2017年新三板做市市场观察.pdf

新三板 数据 研究报告 报告日期 ： 2018 年 2 月 23 日 基本数据 2018 年 2 月 22 日 挂牌 公司（家） 11635 总股本（亿股） 6735.54 流通股本（亿股） 3505.14 成交金额（ 万 元） 11853.73 成交数量（万股） 4163.97 不同 规模 做市挂牌公司 市场表现 类别 总市值（亿元） 增幅 总市值占比 总市值增幅占比 相对表现 期初 期末 差额 最大 5758.77 5206.11 -552.67 -9.60% 70.59% 136.05% 1.93 较大 1212.11 1079.85 -132.26 -10.91% 14.86% 32.56% 2.19 一般 668.04 597.21 -70.83 -10.60% 8.19% 17.44% 2.13 较小 389.69 353.06 -36.62 -9.40% 4.78% 9.02% 1.89 最小 128.94 515.10 386.16 299.48% 1.58% -95.06% -60.14 行业 总成交额（亿元） 总成交额占比 相对表现 全年 考察期 全年 考察期 最大 1430.55 487.90 64.36% 71.07% 1.10 较大 430.19 111.20 19.35% 16.20% 0.84 一般 193.20 45.84 8.69% 6.68% 0.77 较小 114.73 24.35 5.16% 3.55% 0.69 最小 54.00 17.26 2.43% 2.51% 1.03 本报告对做市挂牌公司 2017 年走势进行了分析可得到以下结论： 首先 ，做市指数（ 899002.OC） 2017 年全年从 1112.11 点下跌至 993.65 点，累计下跌 10.65%，同期成交金额 720 亿，日均成交2.95 亿元。其次， 做市市场中的基础层挂牌公司市场表现好于创新层挂牌公司 ， 创新层挂牌公司总市值减少 12.68%，基础层挂牌公司总市值增加 1.47%。再次， 考察期内房地产行业尤其是以物业管理公司为主的房地产经营公司子行业表现非常突出 。 从成交额上来看，考察期内同样是房地产行业表现突出，成交额增加明显。最后， 不同规模分组下的挂牌公司总市值涨幅按市值规模从大到小依次递减，规模最小一组挂牌公司总市值则增长较多 ；同时不同规模分组下的挂牌公司成交额表现则相对稳定。 风险提示 原始数据不可靠 风险 ， 模型风险 新三板数据分析 2017 年 新三板 做市市场观察 研究员 张哲然 zhangzheranwtneeq 010-85715117 新三板 数据 研究报告 1 目 录 风险分析 . 1 分析维度 . 2 做市市场整体表现 . 2 不同分层挂牌公司市场表现 . 3 不同行业挂牌公司市场表现 . 4 不同规模挂牌公司市场表现 . 7 总结 . 8 图表目录 图表 1 新三板做市市场整体变化 . 2 图表 2 不同分层做市挂牌公司总市值涨幅 . 3 图表 3 不同分层做市挂牌公司成交额 . 3 图表 4 不同行业做市挂牌公司总市值涨幅 . 4 图表 5 不同行业做市挂牌公司成交额 . 5 图表 6 房地产行业做市挂牌公司总市值涨幅 . 5 图表 7 房地产行业做市挂牌公司成交额 . 6 图表 8 信息技术行业做市挂牌公司总市值涨幅 . 6 图表 9 信息技术行业做市挂牌公司成交额 . 6 图表 10 不同规模做市挂牌公司总市值涨幅 . 7 图表 11 不同规模做市挂牌公司成交额 . 7 新三板 数据 研究报告 1 风险分析 原始 数据风险 本 报告采用的 部分 原始数据来自东方财富 Choice 数据终端 ， 因而不能排除因原始数据误差而导致结论不完全成立的风险 模型风险 本报告使用数据模型为本公司自行开发，在数据处理和分析过程中不排除因假设前提不合理或简化程度偏差而导致分析结果与实际情况有较大误差的风险。 新三板 数据 研究报告 2 分析维度 本报告是新三板做市市场 挂牌公司市场表现定期观察报告，拟从市值和成交情况两方面 对做市转让挂牌公司进行分层次、分行业及分组分析，以深入分析新三板做市市场近期动态，以供投资者参考。 鉴于做市指数（ 899002.OC）中为避免个别公司或行业比重过大而针对不同挂牌公司设定了权重因子，该因子并未对外公开因而无法复制，同时考虑到现阶段新三板投资者多以挂牌公司为直接投资对象 。因此在以下分析中将使用挂牌公司总市值代替做市指数来分析挂牌公司涨跌情况，重点考察做市挂牌公司总市值变动情况。 本报告考察期为 2017 年 1 月 1 日至 12 月 31 日。 本报告所用分析指标为 挂牌公司总市值 和区间成交额。具体计算指标为取2017 年 1 月 1 日 和 12 月 31 日的做市转让挂牌公司总市值， 考察期内从 2017年 1 月 1 日至 12 月 31 日的区间成交额，以及考察期前 3 年从 2014 年 1 月 1日至 2016 年 12 月 31 日的区间成交额 ，然后统计以上指标间的关系及变化情况对做市市场变化进行观察。 本报告 考察对象为新三板市场全体做市转让挂牌公司，考察数据为从 2017年 1 月 1 日至 12 月 31 日的市场交易数据及同期财务报表中披露的股本数据中获得的挂牌公司总市值数据及成交金额数据，考察时间点为 2018年 2月 22日，数据来源为 公开交易数据及 历年挂牌公司定期报告 或公开转让说明书 ， 数据采集自东方财富 Choice 终端。 做市市场 整体表现 从 2017 年 1 月 1 日 至 2017 年 12 月 31 日，做市指数（ 899002.OC）从 1112.11点 下跌 至 993.65 点，累计 下跌 10.65%，同期成交金额 720 亿，日均成交 2.95亿元。在 1305 家做市转让挂牌公司中，共有 1243 家挂牌公司有成交记录，占比 95.25%， 成交 较为 活跃 。 以下 对做市挂牌公司进行进一步深入分析。 在上述考察期内新三板做市市场整体情况如下： 图表 1 新三板 做市市场整体变化 项目 数值 数量 公司总数 1305 有成交挂牌公司数 1243 占比 95.25% 总市值 做市市场总市值涨幅 -4.98% 总市值涨幅平均值 -8.24% 总市值涨幅中位数 -13.97% 成交额 总成交额（亿元） 686.55 有成交挂牌公司成交额平均值（ 亿元 ） 0.53 有成交挂牌公司成交额中位数（ 亿元 ） 0.05 数据来源： Choice 数据终端 上表中， 做市市场总市值涨幅为全体做市挂牌公司总市值之和的涨幅，总新三板 数据 研究报告 3 市值涨幅平均值和中 位数为分别独立计算挂牌公司总市值涨幅后取算术平均数和中位数所得 。 从上可见 ， 总市值 跌 幅 平均值 大 于 做市市场总市值 跌 幅 ，可见大部分个股跌 幅不大，少数个股 跌 幅较大。有成交挂牌公司成交额中位数 远远 低于平均值，可见大部分个股成交较少，少数个股成交较多。这都是新三板市场结构分裂，由少数活跃个股和大部分不活跃个股构成的典型反映。 为进一步分析做市市场动向，以下将按不同分类对做市挂牌公司市场表现进行分析。 不同分层挂牌公司市场表现 以下对做市挂牌公司按不同分层种类分别统计总市值涨幅和成交额情况如下： 图表 2 不同分层做市 挂牌公司 总市值涨幅 分层种类 数量 占比 总市值（亿元） 增幅百分比 期初 期末 差额 创新层 427 32.72% 3717.82 3246.52 -471.30 -12.68% 基础层 878 67.28% 4439.73 4504.82 65.09 1.47% 数据来源： Choice 数据终端 图表 3 不同分层做市挂牌公司成交额 分层种类 数量 占比 总成交额（亿元） 总成交额占比 相对表现 背景 考察期 背景 考察期 创新层 427 32.72% 1181.44 483.33 53.15% 70.40% 1.32 基础层 878 67.28% 1041.24 203.22 46.85% 29.60% 0.63 数据来源： Choice 数据终端 上表中， 背景 总成交额为 2014 年 1 月 1 日至 2016 年 12 月 31 日区间内的挂牌公司成交额，考察期总成交额为自 2017 年 1 月 1 日至 12 月 31 日区间内的挂牌公司成交额。总成交额占比为 背景 或考察期内该分层类别挂牌公司总成交额占同期全市场总成交额的比重。相对表现为考察期总成交额占比相对 背景 总成交额占比的比值，可用于衡量考察期内该项指标相对 背景 平均水平的表现。 从上可见 ， 做市市场中的 基础 层挂牌公司市场表现 好于创新层挂牌公司 。创新层挂牌公司总市值 减少 12.68%， 基础层挂牌公司总市值 增加 1.47%； 但同时 创新层挂牌公司成交额相对表现系数 1.32，基础层挂牌公司成交额相对表现系数 0.63，可见考察期内创新层挂牌公司成交额放大较多，同时基础层挂牌公司成交额萎缩较多。总体来看， 考察期内 同时出现 创新层挂牌公司放量下跌和基础层挂牌公司缩量上涨 现象 。 新三板 数据 研究报告 4 不同行业挂牌公司市场表现 以下不同行业做市转让挂牌公司 市场表现进行统计分析， 分类依据为股转系统发布的 挂牌公司投资型行业分类指引。 图表 4 不同行业做市挂牌公司总市值涨幅 行业 总市值（亿元） 增幅 总市值占比 总市值增幅占比 相对表现 期初 期末 差额 电信业务 122.27 100.85 -21.42 -17.52% 1.50% 5.27% 3.52 房地产 45.69 86.14 40.45 88.53% 0.56% -9.96% -17.78 非日常生活消费品 967.99 943.17 -24.82 -2.56% 11.87% 6.11% 0.51 工业 1132.41 1018.27 -114.13 -10.08% 13.88% 28.10% 2.02 公用事业 44.53 48.79 4.25 9.55% 0.55% -1.05% -1.92 金融 1250.67 1297.95 47.28 3.78% 15.33% -11.64% -0.76 能源 147.02 121.72 -25.30 -17.21% 1.80% 6.23% 3.46 日常消费品 368.15 334.63 -33.51 -9.10% 4.51% 8.25% 1.83 信息技术 2347.20 2063.04 -284.15 -12.11% 28.77% 69.95% 2.43 医疗保健 813.72 862.17 48.45 5.95% 9.98% -11.93% -1.20 原材料 917.91 874.59 -43.31 -4.72% 11.25% 10.66% 0.95 数据来源： Choice 数据终端 上表中， 总市值占比为各行业期初总市值占全体做市挂牌公司期初总市值的比例，总市值增幅占比 为不同行业总市值差额占全体做市转让挂牌公司总市值差额的比例，相对表现为贡献度与总市值占比的比值，用于衡量不同行业总市值涨幅相对表现。 新三板 数据 研究报告 5 图表 5 不同行业做市挂牌公司成交额 行业 总成交额（亿元） 总成交额占比 相对表现 背景 考察期 背景 考察期 电信业务 36.55 10.42 1.64% 1.52% 0.92 房地产 1.41 1.99 0.06% 0.29% 4.58 非日常生活消费品 174.14 60.36 7.83% 8.79% 1.12 工业 348.42 95.93 15.68% 13.97% 0.89 公用事业 3.43 1.57 0.15% 0.23% 1.48 金融 458.16 50.34 20.61% 7.33% 0.36 能源 71.35 10.01 3.21% 1.46% 0.45 日常消费品 87.00 42.95 3.91% 6.26% 1.60 信息技术 548.16 213.77 24.66% 31.14% 1.26 医疗保健 183.42 77.23 8.25% 11.25% 1.36 原材料 310.64 121.97 13.98% 17.77% 1.27 数据来源： Choice 数据终端 上表中，相对表现为考察期总成交额占比相对 背景 总成交额占比的比值，可用于衡量考察期内该项指标相对 背景 平均水平的表现。 从 总市值涨幅来看 ， 考察期内 房地产 行 业 表现 非常 突出， 公用事业与医疗保健 行业表现也较好，在做市挂牌公司总市值普遍下跌的大环境 逆势上涨；其它行业总市值表现大多呈下跌态势，其中电信业务、能源和信息技术表现较差。从成交额上来看，考察期内同样是房地产行业表现突出，成交额增加明显，其余行业则表现一般，其中能源行业表现较差。 以下对 房地产 及 信息技术 行业按 4 级子行业 做进一步 细分 统计 ， 分类依据为股转系统发布的 挂牌公司投资型行业分类指引。 图表 6 房地产行业 做市挂牌公司总市值涨幅 行业 总市值（亿元） 增幅 总市值占比 总市值增幅占比 相对表现 期初 期末 差额 房地产服务 22.93 17.16 -5.78 -25.19% 50.19% -14.28% -0.28 房地产经营公司 22.76 68.98 46.23 203.12% 49.81% 114.28% 2.29 数据来源： Choice 数据终端 新三板 数据 研究报告 6 图表 7 房地产 行业做市挂牌公司成交额 行业 总成交额（亿元） 总成交额占比 相对表现 全年 考察期 全年 考察期 房地产服务 1.03 0.96 73.34% 48.47% 0.66 房地产经营公司 0.38 1.03 26.66% 51.53% 1.93 数据来源： Choice 数据终端 从上 可见 ， 房地产行业涨幅大部分来自 以物业管理公司为主的 房地产经营公司子行业， 且 该子行业 成交额 明显放大，呈现出量价齐升态势 。 图表 8 信息技术 行业做市挂牌公司总市值涨幅 行业 总市值（亿元） 增幅 总市值占 比 总市值增幅占 比 相对表 现 期初 期末 差额 半导体产品 11.44 12.66 1.22 10.67% 0.49% -0.43% -0.88 半导体设备 12.13 14.19 2.06 16.99% 0.52% -0.73% -1.40 电脑存储与外围设备 4.15 1.97 -2.18 -52.45% 0.18% 0.77% 4.33 电脑硬件 12.20 6.73 -5.47 -44.87% 0.52% 1.93% 3.71 电子制造服务 17.18 31.13 13.95 81.18% 0.73% -4.91% -6.71 分析检测用电子设备与仪器及其他 125.46 119.62 -5.84 -4.65% 5.35% 2.05% 0.38 互联网软件与服务 897.14 858.76 -38.38 -4.28% 38.22% 13.51% 0.35 技术产品经销商 32.51 25.21 -7.30 -22.45% 1.38% 2.57% 1.85 家庭娱乐软件 36.99 35.08 -1.91 -5.17% 1.58% 0.67% 0.43 其他电子元器件 352.14 243.03 -109.12 -30.99% 15.00% 38.40% 2.56 数据处理与外包服务 25.34 25.41 0.07 0.28% 1.08% -0.03% -0.02 物联网技术与服务 36.62 26.30 -10.32 -28.18% 1.56% 3.63% 2.33 系统软件 7.04 5.62 -1.42 -20.23% 0.30% 0.50% 1.67 信息科技咨询和系统集成服务 294.77 248.45 -46.33 -15.72% 12.56% 16.30% 1.30 应用软件 340.10 304.43 -35.67 -10.49% 14.49% 12.55% 0.87 云计算及其他云端服务 43.37 37.66 -5.71 -13.15% 1.85% 2.01% 1.09 智能电子识别设备 98.61 66.80 -31.81 -32.26% 4.20% 11.19% 2.66 数据来源： Choice 数据终端 图表 9 信息技术 行业做市挂牌公司成交额 行业 总成交额（亿元） 总成交额占比 相对表现 全年 考察期 全年 考察期 半导体产品 3.18 1.75 0.58% 0.82% 1.42 半导体设备 1.56 4.22 0.28% 1.97% 6.95 电脑存储与外围设备 4.23 0.37 0.77% 0.17% 0.22 电脑硬件 8.27 4.00 1.51% 1.87% 1.24 电子制造服务 0.15 4.29 0.03% 2.01% 74.32 分析检测用电子设备与仪器及其他 45.74 15.97 8.34% 7.47% 0.90 互联网软件与服务 95.43 55.56 17.41% 25.99% 1.49 技术产品经销商 5.28 1.46 0.96% 0.68% 0.71 家庭娱乐软件 2.03 7.80 0.37% 3.65% 9.83 新三板 数据 研究报告 7 其他电子元器件 31.94 17.89 5.83% 8.37% 1.44 数据处理与外包服务 15.62 0.26 2.85% 0.12% 0.04 物联网技术与服务 11.32 3.40 2.06% 1.59% 0.77 系统软件 5.22 1.06 0.95% 0.50% 0.52 信息科技咨询和系统集成服务 85.74 26.75 15.64% 12.51% 0.80 应用软件 183.69 50.05 33.51% 23.41% 0.70 云计算及其他云端服务 3.49 2.66 0.64% 1.24% 1.95 智能电子识别设备 45.30 16.29 8.26% 7.62% 0.92 数据来源： Choice 数据终端 从上可见， 信息技术行业呈现出全行业普遍下跌态势 。 不同规模挂牌公司市场表现 为考察不同规模挂牌公司市场表现，以下将全体做市挂牌公司按 2017 年12 月 1 日总市值大小从大到小分为最大、较大、一般、较小、最小等 5 组，并分别统计市场表现如下。 图表 10 不同规模 做市挂牌公司总市值涨幅 类别 总市值（亿元） 增幅 总市值占比 总市值增幅占比 相对表现 期初 期末 差额 最大 5758.77 5206.11 -552.67 -9.60% 70.59% 136.05% 1.93 较大 1212.11 1079.85 -132.26 -10.91% 14.86% 32.56% 2.19 一般 668.04 597.21 -70.83 -10.60% 8.19% 17.44% 2.13 较小 389.69 353.06 -36.62 -9.40% 4.78% 9.02% 1.89 最小 128.94 515.10 386.16 299.48% 1.58% -95.06% -60.14 数据来源： Choice 数据终端 图表 11 不同规模做市挂牌公司成交额 行业 总成交额（亿元） 总成交额占比 相对表现 全年 考察期 全年 考察期 最大 1430.55 487.90 64.36% 71.07% 1.10 较大 430.19 111.20 19.35% 16.20% 0.84 一般 193.20 45.84 8.69% 6.68% 0.77 较小 114.73 24.35 5.16% 3.55% 0.69 最小 54.00 17.26 2.43% 2.51% 1.03 数据来源： Choice 数据终端 从上可见， 不同规模分组 下的挂牌公司 总市值 涨幅按市值规模从大到小依次递减，规模最大一组挂牌公司总市值在 2017 年下跌了 9.60%，规模最小一组挂牌公司总市值则增长较多 ；同时不同规模分组下的挂牌公司成交额表现则相对稳定。 新三板 数据 研究报告 8 总结 本报告通过对新三板做市挂牌公司 2017年 市场表现及和 前 3年 市场表现进行对比的基础上，对做市 挂牌公司 2017 年 走势进行了分析可得到以下结论： 首先 ， 做市指数（ 899002.OC） 2017 年 从 1112.11 点下跌至 993.65 点，累计下跌 10.65%，同期成交金额 720 亿，日均成交 2.95 亿元。在 1305 家做市转让挂牌公司中，共有 1243 家挂牌公司有成交记录，占比 95.25%， 成交较为活跃 。 其次， 创新层挂牌公司总市值减少 12.68%，基础层挂牌公司总市值增加1.47%，同时 考察期内创新层挂牌公司成交额放大较多，基础层挂牌公司成交额萎缩较多。总体来看，考察期内同时出 现创新层挂牌公司放量下跌和基础层挂牌公司缩量上涨现象。 再次， 考察期内房地产行业 尤其是以物业管理公司为主的房地产经营公司子行业 表现非常突出， 呈现出量价齐升态势 公用事业与医疗保健行业表现也较好 ， 电信业务、能源和信息技术表现较差。从成交额上来看，考察期内同样是房地产行业表现突出，成交额增加明显。 最后， 不同规模分组下的挂牌公司总市值涨幅按市值规模从大到小依次递减，规模最大一组挂牌公司总市值在 2017 年下跌了 9.60%，规模最小一组挂牌公司总市值则增长较多；同时不同规模分组下的挂牌公司成交额表现则相对稳定。 新三板 数据 研究报告 【分析师声明】 本报告中所表述的任何观点均准确地反映了其个人对市场 的看法，并且以独立的方式表述，研究员薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的观点无直接或间接的关系。 【免责声明】 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的观点、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价，亦不构成个人投资建议。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品， 或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 【 评级说明 】 买入 未来 6 个月的投资收益率领先三板成分指数指数 15%以上； 中性 未来 6 个月的投资收益率与三板成分指数的变动幅度相差 -15%至 15%； 卖出 未来 6 个月的投资收益率落后三板成分指数 15%以上。 本报告将首次发布于 D3 研究平台。 D3 研究是一个付费 研究报告交流分享平台。在平台中您可以阅读别人的研 究成果，提出对某家特定企业的研究需求，也可以完成 别人的悬赏任务，或者将您的研究成果直接变现。微信 用户在微信端通过搜索 D3 研究或扫描二维码的方式查 找到 D3 研究公众号并关注后 ,即可成为 D3 研究的用户。 梧桐研究公会 电话： 010-85715117 传真： 010-85714717 电子邮件： wtlxwtneeq