“芯”装备产业笔记之四：新趋势，国产IC设备的影响及对策.pdf

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准  1 证券研究报告  行业 研究 /深度研究  2018 年 03 月 27日    机械设备  增持（维持）  章诚  执业证书编号： S0570515020001 研究员  021-28972071 zhangchenghtsc 彭茜  执业证书编号： S0570517060001 研究员  021-38476703 pengxihtsc 肖群稀  执业证书编号： S0570512070051 研究员  0755-82492802 xiaoqunxihtsc 关东奇来  021-28972081 联系人  guandongqilaihtsc 黄波  0755-82493570 联系人  huangbohtsc  1机械设备 : 中美贸易摩擦倒逼本土制造业升级 2018.03 2机械设备 : 中美博弈加码，制造强国势在必行 2018.03 3机械设备 : 再添新投资：宁夏大硅片项目开工 2018.03  资料来源： Wind 新趋势，国产 IC 设备 的 影响及 对策  “芯”装备产业笔记之 四  中美贸易摩擦或对集成电路设备行业影响深远，或加速本土企业分化  我们认为此次美国政策的变化对中国集成电路设备行业的影响将是深远且不应被低估的 ，本土 产业分化将会加剧，未来合资与合作或成为一种双赢的发展路径，优势企业 有望脱颖而出 。 推荐长川科技，关注北方华创、晶盛机电。  美中 专利技术 争议和产业 遏制动机或是 此次 贸易 摩擦的 深层次原因  美国 本次“ 301 调查”主要针对航空、集成电路、信息技术与电子、生物技术、工业机械与机器人、可再生能源、汽车 等先进制造业。这些领域既是中国 致力于崛起 并成长迅速的行业，也是美国一直重视并具 全球竞争力的产业。 我们认为中美共同的产业导向和美国对中国的贸易逆差 是导致贸易摩擦 的 表象焦点及原因 ，深层次原因是美 中专利技术 争议 和遏制动机。  新趋势下的三大影响不应被低估， 或 改变 IC 设备 及材料国产化进程  近年来中国依靠跨境并购，在集成电路、机器人、新能源汽车、航空装备等先进制造领域实现了增速显著的跨越式发展。 我们认为此次中美贸易摩擦或将改变中国集成电路设备和材料国产化进程，三大影响程度不应被低估，主要为： 1）通过并购途径以缩短国外技术差距的概率将越来越小，阻碍中国企业通过并购快速获取先进制造一流的技术、工艺、研发、管理等经验； 2） 关键设备的零部件和原材料进口成本和难度可能会加大 ； 3）全球产业人才的争夺会更加激烈。  “合资”或成未来 中国企业较好的对策 ， 行业 分化已在所难免  我们认为合资是较好选择： 1）合资是互利互信的可靠合作，双方就技术、工艺、研发、管理深度合作并以资本形 式合作实现双赢，未来或实质性推动设备及材料国产化； 2）双方都能发挥较好协同效应，例如 中 方 处理 中国市场服务和技术本土化，外 方处理国外知识产权、引入人才 等； 3）若开发技术归属合资公司，只要中资比例超 50%，技术属于国产化范畴。 在合资对象上我们认为第二梯队国际厂商在华寻找合作伙伴动力较大。随着加征关税和限制并购，新趋势下本土企业分化在所难免，掌握核心技术、重视技术研发的企业有望脱颖而出，在产业和资本市场的价值也会进一步提高。  倒逼“先进制造”投入加码， 优选技术准备充分的国产装备 公司  考虑到竞争优劣势和国产化难度，建议“从产业链后端向前端、从配套到核心环节”角度，优选技术准备充分的国产装备企业。 目前测试设备（受益 于 封测企业崛起）、单晶硅生长设备（受益 于 晶圆产能增加、硅片供需缺口加大）比较接近国际水平；刻蚀设备及 CVD 设备（ 例如 中微半导体、北方华创）销售取得长足进步； 推荐长川科技，关注北方华创、晶盛机电。  风险提示： 国内集成电路制造技术突破慢于预期、投资增速不及预期。  (24)(11)2142717/03 17/05 17/07 17/09 17/11 18/01(%)机械设备 沪深 300一年内行业 走势图  相关研究  行业 评级：   行业 研究 /深度研究  | 2018 年 03 月 27 日  谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准  2 正文目录  中美贸易摩擦聚焦于先进制造业的表象和深层次原因 . 3 影响：深远且不应被低估，本土集成电路设备产业面临更大挑战  . 7 对策：“合资”或成未来较好选择，行业分化已在所难免  . 10 重点公司  . 13 长川科技：崛起中的集成电路测试设备领军者  . 13 晶盛机电：国内领先的半导体单晶炉制造商  . 14 图表目录  图表 1：  美国对外贸易逆差  . 3 图表 2：  美国 2017 年十大贸易逆差国逆差金额  . 3 图表 3：  “中国制造 2025”主要内容  . 4 图表 4：  中国集成电路产量及增速  . 4 图表 5：  中国工业机器人产量及增速  . 4 图表 6：  中国汽车产量及增速  . 5 图 表 7：  中国新能源汽车产量及增速  . 5 图表 8：  机器人行业全球、中国领先企业收入对比  . 5 图表 9：  汽车行业全球、中国领先企业收入对比  . 6 图表 10：  集成电路行业近年重大海外并购概况  . 7 图表 11：  紫光集团集成电路产业跨境收购布局一览  . 8 图表 12：  机器人行业近年重大海外并购概况  . 8 图表 13：  汽车行业近年重大海外并购概况 . 8 图表 14：  航空装备行业近年重大海外并购概况  . 9 图表 15：  集成电路产业主要环节及对应设备一览  . 10 图表 16：  集成电路设备行业主要设备制造商一览  . 12 图表 17：  世界五大经济体股票市场超 1000 亿美元市值公司行业分布情况  . 12 图表 19：  长川科技历年营业收入及增速  . 13 图表 20：  长川科技历年归母净利润及增速 . 13 图表 21：  长川科技分业务营收占比  . 14 图表 22：  长川科技公司及分业务毛利率  . 14 图表 23：  晶盛机电营业收入及增速  . 15 图表 24：  晶盛机电归母净利润及增速  . 15 图表 25：  晶盛机电分业务营收占比  . 15 图表 26：  晶 盛机电毛利率与净利率  . 15  行业 研究 /深度研究  | 2018 年 03 月 27 日  谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准  3 中美 贸易 摩擦 聚焦于 先进制造 业 的表象和深层次原因  据央视网 3 月 9 日报道， 3 月 8 日美国总统特朗普签署命令，将于 15 天后对美国进口的钢铁和铝分别征收 25%和 10%的关税。据新华网 3 月 23 日报道，美国总统特朗普 22 日签署总统备忘录，依据“ 301 调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购，涉及征税的中国商品规模可达 600 亿美元。  根据美国签署的关税备忘录清单，对中国征收关税的领域 主要聚焦于先进制造业。 具体包括 ：高性能医疗器械，生物医药、新材料、农机设备、工业机器人、新一代信息技术、新能源汽车、航空产品、高铁装备等多个领域。 根据美国 总统行政办公室发布的本次“ 301调查”结果，本次调查主要针对的领域包括： 航空、集成电路、信息技术与电子、生物技术、工业机械与机器人、可再生能源、汽车 。  图表 1：  美国对外贸易逆差  资料来源： Wind，华泰证券研究所  图表 2：  美国 2017 年十大贸易逆差国逆差金额  资料来源： Wind，华泰证券研究所  我们认为， 中美双方 共同的产业导向 及美国对中国的贸易逆差 ，是导致本次贸易摩擦的 表象 焦点及原因。  01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017(亿美元 )05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000中国 墨西哥 日本 德国 越南 爱尔兰 意大利 马来西亚 印度 韩国(亿美元 )2016 2017 行业 研究 /深度研究  | 2018 年 03 月 27 日  谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准  4 一 方面， 本次贸易摩擦 涉及 领域 主要是 中国正 致力于 崛起 的 制造 产业 ， 其中 以 集成电路 、工业机器人 、 新能源汽车 为代表的新兴 行业成长速度显著 。 2015 年 ，中国 首次提出“中国制造 2025”， 计划 通过“三步走”实现制造强国的战略目标。第一步，到 2025 年迈入制造强国行列；第二步，到 2035 年中国制造业整体达到世界制造强国阵营中等水平；第三步，到新中国成立一百年时，综合实力进入世界制造强国前列 ，其中重点发展领域与本次中美贸易摩擦涉及领域大致相同。  图表 3：  “中国制造 2025”主要内容  资料来源：中国制造 2025，华泰证券研究所  这些领域在过去几年都保持了较快增长，呈现出一定的全球竞争力。 具体包括： 1） 在全球产能向中国转移和国家战略大力支持下，中国集成电路产业蓬勃发展， 20072017 年中国集成电路产量复合增速达 13%， 2016、 2017 年增速分别达 21%、 19%。 2） 作为智能制造的主力军， 2016、 2017 年中国工业机器人产量分别同比增长 119%、 81%。 3） 虽然汽车总体产量增速相对较缓，但中国新能源汽车产业却快速发展， 2016、 2017 年中国新能源汽车产量分别同比增长 52%、 66%。  图表 4：  中国集成电路产量及增速   图表 5：  中国 工业机器人 产量及增速  资料来源： Wind， 华泰证券研究所   资料来源： Wind， 华泰证券研究所  -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%02004006008001,0001,2001,4001,600200620072008200920102011201220132014201520162017亿块 产量 :集成电路 :年度 YOY0%20%40%60%80%100%120%140%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002015 2016 2017台 产量 :工业机器人 YOY 行业 研究 /深度研究  | 2018 年 03 月 27 日  谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准  5 图表 6：  中国 汽车 产量及增速   图表 7：  中国新能源汽车产量及增速  资料来源： Wind，华泰证券研究所   资料来源： Wind，华泰证券研究所  另一方面，以上 集成电路 、 工业机器人 、 新能源汽车 领域也是美国一直重视并具备全球竞争力的产业。而且 虽然 中国企业 增速显著 ， 与 国际 一线企业仍然差距悬殊 。 2016 年，中国晶圆代工领军企业中芯国际的营业收入 仅为 全球龙头台积电的 10%，中国工业机器人代表制造商机器人营业收入仅为海外龙头 ABB 的 1%和发那科的 6%，中国汽车制造商与海外龙头差距相对较小，但上汽集团营业收入也仅为丰田汽车的 44%和戴姆勒的 68%。  图表 8：  机器人 行业全球、中国领先企业收入对比  资料来源： Wind，华泰证券研究所  0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500200620072008200920102011201220132014201520162017万台 产量 :汽车 YOY0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050607080902015 2016 2017万台 产量 :新能源汽车 :年度 YOY05001,0001,5002,0002,5003,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016亿元人民币ABB 发那科 机器人 埃斯顿 行业 研究 /深度研究  | 2018 年 03 月 27 日  谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准  6 图表 9：  汽车 行业全球、中国领先企业收入对比  资料来源： Wind，华泰证券研究所  在表象的特征和原因之下，我们认为深层次的原因是美国政府对于中国企业在专利技术方面的诟病和遏制动机。 两国在知识产权领域的争执由来已久，较高技术含量的集成电路产业首当其冲成为了焦点。 发展集成电路 产业 已成为 中国 的国家战略 , 但是研发出先进工艺流程 、 建造 起 先进 晶圆 厂 都 只 是该 产业发展 的一部分， 设备和材料的国产化是 更加 重要的任务 。 因为一座晶圆制造 厂 的建造 资金 中 7080%用于购买设备（据 SEMI 估计） ； 待 工厂 正常 运转后 , 除了 高额 的 设备折旧费用 ， 最 主要 的费用是芯片制造 各个环节所必须要用的原材料（ 大硅片 等 ）及各类耗材。但是，目前中国所需的以上设备、材料中的大多数都以进口为主 ，因此我们认为 ，中国希望实现的设备及材料国产化，是动了国外巨头们的“蛋糕”，而且国外巨头们认为中国的超常规发展中涉及了政府资本、知识产权争端等因素，这些因素是导致了贸易摩擦聚焦于集成电路等先进制造业的深层次原因。  02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016亿元人民币丰田汽车 戴姆勒 上汽集团 比亚迪 行业 研究 /深度研究  | 2018 年 03 月 27 日  谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准  7 影响：深远且不应被低估，本土集成电路设备产业面临更大挑战  近年来 中国依靠 跨境 并购 ，在集成电路、机器人、新能源汽车、航空装备等先进制造领域实现了增速显著 的 跨越式 发展 。  我们认为，此次中美贸易摩擦 或 将改变中国集成电路设备和材料国产化进程，其影响程度不应该被低估。 可能涉及以下几个方面：  其一，通过并购途径以缩 短国外技术差距的概率将越来越小。 跨境并购本来是制造业快速实现弯道追赶的有效途径之一，近年集成电路、机器人、汽车、航空装备等先进制造领域并购频繁。美国作为一流科技强国，对中国若展开并购投资的限制，将很大程度上阻碍中国企业通过并购快速获取先进制造领域一流的技术、工艺、研发、管理等经验。  其二，关键设备的零部件和原材料进口成本和难度可能会加大。 由于目前国内针对半导体设备的零部件和材料的技术供应还不能达到摆脱进口依赖的要求，我们认为美国对华在集成电路领域的限制意图可能会为本土产业的设备材料环节带来一定障碍。  其 三，全球产业人才的争夺会更加激烈。 想要弥合中国集成电路产业与海外的较大差距 ，离不开全球范围顶尖产业人才的助力 ， 若美国对集成电路等产业的警惕有所提升 ，我们认为 中国企业在对海外人才的吸引上可能会受到影响 。  图表 10：  集成电路行业近年重大海外并购概况  时间  事件  并购公司所在国家 或地区  2013 紫光集团收购美国上市公司展讯通信，强势进军集成电路芯片产业  美国  2014 华天科技收购美国 Flip Chip International 以及其子公司 100%的股权  美国  2014 紫光集团收购美国上市公司锐迪科微电子，加强在集成电路产业领域的整合与协同  美国  2015 长电科技收购星科金朋  新加坡  2015 紫光集团向力成投资约 6 亿美元，以每股 75 元新台币的价格，获得力成约 25%的股份，成为力成最大股东  台湾  2015 清芯华创、中信资本等以每股  29.75 美元、总计  19 亿美元代价收购 Omnivision 美国  2015 兴森科技全资子公司兴森快捷香港有限公司收购 Xcerra 集团的半导体测试板相关资产及业务  美国  2015 国内最大的芯片设计服务公司芯原微电子 (Verisilicon)收购美国嵌入式图形处理器 (GPU)设计商图芯技术(Vivante) 美国  2015 武岳峰创投收购利基型内存 IC 设计公司美商硅成 (ISSI) 美国  2015 风华高科以现金约 2.38 亿 -2.72 亿元，公开要约收购台湾光颉科技股份有限公司（以下简称“光颉科技”） 35%40%股权并实现控股  台湾  2015 清华紫光分别出资 111.33 亿元、 23.94 亿元收购台湾矽品精密 24.9%的股权和南茂科技 25%的股权，并成为台湾矽品精密第一大股东，及台湾南茂科技第二大股东  台湾  2016 三安光电公司全资子公司厦门市三安集成电路有限公司以自有货币资金合计美金 2.26 亿元的交易总价合并英属开曼群岛商环宇通讯半导体控股股份有限公司  美国  2016 紫光集团在公开市场收购 Lattice 半导体公司 6.07%的股票  美国  2016 建广资产收购恩智浦标准产品业务  荷兰  2016 背靠国家大基金的上海硅产业投资有限公司收购法国 Soitec14.5%的股份  法国  2016 通富微电宣布投资 3.71 亿美元收购 AMD 苏州及 AMD 槟城各 85%股权  美国  2016 中芯国际收购欧洲 L Foundry 进驻全球汽车电子市场  意大利  2016 集创北方收购美国 IC 设计厂商艾科嘉（ Exar）旗下的电源管理与显示器 IC 设计子公司 iML 美国  2017 北方华创通过在美国设立全资子公司的方式，收购 Akrion 公司的资产（不含母公司现金）以及无息负债  美国  资料来源：公司公告， 公司官网， 华泰证券研究所   行业 研究 /深度研究  | 2018 年 03 月 27 日  谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准  8 图表 11：  紫光集团集成电路产业跨境收购布局一览  资料来源：公司公告，华泰证券研究所  图表 12：  机器人 行业近年重大海外并购概况  时间  事件  并购公司所在国家  2014 卧龙电气受让意大利工业机器人集成应用制造商 SIR 公司 (即 Soluzioni Industriali Robotizzate S.p.A.)89%股份，交易价格为 1780 万欧元 (约合人民币 1.36 亿元 ) 意大利  2014 埃夫特完成对意大利 CMA 机器人的收购  意大利  2015 万讯自控使用 650 万丹麦克朗 (约合 670 万元人民币 )收购丹麦的 Scape Technologies A/S21.74%的股份  丹麦  2015 中国中车完成对英国 SMD 公司（全称为“ Specialist Machine Developments”） 100%股权并购  英国  2016 美的收购德国 KUKA 公司 94.55%的股份  德国  2016 埃斯顿使用 140 万欧元 (约合 990 万元人民币 )，收购 Euclid Labs SRL 部分股权并增资，完成后占其 20%股权  意大利  2016 万丰科技斥资 3.02 亿美元收购的美国焊接机器人应用系统服务商帕斯林  美国  2017 埃斯顿出资约 886.9 万欧元，收购德国 M.A.i.公司 50.01%股权，并对剩余股份有优先收购权  德国  2017 埃斯顿收购英国 TRIO 100%股权  英国  2017 埃斯顿拟收购美国科技公司 Barrett 30%股权  美国  资料来源：公司公告， 公司官网， 华泰证券研究所  图表 13：  汽车行业近年重大海外并购概况  时间  事件  并购公司所在国家  2006 年  吉利汽车收购 MICHELMERSH BRICK HLDGS(英国锰铜控股公司 ) 英国  2009 年  吉利收购沃尔沃汽车  瑞典  2015 年  北京汽车收购梅赛德斯 -奔驰租赁有限公司 35%股权  德国  2017 年  吉利完成对宝腾汽车 49.9%股份与路特斯（英国莲花） 51%股份的收购  英国、新加坡  2017 年  长城汽车 1.45 亿收购 Pilbara Minerals 不超过 3.5%股权  澳大利亚  2018 年  浙江吉利控股集团相继公布吉利集团持有戴姆勒 9.69%股权  德国  资料来源：公司公告， 公司官网， 华泰证券研究所   行业 研究 /深度研究  | 2018 年 03 月 27 日  谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准  9 图表 14：  航空装备 行业近年重大海外并购概况  时间  事件  并购公司所在国家  2009 中航工业西安飞机工业（集团）有限责任公司（以下简称西飞集团）收购奥地利 FACC 公司（ Future advanced composite components，未来先进复合材料股份公司） 91.25%股权的交易正式交割  奥地利  2011 中国航空技术国际控股有限公司收购美国大陆航空发动机  美国  2013 中国航空技术国际控股有限公司收购德国天发航空活塞发动机（ Thilert）  德国  2015 中国航空技术国际控股有限公司收购美国艾联航空标准件（ Align）  美国  2016 中国航空技术国际控股有限公司收购西班牙 Aritex 航空自动化装配线  西班牙  2016 中航国际收购全球飞机客舱内饰主流供应商英国 AIM Altitude 公司  英国  2016 上海电气宣布出资 1.74 亿欧元收购  TEC4AERO GmbH (TEC4)的 100%股权，后者旗下拥有飞机制造设备厂商Broetje-Automation GmbH（简称“ BAW”）的  100%股权  德国  2016 万丰奥特控股集团收购世界前三强的通用飞机制造商 钻石飞机工业公司的交易完成交割  加拿大  2017 陕西炼石有色资源股份有限公司以 3.26 亿英镑完成对英国航空零部件制造商加德纳航空控股有限公司的并购  英国  2017 炼石有色发布公告称拟发行不超过 1.12 亿股募集不超过 3.26 亿英镑 (27.93 亿人民币 )，用以收购英国 Gardner 英国  资料来源：公司公告， 公司官网， 华泰证券研究所   行业 研究 /深度研究  | 2018 年 03 月 27 日  谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准  10 对策： “合资”或成未来 较好选择 ， 行业 分化已在所难免  从国家战略角度来看，集成电路制造是中国制造未来升级的新主导方向。 我们认为未来中国制造如要进一步扩张，必要突破的领域是汽车和电子。其中重要一环是集成电路制造，该领域投资链条长、技术壁垒和附加值高，且与物联网、汽车智能化、 AI 产业密切相关，芯片需求及技术都有可观的提升空间。  得益于国内需求、政策支持、资本、人才储备，集成电路制造具备突破的基础。 我们认为，中国 IC 产业处于“前有追赶目标，后无潜在对手”的国际格局中，“全球最大市场”的 地位是中国“后发优势”的重要基础之一。叠加国家战略、资本实力、全球主流企业及国内外研发人才的储备，以上因素都是推动硅材料、设计、制造、封装测试及装备实现国产化突破的基础。  图表 15：  集成电路产业主要环节及对应设备一览  资料来源： 长川科技招股说明书 ，华泰证券研究所  但是， 在 中美贸易政策 新的 大环境下 , 中国半导体设备和材料国产化 是否会继续顺利成长、应该怎么 发展 引发 了 很多讨论。 我们认为 “ 合资 ” 或 会是个比较好的选择方案 ， 主要理由包括：  1） 合资是在双赢互利互信的基础上的可靠的合作 。 关于在 半导体设备和材料 领域展开 合作方面的消息 较多， 但是合作这个概念很宽泛 ，我们认为中方与外方同时给予较大投入并就核心技术领域的技术、工艺、研发、管理展开深度合作， 并以资本形式合作以 实现双赢的可靠模式 ，未来或 能对设备及材料国产化进程带来实质性的推动作用。  2） 中外合资双方都能发挥较好的协同效应。例如，中资方处理中国本土市场的服务和技术本土化， 外资方可以处理国外知识产权 、 引入人才的问题 。   行业 研究 /深度研究  | 2018 年 03 月 27 日  谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准  11 3） 若 开发的技术归属合资公司 ， 只要 中 资比例超过 50%， 这个技术也就是属于国产化范畴 。  更进一步地分析， 在合资可能性和兼容性上， 我们也承认 中国本土企业和国际一流半导体设备、 材料厂商 展开 合资 合作 有一定的困难 ， 是否能冰释前嫌还需拭目以待 。  因此， 我们认为 把合资对象放在 第二梯队 国际 半导体设备和材料厂商不失为一个好的办法 。主要的理由如下：  一方面， 半导体设备和材料行业竞争激烈 ，行业更新快 且 不进则退 。 如果不被先进的芯片厂商 （ 例如 台积电、三星、英特尔等） 选为开发下 一 代先进技术的 商业 伙伴 ， 那 意味着后续 很 难获得相对确定的成长空间 。 所以 ，相对第一梯队企业，第二梯队 厂商有很大的动力寻找合适的合作伙伴 ， 尤其是在中国 这样体量庞大的新兴市场 寻找合作伙伴 。 借助国产化平台增加销售甚至 获得 融资 ， 将 可以带来 充足 资金用于研发 并 以此追赶 第一梯队 。  但另一方面 ，实际上这类 具备潜力的 第二梯队 厂商其实 数量 也十分 有限 ， 因为半导体行业更新及 淘汰 速度太快，许多 第二梯队 厂商 也许因为 没有机会 跟住最先进世代 工艺 ， 技术上存在 短期无法弥补的 脱节 窘境 。  整体来说，未来本土的 集成电路设备制造企业间的 分化 已 在所难免，掌握核心 技术、重视技术 研发的 企业将有望 脱颖而出 。 随着美国对华 加征关税和限制并购 等一系列举措的推出，我们认为本轮中美贸易摩擦及美国对中国先进制造的 针对性制约 或将进一步引发国家对先进制造领域自主创新的重视 ，中国企业也将更加注重培育 自身 内生增长，加强具有核心自主知识产权的高端技术研发。  上述优势 企业在产业和资本 角度 的价值也会 较以前进一步 提高 。 我们认为， 一旦更加注重内生增长和海外合作共赢的产业趋势形成，具备技术积累和时间积累的上市公司也会具有更好的竞争力，从而在产业和资本两个角度都具有更高的价值。  考虑到整体竞争优劣势和国产化进程的快慢，目前最看好测试设备板块的业绩增长弹性。  建议“从产业链后端向前端、从配套到核心环节”角度，优选技术准备充分的国产装备企业。 目前 测试设备（受益 于 封测企业崛起）、单晶硅生长设备（受益 于 晶圆产能增加、硅片供需缺口加大）比较接近国际水平；刻蚀设备及 CVD 设备（中微半导体、北方华创）销售取得长足进步；光刻设备（长春国科）等关键设备都还有待投入和技术积累。我们认为总体上国产设备产业链必然受益，但各环节发展进度不同。首选国产化进度较快、能进入全球供应链的设备。 推荐长川科技，关注 北方华创、晶盛机电 。   行业 研究 /深度研究  | 2018 年 03 月 27 日  谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准  12 图表 16：  集成电路设备行业主要设备制造商一览  资料来源： 公司公告，公司官网 ，华泰证券研究所  综上所述， 我们认为在过去的全球竞争格局中，中国先进制造业仍 有较大发展空间 。 考虑到中国整体国力的提升及 本土 庞大 市场 ，以半导体为代表的先进制造业有望 成为新的大市值行业。 全球 GDP 前五大国家里中国市值超千亿美元企业对应行业为互联网、金融、能源、白酒、通讯；美国行业分布广泛，占比较高的为互联网、金融、能源、零售、制造（汽车、航空、半导体等）；日本分布为制造（汽车、电子、医疗）、通讯、金融；德国分布为制造（汽车、化工、医药）、能源、金融。 相比于海外主要经济体，中国在制造业领域的中外差距相比于其他行业有更大的欠缺，在美国对华贸易 战打响以后，中国有望进入集中力量缩小先进制造业中外差距的时代。  图表 17：  世界五大经济体股票市场超 1000 亿美元市值公司行业分布情况  类别  中国 （ A 股 +港股）  美国  日本  德国  英国  互联网  1 家（腾讯）  8 家  - - 1 家  金融  7 家（工行 建行 农行 中行 招行 平安 人寿）  16 家  1 家  2 家  5 家  消费品  1 家（茅台）  7 家  - - 9 家  能源  2 家（中石油 中石化）  13 家  - 1 家  8 家  制造  汽车  - 3 家  2 家  2 家  1 家  电子  - 2 家  2 家  - - 航空航天  - 2 家  - - 1 家  半导体  - 6 家  - - - 化工  - 2 家  - 1 家  - 医药  - 2 家  1 家  1 家  5 家  多元制造  - - - 3 家  4 家  零售  - 3 家  - - - 通讯  - 4 家  4 家  - 1 家  超 1000 亿美元市值企业总数  11 家  68 家  10 家  10 家  35 家  资料来源： Wind， Bloomberg，华泰证券研究所；注：数据日期为 2018 年 3 月 23 日   行业 研究 /深度研究  | 2018 年 03 月 27 日  谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准  13 重点公司  长川科技：崛起中的集成电路测试设备领军者  公司主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售，是一家致力于提升我国集成电路专用装备技术水平、积极推动集成电路装备业升级的高新技术企业和软件企业。公司主要产品包括测试机和分选机，主要为集成电路封装测试企业、晶圆制造企业、芯片设计企业等提供测试设备。 据公司公告， 目前 公司生产的集成电路测试机和分选机产品已获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可。  图表 18：  长川科技主要产品一览  资料来源：公司公告，华泰证券研究所  20122017 年公司 高速成长 ， 营业收入复合增长率为 55%，归母净利润复合增速为 61%，原因包括： 1）行业发展前景良好，空间稳定增长。 集成电路产业是关系到国民经济可持续发展和电子信息安全的核心产业，在国家对集成电路产业及其装备制造业发展