2020-2021计算机行业总结分析报告.pptx

,2020-2021计算机行业总结分析报告,报告核心内容摘要,1、整体行情回顾截至8月31日行业涨幅和历史估值分位数处于全行业中游，基金持仓占比和超配比例连续三个季度同比上升全行业第4 。2季度基金重仓SaaS和云计算等板块，Q2重点加仓证券IT、医疗IT，集中减仓基础设施硬件、智慧城市、网安等板块。2、行业基本面分析行业受疫情和会计准则调整影响明显，整体收入利润大幅下滑在全行业处于中等偏下水平。子板块业绩显著分化。行业管理和销售费用较为刚性部分企业逆势加大研发投入，整体毛利率稳定但净利率大幅下滑，应收账款和存货周转率下降。个别疫情受益子板块Q2单季度业绩加速，大部分疫情受损板块Q2复工复产成效显著，单季度出现营收和利润显著恢复趋势。3、部分子板块分析上半年业绩突出子板块中证券IT和银行IT板块预计持续性较好，数字基础设施硬件和IDC有一定透支待调整到位再做布局。信创板块预计年底前确认收入，医疗IT、智慧城市Q2恢复明显，网络安全板块逆势加大研发投入，SaaS板块值得持续关注。4、投资建议行业整体：业绩与情绪进入阶段性底部，流动性收紧与美国科技封锁不进一步加剧前提下建议逐步加大配置。板块选择：重点推荐调整充分年内业绩确定的信创板块以及高景气持续性强的证券IT和银行IT板块，重点关注SaaS、数字货币、智能驾驶等板块优质个股。政府项目型板块有待观察，3季报加速恢复可加大配置，否则明年年报前后是更好配置时点。重点关注：信创：中国软件、中国长城、东方通等；证券IT：东方财富、同花顺、恒生电子；数字货币：飞天诚信； 银行IT：宇信科技、长亮科技、高伟达、京北方；SaaS：金山办公、用友网络、广联达；智能驾驶：中科创达。,目录C O N T E N T S,整体行情回顾,01,0203,基本面分析,子板块详情,04,投资建议,整体行情回顾,01,行情表现：年初至今涨幅28.36%排名第9,01,整体表现：年初至今计算机行业涨幅28.36%，跑赢同期上证指数18.30%。横向对比：年初至今计算机行业指数涨幅在29个中信一级行业中排名第9。,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,上证指数,创业板指,计算机(中信),计算机行业指数年初至今表现,28.36%,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,80%,银行煤炭 石油石化钢铁 房地产 建筑纺织服装 非银行金融综合交通运输 电力及公用事业家电 通信有色金属传媒 汽车商贸零售 轻工制造机械 基础化工 计算机电 子建材 农林牧渔电力设备及新能源国防军工医药 消费者服务 食品饮料,各行业指数年初至今涨跌幅,备注：数据截止至2020年8月31日,行业估值：五年历史估值分位60% ，处于全行业中间水平,01,计算机行业静态估值（TTM，整体法，剔除负值）71倍，高于五年均值56倍，处于60%历史分位。计算机行业整体静态估值五年历史分位目前在29个中信一级行业中位列第16名，处于中间位置。,近5年计算机（中信）行业估值,71.1028,0,20,40,60,80,100,120,140,CS计算机,均值,备注：数据截止至2020年8月31日,60.00%,100.00%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,120%,CS钢铁CS煤炭 CS农林牧渔CS房地产 CS综合 CS建筑CS建材CS国防军工 CS有色金属CS传媒CS商贸零售CS机械CS轻工制造CS纺织服装CS通信CS计算机CS基础化工 CS石油石化 CS 电力设备及新能源CS银行CS电力及公用事业CS非银行金融CS医药CS交通运输CS电子CS汽车CS消费者服务CS食品饮料CS家电,中信一级行业历史估值分位,均值56,机构持仓：行业基金持仓和超配比例连续三个季度提升,01,计算机行业Q2基金持仓占比7.26%超配比例4.11%，连续三个季度环比上升。计算机行业Q2基金持仓占比在申万一级行业中位列第4排名靠前。,计算机行业季度基金持仓占比,2.34% 2.28%,3.41%,5.18%,4.89%,5.47% 5.40% 5.20%,4.41%,5.16%,6.25%,7.26%,-0.04% 0.13%,0.90%,2.78% 2.60%,3.23%,2.75% 2.72%,1.79%,2.56%,3.26%,4.11%,-1%,0%,1%,2%,3%,4%,6%5%,7%,8%,计算机行业机构持仓占比,超配比例,7.26%,20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%,纺织服装钢铁 综合 采掘建筑装饰 公用事业商业贸易 轻工制造 建筑材料休闲服务 国防军工 有色金属通信 交通运输 农林牧渔汽车 房地产机 械设备家 用电器化工 传媒银行 电气设备 非银金融计算机 食品饮料电子 医药生物,2020年Q2申万一级行业基金持仓占比排名,机构持仓：基金重仓股集中在SaaS、云计算领域,01,2020年Q2计算机行业前十大基金重仓股集中在SaaS、云计算基础设施等领域。Q2基金重仓股相比Q1持仓较为稳定，且大部分重仓股都获得了基金进一步增持。Q2计算机行业前十大基金重仓股,机构持仓：基金Q2重点加仓金融IT、医疗IT等领域,01,2020年Q2基金重点加仓金融IT、医疗IT、SaaS、IDC等行业板块。同有科技、华宇软件等业绩预期向好的信创类个股也获得基金加仓。Q2计算机行业前十大基金加仓股,机构持仓：基金Q2减仓集中在云计算设备、智慧城市等领域,01,2020年Q2基金减仓集中在数字基础设施硬件、智慧城市、网络安全等行业板块。豆神教育等推出18个月定增方案的个股由于政策不确定性也遭到机构减仓。Q2计算机行业前十大基金减仓股,基本面分析,02,成长能力：受疫情和会计准则调整影响营收出现下滑,02,计算机行业上半年总营收为4,712.21亿元，同比下降4.28% ，较去年同期8.18%增速下降12.46个百分点。计算机行业受疫情及会计准则调整影响较为明显，营收增速在29个中信一级行业中位列第22名属于中等偏下水平。,行业整体营收及增速（亿元，整体法）,2,068.79,3,864.65,4,922.96,4,712.21,86.81%4,550.81,17.75%,8.18%,-20%,0%-4.28%,20%,40%,60%,80%,100%,0,1,000,2,000,3,000,4,000,5,000,6,000,2016H1,2017H1,2018H12019H1,2020H1,板块营收同比增速,20H1中信一级行业营收增速排名,-4.28%,-50%,-40%,-30%,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,CS消费者服务 CS石油石化CS纺织服装CS汽车 CS家电CS商贸零售CS传媒CS交通运输CS基础化工 CS计算机CS煤炭 CS电力及公用事业CS轻工制造CS钢铁 CS国防军工CS医药CS建材CS机械CS房地产 CS电子 CS综合CS通信 CS电力设备及新能源CS建筑CS食品饮料CS银行CS非银行金融CS有色金属CS农林牧渔,成长能力：成本费用刚性整体净利润降幅较大,02,计算机行业上半年归母净利润总额为132.2亿元，同比下降36.38% ，在29个中信一级行业中位列第22名属于中等偏下水平。计算机行业成本和费用以人力为主较为刚性，且部分公司加大了研发投入，因此行业利润下滑幅度显著大于营收下滑幅度。,行业整体归母净利润及增速（亿元，整体法）,150.96,117.56,142.16,207.81,132.20,-22.13%,20.93%,46.18%,-36.38%,-40%-50%,60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,0,50,100,150,200,250,2016H1,2017H1,2018H1,2020H1,归母净利润,2019H1同比增速,20H1中信一级行业利润增速排名,-200%,-100%,0%,100%,200%,300%,400%,500%,600%,700%,CS石油石化CS消费者服务CS交通运输CS综合CS商贸零售CS钢铁CS纺织服装CS计算机CS汽车CS有色金属CS家电CS基础化工CS非银行金融CS房地产CS煤炭CS轻工制造CS银行CS建筑CS建材CS机械CS电力及公用事业CS食品饮料CS电子CS电力设备及新能源CS医药CS传媒CS国防军工CS农林牧渔CS通信,-36.38%,成长能力：行业内公司业绩增速分化明显,02,2019H1与2020年H1营收增速分布统计,2019H1与2020年H1归母净利润增速分布统计,营收方面，2020年上半年55%的公司增速为负，营收增速集中区间由正向负转移。净利润方面， 2020年上半年33%的公司净利润增速低于-50%，21%的公司增速超过50%，分化明显。2020年H1营收增速分布统计2020H1归母净利润增速分布,40%35%30%25%20%15%10% 5%0%,2019H1,2020H1,35%30%25%20%15%10%5%0%,2019H1,2020H1,成长能力：云计算、证券IT较好，网安、信创等疫情影响较大,02,2020年H1子板块归母净利润同比增长情况-整体法,24.25%,20.00%,13.39%,5.91%,4.22%,3.92%,IDC证券IT 基础设施硬件,工业软件,电信IT,银行IT,2020年H1子板块营收同比增长情况-整体法网络安全-12.37% 信创 -11.22%云服务-8.78%智慧城市-7.87%车联网自动驾驶-7.19%智慧教育-5.69%,-95.84%-95.81%-74.52%-64.52%-56.81%-54.56%-37.39%-31.47%-21.66%-11.27%-6.62%9.00%18.32%20.95%34.66%42.14%,-104.26%,证券IT,IDC,银行IT外包分销,基础设施硬件,工业软件电信IT,SAAS,金融设备,云服务智慧教育,车联网自动驾驶,医疗医保ITAI大数据 智慧城市,信创,网络安全,成长能力：部分中报业绩表现突出优质个股,02,02,费用分析：销售、管理费用刚性带动期间费用率上升,行业销售、管理费用较为刚性，H1收入下滑，销售、管理费用率分别提升0.25、0.12个百分点。行业H1财务费用率与去年同期持平，整体期间费用率15.99%，较去年同期提升0.98个百分点。2017年H1-2020年H1销售费用率（整体法）2019年H1-2020年H1管理费用率（整体法）,2017年H1-2020年H1财务费用率（整体法）,2017年H1-2020年H1期间费用率（整体法）,研发投入：整体逆势提升显示对行业前景信心,02,2020年H1板块研发费用为242.66亿元，同比增加8.44%，研发费用率为5.15%同比提升0.6个百分点。在行业收入利润下滑背景下研发投入和费用率逆势提升，显示行业逆境做强策略以及对前景充满信心。,223.78,242.66,220215210,225,240235230,245,2019H1,2020H1,2019年H1-2020年H1研发费用（亿元）,2019年H1-2020年H1研发费用率（整体法）,研发投入：逆势增长集中于信创、网安、AI等领域,02,2020年H1行业研发逆势增长重点公司集中于信创、网络安全、AI等细分领域。逆势增加研发投入显示看好相关领域前景，有助于公司建立产品技术领先优势。2020年H1研发投入逆势增加重点公司,盈利能力：整体毛利率稳中有升，净利率下行明显,02,2020年H1行业整体毛利率18.46%，较去年同期提升0.43个百分点。2020年H1行业整体净利率2.81%，较去年同期下降1.41个百分点。营收受疫情和会计准则影响较大主要为服务政府、运营商的项目型企业，非项目型企业营收占比提升带动整体毛利率提升。行业整体营收下滑前提下费用较为刚性以及相当一部分行业内企业逆势加大研发投入造成行业整体净利率明显下降。,2017H1-2020年H1行业毛利率（整体法）,2017H1-2020年H1行业净利率（整体法）,营运能力：应收和存货营收占比大幅提升周转率下降,02,2020年H1由于新会计准则使得部分应收账款转化为合同资产，将合同资产与应收账款加总做数据还原。2020年H1应收账款与合同资产合计数营收占比57.18%，较去年同期大幅提升9.31个百分点。2020年H1存货营收占比36.74%，较去年同期显著提升了5.67个百分点。,2017H1-2020年H1存货/营收（整体法）,2017H1-2020年H1 应收账款/营收、 （应收+合同资产）/营收,45.37%,46.13%,47.87%,49.79%,57.18%,40%30%20%10%0%,70%60%50%,2017H12018H1应收账款/营收,2019H12020H1(应收+合同资产)/营收,30.72%,30.27%,31.07%,36.74%,40%35%30%25%20%15%10%5%0%,2017H1,2018H1,2019H1,2020H1,02单季度分析：复工复产成效明显，Q2收入利润增速显著回升,2020年Q2复工复产成效明显，行业整体营收、利润增速快速回升。基础设施硬件、IDC、智慧教育受益于疫情下在线办公/教育需求提升，Q2业绩快速增长。流动性宽松政策推动股市行情及证券IT板块相关公司Q2业绩表现。网络安全、智慧城市、电信IT、银行IT等下游为政府和行业受疫情影响较大，随着复工复产Q2开始明显恢复。信创板块同时受疫情和项目招投标及确认时间节奏影响，Q2尚未出现显著恢复，预计Q3随着收入确认进入业绩快速上升期。2020年行业单季收入利润增速,02单季度分析：Q2个别板块疫情受益，大部分板块业绩显著恢复,部分子板块详情,03,数字基础设施硬件：受益在线办公/教育等需求上半年表现突出,03,备注：板块合计均采用整体法。,数字基础设施硬件板块主要包括服务器、冷热存储以及IDC机房温控设备等领域公司。受益于疫情带来的在线办公、教育等需求增长，板块二季度增长迅速上半年整体表现突出。,IDC：充分受益云计算资本开支增长及新基建政策,03,备注：板块合计均采用整体法。,IDC板块包括第三方IDC零售及批发服务商及部分转型较为充分的非传统IDC企业。IDC板块受益于云计算公司资本开支增长及新基建政策上半年整体收入利润情况良好。,证券IT：股市行情及资本市场改革创新带动板块业绩增长,03,备注：板块合计均采用整体法。,证券IT板块主要包括证券投资交易和资产管理软件解决方案、互联网券商/基金销售、金融信息数据咨询/服务等领域公司。上半年国内证券市场涨幅突出交投活跃，证券IT板块整体业绩与行情高度正相关上半年实现快速增长。随着外资开放、注册制、新三板转板、“T+0”、公募REITS等资本市场改革创新持续推进，证券IT板块前景可期。,银行IT：疫情影响有限，景气周期驱动业绩实现正增长,03,备注：板块合计均采用整体法。,银行IT板块整体景气度较高：1、去年以来的系统改造升级新周期；2、国产化及新技术应用；3、金融开放创新政策。银行IT板块上半年业绩受到一定疫情影响，但相对智慧城市、电信IT等板块影响较为有限整体实现正增长。,金融支付设备：疫情影响下业绩下滑，数字货币是重要看点,03,备注：板块合计均采用整体法。,金融支付设备板块主要包含银行金融机具、第三方支付设备、税控设备、交通支付设备、智能快递设备等领域公司。金融支付设备板块分化明显，银行、第三方支付、税控设备受疫情影响业绩普遍下滑，交通支付设备延续高景气。央行数字货币试点范围不断扩大正式推出在即，第三方支付硬件公司多数有所布局将成为未来重要看点。,SaaS：整体业绩尚可，服务线上化比例和下游带来分化,03,备注：板块合计均采用整体法。,SaaS板块我们选取了产品服务以SaaS方式部署的企业，板块业绩整体尚可但业务SaaS化比例和下游区别亦造成较大分化。金山办公、广联达等公司业务SaaS化比例高受疫情影响小业绩表现突出，石基信息、用友网络等下游疫情影响大业绩受损。板块内大部分企业尚处于SaaS化转型初期，整体业绩表现仍反映的是传统业务模式及下游景气度情况。,智慧城市：上半年项目受疫情影响较大整体业绩受损严重,03,备注：图中为板块代表性部分股票，板块合计均采用整体法。,智慧城市板块主要包括智能交通、安防、电子政务、铁路/轨交信息化等领域企业。智慧城市板块下游以政府部门为主，上半年项目招投标和实施确认受到疫情较大影响整体业绩受损严重。,医疗IT：疫情下项目延后，互联网诊疗线上医保打开长期空间,03,备注：板块合计采用整体法。,医疗IT板块上半年同样受到疫情影响，项目型业务招标实施延后整体业绩下滑。疫情暴露医疗IT建设短板，互联网诊疗和医保线上支付获得政策支持为行业长期发展打开空间。,03,信创：疫情影响招标延后，三季度有望确认收入未来前景可期,备注：板块合计均采用整体法。,信创板块主要包括国产化CPU、BIOS固件、基础软件、办公软件、PC/服务器整机及外设、安全集成等领域企业。受疫情影响信创招标延后至七月开始，上半年只体现了成本和费用因此出现整体净利润大幅下滑。随着招标落地最快三季度末开始确认收入年底前加速恢复，政府应用深化、关键行业启动，未来空间巨大前景可期。,网络信息安全：Q2快速恢复，关注安全运营、工控和云安全,03,网络信息安全板块主要包含网络安全产品、密码设备、网络可视化、电子取证、安全集成等领域企业。网络信息安全下游客户以政府、军队和大型国有企业为主，上半年业绩同样受疫情影响出现大幅下滑。Q2业务显著恢复，新基建、数据安全法、等保2.0等政策利好下重点关注安全运营、工控和云安全等板块热点领域。,备注：图中为板块代表性部分股票，板块合计均采用整体法。,投资建议,04,投资建议,04,行业整体：计算机行业7月中旬以来出现了显著回调，我们分析主要有三方面原因：1、流动性实质性收紧到7月中旬利率已基本回到疫 情前水平；2、美国加大对中国企业科技制裁和技术封锁，引发市场对行业供应安全的担忧；3、疫情和会计准则影响下对行 业整体中报业绩预期不乐观。目前中报业绩已经发完，经过调整后我们判断行业整体业绩预期和情绪已经进入阶段性底部， 虽然半年报整体不及预期但2季度单季恢复趋势明显，下半年在疫情得到有效控制后业务将得到进一步恢复，后续流动性进 一步收紧且中美科技冲突大幅加剧概率不大，建议随着板块调整可逐步加大配置。板块选择：我们重点推荐股价调整充分、年内项目收入确认业绩确定的信创板块，以及高景气持续性强的证券IT和银行IT板块；建议重 点关注具备战略价值、空间广阔的SaaS和智能驾驶板块优质龙头型个股，以及年底前催化剂较多的数字货币板块。新基建、 智慧城市、网络安全、医疗IT、电信IT等政府和大型行业项目型板块有待进一步观察，若3季报验证项目加速招标确认可加大 配置，否则由于十四五新规划原因很可能今年预算与明年合并，若如此则明年初年报季前后是更好的配置时点。重点关注：信创：中国软件、诚迈科技、中国长城、东方通；证券IT：东方财富、同花顺、恒生电子；数字货币：飞天诚信 银行IT：宇信科技、长亮科技、高伟达、京北方；SaaS：金山办公、用友网络、广联达；智能驾驶：中科创达,风险提示,1、疫情反复影响项目实施风险2、美国科技封锁供应安全风险3、再融资政策的不确定性风险4、货币收紧及IPO过快带来的流动性风险,THANKS,