反刍动物饲料：有待开发的一片蓝海.pdf

1 / 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021 年 03 月 19 日 行业 研究 证券研究报告 农林牧渔 行业深度分析 反刍动物饲料 :有待开发的一片蓝海 投资要点 海大集团于 2020 年底成立反刍料事业部，全面进军全国反刍料市场。为了帮助 投资者更好地理解我国反刍饲料行业的未来趋势和竞争格局，以及海大集团在 其中的发展机会，我们将在本报告中做深入分析和探讨。 反刍饲料呈现出普及率低、增速高的特点。 在反刍动物养殖中，对工业饲料的 需求和依赖度由低到高的养殖模式依次是放牧、半舍饲、舍饲。 随着国内牛羊肉 和乳制品人均消费量的增长、反刍动物舍饲和规模养殖比例的提升，预 计我国 反刍饲料的行业容量在未来具有较大的发展空间。 海外经验：反刍家畜养殖的规模化程度要明显低于生猪、家禽，商业性反刍饲 料的发展空间相对较大。 美国生猪和家禽养殖的规模化程度要远高于反刍动物， 而反刍内部则呈现出奶牛规模化程度高于肉牛的特征。日本的畜牧养殖业也体现 出与美国类似的上述特征。我国畜牧养殖的发展趋势与美日同行有着诸多相似之 处。目前阶段，我国生猪养殖和家禽养殖 规模化程度和趋势要明显强于反刍动物 养殖 ，且反 刍动物内部的奶牛养殖的规模化程度和趋势要明显强于肉牛养殖。 结 合国内和海外畜牧养殖的发展趋势，我们预计我国反刍动物未来的养殖规模化程 度将呈现明显低于生猪、家 禽的产业特征，商业性反刍饲料的发展空间相对较大。 与猪料和禽料等大单品相比，由于反刍饲料在饲料总产量中的占比相对靠后，国 内传统的大型饲料企业主要优先布局在猪料和禽料板块，在反刍饲料板块涉足较 少， 反刍饲料的市场份额更多是被大量的中小型饲料企业瓜分，行业集中度低。 由于传统大型饲料企业把主要战略资源布局在猪料和禽料上，从而使得其在反刍 饲料品类上的研发和技术服务投入不足。与此同时，众多中小型反刍饲料企业又 由于自身规模实力的不足，也难以在研发上做较大投入，从而使得反刍饲料市场 参差不齐，产品的显性化和数据化程度较低， 行业未来具有较大的挖潜空间。 我们认为反刍饲料有望成为海大集团 未来的又一潜在增长点： （ 1） 与生猪家禽 养殖行业相比，反刍动物养殖行业与水产养殖行业的产业特征更为接近，呈现出 标 准化和 规模化程度低，养殖和营养技术参数积累薄弱，个性化和系统性养殖技 术服务的需求较大等特征，海大集团具备传统优势的养殖技术服务体系在反刍饲 料行业中具备较大的施展空间；（ 2）相比猪料和禽料，反刍饲料行业目前整个 竞争格局较为分散，占据大量市场份额的中小型饲料企业从规模优势、产品丰富 度、资金实力、研发能力等诸多方面均难以与大型企业竞争，海大集团 目前时点 进入反刍饲料领域具备较大的市场份额拓展空间；（ 3）海大集团 在 业内具备较 有吸引力的员工激励机制，有利于吸引优秀的反刍饲料人才和团队，从而壮大反 刍饲料板块的人才储备。 我们预测公司 2021 年至 2022 年每股收益分别为 1.99 和 2.32 元，维持买入 -A 建议。 风险提示： 畜禽疫情复燃风险；极端天气风险；原材料价格波动风险 。 投资评级 同步大市 -A 维持 首选股票 评级 002311 海大集团 买入 -A 一年 行业 表现 资料来源：贝格数据 升幅 % 1M 3M 12M 相对收益 0.19 3.34 -29.84 绝对收益 -10.83 6.17 13.42 分析师 陈振志 SAC 执业证书编号： S0910519110001 021-20377051 相关报告 农林牧渔： 2021 年中央一号文件点评 2021-02-22 农林牧渔： 2021 年继续重点首推海大集团 2021-01-04 农林牧渔：建议关注结构性机会：后周期 &成 本端改善 2020-12-04 农林牧渔：继续首推海大集团，同时看好生 猪养殖股配置价值 2020-07-14 农林牧渔：继续首推海大集团，生猪养殖仍 有配置价值 2020-06-10 -3% 6% 15% 24% 33% 42% 51% 60% 2020!-03 2020!-07 2020!-11 沪深 300 农林牧渔 行业深度分析 / 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 报告观点前瞻 . 5 反刍的概念和释义 . 10 全球反刍和其他肉禽蛋奶等主要农牧产品的生产格局 . 11 全球反刍和其他肉禽蛋奶等主要农牧产品的生产格局 . 11 我国反刍和其他肉禽蛋奶等主要农牧产品的进出口格局 . 15 反刍和生猪、家禽 、水产比较分析之：育种环节 . 17 生猪、家禽、水产养殖的育种环节分析 . 17 反刍家畜养殖的育种环节分析 . 18 反刍和生猪、家禽、水产比较分析之：养殖环节 . 20 生猪、家禽、水产的养殖环节分析 . 20 反刍家畜的养殖环节分析 . 23 海外经验：反刍动物养殖的规模化程度要明显低于生猪、家禽 . 28 反刍和生猪、家禽、水产比较分析之：消费环节 . 32 反刍和生猪、家禽、水产比 较分析之：饲料环节 . 35 反刍料和猪料、禽料、水产料的区域分布 . 35 反刍料和猪料、禽料、水产料的发展趋势 . 40 反刍饲料的竞争格局和海大集团的发展机会 . 43 风险提示 . 45 图表目录 图 1：牛的消化系统 . 10 图 2：羊的消化系统 . 10 图 3：全球猪肉产量区域分布的历史走势（万吨） . 11 图 4：全球禽肉产量区域分布的历史走势（万吨） . 12 图 5：全球鸡蛋产量区域分布的历史走势（万吨） . 12 图 6：全球各地区水产 养殖总产量历史趋势（百万吨） . 13 图 7：全球牛肉产量区域分布的历史走势（万吨） . 13 图 8：全球羊肉产量区域分布的历史走势（万吨） . 14 图 9：全球牛奶产量区域分布的历史走势（万吨） . 14 图 10：我国肉禽蛋奶 水产等农产品产量在全球总产量中的各自占比 . 15 图 11： 2019 年我国肉禽蛋奶各品种产量（万吨） . 15 图 12：我国肉禽蛋奶水产的“净进口量 /产量”（ 2019 年） . 16 图 13： 2019 年我国畜产品进口量来源构成 . 16 图 14：我国各年度原种猪进口数量（头） . 17 图 15： 2008-2017 年我国种猪引种国别分布 . 17 图 16：我国生猪引种品种简介 . 17 图 17：我国祖代白羽肉种鸡引种量 （ 万套） . 18 图 18：我国祖代白羽肉种鸡品种结构 . 18 图 19： 2016-2020 年我国奶牛产业布局重点 . 19 图 20： 2016-2020 年我国肉牛产业布局重点 . 20 图 21： 2016-2020 年我国肉羊产业布局重点 . 20 图 22：我国绵羊和山羊品种（个） . 20 行业深度分析 / 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 23：美国生猪行业每窝产仔数的历史演变 . 21 图 24：美国生猪行业 MSY 指标的历史演变 . 21 图 25：美国白羽肉鸡养殖天数的历史演化 . 21 图 26：美国白羽肉鸡养殖料肉比的历史演化 . 21 图 27：美国白羽肉鸡出栏单位体重的历史演化 . 21 图 28：美国白羽肉鸡死亡 率的历史演化 . 21 图 29：我国生猪养殖规模化趋势 . 22 图 30：我国肉鸡养殖规模化趋势 . 22 图 31：我国不同淡水养殖方式的产量情况（万吨） . 22 图 32：我国的奶牛养 殖方式 . 23 图 33：我国奶牛规模养殖变化趋势 . 23 图 34：我国奶牛平均单产变化趋势（吨） . 23 图 35：我国奶牛养殖规模化趋势 . 24 图 36：我国与奶业发达国家生鲜乳生产 成本对比（元 /公斤） . 24 图 37：我国与海外奶牛平均单产对比（吨） . 24 图 38：新疆目前的肉羊养殖模式对比 . 25 图 39：我国羊饲养规模比重情况 . 26 图 40：我国羊饲养规模 100 只以下比重 . 26 图 41：我国肉羊养殖规模化趋势 . 26 图 42：我国与养羊业发达国家生产水平比较（胴体重，公斤） . 26 图 43：我国肉牛养殖规模化趋势 . 27 图 44：我国与肉牛业发达国家生产水平 比较（胴体重，公斤） . 27 图 45：中国和澳大利亚肉牛养殖总成本对比（元 /头） . 28 图 46：中澳肉牛养殖各项成本差异比较（元 /头） . 28 图 47：日本肉牛产业 规模化 . 28 图 48：日本生猪产业规模化 . 28 图 49：美国肉鸡养殖规模化 . 29 图 50：美国生猪养殖规模化 . 29 图 51：美国奶牛养殖规模化 . 29 图 52：美国生猪不同存栏规模的存栏占比（ 2012） . 29 图 53：美国奶牛不同存栏规模的存栏占比（ 2012） . 29 图 54：美国肉牛不同存栏规模的存栏占比（ 2012） . 29 图 55：美国各畜 牧产品合同养殖销售比例 . 30 图 56：美国绵羊山羊不同存栏规模的存栏占比（ 2012） . 30 图 57：我国散养生猪与规模养殖生猪的成本对比（元 /公斤） . 30 图 58：我国散养奶牛与规模养殖奶牛的成本对比（元 /公斤） . 30 图 59： 我国生猪养殖和肉牛养殖行业集中度对比（ 2019 年） . 31 图 60：我国肉牛养殖前 20 强牧场集团（ 2020 年） . 31 图 61：畜禽肉类人均占有量国际比较（公斤 /人 /年） . 32 图 62：乳制品人 均占有量国际比较（公斤 /人 /年） . 32 图 63： 1961 年中日韩居民人均蛋白消费量和结构（克 /天 /人） . 33 图 64： 2017 年中日韩居民人均蛋白消费量和结构（克 /天 /人） . 33 图 65：中国居民蛋白消费结构的历史演变（克 /天 /人） . 33 图 66： 2007-2019 年羊肉人均表观消费量（公斤） . 34 图 67：我国人均牛肉消费量（公斤） . 34 行业深度分析 / 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 68： 36 个城市平均零售价（猪肉、牛肉、羊肉、鸡肉、草鱼、鲢鱼，元 /斤） . 34 图 69：我国畜禽肉类人均占有量趋势（公斤 /人 /年） . 34 图 70：我国猪饲料和禽饲料产量的区域分布（单位：吨， 2018） . 35 图 71：我国水产饲料产量的区域分布（单位：吨， 2018） . 36 图 72： 我国羊出栏量区域分布（单位：万只， 2016） . 37 图 73：我国羊肉产量区域分布（单位：万吨， 2018） . 37 图 74：我国肉牛出栏量区域分布（单位：万头， 2016） . 38 图 75：我国牛肉产量区域分布（单位：万吨， 2018） . 38 图 76：我国牛奶产量区域分布（单位：万吨， 2018） . 39 图 77：我国反刍饲料产量的区域分布（单位：吨， 2018） . 39 图 78：我国历年牛肉产量（万吨） . 40 图 79：我国历年羊肉产量（万吨） . 40 图 80：我国历年牛奶产量（万吨） . 40 图 81：我国历年猪肉产量（万吨） . 40 图 82：我国历年禽肉产量（万吨） . 41 图 83：我国历年禽蛋产量（万吨） . 41 图 84：我国鱼虾淡水养殖产量（万吨） . 41 图 85：我国鱼虾海水养殖产量（万吨） . 41 图 86：我国各饲料品种的历史产量趋势（万吨） . 42 图 87：我国各饲料品 种产量 2010-2020 年的年均复合增长率 . 42 图 88：日本为例，饮食结构影响着饲料行业产品结构（万吨） . 43 图 89：各养殖品类工业饲料普及率 . 43 图 90：海大集团历史营业收入（百万元） . 44 图 91：海大集团历史毛利润（ 百万元） . 44 图 92：海大集团水产料和畜禽料的历史销量 . 44 图 93：海大集团水产料和畜禽料的市场份额 . 44 图 94：上市饲料企业的年度饲料销量情况（万吨， 2019 年） . 44 图 95：上市饲料企业的研发支出情况（亿元， 2019 年） . 44 图 96：海大集团与其他饲料企业的人均薪酬情况（万 元， 2019 年） . 45 行业深度分析 / 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告观点前瞻 反刍的概念和释义。 反刍是指进食后，经过一段时间再把在胃中半消化的食物返回嘴里重新咀嚼。 反刍动物就是有反刍消化方式的动物，一般是草食动物，例如牛、羊、鹿等。 我国反刍和其他肉禽蛋奶等主要农牧产品的生产和 进出口 格局。 在我国肉禽蛋奶等农牧产品中， 养殖水产品、猪肉、鸡蛋和羊肉产量在全球的占比相对较高，分别约为 58%、 45%、 38%和 30%； 禽肉占比约为 16%；牛肉和乳制品占比相对较低，分别约为 9%和 4.5%。从“净进口量 /产量” 的角度去衡量我国肉禽蛋奶分品种的进口依赖度，我国的乳制品和牛肉的这一指标水平较高，分 别为 54%和 32%； 水产、鸡蛋、禽肉和猪肉较低，分别为 0.39%、 0.32%、 2.72%和 4.68%； 羊肉居中，约为 8%。 我国反刍家畜行业育种环节的产业特征 。 奶牛养殖行业。 我国奶牛 养殖 主要包括中国荷斯坦牛、乳用西门塔尔牛、奶水牛、褐牛和三 河牛等品种，其中荷斯坦牛是我国奶牛的主要品种，也是高度国际化的品种，占我国奶牛总 存栏量的 80%以上。我国奶牛核心种源自给率较低，对外依存度仍然较高，国内存栏乳用 种公牛主要来源于活体引进和进口胚胎，优质冻精也以进口为主。 肉牛养殖行业。 我国是世界上地方牛种资源最多的国家之一，有 54 个地方黄牛品种、 26 个 水牛品种和 12 个牦牛品种。与此同时，我国还利用引进品种与地方牛品种进行杂交，培育 了一批新品种。地方黄牛品种是我国肉牛产业的主导品种，但该品种的肉用性能有所不足。 我国 肉牛 良种覆盖率 不到 30%，与肉牛养殖发达国家 90%的 水平 差距较大。总体而言，我 国肉牛种业呈现 出 品种多，单品种核心群规模小，育种工作持续性较弱的特征。 肉羊养殖行业。 我国绵羊、山羊品种资源丰富，地方品种共 100 个，且大多都具有耐粗饲、 抗病性强等优点。然而，这其中大多数品种产肉性 能较低，肉品质较差，缺乏专用的肉羊品 种。与此同时，我国还引进多个肉羊品种 。 这些引进品种除了作为新品种培育外，还经过与 地方品种杂交，形成多种类型的杂交群体。由于引种上缺乏宏观调控，使得我国引进的肉用 种羊品质参差不齐。虽然我国是养羊大国， 羊肉产量 居世界首位，但是我国大部分种羊场育 种基础设施和装备落后，育种技术力量不强，核心群体规模小，种羊质量参差不齐，生产性 能不高。总体而言，我国肉羊品种良种化程度仍然较低，羊 肉生产仍以地方品种或细毛羊杂 种羊为主，生产水平与发达国家仍有 差距。 我国反刍家畜行业养殖环节的产业特征 。 奶牛养殖行业。 我国奶牛养殖主要有草地放牧方式、家庭农牧混合方式、集约化规模养殖等 三种方式。采取草地放牧或家庭农牧混合方式的一般是小农户，大中型规模养殖场则采取集 约化规模养殖方式，且大多由企业经营。 2008 年之前，我国奶牛养殖的规模化进程比较平 行业深度分析 / 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 缓，奶牛存栏 100 头以上的场户占比从 2002 年的 11.9%提升至 2008 年 19.5%。 2008 年 三聚氰胺事件以后，奶牛标准化规模养殖发展出现明显提速，奶牛存栏 100 头以上的场户 占比从 2008 年的 19.5%大幅提升至 2018 年的 61.4%， 奶牛 单产从 2008 年的 4.8 吨大幅 提升至 2019 年的 7.8 吨。虽然我国奶牛平均单产在最近 10 年得到 较大幅度的提升，但是 与美国、荷兰、德国、日本等国家相比仍存在 差距。与此同时，单产优势并不等同于全成本 优势，奶牛使用年限和饲料成本等均是影响生产成本的重要因素。受资源环境制约，我国奶 牛养殖成本居高不下，比奶业发达国家高 50%左右。 肉羊养殖行业。 我国传统肉羊养殖以家庭小规模经营为主，规模化、专业化程度低，除了部 分规模较大的养殖场外，大部分养殖户的养殖技术处于比较落后的水平。肉羊产业从育种、 繁殖、饲养、生产管 理到安全生产各个环节的专业技术人员都较为缺乏，疫病防控难度大， 饲料配方不科学，尚未形成科学饲养和标准化管理，饲养标准和常规饲料的营养参数有待制 定和推广。从养殖模式上，我国肉羊养殖主要分为原生放牧、半舍饲、舍饲等三种养殖模式。 随着畜牧业的现代化发展和天然草场资源的日益紧张，我国肉羊生产方式开始逐渐从以家庭 为单位的分散养殖向规模化、标准化舍饲方式过渡，科学的饲料配方和舍饲多羔绵羊新品种 的选育等日益受到产业重视。 肉牛养殖行业。 我国肉牛养殖的产业特征与肉羊养殖有诸多相似之处。我国肉牛饲养方式有 放牧、放牧 +舍饲、舍 饲等三种方式，主要以分散养殖、小规模养殖、个体养殖为主，集约 化、规模化养殖取得一定 程度 的发展，但总体养殖规模较小，行业整体规模化程度还不高。 与此同时，在肉牛胴体重和单位生产成本方面，我国肉牛养殖行业与澳大利亚等肉牛养殖先 进国家相比，仍存在较大差距。我国的肉牛养殖业，无论是技术推广环节，还是养殖环节， 高素质的专业技能人才相对缺乏，先进的养殖技术得不到良好的推广应用，大部分养殖户养 殖技术水平相对不高，技术指导和改良提升空间较大。 海外经验：反刍家畜 养殖的规模化程度要明显低于生猪、家禽 ， 商业性反刍饲料的发展空间相 对较大 。 美国和日本等海外国家的畜牧养殖业均经历过不同程度的规模化进程。以美国生猪产业为例， 从上世纪 80 年代开始，生猪养殖业的规模化进程出现加速现象，进入其发展史上最为快速 的规模化阶段，并在 2000 年代初期达到较高的规模化水平。然而，从畜牧养殖业内部来看， 美国生猪和家禽养殖的规模化程度要远高于反刍动物（奶牛、肉牛和肉羊等），而反刍内部 则呈现出奶牛规模化程度高于肉牛的特征。除了出栏规模占比数据外，美国农牧产品的合同 养殖比例也可以提供侧面的印证。我 们曾经在此前的生猪产业规模化红利：相对效率曲线 效应系列深度报告中指出，合同养殖模式的全面推广在美国生猪产业的规模化和专业 化进 程中发挥着重要作用。合同养殖销售的比例与规模化程度呈现 正相关关系。从美国各个畜牧 养殖品种的合同养殖销售比例来看，生猪和禽类要远高于反刍动物，反刍动物内部的奶牛要 高于肉牛。日本的畜牧养殖业也体现出与美国类似的上述特征。 我国畜牧养殖的发展趋势与美日同行有着诸多相似之处。目前阶段，我国生猪养殖和家禽养 殖规模化程度和趋势要明显强于反刍动物（奶牛、肉牛、肉羊等）养殖行业，且反刍动物内 行业深度分析 / 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 部的奶 牛养殖的规模化程度和趋势要明显强于肉牛养殖。我们认为潜在的原因可能在于生猪 和家禽的规模化效益要比反刍高（我们在此前的生猪产业规模化红利：相对效率曲线效应 系列深度报告中也有所阐述）。以我国的生猪养殖和奶牛养殖为例，从经验数据的角度，国 内生猪养殖的规模化优势要高于奶牛养殖。因此，结合国内和海外畜牧养殖的发展趋势，我 们预计我国反刍动物未来的养殖规模化程度将呈现明显低于生猪、家禽的产业特征，商业性 反刍饲料的发展空间相对较大。 我国反刍家畜行业的下游消费趋势 。 与欧美和日韩等发达国家和 地区相比，在绝对量方面，我 国人均肉类占有量与欧美发达国家 仍有 差距，具有提升空间；在品类结构方面，我国肉类品种结构的均衡度明显偏低，猪肉在 整个肉类的占比相对较高，牛肉和羊肉的相对占比明显偏低。欧美发达国家牛羊肉在整个肉 类中占比平均达到 20%以上，日本和韩国也分别达到约 20%和 24%，我国约为 14%。在乳 制品方面，我国乳制品的人均占有量不到日本的 1/2，不到全球平均的 1/3。 通过分析全球 173 个国家和地区的营养结构演进规律，我们发现，随着经济发展程度和居 民生活水平的提高，动物蛋白消费趋于上升（直至达到饱和状态），同时 动物蛋白消费结构 呈 现出均衡化的趋势。结合全球营养结构的演进规律 ，我们预计随着经济发展和消费升级， 我国人均肉禽蛋奶消费量仍有 提升空间。与此同时，随着营养均衡度需求的提升，我国牛羊 肉、水产、禽肉和奶制品等相对占比将趋于上升。 反刍饲料的区域分布格局。 牛羊等反刍动物主要是草食性动物，养殖分布受牧草和秸秆等资源影 响较大。我国牛羊等反刍动物养殖产能和存栏主要分布在北方区域。我国羊肉产量前 10 大区域 分别为内蒙古、新疆、山东、河北、河南、四川、甘肃、云南、安徽、湖南，其中前 5 大区域占 全国羊肉产量的 55%，前 10 大区域占全国羊肉产量的 76%。我国牛肉产量前 10 大区域分别为 山东、内蒙古、河北、黑龙江、新疆、吉林、云南、河南、四川、辽宁，其中前 5 大区域占全国 牛肉产量的 43%，前 10 大区域占全国牛肉产量的 70%。我国牛奶产量前 10 大区域分别为内蒙 古、黑龙江、河北、山东、河南、新疆、宁夏、辽宁、陕西、山西，其中前 5 大区域占全国牛奶 产量的 60%，前 10 大省份占全国牛奶产量的 82%。与反刍养殖产量分布格局相匹配，我国反刍 饲料产量前十大区域分别是内蒙古、河北、辽宁、黑龙江、山东、新疆、天津、宁夏、江苏、北 京，绝大部分集中在北方地区，其中前 5 大区域占全国反 刍饲料产量的 59%，前 10 大区域占全 国反刍饲料的 80%。 反刍饲料的行业发展趋势 。 改革开放以来，伴随着我国经济的发展和消费水平的提高，国内猪肉、禽肉、禽蛋、水产、 牛奶牛肉和羊肉等农产品的消费量和产量总体处于上升大趋势。 从 1980-2019 年 ， 我国猪 肉产量年均增速 4.19%， 禽肉产量年均增速 7%， 禽蛋产量年均增速 6.52%， 牛肉产量年均 行业深度分析 / 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 增速 8.59%， 羊肉产量年均增速 6.33%， 牛奶产量年均增速 8.93%， 水产品产量年均增速 7.08%。 截止 2020 年，我国工业饲料年产量达到 25276 万吨，其中猪饲料 8923 万吨、蛋禽饲料 3352 万吨、肉禽饲料 9176 万吨、水产饲料 2124 万吨、反刍饲料 1319 万吨。从结构占比来看， 猪饲料占总产量的 35.3%、蛋禽饲料占 13.26%、肉禽饲料占 36.3%、水产饲料占 8.4%、 反刍饲料占 5.22%。从 2010-2020 年过去 10 年的平均增速来看，猪饲料年均增长 4.14%、 蛋禽饲料 1.09%、肉禽饲料 6.84%、水产饲料 3.52%、反刍饲料 6.12%。从工业饲料普及 率来看，生猪约为 75%、肉鸡和蛋鸡为 90%、水产为 30%多，反刍料不到 20%。反刍饲料 总体呈现 出占比小、普及率低、增速高的特点。在反刍动物养殖中，对工业饲料的需求和依 赖度由低到高的养殖模式依次是放牧、半舍饲、舍饲。随着国内牛羊肉和乳制品人均消费量 的增长、反刍动物舍饲和规模养殖比例的提升，预计我国反刍饲料的行业容量在未来具有较 大的发展空间。 反 刍饲料行业的 竞争格局 。 根据中国饲料工业协会的信息， 2020 年我国反刍饲料（商品饲料）十强企业分别为：禾丰 牧业、新疆泰昆、长春博瑞、天康生物、北京九州大地、大北农、北京永和荣达、江苏波杜 农牧、内蒙古正大、包头市北辰饲料。禾丰牧业 2019 年反刍饲料销量 44.8 万 吨，反刍料 市场份额 4.04%，其中肉牛、肉羊饲料销量 20.35 万吨；大北农 2019 年反刍饲料销量 33.71 万吨，反刍料市场份额 3.04%；天康生物 2019 年反刍饲料销量 19.72 万吨，反刍料市场份 额 1.78%。另据饲料工业信息网统计，长春博瑞 2019 年奶牛饲料销量 30 多万吨；九州大 地 2019 年奶牛饲料销量接近 20 万吨；正大集团 2019 年奶牛饲料 20 多万吨。与猪料和禽 料等大单品相比，由于反刍饲料在饲料总产量中的占比相对靠后，国内传统的大型饲料企业 主要 优先 布局在猪料和禽料板块，在反刍饲料板块涉足较少，反刍饲料的 市场份额更多是被 大量的中小型饲料企业瓜分，行业集中度低。 由于传统大型饲料企业把主要战略资源布局在猪料和禽料上，从而使得其在反刍饲料品类上 的研发和技术服务投入不足。与此同时，众多中小型反刍饲料企业又由于自身规模实力的不 足，也难以在研发上做较大投入，从而使得反刍饲料市场参差不齐，产品的显性化、数据化 程度较低，行业未来具有较大的挖潜空间。 海大集团于 2020 年底成立反刍料事业部，全面进军全国反刍料市场。我们认为反刍饲料有望成 为公司未来的又一潜在增长点： （ 1）通过上述的产业对比分析可知，与生猪家禽养殖行业相比， 反刍动物养殖行业与水产养殖行业的产业特征更为接近，呈现出标准化、规模化程度低，养殖和 营养技术参数积累薄弱，个性化和系统性养殖技术服务的需求较大等特征，海大集团具备传统优 势的养殖技术服务体系在反刍饲料行业中具备较大的施展空间；（ 2）相比猪料和禽料，反刍饲料 行业目前整个竞争格局较为分散，占据大量市场份额的中小型饲料企业从规模优势、产品丰富度、 资金实力、研发能力等诸多方面均难以与大型企业竞争，海大集团目前时点进入反刍饲料领域具 备较大的市场份额拓展空间；（ 3）海大集团人均薪酬在农牧企业中处于高水平， 2014 年以来已 行业深度分析 / 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 经实施多期核心团队员工持股计划，在业内具备较有吸引力的员工激励机制，有利于吸引优秀的 反刍饲料人才和团队，从而壮大反刍饲料板块的人才储备。 行业深度分析 / 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 反刍 的 概念和释义 反刍是指进食 后，经过一段时间再把 在胃中半消 化的食物返回嘴里重新 咀嚼。 反刍动物就是有反 刍 消化方式的动物，一般是草食 动物 ，例如牛、羊、鹿等。 牛羊鹿等反刍动物 的胃 属于多室胃 ， 一般 由四部分组成 ：瘤胃、网胃、瓣胃和皱胃，前三个胃没有胃腺，总体作用是对食物进行发酵、 过滤、磨碎以及营养成分的粗吸收，只有皱胃是分泌胃液的部分，相当于单胃动物的胃，又称真 胃。 图 1： 牛的消化系统 资料来源： SFU、 华金证券研究所 图 2：羊的消化系统 资料来源： SFU、 华金证券研究所 瘤胃 网胃 瓣胃 皱胃 肠道 食道 皱胃 网胃 瓣胃 食道 小肠 大肠 盲肠 瘤胃 行业深度分析 / 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球反刍和其他肉 禽蛋奶 等 主要 农牧产品 的 生产格局 全球反刍和其他肉禽蛋奶等主要农牧产品的生产格局 全球猪肉生产格局 。 根据 FAO 统计 ， 截止 2018 年 ， 全球猪肉产量 12000 多万吨 ，其中中国大 陆地区 5000 多万吨 ，约占全球总产量的 45%， 位列全球第一 。其他 产量排名靠前的 国家和地区 包括美国（ 10%）、德国（ 4.4%）、西班牙（ 3.7%）、巴西（ 3.1%）、越南（ 3.1%）、俄罗斯（ 3%）、 加拿大（ 1.8%）、法国（ 1.8%）、丹麦（ 1.3%）、荷兰（ 1.2%）、日本（ 1%）、英国（ 0.7%）。 图 3：全球猪肉产量区域分布的历史走势（万吨） 资料来源： FAO、 华金证券研究所 全球禽肉生产格局 。 根据 FAO 统计 ， 截止 2019 年 ， 全球禽肉 产量 13165 万吨 。全球禽肉产量 排名靠前的国家 和地区， 及其占比分别为 ： 美国（ 17.36%）、中国 （ 16.10%）、巴西（ 10.74%）、 俄罗斯（ 3.5%）、 印度 （ 3.21%）、印尼 （ 2.69%）、墨西哥 （ 2.67%）、波兰 （ 1.94%）、日本（ 1.75%）、 伊朗 （ 1.74%） 、阿根廷（ 1.71%）、土耳其（ 1.67%） 。 中国禽肉产量在全球排名第二，仅次于美 国。 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 中国大陆 美国 德国 西班牙 巴西 越南 俄罗斯 加拿大 法国 丹麦 荷兰 日本 英国 其他地区 行业深度分析 / 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 4：全球禽肉产量区域分布的历史走势（万吨） 资料来源： FAO、 华金证券研究所 全球 鸡蛋 生产格局 。 根据 FAO 统计 ， 截止 2018 年 ， 全球鸡蛋 产量 8217 万吨 。全球 鸡蛋 产量排 名靠前的国家 和地区， 及其占比分别为 ： 中国（ 38.07%）、 美国 （ 8.16%）、 印度 （ 6.37%）、印 尼（ 5.78%）、 巴西（ 3.69%）、 墨西哥（ 3.59%）、日本（ 3.21%）、 俄罗斯（ 3.03%） 、土耳其（ 1.51%） 、 乌克兰（ 1.12%）、巴基斯坦（ 1.09%）、哥伦比亚（ 1.05%）。我国鸡蛋产量位居全球第一，遥遥 领先 于 位居第二的美国 。 图 5：全球鸡蛋产量区域分布的历史走势（万吨） 资料来源： FAO、 华金证券研究所 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 美国 中国 巴西 俄罗斯 印度 印尼 墨西哥 波兰 日本 伊朗 阿根廷 土耳其 其他地区 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 中国 美国 印度 印尼 巴西 墨西哥 日本 俄罗斯 土耳其 乌克兰 巴基斯坦 哥伦比亚 其他地区 行业深度分析 / 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球水产养殖生产格局。 亚洲占全球水产品养殖总量的 92%， 中国占全球水产品养殖总量的接 近 60%， 欧美地区水产养殖的全球占比较小 。上世纪 50 年代初期 ， 我国水产品养殖总量只占了 全球的 13%，亚洲占全球的 59%。 此后 ， 随着国内水产养殖行业的持续发展 ，我国水产养殖业 截止 2017 年的产量已经占据全球 60%的份额 ，亚洲也占据全球的 92%。我国水产养殖业的发 展规模大幅领先全球其他地区。 图 6： 全球各地区 水产 养殖 总 产量历史趋势（百万吨） 资料来源： FAO、 华金证券研究所 全球 牛肉 生产格局 。 根据 FAO 统计 ， 截止 2019 年 ， 全球 牛肉 产量 7260 万吨 。全球 牛肉 产量排 名靠前的国家 和地区， 及其占比分别为 ： 美国 （ 17.01%）、 巴西（ 14.05%）、中国（ 9.09%）、阿 根廷（ 4.32%）、印度（ 3.47%）、澳大利亚（ 3.24%）、巴基斯坦（ 3.06%）、墨西哥（ 2.79%）、 俄罗斯（ 2.24%）、法国（ 1.97%）、加拿大（ 1.91%）。我国 位居全球第三 ， 美国和巴西分别位居 第一和第二 。 图 7：全球牛肉产量区域分布的历史走势（万吨） 资料来源： FAO、 华金证券研究所 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 19 50 19 52 19 54 19 56 19 58 19 60 19 62 19 64 19 66 19 68 19 70 19 72 19 74 19 76 19 78 19 80 19 82 19 84 19 86 19 88 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06 20 08 20 10 20 12 20 14 20 16 中国 中国以外的亚洲地区 非洲 美洲 欧洲 大洋洲 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 美国 巴西 中国 阿根廷 印度 澳大利亚 巴基斯坦 墨西哥 俄罗斯 法国 加拿大 其他地区 行业深度分析 / 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球 羊肉 生产格局 。 根据 FAO 统计 ， 截止 2019 年 ， 全球 羊肉 产量 1617 万吨 。全球 羊肉 产量排 名靠前的国家 和地区， 及其占比分别为 ： 中国（ 29.84%）、 印度（ 5.13%）、澳大利亚（ 4.65%）、 巴基斯坦（ 4.53%）、土耳其（ 2.85%）、新西兰（ 2.79%）、尼日利亚（ 2.60%）、苏丹（ 2.38%）、 阿尔及利亚（ 2.17%）、英国（ 1.9%）、乍得（ 1.87%）、蒙古（ 1.6%）。我国羊肉产量位居全球 第一。 图 8：全球羊肉产量区域分布的历史走势（万吨） 资料来源： FAO、 华金证券研究所 全球 牛奶 生产格局 。 根据 FAO 统计 ， 截止 2019 年 ， 全球牛奶 产量 71592 万吨 。全球 牛奶 产量 排名靠前的国家 和地区， 及其占比分别为 ： 美国（ 13.84%）、印度（ 12.57%）、巴西（ 5.01%）、 德国（ 4.62%）、中国（ 4.47%）、俄罗斯（ 4.34%）、法国（ 3.48%）、新西兰（ 3.06%）、哥伦比 亚（ 3.05%）、土耳其（ 2.90%）、巴基斯坦（ 2.88%）、英国（ 2.17%）。 图 9：全球牛奶产量区域分布的历史走势（万吨） 资料来源： FAO、 华金证券研究所 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 中国 印度 澳大利亚 巴基斯坦 土耳其 新西兰 尼日利亚 苏丹 阿尔及利亚 英国 乍得 蒙古 其他地区 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 美国 印度 巴西 德国 中国 俄罗斯 法国 新西兰 哥伦比亚 土耳其 巴基斯坦 英国 其他地区 行业深度分析 / 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 我国 反刍和其他 肉禽蛋奶等主要农牧产品的进出口格局 在我国 肉禽蛋奶等农牧产品中 ， 养殖水产品 、 猪肉 、 鸡蛋和羊肉产量在全球的占比 相对 较高 ， 分 别约为 58%、 45%、 38%和 30%； 禽肉占比约为 16%； 牛肉和乳制品占比相对较低 ， 分别约为 9%和 4.5%。 从“净进口量 /产量”的角度去衡量 我国肉禽蛋奶分品种的进口依赖度，我国的乳 制品和牛肉的这一指标水平较高，分别为 54%和 32%；水产、鸡蛋、禽肉和猪肉较低，分别为 0.39%、 0.32%、 2.72%和 4.68%； 羊肉居中 ， 约为 8%。 图 10：我国肉禽蛋奶水产等农产品产量在全球总产量中的各自占比 资料来源： FAO、 华金证券研究所 图 11： 2019 年我国肉禽蛋奶各品种产量 （万吨） 资料来源： 中国畜牧业经济形势分析及对策研究 、 华金证券研究所 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 猪肉 禽肉 鸡蛋 牛肉 羊肉 乳制品 水产 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 猪肉 禽肉 牛肉 羊肉 牛奶 禽蛋 行业深度分析 / 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 12：我国肉禽蛋奶 水产的 “净进口量 /产量”（ 2019 年 ） 资料来源： FAO、 Wind、 艾格农业、 中国产业信息网、 华金证券研究所 截止 2019 年 ， 我国牛肉进口的主要来源国依次是巴西 、 阿根廷 、 澳大利亚 、 乌拉圭 、 新西兰 ， 羊肉进口的主要来源国依次是新西兰 、澳大利亚、乌拉圭、智利、哈沙克斯坦，乳制品进口的主 要来源国依次是新西兰、 美国、荷兰、澳大利亚、法国。 图 13： 2019 年我国 畜产品进口量来源构