2019-2020环保行业资本市场研究报告.pptx

,2019-2020环保行业资本市场研究报告,2019年11月28日,26879,近年环保行业资本市场表现回顾,行业究竟发生了哪些变化？,行业未来发展之路？,1.,2.,3.,环保行业资本圆桌会,目录,2018年环保行业跑输大盘，子板块市场表现较弱,2018年环保行业整体呈下行趋势，其中SW环保 工程及服务下跌49.68%，上证综指同期下跌24.59%，跑输大盘25.11个百分点。SW水务下 跌31.99%，跑输大盘7.4个百分点。,2018年，相较于其他申万一级行业累计涨跌幅情 况（累计均收跌），SW水务处于行业中等水 平，SW环保工程及服务跌幅较大。,0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%-60.00%,休闲服务(申 银行(申万) 食 品饮料(申农林牧渔(申 计算机(申万) 非银金融(申 医药生物(申 房地产(申万) 建筑装饰(申钢铁(申万) 交通运输(申 建筑材料(申国防军工(申 通信(申万) 家 用电器(申化 工(申万)水务(申万) 商业贸易(申 采 掘 ( 申 万 ) 纺织服装(申 汽 车 ( 申 万 ) 电气设备(申机械设备(申 轻工制造(申 综合(申万)传媒(申万) 有色金属(申 电 子 ( 申 万 ) 环保工程及,申万一级行业2018年累计涨跌幅（%）申万一级行业累计涨幅上证综指累计涨幅,20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%-60.00%,2018-01-05,2018-08-03,2018-10-19,2018-12-28,环保行业2018年累计涨跌幅情况（%）,2018-03-162018-05-25SW环保工程及服务II,上证综指,SW水务II,1. 近年环保行业资本市场表现回顾,华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p3,2019年至今环保行业反弹较弱，水务偏强。,2019年至今，上证综指累计涨幅2.13%；SW 环保工程及服务II累计跌幅7.41%，跑输大盘9.54个百分点；SW水务II累计涨幅4.24%，跑 赢大盘2.11个百分点。,2019年至今，SW环保工程及服务II和SW水务II 对比其他SW一级行业，涨幅均处于行业末端水 平。,-20.00%,-10.00%,0.00%,10.00%,20.00%,30.00%,2019-01-04,2019-03-22,2019-10-18,2019年至今环保行业累计涨跌幅（%）,上证综指,2019-05-312019-08-09SW环保工程及服务II,SW水务II,80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%,食品饮料(申万) 电子(申万)农林牧渔(申万)家用电器(申万) 计算机(申万)非 银金融(申万)医 药生物(申万)建 筑材料(申万)休 闲服务(申万)银 行(申万)国防军工(申万)综合(申万) 机械设备(申万) 电气设备(申万) 轻工制造(申万) 通信(申万)化工(申万)交通运输(申万) 房地产(申万) 传媒(申万)汽车(申万)商业贸易(申万) 有色金属(申万) 公用事业(申万) 水务(申万)采 掘(申万)纺织服装(申万)环保工程及服 建筑装饰(申万)钢铁(申万),2019年至今申万一级行业累计涨幅（%）,SW一级行业,上证综指,1. 近年环保行业资本市场表现回顾,2013年：SW环保工程及服务跑赢上证综指42.46个百分点，SW水务跑赢上证综指63.88个 百分点；2014年：SW水务跑赢上证综指6.56个百分 点 ； 2015年：SW环保工程及服务跑赢上证综指41.42个百分点。,1. 近年环保行业资本市场表现回顾,-60.00,-40.00,-20.00,0.00,20.00,40.00,60.00,2010年,2011年,2012年,2013年2014年2015年,2016年,2017年,2018年,2010-2018年环保行业涨跌幅一览,上证综指,SW环保工程及服务(申万),SW水务(申万),0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,2019 2018 2017 2015 2014 2012 2011 2010 2009 2004 2002,1,2,9,5,5,5,1,2,2,环保类上市企业个数99,2010-2017年为激增期，上市公司数量呈现爆 发式增长。1）2001-2009年，受熊市、市场改革数次暂停IPO等影响，环保企业上市也同样表现低迷；2）产业角度来看，环保行业自2006年进入华快西证券版权所有发送给东方财富速信息股份有限公司 p5成长期，2-3年业绩积累后，优质公司陆续开始 IPO之路。,1. 近年环保行业资本市场表现回顾,9080706050403020100,市盈率(历史TTM_整体法),环保行业整体估值已进入历史估值底部2005年以来，环保行业共出现5次估值底部，分别为18.51、22.48、24.37、25.54、17.37，11月20 日，环保行业周PE（TTM整体法，剔除负值）约为20倍，接近2005年以来环保行业估值底部状态的平 均PE值，处于历史估值底部。,1. 近年环保行业资本市场表现回顾,1. 近年环保行业资本市场表现回顾,(200),(150),(100),(50),0,50,100,(20),0,20,40,60,80,100,120,140,201020112012201320142015201620172018 2019Q3,营收（亿元） 营收同比（%）,扣非后归母净利润（亿元） 扣非后归母净利润同比（%）,160140120100806040200(20)(40)(60),500450400350300250200150100500,201020112012201320142015201620172018 2019Q3,营收（亿元）营收同比（%）,扣非后归母净利润（亿元）扣非后归母净利润同比（%）,大气治理板块营收及扣非后归母净利变化情况,固废处理板块营收及扣非后归母净利变化情况,1. 近年环保行业资本市场表现回顾,污水处理板块营收及扣非后归母净利变化情况,环境监测板块营收及扣非后归母净利变化情况,(40),(30),(20),(10),0,10,20,30,40,6005004003002001000,900800700,201020112012201320142015201620172018 2019Q3,营收（亿元）营收同比（%）,扣非后归母净利润（亿元）扣非后归母净利润同比（%）,(40),(20),0,20,40,60,80,100,120,0,50,100,150,200,250,201020112012201320142015201620172018 2019Q3,营收（亿元）营收同比（%）,扣非后归母净利润（亿元）扣非后归母净利润同比（%）,1. 近年环保行业资本市场表现回顾,-40.00,-20.00,0.00,20.00,40.00,0.00,50.00,100.00,150.00,龙净环保,清新环境,雪迪龙,2013年股价涨幅（左轴，%）2014年扣非后归母净利增速（%）,2012年扣非后归母净利增速（%2015年扣非后归母净利增速（%）,2013年扣非后归母净利增速（%）2016年扣非后归母净利增速（%）,2013年最景气的行业当属大气治理板块，行业涨幅第1/4/6的公司分别为大气环保装备制造企业龙净环保、清新环境和大气治理产业链公司雪迪龙。1）自2013年1月1日起，将脱硝电价试点范围由现行14个省（自治区、直辖市）的部分燃煤发电机 组，扩大为全国所有燃煤发电机组。发电企业执行脱硝电价后所增加的脱硝资金暂由电网企业垫付。2）燃煤发电企业脱硝电价补偿标准由每千瓦时0.8分钱提高至1分钱，除尘补偿标准为每千瓦时0.2分钱。3）截至2018年三季度末，我国75%煤电机组已完成超低排放改造，行业发展进入尾声。250.00100.0080.00200.0060.00,华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p10,-40.00,-20.00,0.00,20.00,40.00,60.00,80.00,100.00,120.00,140.00,0.000,100.000,200.000,300.000,400.000,500.000,600.000,博世科,中建环能,龙马环卫,伟明环保,高能环境,2015年行业IPO上市5家公司，涨幅居前企业基本为新股。1）高能环境于2014年12月29日上市，基本可以认为涨幅居前5家公司都为新股。2）除博世科外，其余4家公司2015年扣非后归母净利并未表现高增速。3）环保行业作为十二五七大战略新兴产业，享有高溢价。2015涨跌幅靠前环保公司扣非后归母净利增速情况（%）,2015年股价涨幅（左轴，%）,2016年扣非后归母净利增速（%）2017年扣非后归母净利增速（%）,2015年扣非后归母净利增速（%）2018年扣非后归母净利增速（%）,1. 近年环保行业资本市场表现回顾,华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p112014年扣非后归母净利增速（%）,近年环保行业资本市场表现回顾,行业究竟发生了哪些变化？,行业未来发展之路？,1.,2.,3.,环保行业资本圆桌会,目录,2017年下半年至2018年，企业债券融资持续受压制,1）2017年下半年起至2018年，企业债券存量规模增速较低，融资持续受压制。2）2017年下半年至今，社会融资存量规模增速放 缓，市场资金紧张，环保板块在2018年某些事件性 影响下，融资难度进一步加大。,信用利差持续扩大，显示市场担忧程度。,2. 行业究竟发生了哪些变化？,0,5,10,15,20,25,30,35,社会融资规模存量情况,社会融资规模存量:企业债券:同比,社会融资规模存量:同比,0.00,50.00,100.00,150.00,200.00,250.00,300.00,350.00,400.00,2016-01-042016-07-042017-01-042017-07-042018-01-042018-07-042019-01-042019-07-04,AA产业债信用利差(BP,中位数),信用利差自2017年Q4增长迅速，于2019年1月3日首次突破350大关。预示着市场资金对发债企业偿还能力担忧加剧，企业融资成本加大，融资募集更 加困难。虽自1月份至今信用利差处于下降趋势华西，证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p13但目前为止依然维持在270-280BP左右，依然处于利差较高水平。,环保行业2018年至今15家企业转让股权，12家受让方为央企国企,2. 行业究竟发生了哪些变化？,2. 行业究竟发生了哪些变化？,15家民营类环保公司平均负债率为60.55%，60%以上公司债务以短期为主1）平均资产负债率为60.55%，大部分公司资产负债率集中在50-70%范围内，负债率最高的华控赛格， 负债率为78%。2）有6家公司长短期借款比大于1，均值为2.49，其中最高为国祯环保和碧水源。3）剩余9家公司长短期借款比小于1，靠以短期借款为主，均值为0.38。4）2017年下半年至今，民企融资不畅，负债率过高，发生抽贷或项目贷款不到位情况时，危及公司安 全。,0.00,10.00,20.00,30.00,40.00,50.00,60.00,70.00,80.00,90.00,0.00,20.00,40.00,60.00,80.00,100.00,120.00,140.00,美晨生态,派思股份,中金环境,东旭蓝天,京蓝科技,国祯环保华控赛格启迪环境2018短期借款（亿元）,中建环能兴源环境2019Q3长期借款（亿元）2017长期借款（亿元）,碧水源清新环境东方园林2019Q3短期借款（亿元）2017短期借款（亿元）,中持股份雪浪环境2018长期借款（亿元）2019Q3负债率（%）,华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p15,名称,主营业务,2018年营收,资产负债率,未来资本开支已控股上市公司,公司主体信用 评级,环保公用相关资产,所在省或市财政 情况,对应公司,截止2018 年末总,71.33%。,绵阳市投资控股 公司业务重心为 营业收入54.69亿 资产为685亿，负（ 集团） 有限公 城市建设、城市 净利润0.55 亿， 债总额为431.28 - 司运营等五大板块 主要来自于土地 亿， 资产负债率整理和项目回购,无,AA+,千米 ， 日 供 水能 力,拥有管网长度2367 2018年， 绵阳市, 般预算收入为,32.5万吨，供水区域 124.54 亿元， 一,联 合 资 信 80平方公司，污水处 般 预 算 支 出,2018 年， 公司水务 政自给率30.51%,收入为3.37亿元，同 财政自给能力仍,比略有下降，毛利率 弱。 为39.69%。,理能力近10 万吨。 408.16 亿元， 财 京蓝科技,三峡集团,环保投资与运营 售收入。46.56%。 等,截止 2019 年 3 月,包括工程建设与末， 乌东德水电咨询、电力生产 营 业 收 入 为 截止 2019 年 3 月 站 计 划 总 投 资,级调度与综合管 润352.62 亿， 主 7583.70亿，负债 完成投资543.14,资与承包、生态资 产 负 债 率 为 电站计划总投资,1785.99亿元，已 完成投资574.34 亿元。,与运营、流域梯 939.38 亿， 净利 末 末 总 资 产 为 976.57 亿元， 已 长江电力,理、国际能源投 要来自于电力销 总额为2950.22亿 亿元； 白鹤滩水 国祯环保,中诚信AAA,长江生态环保集团有 限公司于2019年4月11日正式挂牌成立，依托长江经济带建设,负责与生态、环保、节能、清洁能源相关 - 的规划、设计、投资建设、运营、技术研发、产品和服务等， 依法经营相应的国有 资产。,国祯环保,常高新集团,黑牡雪浪环境,AA+,2018 年污水处理的,水量为979.68万吨。,2018 年， 常州,收入为1.15亿，主要 市完成一般公共,包括滨江化工园区化 预 算 收 入 560.3,丹 联 合 资 信 工的污水处理及西夏 亿元， 一般公共,污水及周边孟河、 西 亿元， 财政自给,夏墅等乡镇生活污水 率 95.11%， 财,的处理，累计处理污 政自给能力强。,墅纺织工业园的印染 预算支出 589.1 雪浪环境,中心,产开发等业务。,主要来源。,北京市朝阳区国 主要从事朝阳区 158.00 亿元，净 底， 公司合并资,超市经营和房地 贸易和房地产销 元 ， 总 负 债 为,售是公司利润的 811.21 亿元，资,产 负 债 率 为71.47%。,有资本经营管理 内基础设施建设 利润7.8亿， 商业 产总额1135.06亿 -,东方园林,AAA,大 公 国 际 无,2018 年朝阳区实 现一般公共预算,公 共 预 算 支 出 563.22 亿元， 财 政自给率94.76% 财政自给能力强,收入533.68 亿元东方园林,股权受让方主营业务概况一览表,2. 行业究竟发生了哪些变化？,2018年实现营业 截至 2019 年 3 月 包括工程施工、 收入111.60 亿元 底， 公司合并资 安置房建设、纺 利润总额8.72 亿 产总额710.13 亿织服装、商品房 元， 主要来自于 元， 公司负债总 - 销售、商品销售 工程代建、商品 额499.39等。房销售、商品销 亿元， 资产负债售等。率70.32%。2018 年营业收入 截至 2019 年 3 月华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p16,四川发展（ 控股 有限责任公司,贡献。,截至 2019 年 3 月2018 年营业收入 底， 公司合并资产业领域基本分 2003.04亿元，净 产总额10827.13,商贸等主要系投资收益 7802.82 亿元，,资 产 负 债 率 为72.07%。,布在交通、能源 利润44.85亿元， 亿元， 总负债为 -,新筑股份 清新环境,中诚信AAA,子公司四川发展环境 2018 年全省一般投资集团有限公司， 公共预算收入达,供排水特许经营规模 到6311.2 亿元，,5000吨/日。自给率为64.94%,超过200万吨/日，有 公 共 预 算 支 出 清新环境 机废弃物处置规模超 9718.3 亿，财政,团有限公司设,截至 2019 年 3 月2018 年营业收入 底， 公司合并资,中国交通建设集 基础设施投资建 4908.72亿元，净 产总额9737.15亿,利润202.94 亿元 元 ， 总 负 债 为 - 主要来自于基础 7260.17 亿元，设施建设收入。资 产 负 债 率 为74.56%。,中国交建 碧水源,中诚信AAA,市政与环保工程是公 司产业转型与业务结 构调整的重要着力点,国内新签合同分别为1145.26 亿 元 、2309.29 亿 元 和2664.66亿元。,2016-2018年该板块 -,碧水源,新希望集团,业务,和肉食业务。,截至 2019 年 3 月2018 年营业收入 底， 公司合并资 饲料加工和肉食 710.27 亿元， 净 产总额952.62 亿,产 负 债 率 为52.33%。,利润53.07亿元， 元 ， 总 负 债 为 - 主要来自于资料 498.52 亿元，资,新希望,中诚信AAA无,-,兴源环境,限公司设施投资建设,中国建筑集团有 房建工程和基础 净利润553.50 亿 总,元， 主要来自于 12576.57 亿元， 房建和基建收入 资 产 负 债 率 为77.61%。,负债为 -,中国建筑,中诚信AAA,中建水务是中国建筑 集团有限公司的全资 子公司，业务范围涵盖流域水污染环境综 - 合治理、黑臭水体治理等水务环保行业全 产业链，,中建环能,股权受让方主营业务概况一览表（续1）,名称,主营业务,2018年营收,资产负债率,未来资本开支,已控股上市公司,公司主体信用 评级,环保公用相关资产,所在省或市财政 情况,对应公司,2. 行业究竟发生了哪些变化？,截至2018 年底，2018 年营业收入 公司合并资产总11993.25 亿元， 额16204.69 亿元华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p17,股权受让方主营业务概况一览表（续2）,2. 行业究竟发生了哪些变化？,2. 行业究竟发生了哪些变化？,江苏环保集团,江苏汇鸿31.20%,长江生态环保20%,苏汇资管14.8%,其 余 34%,注册资本50亿元,多元投资主体的国有控股省级环保平台成立，环保行业进入加速洗牌期。1）11月21日，江苏汇鸿拟与其他投资方共同发起成立江苏省环保集团有限公司。2）江苏省环保集团是政府生态环境重大基础设施的投资建设运营主体，将牵头推进实施一批事关全省发 展大局的重大环境基础设施项目，在全省环境治理体系中发挥重要作用，在整合省内相关环保资源上具有 巨大优势。3）国内环保产业已进入到全面深耕时代，江苏经济总量大，环境承载的巨大压力长期存在，成立省环保 集团作为全省环境治理的核心抓手，具有重要的社会意义和经济意义。,华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p19,2. 行业究竟发生了哪些变化？,2. 行业究竟发生了哪些变化？,近年各央企拓展环保业务情况一览,成立时间,公司名称,参与主体,业务情况,2018年12月,长江生态环保集团有限公司,三峡集团,依托长江经济带建设，负责与生态、环保、节 能、清洁能源相关的规划、设计、投资、建设、 运营、技术研发、产品和服务等，依法经营相 应的国有资产,2016年9月,中交生态环保投资有 限公司,中国交通建设股份 有限公司,以水环境（流域）治理、传统水务及固废处理 等为核心业务方向，联动湿地土地整理、文化 旅游、现代农业、新能源等领域。,2013年1月,中铁建生态环境有限 公司,中铁建,生态环境工程咨询、投融资、设计、施工、运 营的专业化、一体化环保公司,-,中广核环保产业有限公司,中广核,以提供“区域环境综合治理”解决方案及打造环保全领域能力平台为主要目标,2014年1月,中建水务环保有限公 司,中国建筑,业务范围涵盖流域水污染环境综合治理、工业 废水治理、市政给排水、污泥治理等八大业务 和核心装备及环境技术监测等水务环保行业全 产业链。,华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p21,近年环保行业资本市场表现回顾,行业究竟发生了哪些变化？,行业未来发展之路？,1.,2.,3.,环保行业资本圆桌会,目录,3. 行业未来的发展之路？（民企）,周期,凡是认为环保行业为逆经济周期 投资的逻辑已经不攻自破。,模式,前期重资产迅速加杠杆， 转型轻资产如何卡位客 户需求、赚取合理利润？,定位,行稳则致远，保持初心，目前 环保待啃的硬骨头，是真的需 要好技术降低处理成本的。,感谢聆听,