化工行业2020年投资策略分析报告.pptx

,2019年11月,化工行业2020年投资策略分析报告,核心观点,2020年化工行业选股思路：供需关系迎来重大变化，棕榈油价格有望趋势性上涨，带动下游表面活性剂和油脂化工产品价格上涨。重点推荐标的：赞宇科技(002637)。柴油车国六标准实施，沸石环保材料需求高速增长，OLED手机渗透率提高，OLED有机发光材料销 售有望实现放量。重点推荐标的：万润股份(002643)。海内外“限塑令”趋严，生物降解材料有望实现高速增长，5G时代来临，LCP材料将迎来爆发性增长。重点推荐标的：金发科技(600143)。政策推动生猪补栏，饲料需求将逐步改善，维生素价格有望触底反弹。重点推荐标的：新和成 (002001)。我们仍然看好未来新能源汽车的发展前景，将带动上游锂电材料需求。重点推荐标的：新宙邦(300037)、石大胜华(603026)。未来国内己内酰胺-尼龙产能将迎来爆发性增长，利好上游EPC行业服务供应商，同时智能化及大数 据制造将对化纤行业带来深刻变革。重点推荐标的：三联虹普(300384)。我们推荐具备核心竞争力、行业壁垒较高的价值成长型公司，重点推荐标的：万华化学（600309)。 风险提示：相应化工产品价格或下跌的风险；下游需求或不及预期的风险。,目录2019年行业回顾,2020年行业投资策略,重点推荐投资标的,20,40,60,80,100,120,140,3,000,3,500,4,000,4,500,5,000,5,500,6,000,6,500,2013-01-04,2014-01-04,2019-01-04,2015-01-042016-01-04中国化工产品价格指数CCPI,2017-01-042018-01-04IPE布油期货收盘价,截至11月19日，中国化工产品价格指数为4039点，较年初4637点下降13%，细分行业开工率出现回升，下游行业需求较为疲软，化工行业整体景气度持续下行探底。截至11月19日，布伦特原油活跃期货收盘价为62美元/桶，较年初55美元/桶上涨13%， 但2019年国际原油价格整体在60美元/桶附近保持平稳震荡。,2019年行业回顾：化工景气回落，盈利整体承压,化工产品价格指数与原油期货价格,2019年初截至11月11日申万化工指数上涨 12.65%，跑输沪深300指数约19个百分点。2019年初截至11月11日化学纤维、橡胶、化 学制品、化学原料子行业表现为上涨，涨幅分 别为24%、23%、16%、7%，石油化工、塑 料子行业表现为下跌。不考虑2019年上市次新股，期间板块内涨幅 最大的为百傲化学（ +194% ） 、广信材料（+106%）、赛轮轮胎（+106%）；跌幅最大的为金正大（-58%）、新纶科技（-55%）。,2019年行业回顾：化工景气回落，盈利整体承压,化工指数相对沪深300走势,化工子行业二级市场涨跌幅,化工行业涨跌幅前五个股,4,横向看：化工行业PE(TTM)为19倍，在申万 行业中处于中位数水平。纵向看：化工行业PE同比略有提升，估值处 于过去3年的低点；化工行业相对于A股估值 溢价率为45%，近两年相对平稳。从子行业来看，塑料（38倍）市盈率最高， 石油化工（14倍）市盈率最低，其余化工子 行业市盈率水平相当。,2019年行业回顾：化工景气回落，盈利整体承压,申万一级行业市盈率（TTM整体法）,化工行业市盈率及与A股溢价率,申万化工子行业市盈率（TTM整体法）,5,化工行业上市公司收入规模扩大，整体盈利回落: 2019年前三季度，申万化工行业分类上市公司 合计实现营业收入37545亿元，同比增长6%；实现利润总额1881亿元，同比下降20%；实现归 母净利润1358亿元，同比下降17.74%。其中，第三季度行业上市公司实现营业收入12337亿元， 同比下降6%；实现利润总额577亿元，同比下降23%；实现归母净利润416亿元，同比下降22%。化工行业上市公司盈利水平下降，下降幅度收窄: 2018年前三季度，申万化工行业整体销售毛利 率为16.13%，同比下降2.61个百分点；整体ROE为7.07%，同比下降2.24个百分点。第三季度， 申万化工行业整体销售毛利率为16.78%，同比下降3.93个百分点；整体ROE为2.13%，同比增长0.59个百分点。化工行业主营收入及增长率化工行业利润总额及增长率,2019年行业回顾：化工景气回落，盈利整体承压,6,目录2019年行业回顾,2020年行业投资策略,重点推荐投资标的,7,投资主线一：供需格局显著改善，棕榈油价格趋势上涨,世界棕榈油产能结构全球棕榈油产量（万吨）,马来西亚棕榈油产量的季节性（万吨）油脂化工产品主要原材料为棕榈油，世界棕榈油产地 主要在印度尼西亚和马来西亚，二者合计产能在全世 界占比超过85%。2018年，全球棕榈油产量7408万吨，印尼产量4150万 吨，居全球第一，马来西亚次之，产量2100万吨。棕榈树全年可结果，但产量具有季节周期性，主要受 气候条件变化的影响，每年2月产量为当年的最低水 平，之后逐月增加，至9,10月份达到当年产量的峰值，之后产量呈下降趋势。,8,全球70%棕榈油依靠进出口贸易，主产地为印尼和马来西亚,出口量85%,进口量45%,全球棕榈油出口情况（万吨） 目前全球棕榈油进出口贸易分布,全球棕榈油进口情况（万吨）,棕榈油主要出口国为印尼和马来西亚，2018年两 国出口量之和占全球总出口量的85%以上，分别 为2920、1750万吨，全球总出口5225万吨.棕榈油的主要进口为印度、欧盟、中国，2018年 合计进口量占全球总进口量的45%以上，分别为950、710、630万吨，预计印度未来每年进口增 速为10%。我国棕榈油完全依赖进口，主要进口国是印尼和马来西亚，今年1-8月份进口量增长60%。,9,印尼生物柴油国内消费大幅提升，全球棕榈油需求大幅增长,10,2020年，印尼生物柴油B30和马来西亚B20计划的执行，将带动全球棕,榈油需求增长300-400万吨。,食品领域的需求增长及生物柴油需求增加拉动棕榈油消费,全球生物柴油产量（亿升）,全球棕榈油食品消费量全球棕榈油工业消费量,2018年，全球棕榈油食品消费量4955万吨，同比提 升6.22%，全球棕榈油工业消费量2124万吨，同比 提升12.7%，全球棕榈油食品消费占比达到70%。2000-2017年全球生物柴油产量年均复合增长率为 24%，随着印尼、马来的政策落地及美国、欧洲生 物柴油巨大增长空间，未来全球生物柴油需求仍将 高速增长。印度为全球最大棕榈油进口国，2019年进口量预计 超过1000万吨，受益于人口的增长和人均食用量的 提升，未来每年进口量将保持约10%的增速。,11,供需格局显著改善，棕榈油价格趋势上涨,全球棕榈油供需缺口（百万吨）全球棕榈油供需缺口与期货收盘价百万吨元/吨,供给端减产：印尼干旱或造成2020年产量如同2016年一样大幅减产；马来西亚方面，鉴于天 气变化对棕榈果生长的影响有6-9个月的滞后 期，今年2/3季度的旱情可能导致明年一季度 马棕产量同比有较大幅度下降。需求端增长：印尼和马来西亚B30及B20生物 柴油政策将拉动棕榈油工业需求，同时印度人 口增长及人均食用油增长，将拉动食品领域棕 榈油需求。相关标的：赞宇科技(002637),马来西亚棕榈油月度库存（万吨）和期货价,12,投资主线二：需求拉动，沸石及OLED材料迎来爆发性增长,因为国六标准下，轻型柴油车和重型柴油车 的NOx排放要求分别加严了81%和77%；沸石分 子筛是一种无机晶体材料，具有规整的孔道 结构、较强的酸性和高的水热稳定性；SCR催 化器升级需要将钒基涂层更换为沸石分子筛 涂层，沸石分子筛将成为柴油车中的主流涂 层。目前，全球所有的柴油车对应的沸石材料需 求接近3万吨，主要集中于欧洲和北美；国内 市场在国六标准之前，沸石分之筛需求基本 为零。我们测算2018 年国内沸石分子筛需求量为10485吨，其中轻型柴油车和重型柴油车需求 量分别为3960吨和6525吨，存量市场和新增 市场分别为4485吨和6000吨。到2020年沸石 分子筛需求量将是2018年的1.7倍，累计增长70%，达到17828吨。,相关标的：万润股份(002643),重型柴油车国六排放标准执行计划,沸石分子筛在柴油车SCR催化器中的作用,13,投资主线二：需求拉动，沸石及OLED材料迎来爆发性增长,OLED发展历程,OLED产业链,OLED面板与LCD面板性能比较,14,投资主线二：需求拉动，沸石及OLED材料迎来爆发性增长,相关标的：万润股份(002643),全球AMOLED和LCD智能手机面板渗透率全球OLED电视面板出货量及渗透率,全球OLED面板出货量,OLED材料消费量预测,15,投资主线三：政策助力生猪补栏，维生素需求迎来拐点,猪粮比大幅提升鼓励养猪相关政策密集出台,饲料产量及月累计增速,维生素下游需求主要是饲料,16,VE格局重大变革，盈利中枢有望提升,能特科技,益曼特,石首能 特,25%,67%,三甲基氢醌/VE成品,异植物 醇,33%,帝斯曼整合能特科技VE产能全球维生素E竞争格局,17,VA进入壁垒极高，行业维持高度景气,2014年巴斯夫路德维希工厂 柠檬醛工厂火灾,2016年上半年巴斯夫柠 檬醛工厂供货不足，路 德维希工厂发生爆炸,2017年10月，帝斯曼瑞士 工厂检修，巴斯夫柠檬醛 工厂再次火灾,巴斯夫恢复生 产,帝斯曼开工不畅 厂商联合提价,巴斯夫VA冷却 装置问题，11 月前无法生产,VA竞争格局稳定，近年来装置故障等原因导致价格大幅波动,全球VA竞争格局VA关键中间体柠檬醛竞争格局,18,2020下半年巴斯夫VA产线将停工扩建,维生素占下游成本比重低，涨价弹性空间巨大,维生素历史涨价幅度,维生素在饲料成本中占比VA价格走势图(元/kg),VA、VE涨价对应业绩弹性,19,相关标的：新和成(002001),投资主线四：生物降解材料及液晶高分子（LCP）材料有望快速增长,生物降解塑料分类,全球生物降解塑料市场超过11亿元,我国完全生物降解塑料市场规模,生物降解塑料指在自然界下通过微生物（如 细菌、霉菌和藻类等）的生命活动就能引起 降解的塑料，根据原材料来源不同可分为生 物基生物降解塑料和石油基生物降解塑料。 生物基可降解塑料包括聚乳酸（PLA）、聚羟 基烷酸酯（PHA）等；石油基生物降解塑料包 括聚丁二酸丁二醇酯（PBS）、聚己内酯（PCL）等。受益于全球“限塑”“禁塑”，生物降解塑 料需求增长迅速，未来替代空间巨大。目前 聚乳酸类 （ PLA ） 应 用 最 广 ， 聚 酯 类 （PBAT/PBS）发展潜力最大。,20,生物降解材料海内外需求高速增长,中国外卖订单量及增速,2015年1月吉林省,吉林省禁止销售和使用一次性不可降解塑料袋、,塑料餐具规定,2018年4月,河南省关于治理白色污染推广使用一次性可降解塑料 南乐县制品的实施意见（试行）,2019年2月海南省,海南省全面禁止生產、銷售和使用一次性不可 降解塑料制品實施方案,2016年,法国2020年起禁用一次性不可降解塑料袋和塑料餐具,2018年4月,澳大2025年全国范围内实现100%可循环利用、可重复 利亚使用或可降解包装,2018年5月,西班2021年起禁止使用所有非生物可降解的轻质塑料牙袋,2018年7月,蒙古2019年3月1日禁止销售或使用一次性塑料袋,2018年8月,智利南美第一个颁布“禁塑令”的国家,2018年8月,新西 兰,2019年起全国范围内禁止使用塑料袋,2018年12奥利月地已启动立法，禁止所有不可完全降解的袋子,我国完全生物降解塑料产量及需求国内外禁塑、限塑法律法规时间地区法规名称,据联合国环境规划署（UNEP）调查显示，全球至少已 有67个国家和地区对一次性塑料制品采取限制措施， 推动可降解塑料的需求增长。我国于2008年颁发的“ 限塑令”，目前吉林省、河南南乐县、海南省先后出 台“禁塑令”。一次性塑料餐具市场体量庞大，农用薄膜行业替代空 间广阔。2018年我国外卖订单量超过110亿单，使用一 次性塑料餐具约176万吨，未来有望逐步被环保降解材 料替代。我国地膜每年使用量超过150万吨，巨大耕地 面积为可降解农膜提供了巨大的市场。相关标的：金发科技(600143),21,5G资本性开支拉动液晶高分子（LCP）材料需求爆发增长,LCP材料全球市场规模及增长,上游,下游,中游,LCP树脂,LCP薄膜,LCP柔性覆铜板（FCCL）,LCP软板（FPC板）,航空航天,汽车工业,电子电器,LCP树脂全球产能分布,LCP材料产业链,22,LCP膜与PI膜性能比较,全球智能手机天线市场规模LCP在智能手机中的应用,相关标的：金发科技(600143),液晶高分子（LCP）是一种各向异性的、由刚性分 子链构成的芳香族聚酯类高分子材料，具有低吸湿 性、耐化学腐蚀性、良好的耐候性、耐热性、阻燃 性以及低介电常数和低介电损耗因数等特点。LCP软板兼有高频高速性能和良好的柔性能力，LCP在110GHz的全部射频范围几乎能保持恒定的介 电常数，并且正切损耗非常小，在5G的高频高速趋 势下具有替代PI材料的潜力，软板的柔性具有更高 的空间效率，是未来电子设备小型化的关键。,23,5G通信资本性开支拉动液晶高分子（LCP）材料需求爆发增长,煤炭,投资主线五：国内己内酰胺-尼龙产能爆发式投放带来的投资机会,上游,下游,中游,石油,苯,己内酰胺(CPL),尼龙（锦纶）切片,工业丝,锦纶短纤,锦纶长丝,聚合,纺丝,国内纯苯产量与表现消费量,2018年，2018年国内纯苯产量980万吨，表观消 费量1240万吨，进口依存度20.7%。自2017年以来，国内聚酯行业龙头企业开始向上 游炼化领域拓展，2019年起，民营大炼化项目一 期陆续投产，预计将新增纯苯产能330多万吨， 未来国内纯苯将供给过剩。纯苯产能的大量投放，将降低己内酰胺原料端成 本，同时随着己内酰胺生产技术国产化的突破， 随着下游PA6、帘子布、聚酰胺工程塑料等行业 的快速发展对己内酰胺需求量快速增加，国内己 内酰胺-尼龙产能将迎来爆发式增长。,煤炭,24,己内酰胺产能快速扩张，进口依存度逐渐下降,己内酰胺进口量 （万吨）,己内酰胺价格与价差（元/吨）,己内酰胺产能产量（万吨）,2018年底，全球己内酰胺产能约740万吨/年，其 中我国己内酰胺产能约370万吨/年，占全球的50%，2018年我国己内酰胺总产量达到300万吨。随着我国己内酰胺产能快速扩张，进口依存度逐 年下降，从2010年的56.1%下降到2018年的5.4%左 右，国内己内酰胺基本实现自给，己内酰胺-纯苯 价差持续缩小。2019年国内己内酰胺新增产能约60万吨，到2022 年/2025年，国内还将有300万吨/500万吨己内酰 胺新增产能投放，年复合增长率达到20%/17%。,25,锦纶性能优异，上游产能扩张降低成本，行业维持高景气,锦纶与涤纶价差持续缩小（元/吨）,锦纶产量及增长（万吨）近年来锦纶需求增速高于涤纶,万吨,锦纶（尼龙）是我国仅次于涤纶的第二大化学纤维， 同涤纶相比，锦纶耐磨性、吸湿性更好，更加柔软且 具有一定弹性。尽管锦纶总量相对较小，自2011年以来，其年产量增 速始终高于涤纶，2011-2018年平均年增长率为11.3%，远高于行业7.9%和涤纶6.8%的平均年增长率。锦纶受限于原材料苯和己内酰胺的供给不足，生产成 本较高和售价高于涤纶，因此应用受到一定局限。未来随着“己内酰胺-尼龙”产业链大幅扩产，锦纶 随着成本端压力下降，锦纶价格有望继续降低，与涤 纶的价差也将进一步收窄，竞争优势将持续增加，行 业景气度有望持续回升，直接受益上游工程服务商。,26,相关标的：三联虹普(300384),上游,锂等矿产资源,正极,负极,电解液,隔膜,锂离子电芯,锂离子电池组,工业储能,数码类电子产品,电动交通工具,中游,下游,投资主线六：新能源汽车重回增长轨道，带动上游锂电材料需求锂离子电池产业链,27,新能源汽车增势强劲，动力电池需求不断上升,我国新能源汽车产量,我国三大锂电池出货量我国三大锂电池出货量占比情况,近年来新能源汽车增长势头强劲，2018年新能 源汽车产量127万辆，同比增长60%。我国在利 好政策的驱动下，新能源汽车由“培育期”进 入快速成长期，产销量也不断攀升。受益于新 能源汽车市场的高速发展，动力电池的需求得 以不断提升。预计2020年国内新能源汽车产量 有望达到200万辆。2018年中国动力电池出货量为65GWh，同比增长46%。近几年，动力电池出货量占比不断增大，2018年达60%以上，数码电池出货量占比持续减 小。,28,相关标的：新宙邦（300037）石大胜华（603026）,电解液行业集中度高，添加剂和新型锂盐是未来发展方向,我国锂电池电解液产量增长稳定我国电解液市场集中度稳定,2018年国内电解液市场份额情况,目前，添加剂和新型锂盐的开发，是电解液领域的重 点研究方向，能有效改善电池循环和高低温等性能。,电解液成本分布,29,相关标的：新宙邦（300037）、石大胜华(603026),锂电池电解液溶剂,链状碳酸酯,环状碳酸酯,碳酸二甲酯（DMC）,碳酸二乙酯（DEC）,碳酸甲乙酯（EMC）,碳酸乙烯酯（EC）,碳酸丙烯酯（PC）,占比30%-40%,占比10%-15%,占比5%-10%,占比20%-30%,占比10%-15%,碳酸酯类溶剂包括五种，是电解液重要组成部分,电解液溶剂分类及特性,溶剂是电解液主要组成部分，占其质量80-85%，目前市场上以碳酸酯类溶剂为主，其中以DMC为主。,30,DMC：电解液溶剂需求增长确定，PC大量投产需求爆发增长,我国DMC下游分布,我国DMC产能、产量及开工率,DMC价格与价差（元/吨）,全球DMC产能约95万吨/年，主要 集中在中国，我国DMC产能约70 万吨/年，有效产能约50万吨/年，目前海外装置大多配套下游产 品，以自用为主。DMC由于其良 好性能，被应用于锂离子电池电 解液溶剂；近两年非光气法聚碳 酸酯大量投产，DMC替代光气作 为羰基化试剂，需求有望进一步 大幅增长。,31,电池级DMC价格较高，需求拉动价格上涨确定性高,电池级DMC价格,锂电池对电池级DMC需求,国内电池级DMC产能,电池级DMC与工业级DMC价格趋势相 同，电池级DMC价格一般较工业级DMC高1000-1500元/吨。,国内电池级DMC产能5.2万吨/年,32,相关标的：新宙邦（300037）、石大胜华(603026),目录2019年行业回顾,2020年行业投资策略,重点推荐投资标的,新和成（002001）：VA、VE行业景气向上，多点开花成长空间大,股价表现,投 资 逻 辑 ： 1）巴斯夫VA装置检修，全球供应偏紧，DSM完成对能特整合，VE竞争格局优化，饲料需求边际 改善，行业进入去库存阶段，预计维生素景气稳步回升；2）黑龙江生物发酵一期项目、山东工业 园一期项目、10万吨蛋氨酸项目、3000吨麦芽酚计划于2019年底至2020上半年陆续建成投产，为 公司贡献业绩增量，打开成长空间。业绩预测与投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为1.19元、1.43元和1.64元，对应PE分别为19X、16X和14X，维 持“买入”评级。风险提示：项目投产或不及预期；维生素价格大幅下滑风险。,新宙邦（300037）：电解液行业龙头，氟化工业务快速发展未来可期,股价表现,投资逻辑：1）随着新能源车渗透率提高，电解液仍然处于成长通道，公司海外客户占比约三分之 一，客户结构较好，具有全球布局的能力，随着公司未来的新产能投产，公司在电解液上的业绩弹 性较大；2）公司收购海斯福，布局以六氟丙烯为原料的高端氟化学品；参股福建永晶科技，布局 上游氢氟酸，通过设立海德福，布局高端氟材料。随着产能建设不断进行，后续公司成长空间较大。 为公司贡献业绩增量，打开成长空间。业绩预测与投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为0.93元、1.12元和1.38元，对应PE分别为30X、25X和20X，维持“增持”评级。风险提示：原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧的风险、汇率风险、安全环保风险、管理风 险。,金发科技（600143）：有望受益于生物降解材料和LCP材料需求增长,股价表现,投资逻辑：1）公司是亚太最大的改性塑料生产企业，受益于国内垃圾分类政策实施，生物降解材料产销量大 幅增长，随着海内外“限塑令”进一步趋严，生物降解材料有望继续实现高速增长；2）随着5G高频时代来临，LCP材料因介电常数低、正切损耗小而适合在高频下使用。公司具备LCP聚合树脂产 能3000吨/年，产品已进入华为手机供应链，未来成长潜力巨大。业绩预测与投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为0.45元、0.51元和0.54元，对应PE分别为15X、13X和12X，维 持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动风险，安全生产风险，税收优惠政策变动的风险，汇率、毛利率波动风 险，贸易摩擦风险。,万润股份（002643）：看好沸石环保材料和OLED材料需求大幅增长的投资机会,股价表现,投资逻辑：1）柴油车国六标准实施，沸石环保材料将迎来爆发式增长，公司深度绑定庄信万丰，有望充分受益；2）随着手机OLED屏幕的大规模推广使用，OLED发光材料有望迎来爆发性增长，公司作为国 内OLED升华前材料绝对龙头，市场空间巨大；3）公司在全球LCD液晶单体市场占有率超过15%， 行业龙头地位稳固，随着混晶厂商单体业务的外包服务增长，及新液晶单体化合物合成，公司传统 业务收入及毛利率仍将保持稳定增长。业绩预测与投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为0.56元、0.69元和0.78元，对应PE分别为22X、18X和16X，维持“买入”评级。风险提示：OLED 成品材料量产或不及预期；沸石产能投放或不及预期。,万华化学（600309）：全球MDI行业龙头，大乙烯项目迎来投产,股价表现,投资逻辑：1）公司作为全球MDI行业龙头，随着国内新增产能的释放，全球占有率水平将进一步提升；2）公司100万吨大乙烯项目将迎来投产，配套PO、EO、PE和丙烯酸等下游产品，进一步增厚公司业绩 水平；3）公司收购瑞典国际化工100%股权，并完成福建康乃尔51%股权变更，进一步巩固了在国 内MDI技术的核心护城河，全球范围内维护了市场秩序，同时控制福建康乃尔聚氨酯公司，进一步 垄断了国内MDI行业新增产能。业绩预测与投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为3.16元、3.65元和4.08元，对应PE分别为15X、13X和11X，维持“买入”评级。风险提示：MDI价格大幅下滑的风险；福建康乃尔项目建设进度或不及预期的风险。,石大胜华（603026）：碳酸酯溶剂龙头布局添加剂，校企改革激发企业活力,股价表现,投资逻辑：1）公司是全球碳酸酯行业龙头，市占率超过30%，具备全部五种溶剂工业级和电池级 的生产能力，有望受益于新能源汽车的快速增长以及未来2-3年非光气法聚碳酸酯装置的大量投产；2）公司控股股东中石大控股计划协议转让15%股权，校企改革即将落地，未来将向混合所有制企 业发展，充分激发企业经营活力；3）波兰2万吨/年EC项目、东营港5万吨/年DMC项目、东营5000吨/年动力电池添加剂项目、泉州44万吨/年新能源材料项目将于2020年至2022年陆续建成投产，具备为电解液企业提供一站式服务的能力。业绩预测与投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为2.34元、2.69元和3.43元，对应PE分别为17X、15X和12X，维持“买入”评级。风险提示：碳酸二甲酯、碳酸乙烯酯价格波动的风险，新能源汽车需求不及预期的风险，新增产能 建设进度不及预期的风险，海外项目实施的管理风险。,赞宇科技（002637）：国内表活、油脂化工双龙头，充分受益棕榈油价格上涨,股价表现,投资逻辑：1）2020年印尼和马来西亚由于气候因素，棕榈油进入减产周期，同时印尼B30和马来西亚B20生物柴 油的实施提升棕榈油需求，棕榈油价格进入上涨周期，公司具备70万吨表面活性剂产能，和50万吨油脂化工品产能，有望充分受益于原材料价格上涨；2）公司河南100万吨表面活性剂和油脂化 工品项目将开启公司发展新篇章，增厚公司业绩的同时，进一步延伸产业链至下游洗涤用品。业绩预测与投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为0.87元、0.97元和1.16元，对应PE分别为10X、9X和7X，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格或大幅波动、表面活性剂和油脂化工产品价格或大幅下降、在建工程进度或 不及预期、气候条件或不及预期。,三联虹普（300384）：受益于己内酰胺-尼龙产能爆发，塑料回收订单增长,股价表现,投资逻辑：1）公司是尼龙聚合/纺丝EPC龙头，市占率超过80%，受益于大炼化、煤化工企业大量 布局“苯-己内酰胺-尼龙”产业链，未来3/5年己内酰胺新增产能达到300/500万吨，公司有望获 得大量订单；2）子公司Polymetrix是食品级再生PET龙头，市占率达到40%，是国际上唯一能够 提供食品级再生PET“一站式”解决方案的公司，订单数量快速增长；3）公司切入莱赛尔纤维领 域，新签订全球最大的4万吨EPC合同，行业迅速发展有望为公司贡献业绩增量，打开成长空间。业绩预测与投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为0.60元、0.81元和1.09元，对应PE分别为29X、21X和16X，维持“增持”评级。风险提示：政策风险，锦纶行业固定资产投资额不及预期的风险，公司订单数量不及预期的风险，公司下游产品需求不及预期的风险，产品价格或大幅波动的风险。,41,部分公司估值表,