2019年汽车和汽车零部件行业十大猜想.pdf

年度猜新 /猜心系列报告之 2019 年汽车和汽车零部件行业十大猜想 行业动态跟踪报告 行业报告 汽车和汽车零部件 2018 年 12 月 23 日 请务必阅读正文后免责条款 中性 （ 维持 ） 行情走势图 相关研究报告 行业快评 *汽车和汽车零部件 *整合加剧，变革在即 2018-12-19 行业年度策略报告 *汽车和汽车零部件 *边际改善，降速提质 2018-12-10 行业专题报告 *汽车和汽车零部件 *汽车势力三国杀 破而后立 VS守正出奇 2018-11-26 行业专题报告 *汽车和汽车零部件 *改革开放四十周年系列研究（汽车和汽车零部件篇） ：从师夷长技到 自主崛起 2018-11-23 行业动态跟踪报告 *汽车和汽车零部件*3Q低谷仍有亮点、利润向龙头集中 2018-11-02 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 WANGDEAN002PINGAN 曹群海 投资咨询资格编号 S1060518100001 021-38630860 CAOQUNHAI345PINGAN 研究助理 肖潇 一般从业资格编号 S1060118050036 XIAOXIAO718PINGAN.CON 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 汽车业目前处于大变革时期，行业整体增速放缓，电动化与智能化技术异军突起，全球车企加速重组与转型。国内重大行业政策频出，将促使我国汽车行业向高质量发展阶段转变。 猜 想 1： 合资车企迎来股比变动。 我们认为弱自主的合资企业尤其是豪华车企如北京奔驰等，其股比规划预计在 2019 年会发生较大变动。而中方较强的合资企业股比预计发生较小变动。 猜 想 2：特斯拉零部件国产化。 特斯拉上海工厂预计从 2019 年底开始投产，并在 3 年内形成产能。特斯拉供应商有望提升配套量，国内优质企业有望借助特斯拉国产契机进入特斯拉供应链，打开新的成长空间。 猜 想 3：丰田、吉利合作推广混动技术。 丰田强混技术核心专利即将过期，丰田汽车加大其混合动力技术的推广，我们预计两者将通过采购或技术交换模式进行合作，此举有助于扩大混 动的市场认知度和规模。 猜 想 4：雷克萨斯国产化落地。 随着中日关系改善和股比放开，雷克萨斯国产化有望落地，预计采取独资形式或日方持大部分股份。 猜 想 5：自动驾驶商业化落地加速。 2020 年是车企自动驾驶量产元年，各大车企和科技巨头将在 2019 年加快自动驾驶商业化落地速度，预计2019 年自动驾驶将实现商业化落 地 。 猜 想 6：行业兼并重组等新型合作加速。 合资股比放开以及新的投资管理政策鼓励多元化合作，传统车企抱团取暖，国有车企整合恰逢其时。 猜 想 7：造车新势力进入退潮期。 造车新势力窗口期即将结束，融资难度加剧，单一产 品风险敞口扩大， 2019 年造车新势力或将进入退潮期。 猜 想 8：潍柴和重汽全面合作。 潍柴和重汽或将在国六重卡、重卡出口、新能源重卡以及轻卡领域全面合作。 猜 想 9： 国内电动客车占领欧洲市场。 欧洲多国启动禁售燃油车计划，国内电动客车优势显著，优质客车企业或将抢占欧洲客车市场。 猜 想 10： 燃料电池在重卡领域开始量产。 我国重卡发动机龙头潍柴动力深度布局 燃料电池，或将从 2019 年开始实现燃料电池重卡量产。 投资建议与推荐个股： 乘用车看好日系新周期与新能源高成长，推荐广汽集团（日系 新周期）、上汽集团（合资稳健 +自主电动化领先），关注吉利汽车（自主龙头 +品牌高端化）；零部件强烈推荐星宇股份（产品 +客户升级）、中鼎股份（非轮胎橡胶件龙头 +单车价值升级），推荐银轮 -60%-40%-20%0%20%Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18沪深 300汽车和汽车零部件证券研究报告 汽车和 汽车零部件 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 18 股份，关注三花智控。 商用车推荐宇通客车（客车出口新空间）、潍柴动力、威孚高科（具备很强产业链定价权、受益柴油车排放升级）。 风险提示： 1）新能源汽车销量不及预期。新能源补贴退坡可能导致整车企业成本提高，产品竞争力下降，销量下滑。 2）原材料涨价风险：如果上游原材料价格快速上涨，则将提高企业的原材料采购成本，影响零部件企业的盈利能力。 3）客车出口不及预期：若全球经济下行，将导致客车出口量下滑，可能影响客车企业利润和销量。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2018-12-21 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 中鼎股份 000887 10.20 0.91 0.99 1.14 1.31 11.2 10.3 8.9 7.8 强烈推荐 星宇股份 601799 47.42 1.70 2.17 2.89 3.76 27.9 21.9 16.4 12.6 强烈推荐 宇通客车 600066 11.88 1.41 1.14 1.50 1.77 8.4 10.4 7.9 6.7 推荐 上汽集团 600104 25.60 2.95 3.11 3.27 3.43 8.7 8.2 7.8 7.5 推荐 广汽集团 601238 10.35 1.05 1.12 1.21 1.46 9.8 9.2 8.6 7.1 推荐 福耀玻璃 600660 22.36 1.26 1.65 1.83 2.03 17.7 13.6 12.2 11.0 推荐 银轮股份 002126 7.35 0.39 0.46 0.56 0.69 18.8 16.0 13.1 10.7 推荐 长城汽车 601633 5.61 0.55 0.51 0.64 0.67 10.2 11.0 8.8 8.4 推荐 潍柴动力 000338 7.81 0.85 0.98 1.01 1.13 9.2 8.0 7.7 6.9 推荐 均胜电子 600699 23.41 0.42 1.35 1.37 1.57 55.7 17.3 17.1 14.9 推荐 拓普集团 601689 14.63 1.01 1.14 1.40 1.67 14.5 12.8 10.5 8.8 推荐 威孚高科 000581 18.23 2.55 2.56 2.86 3.26 7.1 7.1 6.4 5.6 推荐 吉利汽车 * 0175.HK 12.17 1.16 1.61 2.12 2.65 10.5 7.6 5.7 4.6 未评级 注： *为 WIND 一致预期，吉利股价与 EPS 均为人民币。 汽车和 汽车零部件 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 18 正文目录 一、 猜想一：合资企业股比变动 . 5 二、 猜想二：特斯拉零部件国产化 . 6 三、 猜想三：丰 田、吉利合作推广混动技术 . 7 四、 猜想四：雷克萨斯国产化落地 . 7 五、 猜想五：自动驾驶商业化落地加速 . 8 六、 猜想六：行业兼并重组等新型合作加速 . 9 七、 猜想七：造车新势力进入退潮期 . 10 八、 猜想八：潍柴和重汽全面合作 . 12 九、 猜想九：国内电动客车占领欧洲市场 . 14 十、 猜想十：燃料电池在重卡领域 开始量产 . 15 十一、 投资建议 . 16 十二、 风险提示 . 17 汽车和 汽车零部件 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 18 图表 目录 图表 1 中国汽车合资企业与股比限制历史政策回顾 . 5 图表 2 全球主流汽车市场合资企业放开股比案例 . 5 图表 3 特斯拉分车型销量预测 单位：万辆 . 6 图表 4 特斯拉国 内零部件供应商和潜在供应商 . 6 图表 5 丰田混合动力驱动桥 . 7 图表 6 混合动力 PCU（电压转换） . 7 图表 7 国内豪华车销量 单位：万辆 . 8 图表 8 各公司自动驾驶实力对比 . 9 图表 9 国内智能驾驶路测牌照 . 9 图表 10 全球汽车 OEM 联盟 . 10 图表 11 主要国内造车新势力简要情况 . 11 图表 12 国内造车新势力头部企业融资情况（截至 2018 年 10 月） . 11 图表 13 重汽港股重卡出口销量情况 单位：万辆 . 13 图表 14 重汽港股重卡出口与内销单价 单位：万元 . 13 图表 15 重汽港股轻卡销量与同比增幅 单位：万辆 . 13 图表 16 重汽港股轻卡与重卡营业利润率对比 . 13 图表 17 欧洲多国已启动禁售燃油车计划 . 14 图表 18 国内氢燃料电池技术指标与国际水平差异显著 . 15 图表 19 陕汽德龙 L3000 燃料电池洒水车 . 15 图表 20 重 汽豪沃 燃料电池环卫车 . 15 汽车和 汽车零部件 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 18 汽车业目前处于大变革时期，行业整体增速放缓，并向电动化与智能化深入发展，全球车企加速转型与重组。国内重大行业政策频出，我国汽车产业进入全面开放时代， 将促使 我国汽车 行业向高质量发展阶段转变 ，也将对全球汽车产业格局产生深远影响。 一、 猜想一： 合资企业股比变动 从改革开放至 2018 年初，我国政策规定生产汽车、摩托车整车和发动机产品的中外合资、合作企业的中方所占股份比例不得低于 50%。 2018 年 4 月 8 日，习近平总书记在博鳌亚洲论坛表示：下一步要尽快放宽外资股比限制 特别是汽车行业外资限制，而后发改委正式发布取消股比限制时间表。 图表 1 中国汽车合资企业与股比限制历史政策回顾 时间 事件 1982 年 邓小平在中汽公司的报告上批示：“轿车可以合资”。 1984 年 批准上海大众，北京吉普，广州标致成立。 1994 年 颁布实施汽车工业产业政策。该政策规定，生产汽车、摩托车整车和发动 机产品的中外合资、合作企业的中方所占股份比例不得低于 50% 2017 年 4 月 国家发改委、工信部、科技委三部委联合印发汽车产业中长期发展规划， 提出将完善 内外资投资管理制度 ,有序放开合资企业股比限制。 2017 年 6 月 国家发展改革委、商务部发布外商投资产业指导目录 (2017 年修订 )，取消了对汽车电子和动力电池的股比限制以及放宽纯电动汽车合资企业限制。 2018 年 4 月 8 日 习近平总书记在博鳌亚洲论坛表示：下一步要尽快放宽外资股比限制特别是汽 车行业外资限制。 2018 年 4 月 17 日 发改委宣布：汽车行业将分类实行过渡期开放， 2018 年取消专用车、新能源车外资股比限制， 2020 年取消商用车外 资股比限制， 2022 年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。 资料来源： wind、平安证券研究所 图表 2 全球主流汽车市场合资企业放开股比案例 合资企业所在国 美国 韩国 印度 中国 合资企业名称 NUMMI 韩国通用 玛鲁蒂铃木 上海大众 成立时间 1984 年 1972 年 1982 年 1985 年 目的 政治目的 以市场换技术 以市场换技术 以市场换技术 性质 引入丰田汽车，成立美日第二家汽车合资企业 引入美国通用汽车，成立韩国第一家汽车合资企业 引入日本铃木，成立印度第一家汽车合资企业 引入德国大众，成立中国第二家汽车合资企业 股比 美：日 =50： 50 韩：美 =50： 50 印：日 =74： 26 （印度承诺实现业绩后合资股比降至60： 40） 中：德 =50： 50 后续发展 丰田成为北美第三大汽车品牌； 2008年通用汽车破产，丰田 NUMMI 开始独资建厂 1991 年现代汽车造出第一辆国产化率 100%汽车，1992 年韩国主动回购合资企业。1994 年韩国取消贸易保护政策。 1987 年铃木获得 40%股比； 1991年印度实施 “改革开放 “取消股 比限制；1992 年铃木股比升至 50%； 2010 年铃木于二级市场增持股比至 56.2%。 1991 年桑塔纳国产化率达到 90% 资料来源 : 中国汽车工业协会， CARSALESBASE， 平安证券研究所 汽车和 汽车零部件 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 18 参考华晨宝马股比变动比例， 我们认为 部分 合资企业尤其是 中方话语权偏弱的 豪华 合资车企 如北京奔驰等，其股比预计在 2019 年会发生较大变化 。 而较强自主的合资企业如上汽通用、广汽丰田等，其股权比例变化概率较小。 长期来看，合资企业终将走向两极，一种是外资强势如宝马，不对等的合作关系使华晨宝马走向由宝马控股， 中方 沦为小股东。另一种是外资弱势如铃木，长安铃木与昌河铃木产品失去竞争力，最终只能 贱卖给合资中方， 然后黯然退出中国市场。 放开股比限制将进一步激发和磨砺民营企业活力。 合资企业在抢占中国市场 的同时，客观上促进了中国本土品牌 的孕育和发展， 优秀的民营自主品牌从发展之初就没有合资企业“输血”，生存环境相比国企更加恶劣，放开股比将为民营企业的发展提供更加公平的竞争环境，有利于自主品牌更快的崛起。 放开股比限制将进一步 推动 外资 扩产 。 放开股 比限制后，我们预计外资品牌更有动力在华加大投资和本土化，加快车型引进速度，加大产能投放，在华国产车价格有望降低，利好消费者。 二、 猜想二： 特斯拉零部件国产化 2018 年 7 月，特斯拉宣布将在上海建设第三个超级工厂，初始的产能规划是年产 25 万辆整车 （ Model 3 和 Model Y） 和电池组，初始投资额 20 亿美元。该工厂预计从 2019 年 底开始投产 ，并在 3 年内形成产能，工厂建设资金将来自当地贷款。 特斯拉国产化落地，已经成为特斯拉供应商的企业有望借助特斯拉产能扩张提升配套量，而尚未成为特斯拉供应商的国内优质企业，有望 借助特斯拉国产化的契机，进入特斯拉供应链，打开新的成长空间。 图表 3 特斯拉分车型销量 预测 单位 ：万辆 销量 Model X Model Y Roadster 2 Model S Model 3 Semi 汇总 2018E 5.1 0 0 5.1 15.7 0 25.9 2019E 8 0.5 0 8 40 0.1 56.6 2020E 10 15 0.05 10 40 0.4 75.5 资料来源 ： 平安证券研究所 图表 4 特斯拉国内零部件供应商和潜在供应商 供应商 配套产品 是否已进入供 应体系 供应车型 单车价值量 旭升股份 铝合金压铸件 是 Model 3、 Model S、 Model X 2000 元 三花智控 电子膨胀阀、冷却器 等热管理类零部件 是 Model 3、 Model S、 Model X 1000-1500 元 拓普集团 铝合金底盘结构件 是 Model 3 3-500 元 中鼎股份 电池冷却系统密封件 是 - - 岱美股份 遮阳板 是 Model 3 300 元 汽车和 汽车零部件 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 7 / 18 银轮股份 冷却器、冷却板等 否 1000 元 + 星宇股份 车灯 否 3000 元 + 资料来源 : 公司网站， 平安证券研究所 三、 猜想三： 丰田、吉利合作推广混动技术 中日关系有所转暖，将在未来谋求进一步的合作，汽车产业的技术合作预计将成为重要一环。 欧洲自 2018 年 9 月改用 WLTP 测试标准，新标准更加符合实际工况，现有的小排量涡轮增压技术的碳排放、污染物、油耗都难以达标。中国也对照欧盟， 2020 年将开始实施轻型车国六 A，在这之前部分省市将会提前实施国六排放标准，同时也会采用更适合真实工况的 WLTP 循环，丰田强混路线是最适合这一代检测法规的技术路径，自主品牌有动力谋求与丰田的技术合作。 图表 5 丰田混合动力驱动桥 图表 6 混合动力 PCU（电压转换） 资料来源 : 公司网站， 平安证券研究所 资料来源 ： 公司网站， 平安证券研究所 丰田强混技术核心专利在欧洲和美国已经过期，在中国申请的专利到 2023 年也即将过期，新能源汽车的快速发展也使得丰田的混动技术受到部分威胁，丰田汽车有动力与其他车企合作加大其混合动力技术的推广。 吉利汽车一直谋求多技术路径发展，而强混是未来主流技术之一，有助于吉利汽车应对 2020 年油耗积分要求。吉利、丰田有很强的技术合作基础，我们预计合作方式将会是吉利采购丰田 THS 系统或者进行技术交换，搭载量产然后逐步进行技术突破，此举有助于扩大混动的市场规模和消费者认知。 我们预计随丰田专利即将到期，新能源技术快速发展，油耗限制愈加 严格，丰田强混与其他车企的技术合作将会不断 增 多，强混市场有望扩大，消费者认知度有望提高 ，有望扩大国内强混车的市场规模。 四、 猜想四： 雷克萨斯国产化落地 一直以来雷克萨斯在华都是以进口车的 身份进行销售，销量稳坐日系豪华品牌的头把交椅。且雷克萨斯作为丰田旗下最为赚钱的汽车品牌，其单车利润与同类车型相比拥有绝对优势，不国产也就不汽车和 汽车零部件 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 18 需要与合资伙伴分享利润，所以不论是从销量还是利润层面来看，丰田集团过去十年都有不实现国产的理由。 但是随着中外合资企业股比放开，我国豪华车渗透率不断提升，其他豪华品牌重点车型加快引进，雷克萨斯品牌为了缩小与其他重点豪华品牌奥迪、宝马等的销量差距，国产化将成为其未来在国内的重要选择。 图表 7 国内豪华车销量 单位：万辆 资料来源 :中国汽车工业协会， 平安证券研究所 随着规模的不断扩大，市场需求又还没有达到饱和之际，豪华品牌的国产化路线仍可作为其抢占这一市场有利地位的策略之一。雷克萨斯实现国产化以后，不仅可以降低生产成本，规避进口税费及仓储物流成本，用更具优势的价格吸引消费者，还可以扩大产能，加快车企的市场反应速度。 随着中日关系的改善，以及中外合资企业股比的放开，雷克萨斯若实现国产，则其中外方股比将较为合理，不需要额外分配利润给予中方合 作伙伴，预计中外方股比将为 25:75，亦不排除成立独资企业的可能。 五、 猜想五： 自动驾驶商业化落地加速 随 2020 年车企自动驾驶量产元年不断临近，各大车企和科技巨头将在 2019 年加快自动驾驶商业化落地速度，我们预计 2019 年自动驾驶将以示范化运营、网约车运营等方式实现，商业化落地将迎来加速。 科技巨头中， Waymo 的自动驾驶打车服务于 2018 年底已经开始在凤凰城运营，打车项目 2019 年可能还会进军山景城、旧金山、底特律和亚特兰大等城市，进入商业化的早期阶段。 传统车企中，大众集团和 Mobileye 合资， 2019 年将在以色列推商业自动驾驶打车服务，大众提供电动车， Mobileye 负责自动驾驶套件，运营由色列第二大汽车进口和分销商 Champion Motors 承担。车队部署时间定在 2019 年年初，起初车队拥有数十辆车，到 2022 年规模则会扩展到数百辆。 国内整车企业中， 2018 年一汽集团与百度合作， 启动 L4 级自动驾驶 量产 计划 ，预计 在 2019 年小批量下线示范运行、 2020 年大批量投放更多城市运营 。 13.20102030405060702012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018(110)汽车和 汽车零部件 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 9 / 18 图表 8 各公司自动驾驶实力对比 排名 公司 车队规模（辆） 路测里程 （英里） 人为干预次数 每千英里干预次数 1 Waymo 75 352545 63 0.18 2 通用 Cruise 94 131676 105 0.84 3 日产 5 5007 24 4.79 4 ZOOX 11 2255 14 6.21 5 Drive AI 7 6015 92 15.3 6 百度 4 1949 43 22.06 7 德尔福 1 1810 82 45.3 8 英伟达 2 505 109 215.84 9 博世 3 1454 598 411.28 10 奔驰 3 1087 652 599.82 资料来源 : DMV， 平安证券研究所 智能驾驶政策端已经做好充分铺垫。 2017-2018 年，国内不断出台智能网联汽车法规，针对汽车道路测试、测试主体、测试车辆等进行了规范，目前在北京、上海、重庆、长沙等地区已经发放若干道路测试牌照，为自动驾驶车辆测试和运营做了一定铺垫。 图表 9 国内智能驾驶路测牌照 城市 号牌数量 发放企业 北京 35 张 百度、蔚来汽车、北汽蓝谷、奔驰、腾讯、滴滴 上海 5 张 上汽、蔚来汽车、宝马 长春 3 张 一汽 重庆 8 张 一 汽、东风、长安、广汽、吉利、百度 深圳 1 张 腾讯 无锡 2 张 上汽、奥迪 杭州 2 张 阿里巴巴 长沙 4 张 百度、中车 资料来源 : 汽车之家， 平安证券研究所 2019 年自动驾驶的加速落地将推动技术更快的发展，扩大规模效应，加速数据迭代，有利于上游产业链扩大产能，降低生产成本。 六、 猜想六： 行业兼并重组等新型合作 加速 开放时代创造新型市场化合作模式。 近年来，国际贸易环境恶化与国内车企大而不强的问题日益突出，因此发改委逐步放开外资股比限制， 之后特斯拉宣布在华建厂，成为新能源汽车合资企业股比限制正式放开后首家外商独资车企，国内新能源汽车自主独大的局面将被打破 。 2018 年 12 月 最新版 汽车产业投资管理规定要求 “推动国有汽车企业与其他各类企业强强联合，组建具有世界一流水平的汽车企业集团”，即政策鼓励更加多元化的合资合作。 在市场与政策的双重刺激下，国内汽车产业迸发出大量市场化的合资合作 。 宝马集团将增持华晨宝马股份，成为国内首家获得合资车企控股权的外方股东，长城与宝马合资 成立光束汽车 ，江淮与大众合资布局廉价电动车，蔚来与江淮合作代工，车和家以 6.5 亿元收购力帆汽车子公司，造车新势力以不同的方式获得造车资质，登上历史舞台。在产业链上，宁德时代与上汽、广汽 、吉利 成立合汽车和 汽车零部件 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 10 / 18 资企业，爱信与吉利等主机厂合作生产变速箱 。 更开放的时代同样意味着优胜劣汰加剧，铃木等外资品牌无法适应国内汽车消费趋势的变迁，被迫退出中国市场。 变革时代传统车企抱团取暖。 新能源与智能网联是汽车技术发展的必然趋势，汽车行业的历史巨变吸引了无数新进入者，除了背景各异的造车新势力，以谷歌、百度为首的互联网企业凭借高精地图与自动驾驶技术切入汽车领域，试图掌控汽车核心技术与数据，以 Uber、滴滴为首的 出行服务公司抢夺终端客户，试图让车企沦为代工厂。传统车企受困于旧有的研发管理体系与产能布局，面临艰难转型，在内忧外患的形势下，全球大型主机厂纷纷以成立联盟的形式，以尽可能低的成本和风险快速提升电气化、自动驾驶等相关技术，同时扩大新能源零部件采购的规模，降低采购成本，通用和福特甚至以大规模裁员和关闭工厂的激进方式节约资金投入前瞻领域。 2018 年以来， 福特与大众达成战略合作，将共同研发自动驾驶技术； 丰田 则联合电装、 马自达、铃木、斯巴鲁、大发和日野 等 日本汽车中坚力量， 组建国家 EV 联盟，共同开发纯电动汽车，以弥补 被混合动力 +燃料电池技术路线 “ 耽误 ” 的 岁月。在国内 ， 一汽、东风、长安三方宣布将在前瞻共性技术创新、汽车全价值链运营、联合出海 “走出去 ”、新商业模式等四大领域开展全方位合作，共同致力于推动中国汽车市场发展和中国汽车品牌综合实力提升 ，未来不排除 进一步 合并重组的 可能 性。 图表 10 全球汽车 OEM 联盟 合作方 协议内容 其他 雷诺日产 戴姆勒 研发新一代电池技术 探讨自动驾驶领域合作 大众 -宝马 -戴姆勒 -福特 Ionity，大功率充电网络建设 探讨进一步加深公司股权关系 的可能性 通用 -本田联盟 研发新一代电池技术 携手 Cruise 研发自动驾驶技术 丰田 -马自达 -电装国家 EV 联盟 研发电动车基础技术 交叉持股研发自动驾驶技术 大众福特协议 电动架构共享 预计自动驾驶技术共享 资料来源 : 新浪汽车，平安证券研究所 国有车企 整合恰逢其时，找准突破口是关键。 我们认为， 现在展开国有大型汽车集团之间整合恰逢其时 ，变革时代 预期维持现状 不如主动调整 ，但国有车企之间的合并重组在 操作 方面 仍 存在诸多困难和风险 ， 首先国有 车企 的管理 层级多、业务杂，企业文化、管理体系、运转机制等软资源的整合都具有 很高挑战性 ， 一旦未做好 加 法， 车企 之间相互 的拼凑相加反而会削弱企业的竞争力，也浪费大量的人力、物力成本。 在 前瞻技术方面的 合作 或将成为 国有 车企 改革重组的最佳突破口。在 新能源 领域 ，一汽、东风、长安 均 缺乏 核心优势 ， 三方合作的本质是打通企业资源 ，共同提升核心价值，若三方能整合研发实力实现技术突破，未来或将诞生我国最大汽车集团。 七、 猜想七： 造车新势力进入退潮期 造车新势力的大规模兴起与我国新能源汽车产业的蓬勃发展息息相关。 汽车能源结构和技术路线日渐丰富，为造车新势力提供了进入汽车行业的机遇 ， 而国家产业政策的扶持，则为造车新势力的成长提供了沃土。 目前 我国 造车新势力品牌已 超过 49 个， 成立时间多集中在 2014-2015 年， 股东主要来自互联网企 业、传统车企、 零部件经销商企业等 。在资本、资质（或代工）、品牌和产品设计、