2018年电力设备新能源行业投资策略报告.pptx

2018年电力设备新能源行业投资策略报告 顺势而为，谋定后动,目,录,一.新能源汽车：大势所趋，顺势而为二.风电：供需持续改善，行业趋势向上三.光伏：聚焦技术变化，关注行业格局四.电力设备：电改、国改和细分领域五.XX：多重利好拉动，高景气将持续 1,1.1 政策先行，增长确定短期：2018年补贴可能的调整不改行业整体放量趋势 17年补贴退坡，整车产销结构显著调整。2016年12月30日，新能源车补贴调整方案尘埃落定，并于2017年1月1日起实施。纯电动乘用车按续驶里程不同分别补贴2/3.6/4万元；客车补贴方式变化较大，按车辆类型设置不同补贴标准，其中非快充纯电动客车度电补贴1800元/kWh；专用车以带电量30kWh、50kWh为界分别补贴1500元/kWh、1200元/kWh和1000元/kWh,2,数据来源：XX协、XX发展研究中心,1.1 政策先行，增长确定短期：2018年补贴可能的调整不改行业整体放量趋势 补贴退坡背景下，客车占比下滑，乘用车占比提升，专用车增长迅速。新能源客车在此次调整中退坡幅度最大，加之前期市场渗透率较高，2017年1-10月较同期产量下滑36%。乘用车受益于一线城市限牌挤出效应及三四线城市A00车型占有率提升，2017年1-10月较同期产量上涨51%。受益于快递等内生市场需求，专用车市场放量，2017年1-10月较同期产量上涨421%,3,4%28%68%,13%30%57%,12%26%62%,12%9%78%,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,2014,2015,2016,2017（1-10月）,乘用车,客车,专用车,24.4,6.8,1.1,36.8,4.4,5.8,0,403530252015105,乘用车,客车,专用车,2016（1-10月）,2017（1-10月）,16-17年同期分车型产量变化（万辆）,新能源汽车分车型产量占比,数据来源：XX协、XX发展研究中心,目前网传2018年补贴政策调整要点：1）乘用车补贴由三挡调为五档，取消对续航里程150公里以下车型的,2018年预,乘用车70万辆,补贴，150-300公里车型分别下调约20%-60%不等；300-400公里以及400公里以上车型补贴分别上调约12%-25%不等；2）新能源客车门槛大幅提升，补贴上限从30万下降至18万，度电补贴基准下降约30%；3）新能源专用车补贴上限下降约30%，度电补贴基准下降约40% 补贴预期下调背景下，预计2018年新能源汽车产量依旧可增至90万辆预期新版乘用车国补政策中高能量密度高续航车型的补贴有望提升,预计明年出租车运营和限牌城市牌照需求增长明确,增长40%-50%A+级车型占比提升满足大城市需求,A00级车型将可能通过升级为A0级车来符合增加的续航里程要求,计90万辆客车以行政采购为主，用户对采购价格敏感度相对较低，预计变动幅度在10%以内商用车20万辆专用车由于受产品准入影响，2019年7月1日之后实行，9成专用车企业生产资质面临重新审核，预计仍将增长30%左右,1.1 政策先行，增长确定短期：2018年补贴可能的调整不改行业整体放量趋势 2018年补贴预期明朗，依旧看好新能源车,4,数据来源：XX汽车、XX发展研究中心,2016年9月XX发布企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法（征求意见稿）。核心要点为：考核油耗积分和新能源车积分，油耗正积分结转下年或转让给关联企业，油耗负积分可通过结转、关联企业转让和购买新能源车积分抵扣，而新能源车正积分可对外出售，负积分只能购买新能源车正积分抵扣。这意味着传统车企即使对燃油车型节能改造达到油耗标准（获得油耗正积分），也仍须给予新能源车企补贴（购买新能源车正积分），这将从供给侧大幅提升整车企业生产新能源车积极性,1.1 政策先行，增长确定长期：双积分制引导行业长期发展，生产端动力增强 双积分制推出，引导行业长期发展,5,数据来源：XX、XX发展研究中心,1.1 政策先行，增长确定长期：双积分制引导行业长期发展，生产端动力增强 2017年6月13日，XX就乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法（征求意见稿）向社会公开征求意见。与之前相比，政府引导方向愈加倾向于高续航里程的纯电动乘用车，代表高能量密度的三元路线在乘用车中渗透率有望进一步提高 双积分制推出，政府逐渐从行业需求主导者，转变为行业发展引导者。政府不再像过去依靠行政命令或发放补贴来直接主导行业需求，而是以双积分制等政策作为宏观工具，间接引导行业的发展方向。双积分的推出同时表明表明政策的大方向是择优扶强，引领行业走“高能量密度，高续航里程”的技术发展路线,旧版2016-2020年新能源乘用车单车积分标准 6,新版2016-2020年新能源乘用车单车积分标准数据来源：XX、XX发展研究中心,1.1 政策先行，增长确定长期：双积分制引导行业长期发展，生产端动力增强 双积分提前核算，积分交易提供长效激励,11月2日，XX发文要求对16、17两年乘用车企业平均油耗积分和新能源汽车积分进行核算确认，2016年油耗负积分的企业需要通过2017年自身产生的油耗正积分、新能源正积分，或接受关联企业转让的油耗正积分、购买新能源车正积分四种方式抵偿归零，在企业负积分抵偿归零前对其油耗达不到油耗目标的新产品不准上新车型公告考虑关联企业充分转让抵扣，行业总油耗负积分计算情况一览（2016年）,7,1.1 政策先行，增长确定长期：双积分制引导行业长期发展，生产端动力增强 对于整个行业而言，如完全不考虑关联企业之间的油耗积分转让，可计算出2016年行业油耗负积分为154万分，若假设关联企业内部充分转让抵扣，则可算出行业油耗负积分为61.5万分。 根据XX规划目标油耗标准下降4.5%，假设2018年-2020年实际油耗的下降速度分别为4.5%，5.5%，7%，7.5%，并假设乘用车的年产量保持4%的增速不变，在考虑关联企业积分充分抵扣的情况下，我们测算出2017年-2020年行业总油耗负积分分别为75、95、147、250万分，如不考虑关联企业积分抵扣，可得出同期全行业总油耗负积分为173、209、271、410万分，考虑到企业在实际情况下基于自身战略的选择，实际的油耗积分预计介于两个范围之间全行业平均燃料消耗积分预测,8,数据来源：XX、XX发展研究中心,1.1 政策先行，增长确定长期：双积分制引导行业长期发展，生产端动力增强 逐步加严的油耗积分考核以及新能源车积分考核为新能源汽车在生产端提供动力。根据我们测算，2018至2020年，燃料消耗量积分充分转让后需要抵偿的燃料消耗量负积分约为95万、147万、250万。结合新能源积分比例的要求，2019、2020年所需的新能源积分为275、344万分。合计每年需要满足的新能源积分就是95、422、594万分，如按单车平均新能源车积分3分粗算，2018-2020年双积分抵扣归零所需的新能源乘用车的产量约为32、141和198万辆2018-2020年新能源乘用车产量测算,9,数据来源：XX、XX发展研究中心,目前新能源乘用车在个人消费者领域的推广，主要受牌照红利驱动，销量主要集中在北上广深等限购一线城,市。受挤出效应影响，牌照刚需带来的个人新能源车消费需求将持续稳定增长 乘用车增长动力：出租车电动化,新能源车购置成本更高，但使用成本较低，且易保养。出于政府对公共交通的鼓励，叠加对新能源车产业的扶持方向不变，未来出租车电动化将是重要政策引导方向统计北上广深及天津、杭州6城市出租车保有量，按4-5年平均替换比例为85%、90%、95%、100%的假设计算替换空间，仅此6座城市对电动出租车的需求量就在16-20万辆间。若范围推广，电动出租车需求量可观,1.1 政策先行，增长确定新能源车需求旺盛，拉动行业持续发展 乘用车增长动力：限牌城市挤出效应,6420,16141210,30%20%10%0%,50%840%,90%80%70%60%,年,年,年,乘用车指标额度个人示范应用新能源指标,示范新能源指标新能源指标中个人指标占比,北京市新能源乘用车上牌指标（万辆）,六大城市出租车替换空间预估（辆）,10,数据来源：交通运输部、XX发展研究中心,2014 年,2015,2016,2017,A00级车型将可能通过升级为A0级车来符合补贴政策调整增加的续航里程要求，从而瞄准没有“正式身份”,的低速电动车、老年代步车，卡位三四线城市市场。根据XX数据，2016年A00级纯电动乘用车销量10.85万辆，同比增长52.15%，占新能源乘用车销量三分之一以上，是新能源乘用车销量的重要组成部分。2017年前8个月A00级纯电动乘用车销量月度数据呈2倍以上的增长，形势乐观 乘用车补贴政策优化，促进消费升级,乘用车补贴政策优化，补贴政策从3档调整至5档，从中间3、4档开始乘以补贴系数后，较原来分别增加5%、15%、25%，择优扶强进一步明确。差异化补贴增加，在提高消费者接受程度的同时，促使大城市牌照刚性需求消费升级，主要购买350-400公里以上车型,数据来源：XX协、XX、XX发展研究中心,1.1 政策先行，增长确定新能源车需求旺盛，拉动行业持续发展 乘用车增长动力：A00级升级为A0级卡位三四线市场,新能源A00乘用车近年来月度产量（辆）,新能源A00乘用车近年来月度产量结构,150001000050000,20000,25000,400003500030000,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月,2013年,2014年,2015年,2016年,2017年,82%,7%,1%57%,0%52%,40%30%20%10%0%,50%,60%,100%90%80%70%,0%4%8%2015年,2%11%29%2016年,20%11%16%2017年1-10月,300以上,250-300,200-250,150-200,150以下,11,数据来源：交通运输部、财政部、XX、地方政府网站、XX发展研究中心,1.1 政策先行，增长确定客车：刚性需求维系销量稳定 新能源客车以行政采购为主，用户对价格敏感度较低，预计在补贴退坡的背景下，未来依旧能够维持销量稳定 公交车电气化仍是大势所趋。“十三五”城市公共交通发展规划纲要中明确提出，到2020年，在城市公共交通领域，新能源车要达到20万辆。新能源公交车推广应用考核办法（试行）亦提出对地方新能源车公交推广效果进行考核的要求 大巴销售结构出现变化，但出口和公交采购稳定，未来销量预期维系稳定。整合深圳、福建、河南、青岛等地方政府电动规划，新能源客车获得政府的明确支持,新能源公交车推广应用考核办法（试行）对新能源车公交推广效果规定,新能源A00乘用车近年来月度产量（辆）,12,数据来源：国家邮政局、交通运输部、财政部、XX、地方政府网站、XX发展研究中心,1.1 政策先行，增长确定专用车：市场空间大，新能源专用车渗透率低，未来增长可期 电动物流车渗透率低，未来拥有广阔增长空间。 根据国家邮政局统计，2016年我国快递业务量达312.83亿件，同比增长51.4%，市场空间广阔且强劲增长。终端单批配送量的增加和“禁摩限电”规定施行将拉动电动物流车需求增长 经济性优势与路权优待，促使电动物流车替代燃油物流车。从经济性角度考虑，以电牛二号为例，电动物流车享受补贴后购车成本与燃油物流车相差不大，但其他费用方面具备明显优势。原本燃油物流车面临禁行、限行困局，受益于路权优待与政策支持，电动物流车替代燃油物流车是最佳选择 专用车纳入行政采购，价格敏感度低，退补对销量影响不大。交通部等明确指出国家将全面推动城市货运车辆电动化进程，其让物流货运转型新能源得到了强有力的政策支持。此外，受准入门槛制度影响，新能源车定义和企业分类均收紧，部分企业在2018年或提高供给以较充分利用现有产能电动物流车与燃油物流车成本对比（单位：万元）,13,数据来源：XX、XX发展研究中心,1.1 政策先行，增长确定新能源汽车产量预测 双积分政策在供给侧的激励以及新能源乘用车、客车、专用车不断增长的内在需求推动新能源汽车总量持续稳定增长。预计2018年全年可能实现90万辆产销量水平，相应带来电池消费量增长30%。19年积分制开始执行，有消费级车型大量涌现，销量增速提升。根据我们的测算，预计2018年至2020年我国新能源车产量预计可达92.7、135.3、200.9万辆。新能源汽车产量预测,14,上游矿产资源,中游“三电”,下游整车,后端后端,锂矿,镍矿,稀土,驱动电机,动力电池 电控系统,乘用车,客车,专用车,基础设施运营：充电桩,电池回收再利用,矿产资源与电池材料：商品属性为主导，产品自身的差异较小,电池材料,正极材料,负极材料,隔膜,电解液,铜矿,钴矿,1.2 中游制造业：大浪淘沙，剩者为王,“三电”与整车：消费品属性为主导，特别是整车，产品自身性能有较大差异 15,我国动力电池出货量（Gwh）,我国锂电池消费结构,0%,300%250%200%150%100%50%,350%,0,30252015105,35,2011,2012,2013,2014,2015,2016,动力锂电池出货量（GWh）,YOY,0%,80%70%60%50%40%30%20%10%,90%,100%,2011,2012,2013,2014,2015,2016,3C,动力,储能,1.2 中游制造业：大浪淘沙，剩者为王电池：大浪淘沙，强者恒强 自2014年开始我国新能源汽车进入快速发展趋势，作为核心零部件的动力电池随之迎来高速增长，根据XX锂电数据，出货量近三年复合增速达167% 动力类在整体锂电池消费量的比例由3.67%提升至48.06%，已占据锂电池行业的半壁江山,16,数据来源：XX锂电、XX发展研究中心,1.4%, 2016年以来新能源汽车市场需求逐渐从商用车向乘用车倾斜，动力电池需求增速有所放缓。,43210,5,23.2%15.3%8.6%,6.8%,2.5%,22.9%2.4%2.4%3.0%4.0%5.1%3.8%,在乘用车市场中，消费者对于产品价格更为敏感，而作为新能源车主要成本来源的动力电池预计2018年仍将承受较大降价压力，从而加速行业洗牌2015年我国动力电池出货量份额比亚迪,CATL沃特玛国轩哈光宇力神微宏动力北京国能中聚电池万向中航锂电其他,27.0%20.5%,8.6%,20.2%1.5%1.6%2.1%2.3%2.7%5.7%6.3%,2016年我国动力电池出货量份额比亚迪,CATL沃特玛国轩力神中航锂电深圳比克万向哈光宇中信国安国能电池其他,1.2 中游制造业：大浪淘沙，剩者为王电池：大浪淘沙，强者恒强,国内动力电池组售价（元/Wh）磷酸铁锂电池组 三元电池组钛酸锂电池组 锰酸锂电池组,17,数据来源：XX锂电、XX发展研究中心,1.2 中游制造业：大浪淘沙，剩者为王电池：大浪淘沙，强者恒强,由于绑定下游优质整车客户，尤其是A级乘用车供应链，随着乘用车的产销放量，大型电池企业有序扩产满足客户需求，加剧马太效应国内大型动力电池企业三元及磷酸铁锂产能规划情况一览大型电池企业如比亚迪（自产）、CATL（与上汽合资建厂）、国轩高科（参股绑定北汽新能源）、沃特玛（产业联盟绑定多家主机厂）等通过与乘用车龙头等车企绑定也将实现产销快速增长，未来动力电池领域强者恒强,18,数据来源：公司公告、XX发展研究中心,140000120000100000800006000040000200000,180000160000,出厂价:碳酸锂(99.0%,电池级)（元/吨）,1.2 中游制造业：大浪淘沙，剩者为王电解液：价稳量升，行业筑底, 2015年三季度，电解液价格随着原材料六氟磷,酸锂的价格不断上涨，并从2016年二季度开始六氟磷酸锂的价格下降而逐渐下行，至2017年,86420,1210,数码锂电池解液价格,动力锂电池电解液价格,国内电解液售价（万元/吨）,4035,六氟磷酸锂价格,二季度价格断崖式下跌，电解液价格随之下调 碳酸锂价格震荡上行，六氟磷酸锂价格触底企稳。碳酸锂2017年二季度以来价格不断攀升，导致六氟磷酸锂成本高企，价格下行空间有限国内六氟磷酸锂售价（万元/吨）,19,302520151050数据来源：XX锂电、XX、XX发展研究中心,1.2 中游制造业：大浪淘沙，剩者为王电解液：价稳量升，行业筑底, 价格企稳、产销放量将带来电解液业绩弹性。,随着六氟磷酸锂价格触底，电解液价格企稳，,50%40%30%20%10%0%,60%,新宙邦,天赐材料,江苏国泰,电解液企业毛利率变化,15.5%,12.8%,11.2%9.2%,7.7%,4.3%5.4%5.6%,4.2%,24.2%,将跟随电池行业产销放量，底部复苏 目前电解液格局在新能源汽车产业链中最为清晰，新宙邦、天赐材料、江苏国泰已经形成第一梯队，并且天赐材料、新宙邦市占率仍然保持不断提高2015年我国电解液市场份额新宙邦,天赐材料江苏国泰,天津金牛东莞凯欣,东莞杉杉汕头金光珠海赛纬北化所,2016年我国电解液市场份额,16.7%,15.0%,9.5%,8.4% 8.8%,7.3%8.3%,5.1%,4.2%,16.6%,新宙邦,天赐材料江苏国泰,天津金牛东莞凯欣,珠海赛纬东莞杉杉汕头金光北化所,20,数据来源：XX锂电、XX、XX发展研究中心,1.2 中游制造业：大浪淘沙，剩者为王干法隔膜：竞争趋缓，凸显性价比优势, 在电池组售价下行趋势下，电池厂迫于盈利压,力寻求降本，而干法与湿法涂覆隔膜价差持续维持较高水平，干法隔膜性价比优势凸显，CATL、国轩高科等龙头电池厂部分开始切换回使用干法隔膜 湿法隔膜受竞争环境恶化影响仍将面临跌价风险，而干法隔膜价格跌幅企稳，龙头企业贴近,大型电池厂商走量扩张,6543210,湿法隔膜价格,干法单拉隔膜价格,干法双拉隔膜价格,国内锂电隔膜售价（元/Wh）,19.2%13.0%10.1%10.0%,2.7%,42.8%2.2%,星源材质中科科技河南义腾沧州明珠东航光电南通天丰其他,2016年我国干法隔膜市场份额,20.5%14.2%13.2%,10.2%,23.9%3.5%4.0%4.8%5.7%,上海恩捷苏州捷力金辉高科重庆钮米星源材质中科科技辽源鸿图沧州明珠,2016年我国湿法隔膜市场份额,21,数据来源：XX锂电、XX发展研究中心,1.2 中游制造业：大浪淘沙，剩者为王干法隔膜：竞争趋缓，凸显性价比优势,目前国内隔膜企业经过资本运作或母公司融资支持，正在加速扩展湿法产能，而干法隔膜产能建设趋缓2016-2018年国内主流隔膜厂商产能及其规划（万平方米）,6000050000400003000020000100000,干法（万平方米）,湿法（万平方米）,隔膜厂商绑定大型电池客户，迅速走量成长。动力电池格局不断强化，比亚迪、CATL、沃特玛、国轩高科稳居全国前四，占比62.1%，较2015年的54.9%持续提升，龙头优势持续发酵,22,数据来源：公司公告、XX发展研究中心,40%,13%,12%,15%,10%,10%,动力电池驱动电机,电控系统汽车电子,传统燃油车主要零部件成本构成,新能源汽车配件价值量变化,15%,10%,25%,15%,10%,25%,发动机变速箱及传动等车身及底盘,汽车电子内外饰其他,1.2 中游制造业：大浪淘沙，剩者为王电动车配件：从无到有，从少到多 新能源汽车不同于传统燃油车的主要零部件及其成本构造带动了相关汽车配件的需求爆发,新能源车主要零部件成本构成,23,数据来源：XX锂电、XX、XX发展研究中心,24,数据来源：公司公告、XX发展研究中心,1.2 中游制造业：大浪淘沙，剩者为王电动车配件：从无到有，从少到多 在“从无到有”汽车配件中以热管理为例，三花智控收购三花汽零把握新能源汽车行业的发展契机，全球领先地位稳固新能源汽车“从无到有”零部件价值量,25,1.2 中游制造业：大浪淘沙，剩者为王电动车配件：从无到有，从少到多 在“从少到多”配件中以PCB板和被动元器件为例。电子装置在传统高级轿车中的成本占比约为25%，在新能源车中则达到45%-65%，独特的动力控制系统（BMS、VCU和MCU）使得整车PCB用量较传统汽车更大。超声电子和依顿电子聚焦高端车用PCB，目前汽车电子收入占比均超过三分之一新能源汽车“从少到多”零部件价值量,数据来源：公司公告、XX发展研究中心,寡头垄断格局下，钴供给得到有效控制。政局动荡和童工问题成为刚果（金）钴矿开采的不稳定因素。铜、镍价格低迷影响钴矿新增供给释放,1.3 上游资源：把握高景气，战略性看好钴和锂钴：量价齐升，供需偏紧带来行业高景气发展 需求方面：三元电池需求爆发，带动上游钴需求高涨 供给方面：供给弹性较低，预计供需缺口将至,48.57%,14.29%16.36%,7.14%,3.86%3.86%,3.57%,1.14%,0.91%,0.30%,刚果(金),其他地区,澳大利亚古巴,赞比亚,加拿大俄罗斯中国新喀里多尼亚美国,23%,13%3%,6%,5% 5%,4%,3%3%4%,31%,嘉能可,Freeport,欧亚资源Sherritt International,诺里尔斯克镍业,淡水河谷金川集团诺里尔斯克镍业日本住友矿业中国中铁其他,2016年全球前十大钴生产商产量分布,2016年全球钴储量分布,26,数据来源：公司年报、USGS、XX发展研究中心,1.3 上游资源：把握高景气，战略性看好钴和锂钴：量价齐升，供需偏紧带来行业高景气发展 价格弹性测算：高镍三元化将进一步释放钴价格弹性,我们以2020年规划目标电池组价格1元/Wh为依据，测算电池环节对上游锂和钴资源价格的忍受程度。假设三元电池组价格年平均降幅15%左右到2020年达到1元/Wh，电池组毛利率达20%恢复到正常整车零部件水平，对2017-2020年三元动力电池其他成本进行了拆分（拆分详情请见报告）在2016年以前动力电池的三元材料应用以NCM111和NCM523为主，自2017年以来NCM622在部分电池龙头企业应用，根据电池厂研发进程，预计2018-2019年NCM622将成为主流三元材料，而2020年以后NCM811及NCA将成为市场主流。经测算至2020年随着高镍化三元大规模应用，下游厂商可承受钴价超过80万元/吨 27,1.3 上游资源：把握高景气，战略性看好钴和锂碳酸锂：危与机并存，锂价有望高位持续稳定 供给端：盐湖扩产之危，与产能投放不及预期之机并存 危：按主流盐湖提锂企业的规划，到2020年全球将有20万吨盐湖锂投产 机：短期产能投放较少，中长期投产效果有待观察，明年供给端仍属稳定增长,28,依据主流企业产能规划，2018年全球将仅有2.5万吨盐湖提锂产能计划投产13年市场有类似担忧，然而并未大规模扩产（1315年国内碳酸锂产量3.8、4.07、4.2万吨）国内外主要盐湖提锂企业扩产计划年底竣工试生产；,1.3 上游资源：把握高景气，战略性看好钴和锂碳酸锂：危与机并存，锂价有望高位持续稳定 需求端：锂电池库存累积之危与厂商主动去库存之机并存,29,14121086420,动力锂电池产量2017Q1,动力锂电池装机量2017Q2,库存2017Q3,电池库存积压之危：若以产量和装机量之差作为动力锂电池库存的粗略估计，则前三季度库存分别为5.15、7.47、4.35GWh,累计库存达16.97GWh，市场担忧高库存影响碳酸锂未来需求。去库存之机：预计明年一季度动力电池库存压力有望缓解，电池行业生产有望逐步恢复，对上游碳酸锂的需求也有望随之恢复增长。下游整车企业从四季度开始已逐步增加生产（四季度生产旺季+预计18年补贴下调缓冲期）。电池企业当前主动减产，有利于电池库存的去化。2017年前三季度锂电池库存测算, 具体标的方面，高端乘用车产业链和高镍三元方向有望受益于政策调整，上游资源长期看具备,战略配置价值，重点关注锂和钴，如天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业（有色行业覆盖）等，推荐三元钴前驱体的合纵科技；, 中游中期看好电池、干法隔膜和电解液龙头，国轩高科、星源材质和天赐材料；同时继续关注,汽车电子领域：超声电子、顺络电子、法拉电子（电子行业覆盖）等,30,1.4 投资建议,31,1.5 风险提示, 新能源车产销不及预期, 国内外新能源产业政策变化风险 产品价格大幅波动风险,目,录,一.新能源汽车：大势所趋，顺势而为二.风电：供需持续改善，行业趋势向上三.光伏：聚焦技术变化，关注行业格局四.电力设备：电改、国改和细分领域五.XX：多重利好拉动，高景气将持续 32,2520151050,30,全国风电弃风率(%),装机量的快速攀升使得弃风率的快速提高，2015年的全国新增风电装机32GW，使得2016年1季度全国弃风率的平均水平到达26%，装机量和弃风率都创历史新高，而后企业新增装机的动力降低随着限电的改善和运营商盈利的好转，再加上降电价等多种因素的刺激，新增装机有望提升。2017年上半年全国限电率为14%，持续获得改善。限电的持续下降有望推动装机的提升,2.1 需求端：多因素提振装机限电改善，装机回升 从历史上的装机和弃风率相关情况来看，装机量和弃风率具有明显的契合度,120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%,140%,302520151050,35,我国风电新增装机容量（GW）,YOY,我国风电新增装机情况,全国弃风率情况,33,数据来源：中国风能协会、国家能源局、XX发展研究中心,2.1 需求端：多因素提振装机电价下调，刺激装机 根据国家能源局数据：截至2016年底，我国已核准未建设风电项目容量合计78GW；2017年7月国家能源局2017-2020年风电新增建设规模方案提出2017年新增建设规模30.65GW；2017年上半年，国内风电新增并网容量6.01MW，预计全年在17GW。 风电标杆上网电价：2018年1月1日前核准，2019年底前建设的项目得0.47-0.60元/Kwh的上网电价，否则上网电价将被调整为0.40-0.57元/Kwh 结论：上述91GW项目需在2019年前开工建设，以获得较高上网电价，未来三年均开工建设规模31GW，考虑部分项目建设的难度被放弃，年均建设规模依然能够保持25GW甚至更高水平,十三五期间新增并网容量预测 34,新核准风电项目的上网电价有所下调数据来源：国家发改委、国家能源局、XX发展研究中心,2.1 需求端：多因素提振装机未来发展，海上增量 从2017-2020年风电新增建设规模方案，除2017年新增建设规模30.65GW外，2018-2020年新增建设规模分别为28.84GW，26.6GW和24.31GW，合计新增风电装机79.75GW，保障未来增长 海上风电装机方面，根据中国风电协会统计，2016年新增风电装机59万千瓦，随着海上风电安装设备的逐渐增多，我们预计2017年新增装机有望突破80GW，而根据各个风电场的交货安排，预计2018年新增装机有望达到150万千瓦 根据我们的调研，目前国内海上风电机组因机型不同，价格在5700元/千瓦到7400元/千瓦不等，是陆上风电机组价值量的1.5-2倍,2018-2020年核准待建项目区域分布（GW）,16001400120010008006004002000,我国海上风电新增装机,我国海上风电新增装机及预测（MW）,YOY800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200% 35,数据来源：国家发改委、国家能源局、CWEA、XX发展研究中心,2.2 供给端：产能去除，龙头受益产能去除，龙头受益 从风电行业的发展历史来看，行业出清明确，其中风电整机厂商数量由最高的超过60家下降到现在的20家，我们预计十三五末期将会下降到10家以内，叶片厂家由最高峰的超过100家下降到现在的不足20家，预计市场集中度还将进一步提升,60,44,30,30,26,26,25,20100,4030,6050,70,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,国内风电整机制造商数量显著减少风机整机制造厂商数量（家）,40200,8060,100,120,2008,2009,2011,2015,2016,2017,风机叶片生产厂商数量（家）,国内风电叶片制造商数量显著减少,36,数据来源：XX能源学会、XX发展研究中心,2.2 供给端：产能去除，龙头受益技术提升，推动集中度提高 从风电技术的进步来看，风电机组逐渐向平台型研发，大型化和智能化方向发展，以适应多样化的市场需求。而随着技术标准的不断提升，市场集中度不断提高,叶轮直径大型化发展趋势将持续 37,XX科技2MW风电平台和机型选择XX科技3MW风电平台和机型选择数据来源：XX科技、XX发展研究中心,