2018国产锻压行业研究报告.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 专题研究 |专用设备 2018 年 3 月 29 日 证券研究报告 Tabl e_Title 锻压设备专题研究 新能源汽车和工业机器人需求崛起 ， 国产锻压行业有望借助新兴市场实现赶超 Table_AuthorHorizont al 分析师： 罗立波 S0260513050002 分析师： 王 珂 S0260517080006 021-60750636 021-60750636 luolibogf gfwangkegf Table_Summary 核心观点： 作为全球最大的机床市场，国内锻压设备的下游需求逐步回暖 中国作为全球机床工具行业最大的市场，近年来机床工具的产销量稳居世界首位。 2016 年中国机床市场产值和销售额为 171 亿欧元和 216 亿欧元，分别占全球机床市场 25.3%和 31.9%的份额。细分市场方面，我国锻压设备的产量相对稳定，最近 3 年产量维持在 31 万台左右。下游应用领域伴随以新能源汽车和工业机器人为代表的产业高速发展，锻压设备市场的需求逐步回暖 。 发达国家垄断 高端市场 ，国产 品牌 借助新兴市场努力赶超 机床工具行业的传统制造强国主要是德国、日本、美国、意大利等工业化发达国家。 根据万德 全球机床 市场的出口额数据 ，德国、日本、意大利等发达机床制造国家占比总和超过半数，分别为 25.6%， 22.2%和 10.2%。中国品牌 出口额仅占全球 7.6%。 回顾国际龙头 德国舒勒 等的 发展历程 ，其产品具有较强的国际竞争力，垄断 传统锻压市场。 随着新能源汽车、工业机器人等中国正在发力的新兴需求的崛起，国产品牌 有望 借助新兴市场努力赶超。 国内市场呈现差异化竞争，积极开展海外并购，锻压设备向自动化、智能化和柔性化发展 当前国内锻压设备行业呈现跨国公司、外资企业、国 有企业和民营企业相互竞争的格局，在细分产品市场呈现差异化竞争。 跨国公司及外资企业在高端市场占据领先地位；少数国有企业和民营企业掌握核心技术、具备较大规模和一定品牌知名度，在中高端市场具有竞争力；多数小规模的民营企业在低端市场开展竞争。目前国内锻压设备已逐步实现大、重型、高速、高精度锻压，并向 自动化、智能化和柔性化方向进发。同时， 参考国际龙头德国舒勒发展经验，战略性海外并购也 有助于加速整体产业升级。 投资建议： 根据 中国机床 工业年鉴 的统计数据，金属切削机床和金属成形机床（锻压设备）两者约占机床主机市场 67.8%的份额。今年以来，由于下游 新能源 汽车、 工业机器人等领域 固定资产投资增长， 锻压设备 行业呈现一定的回暖趋势。 一方面中国新能源汽车 市场快速发展 ， 新能源汽车 轻量化锻件和精密锻 件面临巨大的市场需求，另一方面 我国是全球工业机器人行业最大的消费市场 ， 国内工业机器人 本体及减速机等配套部件 加工 同样是锻压设备的主要应用领域。 在发达国家垄断的锻压设备市场， 国内 优势企业 有望借助新兴市场 实现 赶超。 风险提示： 下游需求回暖存在不确定性的风险；国内市场竞争加剧可能压缩企业的利润空间；锻压设备的自动化、智能化发展进程存在不及预期的风险。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 专题研究 |专用设备 目录索引 一、锻压设备行业概述 . 4 1.1 我国拥有全球最大规模的机床市场 . 4 1.2 锻压设备的常见产品及应用领域 . 5 1.3 锻压设备应用领域广泛，下游需求逐步回暖 . 7 二、全球锻压设备市场竞争格局 . 10 2.1 高端锻压设备市场仍然由发达机床制造国家垄断 . 10 2.2 全球锻压设备龙头德国舒勒成长之路 . 11 三、国内锻压设备企业现状及发展趋势 . 14 3.1 百花齐放，国内市场形成差异化竞争 . 14 3.2 国内企业积极发展智能化、柔性化产线 . 16 3.3 海外并购战略助力国产品牌制造升级 . 17 四、投资建议与风险提示 . 17 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 19 专题研究 |专用设备 图表索引 图 1： 1998-2016 年全球机床工具市场产值（亿欧元） . 4 图 2： 2015 年我国机床细分行业的营收占比 . 4 图 3：我国金属切削机床与成形机床产量（万台） . 4 图 4：常见的液压机产品 . 5 图 5：液压机和机械压力机的制造工艺流程图 . 6 图 6：机床工具行业上下游产业链分布情况 . 7 图 7： 我国金属加工机床进口数量（万台） . 7 图 8：我国金属加工机床出口数量（万台） . 7 图 9： 2015-2017 年我国新能源汽车的月度销量（万辆） . 8 图 10： 全球及中国大陆工业机器人销量（万台） . 8 图 11：全球及中国大陆工业机器人密度（台 /万人） . 8 图 12：奥迪 A6 车型中铝材轻量化制品的应用 . 9 图 13： 全球前 10 大机床工具市场的产值（亿欧元） . 10 图 14： 2016 年全球主要机床工具市场的销售额占比 . 10 图 15： 2016 年全球前十大机床市场进口额占比 . 11 图 16： 2016 年全球前十大机床市场出口额占比 . 11 图 17： 2016 年全球主要机床市场的出口额占国内产值的比例 . 11 图 18：德国舒勒公司的发展历程 . 12 图 19： 舒勒集团的营业收入及净利润（亿欧元） . 12 图 20：舒勒公司的全球机构分布图 . 12 图 21： 2015 年我国金属成形机床不同所有制性质企业的营收占比 . 14 图 22： 合锻智能主营产品的销售额（百万元） . 15 图 23：合锻智能主营产品的毛利率 . 15 图 24： 2011-2017 年南通锻压的营业收入及毛利率（百万元） . 15 图 25： 合锻智能高速薄板冲压液压机产品 . 16 图 26：国内锻压设备行业发展趋势示意图 . 16 表 1：机械压力机主要产品类别及用途 . 6 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 19 专题研究 |专用设备 一、 锻压设备 行业概述 1.1 我国拥有全球最大规模的机床市场 机床 工具 行业 是装备制造业的基础，一般 分为主机 与 辅机或配套部件两大 子行业 。其中主机 子行业包括 金属切削机床、金属成形机床、 木工机床和 铸造机械 ；辅机或配套部件子行业 包括 机床附件、工具及量具量仪、磨料磨具和其他金属加工机械。 图 1： 1998-2016年 全球机床工具市场产 值 （亿欧元） 数据来源： VDW，广发 证券 发展研究中心 通常来讲， 机床工具行业与宏观经济 和 制造业固定投资 具有较强的相关性。 根据德国机床商协会（ VDW） 统计 ， 2009年 经济危机之后 全球机床工具市场产 值逐渐恢复 ，复合年均增速为 8.5%。 2012年全球机床工具市场的产值达到历史最高的 694亿欧元，2016年全球机床工具市场 总 产值为 676亿欧元，同比小幅下滑 2.2%。 图 2： 2015年我国机床细分行业的营收占比 图 3：我国金属切削机床与成形机床产量（万台） 数据来源： 中国机床工具工业年鉴，广发证券发展研究中心 数据来源 ：国家统计局，广发证券发展研究中心 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0100200300400500600700800产值 同比增速 辅机或配套部件 60.6% 金属切削机床 17.5% 金属成形机床 9.2% 木工机床 2.0% 铸造机械 10.7% 机床主机 百分比 01020304050607080901002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017金属切削机床 金属成形机床 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 19 专题研究 |专用设备 中国 作为全球 机床 工具 行业最大的市场， 近年来 机床 工具的 产销量稳居 世界 首位 。据 VDW统计， 2016年中国机床 市场 产 值 为 171亿欧元，约占全球 25.3%的市场 份额；2016年中国机床市场 销售额 为 216亿欧元，占全球机床消费市场 31.9%的份额 ，超过美国、德国和日本三大 机床消费 市场规模的总和。 近年来，全球制造业固定资产投资普遍下降，而中国 机床 市场仍保持稳步增长， 2016年我国机床工具市场产值达到171亿欧元，同比增长 5.8%。 细分 市场 方面， 我国 锻压设备 的 产量相对稳定。 根 据中国机床工具工业年鉴的统计数据， 2015年主机市场营收规模约占全国机床市场份额的 39.4%，其中金属切削机床和金属成形机床 （锻压设备） 占比分别为 17.5%和 9.2%，两者约占机床主机市场 67.8%的份额。国家统计局的 最新数据显示 ， 2017年我国金属切削机床 的 产量减少 14万台 ，同比下降 17.9%； 而 锻压设备 产 量 相对稳定 ， 最近 3年均 维持在 31万台左右 。 锻压设备 在近期 行业 需求相对低迷的阶段维 持了稳定的 生产规模 。 1.2 锻压设备 的常见产品 及应用领域 锻压设备主要用于金属成形，因此也被称为金属成形机床。 锻压设备 是指通过 对 金属施加压力 进行锻造工艺或实现分离、剪切、弯曲、拉深等冲压工艺的装备。 主要产品包括液压机、机械压力机以及各种锻锤、剪切机、弯曲校正机等辅助机械，是装备制造业的重要组成部分。 液压机利用帕斯卡原理，通过液压传动将电能转变为液体压力能完成锻压工艺。 液压机属于定力设备，在滑块工作行程的任一位置都可以获得最大载荷，因此更适用于需要长行程范围内载荷几乎不变的挤压类工艺。 按功能特点可分为锻造液压机、冲压液压机、通用液压机、 校直液压机、 层压液压机和挤压液压机等产品类别。 图 4： 常见的液压机产品 数据来源： 机床 工业网 ， 广发证券发展研究中心 机械压力机采用电机驱动和机械驱动，通过曲柄滑块机构或其他机构将旋转运动转 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 19 专题研究 |专用设备 变为滑块的往复直线运动。机械压力机属于定行程设备，工作行程取决于机械传动部分的结构和尺寸，常见产品类别包括冲裁压力机、拉深压力机、压制压力机 、 精冲 压力机等。 表 1：机械压力机主要产品类别及用途 类别 主要应用领域 冲裁压力机 主要用于切断、冲孔、落料、弯曲等 拉深压力机 主要用于工件的拉深 压制压力机 主要用于粉末制品的压制加工 板料自动压力机 主要用于对板料多工位的自动化流水加工线 精压、挤压压力机 主要用于金属或塑料材料的冷挤压或热挤压 数据来源： 南通锻压招股说明书 ，广发证券发展研究中心 液压机和机械压力机是锻压设备行业的两种主要产品。 两种产品的传动原理不同，分别采用液压传动和机械传动，各自的特点形成互补。液压机的特点在于压制力、速度、行程可任意调节，能适应多种金属或非金属成形工艺；机械压力机的特点在于速度快、效率高、精度高，尤其适用于汽车、电器、五金件冲压生产工艺。 液压机和机械压力机通常具有相似的主体结构，即开式和闭式的典型结构形式。其生产制造的工艺、装备也趋近通用 （采用同样的下料、焊接、热处理、切削加工和装配条件） ， 因此能够在 相同的工艺 、 装备条件下， 完成两类压机的制造环节 。 图 5： 液压机和机械压力机的制造工艺流程图 数据来源： 南通锻压招股说明书 ， 广发证券发展研究中心 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 19 专题研究 |专用设备 1.3 锻压设备应用领域广泛，下游需求逐步回暖 机床工具 行业 的上游产业为钢板、锻件和铸件等原材料和 液压、电气元件等 配套器件。 由于配套器件市场集中度较低、接近充分竞争，因此机床的生产成本主要受到钢材价格波动的影响。 图 6： 机床工具行业上下游产业链分布情况 数据来源： 中国 机床网 ， 广发证券发展研究中心 由于机床工具是装备制造业工作母机，其下游产业的应用领域非常广泛。主要包括汽车、船舶、航空航天、轨道交通、能源、石油化工、家电、军工、新材料应用等行业和领域。机床工具在制造业中得到普遍应用，通常与制造业的固定资产投资关系密切，因此不易受单一下游产业的影响，周期性和季节性特征不明显。 图 7： 我国 金属加工 机床 进口数量（万台） 图 8： 我国金属加工机床出口数量（万台） 数据来源： 国家统计局 ，广发证券发展研究中心 数据来源 ：国家统计局，广发证券发展研究中心 结合 国家统计局的数据， 2017年我国金属加工机床的进口数量为 9.14万台，出口数-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0246810121416进口数量 同比增速 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%01002003004005006007008009001000出口数量 同比增速 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 19 专题研究 |专用设备 量达到 922万台， 分别同比 增长 27.3%和 6.0%，国内机床 的 需求 量 和生产规模均有所 回升 。今年以来， 由于下游 产业的 汽车、电子通信和房地产的 固定资产 投资 增长 ，金属成形机床行业呈现 一定的 回暖趋势。 图 9： 2015-2017年我国新能源汽车的月度销量（万辆） 数据来源： 中国汽车工业协会， 广发证券发展研究中心 汽车行业的需求包括两部分，一类是汽车整车生产的冲压线；另一类是发动机、变速器、转向系统、制动系统等汽车零部件的加工。 平均每台车辆 80%以上的零部件需通过金属成形机床加工，因此汽车是锻压设备最庞大的下游产业之一。 我国新能源汽车进入快速增长周期 ， 根据中汽协数据， 2017年我国新能源汽车产销量分别为78.22万辆和 76.78万辆，同比增长 65.5%和 53.0%。 “十三五 ”战略规划提出， 2020年实现新能源汽车产销量 200万辆以上。 根据汽车行业的发展趋势，轻量化锻件和精密锻造设备将面临巨大的市场需求。 图 10： 全球及中国大陆工业机器人销量（万台） 图 11：全球及中国大陆工业机器人密度（台 /万人） 数据来源： 国际机器人联合会，广发证券发展研究中心 数据来源 ：国际机器人联合会，广发证券发展研究中心 近年来， 轻量化 设计成为 汽车 制造 产业 向节能环保方向发展的趋势。高强度钢或铝0246810121416181月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015 2016 20170%10%20%30%40%50%60%70%051015202530352010 2011 2012 2013 2014 2015 2016全球 中国大陆 010203040506070802010 2011 2012 2013 2014 2015全球平均值 中国大陆 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 19 专题研究 |专用设备 材、碳纤强化复合材料等轻量化材料的锻压需求，为设备厂商提出更高要求的同时，也打开了新的市场空间。 平均每辆汽车 80%以上的零部件为锻压产品， 铝材已逐步应用于从车身蒙皮到前翼、挡板、发动机罩等零部件领域 。作为国际龙头企业， 德国舒勒公司针对轻量化材料提供了从冷锻、热冲压到液压成形的成熟工艺 。根 据汽车工业 协会统计 ，固定资产投资与设备投资之比为 10:7， 而锻压设备 投资 约占总 设备投资的 35%，汽车制造的产 业升级，将极大拉动先进锻压设备的需求。 图 12： 奥迪 A6车型中铝材轻量化制品的应用 数据来源： 奥迪公司官网， 广发证券发展研究中心 工业机器人的本体及减速机等配套部件同样是锻压设备的主要应用领域。我国是全球工业机器人行业最大的消费市场，根据国际机器人联合会的数据， 2016年中国工业机器人销量达 8.7万台，同比增长 26.9%，约占全球工业机器人销量的 30%。人均保有量方面， 2016年中国每万人的工业机器人保有量为 68台，低于全球平均值，表明我国的工业机器人市场的发展潜力巨大。 在 大型 、 重型锻压设备 方面 ，诸如炼化装置、核反应堆、 船舶及 大飞机零部件 的制造等同样是重要的下游应用领域。船舶行业的需求包括船舶面板、肋板、槽型隔壁、船用罐体、船用内燃机曲轴等加工；航空行业的需求主要是机体结构件与发动机零件的制造，包括机翼大梁、翼肋、壁板、起落架主支柱和缓冲支柱等的生产。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 19 专题研究 |专用设备 二、 全球 锻压设备 市场 竞争格局 2.1 高端锻压设备市场 仍然 由 发达机床制造国家垄断 机床工具行业的传统制造强国主要是德国、日本、美国、意大利等工业化发达国家。根据 VDW的数据， 2016年德国和日本机床工具市场的产值同为 111亿欧元，占全球市场份额 16.4%，并列全球市场第二位。紧随其后的是美国和意大利，市场份额占比分别为 7.9%和 7.4%。全球机床工具市场 的 集中度 相对 较高， 2016年前 5大 市场 产值达到 496亿欧元， 占全球市场份额 73.4%。全球机床工具市场的销售额方面，前 5大市场分别为中国、美国、德国、日本和韩国，占 全球机床工具总销售额 64.7%。 图 13： 全球前 10大机床工具市场的产值（亿欧元） 图 14： 2016年全球主要机床工具市场的销售额占比 数据来源： VDW，广发证券发展研究中心 数据来源 ： VDW，广发证券发展研究中心 发展中国家成为拉动全球机床工具需求端的主要驱动力。 全球前 10大机床进口国家中，中国、墨西哥、印度、土耳其和泰国的总进口额达到 119亿欧元，占比超过半数，中国以 67.63亿欧元占据世界首位。近年来，发展中国家的迅速崛起为全球机床工具市场提供了强大的支撑作用。 全球机床市场的供给端主要由国外发达机床制造国家提供。 从全球市场的出口额看，德国、日本、意大利等发达机床制造国家占比超过半数，分别为 25.6%， 22.2%和10.2%。中国市场 “大而不强 ”，尽管国内产销量稳居世界首位，但出口额为 22.75亿欧元，仅占全球 7.6%，远不及发达国家水平。 发达机床制造国家 的 产品 具有较强的国际竞争力 。 以德国 市场为例， 2016年机床工具 的产销量均位列世界前三，不仅其市场规模巨大，而且机床产品也保持较高的国际竞争力。 根据万德数据， 2016年德国机床工具 出口额为 76.42亿欧元， 出口的 机床产品 占国内产值的三分之二。我们将机床工具的出口额与国内产值相比，可以看出西班牙、瑞士、台湾、德国、意大利和日本的出口比例均在 50%以上。而相比之下，中国的出口占比仅为 13.3%，表面目前中国机床工具产品的国际竞争力仍存在较大差距。 0204060801001201401601802015年 2016年 中国 31.9% 美国 11.6% 德国 8.8% 日本 7.7% 韩国 4.7% 意大利 4.7% 墨西哥 3.2% 印度 2.6% 俄罗斯 1.9% 台湾 2.1% 其他 20.8% 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 19 专题研究 |专用设备 图 15： 2016年全球前十大机床市场进口额占比 图 16： 2016年全球前十大机床市场出口额占比 数据来源： VDW，广发证券发展研究中心 数据来源 ： VDW，广发证券发展研究中心 图 17： 2016年全球主要机床市场的出口额占国内产值的比例 数据来源： VDW，广发证券发展研究中心 2.2 全球 锻压设备龙头 德国舒勒成长之路 德国拥有数家国际知名的机床设备企业，如通快、舒勒、 吉特迈、 埃马克等，其中舒勒公司是全球锻压设备市场的龙头企业。舒勒公司成立于 1839年， 1852年开始生产用于金属料片加工的机床工具， 1999年在法兰克福证券交易所上市 。 经过百余年的发展历程， 舒勒公司现已成为具有全球规模和实力的锻压设备领域领导企业。 2007年，舒勒公司将伺服直驱技术引入中国市场，使得该技术在大批量车身零部件生产环节中得到广泛应用。 中国 30.9% 美国 19.7% 德国 11.4% 墨西哥 9.9% 意大利 5.6% 印度 5.4% 韩国 5.0% 土耳其 4.3% 法国 4.0% 泰国 3.9% 德国 25.6% 日本 22.2% 意大利 10.2% 台湾 8.6% 中国 7.6% 瑞士 7.6% 美国 6.2% 韩国 6.1% 比利时 3.1% 西班牙 2.8% 13.3% 34.5% 46.6% 60.0% 61.0% 68.8% 76.3% 86.3% 88.1% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%中国 美国 韩国 日本 意大利 德国 台湾 瑞士 西班牙 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 19 专题研究 |专用设备 图 18： 德国舒勒公司的发展历程 数据来源： 公司官网， 广发证券发展研究中心 创新是 舒勒公司成功 的基因 。近年来 随着 汽车 市场规模扩大 ， 产能提升的需求不断增加 ，舒勒将先进的伺服直驱技术运用到汽车零部件的冲压设备中 ，代替了传统变频控制的电机 。新技术的运用不仅提高了产能，还优化了设备的能源效率。客户可通过自定义设备的行程高度和运动顺序，提高产线灵活性，设备零部件和模具的使用寿命也得以延长。 目前伺服直驱技术已广泛应用于曲柄压力机、肘杆压力机、卧式成形压力机和镦锻机等产品。 舒勒还提供成套化锻压设备服务，以 满足用户的所有需求。 例如在火车车轮锻造和轧制生产线上，可提供从毛坯铸造到成品车轮的整套生产线所需装备和服务。凭借其在机械、液压和电气控制系统方面的核心技术，确保了生产线的平稳高效运行。 图 19： 舒勒集团的营业收入及净利润（亿欧元） 图 20：舒勒公司的全球机构分布图 数据来源： Bloomberg，广发证券发展研究中心 数据来源 ：公司官网，广发证券发展研究中心 根据 舒勒集团 的财报， 2015年的营业收入为 12亿欧元，净利润 0.39亿欧元，锻压设-80-60-40-2002040608002004006008001000120014002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015营收 净利润 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13 / 19 专题研究 |专用设备 备的营收占比达到 88.6%。公司主打欧洲市场（营收占比 53.5%），其中德国国内市场的营收占比为 37.4%，亚洲和美洲市场分别占比为 29.55和 16.9%。据最新 报告显示， 2016年 舒勒集团 营收为 11.7亿欧元，与 2015年持平，而 2016年的 EBITDA为 1.2亿欧元，远超 2015年的 0.7亿欧元。 2016年的 订单额再创新高，新签 订单 12亿欧元，在手订单 10.1亿欧元， 分别增长 17.6%和 13.5%。 2016年先后收购萨克森模具制造商 AWEBA公司和中国的扬锻公司，两者将为舒勒打开更广阔的市场。 舒勒公司密切关注中国锻压设备市场的发展和潜力。自上世纪 90年代初，开始进入中国市场 ， 1992年成立天津 SMG压力机有限公司； 1994年成立上海舒勒压力机有限公司； 2013年舒勒公司在大连完成二期工厂的扩建，项目总投资约 1600万欧元； 2014年，斥资 1000万欧元在天津成立示范中心 。目前舒勒集团在中国 五 个城市设立工厂或机构，在美国、墨西哥、巴西、泰国和印度也均开设分支机构，为全球制造业提供锻压设备和服务。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 14 / 19 专题研究 |专用设备 三、国内锻压设备 企业 现状及 发展 趋势 3.1 百花齐放，国内市场形成差异化竞争 当前国内锻压设备行业呈现跨国公司、外资企业、国有企业和民营企业相互竞争的格局 ，在细分产品市场也呈现差异化竞争 。 跨国公司及外资企业 凭借其强大的技术、管理和品牌优势，在高端市场占据领先地位 。少数国有企业和民营企业 掌握核心技术、具备较大规模和一定品牌知名度 ， 在中高端市场具有竞争力 。其余 规模较小的民营企业，在低端市场开展竞争。 图 21： 2015年我国金属成形机床不同所有制性质企业的营收占比 数据来源： 中国机床工具工业年鉴 ， 广发证券发展研究中心 根据中国机床工具工业年鉴 ， 2015年国内锻压设备企业共计 575家，按照营业收入的占比，私人控股企业占据 74%的市场份额，国有企业和外资企业分别占比 8%和 12%。总体上讲，国内锻压设备行业的集中度低，单个企业的产品种类较少，多数国内企业主要生产一两类锻压产品。 合锻智能 是我国锻压设备的龙头企业之一， 前身为合肥锻压机床总厂， 主 营 产品为液压机和机械压力机，合作客户包括 通用汽车、大众、一汽、比亚迪、上海航天机械研究所、中 国中车、 三一重工等 知名 企业 。 2016年通过与墨西哥生产基地合作进入特斯拉汽车的供应链。 为寻求新的业务增长点， 2016年公司收购中科光电，开展色选机业务。 作为国内液压机行业的领先企业， 拥有大型龙门数控铣镗床、大重型数控落地铣镗床、大型数控外圆磨床等先进设备。合锻智能推出的高速冲压液压机，具有良好的系统刚性及高精度、高寿命、高可靠性，可实现金属薄板件的拉伸、弯曲、成形、整形等工艺，适用于汽车、轻工家电、工程机械等行业。高速液压机的冲压频次是原有产品的 1.72倍，极大提高了产线效率，同时可降低 3040%的使用成本。 伴随 2017年机床行业的初步回暖，合锻智能在 2017年前三季度的营业收入为 5.36亿国有控股 8% 私人控股 74% 境外控股 12% 其他 6% 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 15 / 19 专题研究 |专用设备 元，同比增长 9.3%。公司在 2016年加大了机械压力机的销售，其销售占比上升为 24%，液压 机的销售占比为 76%。从产品单价和毛利率看， 2016年平均每台液压机和机械压力机的单价分别为 140万元和 360万元左右，毛利率相差无几，维持在 23%上下。在整体机床产品需求相对萎缩、低端市场竞争日趋激烈的背景下，合锻智能坚持中高端锻压产品的研发和销售，展现了良好的盈利能力。 图 22： 合锻智能主营产品的销售额 （ 百万 元） 图 23： 合锻智能主营产品的毛利率 数据来源： wind，广发证券发展研究中心 数据来源 ： wind，广发证券发展研究中心 南通锻压也是国内液压机的巨头企业，主营产品为各类液压机、机械压力机等数十个规格、上百个品种的锻压设备，其中液压机的销售额占比为 77.9%，机械压力机占比 19.1%。 2011年以来，伴随整体机床行业的需求低迷，公司的营业收入有所下滑，但 2017年以来公司业绩出现反弹，前三季度营收达到 2.48亿元，同比快速增长28.6%，销售毛利率也维持在 20%以上。 图 24： 2011-2017年 南通锻压的营业收入及毛利率（百万元） 数据来源： wind， 广发证券发展研究中心 01002003004005006002011 2012 2013 2014 2015 2016液压机 机械压力机 10%15%20%25%30%2011 2012 2013 2014 2015 2016液压机 机械压力机 0%5%10%15%20%25%30%01002003004005002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017Q3营收 毛利率 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 16 / 19 专题研究 |专用设备 扬州锻压公司是国内机械压力机领域的领导企业，主要产品包括机械压力机、高速冲床、精冲、锻造和粉末成形机五大类。 2015年 6月，德国锻压设备龙头企业舒勒公司完成对扬州锻压 51%的股权收购，据公告披露，收购前扬锻公司在 2014年营业的收入大约 1.2亿欧元。由于扬州