港股市场及行业研究月度回顾与展望.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 要 2018 年 5 月 1 日 海外市场研究 港股市场及行业研究月度回顾与展望（第 1 期） 海外 市场动态 分析师 秦波 (执业证书编号： S0930514060003) 021-22169323 qinboebscn 陈治中 (执业证书编号： S0930515070002) 0755-23946159 chenzhzebscn 顾柔刚 ,CFA(执业证书编号： S0930515090001) 021-22169104 gurgebscn 李君周 (执业证书编号： S0930515080003) 0755-23945523 lijzebscn 付天姿 ,CFA,FRM (执业证书编号： S0930517040002) 021-22167333 futzebscn 曹天宇 (执业证书编号： S0930517110001 ) 021-22169105 caotyebscn 倪昱婧 ,CFA （ 执业证书编号： S0930515090002 ) 021-22169320 niyjebscn 殷磊 (执业证书编号： S0930515070001) 021-22169176 yinlebscn 陈佳宁 (执业证书编号： S0930512120001 ) 021-22169162 chenjianingebscn 联系人 陈彦彤 021-22169045 chenytebscn 港股市场回顾与展望：市场仍有波折但估值水平已较有吸引力 港股 2017 财报季已经基本收关。恒生综指成分的年同比业绩增速达 37%，是2010 年以来增长最快的一年。得益于此，虽然近期市场有所调整，但港股市场的估值水平也已跌至 16Q3 时期水平，近期虽然受贸易摩擦、流动性预 期等因素的影响市场仍然波折，但港股市场已进入低估区间 。在此背景下，除超跌的金融、中资保险、地产等保持底仓配置外，重点应挖掘成长确定性高、估值优势较为明显的消费成长类标的，我们建议重点关注医药、社会服务、可选消费等板块的相关标的 。 光大重点覆盖港股行业观点 港股消费品 ： 消费后周期属性显现，新增资金带来市场风格变换 。 可选消费：服装板块细分龙头表现优异，纺织龙头获得稳定性溢价；必选消费：需求全面回暖，低端产品提价较顺利；服务业：社区服务行业风口已至，博彩数据持续超预期。重点推荐：中粮包装、达利食品、都市丽人、金界 控股、美高梅中国、天虹纺织；推荐：晶苑国际、安踏体育、绿城服务、彩生活 等标的 港股医药 ： 过去一月医药板块整体盘整，我们认为这是医药板块近半年以来走势较强引起的阶段性调整，预计未来医药板块强势的趋势明显。 4 月，国务院办公厅发布关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见药，改革完善仿制药全生命周期，将利好优质制药企业，此外国务院常务会议决定 18 年 5月期实施进口抗癌药零关税，我们认为税收对进口药降价幅度影响有限，长期来看将鞭策国内医药企业提供创新水平。 港股电子硬件及软件 ： 中美贸易摩擦短期抑制市场风险偏好，港 股电子硬件及软件板块均受波及。我们分析发现， 相关 事件对港股电子硬件及软件行业经营基本面的实际影响有限，但短期来看，贸易摩擦加剧的系统性风险仍存 。就个股方面，我们建议重点关注舜宇光学科技、中软国际等标的。 港股教育 &游戏 ： 教育行业：近期板块涨幅大幅高于恒生指数，主要由于市场对贸易摩擦虽仍有担忧但短期有所缓解，教育行 业本身不受中美贸易摩擦 影响，因此带来板块性修复机会。标的方面，维持短期看好枫叶教育、中教控股、中长期看好宇华教育；游戏行业：行业增速放缓，看好龙头、手游出海厂商，近期板块涨幅弱于恒生指数，主要由于市 场对于移动游戏未来增速的担忧，以及龙头的显著马太效应。标的方面，维持推荐腾讯控股、 IGG。 港股汽车： 1）市场对进口关税下降造成的主机厂定价体系下移风险过度解读。2）外资股本限制放开对传统燃油汽车市场影响有限；对新能源汽车市场存在影响，但鉴于外资车企建厂 /上市规划 /量产 /爬坡等至少 1-2 年周期，预计对自主新能源车企最大影响或在 2019E-2020E。 3）由于近期汽车行业政策波动，短期建议观望；优先看好国内零部件龙头厂商、以及广汽集团 。 2018-05-01 海外市场月度报告 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 港股公用事业： 1）风电板块： 17 年四季度以来，补贴回收有所加 快，风电限电持续改善，各风电运营龙头均实现限电改善及利用小时提升，提供业绩弹性。建议关注受益限电改善、补贴回收加快的风电运营龙头 龙源电力、华能新能源 ；限电率仍然较高但具备较大改善弹性的非港股通标的如 大唐新能源、华电福新 等 ； 2）光伏板块： 光伏产业链成本快速下降，旺盛需求有望支撑玻璃价格。建议关注受益全球光伏需求增长及双玻应用占比提升的光伏玻璃龙头 信义光能、福莱特玻璃 ，以及光伏下游运营商龙头 协鑫新能源 ； 3）环保板块： PPP 受到政策及利率影响，高景气细分领域各有亮点。建议关注专注高景气细分领域的龙头 光大绿色环保 ， 环保平台型央企 光大国际 及股价大幅调整带来逢低介入机会的 北控水务 。 港股工业 ： 1） 港股工业与能源行业： 油价上升，油企 18 年投资金额双位数增长，油气设备与油服行业对油价高度敏感，近期油价已回到 1 月高点，但板块股价反应严重滞后，存在补涨机会。维持看好油气设备与油服行业的观点，推荐安东油田服务、海隆控股、中集安瑞科 ； 铁路设备： 18 年的行业招标有望好于预期 ， 随着招标的逐渐兑现，行业将逐渐扭转目前较低的预期。标的方面，维持推荐中车时代电气、中国通号、中国中车 、 中国龙工 等。 策略重点推荐金股组合 结合 光大海外研究部自下而 上的推荐建议 ，综合自上而下的 判断 ，本月 光大海外研究团队 重点 建议 股票组合为 ：安踏体育、达利食品、绿叶制药、中国中药、联邦制药、广汽集团、腾讯控股、中软国际、舜宇光学科技、中国龙工、龙源电力、光大绿色环保等标的。 表 1： 5 月光大海外研究部重点建议组合 资料来源： Wind，光大证券研究所预测，股价截取日期为 2018.05.01 注：盈利预测统一按照 人民币计价，人民币港元汇兑选取 2018 年 5 月 1 日中间报价： 1 人民币 =1.2394 港元 风险 提示 中美贸易摩擦升级的风险 ， 美元货币政策超预期的风险 ， 美债收益率走高速度若超出市场预期 带来全球股票市场波动的风险；此外，各单独行业仍面临其独特的风险，请参见文章最后风险提示部分。EPS（人民币） PE 股票代码 公司名称 所属行业 股价（港元） 17 18E 19E 17 18E 19E 分析师 2020.HK 安踏体育 消费 43.30 1.17 1.34 1.64 29.9 26.1 21.3 顾柔刚 3799.HK 达利食品 消费 5.36 0.25 0.28 0.33 17.2 15.5 13.0 顾柔刚 2186.HK 绿叶制药 医药 8.34 0.30 0.35 0.41 22.4 19.2 16.4 李君周 0570.HK 中国中药 医药 6.53 0.26 0.28 0.34 20.3 18.8 15.5 李君周 3933.HK 联邦制药 医药 8.16 0.05 0.34 0.43 131.7 19.4 15.3 李君周 2238.HK 广汽集团 汽车 14.08 1.51 1.95 2.28 7.5 5.8 5.0 倪昱婧 0700.HK 腾讯控股 传媒 388.40 7.52 10.16 13.17 41.6 30.8 23.8 曹天宇 0354.HK 中软国际 软件 5.55 0.23 0.31 0.37 19.5 14.4 12.1 付天姿 2382.HK 舜宇光学科技 电子硬件 125.50 2.67 3.75 5.49 37.9 27.0 18.4 付天姿 3339.HK 中国龙工 机械 3.69 0.24 0.31 0.36 12.2 9.6 8.3 陈佳宁 0916.HK 龙源电力 公用事业 7.35 0.46 0.57 0.64 12.9 10.4 9.3 殷磊 1257.HK 光大绿色环保 公用事业 7.30 0.39 0.54 0.65 15.3 10.9 9.0 殷磊 万得资讯2018-05-01 海外市场月度报告 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 港股市场月度回顾与展望 . 6 1.1、 过去一月行情回顾 . 6 1.2、 最新策略观点 . 6 2、 港股消费（可选 &必选）行业 . 9 2.1、 过去一月行情回顾 . 9 2.2、 当前我们对板块的看法 . 10 2.3、 行业重点事件 /重点公司跟踪报告 . 13 3、 港股医药行业 . 17 3.1、 过去一月行情回顾 . 17 3.2、 当前我们对板块的看法 . 19 3.3、 行业重点事件 /重点公司跟踪报告 . 20 4、 港股电子硬件及软件行业 . 23 4.1、 过去一月行情回顾 . 23 4.2、 当前我们对板块的看法 . 24 4.3、 行业、公司重点事件 /重点公司跟踪报告 . 26 5、 港股互联网传媒与教育行业 . 30 5.1、 过去一月行情回顾 . 30 5.2、 当前我们对板块的看法 . 30 5.3、 公司重点事件 /重点公司跟踪报告 . 31 6、 港股汽车行业 . 35 6.1、 过去一月行情回顾 . 35 6.2、 当前我们对板块的看法 . 35 6.3、 行业、公司重点事件 /重点公司跟踪报告 . 37 7、 港股公用事业行业 . 39 7.1、 过去一月行情回顾 . 39 7.2、 当前我们对板块的看法 . 40 7.3、 行业重点事件 /重点公司跟踪报告 . 42 8、 港股机械行业 . 50 9.1、 过去一月行情回顾 . 50 9.2、 当前我们对板块的看法 . 51 9.3、 行业、公司重点事件 /重点公司跟踪报告 . 52 9、 风险提示 . 55 2018-05-01 海外市场月度报告 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表目录 表 1： 5 月光大海外研究部重点建议组合 . 2 图 1： 3 月份，香港市场在全球主要股指中表现处于中上游 . 7 图 2：二级行业方面，珠宝钟表板块领涨 ，电子硬件板块领跌 . 7 图 3：美国 10 年期国债收益率 v.s.标普 500 指数 . 7 图 4：美国 10 年期国债收益率 v.s.恒指 . 7 图 5：当前全球主要股指 PE、红利水平 . 8 图 6：恒生消费品制造及服务业指数（ HSCSGI） VS 恒生指数（ HSI） . 9 图 7：本月各板块涨跌幅（ %） . 9 图 8：消费行业重点公司涨跌幅（过去一月 3 月 27 日 -4 月 26 日） . 10 表 2： 一张表看懂港股大消费 3 月年报季（主要上市公司业绩情况及业绩要点） . 12 图 9：社零总额（亿元） . 13 图 10： CPI 当月同比（ %） . 13 图 11：消费者信心指数 . 13 图 12：全国重点零售企业零售额同比增速（ %） . 13 表 3：重点覆盖公司估值表 . 16 图 13： 18 年以来港股医药行业走势图 . 17 图 14：本月港股医药行业走势图 . 17 表 4： 4 月港股医药板块涨幅和跌幅前 10 的标的 . 17 图 15： 上月港股医药子板块涨跌幅（单位： %） . 18 图 16： 上月行业重点覆盖上市公司涨跌幅（单位： %） . 18 表 5： 光大海外医药重点覆盖上市公司过去一月涨跌幅 . 18 图 17：港股软件 vs 恒生资讯科技 vs 恒生指数 . 23 图 18：港股软件重点公司 4 月累计涨跌幅 . 23 图 19：港股电子元件 vs 电子硬件 vs 恒生资讯科技 vs 恒生指数 . 24 图 20：港股通信设备 vs 电子硬件 vs 恒生资讯科技 vs 恒生指数 . 24 图 21：港股半导体 vs 电子硬件 vs 恒生资讯科技 vs 恒生指数 . 24 图 22：港股电子硬件重点公司 4 月累计涨跌幅 . 24 表 6：港股电子硬件及软件行业重点公司盈利预测、估值、评级表 . 29 图 23：教育行业走势 . 30 图 24：互联网行业走势 . 30 图 25：教育行业重点公司涨跌幅（过去 1 月） . 30 图 26：互联网行业重点公司涨跌幅（过去 1 月） . 30 表 7：重点公司估值表 . 34 图 27：港股汽车整车 vs 恒生指数走势 . 35 图 28：港股汽车经销商 vs 恒指走势 . 35 图 29：港股汽车零部件 vs 恒指走势 . 35 2018-05-01 海外市场月度报告 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表 8：光大海外汽车重点公司估值表 . 38 图 31：本月港股公用事业行业走势 . 39 表 9： 重点公司近一月涨跌幅 . 39 图 32：全行业重点公司近一月涨跌幅 . 40 图 33：龙源电力月度风电发电量及利用小时 . 40 图 34：华能新能源月度风电发电量及利用小时 . 40 图 35：多晶硅价格企稳回升 . 41 图 36：单晶硅片价格企稳，多晶硅片略有下降 . 41 图 37：电池价格企稳 . 41 图 38：组件价格延续下降态势 . 41 表 10：港股风电公司估值比较 . 48 表 11：光伏公司估值比较 . 49 表 12：环保公司估值比较 .