20231011_长江证券_电气设备行业证券研究报告：主网高景气持续兑现电表招标显著恢复_28页.pdf

请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨 证券研 究报告 丨 行业研究 丨行业周报 丨电气设备 Table_Title 主网高景气持续兑现，电表招标显著恢复2023Q3 国网集招 总结 报告要点 Table_Summary2023 年三季度刚刚结束，我们 对国家电网集中公开招标信息进行梳理和分析，从中进行电网投资景气度和建设发展方向的研判。分 析师及 联系人 Table_Author 邬博华 曹海花 司鸿历 叶之楠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490520090003%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 Table_Title2 主 网 高 景 气 持 续 兑 现，电 表 招 标 显 著 恢 复 2023Q3 国网集招总结 行 业研究 丨 行业 周报 Table_Rank 投资评 级 看 好丨维 持 Table_Summary2 周专题：主 网高 景气 持续 兑现，电表 招标 显著 恢复 2023Q3 国 网集 招总 结 我们对前三季度国网招标情况进行分析。1）整体看，2023 年 1-8 月电网基本建设投资达 2705亿元，同比增长 1.4%，预计全 年将保持稳定增长；2）特高压 方面，目前已实现 4 条直流开 工，另有 4 条直流均计划在年内完成可研，预计今年 4-5 条直流 招标开工，明年直流景气具备支撑；3）数字化第 2 批次设备 招标量显著增长，预计后续招标将在 Q4 集中落地；4）主 网已累计开展 5 批次招标，220kV 及以上变压器容量、继电保护招标量分别同比增长 43%、26%；5）配网变压器招标相对平稳，非晶渗透率有所提升，除了 DTU 外的自动化终端招标较少；6）智能电表已累计开展 2 批次招 标，第 2 批招标量显著恢复，今年总招标量同比增长 3%，物联表渗透率提升；7）充电桩方面，已累计开展 2 批次招标，共 招标约 15 万 kVA，整体规模 较小，全社会 8 月末公共桩、私 人桩保有量分别为 227、494 万台，保持快速增长。风光储：基 本面 多维 度向 好，维 持底 部布 局观 点不 变 光伏方面，当前行业 PE、PB 已经低至 2015 年以来的 2.6%、9.0%分位数，但光储平价时 代中期 3-5 年维度需求平均增速 大概率能达到 20%-30%左右，压制板块的核心因素在于对供给端的担忧。对此我们认为，产 能过剩是相对的，并且扩产计划实际上会根据市场情况有步骤地实施，未来竞争格局大概率是 少数几家头部企业保持技术、市场、成本领先优势。对应到 盈利层面，当前一体化底部盈利亦存在超预期可能，实际可以到 0.1 元/W 以 上。随着行业经过供 需压力测试，板块有望开启新一轮贝塔周期，维持底部布局观点不变，继续看好光伏板块。储能方面，美国 ITC 加码落地后并网量开始兑现，静待经济性改善下新增项目的持续增加；国内大储仍处于降价通道，不过当前招标价格基本能看到盈利底部出现；欧洲户储静待量利企稳。风电方面，我们认为海风市场情绪和基本面已经触底，海风项目进展持续出现积极信号并且展望 2024 年国内海风装机具备 多个维度较强支撑，继续建议重视行业基本面拐点下的板块机会。新能源 车：短期 风险 释放，关注 支撑 位和 锂价 企稳 节点 锂 电 方 面，近 期 板 块 调 整 主 要 源 于 产 业 链 去 库 存 导 致 的 短 期 需 求 波 动 并 导 致 部 分 环 节 盈 利 超调，我们认为不改变板块已处在中期底部的判断：1）锂电渗透率仍有成长空间。2）资本开支、新增产能规划放缓明显，2024Q2 起会看到产能利用率的逐季度提升。3）多数环节龙头的产品溢价、成本优势在 2023 年持 续得到证明。从短期催化看，碳酸锂期货价格已跌至 15 万以 内，反应市场预期充分，后续资源调整到位后产业链备货恢复常态，消除需求担忧；碳酸锂降价、油价上涨提升新能源车经济性，对需求预期的边际利好。继续推荐锂电白马，关注新技术方向。电力设 备：电 网 聚焦 主网、用电 侧两 大主 线，自动 化重视 顺周 期拐 点 电网方面，总投资稳增长，结 构景气方向看好两条主线：1）电网侧，主网（包括特高压）、数字化等呈现持续高景气；2）用电侧，随着电改深化和政策发布，我们认为今年有望成为政策拐点年份；继续推荐国电南瑞、云路股份、苏文电能等。自动化方面，当前时间点 建议重视后续潜在的顺周期拐点，推荐汇川技术、宏发股份、麦格米特、正泰电器、良信股份、三花智控。风险提 示 1、行业需求低预期；2、行业竞争格局恶化。市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 谈一谈锂电板块近 期的边际变化 2023-09-26 从海外视角看新 能源消纳 2023-09-19 容量电价的现状 与思考 2023-09-18-11%-2%6%15%2022/10 2023/2 2023/6 2023/10电气设备 沪深300 指数2023-10-11%2YWAZuNqNnOrQoQtQtOsNrQ7NdNaQmOnNsQnOeRnMmMlOoPoP9PmNpMwMnQqNwMrRqP 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 3/28 行业研究|行 业周 报 目录 周专题：主网高景气持续兑现，电表招标显著恢复2023Q3 国网 集招总结.5 总体情 况：电网 投资 维持 平稳增 长.5 特高压：直 流工 程推 进加 速，建 设大 年确 定性 强.5 主网输 电：一、二 次 设备 招标保 持高 景气.6 数字化：第 2 批次 设备 招 标量显 著增 长.7 中压配 网：各省 陆续 开展 招标，招标 节奏 保持 平稳.8 智能电 表：第二 批招 标量 显著恢 复，物联 表渗 透率 提升.9 充电桩：国 网开 展 2 批 次 招标，全社 会快 速建 设.9 本周行业观点.10 风光储：基 本面 多维 度向 好，维 持底 部布 局观 点不 变.10 新能源 车：短期 风险 释放，关注 支撑 位和 锂价 企稳 节点.12 电力设 备：电网 聚焦 主网、用电 侧两 大主 线，自动 化重视 顺周 期拐 点.13 板块信息：国电投开展广西 0.9GW 海 上风电 EPC 招标，国内 9 月 储能中标量超 15GWh.14 行业热 点追 踪.14 公司动 态更 新.16 数据跟踪.19 锂电价 格：锂、钴、镍价 下降，正极、电 解液 价格 下降.19 新能源 车产 销：8 月 乘联 会产 量 78.9 万辆，同 比增 长 21%.20 光伏产 业链：硅 料价 格上 升，组 件价 格下 跌.23 风电需 求：1-8 月装 机 28.92GW，同比 增 长 79.2%.23 电力设 备：2023 年 1-8 电 网投资 稳增 长.24 工控：9 月 制造 业 PMI 环 比改善.24 重点上 市公 司估 值跟 踪.25 风险提示.27 图表目录 图 1：全 社会用 电量累 计增速 情况.5 图 2：电 网基本 建设投 资情况（累计 值，亿 元）.5 图 3：国网 220KV 及 以 上变 压器集 招情况（容量，GVA）.7 图 4：国网 220KV 及 以 上继 电保护 集招情 况（数 量，台/套）.7 图 5：国 网信息 化硬件 和调度 类硬件 招标情 况（百 个）.8 图 6：国 网信息 化软件 和调度 类软件 招标情 况（个）.8 图 7：国 网数字 化设备 招标情 况.8 图 8：国 网数字 化服务 招标包 次（个）.8 图 9：国 网配网 变压器 集招情 况（数 量，万 台）.9 图 10：国网配 网 自动 化集招 情况（数量，万台）.9%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/28 行业研究|行 业周 报 图 11：国 网智能 电表集 招情 况（数 量，万 个）.9 图 12：物联表 渗透率 情况.9 图 13：国网充 电桩招 标容量（万 kVA）.10 图 14：单台套 充 电桩 的充电 功率持 续提升.10 图 15：全国公 共类充 电桩和 私人类 充电桩 保有量（万个）.10 图 16：全国公 共类充 电桩充 电量情 况.10 图 17：历年每 月新能 源汽车 产量（万辆）.21 图 18：历年每 月新能 源汽车 销量（辆）.21 图 19：海外重 点国家 逐月注 册量（万辆）.22 图 20：国内重 点新能 源乘用 车型销 量及总 量跟踪（辆）.22 图 21：多晶硅 料价格 走势（元/kg）.23 图 22：硅片材 料价格 走势（元/片）.23 图 23：电池片 价格走 势（元/W）.23 图 24：组件价 格走势（元/W）.23 图 25：国内 1-8 月 风电累计 装机 28.92GW，同比增长 79.2%（GW）.24 图 26：2023 年 二季 度风电累 计招标 47.3GW，同比下降 7.4%.24 图 27：全国电 网基本 建设累 计投资 完成额（亿元）.24 图 28：全国电 源基本 建设累 计投资 完成额（亿元）.24 图 29：制造业 PMI 月 度情况.25 图 30：工业企 业利润 总额累 计同比 增速情 况.25 表 1：国 网十四 五特高 压线路 进展梳 理.6 表 2：锂 电产业 链重点 环节价 格一览（2023.10.07）.19 表 3：重 点公司 估值表（2023.10.08）.25%4 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/28 行业研究|行 业周 报 周 专题：主网高景 气持续 兑现，电 表招标 显著恢复 2023Q3 国 网集招 总结 我们每个季度都会对国家电网公司的集中公开招标信息进行具体梳理和分析，从中得出对电网投资景气度和建设发展方向的研判。本周专题我们对 2023Q3 国网主要环节的招投标情况进行分析。总体情况：电网 投 资维持平 稳增长 整体来看，2023 年 1-8 月全社 会用电量达 60826 亿千瓦时，同比增长 5.0%，其中 8 月全社会用电量同比增长 3.9%；电网投资方面，2023 年 1-8 月 电网基本建设投资达 2705亿元，同比增长 1.4%，其中 8 月份电网投资为 232 亿元，同 比下降 45.8%。考虑到电网投资的规划性较强，且国网年初披露 2023 年投资 5200 亿元以上，因此我们认为无须担忧电网投资的短期波动，电网投资稳增长具备较强保障。同时，未来电网投资结构上的变化是关键，尤其是新型电力系统受益的相关方向值得重视。图 1：全 社会用 电量累 计增速 情况 图 2：电 网基本 建设投 资情况（累 计值，亿 元）资料来源：国家 能源局，长江 证券研 究 所 资料来源：国家 能源局，长江 证券研 究 所 特高压：直流工 程 推进加速，建设 大 年确定性 强 特高压作为解决三北地区清洁能源基地电力外送的核心通道之一，近几年保持较高建设景气度。2023 年以来，特高压 直流线路开始快速落地：目前已经实现 4 条直流线路的核准和开工（金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆），并且 Q3 以来特高压直流加速推进；8 月，哈密-重庆 直流开工并启动设备招 标，蒙 西-京津冀直流启动可 研招标，而且陕北-安徽、陕西-河南、蒙西-京津冀、甘肃-浙江这四条直流均计划在年内完成可研；另外，蒙西-京津冀、甘肃-浙江属于 800KV 柔性直流 工程，一定程度 表明特高压新技术落地速度也在加快。我们维持今年特高压直流进入落地开工大年的判断，主要依据在于：1）特 高压 直流 主要作 用在 于长 距离电 力传 输，是风 光大 基地 的关键 外送 通道，因 此特高压直流建设底层逻辑在于要与风光大基地建设能够匹配，尤其是时间上的匹配。对于风光大基地，目前看二期项目对于外送特高压通道的依赖较高，从风光大基地二期的规划看，提到了数条特高压新建外送通道，包括蒙西-京津冀、宁夏-湖南、河西-浙江、贺兰山-中东部、酒泉-中东部、陕北-安徽、陕西-河南等。结合国网此前的十四五特高压直流规划，我们认为特高压直流 十四五末投运确定性较高、必要性较强，直接影响风光大基地的电力外送消纳。-10%-5%0%5%10%15%20%25%2013/022013/082014/022014/082015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/022023/08-60%-40%-20%0%20%40%60%80%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08电网基本建设投资 电网基本建设投资同比%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/28 行业研究|行 业周 报 2）从国网特高 压直流的建设周期看，一般项目基本在 1.5-2 年左右时间，因此在 2025年年底前建成投运，我们认为相关特高压直流项目需要在 2024 年上半年及以前核准开工。由于 2022 年特高压直流 项目主要集中在新项目的前期工作，尚未有新项目正式核准落地，因此我们认为至少 8 条明确规划的直流线路需要在 2023-2024Q2 期间内集中核准落地，对应年化核准招标开工直流数量达 5 条左右，达到上一轮 2014-2016 年建设高峰的状态。3）从目前的各条直 流线路的实际进展来看，2023 年有望完 成 4-5 条特高压直流线路的核准招标及开工；同时，2024 年的特高压 直流招标、开工依 旧具备较多项目的支撑。表 1：国 网十四 五特高 压线路 进展 梳理 类 型 特高 压项 目 主 体 投运时间 进展 项目出 处 直流 陕北-武汉 国网 2021 年 7 月 建成 18 年的一揽 子项目 雅中-江西 国网 2021 年 6 月 建成 18 年的一揽 子项目 白鹤滩-江苏 国网 2022 年 7 月 建成 18 年的一揽 子项目 白鹤滩-浙江 国网 2022 年 12 月 建成 18 年的一揽 子项目 金上-湖北 国网 计划 2025 年 开工 20 年特高压 重启时 提出，22 年能 源局文件 再次提 出 陇东-山东 国网 计划 2025 年 开工 20 年特高压 重启时 提出，22 年能 源局文件 再次提 出 哈密-重庆 国网 计划 2025 年 开工 20 年特高压 重启时 提出，22 年能 源局文件 再次提 出 宁夏-湖南 国网 计划 2025 年 开工 22 年能源局 文件 陕北-安徽 国网 可研 22 年能源局 文件 陕西-河南 国网 可研 22 年能源局 文件 蒙西-京津冀 国网 可研 22 年能源局 文件 甘肃-浙江（外电入 浙）国网 可研 22 年能源局 文件 青海第二 条外送 国网 论证 交流 南昌-长沙（配套雅 中-江西 直流）国网 2021 年 12 月 建成 18 年的一揽 子项目 荆门-武汉（配套陕 北-湖北 直流）国网 2022 年 12 月 建成 18 年的一揽 子项目 南阳-荆门-长沙 国网 2022 年 10 月 建成 18 年的一揽 子项目 驻马店-武汉（配套 青海-河 南直流）国网 在建 18 年的一揽 子项目 南昌-武汉（配套雅 中-江西 直流）国网 计划 2023 年 在建 18 年的一揽 子项目 福州-厦门 国网 2023 年 9 月 在建 前期单独 提出 川渝环线（含黄 石）国网 计划 2024 年 在建 22 年能源局 文件 张北-胜利 国网 在建 22 年能源局 文件 大同-怀来-天 津北-天津 南 国网 可研 22 年能源局 文件 阿坝-成都东 国网 可研 资料来源：国家 电网，北极星 输电网，长江证券 研究所 主网输电：一、二 次设备招 标保持 高 景气 高压主网 输电方面，国网 2023 年计划开展 6 批次招标，2023Q3 开展第 4、5 批次招标，其中：%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/28 行业研究|行 业周 报 1）输 电 一 次 设 备 方 面，以 变 压 器 为 代 表 的 一 次 设 备 2023 年第 1-5 批 次 招 标 容 量 为333GVA，同比增长 37%；其 中 220KV 及以上的变压器招 标容量为 246GVA，同比增长 43%，占 2022 年 220KV 及 以上的变压器总招标容量的 116%。2）输电二次设备方面，以继电保 护为代表的二次设备 2023 年第 1-5 批次招标量达 20176台/套，同比增长 32%；其中 220KV 及以上的继电保护招标 量达 11362 台/套，同比增长 26%，相比于 2022 年景气 显著提升，占 2022 年 220KV 及以上的继电保护总招标容量的 108%。2021 年以来，主网输电设备，尤其是一次设备，招标量持续快速增长，我们认为背后原因主要是电源侧尤其是 新能源 电源容量的快速增加，2020 年以来在光伏、风电建 设推动下，国内电源端装机规模明显增加，而主网变电容量与电源侧容量关联度较高。考虑到主网设备的壁垒较高，盈利 能力较强，相关主网一次设备企业经营有望迎来增长弹性。其中，平高电气披露 2023 年中 报，上半年实现归属母公司股 东净利润约 3.33 亿元，同比增长 185%，验证行业高景 气。图 3：国网 220KV 及 以上变 压器集 招情况（容 量，GVA）图 4：国网 220KV 及 以上继 电保护 集招情况（数量，台/套）资料来源：国家 电网，长江证 券研究 所 注：2023.1-5 代表 2023 年第 1-5 批次 资料来源：国家 电网，长江证 券研究 所 注：2023.1-5 代表 2023 年第 1-5 批次 数字化：第 2 批次 设备招标 量显著 增 长 数字化方面，国网 2023 年计划 开展 4 批次招标，2023 年前三 季度已开展 2 批次招标，具体情况 如下：数字化设备方面，前 2 批次招 标量显著增长，其中招标信息化硬件、信息化软件、调度类硬件、调度类软件 11.5、0.1、2.4、0.3 万台，分别占 2022 年全年招标量的 118%、460%、126%、85%。同时，第 2 批次共招标数字化设备 13.8 万台，同比增长 154%。其中，招标量的增加主要来自于硬件产品的增加，包括光模块、网络交换机、定制化服务器、网络路由器等。数字化服务方面，招标量主要来自于第 2 批次，2023 年前两批次共招标 94 包，占 2022 年全 年招标量的 37%，同比下降 29%。从电网公司相关的政策表态以及未来新型电力系统下电网感 知能力需要提升维度看，我们认为数字化是电网未来改造升级的较确定的方向之一，高景气趋势明确。今年第 2 批次 数 字化 招标 时间 虽然 相比 过往 年 份较 晚，但我 们认 为全 年 4 批次 的招 标次 数不 会 变化，Q4 有望迎来数字化的集中招标，有望进一步巩固数字化招标和建设的高景气。0501001502002503002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023.1-5220KV 330KV 500KV 750KV02,0004,0006,0008,00010,00012,0002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023.1-5220KV 330KV 500KV 750KV%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/28 行业研究|行 业周 报 图 5：国 网信息 化硬件 和调度 类硬 件招标情 况（百 个）图 6：国 网信息 化软件 和调度 类软 件招标情 况（个）资料来源：国家 电网，长江证 券研究 所 资料来源：国家 电网，长江证 券研究 所 图 7：国 网数字 化设备 招标情 况 图 8：国 网数字 化服务 招标包 次（个）资料来源：国家 电网，长江证 券研究 所 注：2023.2 代表 2023 年第 2 批次 资料来源：国家 电网，长江证 券研究 所 注：2023.2 代表 2023 年第 2 批次 中压配网：各省 陆 续开展招 标，招 标 节奏保持 平稳 中压配 网 环节 由各 个省 网独 自招 标，具 体招 标节 奏各 个省 网之 间 不尽 相同。2023Q3，14 个省电网公司开展了配网设 备招标，具体情况如下：1）硬件方面，以配电变压器为 例，2023Q1-3 累计招标数 量 11.0 万台，同比增长 约 4%，占 2022 年全年招标数量的 72%；对应招标容量约 37.6GVA，同比增长 13%，占 2022年全年招标容量的 78%。同时，2023 Q1-3 估算非晶变压器 渗透率约 23%，相 比 2022年渗透率有所提升，并且 2023Q3 估算非晶变压器渗透率约 7%，相比上半年有所下降。2）软件方面，2023Q1-3 接地 故障指示器、FTU、TTU、DTU 分别累计招标 5.0、0.1、7.8、2.1 万台，分别占 2022 年全年招标量的 31%、5%、40%、255%；2023 前三季度已有 17 个省份及直辖市开展 了软件招标，招标在陆续开启中。我们建议重视能效升级带来的配网变 压器潜在需求市场、非晶渗透率的提升趋势，以及配网感知终端产品未来的创新升级和普及。05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000信息化硬件/百个 调度类硬件/百个2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-305,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000信息化软件/个 调度类软件/个2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-302468101214162020.12020.22020.32020.42020.52020.62021.12021.22021.32021.42021.52022.12022.22022.32022.42022.52023.12023.2数字化设备招标量/万台-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0501001502002503002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023.1-2招标包次/个 同比增速%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/28 行业研究|行 业周 报 图 9：国 网配网 变压器 集招情 况（数量，万 台）图 10：国网 配网自 动化集 招情况（数量，万台）资料来源：国家 电网，长江证 券研究 所 资料来源：国家 电网，长江证 券研究 所 智能电表：第二 批 招标量显 著恢复，物联表渗 透率提 升 智能电表方 面，国网 2023 年 计划开展 2 批次招标，前三季 度已开展 2 批次招标。2023 年前 2 批次电表招标总量 7128 万台，相比 2022 年增 长 3.0%，其中第 2 批次电表招标总量 4736 万台，同比增长 76.0%。分产品来看，A 级单相电表和 B 级三相电表招标量分别同比增长 1.7%、12.3%，C 级三相电表和 D 级三相电表招标量分别同比下降 23.4%、54.1%。从近三年 招标来看，电表招标量呈稳步增长态势。此外，值得重视的是，2023 年 物联表 渗透率进一步提升，前 2 批次招标中物联表数量达 276 万台，同比增长 101%；2023 年物联表整体渗透率 约 3.9%，同比增加 1.9pct，其中 B 级三相物联表渗透率显著提 升。图 11：国网 智能电 表集招 情况（数 量，万个）图 12：物联 表渗透 率情况 资料来源：国家 电网，长江证 券研究 所 资料来源：国家 电网，长江证 券研究 所 充电桩：国网开展 2 批次招标，全社 会快速建 设 国网方面，2023 年计划招标 2 批次充电桩，2023 前三季度 已经开展 2 批次充电桩招标。2023 年 前 2 批次共招标 991 台充电桩，充电容量约 14.63 万 kVA，整体规模较小；结构上看均为直流快充桩，并且近几年直流快充桩单台套的充电功率持续提升，大功率快充趋势较为明确。010203040502015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3柱上变压器台成套设备 非晶变压器 硅钢变压器 非晶箱变 硅钢箱变05101520253035402015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3馈线终端（FTU）配变终端（TTU)站所终端（DTU）-60%-40%-20%0%20%40%60%02,0004,0006,0008,00010,0002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023智能电表招标量 同比增速0%2%4%6%8%10%12%C 级三相 B 级三相 A 级单相 整体2022 2023%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/28 行业研究|行 业周 报 图 13：国网 充电桩 招标 容 量（万 kVA）图 14：单台 套 充电 桩的 充 电功率 持续提升 资料来源：国家 电网，长江证 券研究 所 资料来源：国家 电网，长江证 券研究 所 从全社会角度看，充电 桩建设 保持较快增长趋势：根 据中国 充电联盟数据，截至 2023年 8 月底，公共充电桩保有量 达 227 万台，较 2022 年末增 加约 47 万台，与 2022 年1-8 月的新增量 相比基本持平；私人充电桩保有量达 494 万台，较 2022 年末增加约 152万台，相比 2022 年 1-8 月的 新增量增长 24.8%。同时，估算 8 月公共桩单桩平均充电量约 1614 kWh。图 15：全国 公共类 充电桩 和私人 类充电桩 保有量（万个）图 16：全国 公共类 充电桩 充电量 情况 资料来源：中国 充电联 盟，长 江证券 研 究所 资料来源：中国 充电联 盟，长 江证券 研 究所 综上所述，我们认为电网投资结构上看，目前主网（包括特高 压）、数字化建设高景气较为明确，并且具备较强底层支撑，继续看好相关环节和公司未来景气持续性。本 周行业 观点 风光储：基本面 多 维度向好，维持 底 部布局观 点不变 光伏方面，当前行业 PE、PB 已经低至 2015 年以来的 2.6%、9.0%分位数，但是从产业发展历程的角度来看，行业历经补贴时代、光伏平价时代，已经跨越到光储平价时代，中期 3-5 年维度需求平均增速大概率能达到 20%-30%左右。那么，压制板块的核心因子在于供给端，部分投资人担忧企业现金流依然相对良好，可能造成无序扩张，导致行业产能过剩严重，盈利能力大幅下降。对此我们认为，首先产能过剩是相对的，即落后产能相对过剩、某一时点相对过剩（如硅料产能建设期长，今 年集中释放后即显过剩），其实中国很多行业过剩是常态。上市公司公布的扩产计划实际上会根据市场情况有步骤地实施，与实际投产的产能并不是一回事。其次，未来竞争格局大概率是大者恒大、强者恒强，少数几家头部企业保持技术、市场、成本领先优势，盲目跟风新进入者、技术0204060801001202014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023直流充电桩 交流充电桩0204060801001201401602014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023.1单台套充电功率/KW01002003004005006002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08公共类充电桩累计 私人类充电桩累计03006009001,2001,5001,8000501001502002503003502021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07充电量/千万kWh 单桩充电/kWh（右轴）%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/28 行业研究|行 业周 报 落后者、资本 实力不足者淘汰出局，可能比较惨烈。竞争的核心是技术是否先进、是否实现上下游一体化、产品性价比和全球化经营能力及全球市场品牌地位。全球化方面，现在及未来一段时期，境内外产业政策均大力支持发展光伏等新能源，这已是全球性趋势。中国光伏制造是具备全球竞争优势的极少数行业之一，中国光伏产业是在高度市场化、国际化的环境下打拼出来的，目前整体业务、技术、成本等居于全球领先地位，美西方很 难撼动；虽然美欧也在试图通过“削减通胀法案”和“零碳工业法案”等扶持本地光伏产业，但是中国企业在全球的领先地位格局不会改变。在此背景下，全 球 化能 力 是优 秀光 伏 制造 企业 的 必备 竞 争要 素。从 整体 上看 国 内的 集 中度 更为 分 散，竞争激烈，各环节盈利水平基本都低于海外，例如组件一体化公司海外市场净利率通常高于 10%、而国内市场仅 5%左右；又如逆变器环节，海外毛利率 40%-50%，国内仅在 20%左右。因此，海外市场的布局及品牌渠道的差异是光伏企业核心竞争力之一。进一步从市场的角度来看，强海外竞争力并非单纯的高海外市场占比，市场的结构及布局的节奏都十分重要。新技术方面，目前尚未出现颠覆性技术，钙钛矿技术 5 年内不会成为主流技术，但技术会一直进步，电池效率一直会提 升，而头部企业才有可能大力投入技术研发、储备和创新，并且及时引领产业化和市场化。一方面 TOPCon、HJT 溢价 持续存在，例如 TOPCon组件溢价保持在 0.06-0.1 元/W 水 平，技术布局领先的公司 可以享受到超额盈利。另一方面，BC 等新技术迭代持续 存在，例如隆基认为未来 5-6 年 BC 电池将是晶硅电池的主流，表明行业技术路线存在分歧，光伏技术迭代持续存在，行业同质化竞争局面好于预期。我们认为当前一体化底部盈利亦存在超预期可能，市场预期预计在 0.05 元/W，但我们认为实际可以到 0.1 元/W 以 上。随着今年四季度以及 明年一季度行业经过供需压力测试，组件企业低价单陆续交付完毕，逆变器库存去化完毕后，有望开启新一轮贝塔周期。综 上，我 们 认为 产能 过 剩对 于龙 头 企业 基 本没 有影 响，且 一体 化 盈利 存 在超 预期 可 能，维持底部布局观点不变，继续看好：1）量利向上，包括一体 化组件（晶澳科技、隆基绿能、晶科能源、天合光能、通威股份、阿特斯、横店东磁等）和优质辅材（福斯特、福莱特、聚和材料、海优新 材、信义光能等）；2）产业新方向，包括储能&微逆（阳 光电源、德业股份、固德威、锦浪 科技、禾迈股份、昱能科技等）和新技术相关标的（捷佳伟创、钧达股份、爱旭 股份等）；3）其他细分环节优质龙头 TCL 中环、正泰电器、晶盛机电、奥特维、中信博、金博股份、双良节能、林洋能源等。储能方面，板块 2023 年的波 动源于对基本面的分歧，美国大储的主要矛盾是量，即存在并网积压和项目延后情况，原因之一是 IRA 细则直到 5 月才落地，目前看 6 月并网已 有 积 极 恢 复；原 因 之 二 则 是 变 压 器 等 交 期 较 长，不 过 考 虑 扩 产 周 期 和 产 业 链 反 馈，2023H2 有望看到订单恢复，因此美国大储 2023Q3 有望形 成积极催化。国内工商业趋势明朗，大储的主要矛 盾是盈 利，2023 年系统降价幅度大于电池成本改善，竞争 格局导致盈利预期较差，不过一方面是产业链盈利已经降至低位，另一方面中长期国内大储商 业 模式 改善、产 品要 求提 升，也 会有 助于 盈利 修复；2023Q3 是 国内 项目 中标 旺季，同样有望形成催化。欧洲户储在 2023H1 经历了去库存影响，2023H2 或是价格调整窗口，不过户储预期反应充分，2023H2 库存去化后的旺季放量，或带来边际变化。%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/28 行业研究|行 业周 报 风电方面，我们认为海风市场 情绪和基本面已经触底，海风项目进展持续出现积极信号并且展望 2024 年国内海风装 机具备较强支撑，继续建议重视行业基本面拐点下，产业链有望迎来量利齐升的经营修复：一方面，2023 年以来，国内海风受多方面的非经济 因素影 响，整体项目建设进展 有望放缓；但 Q3 以来国内海风项目推进显著提速，包括项目前期用海、核准、签约以及开工等各个维度。具体看，1）江 苏项目快速推进：国能龙源射 阳项目（1GW）近期完成核准，国信大丰项目进行海域使用申请公示，三峡大丰项目开展 EPC 招标，计划于 2023年 10 月 15 日开工；并且江苏 深远海 5.8GW 海 风项目发布 前期工作招标；2）广东海风变化积极：青洲六海风 EPC 总承包工程设备监造服务招 标，青洲五六七海风补盲探测系统 和海 域预 警系 统采 购终 止招标；3）海 风核准 密集 发布，浙江、广 西、福建、山东、广东、江苏等地密集发布约 5GW 项 目核准；4）部分项 目陆续开工：徐闻海风增容项目（300MW）主体动工；山 东牟平 BDB6、华能汕头勒门（二）已经完成首台风机吊装，山东半岛南 U1 场址一期、福建平潭海风已经完成全部风机吊装，福建漳浦二期已完成海上升压站上部组块及首台风机吊装，浙能台州 1 号已 经完成海上升压站吊装。同时，多个海风项目开展 EPC 招标，包括广西钦州 0.9GW、广西防城港 A 场址标段二0.29GW、山东渤中 G 场址 0.91GW 送出线路，并且山东半 岛南 U 场址 0.45GW 海缆施工开展招标，并且均计划于 2024 年完工，一定程度奠定后 续海风项目动工。另一方面，展望 2024-2025 年，我们认为国内海风建设具备提速支撑：1）海风随着成本下降，部分省份项目收益率达到较高水平，对于业主开发商具备吸引力，并且地方政府对于 海风 建设 和开 发持 积极 态度；2）从各 沿海省 份十 四五 规划看，十 四五 海风 合计规划装机规模约 55GW，2021-2022 年合计装机 约 21GW，若假设 2023 年海风装机6GW 左右，2024-2025 年装 机规模需达 25-30GW，相比目 前水平增长明显；3）从具体项目进展来看，2024 年并网的海风项目具备支撑。因此，我们认为随着非经济 性因素的逐步消除，国内海风市场有望恢复快速发展的通道，2024、2025 年国内海风并网规模有望恢复显著增长。此外，海外出口方面，今年以来海缆、管桩部分企业陆续披露海外海风订单，我们认为其 一 定 程 度 验 证 今 年 开 始 有 望 迎 来 海 外 海 风 订 单 拐 点：一 方 面，海 外 海 风 预 计2025/2026 年有望迎来并网拐 点，考虑建设周期，预计近两 年有望迎来招标拐