2020共享助力车行业发展分析报告.pptx

,2020共享助力车行业发展分析报告,核心内容,测算总览,即时配送场景换电柜需求量（万个）,1.11,1.88,2.73,合计换电柜需求量（万个）,18.55,28.26,42.12,其他,共享助力车电机及电气配套需求（万套）,400,500,600,八方股份,报告亮点：1）共享单车/助力车行业逻辑梳理、投放量测算、需求前景分析2）传统2轮电动车锂电化趋势分析、锂电需求测算3）换电服务逻辑梳理、需求空间测算4）关键环节如锂电池、换电柜、电机及电气配套部件等需求测算、弹性分析图、关键数据测算及推荐标的,目 录 一、2轮电动车：国内规模巨大 锂电化趋势清晰 二、共享出行：助力车后来居上 投放量爆发在即 三、换电服务：需求空间广阔 哈啰布局领先四、产业链总览 五、推荐标的&投资建议 六、风险提示,中国为全球最大电动自行车市场,中国是全球最大市场，年产量规模3000万、保有量近3亿辆：国内两轮电动车规模庞大，根据中国自行车 协会，2018年国内产销规模超过3000万辆，2018年产量增速回暖原因主要为1）新国标出台带来的“抢售”、2）不达标电动车的替换需求。若单辆电动自行车价值量按照2000元测算，国内电动自行车年化需求 规模在600亿元以上。根据2019中国自行车产业大会数据，当前国内电动自行车保有量接近3亿辆。,图、2018年我国电动自行车产量规模超过3000万辆,3096,3505,3695,3551,3257,3215,3113,3278,-10%,-5%,0%,5%,10%,15%,40003500300025002000150010005000,20112012201320142015201620172018,我国电动自行车产量（万辆）,产量yoy,1.35,1.55,1.81,1.93,2.25,2.5,2.7,2.9,0%,5%,10%,15%,20%,25%,0,0.5,1,32.521.5,3.5,20112012201320142015201620172018,我国电动自行车保有量（亿辆）,保有量yoy,图、2018年我国电动自行车保有量接近3亿辆,新国标强化电动自行车参数,新国标强化功率及车速参数：2018年5月新国标电动自行车安全技术规范颁布，最高车速由20km/h调 整为25km/h，整车质量(含电池)由40kg调整为55kg，电机功率由240W调整为400W等，电动自行车性能与 参数显著优化。品质为关键因素，单车价值量有望提升：随着新国标发布、城市美观度要求、运维管理力度加强，电动 自行车产量预计保持相对平稳；同时量的增长将逐步让位于质的提高，长续航、大品牌、轻量化、外观、 动力性、智能化等成为用户选择的重要参考因素，单车价值量有望稳健增长。,图、新国标电动自行车安全技术规范给出新指标,图、新国标下电动自行车性能与参数显著优化,新国标,旧国标,脚踏骑行功能,强制性规定,-,最高车速25km/h20km/h,装配完整的整车质量55kg40kg,蓄电池标称电压48V48V,电动机额定功率400W240W,2019年4月15日正式实施,锂电渗透率提升空间巨大,由于锂电成本相对较高，当前电动自行车市场仍由铅酸电池主导：锂电池商业化时间相对铅酸电池较短， 在能量密度、循环次数、便携性、工作环境等参数优势明显，但当前成本高于铅酸电池，因此2018年铅 酸电池车型占比仍在90%左右锂电渗透率持续提升，未来提升空间巨大：锂电池2010年开始进入电动自行车市场，近8年渗透率逐步提 升，根据2019年中国电动车产业发展白皮书，2019年锂电渗透率（累计）有望超过13%。随着锂电成 本持续下降、用户对性能与品质重视度提升、新国标压力等因素下，锂电车型渗透率将加速提升。图、锂电车型渗透率持续提升图、锂电池性能与价格均高于铅酸电池,6.7%,8.2%,8.4%,11.4%,93.3%,91.8%,91.6%,91.3% 90.3%9.7%8.7%,88.6%,86.8%,82.0%,84.0%,86.0%,88.0%,90.0%,92.0%,13.2% 94.0%,4.0%2.0%0.0%,6.0%,8.0%,14.0%12.0%10.0%,201320142015201620172018 2019E,锂电车型占比（累计）铅酸车型占比（累计）,铅酸电池锂电池,特点,工业化时间长，较成熟 仍处发展阶段，型号多,元化,电池组质量（kg）,16.4-35.5,3.7-9.2,循环次数（次）,400-600,800-2000,能量密度（wh/kg）35-45105-160,价格（元，以48V20A为例）500-6001000左右,工作温度（）-10至42-200至55,安全性较好安全性仍在提升,充电时间（h）8-10具备快充功能,锂电方案已具备经济性,电动自行车全生命周期下锂电方案更具经济性：铅酸电池使用寿命一般在2年左右，而锂电池使用寿命相 对较长，考虑到电动自行车平均4-5年的生命周期，选用铅酸电池虽首次购入成本较低，但需额外更换一 次电池，因此全生命周期来看，锂电方案更具经济性：假设铅酸与锂电单价分别为0.7与1.0元/wh，在48V20Ah与48V12Ah规格下，电动自行车生命周期内成本接近，若未来锂电成本进一步下降，将体现出更 好的经济性。图、电动自行车全生命周期下锂电方案更具经济性,）,2轮电动车-铅酸/锂电供应格局,电动自行车铅酸电池市场格局：铅酸电池发展时间较长，参与企业较多，2010年以来整治力度加大，市 场集中度持续提升，当前CR3超过90%，头部企业主要为天能动力、超威动力。电动自行车锂电池市场格局：锂电池在电动自行车行业规模化应用时间较短，持续有新厂商切入，国内 供应商超过70家，CR3在65%左右，主要有星恒电源（份额45%）、亿纬锂能、远东福斯特、鹏辉能源、比 克电池等图、电动自行车铅酸电池供应商主要为天能与超威图、电动自行车锂电供应商中星恒电源份额较高,42%,40%,18%,天能动力 超威动力 其他,45%,55%,星恒电源,亿纬锂能、远东福斯 特、鹏辉能源、比克电 池等,2轮电动车锂电需求测算,电动自行车领域中，锂电池在续航、便携性、寿命、能量密度等性能显著优于铅酸电池，且随着锂电成 本持续下降，其经济性也将优于铅酸电池；在新国标压力下，锂电渗透率将加速提升。考虑到当年新增电动自行车锂电渗透率持续提升、以及存量车辆由铅酸电池替换为锂电池需求，预计 2020-2021年电动自行车锂电需求规模分别达6.50/8.62GW。图、电动自行车锂电需求测算,图、,目 录 一、2轮电动车：国内规模巨大 锂电化趋势清晰 二、共享出行：助力车后来居上 投放量爆发在即 三、换电服务：需求空间广阔 哈啰布局领先四、产业链总览 五、推荐标的&投资建议 六、风险提示,共享单车：解决“最后1-3公里”难题,共享单车定义:共享经济在交通领域的一项新型应用，是企业在校园、地铁站点、公交站点、居民区、商 业区、公共服务区等提供自行车单车共享服务的一种分时租赁模式。发展历史：共享单车概念起源于欧洲，2007年中国首次出现了以政府为提供主体的“有桩”自行车, 在全 国公共交通枢纽、景点等区域小范围运营，2015年开始以ofo为代表的无桩式共享单车开始出现，并在环 保要求、政策支撑、“最后一公里”出行痛点背景下迎来井喷式发展。,图、共享单车示意图,图、共享单车服务模式对比,用户花费较低，如1.5-3元较高，如10-50元较高，如10-50元,出行距离一般1-3km一般3km以上距离较长,核心逻辑最后一公里应用场景广泛,共享单车步入稳健发展阶段,自2015年ofo上线共享单车服务以来，我国共享单车行业的发展可大致分为探索期、爆发期、调整期、稳健期4个 阶段：1）2015年-2016年：ofo、摩拜等先驱品牌上线，主要布局校园与上海等地区2）2016年-2017年：行业爆发式增长，融资规模快速扩张，多个品牌相继入局3）2017年-2018年：进入洗牌调整期，过量扩张、管理不善、盈利模式问题暴露，大量品牌经营困难甚至出局4）2018年-2019年：烧钱补贴结束，政府监管力度增强，投放量缩减，发展模式日趋规范，头部品牌份额集中，行业回归理性，盈利模式逐渐清晰图、共享单车行业发展历程,规模扩张迅速，渗透率仍待提升,12.3,102.8,178.2,236.8,0.3,2.1,3.0,3.8,4.03.53.02.52.01.51.00.50.0,0,50,100,150,200,250,300,2016,2017,2018,2019,国内共享单车市场规模（左轴，亿元） 国内共享单车用户规模（右轴，亿人）,4,3,0.195,0,1,2,3,4,5,自行车社会保有量（亿辆）,电动自行车社会保有量（亿辆）,互联网租赁自行车保有量（亿辆）,共享单车规模快速扩张，注册用户超3亿人次。自2017年国内共享单车用户规模爆发式增长以来，2018-2019年行业发展增速相对稳健、趋于理性；根据中国共享出行发展报告（2019），截至2019年8月底 我国互联网租赁自行车共有1950万辆，覆盖全国360个城市，注册用户数超过3亿人次，日均订单数达到4700万单。占自行车比重仅0.05%，仍有很大提升空间。根据中国自行车产业大会数据，2019年国内自行车社会保有 量近4亿辆、电动自行车近3亿辆，均位居世界第一，共享单车规模占自行车整体比例仅0.05%，仍有很大 提升空间。图、2019年国内共享单车用户数超过3亿人图、2019年国内共享单车规模较自行车整体规模仍处于较低水平,共享单车主要解决3km以下出行难题,共享单车主要解决3km以下出行需求，半数以上用户单周骑行次数超过5次。根据智妍咨询数据，以一线 城市为例，共享单车主要用于用户3公里以下距离的出行需求，4座一线城市骑行需求占比均在57%-66% 之间；根据2018中国共享单车发展现状专题研究数据，2018年超过半数用户单周平均使用共享单车 次数在5次以上，主要解决短距离出行需求。目前共享单车行业的盈利模式主要有押金、租金、广告、数据变现四个方面。,0%,20%,40%,60%,80%,100%,北京,上海,广州,深圳,图、一线城市共享单车骑行距离分布百分比（2017）3公里以下3-5公里5公里以上,45%,26%,17%,12%,5次及以下5-10次10-15次15次及以上,图、共享单车每周使用频次分布（2018年）,哈啰、美团（摩拜）、滴滴为行业龙头,经2017-2018年的调整、洗牌阶段，当前市场已逐渐趋于理性，共享单车市场格局已逐步稳定；ofo占据先 发优势但由于调度机制不合理、经营不善等问题已逐步退出市场，哈啰与青桔通过精细化运营与合理调 度，借助生态圈与平台流量，后来居上，与摩拜共同占据大部分市场份额，形成三足鼎立格局：1）共享单车市场份额较高运营商主要有哈啰、美团（摩拜）、滴滴青桔等2）共享助力车市场份额较高运营商主要有哈啰、滴滴街兔、美团（摩拜）、骑电单车等,图、2019年用户综合满意度前三为青桔、哈啰、摩拜,70.9,69.7,69.2,61.6,727068666462605856,青桔单车,哈罗单车,摩拜单车,ofo单车,用户综合满意度,4162.1,4003.5,2878.3,450040003500300025002000150010005000,哈罗单车,青桔单车,摩拜单车,2019年7月共享单车小程序活跃用户规模（万人）,图、2019年7月小程序活跃度前三为哈啰、青桔、摩拜,共享单车：主流企业收费模式,租金方面：单次骑行收费起步价大多为1-1.5元，按照半小时骑行时间总收费一般在1.5-2.5元押金方面：哈啰单车、青桔单车已进入无押金模式，美团和ofo仍收取199-299的押金图、主要共享单车企业收费及押金规则,盈利分析：中性假设下1.3年回本,在日均订单量2.41单/辆、单车成本1000元、日均运营调度成本0.3元/辆、日均维保调度成本为0.2元/辆假 设下，乐观、中性、悲观条件下共享单车回本周期分别在0.6/1.3/21年图、共享单车盈利模型,当前盈利状况：亏损收窄 龙头转盈,美团（摩拜）,亏损收窄,前期抢占市场资本投入较多,美团收购之后开始提高运营效率、降低运 营亏损，通过更新旧车来减少折旧,青桔单车,亏损收窄,ofo小黄车,基本退出市场,在摩拜和ofo价格战之后收购部分ofo单车注重产品质量以及用户体验，通过用户口 进入市场碑迅速拓展市场；在免押金的前提下适当涨价增加收入前期抢占市场资本投入过多后期失去资金支持，已无资产执行债务,在经历长期的价格战和市场争夺之后，众多共享单车（人力车）企业已经度过了盲目投放单车抢占市场 份额的粗放发展方式，步入合理、健康的发展阶段。由于经营策略与发展阶段的不同，各主流企业的盈 利状况有所不同。图、共享单车主要运营商盈利状况,各地政策总览,共享单车爆发式增长阶段中，各地方政府出台多种监管措施。图、部分城市共享单车监管措施,一线城市,上海,上海市鼓励和规范互联网租赁自行车发展的指导意见解决企业无序投放、车辆乱停乱放、违法违 2017.11（试行）明确规定，车辆要上牌，不发展互联网租赁电 规使用、车辆安全隐患和用户资金风险等问动自行车，并在本市开设资金专用账户。题,2018.4,上海市规范发展共享自行车指导意见（试行）,规定车辆投放、押金管理、信用信息互通共 享等方面,北京,2017.4,发布北京市鼓励规范发展共享自行车的指导意见（试 行）,明确了企业、政府、使用者的责任，提出数 量管控要求,非一线城市,昆明,芜湖,2019.1,芜湖市关于鼓励和规范互联网租赁自行车发展的实施意 见,做到布局合理、标准适宜、衔接成网,全国推广投放量考核配额制,配额政策介绍：城市管理部门根据运营企业共享单车管理状况进行考核打分，并据此每季度或每半年进行排名。在保证总投放量不变下，排名靠前企业可获得额外投放份额，排名倒数企业需削减投放份额。配额投放政策由二线城市逐步推广到一线城市：由厦门市最先领头实行，继而推广；2019年各大一线城 市纷纷引入考核打分配额方案。图表：全国多地实行投放量配额政策，实现精细化管理,日期城市相关政策,2018.03厦门,考核配额的先行者，从2018年开始执行，采取基数份额+考核份额的方式分配13万辆全年共享单车投放（2018年为15万辆）,2018.04成都成都市共享单车运营管理服务规范（试行）成都市共享单车服务质量信誉考核办法（试行）,2018.09广州,以招标方式对共享单车进行控量、多部门联合考核制度决定配额的管理制度，以促进共享单车运营企,2019.08北京,修订完善共享单车企业服务质量信用考核管理办法，建立考核结果与企业车辆配额相挂钩的管理与退 出机制,2019.09上海上海市互联网租赁自行车经营服务考核办法,共享助力车业务陆续推出,共享单车运营商从2017年开始陆续推出共享助力车新业务：1）共享人力单车：全人力驱动的共享自行车。2）共享助力单车：以电机、电池作为辅助动力，搭载智能传感器系统，根据骑行者脚踏力的大小，给予 动力辅助，实现人力骑行、电机助力一体化的新型交通工具。,图、哈啰人力单车,图、共享助力车覆盖出行市场较广,电踏车/助力车：动力辅助的升级版单车,介绍：电踏车（电单车、助力车）具备自行车的轻便与便捷特点，额外搭载传感器、控制系统、电机、 电池等配套动力系统，可有效弥补上坡、逆风、载物时的负担感，显著提升骑行舒适度。原理：以传感器捕捉骑行信号（踩踏力度、速度等），理解骑行意图，进而提供相应动力辅助，具有较 高技术壁垒,图、电踏车（助力车）优势：轻便、长续航、舒适,图、电踏车助力方式图示,助力车成本高但性能更优,共享（人力）单车：铺设范围较广、用户规模较大、用户使用成本及制造较低，骑行距离一般在3km内共享助力车：铺设范围仍待拓展、成本高于人力单车但骑行距离与速度占优图、共享人力单车与共享助力单车对比,主流企业对比总览,共享人力单车市场主要有哈啰、美团摩拜、滴滴青桔等运营商，共享助力单车市场主要有哈啰、滴滴街 兔和美团摩拜等企业。图、当前主助力车流共享单车运营商总览,共享助力车收费：单次平均3-4元,共享助力车通常需要定点停放，故运营及调度成本低于共享单车，同时其租金水平与单次平均花费显著 高于共享单车，因此共享助力车业务盈利能力要高于共享单车业务。以当前主流品牌如哈啰、街兔、美团助力车收费标准作为参考，假设单次骑行时间20-25min、在25km/h 最高速度限制下，可满足10km内的出行问题；平均来看，用户单次骑行平均花费在3-4元左右,图、国内主流共享助力单车收费模式,盈利分析：中性假设下一年内回本,共享助力车一般在指定地点借还，故运营及调度成本低于共享单车，但由于需配套充换电服务，因此额 外需要换电费用，考虑到其租金水平与单次平均花费显著高于共享单车，在单车成本2500元、日均运营 调度成本为0.2元/辆、日均维保成本0.7-0.9元/辆、每公里充换电成本0.2元、单次骑行5公里假设下，乐观、中性、悲观条件下共享助力单车回本周期分别在0.38/0.61/1.25年图、共享助力车盈利分析模型,出行成本优于公共交通,公交车VS助力车： 二者出行成本接近；共享助力车即骑即走，节省等候时间地铁VS助力车：二者出行成本接近；共享助力车布局点多于地铁，更为机动灵活，但速度相对较慢出租车VS助力车：3-5公里行程内，共享助力车出行成本上具备较大优势；5公里以上场景出租车相对省时，但共享助力车无需考虑堵车问题,图表：共享助力车与主流交通工具出行成本、便捷性优劣对比,对比主体出行成本便捷性,公交车公交车单次1-3元，助力车优势不突出,公交车需耗时等候，可能面临堵车问题助力车无需等候，即骑即走；一般无堵车状况,地铁,地铁单次2-5元，共享助力车优势不突出,地铁站点固定、班次稳定、速度较快共享助力车机动灵活，停放点多于地铁，但速度相对较慢,出租车,3-5公里短距离出行下，出租车收费约8-20元不等；共享助力车约3-5元，相对于出租车有较大成本优势,出租车上车点更为灵活，可送客到指定地点共享助力车需到指定地点借车/还车，但无需面对堵车问题,核心城市管控较为严格,当前不同城市对于共享助力车准入门槛和投放数量方面把控差异较大，其中一二线城市对于共享助力车 管控政策较为严格，主要由于城市整洁度、交通拥堵状况等因素；而三四线及以下城市由于城市格局相 对较小、出行距离相对较短等因素，政策管控力度相对较松，因此哈啰、摩拜等主流运营商采取“从三 四线城市/地区切入一二线城市”的战略，如晋江已投放1.75万辆共享助力车。图、不同城市对于共享助力车管控与态度差异较大,一线/新一线城市三四线城市上海天津南昌昆明,泰安,蚌埠,对经营企业实现优胜劣汰； 出台考核制度，不合,共享单车政 采取免押金的企业，在车辆格需减少投放，合格策投放等方面可得优先考虑； 可在全市互联网自行,车辆使用最长不超过3年。 车总量不增加的情况,下按配额增投。,栏等技术，引导用户停至智能推荐停车点。,运营企业按照不低于车辆投 共享单车总量不超20万辆，并,业在昆明市的投放申请。条件免押金政策。,配备应急转运设备，运维,放量3的比例配备线下服务 实行配额制。按5 比例配备 具备充足的资本实力， 人员不低于投放量的5。,团队。运营企业要在城管执 维护人员。除目前正在运营品 保障项目安全、持续、 确保车辆完好率98%以上。,法部门指导下，采取电子围 牌外，不接受其它品牌运营企 迭代发展。必须实行无 以实名制对用户进行网络,注册。鼓励企业利用相关技术设置电子围栏区域。,禁止投放。,综合考虑交通安全，公交优 主要投放于滨海新区、落实国家不鼓励发展共享电,共享助力车 先发展战略，充换电配套设 津南区、泰达，市区 动自行车政策，督促企业限,预计投放1万辆助力车。按1：3采用非零启动或接断电 比例进行助力车、单车置换。 可控方式，建设集中式 特别重视助力车电池管理。要 充电仓统一管理。采用,政策施安全等因素，上海明确不期清理回收共享电动自行车。 求实行集中充电管理，鼓励实电子围栏实现定点取还，,发展互联网租赁电动自行车。行仓库充电和运营分离。对每 加装具备定位、通讯等,块电池进行信息登记。功能的智能锁。,助力车均要求上牌。,共享助力车 普及情况,政策限制，暂未普及推广,摩拜投放1000辆；哈 啰、街兔均有投放,政策限制，暂未普及推广,哈啰1000辆；滴滴青桔1000辆；,摩拜1000辆,摩拜1000辆,哈啰5000辆共享助力车； 街兔1480辆,海外电踏车普及率较高,日本,55,65%,地势崎岖不平，自行车出行费力，用 于生活代步，主要客户群为中高龄妇 女和儿童,美国,25-30,预计2% 地势平坦、地广人稀，主要用于运动/休闲市场,中国,预计15,预计0.5% 传统电动自行车最大市场，主要侧重,性价比、满足出行刚需,250,55,接近30,预计小于15,10%,65%,2%,0%,预计小于0.5% 10%,40%30%20%,70%60%50%,0,50,100,150,200,250,300,欧洲,日本,美国,中国,2018年全球电踏车市场规模预计超过350万台，欧洲、日本等国家发展较为成熟：日本：最早进入电踏车领域，1993年雅马哈公司研发制造全球第一辆电踏车，以应对国内地形不平的骑 行问题，根据日本自行车产业振兴协会数据，2018年日本电踏车销量规模55.33万辆，渗透率高达65%。欧洲：21世纪才开始布局，但发展迅速，近十一年复合增速超过30%，根据Bike Europe杂志数据，2018年欧洲电踏车销量预计达250万辆，渗透率达23.5%美国：进入较晚，2012年逐渐争得立足之地，目前年消费规模约25-30万辆，渗透率低于日本和欧洲图、日本、欧洲电踏车渗透率较高，我国仍有很大提升空间图、日本用于代步、欧洲注重健康、美国用于休闲运动2018年电踏车车销量（万辆）电踏车渗透率,国内电踏车渗透率有待提升,我国电踏车渗透率较低。我国电踏车渗透率与海外相比处于较低水平，2015年以来轻客、小米等陆续推 出电踏车产品，2017年哈啰出行上线共享助力车业务，国内电踏车发展逐渐加速，根据全球及海外地区 电踏车销量推测当前国内渗透率仍低于1%。新国标强化脚踏功能，功率及车速提升带来新发展机遇。2018年5月新国标电动自行车安全技术规范 颁布，强调了脚踏骑行功能，电助动的“电踏车”概念得以强化；同最高车速、电机功率、政策质量等 参数均有上调，电踏车有望迎来发展新阶段。图、国内电踏车发展历程,时间电踏车产品,2015轻客发布了其第一款电踏车产品 TSINOVA,2016小米发布其第一款电踏车产品“米家骑记”,2017,倍速出行（PESU）展出中置电机山地电踏车和通勤旅行款电踏车 永久出行“永久电踏车”推向市场哈啰出行上线共享助力车业务,2018,永久出行提供“2 轮+4 轮”的中短途智慧出行整体解决方案摩拜发布助力车E-Bike哈啰出行推出共享助力车,2019,与宁德时代、蚂蚁金服战略合作，换电业务落地,共享助力车投放量测算,根据中国共享出行发展报告（2019），截至2019年8月底，我国互联网租赁自行车共有1950万辆，覆 盖全国360个城市，注册用户数超过3亿人次，日均订单数达到4700万单。由此可知：1）当前单车日均订 单为2.4单；2）共享单车城市渗透率约53.6%；3）注册用户渗透率约21.4%；4）投放密度（城镇人口/投 放量）约43人/辆。参照共享单车投放情况，假设未来共享助力车投放密度分别达到40、50、60人/辆，按照8.3亿城镇人口测 算，对应共享助力车投放量约为2075/1660/1383万辆。以哈啰为例，其助力车业务入驻近260城，若单个 城市平均投放量为5000辆，则当前投放量预计在100-150万辆。,图、共享单车现状,计算结果,图、共享助力车投放量测算,共享助力车锂电需求测算：年化约3GW,参照社会主流换电服务商e换电推出的换电电池产品，推出的M4和M6两种规格电池，其中M4电池规格为48V 15Ah、M6规格为60V 10Ah，若各占50%，则助力车平均带电量约0.66kwh按照中性假设测算，剔除当前已投放规模，预计共享助力车需求总规模约1500万辆，假设近三年投放完 成，若按照2020-2022年分别铺设400/500/600万辆测算，且单车平均带电量为0.66kwh条件下，未来三年 共享助力车铺设带来的锂电池需求分别为2.64/3.3/3.96Gwh。,图、共享助力车锂电池带电量测算,图、共享助力车锂电池需求量测算,目 录 一、2轮电动车：国内规模巨大 锂电化趋势清晰 二、共享出行：助力车后来居上 投放量爆发在即 三、换电服务：需求空间广阔 哈啰布局领先四、产业链总览 五、推荐标的&投资建议 六、风险提示,共享助力单车采用换电模式,共享助力单车采取换电模式解决续航问题：共 享助力车通常需要在固定位置取车/还车，运 维人员根据系统中显示的电量，对电量不足的 助力车进行电池更换，然后进行合站点轮换更 换电池共享助力车/换电服务典型场景：1）外卖骑手、物流派送员等；2）高校内部及周边通勤；3）旅游景区等换电服务商业模式现状：1）运营商自有换电 平台如哈啰换电支撑自身助力车业务，并与饿 了么等B端客户合作；2）换电服务企业如e换 电等提供换电柜与换电服务，并与雅迪、爱玛 等电动车品牌合作，推出标准化、适配性强的 车型,图、哈啰换电柜（左，30电池）与e换电换电柜（右，13电池）,主流运营商与社会换电服务商总览,图、主流共享助力车运营商与社会换电服务商总览（部分企业）,共享单车 运营商,美团（摩拜）,自有换电平台,2017年曾尝试“共享充电宝+自行车”模式： 用户自行购买价值199元的17100mAh“能量 芯”安装于膜拜自行车上即可变为助力车 当前依托自有换电平台，运营商统一管理，雇佣换电人员进行换电,-,换电服务 商,e换电,共享电池服务,全自助智能换电站，可用APP预约换电,1）B端业务：合作对象包括美团、饿了么、盒马生鲜、闪送等2）C端业务：与雅迪等电动车品牌达成合作，推出适配其电池的车型3）截至2018年底已在18座城市落地超过1200个智能换电柜；外卖骑 手在缴纳1200元的押金后，需再缴纳299元的月租费，即可租用两组 电池并不限次数换电,易骑换电,共享电池服务,电动自行车智能换电网络系统，提供电动两 轮车能源服务,主要面向C端：已与爱玛、新大洲、小刀、小牛等整车品牌共同开发 适应易骑换电电池的车型,张飞换电、骑大 师、哈喽换电、 智租出行、柜满 格等,共享电池服务,依托充换电柜产品，提供换电服务,以骑大师为例，在上海投放20多个换电柜，大多都位于居民区内，用 户中骑手用户数量和居民用户数量的比例在3：7,换电费用：单次3-5元 单月不限次约200元,主流换电服务商如哈啰换电、易骑换电、e换电等，月套餐价格一般在200元左右，单次换电时间在3-10秒以送外卖场景为例：骑手单日行程120-150公里，按照满电电池续航40公里计算，单日需充电3次左右， 每月充电90次，按照主流换电服务商套餐价格，单次换电花费在3-56元左右,图、主流换电企业收费模式与业务情况,易骑换电,388元包年可进行180次换电,3/8/12电池智能换电柜,在全国26个城市铺设了1000个换电柜(2019H1),换电VS充电：体验更好 成本接近,充电/换电时间：换电模式优势凸显常规充电模式下花费时间一般在6-8小时，而换电模式只需3-10秒，时间成本大幅缩减充电/换电成本：两种模式成本差异不大，但换电模式灵活性、稳定性更强1）假设两轮电动车采用锂电池，按照48V20A规格电池测算，考虑充电损耗单块电池充满耗电超过1度， 单次充电费用在1元左右，考虑到外卖场景高频次、高效率用电需求，外卖骑手可能需额外加配2块电池，则全年充电费用测算结果约为1000元、电池额外购置费用超过1500元，合计成本2500元以上，但充电模式下需考虑电池续航衰减、返回定点充电、高峰期错过接单等问题2）换电模式下，根据主流换电服务商套餐价格（199元/月不限次数），预计全年换电费用在2400元左右，与充电模式下成本差异不大，但换电模式灵活性、稳定性更强图、换电VS充电模式,充电,6-8小时,2500元以上,需考虑电池续航衰减、返回定点充电、高峰期错过接单等问题,换电业务盈利分析,图、换电服务盈利分析（以及时配送场景为例）,图、换电服务盈利分析（2C场景）,基本假设,骑手单日行程距离（公里）120,单块电池续航（公里）40单块电池容量（kwh）0.5,单块电池每日循环服务次数（次）,4,单个电池价格（元）,800,骑手每日换电次数（次）,3,换电柜待机功率（kW）,0.5,电价（元/kwh）,0.8,测算项目,乐观假设,中性假设,悲观假设,换电柜制造成本（万元）,1.5,1.75,2,单柜电池数量（个）,15,15,15,单柜电池成本（万元）,1.2,1.2,1.2,单块电池每日循环服务次数（次）,4,3.5,3,单换电柜换电服务次数,60,52.5,45,换电柜寿命（年）,5,4,3,电池寿命（年）,4,3.5,3,基本假设,单块电池续航（公里）40,单块电池容量（kwh）0.5,单块电池每日循环服务次数（次）,4,单个电池价格（元）,800,单次换电服务价格（元）,3,换电柜待机功率（kW）,0.5,电价（元/kwh）0.8,测算项目乐观假设中性假设悲观假设,换电柜制造成本（万元）1.51.752,单柜电池数量（个）151515单柜电池成本（万元）1.21.21.2,2,单块电池每日循环服务次数（次）43单换电柜每日换电服务次数6045,30,3,换电柜寿命（年）54电池寿命（年）43.5,3,1.07,年均折旧成本（万元）0.600.78年均电费成本（万元）1.471.21,0.95,0.5,0.4,3.3,2.9,年均场地租金费用（万元）0.50.5年均维修保养成本（万元）0.50.45年均收入（万元）6.64.9年均成本（万元）3.12.9回本周期（年）0.771.48,8.60,换电服务需求：2C+即时配送超700亿,价格按照3元测算,即时配送场 景测算,配送人员活跃数量（万人）,200,*2018外卖骑手就业报告、2018外卖骑手群体洞察报告等数据,年化需求空间（亿元）,48,1）2C场景：根据中国自行车协会数据，我国两轮电动车社会保有量就已接近3亿辆；假设每辆两轮电动 车2-3天换电一次，单次换电价格按照3元测算，则单车年换电服务花费在365-548元，假设换电模式渗透 率在50%，对应年化换电服务需求规模在550-820亿元，取中间值约680亿元。2）即时配送场景（外卖骑手）：根据2018外卖骑手就业报告、2018外卖骑手群体洞察报告等数 据，推测国内即时配送领域活跃用户规模约200万，假设每月换电服务费用200元，则对应年化换电服务 需求空间可达48亿元图、换电服务需求空间测算,换电服务需求：共享助力车82亿元,3）共享助力车场景：假设国内共享助力车存量规模达到1500万辆，且每辆共享助力车2天换 电一次，单次换电价格按照3元测算，则单车年换电服务花费在548元，对应年化换电服务需 求规模在82.2亿元左右。,共享助力车 场景测算,单次换电服务费用（元）,3,*假设致,单辆两轮电动车年换电服务费用（元）,548,*假设每辆两轮电动车2天换电一次，单次换电价 格按照3元测算,年化需求空间（亿元）,82.2,图、换电服务需求空间测算,换电柜需求测算：年化空间有望达100亿,国内换电柜需求空间有望 超100亿元：1）C端：假设私人用户每 辆2天换电一次，对应换 电柜需求在67-100万个2）即时配送：假设单日 换电次数为3次，对应换 电柜需求在1.7-5.3万个；3）共享助力车：假设助 力车换电周期在1.5-1.7天，对应换电柜需求在7.1-19.8万个。整体来看，中性假设下国 内换电柜需求量有望达100万个，按照单价1万元测算，对应市场空间有望达100亿元。,图、国内换电柜需求有望超100亿元,2C场景需求测算,我国两轮电动车社会保有量（亿辆）,3,用户换电服务渗透率,30%,25%,20%,私人用户平均换电周期（天/次）,2,2,2,换电柜内单块电池日均循环次数（次）,3,3,3,换电电池需求数量（万块）,1500,1250,1000,单个换电柜配备格子数（个）,15,15,15,2C场景带来的换电柜需求数（万个）,100.0,83.3,66.7,即时配送场景（2B）测算,配送人员活跃数量（万人）,200,160,120,用户换电服务渗透率,60%,50%,40%,外卖骑手单日换电次数（次）,3,3,3,换电柜内单块电池日均循环次数（次）,4.5,5,5.5,换电电池需求数量（万块）,80,48,26,单个换电柜配备格子数（个）,15,15,15,及时配送场景换电柜需求数（万个）,5.3,3.2,1.7,共享助力车场景（2B）测算,用户换电服务渗透率,100%,共享助力车保有量（万辆）,2000,1500,1000,助力车平均换电周期（天/次）,1.5,1.6,1.7,换电柜内单块电池日均循环次数（次）,4.5,5,5.5,换电电池需求数量（万块）,296,188,107,单个换电柜配备格子数（个）,15,15,15,及时配送场景换电柜需求数（万个）,19.8,12.5,7.1,合计,国内换电柜总需求数（万个）,125,99,76,换电柜平均单价（万元）,1,1,1,国内换电柜总需求空间（亿元）,125,99,76,换电柜需求测算：年化需求有望达3Gwh,国内换电柜对应锂电年化 需求空间有望超4Gwh：1）C端：假设私人用户换 电服务渗透率年化提升5%/8%/10%，对应换电柜电池需求在250-500万个2）即时配送：假设即时 配送领域换电服务渗透率 年化提升15%/20%/25%， 对应换电柜电池需求在 20-41万个；3）共享助力车：假设年 投放量分别为400/500/600 万辆，对应换电柜电池需 求在59-73万个。整体来看，国内换电柜电 池年化需求量有望超500 万个 ， 按 照 单 块 带 电0.66kwh 测算， 对应市场锂电需求有望达3Gwh。,