传媒行业2020年行业中报总结.pdf

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的 证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 sxzqyjfzbi618。客户应全面理解本报告结尾处的 “免责声明 “。 传媒行业 报告原因 ： 专题报告 2020年行业中报 总结 维持评级 线上消费持续高景气，线下文娱 板块 回暖进行时 中性 2020 年 9 月 10 日 行业 研究 /专题 报告 传媒 板块近一年市场表现 报告要点 ： 行业 Q2 业绩环比回暖明显，商誉规模进一步下降，强化现金流管理。 2020H1传媒上市公司合计实现营业收入 2093.18 亿元，同比减少 8.06%，实现归属母公司净利润 174.63 亿元，同比减少 28.91%，其中营业收入同比为近三年首次下滑，归母 净利润下滑幅度较 2019 年同期扩大。 Q2 随着复工复产逐步加速及受文娱消费季节性影响，行业业绩环比明显改善，其中营业收入环比增长 14.15%，归属母公司股东净利润环比增长 96.18%。截至期末行业商誉规模为 1012.15 亿元，较 2019 年同期减少 22.87%。 2020H1 传媒上市公司经营活动产生的现金流净额为 163.07 亿元，同比增长 31.14%；其中 20Q2 为 181.77 亿元，同比增加 22.62%，环比改善明显。 20H1 行业信用与资产减值损失规模为 36.79 亿元，同比增加76.33%，对利润总额的影响为 -18.43%；其中存货周转率为 2.53 次，较 2019 年同期下降 0.08 次，应收账款周转率为 1.92 次，较 2019 年同期下降 0.06 次。 板块分化下，游戏 &网络视频 &数字阅读业绩亮眼。 20H1 游戏、数字阅读、营销板块营业收入同比实现正向增长，分别为 15.50%、 12.32%、 3.96%，并实现了 Q1 至 Q2 营收两个季度的连续正向增长 ,互联网及互联网视频板块营业收入与去年同期基本持平，广电与出版发行板块营业收入同比小幅下降，院线、影视、动漫等受疫情较严重。 20H1 数字阅读同比实现扭亏，游戏与互联网视频板块归母净利 润实现快速增长，其中 Q2 归母净利润同比增速达 303.64%、87.25%和 50.93%，出版发行与互联网板块在 Q2 实现了同比正向增长，较 Q1业绩有明显的企稳回升。动漫、报业、院线及影视板块归母净利润亏损。 投资建议： 2020 上半年传媒行业业绩基本符合预期。 行业内细分板块及上市公司业绩分化加剧，整体来看线上消费保持高景气度，用户娱乐需求旺盛，产品供给充沛带动业绩增长，代表行业包括游戏、互联网视频、数字阅读、互联网营销；线下消费受一季度影响明显业绩承压，二季度企稳带动上半年整体业绩波动较小，代表行业为出版发行、 电梯广告；此外电影与院线板块于 Q3开启复业之路，下半年业绩改善可期。我们认为，由于行业内模式升级、技术进步及新业态发展带来的机遇与挑战与上市公司自身优势以及商业模式的调整与适配产生分化，反映到行业及公司基本面的分化加剧，疫情影响仅作为外部催化因素。 投资建议方面，整体延续行业中期策略中的三条主线并结合中报业绩披露情况，建议关注 1）传统线上娱乐行业受益于疫情获得用户时长及付费等增量红利，后疫情时代在内容生产与用户运营精细化趋势下，行业演进出多元化的业务模式为行业带来新的发展机会。代表为数字阅读、在线视频 &影视 、游戏板块，建议关注：掌阅科技、芒果超媒、华策影视、慈文传媒、完美世界、三七互娱、吉比特、游族网络、世纪华通等。 2） 5G 网络建设推动新技术的落地以及新消费模式下催生了产业链中新的业态，应当关注把握入局新产业大潮、建立先发 分析师：徐雪洁 执业 登记编码 ： S0760516010001 邮箱： xuxuejiesxzq 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 山西证券股份有限公司 i618 - 2 0 . 0 0 %- 1 0 . 0 0 %0 . 0 0 %1 0 . 0 0 %2 0 . 0 0 %3 0 . 0 0 %4 0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %传媒 ( 中信 ) 上证指数证券研究报告：行业研究 /专题报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 优势的发展机会。代表为云游戏、 MCN 及电商直播板块。 3）行业受疫情影响明显，但行业内部需求端与供给端力量积蓄，外部有政策支撑，具有边际改善与复苏机会。代表为电影及院线板块，建议关注：光线传媒、中国电影、横店影视、万达电影等。以及具有头部实力强者恒强的细分行业龙头公司，包括分众传媒、新媒股份、新经典、中信出版、中南传媒、凤凰传媒等。 风险提示： 疫情影响不确定， 政 策变动及监管对行业发展趋势转变的风险；市场竞争加剧风险；盗版侵权及知识产权纠纷风险；单个文化产品收益波动性；商誉减值风险等。 证券研究报告：行业研究 /专题报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 一、 行业 Q2 业绩环比回暖明显，上市公司业绩分布向尾部 集中 . 6 二、 板块分化下，游戏 &网络视频 &数字阅读业绩亮眼，电影院线承压 . 11 2.1 游戏：专注优势赛道强化品类扩张，产品驱动增加业绩弹性 . 12 2.2 出版发行： Q2 业绩回升，存货 &应收周转放缓，头部书商强者恒强 . 17 2.3 互联网视频：行业维持高景气度，芒果 TV 业绩优异 . 21 2.4 影 视及院线：剧集供给侧不断优化，电影 &院线业绩改善在路上 . 23 2.5 营销：电梯媒体广告回暖，投放偏好变化加剧业务表现分化 . 29 三、投资建议 . 33 四、风险提示 . 35 图表目录 图 1：近三年传媒上市公司中报营业收入情况 . 6 图 2：近三年传媒上市公司中报归母净利润情况 . 6 图 3：单季度传媒上市公司营业收入情况 . 6 图 4：单季度传媒上市公司归母净利润情况 . 6 图 5：近三年传媒上市公司中报毛利率水平 . 7 图 6： 2019H1-2020H1 传媒上市公司期间费用率水平 . 7 图 7： 2020H1 传媒上市公司信用及资产减值损失 . 8 图 8： 2020H1 传媒上市公司存货与应收账款周转率 . 8 图 9：以中信分类统计的各行业商誉规模及占比情 况 . 8 图 10： 2020H1 传媒上市公司投资净收益（亿元） . 9 图 11： 2020H1 传媒上市公司经营活动现金流情况 . 9 图 12： 2020H1 传媒上市公司营业收入规模分布 . 10 图 13： 2020H1 传媒上市公司归母净利润规模分布 . 10 图 14： 2020H1 传媒上市公司营业收入增速分布 . 11 图 15： 2020H1 传媒上市公司归母净利润增速分布 . 11 图 16：传媒细分行业 19-20H1 营业收入同比增速 . 12 图 17：细分行业 19-20H1 归母净利润同比增速 . 12 图 18： 2020H1 游戏行业营业收入情况 . 13 图 19： 2020H1 游戏行业归母净利润情况 . 13 图 20：游戏行业单季度营业收入情况 . 13 图 21：游戏行业单季度归母净利润情况 . 13 图 22：游戏行业近三年 H1 毛利率水平 . 14 图 23：游戏行业 20H1 期间费用率水平 . 14 图 24：游戏行业单季度经营活动现金流净额情况 . 14 图 25：游戏行业商誉减值及商誉占比情况 . 14 图 26： 2019 年及 2020Q1 中国游戏市场销售规模 . 15 图 27： 2019 年及 2020Q1 中国游戏海外销售规模 . 15 证券研究报告：行业研究 /专题报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 图 28： 2019 年及 2020 年国产游戏版号审批数量 . 16 图 29： 2019 年及 2020 年进口游戏版号审批数量 . 16 图 30： 2020H1 出版发行行业营业收入情况 . 17 图 31： 2020H1 出版发行行业归母净利润情况 . 17 图 32：出版发行行业单季度营业收入情况 . 17 图 33：出版发行行业单季度归母净利润情况 . 17 图 34：出版发行近三年 H1 毛利率水平 . 18 图 35：出版发行近三年 H1 期间费用率水平 . 18 图 36：出版发行 20H1 信用及资产减值损失情况 . 18 图 37：出版发行单季度经营活动现金流净额情况 . 18 图 38： 2020 年 H1 网络渠道各月码洋同比情况 . 19 图 39： 2020 年 H1 实体渠道各月码洋同比情况 . 19 图 40： 2020 年各月新书动销品种数变化 . 20 图 41： 2020 年 H1 新书动销码洋与品种同比变动 . 20 图 42：芒果超媒近三年 H1 营收及收入结构 . 22 图 43：芒果超媒近三年 H1 归母净利润及增长情况 . 22 图 44：芒果超媒近三年 H1 毛利率及期间费用率 . 22 图 45：芒果超媒单季度经营活动现金流净额情况 . 22 图 46： 2019.6-2020.6 网络视频月活用户规模 . 23 图 47： 2020H1 网络视频上线剧集及综艺数量对比 . 23 图 48： 2020H1 影视行业营业收入情况 . 23 图 49： 2020H1 影视行业归母净利 润情况 . 23 图 50： 2020H1 院线行业营业收入情况 . 24 图 51： 2020H1 院线行业归母净利润情况 . 24 图 52：影视行业近三年 H1 毛 利率水平 . 24 图 53：影视行业近三年 H1 期间费用率水平 . 24 图 54：院线行业近三年 H1 毛利率水平 . 25 图 55：院线行业近三年 H1 期间费 用率水平 . 25 图 56：影视行业单季度经营活动现金流净额情况 . 25 图 57：影视行业商誉及占总资产与净资产的比重 . 25 图 59： 2018.8-2020.8 电视剧拍摄备案数量 . 26 图 60： 2020H1 取得发行许可电视剧数量及题材统计 . 26 图 61： 2020.7.20-9.6 电影市场票房情况 . 28 图 62： 2020.7.20-9.6 电影市场放映场次情况 . 28 图 63： 2020.7.20-9.6 电影观影人次情况 . 28 图 64： 2020.7.20-8.30 电影市场影院复工率情况 . 28 图 65： 2020H1 广告营销行业营业收入情况 . 30 图 66： 2020H1 广告营销行业归母净利润情况 . 30 图 67：广告营销行业单季度营业收入情况 . 30 图 68：广告营销行业单季度归母净利润情况 . 30 图 69：广告营销行业近三年 H1 毛利率水平 . 31 图 70：广告营销近三年 H1 期间费用率水平 . 31 图 71：广告营销行业 20H1 信用及资产减值损失情况 . 31 图 72：营销行业单季度经营活动现金流净额情况 . 31 证券研究报告：行业研究 /专题报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 图 73： 2019.6-2020.6 广告刊例花费同比及环比情况 . 32 图 74： 20H1 电梯广告刊例花费同比情况 . 32 图 75：广告主营销预算变动情况 . 32 图 76： 20H1 典型行业互联网广告投放费用占比分布 . 32 图 77： 2019-2020 互联网广告市场规模 . 33 图 78： 20H1 广告主营销预算预期占比 . 33 图 79：近五年传媒板块市盈率变动情况 . 34 表 1： 2020H1 年传媒上市公司营业收入与归母净利润规模 TOP10 . 10 表 2： 2020H1 传媒上市公司营业收入与归母净利润增速 TOP10 .