2018宠物市场经济势头分析报告.pdf

行业 报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值 证券 研究报告 2018 年 04 月 13 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517010002 wuli1tfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 中小市值 -行业点评 :京宠展盛况空前：宠物行业蓬勃发展，空间巨大！ 2018-04-04 2 中小市值 -行业深度研究 :数字经济系列深度之：数字农业，以数据为核心的精准生产与经营！ 2018-04-04 3 中小市值 -行业研究周报 :新时代的中国，数字化如何为产业转型贡献力量 2018-04-01 行业走势图 宠物经济势头正劲， 谁会成为未来王者？ 宠物产业：伴随宠物完整生命周期的链条 宠物产业，在发达国家已有百余年的历史，目前已成为一个 相对成熟的市场 。伴随着一只宠物的完整生命周期，行业内形成了一条完整的产业链，包括繁育、食品、用品、医疗等一系列产品与服务。 整个 产业链大体可以分为上游的活体饲养与交易、宠物食品及用品，下游的宠物医疗、宠物美容及宠物培训等。 美国 ：全球第一的宠物经济大国 美国拥有世界上规模最大、最发达的宠物经济。 根 据 APPA 的统计数据 ， 美国 68%的家庭至少饲养了一只宠物， 宠物犬 /猫的数量达到 1.84 亿只 。 2016年美国市场规模高达 667.5 亿美元 ，预计 2017 年将接近 700 亿美元。 从细分市场来看： 1） 宠物食品是最大的细分市场，市场规模约 282.3 亿美元，占比 42.3%； 2）宠物医疗 159.5 亿美元，占比 23.9%； 3）宠物用品 147.1 亿美元，占比 22.0%； 4） 宠物服务和宠物售卖分别占 8.6%和 3.1%。 纵观美国宠物产业的发展， 主要有三大因素 驱动 了 宠物产业 的 发展 ： 1）家庭收入提高，中高收入家庭占比上升； 2）社会和家庭结构的变化增加了宠物陪伴的需求，从而增强了宠物主支出意愿； 3）养宠家庭倾向饲养更多的宠物成为宠物数量增加的主要来源 。 中国： 宠物产业快速发展，市场规模已达千亿 我国宠物产业 仍处于 蓬勃发展期。 根据 2017 年中国宠物行业白皮书的数据显示， 2017 年我国宠物市场规模达到 1340 亿元，预计在 2010-2020年 间将保持年均 30.9%的高增速发展，到 2020 年时市场规模将达到 1885 亿元。 尽管市场规模已达千亿，但是对比美国 我国宠物市场潜力 依旧 巨大： 1）我国宠物数量远未饱和 ，户均宠物 0.24 只不足美国的 1/6； 2）人均收入 持续增长 ，消费能力提升 ； 3）宠物文化兴起、老龄化家庭小型化的趋势增强宠物 主 消费意愿。 从细分市场来看 ，宠物食品作为养宠刚需最先受益。尽管海外品牌有先发优势，但是市场格局仍然分散，国产品牌 借助电商等新渠道红利有望脱颖而出 。宠物医疗 行业 特别是宠物医院 门槛高，且 各业务间协同效应强，客户黏性高，也受到资本的追捧， 龙头公司 借助资本力量 通过大量并购快速扩张，行业进入跑马圈地时代。 投资建议 及标的 国内宠物行业空间大、增速快、格局分散，先上市的公司 借力 资本市场有望实现快速扩张， 从行业里率先脱颖而出 。 从产业链角度，建议关注涉及宠物食品及宠物医疗的公司。 宠物食品： 推荐 中宠股份 （ 品牌渠道布局 已 见成效 ，国内有望持续高增长 ） 、佩蒂股份 （宠物咬胶 龙头，产品技术行业领先） 宠物医疗： 关注 瑞普生物 （参股宠物医院）， 瑞鹏股份 （国内宠物医院 龙头） 风险 提示 ： 宠物 行业发展不及预期；市场竞争加剧；宠物食品安全问题。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 名称 2018-04-12 评级 2016A 2017A 2018E 2019E 2016A 2017A 2018E 2019E 002891.SZ 中宠股份 35.91 买入 0.67 0.74 0.94 1.43 53.60 48.53 38.20 25.11 300673.SZ 佩蒂股份 53.75 买入 1.00 1.33 1.75 2.28 53.75 40.41 30.71 23.57 资料来源： 天风证券研究所，注： PE=收盘价 /EPS -7%-2%3%8%13%18%23%2017-04 2017-08 2017-12中小市值 沪深 300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 宠物产业链概况 . 5 1.1. 上游产品：宠物食品是最大的细分市场 . 5 1.2. 下 游服务：人性化趋势下，多种形式层出不穷 . 6 2. 美国：全球第一的宠物经济大国 . 7 2.1. 美国拥有全球最成熟的宠物市场 . 7 2.2. 美国宠物产业发展历程 . 8 2.2.1. 20 世纪 80 年 代到 21 世纪初：量变已接近尾声，质变进行中 . 8 2.2.2. 21 世纪初至今：数量增长放缓，支出意愿继续提升 . 9 2.3. 从美国家庭结构分析宠物行业增长动力 . 10 2.3.1. 家庭收入提高，中高收入家庭占比上升 . 10 2.3.2. 社会和家庭结构的变化影响宠物主支出意愿 . 11 2.3.3. 爱宠人士更愿意多样宠物 . 13 2.4. 宠物食品和医疗是最主要的细分市场 . 14 2.4.1. 宠物食品已呈现寡头垄断格局 . 14 2.4.2. 宠物医疗已十分发达 . 15 2.4.3. 宠物零售以 大型连锁店为主 . 16 3. 中国：宠物产业快速发展，潜力巨大仍待发掘 . 18 3.1. 与发达国家相比，我国宠物市场潜力巨大 . 18 3.2. 国内宠物食品市场充满机遇与挑战 . 20 3.2.1. 宠物食品是宠物行业最大的细分市场 . 20 3.2.2. 行业格局分散，集中度相对低 . 21 3.2.3. 国产品牌有望崛起 . 23 3.3. 医疗是行业制高点 . 25 3.3.1. 对比美国，市场空间广阔 . 25 3.3.2. 进入门 槛较高，人才是核心竞争力 . 25 3.3.3. 业务协同效应好，客户粘性强 . 26 3.3.4. 宠物医疗资产未溢价，资本市场高溢价，行业进入跑马圈地期 . 26 4. 投资建议及推荐标的 . 27 4.1. 重点推荐标的 . 27 4.1.1. 中宠股份（ 002891） . 27 4.1.2. 佩蒂股份（ 300673） . 28 4.2. 建议关注标的 . 29 4.2.1. 瑞普生物（ 300119） . 29 4.2.2. 瑞鹏股份（ 838885） . 30 5. 风险提示 . 31 图表目录 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 1：宠物产业链组成 . 5 图 2：美国宠物行业市场规模及增速 . 7 图 3：美国不同种类的宠物数量（百万只） . 7 图 4：美国饲养不同宠 物的家庭数量（百万户） . 7 图 5： 2016 年美国猫、犬年度各项支出金额（美元） . 8 图 6： 1988-2016 年美国宠物犬 /猫数量增长情况（百万只） . 8 图 7： 2005-2016 年美国宠物数量及市场规模增长率比较 . 9 图 8：两阶段宠物数量及市场规模增长对比 . 9 图 9：美国家庭年 均宠物食品支出与外出就餐支出的对比（美元） . 9 图 10： 2005-2014 年美国宠物市场增速及美国人均收入增速对比 . 9 图 11： 1988-2014 年美国人均收入情况 . 10 图 12： 2011-2016 年美国家庭年均收入结构 . 11 图 13： 2016 年美国宠物平均消费金额及占比：按家庭税前收入 . 11 图 14： 1988-2016 年美国 45 岁以上人口占比 . 12 图 15： 2016 年美国宠物平均消费金额及占比：按一家之主的年龄 . 12 图 16： 2017 年美国家庭组成结构 . 12 图 17： 2011-2017 年美国单身和无子家庭的占比 . 12 图 18： 2016 年美国宠物平均消费金额：按家庭成员的构成（美元） . 12 图 19： 2013-2016 年美国宠物平均消费金额：按家庭成员数量（美元） . 13 图 20： 1988-2014 美国总家庭数量（万户） . 13 图 21： 1988-2016 美国宠物数量增长贡献率拆分 . 13 图 22： 2016 年美国宠物细分行业市场规模（亿美元） . 14 图 23： 2016 美国宠物细分行业市场规模占比 . 14 图 24：美国宠物食品渠道分布 . 14 图 25： 2016 年全球宠物食 品公司市场份额 . 15 图 26： 2016 年美国宠物食品公司市场份额 . 15 图 27：宠物医疗产业链 . 15 图 28： 2016 年美国宠物连锁店 top10 的门店数量 . 16 图 29：中国宠物市场增长情况及预测 . 18 图 30：各国家庭养宠 比例对比 . 18 图 31：各国人 /户均拥有宠物猫及宠物狗的数量对比 . 18 图 32：我国城镇居民可支配收入增长情况 . 19 图 33：养宠人群年龄组成 . 19 图 34：养宠人群婚姻状况 . 19 图 35： 2002-2016 年我国 65 岁以上老年人口占比及 YOY . 19 图 36：世界主要老年化国家对比 . 19 图 37：中国宠物行业融资次数统计 . 20 图 38：投向中国宠物行业的资金金额（亿元） . 20 图 39：中国宠物市场细分情况（ 2016） . 20 图 40：日本宠物 市场细分情况（ 2011） . 20 图 41：中国宠物食品市场份额变化情况（ %） . 21 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 42：宠物食品市场组成的变化 . 21 图 43：线上购买渠道选择占比 . 22 图 44：线下购买渠道选择占比 . 22 图 45： 2017 年天猫 /淘宝 宠物食品细分品类销售额 . 22 图 46： 2017 年天猫 /淘宝犬主粮市场份额 . 22 图 47： 2017 年天猫 /淘宝猫主粮市场份额 . 22 图 48： 2017 年天猫 /淘宝犬零食市场份额 . 23 图 49： 2017 年天猫 /淘宝猫零食市场份额 . 23 图 50：宠物主粮购买考虑因素（ %） . 23 图 51：宠物零食购买考虑因素（ %） . 23 图 52：消费者宠物食品购买渠道选择（ %） . 24 图 53：品牌 /代理商的主要经营渠道（ %） . 24 图 54：品牌 /代理商的未来重点开拓渠道（ %） . 24 图 55：宠物食品融资轮次分布（ 2017.1-2018.1） . 24 图 56：中美宠物医疗行业空间对比 . 25 图 57：各宠物医院品牌门店数量 . 26 图 58：公司营收结构 -分产品（ 2017） . 27 图 59：公司历年收入结构（按地区） . 27 图 60：公司历年营收情况 . 28 图 61：公司历年归母净利润情况 . 28 图 62：公司营收结构 -分产品（ 2017） . 28 图 63：公司历年收入结构（按地区）（万元） . 28 图 64：公司历年营收情况 . 29 图 65：公司历年归母净利润情 况 . 29 图 54：瑞普生物近几年营收及增速 . 29 图 55：瑞普生物近几年营收及增速 . 29 图 66：公司历年营收情况 . 30 图 67：公司历年归母净利润情况 . 30 图 68： 2016 年瑞鹏收 入结构 . 30 图 69：公司毛利率和净利率情况 . 30 图 70：公司通过并购迅速扩大规模 . 31 图 71： “ 中心医院专科医院社区医院 ” 模式示意图 . 31 表 1： 宠物食品分类 . 5 表 2：近几年美国宠物食品行业并购大事件 .