2019珀莱雅与丸美对比研究报告.pptx

2019珀莱雅与丸美对比研究报告,2019年07月29日,公司历史&管理模式,丸美17年如一日深耕眼部护理，珀莱雅深耕护肤彩妆多年铸经典。丸美销售以华北&华东为主，珀莱雅销售以华中&华东为主。丸美股权高度集中，珀莱雅股权相对分散。珀莱雅实行事业部组织架构，丸美实行集权式组织架构。,公司运营,1）品牌：珀莱雅差异化定位满足多层次客户群，丸美深耕眼部护理，珀莱雅通过投资孵化，打造大美业生态圈。2）产品：两家均以护肤为主，护肤细分品类中丸美眼部护理占比33.8%，销量TOP10产品平均价格珀莱雅为96，丸美为186。3）营销：珀莱雅紧抓时尚趋势新聘流量小生，丸美精选代言人塑造高端形象。销售费用率珀莱雅高于丸美3.6pct，广告费用率丸美高于珀莱雅3.5pct。4）渠道：丸美线上经销占比达71.6%，珀莱雅线上经销占比为54.2%。两家线上线下占比相近，丸美线下百货渠道占比高于珀莱雅。丸美&珀莱雅约3-4折供货给经销商。4）研发：两家研发费用率均在2%左右，珀莱雅研发费用高于丸美。,财务重点指标比较,营收&归母净利润：2016年业绩均出现下滑，2017/2018年均实现高速增长；毛利率：丸美毛利率高于珀莱雅约4.3pct，主品牌毛利率均高于其他品牌，丸美眼部护肤类毛利率高达73%；净利率：丸美高于珀莱雅14.2pct；管理费用率：丸美低于珀莱雅2.7pct；应收账款周转率: 丸美高于珀莱雅，丸美先款后货，珀莱雅账期约1-3个月；存货: 两家均1年4转；ROE: 丸美高于珀莱雅13.2pct风险提示：新品销售不及预期，市场竞争激烈,摘要,目录,1、公司历史2、管理模式3、公司运营,4、财务重点指标比较,公司历史,1,2006,2008,2009,2013,2016,2017,2018,珀莱雅创立, 11月于上交所上市, 优资莱在杭州开出首家单品牌店,获中国轻工业化妆品行,业十强企业,推出产品风格为“自然、纯真、现代、有趣” 的“悦芙媞”品牌,珀莱雅（湖州）化妆品有限公司生产基地全面封顶,推出天然植物护肤品牌优资莱、,韩雅和护肤彩妆悠雅,于 2018 年 7 月推出股权激励计划, 推出少女彩妆品牌“猫语玫瑰” 徐熙媛（大S）、佟丽娅开启珀莱雅双星代言时代,2012,2002,2007,2007,2014,2016,2017,2019,丸美创立,新增彩妆品牌“恋火”,1.1 发展历程：丸美17年如一日深耕眼部护理，珀莱雅深耕护肤彩妆多年铸经典丸美发展历程在广州建成全球最大眼,部肌肤研究中心,丸美在日本东京成立肌肤研究中心,丸美弹力蛋白眼精华问世,推出大众化护肤品牌“春纪”,上市,LVMH 旗下 LCapital基金战略持,股10%珀莱雅发展历程,2013,2018年丸美销售收入分布热力图,2018年珀莱雅销售收入分布热力图（注：线上销售10.28亿）,1.2 销售热力图：丸美销售以华北&华东为主，珀莱雅销售以华中&华东为主 丸美销售以华北、华东地区为主，2018年华北和华东销售收入占比分别达28.92%和18.72% 珀莱雅销售以华中、华东地区为主，除线上销售外，2018年华中和华东销售收入占比分别达16.16%和13.35%,管理模式,2,侯军呈,方玉友,珀莱雅,李小林,徐君清,曹良国,其他,L Capital,孙怀庆,王晓蒲,丸美,24.26%,3.77%,3.68%,3.60%,36.07%28.62%,9%,81%10%,丸美股权结构图,珀莱雅股权结构图,2.1 股权结构：丸美股权高度集中，珀莱雅股权相对分散 丸美：股权高度集中，孙怀庆夫妇共持股90% 珀莱雅：实际控制人侯军呈持股36.07%，二股东方玉友持股24.26%,丸美组织架构,珀莱雅组织架构,2.2 组织架构：珀莱雅实行事业部组织架构，丸美实行集权式组织架构 珀莱雅：实行事业部组织架构，各事业部事务相对独立，公司负责提供资金、财务、人力、工厂、物流等资源支持，每个事业部有自己的收入和利润考核目标 丸美：则实行集权式组织架构,公司运营,3,珀莱雅分品牌收入构成（亿元，%）,丸美分品牌收入构成（亿元，%）0.3 1.4亿，亿，1.7% 9.0%14.0亿，89.1%,丸美,春纪,恋火,1.3亿，5.6%,1.3亿，5.6%20.9亿，88.8%,珀莱雅,优资莱,其他,珀莱雅品牌矩阵,丸美品牌矩阵,3.1 品牌：珀莱雅差异化定位满足多层次客户群，丸美深耕眼部护理,司,生态,价值,未来增长点 挖掘未来增长点，构建大美业生态圈 围绕美业相关领域，在个护、母婴、家清、美妆科技等方向开展早期投资,PROYA珀莱雅,跨境渠道型仲文电商、香港可诗、WYCON、BOIRON生态能力型杭州万言、宁波色古、熊客、Melia,品牌品类型Y.N.M、ikamiTIMAGE,珀莱雅投资布局一览,珀莱雅通过投资孵化，打造大美业生态圈核心,3.1 品牌：珀莱雅通过投资孵化，打造大美业生态圈, 与珀莱雅核心主 主业业完全契合的公PROY 在护肤、彩妆、男士 A等方向的新锐品牌、 美业大海外品牌、老国货品牌等 控股并购为主链延伸 围绕核心主营业务向价值链上下游延伸的公司 上游：原料企业、海外研发机构、产品开发、设计创意团队 下游：新营销公司，销售团队 少数股权或部分控股，利用强大的品牌优势确立一定话语权,2018年丸美分品类收入构成,2017H1珀莱雅分品类收入构成,3.2 产品：两家均以护肤为主，护肤细分品类中丸美眼部护理占比33.8%,90.2%,8.5%,1.2%,护肤类,洁肤类,美容类,85.8%,12.5%1.7%,0.1%,护肤类,肌肤清洁类,彩妆类,其他类,46.5%,2018年丸美护肤类收入细分品类构成5.4%33.8%,眼部护肤,膏霜乳液,21.0%,2017H1珀莱雅护肤类收入细分品类构成5.2% 1.9%11.2%21.1%5.6%,7.3%9.0%化妆水,16.5%乳液,面霜,洁面乳,精华,眼霜, 护肤品为主：珀莱雅和丸美均以护肤类产品为主，分别,占比90.2%和85.8%。, 护肤细分品类构,成：珀莱雅化妆品和乳液占比最大，分别为21.1%和21.0%，丸美眼部护肤占比33.8%。,珀莱雅销量TOP10产品及价格,丸美销量TOP10产品及价格,3.2 产品：销量TOP10产品平均价格珀莱雅为96，丸美为186, 珀莱雅销量TOP10的产品平均价格为96；丸美销量TOP10的产品平均价格为186，丸美的产品价格定位更高,3.3 营销：珀莱雅紧抓时尚趋势新聘流量小生，丸美精选代言人塑造高端形象 珀莱雅多聘请大众偶像，紧抓时尚趋势新聘请流量小生：珀莱雅多聘请徐熙媛、佟丽娅、李多海、李易峰、罗云熙、刘颖伦、宋仲基、郑爽等大众偶像。为迎合年轻化战略，18/19年新添流量小生罗云熙、刘颖伦、黄明昊作为代言人。 丸美精选代言人塑造高端形象，春纪聘请青春偶像：丸美选取周迅、梁朝伟、袁咏仪、梅婷、陈鲁豫、杨子姗、彭于晏作为代言人，春纪为吸引年轻女性，聘请李宇春、胡歌、周冬雨、古力娜扎、吴莫愁、吴谨言等青春偶像。,2010 大S2016宋仲基,2012佟丽娅2017 唐嫣,2014 章子怡2018 李易峰,2009年,2013年2018年,2015年,2007年,丸美历年代言人,珀莱雅历年代言人,广告投放费用率对比,销售费用率对比,3.3 营销：销售费用率珀莱雅高于丸美3.6pct，广告费用率丸美高于珀莱雅3.6pct 销售费用率：丸美逐年下降，整体上珀莱雅更高，珀莱雅销售费用率高于丸美3.6pct 广告投放费用率：丸美广宣费用率高于珀莱雅，主要系投放渠道中传统电视渠道较高，广告费用率丸美高于珀莱雅3.5pct,28.0%19.4%2016,24.7%21.2%2018,21.5%20.0%2017珀莱雅,丸美,39.1%38.2%2016,37.5%33.9%2018,35.7%34.5%2017珀莱雅丸美,珀莱雅全渠道经销&直营占比（亿元，%）丸美全渠道经销&直营占比（亿元，%）,2014,2015,2016,2017,2018,珀莱雅线上渠道经销&直营占比（亿元，%）丸美线上渠道经销&直营占比（亿元，%）,3.4 渠道：丸美线上经销占比达71.6%，珀莱雅线上经销占比为54.2% 全渠道：珀莱雅和丸美线上经销占比分别为80.1%和87.6% 线上：丸美线上经销占比达71.6%，珀莱雅线上经销占比为54.2%。丸美线上经销占比中，2016-2018年美妮美雅（专注于经营日化产品电商业务的经销商）占比65.7%/63.0%/66.2% 经销商数量：截至2017年底，主品牌珀莱雅线下经销商120余家，截至2018年底，丸美签约的经销商为186家,丸美线上线下收入占比,珀莱雅线上线下收入占比,珀莱雅日化专营店占比商超占比单品牌店占比连锁商超（代销）占比其他渠道占比,20169.357.6%1.610.1%0.00.2%0.20.9%0.21.0%,20179.352.4%1.69.0%-,201810.042.5%2.08.5%1.24.9%-0.10.6%,丸美日化店占比百货专柜占比美容院占比商超占比屈臣氏（代销）占比大润发（代销）占比,20165.848.2%1.613.3%0.76.1%0.00.1%0.43.2%0.00.0%,20175.943.8%1.410.4%0.96.6%0.00.1%0.21.5%0.00.3%,20186.339.8%1.711.0%1.17.0%0.00.1%0.00.0%0.00.1%,丸美线下各渠道收入占比,珀莱雅线下各渠道收入占比,3.4 渠道：线上线下占比相近，丸美线下百货渠道占比高于珀莱雅, 线上线下占比：珀莱雅和丸美线上收入占比分别为43.5%/41.8%，线上占比均快速上升 线下渠道：珀莱雅线下以CS渠道为主（占比42.5%），丸,美以CS和百货为主,（占比分别为39.8%,和11.0%） 网点数：截至2018年底，丸美终端网点超16000个，截至2017年底，珀莱雅线下CS网点13000余家。,82.6% 78.3%17.4% 21.7%2014 2015,58.2%41.8%2018,71.0% 62.9%29.0% 37.1%2016 2017线上 线下,84.2%15.8%2014,76.2%23.8%2015,56.5%43.5%2018,69.2%30.8%2016线上,63.9%36.1%2017线下,珀莱雅&优资莱定价情况,丸美各品牌各渠道定价情况,折；,3.4 渠道：丸美&珀莱雅约3-4折供货给经销商,115,0.5,0.4,0.5,0.2,0.3,0.3,2016,2018,2017珀莱雅,丸美,4.6%2.1%,2.3%2.1%,2.2%2.1%,2016,2018,2017珀莱雅,丸美,研发费用对比（亿元）,研发费用率对比,3.5 研发：两家研发费用率均在2%左右，珀莱雅研发费用高于丸美, 研发费用率：珀莱雅和丸美研发费用率均在2%左右 研发费用：珀莱雅,研发费用（0.5亿元）约是丸美（0.3亿元）的1.5倍, 研发人员：珀莱雅和丸美员工占比在4%-5%左右，珀莱雅研发人员（112人）约是丸美（40人）的2.8倍,珀莱雅研发人员（人）4.5%4.3%112106,0.0%,5.0%4.1% 4.0%3.0%2.0%1.0%,100,120115110105,2017,2016研发人员,2018占员工总数比例,38,丸美研发人员（人）455.3%4.2% 40,4.5%,0.0%,6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%,34,464442403836,2017,2016研发人员,2018占员工总数比例,211,113,329,331,珀莱雅&丸美化妆品备案情况对比（件）638,293 259,227,2016,2019,2017珀莱雅,2018丸美,珀莱雅&丸美研发合作机构珀莱雅：北京东方淼森生物科技有限公司、苏州纳康生物科技有限公司、上,海龙懿生物科技有限公司、北京工商大学、宁波大学、浙江科技学院、上海香料香精及化妆品研究中心、法国海洋开发研究所(IFREMER)、法国国家海藻研究机构（CEVA）等丸美：,暨南大学、华南理工大学、广东省农业科学院蚕业与农产品加工研,究所、广州熙研生物科技有限公司、广东省保化检测中心有限公司、广东省保化检测中心有限公司、广州康准基因科技有限公司等,3.5 研发：坚攻研发之路，丸美引入日本匠心团队 2016-2019年7月，珀莱雅和丸美在化妆品备案信息系统分别备案946和1455件化妆品 截止至2018年底，珀莱雅拥有国家授权专利43项；截至2019年6月，丸美拥有境内有效专利87项 2016年，丸美在日本东京成立肌肤研究中心，引入佐佐木公夫等多位日本专家，从产品研发、生产、品质把控、产品包装设计到市场运营层层把控,财务重点指标比较,4,16.5% 50%,17.4 17.8,15.8,40%,32.4% 30%,10.5% 11.9,10.8,20%,-1.3%,4.1 营收&归母净利润：2016年业绩均出现下滑，2017/2018年均实现高速增长 营收：2016-2018年，珀莱雅营收yoy-1.3%/+9.8%/+32.4%，丸美+1.4%/+11.9%/+16.5% 归母净利润：2016-2018年，珀莱雅归母净利润+6.9%/+30.7%/+43.0%，丸美归母净利润-17.5%/+34.3%/+33.1%,营收对比,23.6,12.1,13.521.7% 11.9%,1.4% 9.8% 10%0%-10%,60%,20151050,25,16.5 16.210.8%-5.5%2014 2015 2016 2017 2018珀莱雅营收（亿元） 丸美营收（亿元）珀莱雅营收YOY 丸美营收YOY,63.9%,68.3%,2016,2017,4.2 毛利率：丸美毛利率高于珀莱雅约4.3pct,丸美线下渠道毛利率,线上渠道毛利率对比,珀莱雅线下渠道毛利率,毛利率对比,日化与营店商超单品牌店连锁商超其他渠道,201657.7%58.4%74.4%80.8%41.2%,直营百货与柜其他经销日化店渠道百货与柜渠道,201670.6%90.1%75.7%67.6%69.7%68.7%,201774.6%89.1%77.9%67.2%70.3%68.5%,201874.1%90.6%76.0%67.5%69.3%69.4%,美容院渠道商超渠道,70.5%57.1%,69.7%61.2%,68.7%38.2%,直营经销,珀莱雅201676.0%67.7%,201670.2%61.2%,丸美201774.4%61.0%,201873.8%64.4%, 整体：丸美毛利率高于珀莱雅4.3pct左右, 线上：丸美低于珀,莱雅, 线下：丸美直营渠道毛利率,（74.11%）较高，珀莱雅连锁商超（80.8%）和单品牌店（74.4%）毛利率较高,64.0%,74.9%63.3%,68.7%,67.7%62.0%,68.3%61.7%,2014,2015,2018,珀莱雅,丸美,67.3%,42.0%,4.2 毛利率：主品牌毛利率均高于其他品牌，丸美眼部护肤类毛利率高达73%,丸美分品类毛利率,珀莱雅分品类毛利率,丸美分品牌毛利率,珀莱雅分品牌毛利率,74.2% 73.3% 73.0%68.6% 68.8%,64.4% 64.1% 63.2%,49.4%43.9%,64.4%34.2%,护肤(膏霜乳液),彩妆,眼部护肤2016,肌肤清洁2017,护肤(面膜)2018,61.4%,65.0%,63.9%,66.9%,61.0% 60.9%,护肤类,美容类,洁肤类2017 2018,70.1% 70.3% 70.4%,52.8% 55.0% 49.1%,64.4%34.2%,丸美,恋火,2016,春纪2017,2018,50.8%53.0%,63.4%62.8%64.8%,58.5%,珀莱雅2016,2017,其他2018, 珀莱雅：主品牌珀莱雅毛利率在,65%左右，洁肤类毛利率最高，,在70%左右 丸美：主品牌丸美毛利最高，在,70%左右；眼部护肤类毛利率最,高，在73%左右,39.1%,34.5%,33.9%,-0.5%,8.2%,3.6%,3.5%,2.8%,4.7% 4.6%,2.1% 2.2% 2.3% 2.2%,2.9%,5.0%,3.8%2.5%,1.8% 1.9%1.3%,1.8% 1.8%0.7% 0.6% 0.5%,合计,合计,工资及福利 折旧及摊销 办公及其他珀莱雅,工资及福利 折旧及摊销 办公及其他丸美,2016,2017,2018,4.3 净利率：丸美高于珀莱雅14.2pct，管理费用率：丸美低于珀莱雅2.7pct,丸美期间费用,净利率对比, 珀莱雅：丸美高于珀莱雅14.2pct, 期间费用率：丸,美低于珀莱雅6.2cpt 管理费用率：整体丸美低于珀莱雅2.7pct，其中办公及其他费用,率丸美低于珀莱雅1.7pct,11.1%1.2%2016,10.9%0.9%2017,7.3%-0.5%2018,销售费用率,管理费用率,财务费用率,期间费用率,42.4%4.7%-1.4%,38.6%5.0%-0.9%,38.1%4.6%,2016,2017,2018,销售费用率财务费用率管理费用率明细项目8.6%7.3%,管理费用率期间费用率,19.2%9.5%,23.1%11.3%,26.4%12.2%,201650.5%38.2%,201844.3%37.5%,2017珀莱雅珀莱雅期间费用47.5%35.7%,丸美,1年4转 ROE：丸美高于珀莱雅13.2pct,ROE对比,存货周转率对比,18.1,30.1,36.0,75.7,70.4,4.4 应收账款周转率: 丸美高于珀莱雅，存货: 两家均1年4转，ROE: 丸美高于珀莱雅13.2pct应收账款周转率对比261.2 应收账款周转率：丸美高于珀莱雅 存货周转率：丸美略高于珀莱雅，两家均为,2016,2018,2017珀莱雅,丸美,27.4%,13.8%,17.0%,28.0%,32.5%,30.2%,2016,2018,2017珀莱雅,丸美,3.2,3.4,4.0,3.5,3.9,4.1,2016,2017,2018,珀莱雅,丸美,4.4 丸美先款后货，珀莱雅账期约1-3个月 丸美：先款后货 珀莱雅：账期约1-3个月,珀莱雅对分销商的收款政策及信用政策,丸美预收款政策对经销商客户执行先款后货的销售收款方式与经销商于销售合同中约定首批订单款项必须不低于合同目标金额的25%或30%，按月度/季度/年度约定出货及回款目标，对完成目标的经销商给予实际回款和出货金额按一定比例折算成的等额产品作为返利,THANKS,