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固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 大数据看区域之 十三 ： 广西 城投怎么看 ？ 证券 研究报告 2020 年 08 月 25 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516090003 sunbinbintfzq 谭逸鸣 联系人 tanyimingtfzq 近期 报告 1 固定收益：行业利差整体下行 -产业债行业利差动态跟踪（ 2020-08-23） 2020-08-24 2 固定收益：怎么看待信用强于利率？ -利率债市场周报（ 2020-08-23） 2020-08-23 3 固定收益：如何看待信用债发行回暖？ -信用债市场周报（ 2020-08-23） 2020-08-23 城投区域风险评估专题 三 大区域 经济 板块构成了 广西 版图： 北部湾经济区 区位优势明显，整体发展水平最好，区域内以第二、三产业为主 ， 近年来加快布局大健康、海滨经济、新材料、新能源等产业； 其次是西江经济带 ，多以第三产业为主导，大力发展健康旅游、生物医药、养生食品等康养行业，以及机械制造、电子信息等优势产业； 桂西资源富集区 经济发展水平较落后，依托红水河、左江、右江三大经济带带动铝锰业、有色金属业、能源等产业转型升级 。 广西 省 内城投平台如何聚焦 ？ 广西 经济 财政实力处于全国中下游水平，区域内发债主体以省级以及 各 市本级平台为主，区域内债务水平 相对 较高： 首先 当前省级平台经整合后市场较为关注，可积极关注受益于区域平台整合主体的博弈机会 ； 进一步聚焦到区域内各地级市，市场边际有所侧重，主要集中在省会南宁、以及柳州这一产业基础较强、整体经济财政实力属省内较强地级市的市本级平台（ 柳州 由于区域内平台较多且股权控制权相对混乱，债务水平较高因而市场整体较为审慎） ，具体来看： （ 1）北部湾经济区内 ， 主要关注省会城市南宁市本级 偏公益性 平台配置机会 （城建、轨交、水务 等 ） ；其余地级市虽受益于国家区域经济合作区规划及良好的区位优势，产业创税有所希冀，但短期难以形成大幅增长 ，平台规模也相对较小 ； （ 2）西江经济带内， 柳州工业基础较好（汽车、钢铁等支柱产业对当地经济 发展提供较大支撑），在进一步详解几大市本级平台股权、实际控制权以及实际战略定位的前提下审慎挖掘（因整体债务水平还是较高） ： 经 2017年平台整合后柳州主要聚焦 4 大集团：城投集团（ 体系内有 城建、建投两家发债主体 ，目前建投股权在柳州投控 ）、轨道集团（龙建、东通在其管理体系内，而 目前 东通股权在柳州投控）、北城集团（和柳州投控一套班子）、东城投资（负责柳东新区建设）， 首先柳州复杂的平台关系一定程度上影响了市场态度，但这确是平台发展过程中时常发生的事情，当然未来进一步梳理清楚区域内平台关系是有意义的，平台当中 建议关注柳 州投控（目前合并口径仍是最大本级平台，未来股权调整后 并表 北城 集团亦是不错资产）、 柳州城建（城投集团核心子公司，负责柳州主体公益性项目建设）、柳州东城投资（柳东新区目前已有一定产业聚集且正吸引大型房企拿地，作为园区平台纳入隐性债务比较较高且在逐年压降） ； 而 来宾、贺州债务率较高，农业占比相对较高且各方面表现并不亮眼； （ 3）桂西资源富集区内， 依托红水河、左江、右江三大经济带带动铝锰业、有色金属业、能源等产业转型升级，然区域内经济发展水平较落后，债务水平相对较高，当下市场关注相对较低； 风险 提示 ： 宏观经济、地方政府债务压力 、区域及平台打分模型的主观性 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 广西壮族自治区内各地级市经济财政债务情况如何？ . 5 1.1. 税收角度如何区分？ . 6 1.2. 区位优势角度如何区分？ . 10 1.3. 土地出让收入角度如何区分？ . 12 2. 各地级市城投如何参与？ . 17 2.1. 各地级市当下存量城投债如何？ . 17 2.2. 各区域城投如何参与？ . 18 图表目录 图 1： 2019 年全国各省 GDP 及存量城投债规模 . 4 图 2：广西省各地级市公募债平均估值水平 . 4 图 3：各省 2019 年经济财政债务情况 . 4 图 4：广西壮族自治区三大经济区划分 . 5 图 5：广西各地级市战略定位 . 5 图 6： 2019 年广西壮族自治区各地级市 GDP 概况 . 5 图 7： 2019 年广西壮族自治区各地级市财政概况 . 5 图 8：广西壮族自治区各地级市 2015 年来税收收入情况 . 6 图 9：广西壮族自 治区各地级市 2014 年来税收收入增速情况 . 6 图 10： 2019 年广西壮族自治区各地级市三次产业结构 . 7 图 11：广西壮族自治区各城市当下支柱产业及新兴布局产业 . 7 图 12：各地级市 2019 年主要支柱产业产值增速 . 8 图 13：历年广西省各地级市规模以上工业企业利润情况（亿元） . 8 图 14：历年广西省各地级市工业总产值（亿元） . 8 图 15：广西壮族自治区省级工业园区分布情况 . 9 图 16：广西壮族自治区各地级市进出口总值情况 . 10 图 17：广西壮族自治区各地级市实际利用外资情况 . 10 图 18：广西壮族自治区各区县 2018 年公路里程数（公里） . 11 图 19：广西壮族自治区各地级市近年货运量（万吨） . 11 图 20： 广西壮族自治区各地级市近年客运量（万人） . 11 图 21：广西省各地级市高铁通车图 . 12 图 22：广西省各地级市高铁通车情况 . 12 图 23： 2019 年广西省各地级市 土地出让金（全部用地） . 13 图 24： 2019 年广西省各地级市土地出让金（住宅用地） . 13 图 25：历年广西省各地级市土地成交情况（全部用地） . 13 图 26：历年广西省各地级市土地成交情况（住宅用地） . 13 图 27：历年广西南省各地级市土地成交情况（工业用地） . 14 图 28：历年广西省各地级市土地成交情况（商办用地） . 14 图 29：广西壮族 自治区各地级市历年平均房价（全市平均） . 14 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 30：各地级市近年房地产开发投资（亿元） . 15 图 31：各地级市近年房地产开发投资占固定资产投资比例 . 15 图 32：广西壮族自治区各地级市常住人口情况（万人） . 15 图 33：广西壮族自治区各地级市人口流入（流出）情况（万人） . 15 图 34： 广西壮族自治区内各地级市历年城镇居民人均可支配收入（单位：元） . 16 图 35：广西壮族自治区各地级市金融机构贷款规模情况 . 16 图 36：广西壮族自治区各地级市金融机构存款规模情况 . 16 图 37：广西壮族自治区各地级市酒店价格水平（元） . 17 图 38：截至 2020 年各地级市存量城投债规模（单位：亿） . 17 图 39：各地级市存量城投债估值情况 . 18 图 40：历年广西省各地级市城投净融资情况（亿元） . 18 图 41：未来广西省各地级市城投债到期情况（亿元） . 18 表 1：广西壮族自治区国家级开发区产业分布情况 . 9 表 2：广西壮族自治区各地级市上市公司数量以及市值情况 . 10 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2019 年， 广西 省实现 GDP 总量 21237 亿元，在 31 个省中排第 十 九； 2019 年末的存量城投债规模 为 1915 亿元，排全国第 十八 。 从 结构上看，省内各地级市经济财政实力梯度差异明显， 东部 地区整体 经济财政实力整体要 强 于西部 地区 （尤其 南宁、柳州、桂林等城市 ） 。 那么，对于 广西 省不同地级市 和 区域如何考虑？ 图 1： 2019 年全国各省 GDP 及存量城投债规模 图 2： 广西 省各地级市公募债平均估值水平 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 图 3： 各省 2019 年经济财政债务情况 资料来源： Wind， 天风证券研究所 注：债务率 =政府债务余额 /（一般公共预算收入 +政府性基金预算收入） 广义债务率 =（政府债务余额 +城投有息债务） /（一般公共预算收入 +政府性基金预算收入） 本文延续城投债分析框架： 首先分拆业务来看，城投平台的偿 债来源一部分来自市场： 这部分又可区分为准公益性项目（观察本身收入稳定性）和经营性项目（具体分析）； 另一部分则是来自于政府： 城投平台来自政府的收入部分除了对应特定项目的专项收入拨付外，重点观察该区域经济 、 财政 整体 实力。 本文从 广西 省 内各区县 综合实力出发进行分析，进而对其各 区县 内平台整体信用资质进行评估。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1. 广西壮族自治区 内各 地级市 经济财政债务情况如何？ 三 大区域 经济 板块构成了 广西 版图： 广西地处祖国南疆，土地面积 23.67 万平方公里，辖14 个地级市， 109 个县级行政区 。 东连粤港澳，南临北部湾，是我国东中西三大地带的交汇点 、 西南地区最便捷的出海通道 。根据 2012 年 印发 广西壮族自治区主体功能区规划 ，全区将 重点开发区域 划分为 北部湾经济区 （ 国家层面重点开发区域 ）、 西江经济带 和 桂西资源富集区 （自治区 层面重点开发区域 ）。 图 4： 广西壮族自治区三大经济 区划分 图 5： 广西各地级市战略定位 资料来源： 广西壮族自治区政府官网 ， 天风证券研究所 资料来源：广西壮族自治区国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要 ， 天风证券研究所 总体来看，北部湾经济区区位优势明显，整体发展水平最好，区域内以第二、三产业为主近年来加快布局大健康、海滨经济、新材料、新能源等产业；其次是西江经济带，多以第三产业为主导，大力发展健康旅游、生物医药、养生食品等康养行业，以及机械制造、电子信息等优势产业；桂西资源富集区经济发展水平较落后，依托红水河、左江、右江三大经济带带动铝锰业、有色金属业、能源等产业转型升级。 观察 各 经济区内各地级市（自治州） 2019 年经济财政数据： 广西省的经济财政水平发展程度较为不均衡，且债务率普遍较高。北 部湾经济区 和西江经济带地区 整体经 济发展水平较高 ， 分别以南宁市和柳州市为 核心，其中南宁市的经济财政状况全省最佳 ， 其次是柳州、桂林、玉林等城市 ； 桂西资源富集 区 地级市最少且经济财政实力水平最弱。 自治区整体呈现 “桂西北弱，桂东南强” 的格局 。 图 6： 2019 年 广西 壮族自治区 各地级市 GDP 概况 图 7： 2019 年 广西 壮族自治区 各地级市财政概况 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind、各区县财政预决算报告， 天风证券研究所 注：债务率 =政府债务余额 /（一般公共预算收入 +政府性基金预算收入） 广义债务率 =（政府债务余额 +城投有息债务） /（一般公共预算收入 +政府性基金预算收入） 进一步分析： 地方政府财力对于平台偿债的兑付能力涉及两方面： （ 1）一般公共预算收入（主要关注当地产业税收收入）；（ 2）土地出让收入； 那么这两部分收入的源头分别来自区域 地级市 定位南宁 建设面向东盟开放合作的门户枢纽城市、区域性国际城市、内陆开放型经济战略高地北海 建设高新技术与海洋经济合作示范区、生态宜居滨海城市、海上丝绸之路旅游文化名城钦州 建设“一带一路”有机衔接重要门户港、区域性产业合作新高地、现代化生态滨海城市防城港 建设面向东盟的国际枢纽港、国家重点开发开放试验区、生态宜居海湾城市柳州市 建设西江经济带龙头城市、区域性先进制造业基地、区域性综合交通枢纽城市桂林市 建设国际旅游胜地、国际文化旅游交流合作基地、全国生态文明先行区玉林市 建设区域性先进制造业基地、国家现代农业示范区、非公经济发展示范城市贵港市 建设西江经济带核心港口城市、新兴工业基地、区域性商贸物流中心梧州市 建设西江经济带中心城市、粤桂合作先行示范区、国家循环经济示范城市贺州市 建设向东开放的门户枢纽城市、新型材料基地、生态养生长寿胜地来宾市 建设区域性新兴工业基地、国家新型城镇化综合试点城市、双核驱动战略重要节点城市百色市 建设国家生态铝产业示范基地、区域性现代农业示范中心、红色旅游创新区崇左市 建设面向东盟开放合作新高地、沿边开发开放桥头堡、边关风情旅游带核心区河池市 建设国家生态文明先行示范区、养生健康国际旅游区、精准脱贫示范区西江经济带桂西资源富集区北部湾经济区区域 地级市 GDP G D P 增速一般公共预算收入财政自给率政府性基金预算收入债务率广义债务率南宁市 4507 0.6% 371 47.1% 543 117% 230%北海市 1301 -2.3% 78 38.9% 117 102% 113%钦州市 1356 4.9% 57 25.5% 69 237% 389%防城港市 701 -12.0% 47 33.9% 47 179% 235%柳州市 3128 2.4% 221 44.4% 197 142% 530%桂林市 2106 -3.8% 153 30.8% 137 159% 238%玉林市 1680 -7.8% 111 26.5% 102 117% 147%贵港市 1258 7.5% 63 21.4% 96 119% 119%梧州市 991 -27.2% 85 28.8% 114 133% 148%贺州市 700 16.5% 36 16.4% 45 215% 470%来宾市 654 -8.1% 34 18.1% 45 262% 272%百色市 1258 -15.3% 94 19.6% 57 264% 330%崇左市 760 -25.2% 34 11.7% 54 228% 270%河池市 878 10.3% 46 11.8% 48 271% 325%北部湾经济区西江经济带桂西资源富集区固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 哪？我们对此进行分析： 1.1. 税收角度如何区分？ 税收收入的稳定性来自于当地的产业实力，观察 广西 14 个 地级市 历年税收收入情况，总体来说 2017 年以来 广西 省税收收入 普遍增长，但增速波动较大 ： （ 1） 北部湾经济区 中 ， 南宁税收收入规模远高于其他地级市且近年来增速稳定，此外，北海市税收收入增长明显 ，钦州和防城港税收规模相当 。 （ 2） 西江经济带 中， 柳州市税收规模最高， 但 2019 年有所下降；桂林其次，税收规模较为稳定；来宾市和贺州市税收规模最小 。 （ 3） 桂西资源富集区 中 ， 百色市税收表现优于河池、崇左；河池税收规模在连续 3 年下降后， 2019 年大幅上升 。 图 8： 广西壮族自治区 各地级市 2015 年来税收收入情况 图 9： 广西壮族自治区 各地级市 2014 年来税收收入增速情况 资料来源： Wind，天风证券研究所 资料来源： Wind，天风证券研究所 追根溯源，税收角度重点关注企业税收，从各地级市产业布局来看 ，产业结构合理且产业运行稳定的城市，税收可持续性更强。 首先 结合产业结构，观察各地级市支柱产业以及当下重点战略布局产业情况 。全区各地级市多以第三产业为主导，具体来看 ： （ 1） 北部湾 经济区内， 南宁以第三产业为主，其余各地级市以第二产业为主但第三产业占比都较高；未来 重点打造 电子信息、石油化工、冶金精深加工、轻工食品、装备制造、生物医药和健康 六大产业集群 ， 构建现代向海产业体系 。 （ 2） 西江经济区内， 除 柳州、 贵港外 ，各市都 以第 三 产业为主导 ，其中柳州是我国五大汽车制造基地之一，未来也将加快 新能源汽车和先进制造业 发展；桂林、玉林、梧州、贺州、来宾第三产业占比最高，均有布局 大健康产业 （如康养旅游、健康食品、生物医药等） 。 （ 3） 桂西资源富集区 内， 整体来看城市产业发展资源依赖程度高：百色、崇左以金属加工业为特色，优势产业有 铝、锰深加工、制糖 等，第二产业占绝对主导；而河池市第三产业占比较高，农业占比也不低 。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图 10： 2019 年 广西 壮族自治区 各地级市 三次产业结构 资料来源： Wind， 天风证券研究所 图 11： 广西 壮族自治区 各城市当下支柱产业及新兴布局产业 资料来源： Wind、政府官网， 天风证券研究所 具体地，从各地级市主要产业增速来看： （ 1） 北部湾经济 区 中， 农林牧业、建筑业、批发零售业、交通运输业均有一定幅度的产值增加，发展稳定； 钦州市和防城港市 的工业产值 增速 较大， 南宁市的工业产值增速较小 。 （ 2） 西江经济带 中 ， 除柳州市和梧州市的工业产值有所下降外， 各地级市的各产业产值均呈上升态势，其中 贵港和贺州的工业产值增速显著；此外，梧州和贺州的 建筑业产值增加迅速、 来宾和贵港的交通运输业发展迅速 。 （ 3） 桂西资源富集 区中， 各地级市的农林牧渔业以及工业和建筑业产值增速均较大，其中百色和河池的农林牧渔业产值增速为省内最高，各地级市建筑业产值增速均在 10%以上。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图 12： 各地级市 2019 年主要支柱产业产值增速 资料来源： 广西 省统计局， 天风证券研究所 注：部分地级市数据缺失，零售业增速采用社会消费品零售额增速，交通运输业采用客货运输量增速及客货周转量增速 进一步结合产业结构重点观察各地级市工业运行情况： （ 1） 北部湾经济区 内 ， 整体来看区域内工业产值稳定增长，但规上企业工业利润近两年均有较大波动（ 17、 18 年普遍 出现明显下降 ） ， 南宁工业 实力明显较强，其余地级市工业增长明显 , 尤其是北海 14-17 年规上企业利润突飞猛进， 2016 年北海高新区晋升国家级高新区。 （ 2） 西江经济区 内， 柳州 工业基础最好，规上工业企业利润保持逆势增长且增速显著；此外，梧州工业表现强劲，工业总量增幅稳定且规上企业利润处于全区前列。而桂林、贺州近两年工业表现均有下滑趋势，来宾工业产业创收亦较为薄弱。 （ 3） 桂西资源富集区 内 ， 百色工业总产值最高，河池工业总产值增速较平稳，而 崇左 规上 工业 企业 表现相对较好 ， 近年规上工业企业利润 波动 上升 。 图 13： 历年 广西 省 各地级市规模以上工业企业利润情况 （亿元） 图 14： 历 年 广西 省各地级市 工业总产值（亿元） 资料来源： Wind，天风证券研究所 资料来源： Wind，天风证券研究所 此外，近年来，各地均在积极开展进行园区建设（包括经开区、高新区等），而各园区通过优惠政策、区位优势、政治定位以及产业集中效应吸引着各类优质产业聚集于园区之内，进而较好的形成区域内的经济增长极。 那么从国家级园区以及省级园区数量分布的视角来看，各 区域 情况分别如何？ 总体上看： （ 1） 北部湾经济区中， 国家级园区分布集中（占全区国家级园区数量 70%以上），其中南宁市国家级及省级园区数量最多，北海和钦州其次，区内发展水平较均衡 。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 （ 2） 西江经济区 中， 整体建设状况亦良好，柳州、桂林的总开发区数量最多，且各有 1个国家级园区，其余各市均有 2 个以上省级园区 。 （ 3） 桂西资源富集区 中， 整体 发展水平不及另两个区，但崇左区位优势天然，拥有 2 个国家级园区（保税区、边境经济合作区），百色、河池亦有省级园区分布 。 图 15： 广西 壮族自治区 省级工业园区分布情况 资料来源： Wind， 天风证券研究所 表 1： 广西 壮族自治区 国家级开发区产业分布情况 区域 地级市 国家级开发区名称 批准时间 核准面积（公顷） 主导产业 北部湾经济区 南宁 南宁经济技术开发区 2001.05 1080 生物制药、轻工、食品、机电 南宁 南宁高新技术产业开发区 1992.11 850 电子信息、生命健康、智能制造 南宁 南宁综合保税区 2015.09 237 加工贸易、跨境电商、保税物流 南宁 广西 -东盟经济技术开发区 2012.03 1500 食品、生物医药、机械装备 北海 北海高新技术产业开发区 2015.02 120 电子信息、海洋生物、软件服务 北海 广西北海出口加工区 2003.03 330 电子信息、精密机械、生物制药 北海 北海银滩国家旅游度假区 1992.01 1200 旅游、度假 钦州 钦州港经济技术开发区 2010.11 1000 石化、粮油、林浆纸 钦州 中国 -马来西亚钦州产业园区 2012.03 1500 装备制造、生物医药、新能源 钦州 广西钦州保税港区 2008.05 881 仓储物流、转口贸易 防城港 东兴边境经济合作区 1992.09 407 边贸、旅游、加工制作 西江经济带 柳州 柳州高新技术产业开发区 2010.09 110 汽车、装备制造、新材料 桂林 桂林高新技术产业开发区 2015.02 120 电子信息、生物医药 崇左市 广西凭祥综合保税区 2008.12 101 国际中转、保税加工 崇左市 凭祥边境经济合作区 1992.09 720 木材加工、农副产品加工、边贸物流 资料来源： 各经开区管委会， 天风证券研究所 另外，从各地级市上市公司情况来看， 整体上各地级市资产证券化程度低，上市公司行业分布较为多样但以制造业为主（化工、生物医药等） ： （ 1） 北部湾经济 区内， 南宁 市上市公司数量最多 ，占到全省上市公司总数的 1/3，其次是北海市，其上市公司证券化率最高，上市公司数虽不及南宁但公司市值居全区首位（有 恒逸石化 、 北部湾港 两个百亿市值企业）；而钦州、防城港均无上市公司 。 （ 2） 西江经济带 内 的 桂林、柳州 证券化率较高，其中桂林市有桂林三金、西麦食品、桂林旅游、国海证券等多家知名上市公司；其余地级市各地级市上市司数量较少（仅 1-2 家）且证券化率低 。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 （ 3） 桂西资源富集区 中， 仅有河池有一家上市公司，市值和证券化率都偏低 。 表 2： 广西 壮族自治区 各地级市上市公司数量以及市值情况 经济区 地级市 上市公司数量 总 市值（亿元） GDP（亿元） 证券化率 行业分布 北部湾经济区 南宁市 13 513.2 4480.0 11.46% 商贸、农林牧渔、轻工制造、食品饮料 北海市 6 842.8 1331.9 63.28% 化工、生物医药、电气设备、交运 西江经济带 桂林市 7 504.7 2188.3 23.06% 生物医药、休闲服务、食品饮料、汽车 柳州市 5 357.7 3053.6 11.71% 化工、钢铁、机械设备、医药生物 梧州市 2 158.8 1362.2 11.66% 计算机、生物医药 玉林市 1 27.2 1821.9 1.50% 食品饮料 贵港市 1 31.2 1169.9 2.67% 采掘 贺州市 1 35.5 601.0 5.91% 公用事业 桂西资源富集区 河池市 1 17.4 796.0 2.18% 化工 资料来源： Wind，天风证券研究所 注：证券化率 =上市公司总市值 /GDP 规模 上文的探讨均从产业结构出发（多以对内经济），下面从各地级市出口和外商投资情况来 看： （ 1） 北部湾经济区 中， 防城港进出口规模最高且 近两年 出口规模有明显提升；其次是南宁， 14 年 以来对外贸易规模保持较快增速， 实际利用外资在前几年较高，近两年有大幅度下滑； 北海 进出口规模 亦稳定增长， 但实际利用外资规模较小； 钦州近年进出口规模有明显下滑； （ 2） 西江经济带 中， 除柳州进出口规模近两年小幅增长 及实际利用外资大幅度增长以外，其余地市对外贸易极少 。 （ 3） 桂西资源富集区中 ， 崇左有 1 个国家级保税区及 1 个边境经济合作区， 全市对外贸易规模全区最高；此外，百色 14-18 年来进出口规模上升较快，河池对外贸易极少，但实际利用外资较高 。 图 16： 广西 壮族自治区 各地级市进出口总值情况 图 17： 广西 壮族自治区 各地级市 实际利用外资 情况 资料来源： 广西 省统计局，天风证券研究所 资料来源： 广西 省统计局，天风证券研究所 1.2. 区位优势角度如何区分？ 城市的经济产业发展及随之而来的人口聚集效应与其地理位置、交通便利程度有很大的关系，经济的发展同样离不开发达的公路、铁路、港口（水路）、航空运输系统。我们通过相关指标对比 分析各区县的区域地理位置及交通发达程度 。 首先因为公路里程数与辖区面积大小有关，因此，我们可以把高速里程 /公路里程看成是