新一轮技术革命市场发展分析报告.pdf

策略 报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略 证券 研究报告 2018 年 03 月 26 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516090006 liuchenmingtfzq 肖超虎 分析师 SAC 执业证书编号： S1110518020001 xiaochaohutfzq 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号： S1110518030001 lirujuantfzq 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516080001 xubiaotfzq 许向真 联系人 xuxiangzhentfzq 相关报告 1 投资策略：策略 市场点评 -贸易战哪 些 行 业 受 损 、 哪 些 行 业 受 益 2018-03-25 2 投资策略：策略 国内政策 -一周国内政策动态 20180325 2018-03-25 3 投资策略：策略 -一周海外科技风向 0325 2018-03-25 大国“智”造：新一轮技术革命历史机遇 战略高度重视“大国智造” 过去几年，我国资本市场经历了蓬勃发展，但随之也带来实体一端的失衡。过度的脱实入虚也 引发 了 对 产业空心化的担忧， 按照 习近平 总书记 3 月 7 日参加辽宁代表团审议时强调的 ，不论经济发展到什么时候 ,实体经济都是我国经济发展、在国际经济竞争中赢得主动的根基。 因此这两年，我们看到自上而下进行了一系列支持实体制造业的引导。在这一基础上，去年下半年以来我们更是看到政策面对于“新经济”、“战略新兴产业”“高质量发展”等概念不遗余力的支持。近期关于“独角兽”回归的热捧，以及为迎接“独角兽”回归而实施的一系列政策组合拳，大环境对于新经济的倾斜已经非常明确，中国也走上了从“制造大国”向“制造强国”转变的道路。 三重背景叠加：“制造强国”的可行、重要和必要 传统经济的桎梏正在破除。 本届政府在供给一端的思路始终是一边做减法，一边做加法。减法即供给侧改革，解决传统经济产能过剩、债 务水平过高而引发的结构性矛盾和潜在风险；加法即创新驱动战略，牵引中国制造在国际分工中向中高端迁徙。发展的思路从总量转向质量，供给侧改革 +创新双轮驱动合为转型升级的药方。 新一轮长技术周期开启 。 在前四轮技术革命中，中国都没能把握先机，更多时候以跟随为主。若按照 45 年周期推算，当前应处在（或即将迎来）新一轮长技术周期的起点，这一轮以大数据、人工智能、云计算等为标志技术的革命，正在全球范围内掀起新的工业转型竞赛。唯有率先完成结构优化和技术突破的国家，才能够在下一阶段的较量里赢得主动。 后危机时代的自我革命 。 21 世纪初 的金融危机在短期影响上虽不及上个世纪的大萧条，但影响之深远和复杂仍不容小觑。把握后危机时代的历史机遇显得尤为重要。 这就需要从自身破局，进行转型升级和技术革新。 中国“智”造之路的瓶颈 我国一直致力于增强科研实力，趋势在不断向好。但目前我国推进高端制造仍然面临两大瓶颈： 1、有效投资的不足或投资结构的失衡。 我们会发现 10年之后，在趋势性下滑的区间里，民间投资增速和整个固定资产投资增速在16 年初出现了明显裂口。直至供给侧改革推进，二者的裂口才逐步愈合。再进一步看，制造业投资的整体增速并没有在 17 年有明显起色。而制造业投资中有 80%以上来自民间投资。民间投资积极性不足仍是制约制造业转型升级的重要因素。 2、国际分工位置有待上移。 近年来国内的转型改革也期待能够逐渐摆脱劳动密集型和资源消耗型的粗放增长方式，在国际分工中从中间的代工部分向两端的研发生产和渠道销售迁移。在对外出口结构里，工业制品 /初级产品的比重也有所提高。 把握“制造立国”风口产业 十二五规划的五年，“新兴”产业几乎都取得了重大进展。在股票市场上，相关的主题也在之后的几年里大幅跑赢市场。十二五规划要求 2015 年战略新兴产业增加值占国内生产总值 的 8%，实际目标也已经完成。十三五战略新兴产业规划中提到 2020 年 我国战略新兴产业增加值要占 GDP15%以上 。 17 年规模以上工业战略性新兴产业和高技术制造业增加值比上年分别增长 11.0%和 13.4%。 要完成十三五目标，未来三年还需要一个加速度。 同时 以“民间投资”之“线”，带顶层设计对于制造强国战略落实之“面” 。对人工智能等新兴产业、高端装备新材料、生物产业、数字创意产业、新能源、空天海洋等战略性产业 进行战略部署 。 风险 提示 ： 贸易战危机， 经济发展不及预期。 策略 报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 导语： . 3 2. 战略高度重视 “ 大国智造 ” . 3 3. 三重背景叠加： “ 制造强国 ” 的可行、重要和必要 . 5 3.1. 传统经济的桎梏正在破除 . 5 3.2. 新一轮长技术周期开启 . 6 3.3. 后危机时代的自我革命 . 7 4. 中国 “ 智 ” 造之路的瓶颈 . 7 4.1. 有效投资的不足或投资结构的失衡 . 8 4.2. 国际分工位置有待上移 . 9 5. 把握 “ 制造立国 ” 风口产 业 . 10 5.1. 从十二五规划脉络看十三五规划前景 . 10 5.2. 更加细化：制造强国战略图谱 . 12 图表目录 图 1： 制造业和金融业对 GDP 贡献 . 3 图 2： 统计局公布全部行业工业产能利用率 . 5 图 3： BIS 公布杠杆率 . 6 图 4：大萧条时期的经济比较 . 7 图 5：世界前七大经济体研发支出占 GDP 比重 . 7 图 6：世界前七大经济体 PCT 专利申请量（年） . 7 图 7：固定资 本投资 . 8 图 8：制造业中民间投资占比 . 9 图 9：工业制品 /初级产品 . 9 图 10：各版块上市公司资本开支同比增速 . 10 图 11：新兴产业得到快速发展 . 11 图 12：战略新兴产业增加值估 算 . 11 图 13：战略性产业六个方向详细部署 . 13 表 1：一行三会表态金融支持实体 . 4 表 2：过去半年各部委对新经济的表态 . 4 表 3：长技术周期 . 6 表 4： 2018 部分地方两会提出研发支出目标 . 8 表 5：十三五国家战略新兴产业发展规划（ 2016-2020）重点支持方向 . 12 表 6：各部委发布战略新兴产业细分领域支持政策 . 13 策略 报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 导语： 回首三百年，我们看到每一轮技术革命之后往往也伴随着世界格局的重新洗牌。能否在新一轮技术革命中抢占先机，将深刻影响下一个百年对全球话语权的角逐。 18 世纪 60 年代 ，以蒸汽机为象征的第一次工业革命启动 ； 19 世纪中叶，英国经济总量超越中国。 19 中后期，第二次工业革命启动，人类进入“电气时代”，生产力进一步解放； 20 世纪初，美国经济总量超过英国。 20 世纪中叶，以原子能、电子计算机、空间技术等为标志的第三次工业革命爆发，至今仍深刻影响全球社会经济； 20 世纪末 21 世纪初，新兴市场开始崭露头角。 2011 年，在第三次科技革命方兴未艾之时，在汉诺威工业博览会上，德国政府正式提出“工业 4.0”概念，这一轮以大数据、云计算、人工智能等为核心的技术革命，正在全球范围掀起新一轮工业转 型竞赛。 按照 基辛格定律，世界每隔百年会出现一个新的全球大国。 中国已经来到最重要的战略窗口之前。 2. 战略高度重视“大国智造” 过去几年，我国资本市场经历了蓬勃发展，但随之也带来实体一端的失衡。于是我们看到，近 10 年金融业对 GDP 贡献越来越高，目前达到 8%左右；而大家直观感觉金融业最为发达的美国，这一比例也不过维持在 5-6%。我国企业部门负债率过高， 100 多万亿的债务按照4%的利率来算，一年的利息负担就是 4 万亿，相当于 2015 年全年的 GDP 增量。 过度的脱实入虚也 引发 了 对 产业空心化的担忧， 按照 习近平 总书记 3 月 7 日 参加 辽宁代 表团审议 时所强调的 ，不论经济发展到什么时候 ,实体经济都是我国经济发展、在国际经济竞争中赢得主动的根基。 图 1： 制造业和金融业对 GDP 贡献 资料来源： wind， 天风证券研究所 因此这两年，我们看到自上而下进行了一系列支持实体制造业的引导。 16 年底中央经济工作会议“正本清源”奠定脱虚入实的基调， 17 年中金融工作会议更是明确了支持实体是金融业的“天职”。 17 年以来一行三会也纷纷表态支持实体经济发展。 27.0%28.0%29.0%30.0%31.0%32.0%33.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017金融业对 GDP贡献 制造业对 GDP贡献（右） 策略 报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 表 1： 一行三会 表态金融支持实体 时间 主体 事件 主要内容 2017/1/5 银监会 关于民营银行监管的指导意见 明确发展定位，为实体经济特别是中小微企业、“三农”和社区，以及大众创业、万众创新提供更有针对性、更加便利的金融服务。 2017/4/7 银监会 关于提升银行业服务实体经济质效的指导意见 要求银行业机构进一步提高金融服务实体经济的能力和水平：深入实施差异化信贷政策和债权人委员会制度；持续提升“三农”和微小企业金融服务水平；七是大力支持国家发展战略；八是积极推动产业转型升级和振兴实体经济。 2017/5/15 银监会、国土部 关于金融资产管理公司等机构业务经营中不动产抵押权登记若干问题的通知 旨在提高工作效率，降低实体企业尤其是中小企业交易成本，拓宽中小企业的融资渠道，推动企业降本增效。 2017/6/2 证监会 证监会监管问答：创投基金锁定期 证监会明确创业投资基金所持股份锁定期安排，支持创业投资基金助力实体经济发展。 2017/6/30 发改委、工信部、财政部、央行 关于做好 2017 年降成本重点工作的通知 加大金融对实体经济的支持力度。鼓励有条件的金融机构开展应收账款融资、动产融资、银税合作、资产证券化等合理金融创新；。鼓励有条件的地区推动社会资本按市场化方式建立产业投资基金；拓宽保险资金支持实体经济渠道。深化多层次资本市场改革扩大直接融资比例；继续扩大债券发行规模。 2017/8/11 央行 2017 年第二季度中国货币政策执行报告 下一阶段将贯彻落实好全国金融工作会议精神，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务。 2017/11/17 一行三会、外管局 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿） 明确坚持服务实体经济的根本目标。 2018/1/5 保监会 关于保险资金设立股权投资计划有关事项的通知 股权投资计划的投资收益应当与投资标的经营业绩或收益挂钩，严防以“明股实债”方式，变相抬高实体企业融资成本。 资料来源：一行三会网站，天风证券研究所 在这一基础上，去年下半年以来我们更是看到政策面对于“新经济”、“战略新兴产业”“高质量发展”等概念不遗余力的支持。近期关于“独角兽”回归的热捧，以及为迎接“独角兽”回归而实施的一系列政策组合拳，大环境对于新经济的倾斜已经非常明确，中国也走上了从“制造大国”向“制造强国”转变的道路。 表 2： 过去半年各部委对新经济的表态 时间 相关部门 主要内容 2018/2/11 国家发改委新闻发言人孟玮 2018 年“助长”新动能，还将增添“四把火”。一是加快推动新兴产业发展；二是加快推动创新创业上水平。三是加快推进形成有利于“四新经济”发展的政策环境；四是加快推进互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合。 2018/1/30 工信部 工信部部长苗圩在新闻发布会上表示：“中国制造 2025”的顶层设计已完成，一批重大标志性的项目和工程陆续落地，制造强国建设迈上了一个新台阶；大飞机、集成电路、新材料、飞机发动机和燃气轮机、 5G、新能源汽车等重点领域，也取得积极成效。 2017/12/20 中央经济工作会议 要推进中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转变，制造大国向制造强国转变。大力培育新动能，强化科技创新，推动 策略 报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 传统产业优化升级，培育一批具有创新能力的排头兵企业，积极推进军民融合深度发展。 2017/11/27 国务院 关于深化“互联网 +先进制造业”发展工业互联网的指导意见。加快建设和发展工业互联网，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合。 2018 年 2 月，在国家制造强国建设领导小组下设立工业互联网专项工作组。 2017/11/10 习近平总书记 APEC 主旨演讲中三次提及科技革命和科技创新，强调我们正迎来新一轮科技和产业革命，增长动能将被科技深刻改变，我们应该抢抓机遇，加大创新投入，转变发展方式，培育新的经济增长点。 2017/10/18 习近平总书记 十九大报告。加快建设制造强国，加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合。 资料来源：各部委网站，天风证券研究所 3. 三重背景叠加：“制造强国”的可行、重要和必要 当前我们正处在三重背景叠加之际，加快制造业转型升级既是可行，也是重要，更是必要： 3.1. 传统经济的桎梏正在破除 本届政府在供给一端的思路始终是一边做减法，一边做加法。减法即供给侧改革，解决传统经济产能过剩、债务水平过高而引发的结构性矛盾和潜在风险；加法即创新驱动战略，牵引中国制造在国际分工中向中高端 迁徙。发展的思路从总量转向质量，供给侧改革 +创新双轮驱动合为转型升级的药方。 在 17 年中之前，我们看到更多的政策资源倾向于解决传统经济的问题。产能过剩问题的突出，引发以煤炭钢铁为典型的传统经济的“史诗级”亏损，这一矛盾到 15 年被放大到极致（ 根据 wind 数据显示， 2015 年，国内超过 30%的煤炭行业面临负盈利；而钢铁更是面临 全行业将近 600 亿人民币的巨亏 ）。由此带来的连锁反应是银行的资产质量的不断恶化，不良率曲线变得陡峭。经过 2 年左右的调整，这一问题正在得到缓解。 根据去年 11 月统计局首次对外发布的产能利用率数据， 三季度全国工业产能利用率为76.8%， 与二季度持平，与去年同期相比提高 3.6 个百分点 。这一数据也持平 13 年四季度，为 4 年来的最高值，一定程度上反映了供给侧改革的成效。 图 2： 统计局公布全部行业工业产能利用率 资料来源： 统计局， 天风证券研究所 75.3 75.2 75.9 76.8 75.4 75.5 75.2 76.1 74.2 74.3 74 74.6 72.9 73.1 73.2 73.8 75.8 76.8 76.8 707172737475767778% 策略 报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 企业杠杆方面，全球比较来看，我国的主要问题是企业部门负债过高，但 16 年 下半年以来非金融企业杠杆率开始降低，总杠杆上升的斜率也有所放缓。随着去杠杆的纵深，杠杆水平有望得到进一步控制。 图 3： BIS 公布杠杆率 资料来源： BIS， 天风证券研究所 于是 17 年传统经济交出了一份漂亮的答卷。随着“减法”取得成效，供给侧的矛盾缓解，以及银行资产质量的改善， 发生系统性风险的可能性降低， 此刻战略重心 再 转向新经济、质量革命，通过创新驱动去做“加法”，就具备更高的可行性。 3.2. 新一轮长技术周期开启 根据康德拉季耶夫周期理论 ，一轮长技术周期从兴盛到衰落大致持续 45-60 年；而复盘几个周期可以看到，技术革命的更替有加快的趋势。英国主导了以蒸汽机、铁路为标志的第一轮和第二轮技术革命，在 19 世纪改变了世界格局；美国主导了第三轮以电力电气为标志的技术革命，至今稳坐世界经济头把交椅；日德则在第四轮以汽车、计算机为标志的技术革命中爆发。遗憾的是，在前四轮技术革命中，中国都没能把握先机，更多时候以跟随为主。 若按照 45 年周期推 算，当前应处在（或即将迎来）新一轮长技术周期的起点，这一轮以大数据、人工智能、云计算等为标志技术的革命，正在全球范围内掀起新的工业转型竞赛。唯有率先完成结构优化和技术突破的国家，才能够在下一阶段的较量里赢得主动。 表 3： 长技术周期 繁荣 衰退 萧条 回升 标志技术 主导国家 第一波 1782-1802 1815-1825 1825-1836 1838-1845 纺织机、蒸汽机 英国 第二波 1845-1866 1866-1873 1873-1883 1883-1892 钢铁、铁路 英国 第三波 1892-1913 1920-1929 1929-1937 1937-1948 电气、化学、汽车 美国 第四波 1948-1966 1966-1973 1973-1982 1982-1991 汽车、计算机 美日德 第五波 1991-2000 2000-？ ？ ？ 信息技术、生物 资料来源：创新岁时间的波动技术进步与经济波动涛动周期论，天风证券研究所 0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0Mar-06Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09Mar-10Sep-10Mar-11Sep-11Mar-12Sep-12Mar-13Sep-13Mar-14Sep-14Mar-15Sep-15Mar-16Sep-16Mar-17Sep-17% 非金融部门杠杆率 政府部门杠杆率 家庭部门杠杆率 总杠杆 策略 报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 3.3. 后危机时代的自我革命 刘鹤在两次全球大危机的比较研究中指出：“危机具有强烈的再分配效应，它将导致大国实力的转移和国际经济秩序的重大变化”。在 20 世纪二三十年代的大萧条之后，世界经济重心由欧洲转向美洲；同时美国主导成立联合国、国际货币基金组织、世界银行，意味着不仅仅是经济领域，世界政治格局也在危机之后进行重塑。 21 世纪初的金融危机在短期影响上虽不及上个世纪的大萧条，但影响之深远和复杂仍不容小觑。中国人说，不破不立，把握后危机时代的历史机遇显得尤为重要。 这就需要从自身破局，进行转型升级和技术革新。 图 4： 大萧条时期的经济比较 资料来源：两次全球大危机的比较研究，天风证券研究所 4. 中国“智”造之路的瓶颈 从世界前七大经济体的研发支出情况来看，过去 20 年，我国 一直致力于增强科研实力。近年地方两会有 9 个地区提出未来 1 年或 5 年研发支出占比的定量指标。其中上海、天津等地提出超过 3.5%的目标，高于主要发达国家平均水平，趋势在不断向好。 图 5： 世界前七大经济体研发支出占 GDP 比重 图 6： 世界前七大经济体 PCT 专利申请量（年） 资料来源： wind， 天风证券研究所 资料来源： wind， 天风证券研究所 策略 报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 表 4： 2018 部分地方两会提出研发支出目标 省份 目标：研发经费 /GDP 省份 目标：研发经费 /GDP 重庆 1.95% 江苏 2.74%左右 天津 3.6%（五年） 辽宁 2% 陕西 2.40% 上海 3.8%左右 河北 1.43% 山西 2022 年达全国平均 广东 2.70% 资料来源：各地方政府网站 ，天风证券研究所 但目前我国推进高端制造仍然面临两大瓶颈： 4.1. 有 效投资的不足或投资结构的失衡 如果把民间投资增速和整个固定资产投资增速放在一张图里看，我们会发现 10 年之后，在趋势性下滑的区间里，二者在 16 年初出现了明显裂口。民间投资增速在 16 年中一度出现 2.1%的低点，制造业投资的吸引力降到历史 冰点。直至 16 年底至 17 年供给侧改革的推进，二者的裂口才逐步愈合。 目前民间投资增速仍处在有数据以来的绝对低点，尽管两年来自上而下多次开会或发布政策刺激民间投资，但收效难言理想。 图 7： 固定资本 投资 资料来源： wind， 天风证券研究所 再进一步看，制造业投资的整体增速并没有在 17 年有明显起色。而制造业投资中有 80%以上来自民间投资。民间投资积极性不足仍是制约制造业转型升级的重要因素。 0510152025303540Feb-10Jun-10Oct-10Feb-11Jun-11Oct-11Feb-12Jun-12Oct-12Feb-13Jun-13Oct-13Feb-14Jun-14Oct-14Feb-15Jun-15Oct-15Feb-16Jun-16Oct-16Feb-17Jun-17Oct-17Feb-18% 民间固定资产投资完成额 :累计同比 固定资产投资完成额 :累计同比 固定资产投资完成额 :制造业 :累计同比 策略 报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 图 8： 制造业中民间投资占比 资料来源： wind， 天风证券研究所 4.2. 国际分工位置有待上移 国际化初期，我国在对外贸易上主要依赖劳动力的低成本和资源的高耗损。劳动力成本优势成功吸引外商对华投资，承接产品生产的制造环节，家电、服装、电子元器件、箱包、玩具等劳动密集型行业快速发展。资源的高消耗，通过产品数量扩张和低价竞争策略，以高投入高消耗的方式换取经济的增长。这也导致我国长期以来在国际分工中处在中低端位置。 近年来国内 的转型改革也期待能够逐渐摆脱劳动密集型和资源消耗型的粗放增长方式，在国际分工中从中间的代工部分向两端的研发生产和渠道销售迁移。在对外出口结构里，工业制品 /初级产品的比重也有所提高。 伴随着科教兴国和人才强国战略，我国的工业自主创新能力不断提升 ，但在“大国智造”之路上，仍有诸多核心技术尚未攻破。无论是产品还是效率，同发达工业国家仍有差距。战略新兴产业领域，包括半导体加工设备和原材料、超高精度机床、工业机器人、精密仪器、轴承等，都仍未掌握核心技术。 图 9： 工业制品 /初级产品 资料来源： wind， 天风证券研究所 80.0%81.0%82.0%83.0%84.0%85.0%86.0%87.0%88.0%89.0%2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 制造业投资中民间投资占比 -10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0.005.0010.0015.0020.0025.001995-011996-011997-011998-011999-012000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01倍 工业制品 /初级产品 工业制品出口增速（右轴） 策略 报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 5. 把握“制造立国”风口产业 从企业的财务数据来看， 17 年年中以来，除了中游工业服务板块（建筑、公用事业、交运）以外，上市公司的资本开支增速开始触底回升。在这之前，在供给侧改革和环保督查的大环境下，企业即使盈利改善手握现金，扩张产能也面临限制，且企业自身也踌躇不定。但随着 ROIC 企稳回升以及劳动力成本的上涨，企业很有可能会逐步把挣来的钱用于投入新的生产线，产能受限的行业也有动力进行设备更新、技术改造上。这一过程对应直接受益的就是与工业企业生产线相关的“智能制造设备”、“智能物流装备”、“高端环保设备”等。因此我们认为，布局高端制造的时间已经迎来绝佳时机。最后一个环节就是选择真正受益的方向。 图 10： 各版块上市公司资本开支同比增速 资料来源： wind， 天风证券研究所 上文提到，过去一个阶段自上而下出台了一系列对新兴产业支持的政策，其中有两份顶层文件要尤其注意，这两份文件基本勾勒出未来战略发展的全景图。一份是 16 年 12 月国务院发布的十三五国家战略新兴产业发展规划；另一份是 17 年底工信部等十六部门印发的关于发挥民间投资作用 推进实施制造强国战略的指导意见 。 5.1. 从十二五规划脉络看十三五规划前景 回溯 12 年颁布十二五国家战略新兴产业发展规划之后的五年，当时被规划列为“新兴”的产业几乎都取得了重大进展。比如新能源车不再是新鲜事物， 3G、 4G 几乎全城覆盖，高铁大举走出国门，北斗国产化率大幅提高等等。在股票市场上，相关的主题也在之后的几年里大幅跑赢市场。 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%2010Q12010/6/302010/9/302010/12/312011/3/312011/6/302011/9/302011/12/312012/3/312012/6/302012/9/302012/12/312013/3/312013/6/302013/9/302013/12/312014/3/312014/6/302014/9/302014/12/312015/3/312015/6/302015/9/302015/12/312016/3/312016/6/302016/9/302016/12/312017/3/312017/6/302017/9/30日常消费板块 中游工业服务板块 中游制造板块 中游原材料板块 可选消费板块 上游资源板块 策略 报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 图 11： 新兴产业得到快速发展 资料来源： wind 天风证券研究所 再回到 16 年底的十三五战略新兴产业规划，文件中提出到 2020 年我国战略新兴产业增加值要占到 GDP15%以上。根据最新披露的数据， 17 年战略新兴产业增加值占 GDP 的 10%，如果简单按照未来三年经济增速 6.5%来估算，则要实现十三五末占比达到 15%的目标，则未来三年战略新兴产业增加值的年复合增长率为 21.9%。 要特别说明的是，十二五规划要求 2015 年战略新兴产业增加值占国内生产总值的 8%，实际目标也已经完成。另外， 17 年规模以上工业战略性新兴产业和高技术制造业增加值比上年分别增长 11.0%和 13.4%，意味着要完成十三五目标，未来三年还需要一个加速度。 图 12： 战略新兴产业增加值估算 资料来源： Wind, 十三五国家战略新兴产业发展规划（ 2016-2020），天风证券研究所 在具体方向上，文件提出到 2020 年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到 15%，形成新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等 5 个产值规模 10 万亿元级的新支柱 ，也代表了未来几年的重点支持方向。 策略 报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 表 5： 十三五国家战略新兴产业发展规划（ 2016-2020） 重点支持方向 五大战略新兴产业 2020 目标产值 具体任务 信息技术产业 12 万亿 （一）构建网络强国基础设施（二）推进 “ 互联网 +” 行动（三）实施国家大数据战略（四）做强信息技术核心产业（五）发展人工智能（六）完善网络经济管理方式 高端装备与新材料产业 12 万亿 （一）打造智