2018-2019按摩椅市场需求分析报告.pptx

2018-2019按摩椅市场需求分析报告,2018 年 11 月 10 日,6,简称,股价,(元),EPS,PE,PEG,评级,2015,2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E,奥佳华荣泰健康,16.131.4,0.332.72,0.453.94,0.621.54,0.852.10,59-,29-,3140,19 0.5114 0.39,投资要点消费疲软之势下，市场质疑按摩椅行业需求是否放缓。作者撰写此文的目的在于界定按摩椅行业的成长性与波动性，比较可选的成长路径，全文将运用大量海内外类比，期待与您做如下探索：1. 成长：什么因素推动了按摩椅行业的增长？2. 波动：什么因素决定了按摩椅行业的波动？3. 趋势：怎样成长路径的企业更为符合消费趋势的变迁？4. 风险：当前投资的风险机遇,重点公司基本,一、成长性针对长期成长性，我们基于相关市场、相关品类表现进行了全方位回顾，发现按摩椅不论渗透率、集中度或市场规模都与海外或近似市场相比存量级差距，不论终极天花板在哪里，至少三五年内高成长可期。国内按摩椅渗透率仅 1%，自主品牌集中度不足 20%，行业趋势重心内移，未来最大的增量市场可能诞生在中国。市场聚焦于渗透率&集中度提升空间？本文从两个维度切入：相关市场、相关品类。1.类比几大典型市场，日本（成熟）、韩国（成长）、美国（新兴），得出成长性表现的关键：渗透率；接受度（背景基因、市场教育）；购买力（消费力、替代品）。近年意识形态、产业内移与购买力转变已使按摩椅认知大为改观，考虑背景基因，本文认为中国更有望复制日韩市场历程。2.类比近似可选消费：保健品、豪华车，推导按摩椅的成长性可期，结合生命周期与核心定义，本文认为按摩椅堪 比“保健品中的豪华车” ，有望复制保健品行业成长，品牌企业有望复制保健龙头汤臣倍健的市场走势 。二、波动性针对波动性的研究，我们对可能导致波动的因素做了反复推敲。基于国内消费分层，认为品牌高端消费影响度略低，按摩椅行业的成长性胜于波动性。按摩椅作为典型的可选+高端会否出现周期波动？什么因素将会引致波动性？本文重点观测：地产因素、经济因素。1.透过跨市场、跨时期、“人均居住面积”“房价收入比”“地产销售景气度”几大验证，推断“地产因素”不是决定市场景气的核心变量，而更多影响产品形态。2.通过回顾海外与中国历史表现，发现按摩椅需求与同期财富水平相关，但消费分层可能会平衡它的波动，因为结构性人群财富提升速度较快、按摩椅渗透率仍低、品牌力与渠道力仍在加速，同等条件下，品牌力约等于抗周期能力。三、趋势思考比较几大海外龙头典型成长路径，我们认为差异在于：产品研发、品牌营销、模式创新。产品、品牌、模式都为自主企业提供了参考坐标，结合海外不同市场成长路径的研究，反思消费趋势的变迁，本文认为：消费者遵循从价格导向、到品牌导向、再到产品导向/社交导向的迁移。目前国内所处发展阶段，正是大部分群体从价格走向品牌，一部分群体走向产品驱动的多元化时期！在分层明显的中国市场，优秀企业正从“流量经营”向“人群画像”转变，品牌是关键、产品是趋势、兼顾消费分级的多元化呈现。四、风险评估比较几大风险因素与可选标的增长中枢：风险 1 共享模式、2.外销 ODM、3.自主品牌波动，参考竞争力比对，本文认为行业机遇已大于风险。按摩椅需求大幕不是一两年维度的需求周期，其成长有望持续。重点关注奥佳华、荣泰健康。风险提示：共享模式风险、竞争恶化风险、外销 ODM 风险、汇率波动风险,内容目录,前言.- 5 -一、关于成长性.- 5 -什么因素推动了行业的增长？.- 5 -维度 1：相关市场的成长性表现.- 7 -日本 .- 8 -韩国 .- 8 -美国 .- 8 -相关市场成长性关键因素 .- 10 -维度 2：相关品类的成长性表现.- 11 -保健品.- 11 -豪华车.- 11 -成长性研究小结.- 12 -二、关于波动性.- 12 -因素 1：地产关联度.- 12 -跨市场.- 12 -跨时期.- 14 -因素 2：经济关联度.- 14 -当下按摩椅需求放缓了么？.- 16 -波动性研究小结.- 16 -三、趋势思考 .- 17 -思考 1：海外龙头各自采取怎样的成长路径？.- 17 -思考 2：反思国内消费趋势的变迁，什么才是驱动力？ .- 18 -1.品牌是关键.- 18 -2.产品是趋势.- 19 -3.兼顾定价/模式的分级.- 20 -四、风险评估 .- 22 -如何评估当前投资的风险机遇？ .- 22 -五、全文总结 .- 23 -六、风险提示 .- 23 -,图表目录,图表 1：2013-2017 年中国按摩椅与按摩器具市场规模 .- 5 -,图表 2：更深层次的健康诉求，由外及内，对“本”更关注.- 6 -,图表 3：按摩椅产品代际更迭（以奥佳华为例）.- 6 -图表 4：按摩椅多元化模式创新（以荣泰为例）.- 7 -图表 5：2017 年按摩器具出口全球市场规模.- 7 -图表 6：1992-2014 年日本按摩椅市场规模.- 8 -图表 7：2010-2017 年韩国按摩椅市场规模.- 8 -图表 8：2013-2017 年美国按摩椅市场规模.- 9 -图表 9：中国按摩椅渗透率全球对比.- 9 -图表 10：日、韩、中市场集中度 CR3.- 10 -图表 11：前三大品牌市场份额.- 10 -图表 12：2003-2022 年中国保健品市场规模预测.- 11 -图表 13：2012-2017 年中国保健品细分市场复合增速.- 11 -图表 14：2012-2017 年中国豪华汽车渗透率.- 12 -图表 15：2012-2017 年中国 12 大豪华汽车销量及增速 .- 12 -图表 16：人均居住面积全球对比 .- 13 -图表 17：房价收入比全球对比.- 13 -图表 18：2008-2017 中国按摩椅销售与房地产销售关系.- 14 -图表 19：2011-2017 年按摩椅渗透率与人均收入.- 14 -图表 20：2009-2017 年中国按摩器具市场规模.- 15 -图表 21：2009-2014 年中国家用美容与按摩器具行业利润.- 15 -图表 22：2016 年人均可支配收入分层.- 16 -图表 23：天猫平台戴森一枝独秀（2018.10）.- 16 -图表 24：2004-2015 年中国奢侈品消费金额.- 16 -图表 25：海外、中国龙头成长路径对比 .- 18 -图表 26：2015-2017 年主要品牌销售投入比较.- 19 -图表 27：2015-2017 年主要品牌平均售价比较.- 19 -图表 28：主要品牌渠道体系比较 .- 19 -图表 29：2015-2018 年主要品牌研发投入比较.- 20 -图表 30：主要品牌产品体系比较 .- 20 -图表 31：电商用户画像：按摩椅一二三四线销售分布 .- 21 -图表 32：主要品牌运营模式比较 .- 21 -,图表 33：2015-2017 年主要品牌按摩椅营收及增速对比 .- 22 -图表 34：2015-2018 年主要品牌按摩椅毛利率对比.- 22 -图表 35：奥佳华、荣泰按摩椅业务测算、比较 .- 22 -,前言,消费疲软之势下，市场质疑按摩椅行业需求是否放缓。作者撰写此文的目的在于界定按摩椅行业的成长性与波动性，比较可选的成长路径，全文将运用大量的海内外类比，期待与您做如下探索：,1.成长：什么因素推动了按摩椅行业的增长？,2.波动：什么因素决定了按摩椅行业的波动？,3.趋势：怎样成长路径的企业更为符合消费的变迁？,4.风险：当前投资的风险机遇,一、关于成长性,研究数据表明，2017 年国内按摩椅行业市场规模达 55 亿元，同比 14.6%，最近三年 CARG 达 12%；整体按摩器具市场规模同比 10.5%，三年 CARG10%。另据天猫大数据显示，2018 年前三季度按摩椅家电线上增速超 110%。毋庸赘言，按摩椅市场已初显爆发之势。,图表 1：2013-2017 年中国按摩椅与按摩器具市场规模,什么因素推动了按摩椅行业的增长？本文认为：,驱动之一在于需求：消费升级与意识觉醒,大健康时代，消费者不再满足于无病状态，消费升级不断唤醒国民健康意识与相关需求。,图表 2：更深层次的健康诉求，由外及内，对“本”更关注,驱动之二在于供给：按摩椅行业重心内移,产能端，全球研发与制造齐聚中国，自主品牌完成首轮原始累积后重心内移；产品端，技术实力与差异化水平稳步提升，产品出现拟人、4D、AI 多方位变革；品牌端，自主品牌性价比凸显，用户体验持续刷新。,图表 3：按摩椅产品代际更迭（以奥佳华为例）,驱动之三在于模式：多元化创新共同激发市场活力,品牌企业不断创新模式与渠道，直营体验式消费、共享碎片化消费、电商、特许、4S 等一系列延伸都旨向自主品牌对多元化模式的摸索，不断激发市场活力,图表 4：按摩椅多元化模式创新（以荣泰为例）,考虑当前渗透率仅 1%，自主品牌集中度不足 20%(参见下文)，内销市场存在巨大的提升潜力。更进一步，市场聚焦于渗透率&集中度的提升空间（换言之，对长期投资价值作何评估？），我们不妨从两个维度加以切入：相关市场、相关品类。,维度 1：相关市场的成长性表现,全球一体化背景下，按摩器具全球整体规模达 138 亿美元（约 1 千亿 RMB），版图从以日韩为代表的东亚、东南亚市场迅速走向美、欧市场。我们选取几大最典型的消费市场进行观测：日本（发源地与成熟市场）、韩国（成长市场）、美国（新兴市场）。,如果以当前市场规模排序，大体有：日本（50 亿） 美国（按进出口推算 40 亿） 韩国（30 亿）；,如果以市场的成长性排序，则有：日本（稳定）美国（20%）韩国（30%）；,图表 5：2017 年按摩器具出口全球市场规模,先看日本：,上世纪 90 年代，日本开启按摩椅快速普及之势，2002 年之后，市场步入成熟，规模趋于稳定。,图表 6：1992-2014 年日本按摩椅市场规模,历史沿革：90 年代日本欧姆龙、富士推出家用豪华按摩椅。00 年后 3D 应用，三洋、富士先后推出全方位智能按摩椅，市价对应 RMB5 万，并逐步退出低端市场。,其次韩国：,2010 年开始，韩国按摩椅市场出现爆发式的高增长，复合增速至今 36%。,图表 7：2010-2017 年韩国按摩椅市场规模,再看美国：,北美市场近年快速崛起，增速持续高达 20%；由于成熟度不高，北美主打按摩器,具品类。,图表 8：2013-2017 年美国按摩椅市场规模,结合渗透率比对，我们不妨预想：趋势上按摩椅重心内移，未来最大的增量市场极有可能诞生在中国大陆。当前国内按摩椅渗透率远低于全球、而规模已逼近日本、增速逼近韩国，这也是为什么众多海外的顶级品牌傲胜、松下在占据本国领先后，持续看向中国市场的核心原因。,图表 9：中国按摩椅渗透率全球对比,倘若再参考较成熟市场的格局趋势：,以日韩、东南亚为代表的相近市场，虽然领军企业份额各异，但 CR3 持续稳定在50%以上，可谓相对集中。,图表 10：日、韩、中市场集中度 CR3,图表 11：前三大品牌市场份额,海外市场为何呈现各自不同的成长表现？我们研究典型市场之所以呈现差异的背景基因：日本保有量高达 20%；行业起源地国民保健文化深厚；五大品牌集群稻田 FAMILYINADA、富士 FUJIIRYOKI、松下 Panasonic、大东 THRIVE、三洋 SANYO 多年市场培育，日渐形成高端自主开发、中低端产品外包的经营模式，因此最终形成高集中度；日本市场表现出高度的产业成熟度和市场成熟度。韩国初始保有量较低但迅速提升至 5-10%；国民具备中医底蕴，按摩椅随过去十年消费力增强得以快速提升；本土优秀的品牌运营商不断创新模式，形成显著的引领优势，同样促成了较高集中度；韩国市场潜力巨大且快速激发。东南亚保有量普遍较高；国民同样对按摩文化高度认同，多数作为家庭必需；东南亚为全球重要的制造市场之一同时存在高知名度品牌，如源自新加坡的傲胜及源自马来的奥佳华；故东南亚地区文化认同、产业集聚与品牌效应共同造就了市场繁荣。美欧美欧虽无中医文化积淀，但健康意识及消费能力突出，且思想开放、易于培育，市场得以快速增长；市场格局因各地文化差异，区域品牌较多，造成集中度偏低；总体而言尚属快速成长的新兴市场。透过现象，我们得出决定市场成长性表现的关键：1.渗透率；2.接受度（人口文化背景、市场教育）；3. 购买力（消费力、替代品）。,在此框架之下，我们再度审视一次，海外按摩椅市场成熟度远高于国内的原因：1. 早期国内消费者健康意识偏弱，加之缺乏本土品牌持续投入与引领培育，“接受度”偏低（虽有文化基因，产业端却长期由出口主导）2.消费约束下，此前国内人力成本较低，按摩椅与休闲会所兼有部分替代效应，“购买力”有限 （随内资品牌性能持续改进、替代品人力成本不断上升，消费选择必然变异）显然，近年意识形态、产业内移与购买力的转变已使按摩椅认知度大为改观，纵观国内格局，自主品牌正借本土优势快速抢占份额，并依靠性价比优势布局全球。我们认为，充分考虑背景基因（文化力基因 +购买力基因，我国在亚美欧等地中与日韩最为接近），按摩椅市场更有望复制此前日韩市场的发展历程。维度 2：相关品类的成长性表现参考保健品相似的健康消费：当前中国保健品市场规模 2376 亿，以 8%的复合增速稳步上升，因早期健康产品/服务相对不足，近年需求旺盛大量细分行业涌现，细分领域均快速增长。1.保健食品占据行业半壁江山，复合增长 12%（代表品牌：汤臣倍健）2.其它细分市场均以 10-30% 增速迅猛扩张，随需求的升级，个性化创新品类不断丰富（内生有望持续）,图表 12：2003-2022 年中国保健品市场规模预测,图表 13：2012-2017 年中国保健品细分市场复合增速,再看豪华车可比的轻奢属性：按摩椅涉及 3000 零部件，作为复杂精细的消费级产品堪比汽车精密制造，高端按摩椅近似豪华汽车。车市整体放缓之下，豪华车渗透率的加速成为车市的主要,1.豪华车市场 17 年同比 17%，18 年 Q1-3 同比 13%，持续跑赢乘用车市场（协会数据，结构升级成为车市为数不多的亮点，受关税影响，18 年折扣有所加大）2.奥迪实施细分市场“双车战略”，长城、长安同样针对不同人群细分产品取得了不错表现 （同理，按摩椅在产能扩张中不仅需升级技术+供应链，还需整合品牌+模式）,图表 14：2012-2017 年中国豪华汽车渗透率,图表 15：2012-2017 年中国 12 大豪华汽车销量及增速,类比近似的可选消费，我们推导按摩椅行业成长性可期，而定价介于两者之间,考虑成长周期与核心定义，我们认为，按摩椅堪比“保健品中的豪华车”，有望复制保健品市场成长性，品牌企业有望复制保健龙头汤臣倍健的市场走势 。小结：针对长期成长性的评估，我们基于相关市场、相关品类的表现进行了全方位的回顾，发现按摩椅不论渗透率、集中度或市场规模都与海外或近似市场相比存在量级的差距，不论按摩椅行业的终极天花板在哪里，至少三五年内成长性是可期的。二、关于波动性立足中期，投资者关注可选品波动性的看待。按摩椅作为典型的可选+高端会否出现周期波动？什么因素将会引致需求波动？如何定义波动性？作者认为周期性更多关联上文的“购买力”因素，有两点是值得重点观测深思的：1.是否与地产因素相关；2.是否与经济因素相关。因素 1：地产关联度其一：跨市场,“人均居住面积”是否影响按摩椅需求？,纵观全球，日韩人口密度较高而人均居住面积较低，但日韩按摩椅接受度在全世界居高；而美欧人均居住面积极高，但按摩椅产品却刚刚开始普及。,答案是否定的。,图表 16：人均居住面积全球对比,“房价收入比”是否影响按摩椅需求？,首先，香港地区寸土寸金，按摩椅保有量却领先于全球；再者，东南亚房价收入比也远高于世界平均，按摩椅同样被视为家庭必需品。,答案同样否定。,图表 17：房价收入比全球对比,可见，跨市场比较的结论似乎与核心变量的假定相悖。,其二：跨时期,“地产销售景气度”是否影响按摩椅需求？,拉长周期维度，国内按摩椅历史增速并未表现出与地产历史增速的明显关系。,并无明显相关。,图表 18：2008-2017 中国按摩椅销售与房地产销售关系,同理，跨时期比较的结论也无法证实核心变量的假定。,作者推断“地产因素”不是决定市场景气与否的核心，本文认为，地产因素更多影,响的是产品形态，如北美产品外观普遍更为宽大、更具休闲调性。,因素 2：经济关联度,更重要的是，按摩椅需求是否和同期财富水平相关？,再度回望海外， 2010 年之后韩国经历了一轮明显的按摩椅需求上行。究其原因，韩国印证了我们的假定：,韩国 2012 年人均可支配收入 7 万元，彼时韩国按摩椅均价 2 万元，之后步入渗透率加速轨道；,这为自 16 年起城镇人均可支配收入中位数接近 5 万元、按摩椅消费均价对应6000 元的中国，留下了无限想象空间。,图表 19：2011-2017 年按摩椅渗透率与人均收入,而历史表现看，中国市场呈现弹性：2012 年，中国家用美容 &保健器具行业利润同比-12.80%（尤其 ODM 出口波动）。,图表 20：2009-2017 年中国按摩器具市场规模,图表 21：2009-2014 年中国家用美容与按摩器具行业利润,反观时下，按摩椅需求能否克服国内经济周期的波动？此题可以转化为：当下高端消费是否降低？NO，也可能是两极分化的进一步拉大。1.中国经济分布不均，拼多多与精品电商共存2.消费呈现两极分化，以 Dyson、奢侈品为代表的高端消费增长惊人经济分布不均。人均可支配收入细分数据，16 年农村低收入户（占比 20%）人均可支配收入为 3006 元，中等偏下（占比 20%）人均可支配收入为 7827 元，40%的农村居民年可支配收入低于 1 万元，折合人口 2.36 亿；而如将 2 万元作为阈值，折合人口将超过 6.3 亿人。从潜在空间看，在网易严选、淘宝心选、京东京造争做精品升级电商的趋势下，拼多多仍能强势崛起，表明这部分用户具备巨大的价值。,图表 22：2016 年人均可支配收入分层而另一端，一个吹风机卖到 3000、吸尘器卖到 5000 的 Dyson，2016 年中国区营收大增 244%、2018 年天猫最新月度销售又增 300%，俨然成了女性身份的象征；与此同时，中国居民奢侈品消费占比一路飙升至全球销售金额的一半，似乎在说：被取悦者是不会考虑物理成本的。这是一个何其多维度的世界！,图表 23：天猫平台戴森一枝独秀（2018.10）,图表 24：2004-2015 年中国奢侈品消费金额,关于按摩椅需求放缓了么？本文倾向认为按摩椅需求与同期财富水平一定意义上相关，但消费分层可能会平衡它的波动，原因很简单：1. 整体收入水平仍在上升，且部分结构性人群的财富提升速度相对较快（潜在用户）2.按摩椅渗透率仍然较低（潜在空间）3.按摩椅企业高端品牌力和渠道下沉仍在进行（同等条件下，品牌力 =抗周期能力；假定消费承压，强品牌力的需求弹性要低太多！ ）至此：针对波动性的研究，本文对可能导致波动的影响因素做了反复的推敲。基于国内消费分层，我们认为品牌高端消费的影响度略低，当前按摩椅行业的成长性胜于波动性。,三、趋势思考,如果说上文所探讨的成长与波动，是出于行业选择层面研究按摩椅行业的与。,那么接下来，本文将出于标的选择层面，讨论公司的发展路径与标的投资的风险机遇。,思考 1：海外龙头各自采取怎样的成长路径？,进一步比较不同市场龙头各自倚赖的成长路径，作者认为差异在于：,日本,龙头企业高度重视产品研发，日本高端品自产自销同样也是为了绑定用户的忠,诚度，可见成熟市场企业的比拼更加无法绕开彼此间的专利布局；,典型龙头稻田、富士经过多年的技术专利积累，在高端份额占据 50%与 30% （参,见新浪新闻中心，稻田按摩椅：低调的大象）。其中稻田在亚、美、欧三洲4000USD 以上高端市场份额 50%，每件产品都比同业多出 1200 小时的“顶真”测试，制造精细、仿真、放心，在整个自动按摩椅研发的历史节点上，稻田始终走在前列；富士则是唯一获得医疗器材认证的按摩椅品牌，业内称之富士医疗器，在核心技术、按摩手法方面已可以辅助患者进行康复治疗。,韩国,龙头企业专注商业模式创新，创新逻辑不仅适用于韩国首次推广的分期付款模,式，更适用于大胆启用电视购物、网络购物、高端直营体验店等立体的网络布局.,典型龙头 Bodyfriend 占据韩国 66%份额，远高于第二名 LG 的 9%，早在 2016,年 Bodyfreind 已在韩国开设超过 100 家直营体验店，连锁卖场、购物中心各式销售网络遍布韩国全境。,东南亚,龙头企业极其维护品牌调性，为重磅产品定制营销计划、严控直营终端传播形,象、代言选址均为不断强化奢侈品牌认知，经营呈现高毛利高费用的特性；,典型如新加坡 OSIM 旗下三大奢侈品牌 OSIM 高端按摩椅（毛利率 75%，参见,V3group 招股书，下同）、TWG 高端茶叶（毛利率 80%）与 GNC 高端保健（毛利率65%），核心区域东南亚市场都以自营体系主导匹配其高端定位，兼顾多元化的全球网络布局，在全球 222 个个城市设有实体展厅。,欧美,市场总体成熟度不高，各地文化差异较大，造成区域品牌较多，集中度偏低。,虽无定型格局，却已涌现出如美国 Lazboy、欧洲 BH、Casanee 等深入人心,的国民品牌。,图表 25：海外、中国龙头成长路径对比,我们发现几大海外企业典型的成长路径：产品研发、品牌营销、模式创新。换言之：产品、品牌、模式，都为国内自主企业提供了多样的参考坐标。,思考 2：反思国内消费趋势的变迁，什么才是驱动力？,透过对多个市场成长路径的研究，反思用户消费趋势的变迁，我们预想：消费者可能遵循从价格导向、到品牌导向、再到产品导向/社交导向的迁移。,目前国内所处的发展阶段，正是大部分群体从价格驱动走向品牌驱动，一部分群体走向产品驱动的多元化过渡时期！,1.品牌是关键,消费者调研显示，按摩椅购买关键要素排序依次为：口碑、功能、性能、外观、价格、服务，这与多数传统企业一味强调价格、性能的习惯性认知存较大差异，,“好货需要分享”，龙头企业理应紧抓“品牌宣传”+“口碑效应”契机。,OSIM:品牌占领心智，先发优势强大，高定价与高投入并存，因此 OSIM 在中国市场份额远胜于重产品轻营销的富士与松下，未来突破点在竞争加剧的中国持续其品牌活力，快速更新产品渠道以应对本土品牌的冲击。,奥佳华:高端品牌，以“区域差别化”统筹全球五大品牌共同发力，近年持续品牌,投入，未来发力点在于内销市场直营主导的体系如何加快渠道下沉、以及全球市场实现多品类多区域的协同管理，强化按摩椅业务核心资源。,荣泰:中高端品牌，近年凭借“多元化模式”创新快速崛起，未来难点在于开启实,现共享在内的多个模式由量到质的转型、以及外销市场 ODM 转型以促全球份额的提升。,iRest/乐金: 中端品牌，与上述品牌区隔定位，未来难点在如何通过研发、制造、体验等各方面突破进一步塑造品牌力，提升市场知名度与影响力。,图表 26：2015-2017 年主要品牌销售投入比较,图表 27：2015-2017 年主要品牌平均售价比较,图表 28：主要品牌渠道体系比较2.产品是趋势中产阶层主力规模不断扩大，主流消费观念呈现追求品质、关注体验、注重颜值的特征，而产品力成为大量国内企业可持续发展的掣肘硬伤，领军者势必要最大限度的储备核心技术、建立高中低全产品矩阵。OSIM: 定位奢华设计新颖，重磅产品往往辅以强势营销，16 年推出 ulove 白马王椅反响热烈，未来难点在品牌运营商如何持续有节奏的推出新品形成良性循环，以匹敌本土品牌的更新做大规模。奥佳华: 秉承医学基因，与稻田、电产合作开发产品，2013 年收购 OGAWA；2016年收购 MEDISANA； 2017 年主推新品御手温感大师与爱沙发销量强势； 2018 年 10月发布 AI 版御手温感大师；研发支出超 4%，17 年投入 1.4 亿，已累计取得 473项技术专利业内最多，主动引导产品创新。荣泰: 较高投入创新产品，与讯飞、暴风合作 AI 交互，2016 年发布摇摆功能按摩椅；2017 年旗舰智能语音按摩椅销售超万台；2018 年发布快速加热按摩椅以,