20231120_中信建投_农林牧渔行业2024年投资策略报告：养殖产业结构变革种业发展新纪元与宠物消费升级_50页.pdf

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比下滑。种业：持续 关 注粮 食 安全 问题，国 内种 业 发展 步 入新 纪元 从今年小 麦、玉 米、大 豆进 口情况来 看，进 口来源 更加 多元化，也成为我 国保障 粮食安 全的 有效补充；此外，需要关 注 厄尔尼诺气候对全 球粮食 生产的 潜在 影响。转基 因玉米 和大豆 品 种初审结果落地推 动种业 发展进 入新 纪元，有望 解决农 作物生 产 中的部分虫害和除 草剂耐 性问题，有 利于农作 物生产 量与质 的提 升，后续仍需关注 转基因 商业化 进程 以及未来 种业竞 争格局 的变 化。宠物：海外 客 户库 存 调整 影响 渐 弱，关 注 宠物 食 品发 展新 趋 势 2023 年宠物行业整体表 现向 好，海外 客户订 单 已基 本正 常发送，宠物食品 发展趋 势仍然 以高 端化、拟人化、精 致化为 主。展望 未来，国货 品牌正 不断提 升产 品竞争力 抢占市 场份额，可 关注猫经济的巨大 潜力、老年犬 的市 场需求，以及宠 物消费 升级 的趋势。风 险 提 示：突发事件导致 市 场行情大 幅波动 的风险；养 殖行业疫病的风险；农产 品价格 波动 的风险；极端天 气的风 险等。维持 强于大 市 王明琦 SAC 编号:S1440521100007 发布日期：2023 年 11 月 20 日 市场表现 相 关 研 究报 告 2023-11-19【中信建 投农林 牧渔】:2023 年 11 月第 3 期 周报：10 月 以及前 三季度 全国饲料生 产形势 如何？2023-11-15【中信建 投农林 牧渔】:宠物系 列研究之五：“双 11”宠物类 目逆势 高增，国潮 头部品 牌表现 亮眼 2023-11-12【中信建 投农林 牧渔】:2023 年 11 月第 2 期 周报：10 月 能繁母 猪存栏 变动情况如 何？2023-11-05【中信建 投农林 牧渔】:2023 年 11 月第 1 期周报：阿拉 巴马州 突发禽 流感疫情，白羽鸡 引种再 起波澜？2023-10-29【中信建 投农林 牧渔】:2023 年 10 月第 4 期周报：生猪 养殖业 的艰难 时刻，投资 的重要 窗口期？-19%-9%1%11%21%2022/11/92022/12/92023/1/92023/2/92023/3/92023/4/92023/5/92023/6/92023/7/92023/8/92023/9/92023/10/92023/11/9农林牧渔 上证指数农 林 牧渔 行业深度 报告 农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 1 生猪：产 业结 构变 革持 续推进，24H2 行 情或 回暖.4 1.1 全 年猪 价低 位运 行，产 能微调.4 1.2 行 业环 保、防疫、资 金 门槛提 升，产业 结构 持续 调整.7 1.2.1 2014 年周 期：环保 政 策趋严，行 业准 入门 槛提 升.8 1.2.2 2018 年周 期：非瘟 疫 情冲击，行 业防 疫门 槛提 升.9 1.2.3 2022 年周 期：成本 高 位+生猪 低价，行 业资 金门 槛提升.11 1.3 24H2 猪价 或回 暖，碎 片化周 期演 绎短 期内 或无 法避免.12 2 白羽 鸡：产能 高位 运行，供应 或同 比增 加.13 2.1 为何 22 年引 种中 断没 有在 23 年 商品 代环 节体 现 出断档？.13 2.2 明 年商 品代 供给 或同 比 增加.13 3 黄羽 鸡：产能 低位 运行，价格 同比 或好 转.18 3.1 为 何存 栏量 低位，毛 鸡 价格端 未兑 现？.18 3.2 明 年黄 鸡市 场行 情或 同 比改善.19 4 饲料：需 求有 望好 转，成本有 下降 可能.21 4.1 猪 禽料 增长 显著，水 产 料下滑.21 4.2 玉 米及 豆粕 价格 扑朔 迷 离，鱼 粉价 格关 注秘 鲁捕 鱼进展.22 4.3 明 年部 分普 通水 产品 价 格或回 暖.24 5 种业：持 续关 注粮 食安 全问题，国 内种 业发 展步 入新纪 元.26 5.1 主 要作 物进 口来 源趋 于 多元化，关 注厄 尔尼 诺气 候变化.26 5.2 杂 交玉 米制 种面 积增 长 显著，种子 市场 供给 大于 需求.29 5.3 转 基因 品种 初审 结果 落 地，转 基因 赛道 未来 增长 空间巨 大.30 6 动保：养 殖行 情低 迷致 需求不 足，关注 动保 大单 品研发 进程.35 6.1 生 物制 品批 签发 有所 下 滑，关 注秋 冬季 疫情 发展 动态.35 6.2 兽 用原 料药 行情 低迷，底部蛰 伏静 待市 场回 暖.37 6.3“猫 三联”产品 呼之 欲出，非瘟 疫苗 多路 径并 举.38 7 宠物：海 外客 户库 存调 整影响 渐弱，关 注宠 物食 品发展 新趋 势.40 7.1 出 口订 单量 逐渐 恢复，“双 11”宠 物食 品销 售逆 势 高增.40 7.2 老 年犬 及幼 猫需 求旺 盛，主粮 及保 健品 增长 显著.41 投资评 价和 建议.45 风险分 析.46 0YBYzQqNsRpOrPtQrMqPoPbR9R7NmOoOmOmPlOnMoPfQnPqQ8OnMmQwMtRmMvPrRqO 1 行业深度 报告 农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图目录 图 1:我 国生 猪均 价（元/kg）.4 图 2:规 模以 上定 点屠宰 企 业屠宰 量（万头）.4 图 3:生 猪养 殖利 润（元/头）.5 图 4:规 模场 15kg 仔猪 与 50kg 二 元母 猪价 格（元/头）.5 图 5:我 国能 繁母 猪存栏 量（万头）.5 图 6:不 同口 径能 繁母猪 存 栏量环 比变 动.5 图 7:Mysteel 样本规模场 与 散养户 能繁 母猪 存栏 环比 变动.6 图 8:头 部猪 企能 繁母猪 存 栏（万 头）.6 图 9:生 猪出 栏体 重（kg）.6 图 10:标 肥价 差（元/kg）.6 图 11:16 省宰 后均 重（kg/头）.7 图 12:冻 品库 容率.7 图 13:重 点屠 宰企 业鲜 销率（%）.7 图 14:我 国生 猪养 殖结 构 从 正三角 型向 沙漏 型转 变再 向倒三 角型 转变.8 图 15:2010-2018 年 我国 生 猪养殖 场数 量.9 图 16:2014-2018 年 不同 规 模生猪 养殖 场数 量同 比变 动.9 图 17:我 国生 猪养 殖场 数量.9 图 18:2019-2021 年 不同 规 模养殖 场数 量同 比变 动百 分比.9 图 19:头 均医 疗防 疫费 用（元）.10 图 20:单 位医 疗防 疫费 用（元/kg）.10 图 21:上 市猪 企资 产负 债率（%）.11 图 22:上 市企 业筹 资活 动现 金流入 占总 现金 流入 比重.11 图 23:短 期投 机行 为加 剧猪 价波动（元/kg）.12 图 24:白 羽鸡 单位 祖代 及父 母代产 能年 均值.13 图 25:2023 年 1-10 月国 内 白羽肉 鸡祖 代种 鸡来 源国.13 图 26:我 国祖 代鸡 更新 量（万套）.14 图 27:我国 2023 年祖代 鸡 更新量 分品 类占 比（1-10 月）.14 图 28:白 鸡在 产祖 代种 鸡存 栏（万 套）.15 图 29:白 鸡后 备祖 代种 鸡存 栏（万 套）.15 图 30:白 鸡父 母代 鸡苗 销量（万套）.15 图 31:白 鸡父 母代 鸡苗 价格（元/套）.15 图 32:白 鸡在 产父 母代 种鸡 存栏量（万 套）.16 图 33:白 鸡后 备 父 母代 种鸡 存栏量（万 套）.16 图 34:白 鸡父 母代 种鸡 养殖 利润（元/羽）.16 图 35:白鸡 2023 年初 至 44 周父母 代苗 销量 同比 增 长 4.6%.16 图 36:白 鸡商 品代 苗价 格（元/羽）.17 图 37:主 产区 白羽 肉鸡 平均 价（元/kg）.17 图 38:817 肉 鸡出 栏量.18 图 39:黄 鸡商 品代 毛鸡 与生 猪价格（元/kg）.18 2 行业深度 报告 农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 40:黄 鸡商 品代 毛鸡 盈利 水平（元/kg）.19 图 41:黄 鸡在 产父 母代 种鸡 存栏（万套）.19 图 42:黄 鸡后 备父 母代 种鸡 存栏（万套）.19 图 43:黄 鸡商 品 代 雏鸡 盈利 水平（元/只）.20 图 44:黄 鸡父 母代 鸡苗 销量.20 图 45:黄 羽鸡 出栏 量（亿羽）.20 图 46:历 年来 黄羽 鸡价 格（元/kg）.20 图 47:我 国饲 料产 量（万吨）.21 图 48:我 国猪 料产 量（万吨）.21 图 49:我 国蛋 禽饲 料产 量（万吨）.22 图 50:我 国肉 禽饲 料产 量（万吨）.22 图 51:我 国水 产饲 料产 量（万吨）.22 图 52:我 国反 刍饲 料产 量（万吨）.22 图 53:玉 米现 货价（元/吨）.23 图 54:豆 粕现 货价（元/吨）.23 图 55:我 国鱼 粉供 给（万吨）.24 图 56:鱼 粉价 格（元/吨）.24 图 57:普 通水 产品 价格（元/斤）.24 图 58:特 种水 产品 价格（元/斤）.24 图 59:主 要虾 产品 价格（元/斤）.25 图 60:中 国对 虾进 口量（万 吨）.25 图 61:我 国小 麦进 口数 量及 同比.26 图 62:2022（内）/2023 年（外）我国 小麦 进口 金额 结构.26 图 63:我 国玉 米进 口数 量及 同比.27 图 64:2022（内）/2023 年（外）我国 玉米 进口 金额 结构.27 图 65:我 国大 豆进 口数 量及 同比.27 图 66:2022（内）/2023 年（外）我国 大豆 进口 金额 结构.27 图 67:我 国玉 米、小麦 和大 豆自给 率.28 图 68:厄 尔尼 诺的 历史 趋势 及影响.29 图 69:全 国玉 米制 种面 积与 制种收 获产 量.30 图 70:2023 年 全国 各地 区 杂交玉 米制 种面 积（万亩）.30 图 71:按 性状 划分 初审 转基 因品种.31 图 72:初 审转 基因 品种 按转 化体所 有者 划分.31 图 73:2023 年 我国 农作 物 重大病 虫害 发生 趋势 预报.32 图 74:初 审通 过的 转基 因玉 米、大 豆品 种实 验亩 产增 长率.33 图 75:全 球及 主要 国家 玉米 单产（吨/公 顷）.33 图 76:全 球及 主要 国家 大豆 单产（吨/公 顷）.33 图 77:2023 年 4-10 月一、二、三 类动 物疫 病情 况.35 图 78:2023 年 4-10 月具 体 动物疫 病情 况.35 图 79:2023 年 1-10 月主 要 动物疫 苗产 品批 签发 数量（批次）.37 图 80:我 国各 省兽 药原 料企 业数量.38 3 行业深度 报告 农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 81:我 国兽 药原 料企 业地 域分布 图.38 图 82:部 分兽 用原 料药 价格 走势（元/kg）.38 图 83:我国 部 分动 保企 业参 与的非 瘟疫 苗研 究路 径.39 图 84:我 国散 养/规模 生猪 医疗防 疫费 变化（元/头）.39 图 85:我 国宠 物（犬猫）食 品出口 情况 及同 比.40 图 86:我 国宠 物用 品（鞍具 与挽具）出 口情 况及 同比.40 图 87:2023 年 1-9 月我国 宠 物食品 出口 分布 情况（吨）.41 图 88:22Q3-23Q3 宠 物食 品 上市公 司单 季度 营收 同比（%）.41 图 89:“双 11”全网 热门 类目 销售概 览.41 图 90:“双 11”天猫&京东 主 要宠物 食品 品牌 销售 额及 均价.41 图 93:2023 年 1-10 月天 猫&淘宝宠 物食 品/用 品分 类 目销售 额及 同比 变化.42 图 96:天猫&淘 宝宠 物智 能 喂食器 销售 额及 同比.43 图 97:天猫&淘 宝宠 物智 能 饮水器&净水 器销 售额 及 同比.43 表目录 表 1:部 分企 业产 业一体 化 案例及 近几 年生 猪出 栏量（万头）.10 表 2:2023/2024 年我 国种 子 供需形 势.30 表 3:转 基因 玉米 商业化 推 广市场 规模 预测.34 表 4:转 基因 大豆 商业化 推 广市场 规模 预测.34 表 5:2023 年 4-10 月我国 主 要动物 疫病 病死 率情 况.35 表 6:已 通过 农业 农村部 应 急评价 的“猫三 联”产 品及 研制单 位.39 表 7:2023 年“双 11”各 平台 销售榜 单及 天猫&淘宝 1-10 月销 售排 名.44 4 行业深度 报告 农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。1 生猪：产 业 结构 变 革 持 续 推 进，2 4 H 2 行情或回暖 2023 年是生猪养殖行业 极其 困难的一 年，年初至 今仅 7、8 月有一 波 小幅 反弹，对 于多数养 殖群体 而言，持续亏 损 已经 创 历史 最 长。经 历过 往 几轮 周 期的 洗 礼，行 业格 局 发生 明 显变 化，规 模 场及 龙 头企 业 产能 占 比提 升显著，产 业韧性 明显增 强。农业农村 部数据 显示，2023 年初至 9 月份，能繁 母猪存 栏变动-3.42%，产能去 化缓慢且结构 性差异 凸显，具有 成本优势 以及融 资能力 的养 殖主体产 能稳定 甚至微 增。展望明年，24H1 生猪供应 压力较大，叠加 需求淡 季，猪 价预计仍 承压；24H2 随供给边际减 少及需 求回暖，猪 价或有所 回升。但是 倘若 集团猪企 及 部分 养 殖群 体 仍在 按 既定 的 扩张 规 划逆 周 期布 局，则 行 业整 体“产 能 微调、产业 微 利”的 阵痛 期 或许 还将持续一 段时间。1.1 全年 猪价低位运行，产 能微调 供 给 压 力较 大，全 年 猪价 低位 运 行。国家统计局数据显 示，2023 年前三季度我 国 生猪出栏 量达 5.37 亿头（同比+3.3%），猪肉 产量 4301 万吨（同比+3.6%）。在供 给充足，需求相 对低迷 的背 景下，前 三季度 猪价整 体呈现低位运 行态势。据 农业农 村部监测，9 月份 全国规 模 猪场的中 大猪存 栏量同 比增 长 6.3%、环比增 长 2.4%，这些中大猪 将在 2 个月内 陆续 出栏，据此推 断 今年 生猪供 应压力仍 较大，全年 猪价或 呈现低位 运行。2023 年前三季度规模 以上生 猪定点 屠宰 企业屠宰 量约 2.43 亿头（同比+15%），屠宰量 显著增 长而生猪 均价低 位运行，也 在一定程度 反 映供 大于求 的矛 盾仍然存 在以及 下游需 求相 对低迷。图 1:我国 生猪均价（元/kg）图 2:规模 以上定点 屠宰企 业屠宰 量（万头）数据来源：涌益 咨询，中信建 投证 券 数据来源：农业 农村部，中信 建投 证券 生 猪 养 殖全 年 大部 分 时间 处亏 损 状 态，下半 年 后备 母 猪及 仔 猪 价格 走 低。Wind 数据显示，由 于猪价 连续低迷，今 年生猪 养殖行 业亏损 时间久，年初 至 11 月上旬，仅在 8 月及 9 月部 分时间 行业盈利，其 余时间 均处亏 损状态。截 至 11 月 10 日，自 繁自养生 猪头均 亏损 216 元，外购仔 猪头均 亏损 158 元。猪价低 迷、担 忧疫病 风险以及资金 偏紧等 因素影 响下，养殖端补 栏后备 母猪谨 慎，50kg 二元 母猪价 格持续 走 低。与此同 时，在 补栏需 求低迷、仔猪 供 应充 足 以及 行 业预 期 偏悲 观 等因 素 影响 下，仔 猪 价格 在 下半 年 加速 下 跌，涌 益咨 询 数据 显 示截 至10 月 20 日当周，规模场 15kg 仔猪出 栏价为 208 元/头，为 2022 年以来最低水平。0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002015/11/5 2017/11/5 2019/11/5 2021/11/5 2023/11/51106101,1101,6102,1102,6103,1103,6101 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122019 2020 2021 2022 2023 5 行业深度 报告 农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 3:生猪 养殖利润（元/头）图 4:规模场 15kg 仔猪 与 50kg 二 元母猪价 格（元/头）数据来源：Wind，中信建 投证券 数据来源：涌益 咨询，中信建 投证 券 能 繁 母 猪缓 慢 去化。根据 农业农村部、国家 统计局 数据，2023 年初至 9 月份，能 繁母猪存 栏变动-3.42%，产能呈现 缓慢去 化趋势。从 绝对值看，9 月末 能繁母 猪 存栏量 4240 万头，为 4100 万头正常 保有量 的 103.4%，仍接近产 能调控 的绿色 合理 区域上线。图 5:我国 能繁母猪 存栏量（万头）图 6:不同 口径能繁 母猪存 栏量环 比变动 数据来源：国家 统计局，农业 农村 部，中信 建投证 券 数据来源：国家 统计局，农业 农村 部，涌益 咨询，Mysteel，畜牧业协会，中信建 投证券 能 繁 母 猪存 栏 去化 呈 现结 构性 差 异。Mysteel 数据显 示，2023 年初至 10 月份，无论是 规模猪场 还是散 养户，其产能总 体呈现 去化趋 势，但其结构 存在分 化现象，散 养户能繁 母猪存 栏环比 变动 达-13.16%，而规模场 这一 数据仅为-1.61%，这 可能 是 由于 规 模 场 相 较 于 散 养户，可以 通 过 资 本 融 资、非瘟 后 利润 积 累 以 及 其 他 业 务利 润 输血等方式 维系业 务。此 外，部分上市 猪企 9 月末能 繁母 猪存栏量 较年初 增长，也能 在一定程 度上说 明行业 去化存在结构 性差异。-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0002016/1 2018/1 2020/1 2022/1自繁自养利润 外购仔猪利润140015001600170018001900200002004006008001,0002022/1 2022/6 2022/11 2023/4 2023/915kg 仔猪（左）50kg二元母猪（右）4,240 3,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4004,6004,8002020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%2022-09 2023-01 2023-05 2023-09农业农村部&国家统计局 涌益咨询Mysteel 畜牧业协会 6 行业深度 报告 农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 7:Mysteel 样 本规 模场与散养 户能繁母 猪存栏 环比变 动 图 8:头部 猪企能繁 母猪存 栏（万 头）数据来源：Mysteel，中信 建投证 券 数据来源：各公 司公告，中信 建投 证券 标肥价差仍存，体重或逐步 上行。涌益咨 询数 据 显示，上半 年肥 猪供 应 充裕 导致 肥 猪价 格低 于标 猪 价格，养殖 端 积极 降 重。下 半年 标 肥价 差 逆转，肥猪 紧 缺刺 激 养殖 端 增重，出栏 体 重以 及 宰后 均 重均 呈 现上 行 趋势。农业农村 部数据 显示，2023 年第 45 周 16 省宰后 均重 为 91.01kg/头，去年同 期 为 93.17kg/头。短期 来看，标 肥价差仍存，冬季 消费偏 好肥 猪等因素 影响下，生猪 出栏 体重以及 宰后均 重或逐 步上 行。图 9:生猪 出栏体重（kg）图 10:标 肥价差（元/kg）数据来源：涌益 咨询，中信建 投证 券 数据来源：涌益 咨询，中信建 投证 券-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%2022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/10规模场 散养户100.0150.0200.0250.0300.0350.0牧原股份 温氏股份2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q31051101151201251301351401 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 492020 2021 2022 2023-1.5-1-0.500.512021/5 2021/11 2022/5 2022/11 2023/5175kg 与标猪价差 200kg与标猪价差 7 行业深度 报告 农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 11:16 省 宰后均重（kg/头）数据来源：农业 农村部，中信 建投 证券 冻品库容率偏高，鲜 销 率较去 年 同 期 下 降。涌益咨 询数 据显 示，受一 季度 猪价 低 位 运行，短 期疫 病影 响导致恐 慌 性出 栏 以及 冻 品企 业 对下 半 年行 情 看好 等 因素 影 响，贸 易商 囤 货积 极 性增 强，支 撑 屠宰 企 业主 动 分割 入库比例增 加。7 月 开始猪 价 较前期低 点有所 回升，冻品 企业出库 意愿增 强，库 容率 逐渐降低。截 至 11 月 9 日，冻品库容 率为 20.75%，为近 4 年来最高水 平。Mysteel 数 据显示，11 月 2 日当周重 点 屠宰企业 鲜销率 为 89.50%，低于 去 年同 期。虽 多 数屠 宰 企业 保 持以 销 售鲜 品 为主，但由 于 终端 消 费持 续 低迷，白条 走 货不 畅，叠 加 部分 地区仍有逢 低入库 操作，导致 重点屠宰 企业的 鲜销率 较去 年同期下 降明显。图 12:冻 品库容 率 图 13:重 点屠宰 企业鲜销 率（%）数据来源：涌益 咨询，中信建 投证 券 数据来源：Mysteel，中信 建投证 券 1.2 行业 环保、防疫、资金 门槛提升，产业结 构持续调整 我 国 生 猪养 殖 结构 正 从正 三角 型 向 沙漏 型 再向 倒 三角 型转 变。中国畜牧兽医年鉴 数 据显示，2005 年我国生猪养殖以 小散户 为主，其年 出栏量占 全国生 猪出栏 总量 的 71.77%，家庭猪场次之，规模猪场 及龙头 企业的 占比较小，整体呈 现正三 角型结 构。经 过多年 发展，截至 2022 年，小散户年 出栏 占比连 续下降至 32.34%，家庭 猪场80.0082.0084.0086.0088.0090.0092.0094.0096.001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512018 2019 2020 2021 2022 20235.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 492020 2021 2022 20237075808590951001 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 532020 2021 2022 2023 8 行业深度 报告 农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。占比 呈 现先 上 升后 下 降趋 势，规 模 猪场 及 龙头 企 业出 栏 占比 持 续提 升。现 阶 段我 国 生猪 养 殖呈 现 沙漏 型 结构，展望未来，随着 头部企 业产 能逐步增 长，以 及规模 猪场 数量增多，我国 生猪养 殖结 构或将向 倒三角 型转变。图 14:我 国生猪 养殖结构 从正三角 型 向沙漏 型转变 再向倒 三角型 转变 数据来源：中国 畜牧兽 医年鉴，中 信建投证 券（上 图括号 内表示 年生 猪出栏量）1.2.1 2014 年周期：环保政策 趋严，行业准入门槛提升 环保政策趋严是本轮猪周 期 的核心原因。由于生猪 养殖 对于 我国 环境 造成 了 较 大 的 污染，为 了引 导行 业向绿色健康 发展，国家于 2014 年 1 月实施畜禽规 模养 殖污染防 治条例，条例主 要针对畜 禽养殖 污染、畜禽 养殖废弃物 的综合 利用和 无害 化处理等 做出相 关规定。同 年 4 月修 订的 环境保 护法 中表明，畜禽 养殖场、养殖小 区、定 点 屠宰 企 业等 的 选址、建设 和 管理 应 当符 合 有关 法 律法 规 规定。此后 陆 续颁 布 的 水 污染 防 治行 动计划等 政策通 过划定 禁养 区域、建 设排污 许可制 等措 施进一步 强化了 对生猪 养殖 行业的引 导力度。2 014-20 18 年间，生 猪 养殖场 总 量 大幅 减 少，小型 养 殖场 最 为 明显。在一系列环保 等政策实 施之后，我国生猪养殖场 数量下 降明显，根 据中国 畜牧兽 医年鉴 统 计，2013 年底至 2017 年底期间，养 殖场数 量累计 减少1437 万个，降幅达 28%。细分来看，小型 养殖场 数量 普遍呈现 减少趋 势，而 从出 栏量的占 比来看，年出 栏 500头以 下 的养 殖 场出 栏 量在 全 国的 比 重呈 现 连续 下 降趋 势。究 其 原因，主要 是 因为 对 小规 模 养殖 场 而言，购置 环保设 备、建 设 环保 体 系等 成 本较 高，因 此 依据 环 保政 策 采取 整 改措 施 的意 愿 不足。在面 对 环境 政 策的 变 化时，该类生猪 养殖主 体选择 退出 生猪养殖 行业，其生猪 出栏 占比顺势 下降。中 大 型 养殖 场 结构 性 崛起。从生猪 出栏占 比来看，年 出栏 500 头以上 养殖场 的出 栏占比呈 现提升 趋势，这主 要 是由 于 该类 养 殖主 体 可能 具 备养 殖 固定 资 产投 入 较大、从事 养 殖行 业 时间 较 长等 特 征，因 此他 们 在短 时间内 退 出养 殖 行业 的 沉没 成 本较 大。若 上 述养 殖 群体 选 择继 续 坚守 养 殖行 业，在 环 保要 求 趋严 的 大形 势 下就 只能依 据 成本 收 益增 加 环保 投 入，这 在短 期 会增 加 养殖 群 体的 生 产成 本；而 为 了尽 可 能的 减 少环 保 投入 对 单位 成本的影响，养殖 企业只 能进 一步扩大 生猪养 殖规模。从养殖场 数量看，年出栏 500-50000 头的养殖场数 量总体呈下降 趋势，可 能的原 因 是环保政 策带来 的资金/技术 投入远超 猪企能 力范围，或 改进成本 远远高 于退出 成本，因此部分 养殖群 体选择 退出 生猪养殖 行业。年出栏 5 万头以上 的大型 养殖场 数量 增加且出 栏占比 提升，这主要是 由 于规 模 较大 的 养殖 企 业自 身 有技 术 优势 以 及资 金 优势，能在 提 升污 染 治理 水 平的 同 时，通 过 内 生 增长、外延收购 等方式 顺势获 得更 大市场份 额。9 行业深度 报告 农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 15:2010-2018 年 我国生猪 养殖 场数量 图 16:2014-2018 年 不同规模 生猪 养殖场数 量同比 变动 数据来源：中国 畜牧兽 医年鉴，中 信建投证 券 数据来源：中国 畜牧兽 医年鉴，中 信建投证 券 环保政策影响下 生 猪 养殖 行业 准入门槛提升。在经过环 保政 策筛 选后，留 存下 来的 生猪 养殖 企业 均在 一定程度 上 符合 环 保标 准，因 此 除非 后 续环 保 政策 更 加严 格，否 则 这些 企 业或 较 难因 环 保问 题 而退 出 养殖 行 业。即单就 环 保角 度 看，留 存企 业 的竞 争 力有 明 显提 升；此 外，养 殖 户生 产 效率 也 在提 升。对 于 新进 入 者而 言，其 在建设 养 殖场 时，需 要 综合 考 虑环 保 设施 投 入、符 合监 管 要求、配套 相 应技 术 与人 才 等诸 多 问题，因此 行 业门 槛亦有明显 提升。1.2.2 2018 年周期：非瘟疫情冲击，行业防疫门槛提升 行业养殖主体数量 大幅度减 少，大 型 养 殖 场 进一 步 崛 起。受非洲 猪瘟 疫情 冲击，我 国生猪 养殖 户数 量出 现明显 下降，2019 年生猪养殖 场数量为 2274 万家（同比-27.95%），2020-2021 年仍然保持下降 趋势，但降幅 收窄，主要系留 存养殖 主体有 较强 的生存能 力。分结构 看，年出 栏 100 头以下养殖主体 呈现 连续下降 趋势；年出 栏 3000-50000 头养殖场数量增 速在 20%-30%；年出栏 50000 头以上养殖 场数量 增速在 50%左右。大 型养殖 场进一 步崛起。图 17:我国 生猪 养殖场数 量 图 18:2019-2021 年 不同规模 养殖 场数量同 比变动 百分比 数据来源：中国 畜牧兽 医年鉴，中 信建投证 券 数据来源：中国 畜牧兽 医年鉴，中 信建投证 券-20%-15%-10%-5%0%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018生猪养殖场数量（左，万家）同比（右，%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2014 2015 2016 2017 2018-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000生猪养殖场数量（左，万家）同比（右，%）-40%-20%0%20%40%60%2019 2020 2021 10 行业深度 报告 农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。医 疗 防 疫成 本 显著 提 升。全国农产 品成本 收益资 料汇 编 数据显 示，在 2011-2017 年间，我国生 猪养殖 医疗防 疫 成本 较 为稳 定，但 是 在非 洲 猪瘟 爆 发之 后，医 疗 防疫 费 用增 长 明显，主要 系 养殖 场 为减 少 疫情 传 播风 险及 损 失，加 强 防疫 措 施和 投 入，包 括更 严 格的 隔 离、消 毒、疫 苗接 种 以及 更 加具 有 生物 安 全性 的 养殖 环 境等。从规 模 上看，大型 猪 场通 常 具有 较 高的 养 殖密 度，一 旦 疫情 爆 发，规 模化 猪 场的 损 失严 重，因 此 它们 更 加重 视防疫工作，投入 资源更 多。图 19:头 均医疗 防疫费用（元）图 20:单 位医疗 防疫费用（元/kg）数据来源：中国 畜牧兽 医年鉴，中 信建投证 券 数据来源：中国 畜牧兽 医年鉴，中 信建投证 券 丰 厚 收 益刺 激+供 应链 稳 定催 生 产 业链 一 体化。在非洲猪瘟期间 猪价带 来高利 润刺 激，生猪养 殖上下 游产业链向 养 殖延 伸 成为 一 种大 趋 势。具 体来 看，上 市 企业 中 正邦 科 技、大 北农、新希 望 等企 业 均是 在 非洲 猪 瘟前 期主要 从 事饲 料 业务，非洲 猪 瘟爆 发 之后 大 力发 展 生猪 养 殖业 务，主 要 系 饲料业务 可 以为 养 殖 业务提供 优 质的 饲料，提 高生 产 效率 和 质量。主营 屠 宰业 务 的华 统 股份 在 非瘟 之 后亦 进 军生 猪 养殖 行 业，主 要系 养殖 业务可以 为屠宰 业务 提供稳 定的生 猪供 应，确保 屠宰环 节的稳 定运 行。表 1:部分 企业产业 一体化 案例及 近几年生 猪出栏 量（万 头）企业名称 非瘟前主业 2018 年出栏量 2019 年出栏量 2020 年出栏量 2021 年出栏量 2022 年出栏量 正邦科技 饲料 554 578 956 1493 845 大北农 饲料 168 164 110 251 443 新希望 饲料 255 355 829 997 1461 华统股份 屠宰-13.7 120 资料来源：各公 司公告，中信 建投 证券 留存企业竞争力提升，行业 准入门槛变高。在经过非 洲 猪瘟 的洗 礼之 后，行业 留存 企业 的竞 争力 有明 显提升，包 含养 殖 场区 硬 件与 软 件的 升 级、饲 养人 员 专业 素 养的 提 升、疫 情防 控 制度 的 完善 等。除 此 之外，为了 在竞争 激 烈的 市 场中 生 存，养 殖场（户）还 通过 多 种方 式 提升 生 产效 率。在 后 非洲 猪 瘟时 期，新 进 入者 需 要面 对更高的门 槛。10.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021小规模 中规模 大规模 散养