2019年计算机行业云计算板块投资分析报告.pptx

2019年计算机行业云计算板块投资分析报告,发布日期：2018年12月10日,目录,看多2019年行情，建议超配.12018年计算机行业基本面回顾-行业整体盈利能力有所提升，龙头白马表现突出.1四大主线之一：云计算千亿市场已经开启，精细化龙头将首先受益.5内外部因素共同驱动云计算落地.5海外市场相对成熟，云市场结构逐渐从IaaS层传导到SaaS层.8SaaS市场保持高速增长势头，我国SaaS增速高于海外.10工业互联网加速发展为云市场注入新活力.10软件定义数据中心大势所趋，超融合迎来爆发式增长.11规模效应为王，龙头迎来业绩市值双升.15细分传统软件渗透率逐渐达到瓶颈，云化时代开启新空间.16精细化龙头将会首先受益.20云计算领域重点看好公司.22四大主线之二：超配受宏观经济影响较小的子领域.23计算机板块与经济周期呈现一定程度相关性，近年来相关性减弱.23金融IT以及以大客户为主的信息化企业受宏观经济影响较小，建议超配.25四大主线之三：强国之路，自主可控核心领域优质资产价格重估.28习总书记提出走科技强国之路.28强国之路硕果累累，持续看好计算机板块“核心资产”.28核心技术领域之一：自动驾驶.29核心技术领域之二：人工智能+行业解决方案.31核心技术领域之三：核心应用软件ERP.32四大主线之四：人工智能是未来计算机板块最核心主线.33一级市场投资热情为二级市场风向标.33英伟达出货量持续高升验证人工智能高速发展.35国家战略层面持续推动人工智能发展.36人工智能热度渗透到产业链各阶层.37人工智能专用芯片有望成为下一个爆发点.38智能语音：产业链逐渐成形，产业规模大幅提升.39人工智能产业链相关A股标的.40重点推荐公司.41用友网络：ERP龙头携云王者归来，坐拥海量企业数据打开新成长空间.41深信服：渠道壁垒打造信息安全、超融合并举高成长龙头.42长亮科技：银行IT龙头历史性拐点已至，携手腾讯开启金融云2.0时代.44新大陆：收单收入稳步提升，打造一站式商户服务平台.46,图表目录,图表1：2018前三季度计算机行业营收同比增速逐季回落.1图表2：2018前三季度计算机行业净利润同比增速总体稳定.1,图表3：2018前三季度销售毛利率同比增加.1图表4：2018前三季度销售净利率略有上升.1图表5：2018Q1白马股销售毛利率优势继续扩大.2图表6：2018Q1白马股销售净利润优势维持.2图表7：2013-2018Q3计算机板块TTM估值.3图表8：2013-2018Q1公募基金信息传输、软件及信息技术服务行业持仓市值占比（股票）.3图表9：公募基金计算机行业2018Q3持仓市值前20一览.4图表10：灵活性、成本节约和稳定性是企业上云的三大驱动因素.5图表11：云计算的四大外部驱动因素.6图表12：基础设施完善的四大标志.6图表13：新经济形势倒逼企业上云.7图表14：全球云IT支出情况.8图表15：AWS季度营收及增长情况.8图表16：中国云计算相关政策.8图表17：云计算生态图.9图表18：2017年全球公有云细分市场占比.9图表19：2017年中国公有云细分市场占比.9图表20：全球公有云SaaS市场规模.10图表21：中国SaaS企业软件市场快速增长.10图表22：云计算与工业互联网深度嵌合.11图表23：中国工业互联相关政策.11图表24：超融合架构图与传统架构图区别.12图表25：超融合架构和传统架构特点对比.12图表26：中国超融合市场规模（单位：亿美元）及增速.14图表27：中国超融合市场占全球市场比例变化.14图表28：中国和美国超融合、私有云市场规模比较（单位：亿美元）.14图表29：中国传统IT基础设施和私有云市场空间（单位：亿元）.15图表30：2015-2017年美国公有云市场龙头业绩与市值表现.16图表31：阿里云季度营收规模及增速.16图表32：主要SaaS企业云业务增速.16图表33：用友网络公司近年来软件与云业务营收、增速.17图表34：金蝶国际公司近年来ERP与云业务营收、增速.17图表35：金蝶云客户70%以上为新增客户.18图表36：Adobe上云后，用户规模快速扩大.18图表37：CreativeCloud营收水平过去四年间翻了一番（亿美元）.18图表38：Salesforce采用大客户战略后ARPU值取得高增长.19图表39：Salesforce用户规模增长情况.19图表40：Salesforce大客户数量快速上升.20图表41：年付费100万美元以上的大客户营收占比提升.20图表42：Salesforce与用友云付费转化率对比.20图表43：Salesforce与用友云ARPU对比.20,图表44：图表45：图表46：图表47：图表48：图表49：图表50：图表51：图表52：图表53：图表54：图表55：图表56：图表57：图表58：图表59：图表60：图表61：图表62：图表63：图表64：图表65：图表66：图表67：图表68：图表69：图表70：图表71：图表72：图表73：图表74：图表75：图表76：,云服务营业收入快速增长.21研发支出水平不断上升.21Salesforce维持高用户续费率.22云计算领域重点看好公司.22计算机板块收入与GDP对比情况.24IT收入占比情况.24银行IT解决方案增速与GDP对比情况.25三大类银行IT系统面临的升级压力.26大资管时代信息化建设需求逻辑.26用友、汉得、SAP收入增速情况.27相关受益标的.27习总书记多次强调科技强国之路.28国家集成电路产业基金投资的部分企业.29自主可控优质资产价格重估.29自动驾驶正在重构汽车产业价值链.30国家人工智能相关政策.31ERP国产化相关政策.32相关受益标的.33人工智能领域VC投资额（亿美元）.342012-2017Q3中国AI投资市场各投资阶段投资频数.342017年国际人工智能领域主要融资事件.34国内人工智能明星创业公司近期融资概况.34CPU与GPU的不同架构.35GPU提高计算速度.35NVIDIA的GPU芯片营收概况（亿美元）.36我国人工智能发展重要战略措施.36人工智能产业链.38人工智能芯片布局情况.38自然语言关键技术持续进步，达到使用门槛.39科大讯飞的语音识别错误率逐年下降.392011-2017年全球智能语音产业规模.402011-2017年中国智能语音产业规模.40人工智能相关A股标的.40,2018年计算机行业基本面回顾-行业整体盈利能力有所提升，龙头白马表现突出。2018年，计算机行业营收增速逐季回落。归属于母公司股东的净利润增速由负转正。2018前三季度计算机行业营收为3436.63亿元，营收增速18.99%，同比减少了3.27%，归母净利润增速为20.21%，同比增加了43.91%。白马股基本面情况好于整体计算机行业：2018前三季度计算机行业龙头白马盈利能力持续提升。2018前三季度计算机行业销售毛利率为30.54%，销售净利率为66.68%，15家白马股中有11家公司销售毛利率高于行业水平，13家公司销售净利率高于行业水平。2019年计算机板迎来EPS以及估值共振，建议超配：1）EPS方面，2018前三季度计算机行业归母净利润增速为20.21%，同比增加了43.91%；2）估值方面，2018前三季度计算机行业估值上升后整体回落，机构持仓提升明显。截止2018年11月底，计算机板块市盈率为45.73倍，显著低于计算机行业2013年以来的平均估值65.90倍。我们认为目前多方面因素例如云计算落地、区块链、自主可控、工业互联网、AI等概念以及国家政策对于科技创新及信息化的支持力度与日俱增将会使得行业继续迎来估值上升期。继续看多2019年计算机板块行情，建议超配，关注四大主线，重点推荐云计算及高景气子行业龙头：1）云计算产业已全面爆发，云计算千亿市场已开启：我们认为未来SaaS将接力IaaS成为云市场的主要增长动力，云化后未来将从带动增量需求以及提升ARUP值两个维度打开市场空间。重点推荐：用友网络、长亮科技、深信服、金蝶国际、广联达、恒生电子、汉得信息。2）超配受宏观经济影响较小的子领域：金融IT以及以大客户为主的企业信息化IT受经济波动较小，一方面金融领域信息化直接关系到公司的核心竞争力，使得行业景气度较高能够穿越周期；另一方面大企业抗压能力较强，信息化投入是降低成本提升运营效率的重要手段，因此在经济下行周期中反而会加大投入。重点推荐：长亮科技、新大陆、恒生电子、用友网络、汉得信息。3）强国之路，计算机领域核心资产价值重估：中华民族开启强国之路，5G、液晶面板、高铁、安防等一系列具备国际竞争力的公司脱颖而出，未来科技创新未来将获得国家级包括资金、订单、科研等全方位大力支持。类比今年国家大基金对于芯片及半导体行业的大力投入，我们强烈看好计算机板块的国家级“核心资产”，发展潜力巨大。重点推荐：科大讯飞、超图软件、卫士通、用友软件、浪潮信息、美亚柏科、中国长城。,4）AI仍是未来板块核心主线：AI时代已然来临，看好AI产业链，从国内计算机板块来看，看好上游AI芯片领域，感知层的语音领域，以及AI在各个细分行业的应用落地。重点推荐：科大讯飞、思创医惠、同花顺。,2015Q1,2015Q2,2015Q3,2015Q4,2016Q1,2016Q2,2016Q3,2016Q4,2017Q1,2017Q2,2017Q3,2017Q4,2018Q1,2018Q2,2018Q3,看多2019年行情，建议超配2018年计算机行业基本面回顾-行业整体盈利能力有所提升，龙头白马表现突出1）2018前三季度计算机行业营收与业绩同比增速逐季回落2018年，计算机行业营收增速逐季回落。归属于母公司股东的净利润增速由负转正。2018前三季度计算机行业营收为3436.63亿元，营收增速18.99%，同比减少了3.27%，归母净利润增速为20.21%，同比增加了43.91%。,图表1：2018前三季度计算机行业营收同比增速逐季回落,图表2：2018前三季度计算机行业净利润同比增速总体稳定,行业毛利率和净利率整体平稳。2018前三季度计算机行业销售毛利率为30.54%，同比提升4.18%；净利率为6.68%，同比上升了0.02%。,50%40%30%20%10%0%,5,0004,0003,0002,0001,0000,营业收入：亿元,增速,400%300%200%100%0%-100%,350300250200150100500,归母净利润：亿元,增速,图表3：2018前三季度销售毛利率同比增加31%30%29%28%27%26%25%24%,