2020-2021银行业研究报告.pptx

2020-2021银行业研究报告,摘要,银行业务类型,资产业务（表内）,贷款业务,债券投资业务,同业资产及同业 投资,负债业务（表内）,被动负债,主动负债,中间业务,公司贷款,活期存款,短期：同业拆借、同业存 放、向中央银行借款、卖 出回购、同业存单等,长期：普通金融债券、二 级资本债、可转换债券、 大额存单等,同业资产业务：存 放同业、拆放同业、 买入返售,同业存单投资,同业业务主要包括同业拆借、同业借款、非结算性同业存款、同业代付、买入返售和卖出回购、同业投资等业务 类型。同业投资是指金融机构购买（或委托其他金融机构购买）同业金融资产（包括但不限于金融债、次级债等在银行 间市场或证券交易所市场交易的同业金融资产）或特定目的载体（包括但不限于商业银行理财产品、信托投资计划 、证券投资基金、证券公司资产管理计划、基金管理公司及子公司资产管理计划、保险业资产管理机构资产管理 产品等）的投资行为。,一图纵览商业银行业务,融资顾问业务,银行卡业务,投资银行业务,结算与清算业务,基金保险代销,资产托管业务,理财业务,保函及承诺业务,国际银团安排与承销业务,个人贷款,票据贴现,信用债投资,利率债投资,同业投资：信托、 资管计划、同业理 财、公募基金等投 资,定期存款,如何读懂银行财报？,01,银行股研究框架,02,息差、资产质量及估值的国际比较,03,目录,金融资产,以公允价值计量且 其变动计入当期损 益的金融资产,可供出售金融资产,持有至到期投资,贷款和应收款项类 投资,金融资产,以摊余成本计量的金融 资产,以公允价值计量且其变 动计入其他综合收益的 金融资产,以公允价值计量且其变 动计入当期损益的金融 资产,按持有目的及有 无公允价值,按业务模式及合 同现金流特征,1、如何读懂银行财报IFRS9新准则,IFRS 9逐步在国内落地，国内实施时间表对于在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报告的企业，要求自2018年1月1日起施行新金融工具相关会计准则。对于境内上市企业，要求自2019年1月1日起施行新金融工具相关会计准则，为这些企业预留近两年的准备时间，同时确保上市 公司范围内执行新准则的一致性。执行企业会计准则的非上市企业，要求自2021年1月1日起施行新金融工具相关会计准则，为这些企业预留近四年的准备时间， 以确保准则执行质量。金融资产新分类对上市银行影响不大。,业务模式是指如何管理其金融资产以产生现金流量。业务模式决定企业所管理金融资产现金流量的来源是收取合同现 金流量、出售金融资产赚取价差还是两者兼有。金融资产的合同现金流量特征，是指金融工具合同约定的、反映相关金融资产经济特征的现金流量属性。分类为以摊余成本计量的金融资产的合同现金流量特征，应当与基本借贷安排相一致，即相关金融资产特定日期产 生的合同现金流量仅为收回的本金和以未偿付本金金额为基础收取的利息，其中，本金是指金融资产在初始确认时的公允价值；利息包括对货币时间价值、与特定时期未偿付本金金额相关的信用风险、以及其他基本借贷风险、成 本和利润率的对价。,公允价值选择权：会计主体选择以公允价值 计量且其变动计入损益。,业务模式测试：持有金融资产的目标是否为 收取合同现金流而持有。合同现金流测试：合同条款导致在指定日期 产生的现金流量仅为本金及未偿付金额之利 息的支付。,6,1、如何读懂银行财报IFRS9新准则,，,新准则将使保险、券商、基金、信托等持有的二级市场买入的股票全部作为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产核算 其市值波动的盈亏全部进入当期损益，业绩波动将增大。而且准则规定对于目前持有的股票必须全部进行追溯调整。对于那些被机 构自营重仓持有的股票需要认真对待。,新准则规定，由准则第2号长期股权投资规范的长期股权投资，适用长期股权投资。除非对联营企业或合营企业的投资按照本准则进 行会计处理的，或者企业符合合并财务报表有关投资性主体的定义，并根据该准则规定对其子公司投资以公允价值计量且其变动计 入当期损益进行会计处理的，应当适用本准则。保险、券商、信托公司等投资股票，化解市值波动影响只有公司持股超过20%或能够对上市公司派出董事参与决策，划入长期股权投资，不作为金融资产。新准则之下，无法隐藏亏损的股票投资，预计将提升蓝筹股对保险的机构吸引力；并为减少市值波动对业绩的影响，在监管允许的 情况下，举牌达到长期股权投资标准将是可行的策略。,新准则对股票投资的影响-保险等业绩波动加大，提升蓝筹股及举牌投资吸引力,7,1、如何读懂银行财报IFRS9新准则影响,贵金属主要包括黄金。非交易性贵金属按照取得时的成本进行初始计 量，以成本与可变现净值较低者进行后续计量。为交易目的而获得的 贵金属按照取得时的公允价值进行初始确认，并以公允价值于资产负,资产负债表列示的为净值,Million RMB（平安银行） 2019年12月31日,2018年12月31日,88,1、如何读懂银行财报？,一般风险准备区别于拨备，根据财政部的有关规定，从净利润提取一,9,1、如何读懂银行财报？,2018年度,MILLION RMB2019年度一、营业收入,其他收益,219,129,2019年度,2018年度,MILLION RMB二、营业支出,三、资产减值损失前营业 利润,95,816,80,176,五、利润总额减：所得税费用,36,240-8,045,32,231-7,413,营业收入合计137,958116,716 六、净利润28,19524,818投资收益：债券投资及票据转让价差收益。公允价值变动损益：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动损益。资产减值损失又称“拨备”，是利润调节工具，可以平滑业绩波动。手续费收入及佣金收入主要分为两类： (i) 通过在特定时点或一定期间内提供服务收取的手续费及佣金：此类手续费在 服务期间按权责发生制确认，主要包括佣金、资产管理费、托管费以及其他管理咨询费。 (ii) 通过特定交易服务收取的手续费：因协商、参与协商第三方交易，例如收购股份或其他债券、买卖业务而获得的手续费和佣金于相关交易完 成时确认收入。与交易的效益相关的手续费和佣金在完成实际约定的条款后才确认收入。,10,1、如何读懂银行财报？,如何读懂银行财报？,01,银行股研究框架,02,息差、资产质量及估值的国际比较,03,目录C O N T E N T S,资产质量、拨备政策,税负,营业税,管理费用,营业收入*非息收入占比,净息差*生息资产规模,净利润,利息收入,利息支出,结构因素,利率因素,贷款证券投资 存放央行 同业资产,贷款收益率投资收益率存放央行收益率 同业资产收益率,存款发行债券同业负债,存款成本率发行债券付息率 同业负债付息率,生 息 资 产,计 息 负 债,收益率,成本率,利息净收入,非利息净收入,营业收入,咨询顾问业 务,投资银行 业务,托管业务,理财业务,担保及承 诺业务,代销,结算与清 算业务,银行卡业 务,2、银行股研究框架商业银行盈利拆分,拨备,营业费用,所得税,中间业务,营业收入*成本收入比,12,0.0%,5.0%,10.0%,15.0%,20.0%,25.0%,30.0%,35.0%,40.0%,2011-12-012012-02-012012-04-012012-06-012012-08-012012-10-012012-12-012013-02-012013-04-012013-06-012013-08-012013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-012015-02-012015-04-012015-06-012015-08-012015-10-012015-12-012016-02-012016-04-012016-06-012016-08-012016-10-012016-12-012017-02-012017-04-012017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-01,商业银行净利润同比增速,2、银行股研究框架商业银行盈利预测框架,盈利预测的框架,预测步骤：,1、建立财务模型，明确勾稽关系资产负债表尤为重要，商业银行经营差异化的根本体现,利润表中的股东权益和税后利润为联系资产负债表和利润表的循环计算项目 2、结合当前宏观经济形势及，预判宏观经济变量,3、结合宏观经济变量及行业发展趋势，预测银行业关键变量4、预测各家银行关键指标,预测关键假设：1、规模增速（经济、MPA考核与货币政策等大环境、存款情况与银行战略定位）2、净息差（市场利率与基准利率、货币政策、存贷款期限结构、定价能力）3、非息收入增速（资本市场情况，银行业减费让利政策、理财业务发展等）,4、信用成本（资产质量、拨备政策）5、成本收入比（成本控制措施）,6、有效税率（国债、地方政府债以及公募基金等投资情况）,13,2.1银行基本面分析主要指标规模扩张,图：银行资产规模扩张与经济走势密切相关（%）,-10.00,-5.00,0.00,5.00,10.00,15.00,20.00,25.00,30.00,GDP增速（%）境内银行业金融机构总资产同比增速（%）,图：17年各类型银行资产规模增速有所下行，18年后企稳回升,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,35%,40%,45%,2019-122019-052018-102018-032017-082017-012016-062015-112015-042014-092014-022013-072012-122012-052011-102011-032010-082010-012009-062008-112008-042007-092007-022006-072005-122005-052004-102004-03,大行股份行城商行,银行板块资产规模扩张放缓，但预计仍将持续增长银行的资产是实体经济的负债，是投资的主要资金来源。银行资产规模扩张速度与实体经济发展密切相 关。04-11年，经济高速发展阶段，银行资产规模增速保持在20%上下。随着经济增长下台阶，规模增长放缓。随着2017年强监管，金融去杠杆，商业银行资产规模增速出现了超出GDP下行幅度的下降。但18年下半年 开始随着去杠杆缓和，规模增速已经企稳回升。,14,MPA考核趋严之下，广义信贷 增速受制于资本充足率。强 监管与名义GDP增速趋缓之 下，未来资产规模增速将稳 中有降，低于15%是常态。金融监管趋严之下，规模增 速对业绩的重要性将有所下 降。城商行成长性受到一定 的压制。,MPA之广义信贷,贷款,买入返售,债券投资,股权及其他投资,存放非银同业,表外理财,社融,资料来源：人民银行，天风证券研究所,M2,图：1Q20商业银行的存款和资产增速,30%25%20%15%10%5%0%-5%,工商银行建设银行 农业银行 中国银行 邮储银行 交通银行 招商银行 中信银行 兴业银行 浦发银行 民生银行 光大银行 平安银行 华夏银行 北京银行 江苏银行 浙商银行 上海银行 南京银行 宁波银行 渝农商行 杭州银行 长沙银行 成都银行 贵阳银行 郑州银行 苏州银行 青农商行 青岛银行 西安银行 常熟银行 紫金银行 无锡银行 江阴银行 张家港行 苏农银行,存款增速,资产增速,15,2.1银行基本面分析主要指标规模扩张,16,资产规模：预计未来10年规模增速5%-10%以美国为例，1986年完成利率市场化，1990s开始进入中低速发展阶段。美国融资体系以直接融资为主， 但即便是经济中低速增长阶段，美国商业银行信贷仍保持5%左右的增速。参考美日等国经验，我们预计未来10年中国经济增长将再下台阶，预计名义GDP增速将下行至5%左右，经 济逐步由投资驱动走向消费驱动、科技驱动。在此过程中，企业信贷需求下降，但消费信贷需求上升。 我们预计未来10年中国银行业资产规模增速落在5%-10%区间，与名义GDP增速相匹配。,图：美国商业银行资产规模持续扩张（%）,20.015.010.05.00.0(5.0)(10.0),25.0,1974/1/91975/1/91976/1/91977/1/91978/1/91979/1/91980/1/91981/1/91982/1/91983/1/91984/1/91985/1/91986/1/91987/1/91988/1/91989/1/91990/1/91991/1/91992/1/91993/1/91994/1/91995/1/91996/1/91997/1/91998/1/91999/1/92000/1/92001/1/92002/1/92003/1/92004/1/92005/1/92006/1/92007/1/92008/1/92009/1/92010/1/92011/1/92012/1/92013/1/92014/1/92015/1/92016/1/92017/1/92018/1/92019/1/92020/1/9,美国:所有商业银行:资产:银行信贷:季调:同比美国:所有商业银行:资产:资产总额:季调:同比,2.1银行基本面分析主要指标规模扩张,2.2银行基本面分析主要指标净息差,净息差,利率环境,货币政策,资金供求,期限结构,客户结构,期限结构,客户结构,利率政策,市场利率水平,资金供求信息,图：商业银行净息差与1年期存款基准利率，当前息差处于低位,（%）,存贷利差债券利率贷款结构同业利率存款结构,图：主要上市银行净息差情况（2019）,一般而言，加息周期，息差走阔；降息周期，息差缩 窄。息差水平差异亦取决于各行存贷款的期限、客户结 构及风险偏好。,3.00%,3.50%,4.00%,2018-112018-062018-012017-082017-032016-102016-052015-122015-072015-022014-092014-042013-112013-062013-012012-082012-032011-102011-052010-12,2020-022019-092019-04,定期存款利率:1年(整存整取),商业银行:净息差,2.17% 2.26% 2.24%,2.50%,1.58%,2.59%,2.11%,1.94%,2.62%,2.31%,2.08%,2.12% 2.24% 2.34%,1.71%,2.07% 1.94%,1.85%,2.74%,1.84%,0.00%,1.00%,1.84%2.00%,3.00%,4.00%,5.00%,6.00%,净息差计息负债成本率生息资产收益率,17,图：2017年股份行负债成本率大幅上升（%）,图：20年前5个月同业存单发行利率降至历史低点（%）,一般而言，加息周期，息差走阔；降息周期，息差缩 窄。息差水平差异亦取决于各行存贷款的期限、客户结 构及风险偏好。市场利率走高对股份行不利。股份行存款占比普遍不 高，导致负债成本受市场利率影响较大。3Q16-4Q17市场 利率持续走高，大行作为资金净融出方受益于市场利率 走高，而一般股份行作为主要资金净融入方负债成本上 升净息差收窄。2017年，四大行整体负债成本率1.59%， 同比下降4BP；股份行（除招行外）整体负债成本率2.57%，同比大升35BP，净息差收窄30BP。20年前5个月 同业存单发行利率降至历史低点。,图：受负债成本上升影响，17年股份行息差同比大幅下降（%）,2.202.152.102.052.001.951.901.851.801.751.70,2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-03,净息差:股份制商业银行,净息差:大行,0.0,1.0,2.0,3.0,4.0,5.0,6.0,Dec-13Mar-14 Jun-14Sep-14 Dec-14Mar-15Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19 Mar-20 Jun-20,同业存单:发行利率:6个月,同业存单:发行利率:3个月,3.31,3.02,2.79,2.27,2.22,2.49,2.57,2.07,2.08,2.06,1.96,1.68,1.63,1.58,1.59,3.53.33.12.92.72.52.32.11.91.71.5,1H1420141H15,2015,1H16,2016,1H17,2017,股份行（除招行）四大行3.21,18,2.2银行基本面分析主要指标净息差,19,利率市场化构想90年代已开始。1993年，党的十四届三中全会关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定提出了利率 市场化的基本设想。中国利率改革的长远目标是：建立以市场资金供求为基础，以中央银行基准利率为调控核心，由市场资金 供求决定各种利率水平的市场利率体系的市场利率管理体系。目前已基本实现利率市场化，只不过存款利率仍有实质管控，存量贷款利率与市场利率不挂钩。按央行行长说法推断，存款基准将在相当长时间内存在，防止存款乱战；利率市场化先贷款后存款。而贷款我们预计主要针对 企业贷款，个贷并不包含在内。贷款利率改革的核心在于让LPR与MLF等利率挂钩，未来优质企业客户贷款率预计将与发债成本 趋近。,图：中国利率市场化进程,图：当前LPR制度需要改革，LPR利率基本跟随基准贷款利率变动,（%）,2.2净息差：利率市场化的影响多大？,500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%,600.0%,700.0%,2014/1/2,2015/1/2,2016/1/2,2017/1/2,2018/1/2,2019/1/2,2020/1/2,贷款市场报价利率(LPR):1年,短期贷款利率:6个月至1年(含),SHIBOR:3个月,20,图：过去10年，个贷增速持续高于企业贷款（%）,信贷结构有深远变化。04年末，个贷2.82万亿，企业贷款14.92万亿，个贷仅为企业贷款的18.9%；19年6月 末，个贷51.65万亿，企业贷款93.09万亿，个贷为企业贷款的55.5%，为两者之和的35.7%，对公64.3%。过去10年，个贷增速持续高于企业贷款，随着经济转型，投资驱动走向消费驱动，预计企业贷款增速将进一步走弱，预计未来10年个贷占比将过半。贷款利率市场化以企业为主，优质企业贷款利率与发债成本接近。个人议价能力低，无法发债，个贷利率受影 响小，反而信用溢价可能拉开。随着信贷结构的持续调整，利率市场化对资产收益率影响减弱。,图：过去15年，个贷占比持续上升（亿元）,0.00,10.00,20.00,30.00,40.00,50.00,60.00,2005/122006/082007/042007/122008/082009/042009/122010/082011/042011/122012/082013/042013/122014/082015/042015/122016/082017/042017/122018/082019/04,住户贷款:同比非金融企业及机关团体贷款:同比,0,200,000,400,000,600,000,800,000,1,000,000,1,200,000,1,400,000,1,600,000,2004-122006-092007-062008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-02,住户贷款非金融企业及机关团体贷款,2.2净息差：不必高估贷款利率市场化之影响,宏观经济,产业部门,企业偿债能力,企业流动性,房地产景气度,经济增长 固定资产投资,企业盈利能力,财政收入,银行客户结构,客户结构,利率货币,资金面情况,信用风险,宏观经济预判是资产质量趋势预测分析的核心。资产质量情况一般与宏观经济相互吻合。决定资产质量的三因素：长期看历史遗留（过往信贷投放风格）。不良高发的行业高度重叠，且表现出顺周期性，抓住不良易发生行业就抓住了不良生成；信贷投放策略体现银行风险 偏好。中期看宏观经济。贷款的质量本质上是客户的到期还本付息的能力和意愿，而导致该 能力和意愿下降的主要原因是利润下滑、融资收紧。短期看策略选择，“三率平衡”约束下，银行以不良认定、拨备计提、不良处置等策略来灵活调整不良额和拨备额。预测期期末不良余额=期初+不良净生成-（核销+净转出）不良净生成=期末-期初+核销+净转出 不良净生成率=不良净生成/期初贷款不良核销转出率=（本期核销+本期净转出）/期初不良余额信用风险分析预测判断：逾期、关注、迁徙率相对先行利用相关指标分析不同银行资产质量情况，结合各行不良风险暴露进度分析主要不良相关指标：不良率、不良净生率、核销率、迁徙、关注贷款占比、逾期和重组贷款占比,图：商业银行资产质量处于改善通道,繁 荣 期,衰 退 期,萧 条 期,成 长 期经济复苏,不良率降低,不良生成上升 不良率上行,不良 生成 企稳,不良 生成 下降,图：银行业资产质量与经济周期有较高相关度,20181614121086420,2003-122004-072005-022005-092006-042006-112007-062008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-09,关注贷款率%行业不良率%,21,2.3银行基本面分析主要指标资产质量,22,2.3银行基本面分析主要指标资产质量,2012年开始，制造业及批发零售业不良贷款大幅增长；对公不良贷款亦开始大幅跃升,23,2.3资产质量研究：回顾四万亿，教训深刻,24,2.3资产质量研究：回顾四万亿，教训深刻,2012年开始，制造业及批发零售业不良贷款率大幅增长,25,2.3资产质量研究：信贷投放风格,26,商业银行信贷结构有根本性变化，经济周期对信贷质量影响减弱对公方面，不良高发领域加快退出，基建/市政类进。对公不良高发行业贷款占比压降速度加快。制 造业、批发零售业是银行不良的大头，这两个行业受经济周期影响大，已进入不良出清后期。过去 十几年，这两个行业信贷占比下行明显。零售方面，房贷增势放缓，信用卡/消费及经营贷占比提升加快。 17年330新政后，房贷增速回归正常。起于15年末的房价高升、居民购房热情高涨态势，使15-16两年住房按揭贷款占比分别提升1.64 pct、3.56 pct。,图：商业银行过去15年信贷结构变迁,图：商业银行信贷行业结构改善较大，不良隐忧下降,45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,基建/市政类,对公不良高发领域 地产类,零售不良高发领域 住房按揭,制造业,批发和零售业,交通运输、仓储与,邮政房业地产业,个贷住房按揭,租赁和商务服务信业,水利、环境和公共,设施,5%,10%,15%,20%,25%,30%,0%2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017,制造业批发和零售业,交通运输、仓储和邮政业电力、燃气及水的生产和供应业,房地产业 个贷住房按揭贷款 农、林、牧、渔业,个贷信用卡,个贷其他 建筑业,采矿业,租赁和商务服务业水利、环境和公共设施管理业,2.3资产质量研究：零售贷款占比崛起，部分行业进入不良出清后期,27,商业银行信贷结构有根本性变化，经济周期对信贷质量影响减弱，尤其是大行大行和股份行压降对公不良高发的策略和节奏趋于同步。股份行12-13年大举发展制造业和批发零 售，占比曾显著高于大行；此后都开始大幅压降，截至19年末，大行不良高发行业占比22%，股份行25%，二者接近。零售策略分化明显。大行房贷占比还在升，股份行保持稳定；股份行信用卡、消费及经营贷继续升到接近25%的水平，而大行依然在8%附近，变动不大。基建/市政类拉开差距。大行维持在30%，股份 行18.6%，显著低于大行的水平。,图：2012-2019年上市银行贷款结构变迁（实线=大行，虚线=股份行）,2.3资产质量研究：零售贷款占比崛起，部分行业进入不良出清后期,40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%,45.0%,50.0%,2012201320142015,2016,2017,2018,1H19,2019,四大行:基建/市政类,四大行：房贷按揭,股份行:基建/市政类四大行:对公不良高发股份行:对公不良高发股份行：房贷按揭四大行:信用卡/消费及经营贷股份行:信用卡/消费及经营贷,图：信用卡、消费经营贷质量的重要性在提升,图：平安银行不良易发行业/业务贷款占比14年后显著下降,平安银行贷款投放结构转向不易发生不良的。对公 不良易发行业的占比从2012年的54.70%下降至2017 年的31.18%。信用卡、消费经营贷质量的重要性在提升。不良贷款中信用卡、消费经营贷的占比从2015年末的47.69%下降到2016年末29.60%，2017年小幅回升至31.89%。,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019,对公：不良高发行业 零售：不良易发行业,对公：其他行业 零售：其他行业,-5.0%,0.0%,5.0%,10.0%,15.0%,20.0%,25.0%,30.0%,2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019,制造业房地产业批发和零售业信用卡消费及经营性贷款,80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%,对公贷款/贷款个人贷款/贷款,平安银行零售贷款占比逐年提升，自17年底起超过对公,2.3资产质量研究：以平安银行为例,未来10年经济中低速发展，预计资产质量保持平稳由于信贷结构优化，制造业及批发零售业等对经济周期敏感的行业信贷占比明显压降，房贷等 占比提升。上市银行信贷质量，特别是大行，对经济周期敏感度下降。经济下行对资产质量的 影响减弱。资产质量已企稳。逾期贷款率、关注贷款率等均较2015年有明显下降，不良认定标准趋严，风 险逐步缓释，从资产质量前瞻指标来看，未来几年银行不良压力预计平稳。经济虽有下行压力，预计未来几年再下台阶，进入中低速发展阶段。由于经历过不良出清，以 及近几年防风险，不良风险总体是下降的。只要经济不大幅下行，不良压力就相对可控。由于 前些年积累的风险在逐步可控地释放，隐患减少，中长期可以更加乐观点。,2.3资产质量研究：信贷结构优化，经济中低速增长，预计资产质量平稳,资产质量的关键宏观变量：企业盈利、融资环境。工业企业利润：统计局数据显示企业盈利有所回暖；人民币贬值一定程度上抵减了贸易战的关税压 力。融资环境：宽货币宽信用政策之下，融资环境有望好转,2.3资产质量研究框架之宏观环境,1Q20商业银行非息收入占比26.6%，较2010年有大幅提升。海外主要银行非息收入占比大概约40%-50%。随着理财子公司陆续开业、财富管理业务及信用卡等的 发展，我们预计非息收入占比将继续上升。,2019年，主要上市银行中，成本收入较高的为邮储，约57%，其他均在40%以下。大行中，工行成本收入比低，仅23%。发达国家主要银行成本收入比普遍达50-60%。Fintech的发展正大幅提升银行业务效率，有望持续降低 成本收入比。,图：上市银行成本收入比情况（2019年）,80%70%60%50%40%30%20%10%0%,成本收入比,