屈光手术 0.5 万 -4 万 青光眼 是一组以视乳头萎缩及凹陷、视野缺损及 视力下降为共同特征的疾病，病理性眼压 增高、视神经供血不足是其发病的原发危 险因素，视神经对压力损害的耐受性也与 青光眼的发生和发展有关 药物治疗 2000 元以内 激光治疗 约 1000 元 小梁切除术 2000-3000 元 青光眼瓣膜或引流装臵植入 约 6000 元 黄斑变性 （ AMD） 黄斑变性通常是高龄退化的自然结果，随 着年龄增加，视网膜组织退化，变薄，引 起黄斑功能下降 干性黄斑变性：口服药物（叶 黄素和扩血管类药物） 低于 1000 元 湿性黄斑变性：光动力疗 法；注射雷珠单抗 约 7000-26000 元 结膜炎 结膜炎的病因可根据其不同性质分为感 染性和非感染性两大类。 感染性由于病 原微生物感染所致的结膜炎症。 非感染 性外界的理化因素，如光、各种化学物质 也可成为致病因素 细菌性结膜炎： 氧氟沙星眼药水、红霉素眼膏 约 20 元 病毒性结膜炎：阿昔洛韦眼药 水、更昔洛韦眼用凝胶 约 30 元 过敏性结膜炎：色甘酸钠眼药 水、奥洛他定眼药水 约 30 元 视网膜动脉硬 化 视网膜动脉管径与行走路线改变，如管径 狭窄，角度变小、钢丝状、银丝状以及动 静脉交叉处有病理性变化等等 合理药物治疗、调整饮食结构和 适当体能锻炼 定期眼底检查 10-300 元 /次 资料来源：有来医生，安信证券研究中心 1.1. 放眼全球： 眼科疾病患者数量 超过 40 亿，预防 /治疗率有待提升 眼科疾病患者数量庞大，近视 +老视 人数 合计 超过 40 亿 。 世界卫生组织 (WHO)发布的 世界 视力报告 显示 ， 2020 年全球 26 亿人患有近视眼，其中 19 岁以下的近视人数达到 3.12 亿 ； 18 亿人患有老视； 7600 万年龄 40 80 岁的人患有青光眼；全球 30 97 岁的人群中年龄相 关性黄斑变性 (AMD)人数 为 1.956 亿； 1.46 亿人患有糖网；全球沙眼患者 250 万人。 致盲原 因中白内障占 39%、未经矫正的屈光不正占 18%、青光眼占 10%，这三种疾病已经成为全 世界致盲和视力障碍的主要原因 。 6 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 1： 全球重要眼病患者人数 图 2： 致盲的主要原因分布 资料来源： WHO（ 世界视力报告 ）， 安信证券研究中心 资料来源： WHO（ 世界视力报告 ）， 安信证券研究中心 眼科疾病患者人数 持续上升。 根据 WHO 预测，全球近视人数和高度近视人数也将不断攀升， 于 2030 年达到 33.16 亿 人和 5.16 亿 人 ； 眼睛损伤重点疾病 AMD 和青光眼， WHO 预测 两 种眼科疾病 人数将在未来十年持续上升，在 2030 年分别达到 2.43 亿 人和 9540 万人 。 图 3： 2000-2030 全球近视眼与高度近视眼人数 （百万人） 图 4： 2016 2030 年全球 AMD 及青光眼人数 （百万人） 资料来源： WHO（ 世界视力报告 ）， 安信证券研究中心 资料来源： WHO（世界视力报告），安信证券研究中心 WHO 指出，至少 10 亿人的视力损伤能被预防或尚待解决 ， 其中尚未得到戴镜矫正的屈光不 正 有 1.237 亿、白内障 6520 万、青光眼 6900 万、角膜混浊 420 万、 DR300 万、沙眼 200 万、尚未得到戴镜矫正的老视眼 8.26 亿人。 人口老量化、生活方式改变以及获得眼科护理 机会有限是视力障碍人数不但增长的原因。在国家卫生服务中，包括在初级卫生保健级别， 需要进一步开展眼部保健工作，通过预防、早期发现、治疗和康复服务，确保满足更多人的 眼部保健需求。 表 2： 能被预防或尚待解决 的眼科疾病人数 视力损伤类型 人数（万人） 尚未得到戴镜矫正的老视眼 82600 尚未得到戴镜矫正的屈光不正 12370 白内障 6520 青光眼 6900 角膜混浊 420 DR 300 沙眼 200 资料来源： WHO（世界视力报告）， 安信证券研究中心 39% 18% 10% 33% 白内障 未经矫正的屈光不正 青光眼 其他原因 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2000 2010 2020 2030 近视眼 高度近视 0 50 100 150 200 250 300 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 老年性黄斑变性患病人数 青光眼 7 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.2. 聚焦中国 ： 眼科 疾病患者 占人口 总数 70%， 屈光不正是最大赛道 中国 眼部疾病患病人数 超过 10 亿，其中近视和干眼症患者占人口总数 60%以上 。 根据 2019 年第三届中国眼健康大会报告数据 ， 截至 2018 年我国眼部疾病患者总人数至少超过 10 亿， 总人口中占比超过 70%，其中 近视和干眼症患者人数最多，共有约 9.2 亿人，占人口总数的 65.95%(截至 2018 年 )。 除此之外，我国存在的其他眼部疾病患者人口数量超过 1.5 亿。 表 3：我国主要 眼科的患者数量、发病率及主流疗法 眼病名称 患者数量 发病率 主流疗法 未成年人近视 0.97 亿 54% 戴眼镜、角膜塑形镜 成人近视 5.48 亿 45% 屈光手术 干眼症 2.94-4.2 亿 21-30% 人工泪液、促粘液蛋白分泌干眼症滴眼液、眼睑板治疗、手术治疗 白内障 1.68 亿 12% 手术治疗、替换人工晶体 青光眼 2100 万 1.50% 手术治疗、激光治疗、药物治疗 眼底血管病变 3500 万 2.50% 药物治疗 资料来源： Wind，安信证券研究中心 未成年人 近视率不断攀升， 老龄人口患病人数 不断增长 。 中国近视人口约 6 亿，且以年轻群 体为主，一项针对 56 万人的调查显示，中国 40 岁以上人群近视率为 17%， 18 岁人群近视 率超过 80%；此外，老龄化不断加剧使得白内障、青光眼、老花眼等年龄高度相关的眼病发 病率不断提高 ，带来眼科医疗需求的增加。 图 5： 2010-2018 年各年龄段近视率对比 图 6：中国 65 岁以上人口数量及占比 资料来源： 国家卫生健康委员会， 安信证券研究中心 资料来源： 国家统计局， 安信证券研究中心 中国患病人数远超美国。 据弗若斯特沙利文 2019 年对主要眼科疾病的中 、 美两国人数进行 统计发现，中国患病人数远高于美国 ，其中干眼症和葡萄膜炎的患 病人数甚至为美国的 10 多倍，过敏性结膜炎、干眼症患病人数高出美国 2 亿多 、白内障患病和 20 岁以上近视人数 均较美国高出 1 亿多 。 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 小学生 初中生 高中生 2010 2018 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 65岁以上人口数量（万人） 占总人口比例 8 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 4： 2019 年中美两国眼科疾病 患病人数 比较 （百万 人 ） 中国 美国 倍数关系 过敏性结膜炎 250.9 59.2 4.24 干眼症 234.9 20.6 11.40 白内障 183.8 26.2 7.02 近视（ 20 岁以下） 168.8 35 4.82 睑缘炎 94.5 13.2 7.16 视网膜疾病 45.3 27.6 1.64 青光眼 19.6 2.6 7.54 葡萄膜炎 3.2 0.3 10.67 资料来源： 弗若斯特沙利文分析 ，安信证券研究中心 眼科市场按照疾病分类， 屈光不正具有最大的市场规模，全球规模约为 150 亿美元，国内市 场规模也超过 400 亿元 ， 其次是视网膜疾病，全球规模达到 120 亿美元，国内市场规模约有 40-50 亿元。白内障、干眼症的市场规模相似，在全球及国内分别达到约 40 亿美元和 25 亿 元左右规模。青光眼市场规模相对较小。 表 5：重点眼科疾病全球及中国市场规模估计 眼科疾病 重点药物 全球市场规模 估算 国内市场规模估算 白内障 人工晶体 约 40 亿美元 约 26 亿元 屈光不正 屈光手术 约 110 亿美元 约 400 亿元 角膜塑形镜 约 40 亿美元 约 18 亿元 阿托品滴眼液 视网膜疾病 抗 VEGF 药物 约 120 亿美元 40-50 亿元 干眼症 人工泪液 约 24 亿美元 约 25 亿元 环孢素 A 滴眼液 15-20 亿美元 青光眼 前列腺素药物 约 15 亿美元 约 5 亿元 资料来源： ： Frost&Sullivan、 Wind 医药库、 AbsoluteReports、爱博医疗招股书、欧康维视生物招股书 ，安信证券研究中 心 2. 眼科市场： 中国 眼科市场规模接近 2,000 亿元 ， 服务市场 占比 73% 按 产业链 类型， 眼科市场可细分为医疗器械 、 眼科用药 、 医疗服务 。 据金氪咨询统计， 目前 我国的 整体 眼科市场规模接近 2,000 亿元。 根据眼科医疗器械行业发展报告的数据， 眼科医 疗市场占有最大的细分市场份额， 2019 年达 1240 亿元，占比 73%，其次为眼科器械市场， 市场总规模约 267 亿元，占比 16%，最后为眼科用药市场约 193 亿，占比 11%。 9 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 7： 2019 我国眼科市场按业务类型 分布 资料来源： 中国医疗器械行业发展报告， Frost&Sullivan， 安信证券研究中心 2.1. 眼科器械： 中国市场复合增速近 30%，国产替代潜力可观 2.1.1. 国际市场规模超过 230 亿美元，中国市场复合增速达到 19.2% 国际眼科器械市场规 模超过 230 亿 美元 ，呈稳步增长趋势 。 根据全球领先的眼科医疗公司爱 尔康公司的报告及估算 ， 2017 年全球眼科医疗器械市场规模达 230 亿美元，预计 2018 年至 2023 年复合增长率为 4%。 眼科 器械市场 包括眼外科和视力保健两大领域 。 2017年 ，全球 眼外科市场规模约 90 亿美元 ， 其中植入性产品（人工晶状体、青光眼手术产品等）、耗材产品、设备及其他市场规模分别 约为 30 亿美元、 40 亿美元、 20 亿美元 ； 视力保健市场规模约 140 亿美元 ， 占比 56%， 其 中隐形眼镜、眼部健康产品市场规模 分别约 为 80 亿美元、 60 亿美元。 在细分领域中，植入 性产品预计增长率 6%，将成为增速最快的细分领域 。 图 8： 全球眼科医疗器械市场规模 图 9： 全球眼科医疗器械市场 细分占比（亿美元） 资料来源： Alcon 2018 Capital Markets Day， 安信证券研究中心 资料来源： Alcon 2018 Capital Markets Day， 安信证券研究中心 73% 16% 11% 眼科医疗 眼科器械 眼科用药 0 50 100 150 200 250 300 350 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 全球眼科医疗器械市场规模及增速（亿美元） 眼部健康 产品 , 60, 26% 植入性产 品 , 30, 13% 耗材产品 , 40, 17% 设备 /其他 , 20, 9% 隐形眼镜 , 80, 35% 10 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 6： 眼科医疗器械简介和全球市场规模复合增速 分类 细分领域 代表性产品 2018-2023GAGR预测 眼外科 植入性产品 人工晶状体、青光眼手术产品等 6% 耗材产品 白内障手术、玻璃体视网膜手术、屈 光手术一次洗耗材等 3% 设备 /其他 白内障和玻璃体视网膜控制台和配件， 飞秒激光，超声乳化仪，显微镜 2% 视力 保健 隐形眼镜 日抛型、非日抛型、美瞳等 4% 眼部健康产品 干眼症滴眼液、过敏性滴眼液、隐形 眼镜护理液、眼部维生素等 4% 资料来源： Alcon 2018 Capital Markets Day， 安信证券研究中心 中国眼科医疗器械市场 复合增长率达到 19.2%， 预计 2020 年可以超过 300 亿元。 根据中国 医疗器械行业发展报告， 2014-2019 年，我国眼科器械市场规模自 111 亿元增长至约 267 亿 元，行业复合增长率达到 19.2%，未来按照 复合 18.5%增速预测 ， 2020 年 市场规模 可达到 317 亿元 。 11 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 10： 国内眼科医疗器械市场规模及 增速 资料来源： 中国医疗器械行业发展报告 ， 安信证券研究中心 对标全球数据， 我国眼科医疗器械市场潜力巨大。 据 Evaluate 数据显示， 2016 年在全球医 疗器械行业中，眼科占比 7%，排名第五 ；但在国内，据 2018 年医疗器械蓝皮书数据统计 ， 中国医疗器械中， 眼科占比仅 1%。 图 11： 2016 全球医疗器械细分领域分布 图 12： 2018 中国医疗器械细分领域分布 资料来源： Evaluate， 安信证券研究中心 资料来源： 医疗器械蓝皮书， 安信证券研究中心 2017 年中国医疗器械行业发展报告显示， 角膜接触镜和人工晶体在眼科医疗器械市场 中占比较高，分别为 22%和 17%， 且预计未来 保持高增长 ，其原因在于：屈光不正患病率 和白内障手术率的提高，治疗这两类眼科疾病的产品份额上升 。 图 13： 国内眼科医疗器械市场按产品 份额 分类 资料来源： 中国医疗器械行业发展报告， 安信证券研究中心 17.00% 17.50% 18.00% 18.50% 19.00% 19.50% 20.00% 20.50% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 国内眼科医疗器械市场规模（亿元） 增速 体外诊断 15% 心血管 14% 医学影像 12% 骨科 11% 类别名称 7% 其他 40% 医用医疗 设备 39% 家用医疗 神 18% 体外诊断 11% 血管介入 7% 骨科 5% 类别名称 百分比 其他 19% 人工晶体 17% 角膜塑形镜 22% 其他 61% 12 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.1.2. 技术、 品牌壁垒较高 ， 外资占据主导地位，中国 进口替代潜力 可观 眼科器械 行业寡头垄断明显，市场基本由外资品牌占领，行业高度集中，前十名 份额 合计超 在 95%以上 。 依视路、诺华（爱尔康）、强生（眼力健） 等三家 企业占据行业绝大部分市场 份额，主要产品为人工晶状体、角膜接触镜及眼科检查治疗设备等，其中诺华（爱尔康）为 全球最大的眼保健公司之一，其人工晶状体、角膜接触镜等产品全球销售额均超过十亿美元。 表 7：全球眼科医疗器械 TOP10 公司全球销售额及份额 序 号 公司名称 国家 全球销售额（百万美元） 复合年 增长率 全球市场 份额占比 2015 2022 2015 2022 1 依视路 法国 6479 10211 6.70% 26.00% 27.50% 2 诺华（爱尔康） 瑞士 5999 7902 4.00% 24.10% 21.30% 3 豪雅（ HOYA） 日本 2128 3564 7.60% 8.50% 9.60% 4 威朗制药 （博士伦母公司） 加拿大 2046 3418 7.60% 8.20% 9.20% 5 强生（眼力健） 美国 2608 3272 3.30% 10.50% 8.80% 6 卡尔蔡司 德国 2015 2656 4.00% 8.10% 7.20% 7 库柏医疗 美国 1488 2149 5.40% 6.00% 5.80% 8 雅培 美国 1133 1550 4.60% 4.50% 4.20% 9 拓普康 日本 365 678 9.20% 1.50% 1.80% 10 尼德克 日本 296 508 8.00% 1.20% 1.40% 前十名 24557 35907 5.60% 98.50% 96.80% 其他 369 1184 18.10% 1.50% 3.20% 行业总计 24926 37091 5.80% 100% 100% 资料来源： Evaluate Medtech，安信证券研究中心 目前国内的眼科上游市场主要被进口产品 占据 ， 但 未来国产品牌 具备进口替代空间 。 在 眼科 器械、 耗材领域，国产品牌 与 进口产品在技术和质量水平方面存在巨大差距 ，但 具备较强的 成本优势， 同时国产品牌的上市也通常会影响现有市场的价格体系， 利于各种 原本 昂贵的眼 科器械及耗材的普及。 就 公司而言，诺华市场份额占比 7.2%，排名第一，博士伦和强生市 场份额占比分别为 6.8%， 5.9%，紧随其后 ；此外，雅培、拓普康、海昌、高视远望、六六 视觉、卫康、欧普康视等占比较高 。 图 14： 2017 国内眼科医疗器械市场按公司份额 资料来源： 中国医疗器械行业发展报告， 安信证券研究中心 国内厂商 在人工晶状体、角膜接触镜等中高端眼科医疗器械领域实现突破 ，进口替代可期 。 2014 年，爱博诺德推出国内首款拥有自主知识产权、有高端屈光功能的可折叠人工晶状体， 诺华 7% 博士伦 7% 强生 6% 其他 80% 13 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 市占率达到 10%， 2019 年推出角膜塑形镜新产品。蕾明视康旗下产品蕾明 RS 系列非球面 人工晶状体， 2016 年 9 月获欧盟 CE 认证， 2017 年获 CFDA 批准。 2020 年 5 月 18 日，京 津冀及黑吉辽蒙晋鲁医药联合采购办公室（ 3+N 集采联盟）对议价组人工晶体开展议价谈判 工作。在与多家国际一线进口品牌的激烈竞争中，爱博诺德（北京）医疗科技股份有限公司、 昊海生科、无锡蕾明视康科技有限公司、河南宇宙人工晶状体研制有限公司、天津世纪康泰 生物医学工程有限公司五家国产人工晶状体生厂商中标。 2.2. 眼科药物： 技术壁垒高、产品获批慢， 中国市场份额约 10% 2.2.1. 国内眼科药品市场集中度高，进口药物占据超过 60%的市场份额 全球与中国眼科药物市场规模于 2019 年分别超过 300 亿美元和 30 亿美元。 据 统计， 2019 年全球 眼科药物市场规模达到 337 亿美元 ， 2015-2019 复合增长率为 7.84%，其中 市场份额 Top3 的地区为美国 40%、欧洲 18%和日本 14%； 中国市场规模于 2019 年达到 32 亿美元， 占比约为 10%， 2015-2019 年复合增长率为 7.46%。 ，预计未来中国市场将以 复合年增长率 为 16.0%速度增长，于 2024 年市场规模接近 60 亿美元。 图 15：全球、中国眼科药物市场及增速 图 16： 全球 眼科用药 市场分布 资料来源： Frost&Sullivan，欧康维视生物招股书，安信证券研究中心 资料来源： Frost&Sullivan，欧康维视生物招股书， 安信证券研究中心 国内眼科药品市场集中度高，进口药物占据超过 60%的市场份额。 米内网数据显示， 2018 年国内重点省市公立医院眼科用药情况中，进口药物占据了 64%，而国产药物仅占 36%。 眼科用药市场的 TOP4 分别是瑞士诺华占 25.35%、日本参天占 14.24%、德国 Ursapharm 占 6.32%、沈阳兴齐眼药占 4.71%，合计市场份额超过了 50% 图 17： 2018 国内眼科用药 公司 市场份额 资料来源： 前瞻 研究院， 米内网 ， 安信证券研究中心 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2015 2018 2021E 2024E 2027E 2030E 全球眼科药物市场（ 10亿美元） 中国眼科药物市场（ 10亿美元） 美国 40% 欧洲 18% 日本 14% 中国 10% 其他 18% 25% 14% 6% 5% 49% 瑞士诺华 日本参天 德国 Ursapharm 兴齐眼药 其他 14 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.2.2. 眼科药物 基础研究进展缓慢， 获批数量少， 创新药物稀缺 眼科领域治疗性药较为缺乏， 其原因主要在于：由眼科疾病治疗过程中大部分疾病难以通过 药物治愈；眼科药物研发技术难度大、时间长；眼科药物学术推广成本高等。 2015 年以来 中国仅有 7 种眼科新药获批，均由 跨国药企开发 ， 美国共有 17 种眼科新药获批， 虽高于中 国，但 国内 、外 的新型眼科药物仍然稀缺。 图 18： 2015-2019 年美国及中国眼科新药获批情况 资料来源： Frost&Sullivan，药渡，安信证券研究中心 2.3. 医疗服务 ： 2019 年 中国 市场 规模超千 亿 ， 五年 复合增速接近 20% 2.3.1. 诊疗人次逐年增长， 眼科医疗服务市场规模 持续扩大 我国眼科医疗服务主要分为屈光手术、眼病诊疗以及医学视光。 屈光不正 包括近视、远视、 散光和老花眼 ， 是指当眼调节放松状态时，外界的平行光线经眼的屈 光系统后不能在视网膜 黄斑中心凹聚焦，从而不能清晰成像的屈光状态 。 眼病诊疗主要是指针对白内障、青光眼、 眼底病等疾病 ，治疗手段主要包括药物和手术。除屈光手术可以矫正屈光不正以外， 医学视 光是通过非手术方式来矫正屈光不 正 ， 通常由医学验光配镜和屈光不正视力矫正两部分组成 。 图 19： 眼科 医疗服务市场分类 资料来源：普瑞眼科 公开发行说