20240610_长江证券_金属、非金属与采矿行业：短期承压不改长期趋势_12页.pdf

请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研 究报告 丨 行业研究 丨行业周报 丨金属、非金属与采矿 Table_Title 短期承压 不改长期 趋势 报告要点 Table_Summary短期而言，经济预期转弱、联储态度转鹰，主导了近期铜为首的工业金属调整行情：一方面，中美制造业 PMI 均走弱引发经济担忧，成为压制工业金属价格的首要因素；另一方面，联储降息预期的波动，也对工业金属价格产生干扰，因此，上周五就业数据超预期后，铜价明显走弱。非农数据超预期致短期波动加剧，是逢调整增配贵金属的契机。分析师及 联系人 Table_Author 王鹤涛 肖勇 叶如祯 王筱茜 肖百桓 SAC：S0490512070002 SAC：S0490516080003 SAC：S0490517070008 SAC：S0490519080004 SAC：S0490522080001 SFC：BQT626 SFC：BUT918%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 金属、非金属与采矿 Table_Title2 短期承压 不改长期趋势 行业研究 丨行业 周报 Table_Rank 投资评 级 看好丨维 持 Table_Summary2 工业金属：经济 预期转弱、联储态度转鹰，压制短期工 业金属行情，建议逢调增配铜 铝。节前一周 工业金属商品价格 普遍调整，其中，LME3 月铜跌 3.2%、铝 跌 3.0%，SHFE 铜跌 1.2%、铝跌 1.5%。节前一周 铜铝显性 库存 分化，其中，铜周环比+1.4%、年同比+103.03%，铝周 环比-2.84%、年同比+58.15%。节前一周 铝价与成本双弱，成本同步测算山东地区 吨铝税前利润环比回落 13 元 至 2674 元。长期来看，本轮工业金属商品交 易首要因素是全球工业经济触底，供给端扰动 则增强了 商品的韧性与弹性，24 年仅为铜铝涨价元年。短期而言，经济 预期转弱、联储态度转鹰，主导了近期铜为首的工业金 属调整行情：一方面，中美制造业 PMI 均走弱引发经济担忧，成为压制工 业金属价格的首要因 素；另一方面，联储降息预期 的波动，也对工业金属价格产生干 扰，因此，上周 五就业数据超 预期后，铜价明显走弱。而显性库存所 表征的铜弱铝强基本面短 期 格局虽 有分化，但 均非行情 波动主因，如同过去 3 年 铜铝显性库存去化而价格不涨一样。后续 价格短期演绎方向的判断，需跟踪中美制造业景气度、联储降息预期 等关键变量方能提高短 期 胜率。不过，交易端，无论 是商品还是权益，立足长期理念，决策短期行情，往往更能游刃有余。因此，建 议逢调布局铜铝等工业金属，标的关注：铜（紫金矿业、洛 阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格 矿业、铜陵有色、五矿资源）、铝（神火股份、中国宏桥、中 国铝业、云铝股份、天山铝业、南山铝业）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）。贵金属：非农数 据超预期致 短期波动加剧，是逢调整增 配 贵金属的契机。短期波动不改贵 金属向上基本面。对于黄金的节奏，我们维持上涨主升段或将维系至第一次降息落地，逢调整增配策略。金铜共振 下 重视白银弹性，当前白银 格局显著优于 2020 年前高。当前节点白银弹性 优于黄金，本轮白银相较 2020 年 优势突出：1）更低 库存，更优的供需结构，以 COMEX 库存为例，仅为上一轮一半不到，背 后是紧供给下光伏耗银需求持续放量所致；2）估值更 低，从 铜银比、金银比 均显著低于上轮；3）机构控制力下降，银价对市 场供需反馈更真实。摩根大通为代表的美国商业银行库存显著下降，将体现在其对市场的影响力显著降低。重视贵金属 二季报，维持增配策略，个股侧重“强 量增+强资源”，黄金关注，银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金；白银建议关注，盛达资源等。能源 金 属&小金 属：关注板块底部 反弹修复行情。锂方面，月度 供需承压，锂 价 短期回调，静待供需格局的 进 一步优 化。2024 2025 年节能降碳行动方案 提到合理布局锂产能，加大非化石能源发展力度，提高消纳能力 提升，静待新能源供需进一步修复。镍 方面，镍价当前 呈现较强金融属性。前期 在新喀里多尼亚供给端冲击担忧、澳大利亚湿法镍项目 检修停产以及宏观情绪向好的推动下，镍价大幅上行。长期来看，受制印尼政 府 RKAB 审批进度，矿价仍未见明显回落，成本支撑镍价下行空间有限。关注镍价中枢超预期下，镍板块标的的利润弹性。钨方面，需求底部盘整，钨价短期 冲高回落，但产业挺价情绪仍强。后续静待需求修复，钨价将重回上行通道。在钨供给增量持续落空后供应刚性凸显，同时国内经过被动去库后当前产业库存处于低位，在制造业底部修复以及光伏钨丝放量的背景下，预计 24 年钨价重心有望进一步上移，价格强势的确定性较强。钴方面，商品及权益均处于底部区间，关注由业绩催化及供给端扰动带来的权益板块反弹行情。稀土方面，节能降碳加快节 能标准制修订，有望利好稀土永磁电机的进一步替代推广。供给增速边际放缓或将支撑稀土价格走势。关注节能电机推行、风电等价格敏感性需求回流以及机器人等新应用方向对稀土磁材长期需求预期的提振。建议关注：锂（中矿资源、天齐锂业、赣 锋锂业、永兴材料、藏格矿业、具备成本优势的盐湖及资源端边际存在量增的标的），钴镍（华友钴业、伟明环保），稀土（中 国稀土、盛和资源），钨（中钨 高新、厦门钨业），材料（云路股 份、金力永磁）。风险提 示 1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 节能降碳行动，钢铁板块的“变”与“不变”2024-06-02 经济修复趋势未改，金属盘整 后上行 2024-06-02 重视盈利稳 健，管 理机制积极变 化的钢铁 标的2024-05-26-27%-16%-5%6%2023/6 2023/10 2024/2 2024/6金属、非金属与采矿深证成份指数上证综合指数2024-06-10%2YWFUxOsPmPpOsMpMmRpQnM9PaO9PpNmMnPnRlOoOsMfQoPtP6MnNxONZqRmMNZoOsQ 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 3/12 行业研究|行业周 报 目录 周行情回顾：上证综指下跌 1.15%，金属材料 及矿业排名居中.4 周商品价格回顾：内盘基本金属以跌为主，锂产品价格下跌.6 风险提示.10 图表目录 图 1：节前 一周 LME 3 月 期铜下跌 3.18%，LME 3 月 期铝下跌 2.98%.4 图 2：节前 一周国 际矿业 巨 头涨跌幅，其中 五矿资 源下 跌 13.61%.4 图 3：节前 一周国 内电池 级 氢氧化锂 价格下 跌、电 池级 碳酸锂下 跌.7 图 4：节前 一周国 内金属 钴 价格持稳、硫酸 钴价格 下跌.7 图 5：节前 一周海 绵钛价 格 维持 51000 元/吨.8 图 6：节前 一周重 稀土氧 化 镝价格下 跌、氧 化铽价 格下 跌.8 图 7：节前 一周 SHFE 铜 库 存增加 4.7%、LME 铜库存 增加 6.3%.8 图 8：节前 一周 SHFE 铝 库 存增加 4.0%、LME 铝库存 减少 1.2%.8 表 1：节前 一周金 属材料 及 矿业(长江)下跌 2.74%，跑 输上证综 指 1.59 个百 分点.4 表 2：节前 一周公 用事业、交通运输、家电 制造行 业排 名居前，金属材 料及矿 业板 块排名 18/32.4 表 3：节前 一周有 色金属 行 业标的涨 跌幅居 前及涨 跌幅 居后个股 一览.5 表 4：节前 一周内 盘基本 金 属以跌为 主，SHFE3 月镍 下跌 5.9%、LME3 月镍下 跌 7.4%.6 表 5：节前 一周 Comex 黄 金下跌 1.6%、SHFE 黄金 上涨 1.0%.6 表 6：节前 一周锂 钴钛产 品 价格.6 表 7：节前 一周稀 土价格 总 览.7 表 8：节前 一周全 球重点 宏 观数据.8%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/12 行业研究|行业周 报 周行情回 顾：上 证综指下 跌 1.15%，金 属材料 及矿业排名 居中 节前一周 上证综指下跌 1.15%，32 个长江行业分类有 2 个行 业上涨；其中金属材料及矿业(长江)下跌 2.74%，排名 第 18 位（18/32），跑输上证综 指 1.59 个百分点。在全部长江行业中，公用事业（+3.45%）、交通运输（+1.38%）、家 电制造（-0.07%）排名前三。节前一周金属材料及矿业中有色金属类细分子行业全部下跌。其中，基本有色金属板块下跌 1.47%，能源金属板块下跌 3.77%，贵金属板块下跌 1.82%，稀土磁材板块下跌 5.02%，海外有色龙头方面，节前一周 嘉能可（LSE）下跌 2.29%，五矿资源（SEHK）下跌 13.61%。图 1：节前一 周 LME 3 月期 铜下 跌 3.18%，LME 3 月期 铝下 跌 2.98%图 2：节前一 周 国际 矿业巨 头涨跌 幅，其中 五矿资 源下 跌 13.61%资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 1：节前一 周 金属 材料及 矿业(长江)下跌 2.74%，跑输 上证综 指 1.59 个百 分点 代 码 名 称 周涨 跌 幅 4 月以来 年初 至今 000001.SH 上证综指-1.15%-1.15%2.57%CJ001014.WI 金属材料 及矿业(长江)-2.74%-2.74%5.71%CJ002016.WI 基本有色 金属(长江)-1.47%-1.47%21.39%CJ002018.WI 能源金属(长江)-3.77%-3.77%-12.90%CJ002015.WI 贵金属(长江)-1.82%-1.82%28.38%CJ002022.WI 稀土磁材(长江)-5.02%-5.02%-11.94%资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 2：节前一 周 公用 事业、交通运 输、家电 制造行 业排名 居前，金属 材料及矿 业板块 排名 18/32 排 名 长 江行业 指 数 周涨跌 幅 本月 以来 年 初至 今 1 公用事业(长江)3.45%3.45%16.82%2 交通运输(长江)1.38%1.38%9.25%3 家电制造(长江)-0.07%-0.07%16.51%4 煤炭(长江)-0.12%-0.12%19.21%5 电子(长江)-0.60%-0.60%-11.91%6 银行(长江)-0.75%-0.75%19.12%7 电信业务(长江)-1.70%-1.70%-1.18%2,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002024/5/7 2024/5/17 2024/5/27 2024/6/6LME 3 月期铜(美元/吨)LME 3 月期铝(美元/吨)(右轴)0%20%40%60%80%100%120%140%2022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/04嘉能可LSE 五矿资源SEHK%46cQTpKto7ymE04iz9ApqP5DzSda0ryHb0G1WUCrSdD52+Tet7WM/9gVnCRqq7RPl 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/12 行业研究|行业周 报 8 国防军工(长江)-1.73%-1.73%-6.03%9 医疗保健(长江)-1.73%-1.73%-14.15%10 建筑工程(长江)-1.99%-1.99%-3.79%11 油气石化(长江)-2.01%-2.01%10.23%12 保险(长江)-2.03%-2.03%6.68%13 汽车(长江)-2.09%-2.09%-2.35%14 农产品(长江)-2.25%-2.25%-4.58%15 食品饮料(长江)-2.27%-2.27%-5.88%16 房地产(长江)-2.39%-2.39%-10.54%17 综合金融(长江)-2.59%-2.59%-8.82%18 金属材料 及矿业(长江)-2.74%-2.74%5.71%19 非金属材 料(长江)-3.12%-3.12%-11.98%20 化学品(长江)-3.18%-3.18%-6.40%21 商业贸易(长江)-3.19%-3.19%-12.30%22 检测服务(长江)-3.32%-3.32%-27.22%23 建筑产品(长江)-3.62%-3.62%-7.82%24 机械设备(长江)-3.63%-3.63%-8.31%25 电力及新 能源设 备(长江)-3.77%-3.77%-7.80%26 社会服务(长江)-4.14%-4.14%-17.95%27 纺织服装(长江)-4.21%-4.21%-11.45%28 家用装饰 及休闲(长江)-4.78%-4.78%-12.53%29 传媒互联 网(长江)-4.79%-4.79%-18.73%30 环保(长江)-4.81%-4.81%-10.81%31 计算机(长江)-5.43%-5.43%-24.61%32 纸类及包 装(长江)-6.02%-6.02%-16.25%资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 3：节前一 周 有色 金属行 业标的 涨跌幅居 前及涨 跌幅居 后个股 一览 股 票 名 称 周涨跌 幅 本月 以来 年初至 今 股 票名称 周涨 跌幅 本月 以来 年初 至 今 玉龙股份 19.71%19.71%31.56%*ST 园城-95.73%-95.73%-97.59%云铝股份 3.46%3.46%22.34%博云新材-17.86%-17.86%-22.08%西部材料 3.20%3.20%-1.59%华钰矿业-17.15%-17.15%36.50%赤峰黄金 2.34%2.34%28.21%诺德股份-16.10%-16.10%-39.01%中金黄金 2.01%2.01%47.69%翔鹭钨业-15.77%-15.77%-37.50%紫金矿业 2.01%2.01%42.54%宜安科技-13.13%-13.13%-38.22%豫光金铅 1.10%1.10%21.98%科恒股份-12.47%-12.47%-43.61%洛阳钼业 0.84%0.84%61.73%罗平锌电-12.40%-12.40%-40.51%济南高新 0.67%0.67%-14.53%利源股份-12.30%-12.30%-25.17%兴业银锡 0.14%0.14%57.38%仁东控股-11.65%-11.65%-49.64%资料来源：Wind，长 江证券 研究所%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/12 行业研究|行业周 报 周商品价 格回顾：内盘基 本金属 以跌为主，锂产品价格下跌 节前一周 盘基 本 金属 以 跌为主。节前一周 LME 三月期铜下 跌 3.2%至 9749 美元/吨，期铝下跌 3.0%至 2576 美元/吨，期铅下跌 3.6%至 2192 美元/吨，期锌下跌 7.1%至 2772美元/吨，期镍下跌 7.4%至 18190 美元/吨，期锡下跌 4.3%至 31205 美元/吨。SHFE 主力合约期铜下跌 1.2%至 8.15 万元/吨，期铝下跌 1.5%至 2.12 万元/吨，期铅上涨 0.2%至 1.89 万元/吨，期锌下跌 2.9%至 2.42 万元/吨，期镍下跌 5.9%至 14.28 万元/吨，期锡下跌 2.7%至 26.76 万元/吨。贵金属方面，节前一周 Comex 黄金下跌 1.6%，Comex白银下跌 4.2%，SHFE 黄金上 涨 1.0%，SHFE 白银下 跌 0.1%。节前 一周 锂产品 价格下跌。节前一周 国内钴精矿（6-8%min，中国到岸）上涨 3.1%至6.65 美元/磅，硫酸钴（20.5%min）均价下跌 1.6%至 31.5 元/公斤，金属钴均价维持227.5 元/公斤，四氧化三钴均 价上涨 0.4%至 128.5 元/公斤。锂盐方面，国内电池级氢氧化锂均价下跌 4.2%至 97 元/公斤，电池级碳酸锂均价下跌 4.3%至 101 元/公斤。表 4：节前一 周 内盘 基本金 属以 跌 为主，SHFE3 月镍下 跌 5.9%、LME3 月镍下 跌 7.4%基 本 金 属 单 位 最 新价 格 周涨 跌幅 月 涨跌 幅 年初 至 今 内盘 SHFE 3 月 期铜 元/吨 81530-1.2%1.3%18.3%SHFE 3 月 期铝 元/吨 21220-1.5%2.8%8.8%SHFE 3 月 期铅 元/吨 18870 0.2%6.4%18.9%SHFE 3 月 期锌 元/吨 24165-2.9%3.8%12.2%SHFE 3 月 期镍 元/吨 142770-5.9%-1.0%14.0%SHFE 3 月 期锡 元/吨 267580-2.7%2.7%26.2%外盘 LME 3 月期 铜 美元/吨 9748.5-3.2%-2.6%13.9%LME 3 月期 铝 美元/吨 2576-3.0%0.3%7.9%LME 3 月期 铅 美元/吨 2192-3.6%-2.3%6.0%LME 3 月期 锌 美元/吨 2772-7.1%-5.8%4.1%LME 3 月期 镍 美元/吨 18190-7.4%-4.8%9.4%LME 3 月期 锡 美元/吨 31205-4.3%-4.3%23.3%资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 5：节前一 周 Comex 黄 金下 跌 1.6%、SHFE 黄 金上 涨 1.0%贵 金 属 单 位 最新价 格 周涨跌 幅 月涨 跌幅 年初 至 今 内盘 SHFE 金 元/克 562 1.0%2.3%16.7%SHFE 银 元/千克 8221-0.1%15.8%37.6%外盘 Comex 金 美元/盎司 2311-1.6%-0.5%11.5%Comex 银 美元/盎司 29-4.2%6.5%22.0%资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 6：节前一 周 锂钴 钛产品 价格 小 金 属 单 位 最 新价 格 周涨 跌幅 月 涨跌 幅 年初 至 今 钴 钴矿 美元/磅 6.65 3.1%11.8%19.8%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/12 行业研究|行业周 报 金属钴 元/公斤 227.5 0.0%7.3%9.9%四氧化三 钴 元/公斤 128.5 0.4%-0.4%0.8%硫酸钴 20.5%元/公斤 31.5-1.6%1.6%5.0%锂 电池级碳 酸锂 元/公斤 101-4.3%-9.8%4.7%电池级氢 氧化锂 元/公斤 97-4.2%-4.2%7.2%钛 钛精矿(中国未 税)元/吨 2063 0.0%-1.2%-8.5%海绵钛 元/吨 51000 0.0%-1.9%-1.9%资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 7：节前一 周 稀土 价格总 览 稀 土 永 磁 单 位 最 新价 格 周涨 跌幅 月 涨跌 幅 年初 至 今 轻 稀 土 氧化铈 元/吨 7700 0.0%0.0%14.1%氧化钐 元/吨 11500 0.0%0.0%-18.1%氧化镧 元/吨 4690 0.0%0.0%13.0%氧化铕 元/公斤 165 0.0%-10.8%-9.3%氧化镨 元/公斤 368-2.1%-10.9%-20.1%氧化钕 元/公斤 368-2.1%-10.9%-18.3%氧化镨钕 元/公斤 366-1.6%-10.1%-17.9%重 稀 土 氧化钇 元/吨 41000-2.4%-4.7%-5.7%氧化钆 元/吨 166500 0.0%-13.5%-16.5%氧化镝 元/公斤 1890-1.6%-6.4%-28.4%氧化铽 元/公斤 5775-2.5%-12.8%-24.0%氧化钬 元/公斤 495 1.0%-10.0%9.3%氧化镥 元/公斤 5250-1.9%-1.9%-5.9%氧化镱 元/公斤 105 0.0%0.0%5.0%磁材 钕铁硼 35N 元/公斤 128-13.6%-19.0%-32.2%资料来源：Wind，长 江证券 研究所 图 3：节前一 周 国内 电池级 氢氧化 锂价格下 跌、电 池级碳 酸锂下 跌 图 4：节前一 周 国内 金属钴 价格持 稳、硫酸 钴价格 下跌 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 01002003004005006007002017/1/1 2019/1/1 2021/1/1 2023/1/1电池级碳酸锂(元/公斤)电池级氢氧化锂(元/公斤)0204060801001201401601202203204205206207202017/1/1 2019/1/1 2021/1/1 2023/1/1金属钴(元/公斤)四氧化三钴(元/公斤)硫酸钴 20.5%(元/公斤，右轴)%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/12 行业研究|行业周 报 图 5：节前一 周 海绵 钛价格 维持 51000 元/吨 图 6：节前一 周 重稀 土氧化 镝价格 下跌、氧 化铽价 格下跌 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 图 7：节前一 周 SHFE 铜库存 增 加 4.7%、LME 铜库存 增加 6.3%图 8：节前一 周 SHFE 铝库存 增 加 4.0%、LME 铝库存 减少 1.2%资料来源：Wind，长 江证券 研究所 资料来源：Wind，长 江证券 研究所 表 8：节前一 周 全球 重点宏 观数据 时 间 指标 今 值 预 期 前值 2024-06-03 德国 5 月制造 业 PMI 45.4 45.4 42.5 欧盟 5 月欧元 区:制 造业 PMI 47.3 47.4 45.7 英国 5 月制造 业 PMI 51.2 49.1 美国 5 月 ISM 制造 业 PMI 48.7 49.2 2024-06-04 德国 4 月失业 率:季调(%)3.2 3.2 德国 4 月失业 人数:季调(千人)1420 1420 美国 4 月耐用 品:新 增订单(百 万美 元)275693 305526 美国 4 月耐用 品新增 订单:季调:环比(%)0.648361 0.5 0.79717 美国 4 月全部 制造业:新增 订单(百 万美元)582576 613440 2024-06-05 欧盟 4 月欧盟:PPI:同比(%)-5.5-7.6 美国 5 月 ADP 就 业人数:季调(人)132072000 131920000 美国 5 月 ISM 非制 造业 PMI 53.8 49.4 2024-06-06 欧盟 6 月欧元 区:边 际贷款 便利利 率(隔夜贷款利 率)4.5 4.75 欧盟 6 月欧元 区:存 款便利 利率(隔 夜存款利 率)3.75 4 欧盟 6 月欧元 区:基 准利率(主 要再 融资利率)4.25 4.5 450005000055000600006500070000750008000085000900002017/1/1 2019/1/1 2021/1/1 2023/1/1海绵钛 99.7%(元/吨)10001500200025003000350002000400060008000100001200014000160002017/1/1 2019/1/1 2021/1/1 2023/1/1氧化铽(元/公斤)氧化镝(元/公斤，右轴)01020304050602022/05 2022/10 2023/03 2023/08 2024/01LME 铜库存(万吨)SHFE 铜库存(万吨)0204060801001201401602022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05LME 铝库存(万吨)SHFE 铝库存(万吨)%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/12 行业研究|行业周 报 美国 6 月 01 日 初请失 业金人 数:季调(人)229000 221000 2024-06-07 中国 5 月出口 金额:当月同 比 7.6 6.4222 1.5 中国 5 月出口 金额:人民币:当月 同 比 11.2 5.1 中国 5 月进口 金额:当月同 比 1.8 4.5125 8.4 中国 5 月进口 金额:人民币:当月 同 比 5.2 12.2 德国 4 月贸易 差额:季调(十亿 欧元)22.1 22.2 中国 5 月官方 储备资 产:其 他储备 资 产(亿美元)中国 5 月外汇 储备(亿美 元)32320.39 32008.31 欧盟第一 季度欧 盟:就 业人数:同比(%)0.9 1 欧盟第一 季度欧 元区:实际 GDP:季调:环比(终值)(%)0.3 0.3-0.1 欧盟第一 季度欧 元区:实际 GDP:季调:同比(终值)(%)0.4 0.4 0.2 美国 5 月 U6 失 业率:季调(%)7.4 7.4 美国 5 月非农 就业人 口变动:季调(千人)272 182 165 美国 5 月平均 时薪:季调(美元)34.91 0.3 34.77 美国 5 月失业 率:季调(%)4 3.9 3.9 美国 5 月私营 企业非 农就业 人数变 动:季调(千人)229 170 158 美国 5 月政府 就业人 数:季调(千人)43 7 资料来源：Wind，长 江证券 研究所%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/12 行业研究|行业周 报 风险提示 1、全球 经济 复苏进 度 不及 预期，全 球新能 源汽 车需 求不 及预 期：基 本金 属下 游需求与全球宏观经济关联度高，经济复苏进度不及预期将影响铜铝等金属下游需求，价格或将下跌；能源金属下游需求与新能源汽车需求高度相关，新能源车需求不及预期将导致能源金属需求不及预期，价格或将下跌。2、金属 供给 过快释 放：资 源的 开 采 往往需 要较 长的 周期，以 铜 矿为 例，其开 采周期需要 5-8 年。如若出现因资源勘探、技术进步、回收政策等因素出现的金属供给大幅增加，或将导致金属价格的下跌。%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/12 行业研究|行业周 报 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行 业股票指数的涨跌幅相对 同期 相关证券市场代表性指数 的涨 跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看 好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡：相对表现弱于 同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司 的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买 入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间 中 性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场 代 表性指 数说明：A 股市场以沪深 300 指数 为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。办公地址 Table_Contact上海 武汉 Add/浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 P.C/（200122）Add/武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C/（430015）北京 深圳 Add/西城区金融街 33 号通泰 大厦 15 层 P.C/（100032）Add/深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C/（518048）%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/12 行业研究|行业周 报 分析师声明 本报告署名分析师以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不 将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。法律主体声明 本报告由长江证券股份有限公司及/或其附属机构（以下简称 长江证券 或 本公司）制作，由长江证券股份有限公司在中华 人 民 共 和 国 大 陆 地 区 发 行。长 江 证 券 股 份 有 限 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 投 资 咨 询 业 务 资 格，经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 为：10060000。本报告署名分析师 所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格书编号已披露在报告首页的作者姓名旁。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由长江证券经纪（香港）有限公司在香港地区发行。长江证券经纪（香港）有限公司具有香港证券及期货事务监察委员会核准的“就证券提供意见”业务资格（第四类牌照的受监管活动），中央编号为：AXY608。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。其他声明 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。本公司已力求报告内容的 客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本研究报告并不构成本公司对购入、购买或认购证券的邀请或要约。本公司有可能会与本报告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务(例如:配售代理、牵头经办人、保荐人、承销商或自营投资)。本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，且并未考虑个别客户的特殊情况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅依据本报告做出决策，并在需要时咨询专业意见。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不 代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存 在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，本报告仅供意向收件人使用。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布给其他机构及/或人士（无论整 份和部分）。如引用须注明出处为本公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。本公司不为转发人及/或 其客 户因 使用 本 报告 或报 告 载明 的内 容产 生 的直 接或间 接 损失 承担 任何 责 任。未经授 权 刊载 或者 转发 本 报告 的，本 公 司 将保留向其追究法律责任的权利。本公司保留一切权利。%12