219家城农商行打分模型结果探索和分析：城农商行信用债券择券指南.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。  1 证券研究报告  固定收益 研究 /专题研究  2020 年 10 月 22 日    程晨  SAC No. S0570519080002 研究员  SFC No. BPT388 chengchenhtsc 赵天彤  SAC No. S0570519070002 研究员  zhaotiantonghtsc 张继强  SAC No. S0570518110002 研究员  SFC No. AMB145 zhangjiqianghtsc  1固定收益研究 : 关注永续债票面下行和续期风险 2020.10 2固定收益研究 : 从 2019 年报看城投非标融资全景 2020.09 3固定收益研究 : EMI：高频数据的简化跟踪指标 2020.09  城农商行信用债券择券指南  219 家 城农商行打分模型 结果 探索和分析  核心观点  今年 疫情冲击 银行资产质量 ，政策推动 银行加大 信贷投放 力度 并向实体让利， 导致银行补充资本压力增大 。与此同时， 结构 存款 压降等 引发 负债压力， 银行选择同业存单补充负债缺口。 在这种背景下， 三季度银行 同业 存单、二级资本债等量价齐升 ，相关资产配置价值提升 。但另一方面， 银行让利实体， 资产质量 存在隐忧 ，甄别城农商 行 资质差异、 资产 性价比 的要求提升。为此， 我们进一步 探索 城农商行打分模型，基于 19 年最新数据给出 219 家城农商行的 打分排序 。数据上看， 打分 排序与相关债券信用利差相关系数较高 ，意味着 模型存在 有效性 ，对具体投资存在指导意义 。  上半年疫情对银行业带来冲击，城农商行资产质量恶化明显  20 年上半年疫情爆发，政策宽松，银行加大贷款投放，资产端收益率下行大于负债端成本下降，银行净息差收窄， 盈利 同比 下降 。 另一方面，疫情冲击经济背景下加大信贷投放，后续银行的资产质量可能进一步承压，特别是本身资产质量就相对较弱的城农商行 。 上半年来看 ， 农商行不良率同比上行较多，农商、城商行损失率同比均上行。此外，城农商行资产利润率、资本充足率较低且进一步下滑，资质本身较弱的城农商行受冲击更大。  银行存单、二级资本债量价齐升，配置价值上升  6 月以来银行补充负债压力加大，同业存单量价齐升 。 8 月以来，城农商行一年期存单利率已经超过 3%，高于 MLF 利率。同时，存单的息差空间也有所上升，存单的性价比有所回升。四季度供给压力仍较大，存单利率预计上行，配置价值提升。受疫情冲击， 政策推动银行体系扩张资产负债表支持实体经济， 银行补充资本需求也上行 。 8 月以来二级资本债收益 率明显上行，二级资本债仍有量价齐升机会，但需关注主体资质、债券定价 之间存在的 差异。  城农商行打分模型构建  关注存单、二级资本债投资价值时，也需仔细甄别城农商行资质差异。在传统的财务指标分析框架之外，我们将区域资源禀赋分析、定性分析引入城商行信用资质分析体系中。城农商行分别起源于城市信用社和农村信用社，主要业务集中在所在城市，且近些年监管强调“回归本源、服务本地”，异地扩张收紧，城农商行发展与所在区域经济、禀赋密切相关，需关注当地企业发展、区域富裕程度等。定性分析方面关注股东背景、同业负债依赖度、异地扩张等 。财务定量分析方面，我们从规模、资本充足性、资产安全性、盈利能力及持续性、流动性情况等方面综合分析。  城农商行打分模型结果分析  整体来看，打分居前的城农商行规模大、资产质量较优，抗风险能力强，打分居后的城农商行规模较小，不良率较高，拨备率较低。区域禀赋来看，19 年城商行所处区域资源禀赋分化，一线城市 ， 长三角、珠三角、京津冀三大城市圈 ， 内陆核心二线城市等区域禀赋较好，而东北、西南、西北三四线区域禀赋较弱。警惕区域景气持续低迷、银行资产质量下降。股权背景来看，农商行股权集中度 、国资占比 较城商行 更低， 19 年城农商行前十大股东集中度平均值分别为 66.1%、 40.6%。 此外， 19 年同业负债占比普遍下降，近一年仅少量优质城农商行进行异地扩张。  风险提示：数据口径偏差、 分析方法差异 、二级资本债投资风险 。  相关研究  固定收益 研究 /专题研究  | 2020 年 10 月 22 日  免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。  2 正文目录  上半年疫情对银行业带来冲击，城农商行资产质量恶化明显  . 4 银行存单、二级资本债量价齐升，配置价值上升  . 6 城农商行打分模型构建  . 8 城农商行打分模型简介  . 8 城农商行财务打分部分简介  . 9 城农商行发展与区域禀赋密切相关，关注税收、人均收入等指标  . 10 城农商行异地扩张有利有弊，异地扩张监管不断收紧  . 10 股权背景影响公司治理、外部支持，关注国有持股比例与集中度  . 11 同业监管趋严，过度依赖同业负债将增加负债端脆弱性  . 12 城农商行打分模型结果分析  . 13 19 年城农商行总评分析  . 13 19 年城农商行区域禀赋分析  . 14 19 年城农商行股东背景分析  . 17 结论及投资建议 . 21 风险提示  . 22 固定收益 研究 /专题研究  | 2020 年 10 月 22 日  免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。  3 图表目录  图表 1：  20 年上半年商业银行资产利润率同比均下行  . 4 图表 2：  20 年上半年商业银行净息差下降，农商行同比降幅最大  . 4 图表 3：  20 年上半年农商行不良贷款率同比大幅上行  . 5 图表 4：  20 年上半年农商行拨备覆盖率同比下降  . 5 图表 5：  20 年上半年城商行不良率同比持平，但损失率增加  . 5 图表 6：  20 年上半年农商行不良损失率同比上行  . 5 图表 7：  20 年上半年农商行资本充足率下降  . 5 图表 8：  20 年上半年银行超储率下降  . 5 图表 9：  股份行、城农商行 1 年存单利率高于 MLF 利率  . 6 图表 10：  6 月以来股份行、城商行存单发行量上行  . 6 图表 11：  8 月以来二级资本债收益率明显走阔  . 7 图表 12：  中高等级二级资本债 -中票利差更高  . 7 图表 13：  20Q3 商业银行债券净融资额环比微降  . 7 图表 14：  20Q3 银行次级债券净融资额大幅上行  . 7 图表 15：  城农商行打分模型概览  . 8 图表 16：  城商行、农商行财务评价主要指标  . 9 图表 17：  利润总额排名居前的城商行区域税收较高  . 10 图表 18：  利润总额排名居前的农商行区域税收较高  . 10 图表 19：  19 年以来国有行同业存单存量增速较平稳  . 12 图表 20：  19 年 8 月以来城商行同业存单存量增速持续为负  . 12 图表 21：  打分前十大城商行基本情况一览 . 13 图表 22：  打分前十大农商行基本情况一览 . 14 图表 23：  苏州、杭州等 19 税收收入排名居前，且同比上行  . 14 图表 24：  自贡、阜新等 19 年税收收入排名靠后，且同比下行  . 14 图表 25：  19 年城商行财务打分前 15 家财务指标一览  . 16 图表 26：  19 年农商行财务打分前 15 家财务指标一览  . 16 图表 27：  19 年利润前 20 的城商行股权集中度普遍高于 50%（单位 %）  . 17 图表 28：  19 年利润前 20 的农商行股权集中度普遍低于 50% . 17 图表 29：  19 年利润前 20 的城商行前十大股东以国资背景为主  . 18 图表 30：  19 年利润前 20 的农商行前十大股东背景分 化较大  . 18 图表 31：  19 年城商行同业负债占比大多下降  . 18 图表 32：  19 年农商行同业负债占比大多下降  . 19 图表 33：  样本城商行省外分支机构占比上行至 10.28% . 20 图表 34：  样本农商行省外分支机构占比上行至 2.18% . 20 图表 35：  徽商银行、北京银行、宁波银行等近一年新增省外机构较多  . 20 图表 36：  常熟银行、江苏江南农商行等近一年新增异地机构较多  . 20 图表 37：  报告提及公司信息  . 22 固定收益 研究 /专题研究  | 2020 年 10 月 22 日  免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。  4 上半年疫情对银行业带来冲 击，城农商行资产质量恶化明显  20 年上半年 商业银行 净息差收窄、拨备大幅增加 ， 盈利承压、资产质量下降 ，城农商行承压更明显 。 20 年上半年疫情爆发，政策宽松，银行加大贷款投放，资产端收益率下行大于负债端成本下降，银行净息差收窄，另一方面，疫情冲击经济背景下加大信贷投放，后续银行的资产质量可能进一步承压，特别是本身资产质量就相对较弱的城农商行，上半年来看农商行不良率同比上行较多，农商、城商行损失率同比均上行。此外，城农商行资产利润率、资本充足率较低且进一步下滑，资质本身较弱的城农商行受冲击更大。  盈利方面， 上半年银行 净息差收窄 、拨备增加， 资 产 利润率下降 ，城农商行盈利更弱 。 根据银保监会统计，上半年 大型商业银行、股份行、城商行、农商行资产利润 率 分别同比下降 0.21、 0.18、 0.09 及 0.20 个百分点至 20 年二季度的 0.88%、 0.81%、 0.74%及 0.76%，城商、农商行盈利 能力 整体弱于大型商业银行及股份行。净息差方面，大型商业银行、股份行、城商行、农商行分别同比下降 0.08、 0.01、 0.09 及 0.30 个百分点至 20 年二季度的 2.03%、 2.08%、 2.00%及 2.42%，城商、农商行净息差收窄幅度最大，但 农商行净息差绝对值仍最高。 除净息差收窄影响外，拨备增加、信用减值损失大量增加对盈利也带来较大拖累 。  图表 1：  20 年上半年商业银行资产利润率同比均下行   图表 2：  20 年上半年商业银行净息差下降，农商行同比降幅最大  资料来源： Wind,华泰证券研究所   资料来源： Wind,华泰证券研究所  资产质量方面，城农商行损失率同比均上行 ， 农商行不良率同比上行， 农商行拨备覆盖率下降 。 20 年上半年商业银行不良率整体同比上行 13 个百分点至 1.94%，一方面是疫情冲击经济拖累银行资产质量，另一方面政策强调“金融机构要打好防范化解风险攻坚战”、“做实资产分类，充分暴露不良资产”，从变化结构来看，次级类、可疑类、损失类不良率分别 同比 +0.22、 -0.08 及 -0.01 个百分点。分主体来看，上半年国有银行、农商行不良率同比分别上行 0.19 和 0.27 个百分点至 1.45%及 4.22%，股份行同比下降 0.04 个百分点至1.63%，城商行持平于去年 同期 2.30%。其中，农商行不良率最高，结构中次级、可疑、损失率 分别为 1.76%、 2.21%及 0.25%，城商行结构中次级 、可疑、 损失率 分别为 1.15%、0.66%及 0.49%，城农商行 贷款损失率 同比分别上行 15 和 13 个百分点 ，而大型商业银行、股份行 贷款 损失率同比分别下降 7 和 5个百分点 。 拨备覆盖率来看，上半年大型商业银行、股份行、城商行及农商行同比分别 -22.72、 +11.32、 +3.57、 -13.38 个百分点至 227.97%、204.33%、 152.83%及 118.14%。  0.50.60.70.80.91.01.11.21.31.41.515-03 15-10 16-05 16-12 17-07 18-02 18-09 19-04 19-11 20-06大型商业银行资产利润率 %股份行城商行农商行1.51.71.92.12.32.52.72.93.117-03 17-06 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06净息差 :大型商业银行 % 净息差 :股份制商业银行 %净息差 :城市商业银行 % 净息差 :农村商业银行 %固定收益 研究 /专题研究  | 2020 年 10 月 22 日  免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。  5 图表 3：  20 年上半年农商行不良贷款率同比大幅上行   图表 4：  20 年上半年农商行拨备覆盖率同比下降  资料来源： Wind,华泰证券研究所   资料来源： Wind,华泰证券研究所  图表 5：  20 年上半年城商行不良率同比持平，但损失率增加   图表 6：  20 年上半年农商行不良损失率同比上行  资料来源： Wind,华泰证券研究所   资料来源： Wind,华泰证券研究所  20 年上半年银行资本充足率 较 19 年末 下降 ，银行超储率下降，城农商行资本充足率较低 。20 年 上半年货币政策宽松，一方面银行大量投放信贷，另一方面利润增速下行拖累银行资本内生能力，银行资本充足率较 19 年末整体下行，大型商业银行、股份行、城商行、农商行资本充足率较 19 年末分别下行 0.39、 0.50、 0.14 及 0.90 个百分点至 15.92%、 12.92%、 12.56%及 12.23%。此外，二季度银行超储率整体下降，一方面 4 月 7 日央行下调金融机构超额存款准备金率至 0.35%，定向下调农商行、仅在省级行政区域内经营的城市商业银行等的存款准备金率 1 个百分点，另一方面二季度央行中期流动性投放减少、政府债券大规模发行、商业银行超储消耗较多，商业银行超储率从 19 年末的 2.61%下降至 20 年中的 1.90%。  图表 7：  20 年 上半年农商行资本充足率下降   图表 8：  20 年上半年 银行超储率下降  资料来源： Wind,华泰证券研究所   资料来源： Wind,华泰证券研究所  0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.015-06 15-12 16-06 16-12 17-06 17-12 18-06 18-12 19-06 19-12 20-06不良率 %:国有银行 股份行城商行 农商行05010015020025030035015-06 15-12 16-06 16-12 17-06 17-12 18-06 18-12 19-06 19-12 20-06拨备覆盖率 :大型商业银行 %股份行城商行农商行0.00.51.01.52.02.53.02018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06次级不良率 % 可疑不良率 % 损失率 %0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.02018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06次级不良率 % 可疑不良率 % 损失率 %89101112131415161714-06 15-02 15-10 16-06 17-02 17-10 18-06 19-02 19-10 20-06资本充足率 %:大型商业银行股份行城商行农商行0.00.51.01.52.02.53.03.515-06 15-12 16-06 16-12 17-06 17-12 18-06 18-12 19-06 19-12 20-06商业银行 :人民币超额备付金率 %固定收益 研究 /专题研究  | 2020 年 10 月 22 日  免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。  6 银行存单、 二级资本 债量价齐升 ，配置价值上升  6 月以来 银 行补充负债压力加大，同业存单量价齐升。 6 月份以来，同业存单净发行开始明显增长，其中 7 月份净发行规模接近 6000 亿，创 2016 年以来单月新高。同业存单供给放量反映商业银行补充负债的意愿明显增强。从银行资产端来看，信贷和政府债券等持续扩张。从银行负债端来看，结构性存款压降导致稳定存款流失，急需发行存单补充。此外， 6、 7 月份公开市场大额净回笼，导致超储率偏低。 6 月份以来，商业银行发行同业存单补充负债端的需求明显增强，但是存单的需求力量减弱，发行人不得不提价以补充负债端缺口，从而导致同业存单出现量价齐升的状态。  四季度供需压力仍较大，存单 利率预计上行，配置价值提升 。 今年四季度，同业存单到期量达到 5.21 万亿，仅低于 17 年四季度、 18 年二季度，环比三季度多增 7477 亿，四季度商业银行同业存单到期续作的压力较大。国有、股份、城商行、农商行四季度到期量分别为 1.11、 1.91、 1.70 及 0.48 万亿。其中， 10 月份存单到期量达到 1.9 万亿，为年内第二大到期高峰， 10 月份 ，存单利率的扰动因素更多，尤其是跨年的存单可能再次面临提价压力。此外，超储率低位、货币政策中性、结构性存款压降、存款派生减少、财政存款投放偏慢等使得银行发存单补充负债端需求仍强烈。 8 月以来，城农商行一年期存单利率已经超过 3%，高于 MLF 利率。同时，存单的息差空间也有所上升，存单的性价比有所回升。  图表 9：  股份行、城农商行 1 年存单利率高于 MLF 利率  资料来源： Wind,华泰证券研究所  图表 10：  6 月以来股份行、城商行存单发行量上行  资料来源： Wind,华泰证券研究所  1.01.52.02.53.03.54.04.519-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10同业存单 :发行利率 (股份制银行 ):1年 % 同业存单 :发行利率 (城商行 ):1年 %同业存单 :发行利率 (农商行 ):1年 % 中期借贷便利 (MLF):利率 :1年 %逆回购利率 :7天 %01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00019-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09（亿元） 国有行 股份行 城商行 农商行固定收益 研究 /专题研究  | 2020 年 10 月 22 日  免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。  7 上半年受疫情冲击， 银 行补充资本需求上行，二级资本债 放量 。 上半年银行资本充足率普遍下行，一方面银行逆周期扩大信贷投放 增加 了补充资本需求 ，而 降低实体融资成本 、 净息差收窄拖累核心一级资本补充，另一方面受疫情影响银行资产质量承压 、 后续或侵蚀资本，银行补充资本需求提升，特别是缓冲垫较小的城农商行。银行二级资本债是补充资本的重要工具，具有次级属性，清偿顺序在一般债权之后。 随着市场利率提升、中小银行补充资本需求提高， 8 月以来二级资本债收益率明显上行，与同等级同期限中票、银行普通债利差走阔。 发行量与净融资额来看， 9 月由于建行、工行、中行、浦发 银行等国有、股份行大量发行二级资本债，今年三季度银行次级债总发行量上行至 5413 亿 ，创 2015 年以来 历史 新 高，净融资额 高达 4391 亿。  二级资本债仍有量价齐升机会，但需关注主体资质、债券定价差异。 银行补充资本需求持续，预计二级资本债仍有量价齐升的空间，但二级资本债投资期限长、 条款对投资人不利，需仔细甄别发行人资质差异、要求合适的溢价补偿。 对比二级资本债和同等级中票来看 ，中高等级银行二级资本债性价比高于低等级二级资本债， 截止 2020 年 10 月 9 日， 5 年二级资本债与同等级中票利差来看， AAA-、 AA+、 AA及 AA-利差分别为 31、 24、 18及 -160bps。上半年受疫情冲击影响，银行基本面整体承压，特别是中小主体 ，分化加剧的背景下， 更应该关注发债主体的差异，从而尽可能避免 二级资本债出现 减记、不赎回的 风险 。  图表 11：  8 月以来二级资本债收益率明显走阔   图表 12：  中高等级二级资本债 -中票利差更高   资料来源： Wind,华泰证券研究所   资料来源： Wind,华泰证券研究所  图表 13：  20Q3 商业银行债券净融资额环比微降   图表 14：  20Q3 银行次级债券净融资额大幅上行  资料来源： Wind,华泰证券研究所   资料来源： Wind,华泰证券研究所  2.02.53.03.54.04.55.019-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10中债商业银行普通债到期收益率 (AAA-):5年 % 中债商业银行二级资本债到期收益率 (AAA-):5年 %中债中短期票据到期收益率 (AAA-):5年 %(250)(200)(150)(100)(50)0(40)(30)(20)(10)0102030405018-12 19-06 19-12 20-06(AAA-):5年二级资本债 -中票利差 BPS(AA+):5年二级资本债 -中票利差 BPS(AA):5年二级资本债 -中票利差 BPS(AA-):5年二级资本债 -中票利差 BPS(右 )(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,50015Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q3总发行量 (亿元 ) 净融资额 (亿元 )(右 )(500)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00001,0002,0003,0004,0005,0006,00015Q1 15Q4 16Q3 17Q2 18Q1 18Q4 19Q3 20Q2总发行量亿元 净融资额亿元 (右 )固定收益 研究 /专题研究  | 2020 年 10 月 22 日  免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。  8 城农商行打分模型构建  城农商行打分模型简介  去年包商事件打破同业刚兑后，市场对于商业银行 基本面分化的关注加大 ，叠加今年上半年受疫情冲击，本身资质 较 弱的城农商行受到明显冲击，弱主体风险或进一步加大 。在此背景下，构建城农商行打分模型、区分不同主体资质差异的重要性不言而喻 。  我们在 19 年 7、 8 月的报告 怎么看城商行信用资质？ 城商行信用风险分析框架 、 怎么看农商行信用资质？ 农商行信用风险分析框架 中， 将区域资源禀赋分析、定性分析框架引入 城 农商行信用资质分析体系中，构建了区域资源禀赋、定性分析、财务分析三维信用分析框架。 在此基础上，我们今年将打分模型量化， 选取 样本为去年报告中涉及的 115 家农商行 和 104 家城商行 ， 考虑到 20 年中报大量主体未披露，我们使用 19 年相关数据进行主体打分，以求对城农商行资质差异作出较客观的评判。  模型构建主要逻辑： 虽然城商行有一定的跨区、跨省拓展，但整体上城农商行还是立足本地，整体的资产质量、发展前景与区域经济密切相关，区域资源禀赋对城农商行基本面影响较大， 我们用区域税收收入、人均可支配收入 、 GDP 增速 度量城农商行所 在区域的资源禀赋 。 定性分析中，一方面股权结构和公司治理情况值得关注；另一方面，同业市场收缩情况下，同业依赖度大的城农商行需要增加稳定负债 ； 我们 用股权结构、异地扩张、同业扩张 等 情况来定性分析城农商行 ，并给 予 上市公司、一级交易商一定的加分 。 财务指标方面， 通过 规模指标、 资本充足性、资产安全性 、 盈利能力及持续性、流动性情况五个方面定量分析 城农商行财务基本面 。 此外，仍有少量主体 未 披露 19 年年报数据，无法确认最新经营情况，存在一定治理风险，我们 给予 一定扣分。  数据选取方面，区域资源禀赋涉及到的税收收入、居民可支配收入、区域 GDP 增速等来源于 wind、 区域国民经济和社会发展统计公告等 。定性分析中，前十大股东集中度、前十大股东中国资合计持股等数据根据发行人 19 年公告的前十大股东明细进行统计；异地分支机构占比根据 银保监会金融许可证 信息统计分支机构数量、区域等得到。财务指标打分数据选取 19 年财务报表相关数据，未更新年报的统计截止 2020 年 10 月 20 日尚未更新19 年年报的情况。  图表 15：  城农商行打分模型概览  打分维度  主要指标  说明及备注  打分权重  区域资源禀赋  税收收入  反映区域企业盈利、居民财富、区域经济增长情况。对于欠发达地区， GDP 增速是重要调整指标，如 GDP 增速低，或增速放缓，中小银行面临的区域风险较大。  城商行 30% 农商行 34% 居民可支配收入  区域 GDP 增速  定性分析  前十大股东集中度  股权集中度：如加分项（国资、外资银行）占比较高，则股权集中度评分整体较高；如民企及其他成分占比较高，则股权集中度评分整体较低；农商行股权较为分散，集中度指标权重调低。  城商行 33% 农商行 30% 前十大股东中国资合计持股  股权成分 :将企业股东背景细分，国资股东中给予中央国企、地方政府更高评分。  同业负债占比  同业扩张：按照同业负债占比等指标进行打分。  异地分支机构占比  异地扩张：按照异地分支机构设立时间，异地分支机构占比较高的银行，以及2014-2016 年及 2017-2020 年异地扩张速度较快的银行评分较低。城商行适当降低异地指标扣分权重。  是否上市公司、一级交易商  其他分项：对于上市公司、银行间市场一级交易商的银行给予加分。  财务指标打分  规模指标  从财务角度反映银行经营情况和面临的主要压力。规模指标总资产、所有者权益等仍占较大权重，资本充足率、不良率等指标也占一定比重。  城商行 37% 农商行 36% 资本充足性  资产安全性  盈利能力  流动性情况  调整项  未更新年报  未更新年报 的无法确认最新经营数据，存在一定治理风险。  -3% 资料来源：华泰证券研究所  固定收益 研究 /专题研究  | 2020 年 10 月 22 日  免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。  9 城农商行财务打分 部分简介  我们对城 农 商行财务指标进行定量分析，从 规模、 资本充足性、资产安全性、盈利能力及持续性、流动性情况 等 方面对城商行信用资质进行分析。根据我们 2019 年 5 月 30 日的报告商业银行风险构成与主要评价指标，我们对城 农 商行重点分析的指标及计算公式如下表所示。  图表 16：  城商行、农商行财务评价主要指标  资本充足性  公式  资本充足率  资本充足率 =（核心资本 +附属资本 -扣减额） /（加权风险资产 +12.5*市场风险资本）  一级资本充足率  一级资本充足率 =一级资本净额 /(加权风险资产 +12.5*市场风险资本）  核心一级资本充足率  核心一级资本充足率 =核心一级资本净额 /(加权风险资产 +12.5*市场风险资本）  所有者权益  所有者权益规模  资产安全性  公式  总资产  总资产规模   不良贷款率  不良贷款率 =（次级类贷款 +可疑类贷款 +损失类贷款） /贷款余额  拨备覆盖率  拨备覆盖率 =（一般准备 +专项准备 +特种准备） /（次级类贷款 +可疑类贷款 +损失类贷款）  大客户贷款比率  大客户贷款比率 =前 10 家客户贷款余额 /资本净额  盈利能力及持续性  公式  利息净收入占比  利息净收入占比 =利息净收入 /利润总额  资本利润率  资本利润率 =税前利润 /总资本  净息差  净息差 =净利息收入 /资产总额  利润增长率  利润增长率 =（当年利润 -上年利润） /上年利润  流动性情况  公式  流动性比率  流动性比率 =流动性资产余额 /流动性负债  备付金比率  备付金比率 =（存放央行款项 +现金） /各项存款  存贷比  存贷比 =各项贷款余额 /各项存款余额  资料来源：华泰证券研究所  资本充足率： 商业银行受到银