2018年中国金融机构分析报告.pptx

2018年中国金融机构分析报告,2017年12月11日,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,3,中国金融机构的核心信用主题监管趋严和稳定增长支持多数行业的稳定展望主题1 监管趋严,政府仍将采取协同政策措施遏制影子银行和银行间活动以应对金融体系的重大失衡问题政府继续强调包括在宏观管理中同时使用货币工具与宏观审慎政策的双支柱调控框架以维持金融稳定性,主题2 运营环境回稳,经济平稳增长以及大宗商品价格的反弹支持企业盈利能力和银行资产质量对影子银行活动监管力度的增强将改善资产信用状况的透明度和相关风险的管理,主题3 流动性将保持总体稳定但趋紧,央行提高流动性工具的使用将改善货币操作的透明度由于对短期批发性资金的依赖性下降，银行的资金结构将改善，但对存款的竞争有所加剧非银行金融机构正在延长其债务期限，这将有助于降低再融资风险,抑制系统性金融风险的相 良好的流动性和杠杆率,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,4,2018年中国金融机构展望除寿险之外，多数行业的展望为稳定,稳定,负面,正面,展望图例：,稳定证券,经济结构调整继续支持核心业务增长四大资产管理公司仍主导不良资产管理市场资产价格提高支持核心业务的资产质量和盈利能力长期融资的增加改善流动性,得益于经济持续增长以及 稳定的运营和监管环境关政策，运营环境趋于稳定 盈利能力承压但仍高于全球同业资产风险将企稳，同时资本水平将保持稳定政府仍将向大银行提供有力支持，因为维护金融和社会稳定仍是政府首要政策目标, 资产质量稳定，但某些领域面临压力 资金来源多元化小幅缓解流动性和再融资风险 融资成本上升令盈利能力承压,稳定银行,稳定租赁,稳定资产管理,5,稳定,负面,正面,展望图例：,稳定财险, 稳定的新车销售状况以及非车险产品的迅速增长支持保费收入增长 资本水平保持稳健 非标投资的增加提高了收益率也推高了资产风险 由于车险费率市场化的推进，小型保险公司的承保盈利能力承压中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,整顿短期储蓄型产品的监管举措令一些保险公司面临流动性压力并抑制其新业务增长非标投资的增长以及集中度风险的上升表明资产风险加剧盈利能力面临负债成本高企以及监管趋严环境下业务转型费用上升的压力,负面寿险,2018年中国金融机构展望除寿险之外，多数行业的展望为稳定,1,中国银行业,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,7,2018年中国银行业展望稳定运营环境趋稳及监管趋严支持稳定展望,稳定,可导致展望转为负面的因素 快速降杠杆对经济增长产生重大负面影响，并导致企业贷款拖欠率上升 紧张的流动性对银行资金来源稳定性造成重大影响，且导致银行盈利能力承压,得益于经济持续增长以及抑制系统性金融风险的相关政策，运营环境趋于稳定资产风险将企稳，同时资本水平将保持稳定政府仍将向大银行提供有力支持，因为维护金融和社会稳定仍是政府首要政策目标,可导致展望转为正面的因素 企业杠杆有序下降并处于更为可持续的水平 因企业杠杆水平下降、盈利持续增长，资产质量改善,对中国银行体系的稳定展望是我们对于未来12-18个月影响中国银行体系信用度的基本面信用状况的前瞻性评估。因此，展望提供的是我们对于宏观经济、竞争及监管趋势等行业运营环境将如何影响资产质量、资本实力、资金来源、流动性和盈利能力等因素的基本观点。由于展望代表我们对于XX评级中所考虑的信用环境的前瞻性看法，负面 (正面) 展望表明平均而言负面(正面) 评级行动的可能性更大。但展望并不等于评级上调、下调或复评的加总，或者行业发行人的平均评级展望，而应视为我们对于行业总体信用基本面走向的评估。,负面,正面,融资活动的推动下，,银行业的资本水平将,保持总体稳定,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,8,2018年中国银行业展望稳定运营环境趋稳及监管趋严支持稳定展望,稳定资产风险和资本,利润改善，尽管中期内承压, 经济指标回稳，企业 尽管企业杠杆较高，,但企业利润的改善将推动整体逾期率企稳, 更多遏制影子银行和 新规有助于改善资产银行间活动的协同政 信用状况的透明度策措施将有助于缓冲 在资产增长放缓以及银行业资产风险并应对金融体系的一些重大失衡问题, 系统流动性将保持紧,张，尤其是对于中小银行, 央行提高中期借贷便利的使用以及外汇储备的企稳降低了出现系统性流动危机风险的可能性 当前监管措施缩小了银行使用短期负债进行长,期资产投资的空间, 总体盈利能力仍面,临资金成本上升以及手续费收入增长,放缓的压力 信贷成本可能已触顶，但鉴于资产风险依然较高，信贷成本不大可能大幅下降,稳定,转弱,正面,展望图例：,稳定运营环境,稳定政府支持,转弱盈利能力和效率,转弱资金来源与流动性, 政府对大银行的支,持水平仍将较高，因为维持金融和社,会稳定仍是政府首要政策目标,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,9,中国银行业主要信用主题 运营环境仍将获得经济持续增长以及降低系统性金融风险的政策的支持。政府采取更多协同政策措施遏制影子银行和银行间活动，这将有助于缓冲银行业的资产风险并应对金融体系的一些重大失衡问题 尽管企业杠杆较高，但企业利润的改善将推动银行业总体逾期率企稳。不过，部分高杠杆及亏损的借款人的违约风险依然高企，因为在影子银行监管趋严的环境下，其借款成本上升 在资产增长放缓以及融资活动的推动下，资本水平将总体保持稳定 总体盈利能力仍面临资金成本上升以及手续费收入增长放缓的压力 受到遏制企业和银行间杠杆上升及影子银行增长的监管措施影响，系统流动性将保持紧张，尤其是对于中小银行 政府仍将向大银行提供有力支持，因为维护金融和社会稳定仍是政府首要政策目标,GDP增长率,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,10,资料来源：国家统计局、XX服务公司,5.5%2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017F,2018F,受经济稳步增长支撑，运营环境保持稳定 2018年GDP增长将保持稳定。在今年10月份十九大召开之后，我们预计中国将更加注重生产力的提升，以缓解经济增长对环境的负面影响，并降低金融体系的脆弱度。 随着政府继续采取协同政策行动来抑制系统性金融风险，企业杠杆和影子银行活动的增长将放缓，经济指标企稳，企业利润正在改善。9.5%9.0%8.5%8.0%7.5%7.0%6.5%6.0%,90天以上逾期贷款新生成率,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,11,资产质量将受益于经济改善及强监管 随着经济持续增长、企业利润改善以及大宗商品价格回稳，总体逾期率将企稳。不过，部分高杠杆及亏损的借款人的违约风险依然高企，因为在影子银行监管趋严的环境下，其借款成本上升 新规有助于抑制通道业务并改善银行风险状况的透明度，但同时可能会对增长造成负面影响，并导致企业信用事件发生,3%2%1%0%注：平安银行=平安银行股份有限公司 (Baa2/稳定)；XX银行=XX银行股份有限公司 (Baa2/稳定) ；浦发银行=上海浦东发展银行股份有限公司 (Baa2/稳定) ；中国银行=中国银行股份有限公司 (A1/稳定) ；宁波银行=宁波银行股份有限公司 (Baa3/稳定) ；浙商银行=浙商银行股份有限公司(Ba1/稳定)；兴业银行=兴业银行股份有限公司 (Baa3/稳定) ；上海银行=上海银行股份有限公司 (Baa3/稳定) ；南京银行=南京银行股份有限公司 (Baa3/稳定) ；招商银行=招商银行股份有限公司(Baa1/稳定) ；农业银行=中国农业银行股份有限公司 (A2/稳定) ；工商银行=中国工商银行股份有限公司 (A1/稳定) ；光大银行=中国光大银行股份有限公司 (Baa2/稳定) ；邮储银行=中国邮政储蓄银行股份有限公司 (A2/正面) ；建设银行=中国建设银行股份有限公司 (A1/稳定) ；交通银行=交通银行股份有限公司 (A3/稳定)资料来源：公司报告,2016年上半年,2016年下半年,2017年上半年,资产增长,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,12,资本状况受到资产增长放缓以及融资计划的支持 资本状况将受到资产增长放缓以及融资计划的支持，从而有助于抵消银行内部资本生成能力减弱的影响,2016年上半年25%20%15%10%5%0%-5%资料来源：公司报告,2016年下半年,2017年上半年,16家银行,建设银行,招商银行,工商银行,中国银行,农业银行,宁波银行,兴业银行,浦发银行,南京银行,交通银行,上海银行,光大银行,XX银行,平安银行,浙商银行,邮储银行,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,13,盈利能力依然承压 整体盈利能力仍将受净息差持续承压的制约，对影子银行的更严格监管也将导致手续费和佣金净收入增长放缓，对市场资金和影子银行相关收入依赖性较大的银行面临更大的盈利压力 鉴于资产风险依然较高，信贷成本不大可能大幅下降,2016年上半年1.25%1.00%0.75%0.50%资料来源：公司报告,2017年上半年,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,14,监管政策限制导致资金来源和流动性收紧 受到遏制企业和银行间杠杆上升及影子银行增长的监管措施影响，系统流动性将保持紧张，尤其是对于中小银行 央行中期借贷便利的使用和外汇储备的企稳降低了出现系统性流动危机风险的可能性 当前监管措施缩小了银行使用短期负债进行长期资产投资的空间流动资产与批发资金的比较 (截至2017年6月30日),流动资产占总资产的比例40%20%0%资料来源：公司报告,批发资金占总负债及权益的比例,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,15,资料来源：XX服务公司,政府支持依然稳定 政府对大银行的支持水平仍将较高。尽管实行存款保险制度，但维持金融稳定性仍是首要政策目标,3,2,1,2,4,4,4,1,2,2,AaaAa1Aa2Aa3A1A2A3Baa1Baa2Baa3Ba1Ba2Ba3B1B2B3Caa1Caa2Caa3CaC,新加坡,澳大利亚,香港,日本,韩国,台湾,中国大陆 马来西亚,泰国,印度,基础信用评估 (BCA),母公司支持,政府支持,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,16,XX对中资银行的评级,银行名称,总资产 (人民币十亿元,2016年底),长期银行存款/发行人评级(外币)和展望,BCA/ 调整后BCA(若有不同),外部支持 (母公司支持)带来的子级提升,商业银行：,24,13720,96419,57017,9358,4038,2666,0865,9425,9315,8574,0202,9532,0481,7551,3551,0648852604221428968,44444433333+4(3)+3(2)2+2221+4(4)+4(4)+5(5)+4(4),中国工商银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司中国农业银行股份有限公司中国银行股份有限公司中国交通银行股份有限公司中国邮政储蓄银行股份有限公司兴业银行股份有限公司招商银行股份有限公司XX银行股份有限公司上海浦东发展银行股份有限公司中国光大银行股份有限公司平安银行股份有限公司广发银行股份有限公司上海银行股份有限公司浙商银行股份有限公司南京银行股份有限公司宁波银行股份有限公司苏州银行股份有限公司汇丰银行(中国)有限公司三菱东京日联银行(中国)有限公司恒生银行(中国)有限公司富邦华一银行有限公司平均 (基于资产),A1/稳定A1/稳定A2/稳定A1/稳定A3/稳定A2/正面Baa3/稳定Baa1/稳定Baa2/稳定Baa2/稳定Baa2/稳定Baa2/稳定Baa3/稳定Baa3/稳定Ba1/稳定Baa3/稳定Baa3/稳定Ba2/稳定A1/稳定A3/ /稳定A2/稳定Baa1/稳定A3,baa2baa2baa3baa2ba1baa3ba3ba1ba2ba2ba2ba3/baa3ba3/ba1ba2ba3ba2ba2ba3baa2/a1ba1/a3ba1/a2ba2/baa1baa3,政策性银行：,国家开发银行中国农业发展银行中国进出口银行,12,6194,1832,833,A1/稳定A1/稳定A1/稳定,N/AN/AN/A,N/AN/AN/A,商业银行和政策性银行合计资料来源：公司数据,157,789,2,中国证券业,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,18,2018年中国证券业展望 - 稳定风险下降，但基本挑战仍然存在,负面可导致展望转为负面的因素,竞争加剧与市场回调导致盈利能力趋弱股票质押业务和自营业务的资产风险上升监管处罚损害其业务实力与管理层稳定性,稳定 稳定的运营和监管环境, 良好的流动性和杠杆率 盈利能力承压但仍高于全球同业,正面可导致展望转为正面的因素, 中国资本市场进一步深化 行业大幅整合，提升领先券商的定价能力 成功控制资产负债表风险，包括股票质押资产,对中国证券业的稳定展望是我们对于未来12-18个月影响中国证券业信用度的基本面信用状况的前瞻性评估。因此，展望提供的是我们对于宏观经济、竞争及监管趋势等行业运营环境将如何影响资产质量、资本实力、资金来源、流动性和盈利能力等因素的基本观点。由于展望代表我们对于XX评级中所考虑的信用环境的前瞻性看法，负面 (正面) 展望表明平均而言负面 (正面) 评级行动的可能性更大。但展望并不等于评级上调、下调或复评的加总，或者行业发行人的平均评级展望，而应视为我们对于行业总体信用基本面走向的评估。,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,19,中国证券业主要信用主题 由于A股市场的复苏以及监管机构稳定市场的措施，周期性因素已经趋稳 当前流动性水平与杠杆率较好 但是，股票质押融资和自营债券投资的快速增长使得行业的信用风险与市场风险上升 2016年下半年以来盈利能力已经不振，未来会因经纪佣金费率下降而继续承压,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,20,运营环境企稳 随着A股市场在2015年大幅回调后逐步复苏，行业的周期性因素企稳。2016年以来证监会旨在增强金融稳定性的一系列政策也降低了市场以及投资者信心大幅波动的风险 尽管如此，市场深度缺乏、套期保值产品开发不足以及竞争过于激烈仍是行业面临的基本挑战,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,21,良好的流动性和杠杆可提供强大缓冲 国内券商现有流动性和杠杆水平为潜在的市场波动提供了强大缓冲。这主要受益于2015年下半年以来券商资产负债表的持续收缩,流动性和融资比率维持在100%以上（2017年6月底）,杠杆率(有形资产/有形权益比率)维持在较低水平,注：XX证券=XX证券股份有限公司 (Baa1/稳定)、国泰君安=国泰君安证券股份有限公司 (Baa1/稳定) 、中金=中国国际金融股份有限公司 (Baa1/稳定)、 光大证券=光大证券股份有限公司 (Baa3/稳定)、东方证券=东方证券股份有限公司 (Baa3/稳定)资料来源：公司数据,100%,0.0,1.0,6.05.04.03.02.0,7.0,XX证券 国泰君安,中金,光大证券 东方证券,2015,2016,1H2017,0%,120%100%80%60%40%20%,140%,XX证券国泰君安,中金,光大证券东方证券,流动性比率,融资比率,人民币百万元,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,22,资料来源：公司数据,股票质押融资构成资产风险 该行业面临的主要资产风险之一是股票质押融资业务迅速增长，这令发放贷款的券商面临较大的流动性、市场及执行风险。一些券商的股票质押融资相关资产已增至其总资产的20%左右。受评中国券商的股票质押贷款总额,18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%,80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000-,XX证券,国泰君安,东方证券,光大证券,中金公司,2013,2014,2015,2016,2017年上半年,2017年上半年占总资产比例 (右轴),中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,23,资料来源：公司数据,自营债券投资面临市场和信用风险 券商自营债券投资组合主要由公司债券构成，伴随着降杠杆政策的实施，券商面临同业拆借利率显著攀升的风险券商金融资产明细 (2017年6月底),46%,47%,46%,61%,67%,13%,24%30%,40%,22%32%,22%17%,18%14%,0%,40%20%,80%60%,100%,XX证券,国泰君安,中金,光大证券,东方证券,债务,股权,其他,人民币十亿元,基点,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,24,盈利能力仍承压 券商的盈利能力自2016年以来已经下滑。随着经纪业务佣金费率的下降，券商盈利能力仍将承压。自营投资规模庞大的券商亦可能因流动性收紧而遭受损失 但是，因发行活动活跃，领先券商的投行业务收入可实现增长。与国际同业相比，国内主要券商的盈利能力更强平均总资产回报率 (2017年上半年),资料来源：公司数据,0.00%2014,2015,2016,1H2017,光大证券,XX证券东方证券6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%,国泰君安HTI,中金GTJAI,0.0,9.08.07.06.05.04.03.02.01.0,0,1,2001,000800600400200,2012 2013 2014 2015 2016 1H17,日均融资融券交易额(左轴)平均经纪佣金费率(右轴),中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,25,XX对中国内地和香港券商的评级,国家,发行人评级/展望,个体评估,支持带来的子级提升,XX证券国泰君安证券中金光大证券东方证券海通国际国泰君安国际,中国中国中国中国中国香港香港,Baa1 / 稳定Baa1 / 稳定Baa1 / 稳定Baa3 / 稳定Baa3 / 稳定Baa2 / 稳定Baa2 / 稳定,ba1ba1ba1ba2ba2ba1ba1,+3+3+3+2+2+2+2,资料来源：XX,3,中国租赁业,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,27,2018年中国租赁业展望稳定未经周期考验的租赁资产是主要风险,负面,稳定,正面,可导致展望转为负面的因素,租赁资产在周期中的表现弱于预期市场流动性紧张导致资金成本进一步上升股东支持力度下降,资产质量稳定，但某些领域,存在压力融资渠道的多元化可略微缓解流动性和再融资风险资金成本上升令盈利能力承压,可导致展望转为正面的因素, 久期错配情况大幅改善 长期资金来源进一步多元化 业务和资产增长更为稳定 资本充足率提高,对中国租赁行业的稳定展望是我们对于未来12-18个月影响中国租赁行业信用度的基本信用状况的前瞻性评估。因此，展望提供的是我们对于宏观经济、竞争及监管趋势等行业运营环境将如何影响资产质量、资本实力、资金来源、流动性和盈利能力等因素的基本观点。由于展望代表我们对于XX评级中所考虑的信用环境的前瞻性看法，负面 (正面) 展望表明平均而言负面 (正面) 评级行动的可能性更大。但展望并不等于评级上调、下调或复评的加总，或者行业发行人的平均评级展望，而应视为我们对于行业总体信用基本面走向的评估。,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,28,中国租赁业主要信用主题 经历了快速增长期之后，行业增长回落。受经济增长减缓影响，一些租赁企业，特别是金融租赁企业的增长放缓。2016年底行业资产规模从2013年底的不到人民币2万亿元大幅增长至人民币4万亿元以上 尽管行业不良率维持在较低水平，但租赁资产尚未经历周期考验，因此存在一定的资产风险。产能过剩行业 (如煤炭开采和能源) 的租赁业务可能面临更大压力，尤其是对中小企业的租赁 长期债务融资及ABS发行的增加令行业再融资风险降低 因资金成本上升，盈利能力将承压。2017年以来市场利率已上升100个基点以上,人民币十亿元,数量,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,29,扩张期之后增长回落 2016年该行业增长强劲，年底行业总资产突破人民币4万亿元，租赁公司数量达到6,000家，但受评租赁公司的增长有所放缓 包括一些大型银行系租赁公司在内的诸多迹象显示，受经济增长放缓影响，2017和2018年租赁公司的增长将继续放缓中国租赁行业增长 (2013-2016),资料来源：XX、银监会、公司数据,注：在中国，租赁公司由银监会或商务部实施监管,60%40%20%0%,-20%2014,2015,2016,受评金融租赁公司资产增速正在放缓工银租赁 国银租赁 建信租赁,交银租赁,招银租赁,-,6,0004,0002,000,8,000,-,4,0003,0002,0001,000,5,000,2013,2014,2015,2016,商务部监管的租赁公司(总资产，左轴),银监会监管的租赁公司(总资产，左轴),租赁公司数量,100%50%,150%,0%2014,2015,2016,丰汇租赁,狮桥资本,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,30,未经周期考验的租赁资产是主要风险 资产质量将保持稳定,不良贷款率处于较低水平，特别是银行租赁公司的不良贷款率较低，但账龄较短, 某些特殊行业的不良贷款率较低,因需求增长且客户实力较强，飞机租赁和基建设备租赁资产质量良好产能过剩行业 (如煤炭开采和能源) 以及中小企业承租人面临的压力更大,受评中国租赁公司的不良贷款率,资料来源：公司数据,3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%,工银租赁,国银租赁,建信租赁,交银租赁,招银租赁,丰汇租赁,狮桥资本,2015,2016,人民币十亿元,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,31,中国租赁公司ABS发行总额,0%2013,2014,2015,2016,更多的融资渠道可缓解流动性风险 租赁公司继续实施长期债务融资，特别是在境外市场发行资产支持证券(ABS) 此举具有积极影响，可略微缓解货币和期限错配导致的再融资风险 商务部监管的租赁公司有1/3的资金来源为股东出资，大股东将继续注资以支持其增长由商务部监管的租赁公司的股东权益总额/总资产比率60%40%20%,资料来源：XX,-,15010050,2013,2014,2015,2016,2017年1-9月,银监会监管,商务部监管,%,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,32,盈利能力将承压 资金成本的上升将导致净息差下降,2017年市场利率上升逾100个基点但资产收益率未能同步提高, 久期错配令问题更为严重,利用短期借款支持长期资产资产重新定价周期较负债更长,资料来源：XX,同业拆借利率和SHIBOR,6.05.04.03.02.01.0,0.02016-01-04,2016-05-04,2016-09-04,2017-01-04,2017-05-04,2017-09-04,SHIBOR (隔夜),SHIBOR (1个月),银行间同业拆借利率 (1天),银行间同业拆借利率 (1个月),中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,33,XX对中国内地和香港租赁公司的评级 个体信用状况相对较弱 银行系租赁公司所获母公司支持可带来多个子级的评级提升资料来源：XX服务公司,4,中国资产管理行业,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,35,2018年中国资产管理行业展望 稳定资本管理是2018年的一项主要信用推动因素,负面,正面,可导致展望转为负面的因素 业务进一步多元化，削弱资产,管理公司在不良资产管理方面的业务实力及其在经济体系中的作用资产快速增长，进一步对资本充足率造成压力来自新入行企业的竞争加剧,经济结构调整继续支持核心业务增长,四大资产管理公司仍主导不良资产管理市场资产价格提高有助于资产管理公司处置不良资产长期融资增加改善了流动性,可导致展望转为正面的因素 资本充足率改善,业务和资产增长更加稳定金融服务子公司的信用质量改善,对中国资产管理行业的稳定展望代表了我们对未来12-18个月影响中国资产管理行业信用度的基本信用状况的前瞻性评估。因此，行业展望反映了我们对中国资产管理行业运营环境 (包括宏观经济、竞争及监管趋势) 将如何影响资产质量、 资本、融资、流动性及盈利能力的意见。由于行业展望代表了我们对评级所考虑的信用状况的前瞻性意见，因此负面 (正面) 展望意味着负面 (正面) 评级行动的平均可能性较高。但是，行业展望并不代表评级上调、评级下调或评级列入复评名单的总和，也不代表行业内发行人的评级展望的平均情况，而应视为我们对行业总体信用基本面的方向的评估。,稳定,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,36,资产管理行业主要信用主题 四大资产管理公司将继续主导不良资产管理市场，其增长仍受到中国经济结构调整的支持 核心不良资产管理业务的资产风险稳定，但业务多元化可能导致风险上升 虽然来自新入行企业的竞争加剧，但四大资产管理公司的市场主导地位和资产价格的上升将支持盈利能力 四大资产管理公司的资金面也得益于其境内外长期债券发行的增长 资产强劲增长仍将对资本产生压力，但四大资产管理公司可能通过加快业务重组、加速不良资产处置以及再融资来缓解上述压力,人民币十亿元,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,37,核心不良资产管理业务将依然强劲 随着中国经济结构调整，四大资产管理公司的不良资产管理业务仍将面临大量机遇 地方资产管理公司等新入行企业将加剧竞争，但不大可能挑战四大资产管理公司的市场主导地位信达和华融新收购的不良资产,-,40035030025020015010050,2013,2014,2015,2016,1H2016,1H2017,新收购的传统类不良资产,新收购的重组类不良资产,人民币百万元,0,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,38,非核心业务的快速扩张带来风险 虽然核心不良资产管理业务的资产状况稳定，但部分资产管理公司正在迅速扩张与不良资产无关的业务，这可能带来新的信用和流动性风险 此外，业务持续多元化会削弱其在促进经济结构调整中的重要作用,资料来源：公司数据,华融各业务线资产明细,华融境外业务迅速扩张,2.2%,7.0%,9.6%,0.0%,12.0%11.4%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%,14.0%,0,180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000,200,000,0.3%2013 2014,2015,2016,H1 2017,境外资产,占集团总资产的比例,61%7%32%,57%5%38%,47%7%46%,45%11%44%,43%16%41%,36%21%43%,32%20%47%,0%,90%80%70%60%50%40%30%20%10%,100%,2012,2013,2014,1H15,2015,2016,1H2017,不良资产管理,投资和资产管理,金融服务,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,39,注：东方和长城的数据截至2016年12月底资料来源：公司数据,长期借款将持续增长 主要资产管理公司的资金和流动性状况将继续受到其长期债券发行的支持 四大资产管理公司已增加在境内外市场发行长期债券，总长期负债占合并后总负债的40-50%长期负债占总负债的比例 (2017年6月底)60%50%40%30%20%10%0%,信达,华融,东方,长城,人民币十亿元,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,40,资产快速增长对资本充足率造成压力 四大资产管理公司的总资产从2013年底的人民币1万亿元左右升至2016年底的近人民币4万亿元，增长将保持强劲 截至2016年底，其合并后有形股东权益占有形管理资产比率已降至10%以下,资料来源：公司数据,四大资产管理公司的总资产,合并后有形普通股/有形管理资产比率,n.a.,714544384,867601408,806411317239,487366271154,1,2961,174,1,6581,412,-,1,000800600400200,1,8001,6001,4001,200,信达,华融,东方,长城,2013,2014,2015,2016,1H2017,n.a.,13%11%9%7%,21%19%17%15%,5%2013,2014,2015,2016,1H2017,信达,华融,东方,长城,人民币十亿元,中国XX018年展望：监管趋严的背景下展望稳定,41,资本管理是关注重点 四大资产管理公司已采取各种方法来维持资本状况 重组非核心业务：信达和东方已剥离部分金融子公司 信达减持信达财险股份； 东方出售其租赁公司40%的权益 加快处置不良资产信达和华融的传统不良资产处置,