20230908_中信建投证券_汽车行业整车研究框架：增量、电动化空间及格局_53页.pdf

整车 研究框 架（二）：增量、电动化 空间及 格局证券研究报告 行 业 深 度发布日期：2023 年09月08 日本报告 由中 信建 投证 券股 份有限 公司 在中 华人 民共 和国（仅为 本报 告目 的，不包括 香港、澳 门、台湾）提供。在 遵守 适用 的法 律法规 情况 下，本报 告亦 可能由 中信 建投（国 际）证券有 限公 司在 香港 提供。同时 请 务必 阅读 正文 之后 的免 责 条款 和声 明。分析师：程似骐021-68821600SAC 编号：S1440520070001SFC 编号：BQR089分析师：陶亦然010-85156397SAC 编号：S1440518060002分析师：陈怀山021-68821600SAC 编号：S1440521110006分析师：马博硕010-85156397SAC 编号：S1440521050001分析师：胡天贶010-85156397SAC 编号：S1440523070010 2 核心观点：1、当 前 汽 车 需 求 虽 仍 受 宏 观 环 境 压 制，但 降 价 增 配、刺 激 政 策 等 托 底 国 内 总 量，出 口 强 化 韧 性，预计9 月 进 入 消 费 旺 季 后，行 业 景 气 将 回 升；2、国内售 价20万 元以 上新能 源乘用 车是 核心增 量市场，新 车供给加 速下，规 模化 走量 及高 端化 是车 企降 本增 效主 要手 段，城市智驾 是胜负手；3、看好 造车 新势 力 及比 亚迪 受益 高 端 市场 扩容+替代BBA增量空间，关注 传 统自 主品 牌电 动 化 转型 拐点。研究结论：1、参照国家人均GDP目标、复 盘 海 外国家 保 有 量 及销 量，2035 年 中 国 汽 车 年销量 有 望 达4千万辆，22-35 年CAGR=3.2%；当 前 汽 车需 求 仍受 宏 观环 境 压制，但 降价增 配、刺 激政 策等托 底 国内 总量，出口 强 化韧 性，预计23 年 乘 用车 产量2448 万，同比+4.6%，其中 出 口335 万辆，同比+32%。2、国内乘用车需求已从首购转向增换 购，消费结构K型分化，23 年1-7 月20 万元价格带零售量同比+18%；而新能源车贡献中高端市 场增量，售价15-30 万 电 动 化率 同 比+11pct。当前EV销 量 增 速 边际 放 缓，电 池 降 本及超 充 普 及 速 度 边际影 响 较 大；插 混降价 增 配 加 速 渗 透，预计2023 年国 内 新能源 乘用车 产量为915 万，同比+38%；25年有望 达1445 万辆，渗透率51%，CAGR 26%，其中20万元价格 带占比 约44%，渗 透率约61%。3、智能电 动化推 动自 主品牌 市占率 提升 及高端 化，比 亚迪 国内市 占率跃 居首 位，新 势力在高端 市场起量，比亚迪、特斯拉 及理想确 立领先 地位。23年 新车供 给加 速、降 价促销、盈 利分化 加大等 现状 将导致 行业竞 争加 剧，特 斯拉、小鹏、华为、理想 等城 市NOA 覆盖场景 及技 术迭代 加速。当 前 车 企 新 车 战 略 主 要 包 括 丰 富 产 品 矩 阵、发 力 高 端 化、巩 固 规 模 优 势 等，降 本 增 效 及 智 驾 是 核 心 竞 争 要 素，高 端 化 及 规 模 是 战 略 方 向。4、高 端 市 场 扩 容+替代BBA 贡 献 增 量空 间，产品序列补齐及爆 款打造+渠 道 完 善 是 抓 手。23年国内20 万以上乘用车销量 预计可达714万辆，同比+7.1%，其中新能源316 万，同比+52%；22 年BBA 在中国销量合计192 万辆，在30 万元价格带合计市占率稳定在五成。我们看好新势力发力高 端 市 场，关 注 传 统 自 主 电 动 化 拐 点：1）重 点 推 荐 理 想 汽 车，公 司 正 向 循 环 持 续 强 化，盈 利 向 上 弹 性 兑 现，24 年 首 款30 万 以 下 增 程 及4 款纯电新车上 市将贡 献 新增量空 间，预 计 实现销量 达60.6 万辆，营收1950亿，净 利润155亿元，对应PS 1.6 倍、PE 20倍，维持“买入”评级。此外，建 议 关 注 蔚来/小鹏，当 前 困 境 反 转 预 期 强 化，智 驾 领 先 优 势 夯 实。2）推荐 比 亚 迪，公 司 作 为 全 球 新 能 源 车 龙 头，确 立 技 术、规 模 及 成 本 领先 后 实现 量 利齐 升，高端 化及 全 球化 贡 献中 长 期成 长 空间；关注长安/长城/吉利 等传 统 自主，2023 年新 车供 给强 劲，关注 电动 化 转型 拐 点。核心观 点 WUCXvMnQnOqRoQtQsPoRmN7N8QaQmOnNsQnOlOqQzQkPmNrQ6MpPvNNZrMrQvPnOwP研究内 容：自 上而下 聚焦增 量、结 构及格 局3 研究背景：1、总 量 维 度，2023 年 至 今 国 内 乘 用 车 市 场 景 气 波 动 较 大，从Q1 低 景 气 低 预 期 到Q2 向 上 修 复，当 前 主 机 厂 降 价 促 销 又 引 发 景 气 预 期 下 修；顺周期视角 下，应 该 如何把握 汽车板 块 长期的增 量空间 以 及中短期 景气节 奏？2、结构维度，当前 国内新能 源车渗 透 率已超过 三成，分 价格带及 技术路 线 增速差异 较大，未 来电动化 的主要 增 量市场及 优质细 分 在哪里？3、格局维度，电动 化是自主 品牌崛 起 的最大助 推器，比 亚迪及特 斯拉确 立 领先地位，新车 加 速供给下 如何评 估 行业竞争 要素？4、投资维度，2023 年传统主 机厂发 力插混 市场，新势力 逐步从 困境反 转走向 正向循 环，当 前时点 如何测 算两类 车企销 量空间 及投资 价值？资料来源：交强险，乘联会，中信建 投图：近一年国内乘用车月度产 销量及 同比增 速（单位：万辆）资料来源：乘联会，中汽协，中信建投图：2023年1-7月国内乘用车分价格零售销量增速 及新能源 渗透率-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0501001502002503002022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07上险销量 零售销量 批发销量产量 上险同比（%）批发同比（%）-21%1.0%-1.4%18%17%2.0%-19%54%39%78%52%36%31%25%43%41%36%33%-40%-20%0%20%40%60%80%100%10 万以下 10-15万 15-20万 20-30万 30万以上 合计同比增速：乘用车整体 同比增速：新能源乘用车 渗透率 2021 年 2022 年 2023E 同比增速 渗透率2025E CAGR 渗透率或占比中性保守 中性乐观 中性保守 中性乐观 中性保守 中性乐观10 万以下BEV 98.8 128 80.0-37%29%67 82-8%1%27%30%PHEV 0.0 0.0 10.0 激增 3.6%12 19 12%39%5.0%7.0%合计 98.8 128 90-29%33%80 101-5.9%6%32%37%10-15 万BEV 45.8 96.4 140 45%22%156 185 5%15%25%27%PHEV 11.9 25.6 40 56%6.2%62 82 25%43%10%12%REEV 0.0 1.2 2.0 65%0.3%3.1 10 25%127%0.5%1.5%合计 57.7 123 182 48%28%221 278 10%24%36%41%15-20 万BEV 28.2 74.1 95 28%24%102 122 4%13%26%28%PHEV 13.3 50.2 80 59%21%102 130 13%28%26%30%REEV 0.0 2.0 12 505%3.1%32 52 62%108%8.0%12%合计 41.5 126 187 48%48%236 304 12%28%60%70%20-30 万BEV 48.2 76.2 145 90%35%174 202 10%18%40%42%PHEV 14.6 30.6 45 47%11%61 77 16%31%14%16%REEV 0.9 4.7 6.0 29%1.4%17 29 70%119%4.0%6.0%合计 63.6 112 196 76%47%253 307 14%25%58%64%30 万以上BEV 22.9 50.6 60 18.7%18%93 115 25%39%25%28%PHEV 5.0 11.2 25 123%7.3%37 49 22%41%10%12%REEV 9.6 17.1 35 104%10%52 74 22%45%14%18%合计 37.5 78.9 120 52%35%183 239 23%41%49%58%国 内 新 能 源 乘用车零售量BEV 244 425 520 22%25.1%593 706 7%17%29%31%PHEV 44.8 118 200 70%9.6%275 358 17%34%13%16%REEV 10.4 25.0 55 120%2.7%104 165 38%73%5.0%7.2%总计 299 567 775 37%37%972 1229 12%26%47%54%国 内 乘 用 车 零售量 2007 2053 2073 1.0%100%2073 2286 0.0%5.0%100%10 万以下 407 345 276-20%13%249 274-5%-0.3%12.0%10-15 万 690 648 648 0%31%622 686-2.1%2.8%30.0%15-20 万 325 389 389 0%19%394 434 0.7%5.7%19.0%20-30 万 326 363 418 15%20%435 480 2.1%7.2%21.0%30 万以上 259 307 342 11%17%373 411 4.4%9.7%18.0%乘用车出口量新能源 30.7 67.5 110 63%33%158 216 20%40%36%38%整体 161 253 335 32%100%443 566 15%30%100%100%乘 用 车 新 增 库存新能源 6.0 29 30 5%整体-75 34 40 16%乘用车产量新能源 336 664 915 38%37%1131 1445 11%26%45%51%整体 2094 2340 2448 4.6%100%2517 2852 1.4%7.9%100%100%研 究 内容：2023/2025 国 内 乘用车销售 结构资料来源：乘联会，中信 建投4单位：万辆备注：红色底色单元格为 假设值 我 们 预 计2023 年 国 内新能源乘用车产量可达915 万辆，其 中 国 内零售775 万，同比+37%，渗透率37%；出 口110万辆，同比+63%。2025 年 国 内 新 能 源 车零 售 销 量 有 望 达972-1229 万辆，对 应 渗 透率47%-54%，其中15-20 万、20-30 万 有 望 超过六成；30 万以上超过 五成。目录5一 长 期 总 量：复 盘 海 外 各 国，人 均 保 有 量 及 销 量 具 备 提 升 空 间二 短 期 景 气：降 价 增 配、刺 激 政 策 托 底 国 内 总 量，出 口 强 化 韧 性三 结 构 增 量：增 换 购 下 中 高 端 占 比 提 升，25年 电 动 化 率 有 望 超 五 成四 格 局 演 变：电 动 化 推 动 自 主 品 牌 崛 起，新 车 供 给 加 速 导 致 竞 争 加 剧五 竞 争 要 素：规 模 化 放 量 及 降 本 增 效 是 首 要，智 能 驾 驶 是 中 长 期 胜 负 手六 投 资 建 议：看 好 新 势 力 发 力 高 端 市 场，关 注 传 统 自 主 电 动 化 拐 点 目录6一 长 期 总 量：复 盘 海 外 各 国，人 均 保 有 量 及 销 量 具 备 提 升 空 间二 短 期 景 气：降 价 增 配、刺 激 政 策 托 底 国 内 总 量，出 口 强 化 韧 性三 结 构 增 量：增 换 购 下 中 高 端 占 比 提 升，25年 电 动 化 率 有 望 超 五 成四 格 局 演 变：电 动 化 推 动 自 主 品 牌 崛 起，新 车 供 给 加 速 导 致 竞 争 加 剧五 竞 争 要 素：规 模 化 放 量 及 降 本 增 效 是 首 要，智 能 驾 驶 是 中 长 期 胜 负 手六 投 资 建 议：看 好 新 势 力 发 力 高 端 市 场，关 注 传 统 自 主 电 动 化 拐 点 7总量：增速中 枢下行，周期 波动下 具备韧 性资料来源：Marklines，中信建投图：历年全球各国汽车销量（万辆）资料来源：中汽协，中信建投图：历年中国汽车销量及同比增速（万辆）2017 年前：经 济增 长&汽车下 乡及购 置税减 征等政策 刺激（2009-2010、2015-2017），国内汽 车总量逐 步见顶；2018-2019 年：政策 阶段性 透支需求&经 济预期 转弱，国内汽 车总量持 续回落；2020-2022 年：疫情 冲击压 制供需两 端，稳 增长政策 持续发 力，国内 汽车总 量弱复苏；2023 年 至 今：经济 及消 费 复苏 疲软，新能 源车 供给 端发 力&降 价促 销，汽车 出口 延续 强势，汽车 总量 具备 韧 性。-20%-10%0%10%20%30%40%50%050010001500200025003000350020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023H1汽车销量（万辆）汽车销量同比增速2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 占比中国 2198 2349 2460 2803 2888 2808 2577 2531 2627 2686 33.8%美国 1595 1693 1792 1796 1765 1783 1758 1499 1555 1440 18.1%印度 324 318 343 367 402 440 382 294 376 476 6.0%日本 537 556 504 496 523 526 519 459 445 420 5.3%德国 321 331 349 365 375 376 396 322 292 291 3.7%巴西 377 350 257 205 224 257 279 206 212 210 2.6%法国 217 218 233 246 259 268 274 210 214 193 2.4%英国 260 284 306 308 291 273 269 193 201 190 2.4%意大利 139 146 170 201 215 208 209 153 163 146 1.8%韩国 154 166 183 183 179 181 178 187 171 167 2.1%加拿大 178 189 194 198 208 204 197 159 171 157 2.0%西班牙 78 99 121 135 146 156 149 102 102 94 1.2%俄罗斯 278 249 160 143 160 180 176 160 167 69 0.9%墨西哥 110 114 135 160 153 142 132 95 101 109 1.4%澳大利亚 114 111 116 118 119 115 106 92 105 108 1.4%印尼 120 119 95 101 100 105 95 49 82 105 1.3%泰国 126 84 77 73 87 102 103 80 77 89 1.1%比利时 54 53 56 61 62 63 63 50 45 42 0.5%波兰 29 33 35 42 49 53 56 43 45 46 0.6%越南 10 13 21 27 25 28 31 28 28 36 0.5%中东地区 224 275 302 288 147 134 144 123 154 152 1.9%其他 812 785 831 832 888 863 811 669 705 721 9.1%全球总计 8254 8534 8740 9146 9266 9265 8901 7705 8038 7947 100%同比增速 4.0%3.4%2.4%4.6%1.3%0.0%-3.9%-13.4%4.3%-1.1%总量：对标海 外，国 内人均 汽车保 有量具 备提升 空间8 人 均 汽 车 保 有 量 与 人 均GDP 水 平 高 度 相 关。2004-2022 年，国 内 人 均GDP 从1509 美 元 提 升 至12720 美元（8.43 倍），千人 汽车保 有量从21 辆提 升至226 辆（10.7 倍），经济 发展推 动汽车保 有量水 平提升。对 标海外，2022 年 美国、日本人均GDP 分别约7.64、3.38 万 美元，千 人汽车 保有量分 别为837、629 辆。资料来源：Wind，世界银行，中信建投图：中国历年人均GDP（左 轴）及 千人 汽 车保 有 量（右 轴）资料来源：Wind，世界银行，中信建投图：各国人均汽车保有量与人 均GDP 水 平 关联 度 较 高05010015020025002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022人均GDP（美元）千人汽车保有量（辆）226127 0100200300400500600700800900中国 美国 印度 日本 德国 巴西 法国 韩国 加拿大 西班牙 俄罗斯 墨西哥 泰国 波兰2022 年千人汽车保有量(辆/千人）人均GDP（百美元/年）总量：长期仍 有增量 空间，年销量 稳健增 长 保有量：按照国家制定的2035 年人均GDP 达到中等发达国家水平的远景目标，参照美日德等国家人均汽车保有量水平，2035 年我 国千人汽 车保有 量有望由2022 年226 辆提升 至400 辆，假设人 口维持14 亿规模，则汽 车保有量 可达5.65 亿辆；年销量：参 照 海 外 国 家 汽 车 保 有 量/年 销 量 水 平（成 熟 市 场 置 换 需 求 下，比 例 约14-17），假设2035 年 中 国 汽 车 保 有 量/年销 量为14.0，则 年销量 有望达4 千 万辆，较2022 年 增长50%，2022-2035 年CAGR 约3.2%。图：2035年中国汽车保有量、销量空间测算资料来源：Wind，世界银行，中信建投9美国 德国 日本 韩国 巴西 印度 中国2022 年 2022 年 2035E 增 长 空间 CAGR总人口（亿人）3.34 0.84 1.25 0.52 2.15 14.17 14.12 14.12 0%0.0%人均GDP（美元）76,399 48,432 33,815 32,255 8,918 2,389 12,720 25,440 100%5.5%千人汽车保有量（辆）837 629 629 472 223 29 226 400 77%4.5%汽车保有量（万辆）27,989 5,306 7,869 2,436 4,801 4,109 31,900 56,470 77%4.9%保有量/年销量 16.5 14.7 14.3 13.5 17.1 8.6 11.8 14.0-汽 车 年销量（万辆）1700 360 550 180 280 476 2,686 4,034 50%3.2%目录10一 长 期 总 量：复 盘 海 外 各 国，人 均 保 有 量 及 销 量 具 备 提 升 空 间二 短 期 景 气：降 价 增 配、刺 激 政 策 托 底 国 内 总 量，出 口 强 化 韧 性三 结 构 增 量：增 换 购 下 中 高 端 占 比 提 升，25年 电 动 化 率 有 望 超 五 成四 格 局 演 变：电 动 化 推 动 自 主 品 牌 崛 起，新 车 供 给 加 速 导 致 竞 争 加 剧五 竞 争 要 素：规 模 化 放 量 及 降 本 增 效 是 首 要，智 能 驾 驶 是 中 长 期 胜 负 手六 投 资 建 议：看 好 新 势 力 发 力 高 端 市 场，关 注 传 统 自 主 电 动 化 拐 点 趋势：经济及 政策环 境是影 响汽车 销量增 速的核 心因素11资料来源：密西根大学，wind，中信建投图：中国汽车销量增速跟购置 税减征 等刺激 政策关联 性高图：美国及日本等发达国家汽 车销量 增速跟GDP 增 速 高 度 相关，且 弹性 更 大资料来源：Marklines，wind，中信建投-30%-20%-10%0%10%20%200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022美国汽车销量同比增速 GDP 同比增速-20%-10%0%10%20%30%200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022日本汽车销量同比增速 GDP同比增速-10%0%10%20%30%40%50%2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中国汽车销量同比增速 GDP 同比增速汽车下乡及购置税减征汽车购置税减征汽车购置税减征 趋势：当前汽 车消费 需求受 宏观环 境压制12 2021 年 中 央 经 济 工 作 会 议 明 确 我 国 经 济 发 展 面 临 需 求 收 缩、供 给 冲 击、预 期 转 弱 三 重 压 力，2020 年 以 来 人 均 可 支 配收入（反 映居民消 费能力）同比 增 速回 落 较大，这 对汽车 这类大宗 可选消 费品的需 求形成 明显压制；受 疫情冲 击等多重 因素影 响，2022 年以 来中国 消费者 信心指 数处于历 史低位，同比回 落幅度 接近三成。资料来源：Wind，国家统计局，中信建投图：2012年至今中国消费者信心月度指数及其 同比增 速资料来源：Wind，国家统计局，中信建投图：历年中国城镇居民人均可 支配收 入及其 同比增速0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%010203040506019791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023H1中国城镇居民人均可支配收入（千元）同比增速-40%-30%-20%-10%0%10%20%808590951001051101151201251302012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01中国消费者信心指数 同比增速 1.01.11.21.31.41.51.61.71.81.92.02002503003504004502021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06中国:总库存:乘用车 中国:库存系数:汽车经销商趋势：当前汽 车消费 呈现较 强韧性，Q2景气回升13 月 度 产 销 量 及 库 存 是 跟 踪 汽 车 行 业 景 气 度 的 重 要 高 频 指 标，汽 车 消 费 具 备 较 强 季 节 性，Q1（春节后）及Q3（7-8 月）是 消费淡 季，Q4（金九银 十及春节 前）是 消费旺季；国内 汽车经销 商库存 一般1-2个月。2023 年H1 国 内 乘 用 车 景 气 处 于 逐 月 回 升 通 道，Q1 消 费 需 求 弱 势 下 主 机 厂 降 价 促 销，Q2 新 车 集 中 上 市、地 方 消 费 刺 激政 策落 地 等因 素推 动产 销 量持 续回 升，汽 车消 费韧 性显 著 强于 房地 产、消 费电 子等 其他 可 选消 费品。资料来源：Wind，中汽协，中信建投图：国内乘用车各类口径月度 产销量 及同比 增速（单 位：万 辆）资料来源：Wind，中汽协，中信建投图：中国乘用车库存（万辆，左轴）及库存 系数（个 月，右 轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0501001502002503002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07上险销量 零售销量 批发销量 产量 上险同比（%）批发同比（%）趋势：出口增 量进一 步强化 汽车总 量韧性14 2023 年1-7 月 国内乘 用车出 口181 万辆，同比+74%，占 总批发 销量14%，贡献约91%批发销 量增量；新 能源乘 用车出口57 万辆，同比+149%，占 出口比例 约31%，贡 献约44%出 口增量。资料来源：中汽协，中信建投图：2022年下半年至今国内乘用车出口量大幅 增长资料来源：中汽协，中信建投图：2022年下半年至今新能源乘用车贡献主要出口增 量28.8-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%051015202530352017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05中国乘用车出口量（万辆）同比增速8.8-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%0246810122021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06中国新能源乘用车出口量（万辆）同比增速 趋势：车型降 价增配、稳增 长政策 托底国 内总量15 新 老 车 型 降 价 增 配 推 动 汽 车 消 费 需 求 从 观 望 转 向 释 放。2023 年电动化渗透率提升导致燃油车价格体系下行，Q1 特斯拉 等车企 大幅降价 加剧了 市场观望 情绪；Q2 新能源 新车加 速上市及 降价增 配，观望 需求陆 续转化为 订单。8 月 淡 季 新 能 源 在 售 车 型 再 次 集 中 降 价。本轮降价暂时以在售纯电车型为主，需 求 增 速 回 落 或 是 主 要 原 因，7 月 国 内新 能 源 车 销 售78万辆，同比+32%，其 中 纯 电 动 销 售54 万辆，同比+18%；此 外，电 池 采 购 价 格 回 落 或 也 是 重 要 推 动 力。资料来源：车企官网，中信建投图：2023年至今新能源在售及新车型售价统计品牌 车型 现价（万 元）原价（万 元）降价增配 及上市特斯拉Model 3 23.19-33.19 26.59-34.99 1 月初宣布降价2-4.8 万元 Model Y 26.19-36.19 28.89-39.79比亚迪秦Plus DM-i 冠军版 9.98-14.58 11.38-15.38 降价0.8-1.4 万元汉EV 冠军版 20.98-29.98 21.48-28.45 1 万元购车补贴（持续到4 月30 日）唐DM-i 冠军版 20.98-23.38 20.58-27.98宋pro DM-i 冠军版 13.58-15.98 13.58-16.08 低配纯电续航由51km 提升至71km零跑C11 增程 14.98-18.58-3.1 定价上市零跑 零跑C11 纯电 15.58-21.98 18.58-23.58 降价1.6-3.0 万零跑C01 14.98-22.88 19.38-28.68 降价4.4-5.8 万长城 枭龙MAX 15.98-17.98-5.15 定价上市吉利 银河L7 13.87-17.37-5.31 定价上市长安 深蓝S7 14.99-20.29-6.25 定价上市蔚来ES6 改款 33.8/39.6 41.5/43.1/47.16.12 宣布全系车型降价3 万元ET5 29.8/35.6 32.8/38.6小鹏 G6 20.99-27.69 万-6.29 上市定价较预售价低1.5 万大众 ID.4/ID.6-19.6-29.3/25.9-33.7 8.1 官宣降价4.2/5.0 万元零跑 C01/C11 纯电版 18.98-22.88/19.98-21.98 17.38-20.88/18.98-20.98 8.1 官宣最高降价1-2 万元欧拉 好猫/闪电猫-13.0-16.6/19.0-27.0 8.4 官宣降价2.2/3.0 万元极氪 极氪001 30.0-38.6 26.9-34.9 8.11 官宣限时降价3-3.7 万元特斯拉 Model Y 长续航/高性能版 29.99/34.99 31.39/36.39 8.14 官宣8 千Model 3 保险优惠哪吒 哪吒 S 15.98-23.38-8.15 官宣降价2.6-4.9 万元特斯拉 Model 3 焕新版 25.99-33.19 23.19-33.19 9.1 开启预售，低配版贵2.8 万元 趋势：车型降 价增配、稳增 长政策 托底国 内总量16 稳 增 长 刺 激 政 策（逆 周 期 调 控）推 动 需 求 进 一 步 释 放。2023 年Q2 中央明确扩大汽车消费内需总基调，包括新能源车下乡、继 续 免 征 购 置 税 及 促 进 充 电 基 础 设 施 建 设 等；地 方 政 府 适 时 出 台 新 能 源 车 增 换 购 补 贴、发 放 消 费 券 以 及 放 宽限牌、汽 车下乡具 体细则 等政策，推动汽 车消费进 一步回 暖。资料来源：国家部委及地方政府官网，中信建 投图：2023 年至今国内汽车稳增长政策不完全统 计出台时间 扶持车型 优惠类型 范围 政策及活 动细则 出台部门6.16 新能源车 农村消费 全国 价格 补贴、发 放 消费 券、提供 配套 服务、充电 打 折 等手 段 工信部等5 部门6.21 新能源车 购置税减 征 全国 2024-2025 年免征，2026-2027 年减半征收 财政部等3 部委7.7 汽车 促消费 全国 搞活汽车 流通，加快活 跃 二手车市 场，丰 富汽车 金 融服务等 商务部等17 部门7.21 汽车 促消费 全国 优化汽车 限购管 理，支 持 老旧汽车 更新消 费等十 条 措施 发改委及 工信部7.31 汽车 促消费 全国 组织百城 联动汽 车节、千 县万镇新 能源汽 车下乡 等 活动 商务部9.1 汽车 稳增长 全国 汽车行业稳增长工作方 案（2023 2024 年），提 出包括 支持扩 大新能源汽车消费、稳定燃油汽 车消费、推动 汽车出 口提质 增效等7 项举措工信部、财政部、交通运输部等7 部门2.27 新能源车 置换补贴 上海市2023 年6 月30 日前个人消 费者报废 或转出 名下小 客车，并购买 纯电动 汽车的，给予每辆车10000 元 的财政补 贴上海市商 务委3.15 新能源车 置换补贴 合肥市2023 年2 月4 日-6 月30 日个人消费者 报废或 出售本 人名下 非营运 乘用车，购买新能源乘用车新车最高 补贴5000 元合肥市商 务局3.22 新能源车 置换补贴 北京市2023 年3 月1 日至8 月31 日 报废或转 出1 年 以上的 乘用车，根据 使用期 限，给予8000 或10000 万元补贴北京市商 务局3.23 新能源车 购车补贴 西安市2023 年3 月21 日至4 月30 日 在西安 市购买 新能源 乘用车 并上牌 的消费 者给予单车补贴2000-6000 元西安市商 务局7.14 汽车 购车补贴 长沙市 汽车促消费活动，最高补 贴6000 元，消 费券 总 额1000 万元 长沙 市商 务局7.24 新能源车充电 设施 及下乡浙江省 浙江 省 完善 高 质量 充 电 基础 设施 网络 体 系促 进 新 能源 汽车 下乡 行 动方 案（2023 2025 年）浙江 省政 府办 公 厅7.28 新能源车 购车补贴 海口市 海口发放5000 万元新能源 汽车消 费券，最高可 补6000 元 海口市商 务局8.1 汽车 购车补贴 江西省 江西省今年下半年将发6000 万元 汽车消 费券 江西省政 府8.1 汽车 放宽限购 广东省 广东 省正 推动 放 宽广 州、深圳 限牌 广东省商 务厅8.4 汽车 购车补贴 河南省河南省将购车补贴政策延 续至2023 年12 月底，省内新 购汽车 的消费 者按照购车价格的5%给予补 贴（最 高不超 过1 万 元）河南省政 府办公 厅 目录17一 长 期 总 量：复 盘 海 外 各 国，人 均 保 有 量 及 销 量 具 备 提 升 空 间二 短 期 景 气：降 价 增 配、刺 激 政 策 托 底 国 内 总 量，出 口 强 化 韧 性三 结 构 增 量：增 换 购 下 中 高 端 占 比 提 升，25年 电 动 化 率 有 望 超 五 成四 格 局 演 变：电 动 化 推 动 自 主 品 牌 崛 起，新 车 供 给 加 速 导 致 竞 争 加 剧五 竞 争 要 素：规 模 化 放 量 及 降 本 增 效 是 首 要，智 能 驾 驶 是 中 长 期 胜 负 手六 投 资 建 议：看 好 新 势 力 发 力 高 端 市 场，关 注 传 统 自 主 电 动 化 拐 点 总量结 构：需 求从首 购转向 换购及 增购，中高端 占比提 升18 中 国 汽 车 市 场 首 购 刚 需 回 落（出生 人 口 下滑&普 及率 提 升），换 购 稳 健 增 长（消 费升 级），增 购 爆 发（中 产阶 级家庭用车）；根据乘联 会统计，2016-2020 年换 购需求占 比累计+17pct，2020-2022 年增购 需求占 比累计+4pct。当 前 中 国 汽 车 消 费 结 构 呈 现K 型 分 化 特 征，中高端（15 万 元 以 上）乘 用 车 销 量 增 速 高 于 中 低 端，尤其20 万 元 以 上SUV近 两年 同 比增 速均 维持 两 位数；2023 年1-7 月售价20 万元 以上 乘 用车 销 量同 比+18%。资料来源：乘联会，中汽协，中信建 投图：2016-2022年中国乘用车消费结构占比资料来源：乘联会，中信建投表：2021-2023年国内乘用车分价格带零售销量结构（单位：万辆）70%66%61%55%50%48