2018年农业养殖行业投资策略分析报告.pptx

2018年农业养殖行业投资策略分析报告, 市场回顾 猪价仍处下行周期，全行业亏损将现投资良机 复关时点或晚于预期，禽链投资机会渐行渐近 兽药行业快速成长，头部企业先发优势突显 饲料龙头整合加速 种业进入“剩着为王”时代, 0  1,13688881/30242/20171120 14:57,SECTION市场回顾, 0  2,13688881/30242/20171120 14:57,-5%, 0  3,（一）农业指数大幅跑输沪深3002017年初至11月17日，农林牧渔(申万)指数下跌8.96%，跑输沪深300指数33.45个百分点，跑输中小板指数10.22个百分点。,-10%-15%-20%-25%,30%25%20%15%10%5%0%,2017-01-03,2017-04-03,2017-07-03,2017-10-03,农林牧渔(申万),沪深300,中小板综,13688881/30242/20171120 14:57,食品饮料,家用电器,非银金融,钢铁,电子,银行,有色金属,交通运输,建筑材料,医药生物,汽车,通信,房地产,采掘,建筑装饰,休闲服务,化工,电气设备,公用事业,计算机,农林牧渔,机械设备,轻工制造,商业贸易,国防军工,综合,传媒,纺织服装, 0  4,（二）农业指数涨幅排名第21位2017年初至11月17日，农林牧渔指数涨幅在申万28个子行业中排名第21位。图表 :  2017年年初至11月17日各行业涨跌幅比较（按申万分类）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：XX，XX证券,13688881/30242/20171120 14:57,2007Q2,2006Q2,2006Q4,2007Q4,2008Q2,2008Q4,2009Q2,2009Q4,2010Q2,2010Q4,2011Q2,2011Q4,2012Q2,2012Q4,2013Q2,2013Q4,2014Q2,2014Q4,2015Q2,2015Q4,2016Q2,2016Q4,2017Q2, 0  5,2.0,占股票投资市值比（%）,股票市场标准行业配置比例（%）,（三）农业板块仍低配截至2017Q3，农业在基金资产配置中的市值为130.65亿元，占股票投资市值比0.70%，股票市场标准行业配置比例应为0.83%。图表 :  农业行业配置比例对照图,1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0资料来源：XX，XX证券,13688881/30242/20171120 14:57, 0  6,0,87654321,20018016014012010080604020,02010-01-08,2011-05-20,2012-10-12,2014-02-21,2015-06-26,2016-11-11,农林牧渔PE,农林牧渔PB,（四）农业板块估值已处历史底部农业板块绝对估值已处于历史底部。2017年11月17日农业板块绝对PE和绝对PB分别为36.68倍和3.42倍，而2010年至今农业板块绝对PE和绝对PB的历史均值分别为57.70倍和3.90倍。图表 ：  农业PE和PB走势图（2010年至今，周）,资料来源：XX，XX证券,13688881/30242/20171120 14:57, 0  7,（四）农业板块估值已处历史底部农业板块相对估值已处于历史低位。2017年11月17日农业板块相对中小板PE和PB分别为0.96倍和0.93倍，历史均值分别为1.35倍和0.98倍；农业板块相对沪深300PE和PB分别为2.55倍和2.04倍，历史均值分别为4.65倍和2.20倍。,2.01.61.20.80.40.0,10,864202010-01-08   2011-05-20   2012-10-12   2014-02-21   2015-06-26   2016-11-11,农业相对沪深300PE,农业相对中小板PE2.4,1.00.80.60.4,3.8,3.43.02.62.21.81.41.02010-01-08 2011-05-20 2012-10-12 2014-02-21 2015-06-26 2016-11-11,农业相对沪深300PB,农业相对中小板PB1.2,图表 ： 农业股相对PE（2010年至今，周）,资料来源：XX，XX证券,图表 ： 农业股相对PB（2010年至今，周）,13688881/30242/20171120 14:57, 0  8,饲料,动物保健 畜禽养殖 农产品加工,种植业,渔业,林业,农业综合,（五）农业各子板块表现2017年初至11月17日，农业各子板块涨幅从高到低依次排列，饲料（+6.7%）、动物保健（-0.37%）、畜禽养殖（-7.12%）、农产品加工（-13.47%）、种植业（-18.07%）、渔业（-19.90%）、林业（-23.43%）、农业综合（-32.48%）。图表 ： 2017年至今农业各子板块涨跌幅比较（按申万分类）,10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%资料来源：XX，XX证券,13688881/30242/20171120 14:57,SECTION猪价仍处下行周期，全行业亏损将现投资良机, 0  9,13688881/30242/20171120 14:57,1998年1月,1995年1月,1996年1月,1997年1月,1999年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,2013年1月,2014年1月,2015年1月,2016年1月,2017年1月, 1  0,5,25201510,95/6，6.88,97/10，8.83,01/2，6.57,09/05，4.89,03/05，5.78,04/09，9.66,06/05，5.96,08/04，16.87,11/09，19.6810/04，9.53,16/05，20.4514/04，11.13,（一）2018年猪价仍处于下行周期我国猪价波动周期通常在3-4年图表 ： 生猪价格走势图,0资料来源：XX证券,13688881/30242/20171120 14:57, 1  1,（一）猪价仍处于下行周期图表 ：中国生猪价格周期波动列表资料来源：XX证券,13688881/30242/20171120 14:57,2010-10-13,2011-05-13,2011-12-13,2012-07-13,2013-02-13,2013-09-13,2014-04-13,2014-11-13,2015-06-13,2016-01-13,2016-08-13,2017-03-13,2017-10-13,2010-10-13,2011-04-13,2011-10-13,2012-04-13,2012-10-13,2013-04-13,2013-10-13,2014-04-13,2014-10-13,2015-04-13,2015-10-13,2016-04-13,2016-10-13,2017-04-13,2017-10-13, 1  2,（二）价格指标反映补栏积极二元母猪价格：反映规模养殖户补栏情况，目前稳定在1750-2200元/头附近；仔猪价格：反映散养户补栏情况，最高达到70元/公斤，目前维持32元/公斤左右。,1200,240022002000180016001400,二元母猪（元/头）,0,80604020,仔猪（元/公斤）,图表 ：二元母猪价格走势图,图表 ：仔猪价格走势图,1000资料来源：XX证券13688881/30242/20171120 14:57,2015年2月,2015年6月,2016年2月,2016年6月,2017年2月,2015年10月,2016年10月,2017年6月,2017年5月,2017年1月,2017年2月,2017年3月,2017年4月,2017年6月,2017年7月, 1  3,（三）猪料销量反映补栏积极2016年5月猪料销量同比增速转正，2016年11月同比增速超过30%；2017年以来，仔猪料销量和母猪料同比销量持续正增长。,40%30%20%10%0%-10%,40%35%30%25%20%15%10%5%0%,仔猪料yoy,母猪料yoy,图表 ：猪饲料销量同比增速走势图,-20%-30%资料来源：XX证券,图表 ：2017年仔猪料、母猪料同比增速走势图,13688881/30242/20171120 14:57,1月第一周,1月第四周,2月第三周,3月第二周,4月第一周,4月第四周,5月第三周,6月第二周,7月第一周,7月第四周,8月第三周,9月第二周,10月第一周,10月第四周,11月第三周,12月第二周,1月第一周,1月第四周,2月第三周,3月第二周,4月第一周,4月第四周,5月第三周,6月第二周,7月第一周,7月第四周,8月第三周,9月第二周,10月第一周,10月第四周,11月第三周,12月第二周, 1  3,（四）2017年生猪价格旺季不旺,图表 ：2010-2016年生猪价格对照图2119171513119,2010年,2011年,2012年,2013年,2015年,2016年,图表 ：2017年仔猪料、母猪料同比增速走势图212019181716151413,2016年,2017年,2014年资料来源：XX证券13688881/30242/20171120 14:57, 1  4,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,年出栏500头以下年出栏10,000头以上,（五）中国生猪养殖规模化程度快速提升我国年出栏生猪500头以上的规模猪场出栏生猪占比从2007年26%上升至2014年41.8%；年出栏生猪1万头以上的规模猪场出栏生猪占比从2007年3.7%上升至2014年9.1%。图表 ：中国不同规模猪场出栏生猪占比图80%70%60%50%40%30%20%10%0%,年出栏1-49头年出栏500头以上资料来源：XX证券,13688881/30242/20171120 14:57, 1  5,（五）中国养殖规模化程度迅速提升2017年1-10月牧原、天邦、正邦、温氏生猪销量同比增速分别高达151%、78%、33%、11%图表 ：上市生猪养殖企业生猪销量同比增速列表,13688881/30242/20171120 14:57, 1  6,（六）规模化提升并未导致周期消失横向对比美国生猪养殖情况，其万头以上猪场生猪出栏比例已达74.4%，纵观其猪价历史走势，尚未脱离猪周期。,0.0%,0.0%,35.0%,53.0%,62.1%,40%20%0%,80%60%,100%,1988年   1992年   1996年   2002年   2011年1-99头                           100-499头                  500-999头1000-1999头            2000-4999头            5000头以上,0.9%,2.0% 1.9%,3.8%,9.8%,7.2%7.5%,8.8%,58.1%,1-991,000-1,99910,000-19,999,100-4992,000-4,99920,000-49,999,500-9995,000-9,99950,000+,图表 ：美国不同规模猪场出栏生猪占比图,资料来源：XX证券,图表 ：2011年美国不同规模猪场出栏生猪占比图,13688881/30242/20171120 14:57,1982年1月,1970年1月,1973年1月,1976年1月,1979年1月,1985年1月,1988年1月,1991年1月,1994年1月,1997年1月,2000年1月,2003年1月,2006年1月,2009年1月,2012年1月,2015年1月, 1  7,（六）规模化提升并未导致周期消失美国生猪价格主要波动周期3-4年图表 ：美国生猪农场出栏价格走势图,生猪价格（美分/磅）,200150100500资料来源：XX证券,13688881/30242/20171120 14:57, 1  8,（六）规模化提升并未导致周期消失美国生猪价格波动幅度大，波幅未明显收窄图表 ：美国生猪价格波动周期列表,13688881/30242/20171120 14:57, 1  9,（七）静待全行业亏损，投资良机将现下行周期远未进入尾声，我们认为肉猪板块最佳投资机会将出现在全行业亏损期。在优质养殖空间稀缺性突显，环保高压、各地方划定禁养区、限制区，以及“南猪北养”的政策背景下，建议重点关注土地储备充足，快速扩张的生猪养殖企业。图表 ：三大生猪养殖企业市值最高点、最低点对应头猪净利,13688881/30242/20171120 14:57,SECTION复关时点或晚于预期，禽链投资机会渐行渐近, 2  0,13688881/30242/20171120 14:57, 2  1,（一）引种量有望持续下降白羽肉鸡行业，供应量主要由祖代肉种鸡引种量决定。2013年祖代肉种鸡引种量达到高点154万套，2014-2016年连续三年下降，预计2017年引种量降至50-60万套图表 ：祖代肉种鸡引种量走势图,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%,180160140120100806040200,2005  2006  2007  2008  2009  2010  2011  2012  2013  2014  2015  2016 2017E,祖代肉种鸡引种量（万套）,yoy,资料来源：XX证券,13688881/30242/20171120 14:57, 2  2,（二）复关时点很可能晚于市场预期复关时点很可能晚于市场预期：1、新西兰或于11月下旬开始停止供种，12月祖代引种量或降至0套；2、西班牙、波兰因供种手续不全，需重新审核，复关时间推迟至2018Q1之后；3、春节前后对美复关概率低。图表 ：祖代种鸡供种国高致病性禽流感列表资料来源：XX资讯，XX证券,13688881/30242/20171120 14:57,2014年第1周,2014年第12周,2014年第23周,2014年第34周,2014年第45周,2015年第3周,2015年第14周,2015年第25周,2015年第36周,2015年第47周,2016年第6周,2016年第17周,2016年第28周,2016年第39周,2016年第50周,2017年第9周,2017年第20周,2017年第31周,2017年第42周,2014年第1周,2014年第12周,2014年第23周,2014年第34周,2014年第45周,2015年第3周,2015年第14周,2015年第25周,2015年第36周,2015年第47周,2016年第6周,2016年第17周,2016年第28周,2016年第39周,2016年第50周,2017年第9周,2017年第20周,2017年第31周,2017年第42周, 2  3,（三）禽链价格持续低迷,图表 ：父母代鸡苗销售量140120100806040,图表 ：父母代鸡苗价格走势图9080706050403020100资料来源：XX证券13688881/30242/20171120 14:57, 2  6,（三）禽链价格持续低迷,图表 ：商品代鸡苗价格走势图,654321,02013-01,2014-01,2015-01,2016-01,2017-01,主产区平均价:肉鸡苗,11109876,52013-01,2014-01,2015-01,2016-01,2017-01,白羽肉鸡主产区均价,资料来源：XX证券,图表 ：白羽肉鸡主产区均价走势图,13688881/30242/20171120 14:57, 2  4,（四）祖代存栏数据已处历史低位,图表 ：在产祖代肉种鸡存栏量130120110100908070601   4   7 101316192225283134374043464952,2017年,2016年,2015年,2014年,2017年,2016年,2015年,2014年,资料来源：XX证券,图表 ：后备祖代肉种鸡存栏量807060504030201001   4   7  101316192225283134374043464952,13688881/30242/20171120 14:57, 2  5,（五）父母代存栏同比回落,图表 ：在产父母代肉种鸡存栏量170016001500140013001200110010001   4   7 101316192225283134374043464952,2017年,2016年,2015年,2014年,2017年,2016年,2015年,2014年,资料来源：XX证券,图表 ：后备父母代肉种鸡存栏量1200110010009008007006001   4   7 101316192225283134374043464952,13688881/30242/20171120 14:57, 2  7,（六）禽链投资机会渐行渐近,当前父母代种鸡周平均销量100万套左右，主要取决于2016Q4至2017,年1-2月50万套祖代种鸡引种量，待这波祖代种鸡生产性能下降后，元旦前后父母代种鸡销量将明显减少，禽链价格有望走强。,复关大概率延后，2018年祖代种鸡引种量有望在2017年基础上进一步,下降，禽链投资机会渐行渐近，建议关注益生股份、民和股份、圣农发展。,风险提示：禽价反转晚于预期,13688881/30242/20171120 14:57,SECTION兽药行业快速成长，头部企业先发优势突显, 2  8,13688881/30242/20171120 14:57, 2  9,（一）我国兽药行业保持快速增长2007-2015年，我国兽用药品行业产值由178.14亿元增长至413.57亿元，年均复合增长率11.1%，同期全球（不含中国）兽药市场规模由189亿美元增长至200亿美元，年均复合增长率仅5.95%，中国已成为全球兽药行业发展最快的地区之一。,图表 ：2007-2015中国兽药市场,5004003002001000,2007  2008  2009  2010  2011  2012  2013  2014  2015中国兽药行业市场规模（亿元）,35%30%25%20%15%10%5%0%-5%YoY,4003002001000,30%20%10%0%-10%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015全球（不含中国）兽药行业市场规模（亿美元）,资料来源：XX证券,图表 ：2007-2015全球（不含中国）兽药市场规模,13688881/30242/20171120 14:57,（二）畜牧业处上升通道，奠定兽药需求兽药行业的下游主要为畜牧业，2016年，我国畜牧业总产值为31,703亿元，占农业总产值的比重为28%，较发达国家约50%的规模仍有较大的空间。随着国民收入提高和饮食结构改善，国内肉、蛋、奶产品消费量将不断提升，进而推动畜牧业发展。2000-2016年我国畜牧业总产值年均复合增长率达9.9%。图表 ：2000-2016畜牧业总产值变化趋势,40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,120000100000800006000040000200000,2000,2002,2004,2006,2008,2010,2012,2014,2016,畜牧业总产值(亿元) 3  0,畜牧业总产值YoY,农林牧渔业总产值(亿元)资料来源：XX证券,13688881/30242/20171120 14:57,（三）养殖规模提升，带动高品质兽药需求我国生猪养殖行业在经历多轮周期后，产业由农户散养向标准化、集约化、规模化养殖方式转变。规模化猪场的医疗防疫费用明显高于普通散养户，将有效地提升兽药企业的市场容量，并且更有利于规模大、产品质量好、注重与客户双赢的兽药企业发展。图表 ：2004-2014我国规模化养猪场与散养户医疗防疫费的差异,6543210(1),2520151050,2004  2005  2006  2007  2008  2009  2010  2011  2012  2013  2014  2015  2016,规模生猪：每头医疗防疫费（元）,散养生猪：每头医疗防疫费（元）规模场每头多支出防疫费（元）资料来源：XX证券 3  1,13688881/30242/20171120 14:57, 3  1,（四）普莱柯：2018年业绩爆发可期普莱柯：猪用基因苗接力禽用基因苗，2018年业绩爆发可期,公司研发成功的新-支-流基因工程三联、新-支-流-法基因工程四联灭活疫苗相,继于2016年3月和10月上市，标志着我国H9亚型禽流感疫苗踏入基因工程时代，这两项产品上市引领禽用市场疫苗的发展。2016-2017年，受政府采购政策变化影响，公司猪用疫苗业务收入出现下滑，但禽用基因苗及抗体销售的快速增长，有效弥补了猪用疫苗业绩下滑所带来的空缺。,2017年-2018年猪圆环基因苗、猪伪狂犬gE基因缺失疫苗、猪圆环-支原体二,联灭活疫苗将陆续上市，公司将迎来业绩爆发期。我们预计2017年实现归母净利润1.71亿元，同比下滑9.3%，2018年实现归母净利润3.14亿元，同比增长84.2%，分别对应2017PE44倍、2018PE24倍，目标价30元，给予公司“推荐”评级。,风险提示：新品销售不达预期；批文获得晚于预期,13688881/30242/20171120 14:57,SECTION饲料龙头整合加速, 3  2,13688881/30242/20171120 14:57,项目2017年1-6月累计同比,猪饲料385.810.4,蛋禽饲料159.7-11.0,肉禽饲料229.9-4.8,水产饲料64.3-5.6,反刍饲料54.1-17.0,其他饲料10.017.6,资料来源：饲料工业协会、XX证券研究所,（一）饲料行业运行情况 我国饲料行业上半年整体运行平稳，农业部重点跟踪的180家企业饲料总产量903.6万吨，同比下降0.9% 从结构上看，配合饲料758.2万，同比下降0.8%，浓缩饲料100万吨，同比下降3.3%；添加剂预混混合饲料45.4万吨，同比增长2.0% 从品类来看 ，1-6月猪料产量同比增长10.4%，蛋、肉禽料受下游养殖低迷影响同比下滑，水产饲料市场发生结构性变化，高端需求兴起180家饲料企业不同品种饲料生产情况（单位：万吨，%）, 3  3,13688881/30242/20171120 14:57,资料来源：XX证券,15%,20%,0,1.510.5,2,2.5,20042005200620072008200920102011201220132014,饲料总产量（亿吨）,yoy,0,105,15,20,-5%  0.0,10%  1.55%    1.00%    0.5,2.0,2.5,3.0,2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014,饲料加工企业数量（千家,右轴）,（二）饲料市场增速趋缓，单厂规模放大是必然方向 饲料业属于成熟行业，自2012年以后行业遭遇瓶颈、增速明显放缓，2016年我国总产量2.90亿吨，同比增长4.6% 中小企业加速退出，2014年产量超过100万吨的饲料企业达31家，合计占全国总产量的51% 养殖规模化程度不断提高，要求从单纯提供饲料产品向养殖技术系统解决方案转变，客观上倒逼饲料公司转型升级, 3  4,平均产量（万吨,左轴）,13688881/30242/20171120 14:57,0%,20%,40%,60%,80%,100%,20122013201420152016,饲料2011,原料贸易,农产品销售,微生态制剂,饲料机械,10%8%6%4%2%0%,12%,200150100500, 风险提示：自然灾害；疫情250,20062007200820092010201120122013201420152016,饲料业务收入,毛利率（%）,（三）海大集团：多品类规模效应，全线高速增长 海大集团17年中报营业收入145.32亿元，同比增长25.06%，归母净利润5.19亿元，同比增长34.89%，经营成绩优异，彰显管理优势 公司17上半年饲料销量370万吨，预估其中水产料90万吨，同比增长18.83%，猪料销量60万吨，同比增长24.46%，禽料220万吨，同比增长10.4%，得益于多品类协同，业务线“东边不亮、西边亮”，各板块规模效应凸显 公司延伸生猪养殖业务，切入价值链终端环节，预计17年出栏50万头，长期目标500万头, 3  5,资料来源：XX证券13688881/30242/20171120 14:57,SECTION种业进入“剩者为王”时代, 3  6,13688881/30242/20171120 14:57,（一）2018年杂交玉米种子过剩形势有望缓解2017年杂交玉米制种面积大幅调减，同比下降28%，是近十年以来的最低值。西北基地受自然灾害及病虫害影响，单产显著下降。根据全国农技中心预测，2017年玉米制种产量约10亿公斤，今年有效库存8-9亿公斤，2018年初总供给18亿-19亿公斤。经过两年的结构调整，国内玉米面积下降幅度超过预期，而调整种植的作物效益不如预期，2018年玉米面积大幅反弹可能性大。根据全国农技中心预测，2018年玉米需种11亿公斤，期末余种量7-8亿公斤。供需指数有望从2016/2017年1.80降至2017/2018年1.68。老品种制种面积大幅下滑，新品种试制种占比近三分之一，2017年有大量新品种入市。图表：全国杂交玉米种子供需形势图,2.22.01.81.61.41.21.0,2520151050,03/04   04/05   05/06   06/07   07/08   08/09   09/10   10/11   11/12   12/13   13/14   14/15   15/16   16/17  17/18E,可供种量（亿公斤）,需种量（亿公斤） 3  7,供需指数,资料来源：XX证券13688881/30242/20171120 14:57,2013-05-01,2011-09-01,2012-01-01,2012-05-01,2012-09-01,2013-01-01,2013-09-01,2014-01-01,2014-05-01,2014-09-01,2015-01-01,2015-05-01,2015-09-01,2016-01-01,2016-05-01,2016-09-01,2017-01-01,2017-05-01,2017-09-01,2014,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2015,2016,全球玉米供需平衡表(百万吨),15/16,16/17,17/18,期初库存产量进口饲料消费国内消费出口期末库存库消比,209.5972.4139.4601.6967.9119.7214.019.7%,214.01,075.3137.1632.51,062.3163.8227.018.5%,227.01,038.8145.8650.51,064.8150.7201.016.5%,中国玉米供需平衡表（百万吨）   15/16,16/17,17/18,期初库存产能进口饲料消费国内消费出口期末库存库消比,100.5224.63.2153.5217.50.0110.850.9%,110.8219.63.0162.0232.00.1101.343.6%,101.3215.03.0166.0240.00.179.233.0%,1,7001,200表： 全球玉米供需平衡表,2,7002,200,中国市场价:黄玉米(三级,水分14%),图： 我国玉米大宗商品价格走势（元/吨）,0,400200,1,5001,000,(200)(400)国内玉米每亩总成本（元）,5000国内玉米每亩产值（元）国内玉米每亩净利润（元,右轴）表： 中国玉米供需平衡表,图： 我国玉米种植成本收益,（一）2018年杂交玉米种子过剩形势有望缓解, 4  2,资料来源：XX，XX证券13688881/30242/20171120 14:57,（二）预计2018年杂交水稻种子过剩加剧 杂交水稻制种面积继续保持高位，由于灾害较轻，单产和总产达到2013年以来的最高水平。总体来看，杂交水稻种子市场供过于求局面加剧，尤其是“两系”稻种市场压力增大。同时，由于连续两年杂交稻种子出口量下降，库存压力增加。  2017年杂交水稻制种面积167万亩，2017年杂交稻制种单产每亩181公斤，预计总产3亿公斤左右，本期有效库存1.1亿公斤；2018年期初总供给4.1亿公斤左右，预计需求2.4亿公斤左右，期末剩余1.7亿公斤。预计供需指数从2016/2017年1.44大幅攀升至2017/2018年1.71。图表：全国杂交水稻种子供需形势图,1.81.71.61.51.41.31.21.11.0,5.04.03.02.01.00.0,03/04   04/05   05/06   06/07   07/08   08/09   09/10   10/11   11/12   12/13   13/14   14/15   15/16   16/17  17/18E,可供种量（亿公斤）,需种量（亿公斤） 3  7,供需指数,资料来源：XX证券13688881/30242/20171120 14:57,