20240607_华安证券_汽车行业点评：传统乘用车企5月产销快评_15页.pdf

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研 究报告 传统乘用车企 5 月产销快评 Table_IndNameRptType 汽车 行业研 究/行 业点 评 Table_IndRank 行业评 级：增持 报告日期：2024-06-07 Table_Chart 行业指数与沪深 300 走势比较 Table_Author 分析师：姜肖伟 执业证书 号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱：Table_Report 相关报告 1.央 国 企 主 机 厂 5 月 产 销 点 评 2024-06-10 2.鸿蒙 系轿车 扩容，携 手北 汽加码 豪华市场 2024-06-06 3.新势 力上市 公司 24 年 5 月销量 点评 2024-06-03 主要观 点：Table_Summary 5 月比亚迪新能源汽车销 量同比 上升 38.1%比亚迪 5 月 产销 快报 显示，公司 新能 源汽 车销 量为 33.2 万 辆，与去年同 期 24 万 辆相 比，增 长 38.1%；较 4 月销 量 31.3 万辆，环 比增长 5.9%。其 中，乘用 车销 量为 33.1 万 辆，同比 增 长 38.2%，环比 增长 5.9%；商 用车 销量 1,329 辆，同 比上 升 17.8%，环比增 长 11%。乘用车 销量 结构 中，纯电 动车销 量 为 14.6 万辆，同 比增 长 22.4%，环比增 长 8.9%；插混 车销 量 18.4 万，同 比增 长 54.1%，环比增 长3.7%。商 用车 销量 结构 中，客车销 量 239 辆，同 比 减少 56.5%，环比减少 64.4%；其 他商 用 车销量 1,090 辆，同比 增 长 88.3%，环 比增长 107.6%。5 月吉利汽车销量 稳健增长，新能源车型渗透率提 升；吉利出口强增长，未来出海预期可 观 5 月吉 利汽 车销 量 160,658 辆，同比 增 长 33.8%，环比增 长 4.8%；1-5 月 累计 销量 789,645 辆，同 比增 长 45%。5 月吉利汽车 新能源 车销量共计 58,673 辆，同比 增长 117%，环比增 长 14.1%；1-5 月累计 销售新能源 车 254,226 辆，同 比增长 125.8%。吉利汽 车 新能源车 型渗透率进一步 增长，5 月 份新能 源渗透率 共计 36.5%，对 比 去年同期 渗透率为 22.3%提升 14 pct；环比 上月渗透 率 33.6%提升 2.9 pct。其中插电 式混合动力 车型份 额增势 较强，本月插 混车型 销售共 计 24,483 辆，同比 增长 741%。5 月吉 利汽 车出 口销 售 36,890 台，同 比增 长 61.3%，环比减 少 3.3%，1-5 月 累计 出口 销售 162,081 台，累 计同 比增 长 69%。延 续了 2024年以来 吉利 汽车 在出 海方 面的强 势增 长，2024 年 前 四个月 吉利 出口销量同 比增 长幅 度分 别 为 73.9%、39.1%（春节 假期）、80.9%、66.3%。5 月长城汽车 产销量下滑，产销差 2,962 辆，库存 继续净增加；海外出口增速可观 5 月长 城汽 车销 量 91,460 辆，同 比减 少 9.5%，环比 减少 3.5%；1-5 月累 计销 量 461,589 辆，同比 增 长 11.4%。5 月长城 汽车 产量 94,422 辆，同 比下 降 6.7%，环 比 下降 8.7%；1-5 月累 计产 量 462,901 辆，同比 增 长 10.5%。5 月长 城汽 车产 销 差 2,962 辆，较上 月库 存增 量 8,622 辆 有所 减少，车企端 连续 三个 月处 于库 存增加 状态。5 月长 城汽 车海 外销 售 34,477 台，同 比增 长 37.2%，环比下 降 4.6%；1-5 月 累计 海外 销售 163,396 台，累 计同 比增 长 26.7%。风险提示 国内汽 车市 场需 求不 及预 期；海 外市 场需 求恶 化。-29%-19%-9%2%12%22%6/23 9/23 12/23 3/24汽车 沪深300Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 2/15 证券研 究报告 正文目录 1 比 亚 迪 产 销规 模 大增，出口 持 续 强劲.4 1.1 5 月销 量同比 增长 38%，产量同 比增长 39.7%，电 池装机量 增幅同 步扩大.4 1.2 比亚迪 5 月产销 差收缩，厂商库 存净增 加；比 亚迪 出口增长 持续强 劲.5 2 吉 利 汽 车：基 本 盘销 量 增势 延 续，极 氪 爆发 增 长，出海 前 景 广阔.7 2.1 吉利 5 月销量 稳健增 长，新能源 车型渗 透率提 升.7 2.2 吉利 5 月 延续海 外销量 增势，24 年吉 利汽车 出口 前景可观.8 2.3 吉利集 团分品 牌销售 数 据亮眼，吉利+领克 基本盘 稳态增长，极氪 新势力 增量 爆发.8 2.3.1 5 月吉 利集团 旗下吉 利汽车品 牌销量 同比增 长 29.5%.8 2.3.2 5 月领 克品牌 销量同 比增长 50.3%.9 2.3.3 5 月极 氪品牌 销量同 比增长 114.5%，环比 增长 15.7%.9 3 长 城 汽 车 增速 放 缓，出 海增 速 可 观，坦 克+魏 牌抢 占市 场.10 3.1 长城汽车 5 月销 量同比 下滑.10 3.2 5 月长 城汽车 新能源 销 量增速回 调，海 外出口 销量 可观.11 3.2.1 5 月新 能源销 量同比 仅微增 3.8%.11 3.2.2 5 月海 外销售 同比增 长 37.2%.11 3.3 长城汽 车销量 结构：坦 克唯一增 长，魏 牌销量 同比 大减，其 他品牌 销量延 续下 滑.12 风 险 提 示：.14 ZXAZzQtOsRoPqOtQtOpQpO6McM7NmOnNpNtPjMmMpReRqRsQ9PqQwONZnRpRvPoMmNTable_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 3/15 证券研 究报告 图表目录 图表 1 5 月 比 亚迪 新 能源 汽车 销 量 33.2 万 辆（单 位：辆）.4 图表 2 5 月 比 亚迪 新 能源 汽车 产 量 34.4 万（单位：辆）.5 图表 3 5 月 比 亚迪 动 力电 池及 储 能 电池 装 机量 14.2 GWH（单位：GWH）.5 图表 4 5 月 比 亚迪 产 销差 1.2 万 辆（单位：辆）.6 图表 5 5 月 比 亚迪 新 能源 汽车 出 口 3.7 万（单位：辆）.6 图表 6 5 月吉 利 汽车 销 量同比 增 长 33.8%（单 位：辆）.7 图表 7 5 月吉 利 汽车 新 能源渗 透 率 达到 36.5%（单位：%）.7 图表 8 5 月吉 利 汽车 出 口销量 同 比 增长 61.3%（单 位：辆）.8 图表 9 5 月吉 利 汽车 品 牌销量 同 比 增长 29.5%（单 位：辆）.8 图表 10 5 月 领克 品 牌销 量同 比 增 长 50.3%（单 位：辆）.9 图表 11 5 月 极 氪品 牌 销量同 比 增 长 114.5%（单 位：辆）.9 图表 12 5 月 长城 汽 车销 量同 比 减 少 9.5%（单 位：辆）.10 图表 13 5 月 长城 汽 车产 量同 比 下 滑 6.7%（单 位：辆）.10 图表 14 5 月 长城 汽 车产 销差 2,962 辆（单位：辆）.11 图表 15 5 月 长城 汽 车新 能源 车 销 量占 比 27%（单 位：%）.11 图表 16 5 月 长城 汽 车海 外销 量 同 比增 长 37.2%（单 位：辆）.12 图表 17 5 月 哈弗 品 牌销 量 47,066 台，同比下降 15.3%（单 位：辆）.12 图表 18 5 月 WEY 牌销量 2,862 台，同比缩减 50.4%（单 位：辆）.13 图表 19 5 月 长城 皮 卡销 量 15,101 台，同比减少 18.8%（单 位：辆）.13 图表 20 5 月 欧拉 品 牌销 量 6,005 台，同比减少 43.4%（单 位：辆）.14 图表 21 5 月 坦克 品 牌销 量 20,326 台，同比增长 94.9%（单 位：辆）.14 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 4/15 证券研 究报告 1 比亚迪 产 销规 模 大增，出口 持 续强 劲 1.1 5 月销量同比 增 长 38%，产量同 比增长 39.7%，电池装机量增幅 同步扩大 比亚迪 5 月 产销快 报显示，公司新能 源汽车 销量为 33.2 万辆，与去 年同期 24 万辆相比，增 长 38.1%；较 4 月 销量 31.3 万辆，环比 增长 5.9%。其 中，乘用车 销量为 33.1万辆，同比 增长 38.2%，环 比增长 5.9%；商用 车销量 1,329 辆，同比上升 17.8%，环比增长 11%。乘用车 销量结 构 中，纯电 动车销 量为 14.6 万辆，同 比增长 22.4%，环 比 增长8.9%；插 混车销量 18.4 万，同比增长 54.1%，环比 增 长 3.7%。商 用车销 量结 构 中，客车销量 239 辆，同 比 减少 56.5%，环 比 减少 64.4%；其 他商用车 销量 1,090 辆，同 比 增长 88.3%，环 比 增长 107.6%。5 月 新能 源汽车 产量 34.4 万，同比增长 39.7%，环 比增 长 3%。其 中，乘用 车产量34.3 万，同 比增长 39.8%，环比增 长 3%；商用 车产 量 1,329 辆，同比 增长 17.8%，环比增长 11.0%。乘用 车产量 结构中，纯电 动车产 量为 15.2 万辆，同比 增长 20.3%，环比增长 4.2%；插 混车产 量 19.1 万，同比增 长 60.4%，环比增长 2.0%。商用 车产 量结构中，客车 产量 239 辆，同 比 减少 56.5%，环比减少 64.4%；其他 商用车 销量 1,090 辆，同比增长 88.3%，环 比增长 107.6%。5 月新 能源汽 车动力 电池及 储能电池 装机 量 14.2 GWh，同比增 长 23.2%，环比 增长 12.7%；累 计装机 总量约 为 56.45GWh。图表 1 5 月 比 亚 迪新 能 源汽车 销 量 33.2 万辆（单位：辆）资料来源：公司产销快报公告，华安证券研究所 331,817-50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11 月 12月2021 2022 2023 20243QsgGu0sahqLGNxOFMdeiJDzSda0ryHb0G1WUCrSdD5ehOlzMXU/R1Z0tOvoD+LW Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 5/15 证券研 究报告 图表 2 5 月 比 亚 迪新 能 源汽车 产 量 34.4 万（单 位：辆）资料来源：公司产销快报公告，华安证券研究所 图表 3 5 月 比 亚 迪动 力 电池及 储 能 电池 装 机量 14.2 GWh（单位：GWh）资料来源：公司产销快报公告，华安证券研究所 1.2 比亚迪 5 月产销差收缩，厂商库存净增加；比亚迪出口增长持续 强劲 5 月 公司 产销差 1.2 万辆，连续两个 月 厂商 库存 净 增加。5 月 新能 源汽车 出口 3.7 万，同比增长 267.5%，环 比 减少 8.6%；累计 出口 17.6 万辆，累计 同比增 长 276.1%，出口销 量持续 增加。-50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月2021 2022 2023 2024-2.000 4.000 6.000 8.000 10.000 12.000 14.000 16.000 18.000 20.0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 6/15 证券研 究报告 图表 4 5 月 比 亚 迪产 销 差 1.2 万辆（单 位：辆）资料来源：公司产销快报公告，华安证券研究所 图表 5 5 月 比 亚 迪新 能 源汽车 出 口 3.7 万（单位：辆）资料来源：公司产销快报公告，华安证券研究所-40,000-30,000-20,000-10,000-10,000 20,000 30,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12 月2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 7/15 证券研 究报告 2 吉 利 汽车：基 本 盘销 量 增势 延 续，极 氪爆 发 增长，出海 前 景广 阔 2.1 吉利 5 月销 量稳健增长，新能源车型渗透 率提升 5 月 吉利 汽车销 量 160,658 辆，同比 增长 33.8%，环比 增长 4.8%；1-5 月累计 销量789,645 辆，同比 增长 45%。5 月 吉利 汽车新 能源车 销量 共计 58,673 辆，同比增 长 117%，环比 增长 14.1%；1-5 月 累计 销售新 能源车 254,226 辆，同比增 长 125.8%。吉利汽车 新能源 车型渗 透率 进一步增长，5 月 份新 能源渗 透 率共计 36.5%，对比去 年 同期渗透 率为 22.3%提升 14 pct；环比上月 渗透率 33.6%提升 2.9 pct。其 中插电 式混合 动力车型 份额增 势较强，本 月插混车型销售 共计 24,483 辆，同比增长 741%，1-5 月份 插混车型 累计销 售 104,279 辆，同比增长 902%。图表 6 5 月吉利汽车销量 同比增长 33.8%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 7 5 月吉利汽车新能 源渗透率达到 36.5%（单位：%）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 160,658-50,000 100,000 150,000 200,000 250,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 20240%5%10%15%20%25%30%35%40%45%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 8/15 证券研 究报告 2.2 吉利 5 月延续海外销 量增势，24 年吉利 汽车出口前景可观 5 月吉利 汽车出 口销售 36,890 台，同比增 长 61.3%，环比减少 3.3%，1-5 月累计出口销售 162,081 台，累计 同比增长 69%。延 续了 2024 年以来 吉利汽 车在出 海方 面的强势增长，2024 年前四 个 月吉利出 口销量 同比增 长幅 度分别为 73.9%、39.1%（春节假期）、80.9%、66.3%。2.3 吉利集团分 品牌销售 数据亮眼，吉利+领克基本盘稳态增长，极 氪新势力增量爆发 2.3.1 5 月 吉利 集团旗下 吉利 汽车品 牌销 量同比 增长 29.5%5 月 吉利 汽车品 牌 销售 120,264 台，同比 增长 29.5%，环比增长 1.5%；1-5 月累计销售 620,320 台，累计同 比 增长 39%。图表 8 5 月吉利汽车出口 销量同比增长 61.3%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 9 5 月吉利汽车品牌 销量同比 增长 29.5%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11月 12月2021 2022 2023 2024-20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 9/15 证券研 究报告 2.3.2 5 月 领克 品牌销量 同比 增长 50.3%5 月 吉利 汽车领 克品牌 销售 共计 21,778 台，同比 增长 50.3%，环 比 上升 16.3%；1-5 月 累计 销售 101,561 台，累计同比 增长 55%。2.3.3 5 月 极氪 品牌销量 同比 增长 114.5%，环 比增 长 15.7%5 月吉 利汽 车极氪 品牌销售 18,616 台，同 比增 长 114.5%，环比增 长 15.7%；1-5月累计销 售 67,764 台，累 计同比增 长 112%。图表 10 5 月领克品牌销 量同比增长 50.3%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 11 5 月极氪品牌销量 同比增长 114.5%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024-2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 10/15 证券 研究报告 3 长 城 汽车 增速 放 缓，出海 增速可观，坦克+魏牌 抢 占市 场 3.1 长城汽 车 5 月 销量同 比 下滑 5 月长城 汽车销 量 91,460 辆，同比 减少 9.5%，环比 减少 3.5%；1-5 月累计 销 量461,589 辆，同比 增长 11.4%。5 月 长城 汽车产量 94,422 辆，同比 下降 6.7%，环 比 下降 8.7%；1-5 月 累计产 量462,901 辆，同比 增长 10.5%。图表 12 5 月长城汽车销 量同比 减少 9.5%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 13 5 月长城汽车产 量同比 下滑 6.7%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 91,460-20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024-20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 11/15 证券 研究报告 5 月 长城汽 车产销 2,962 辆，较上月 库存增量 8,622 辆 有所 减少，车企 端连续 三 个月处于库 存增加 状态。3.2 5 月长城汽车 新能源销 量 增速回调，海外 出口销量 可观 3.2.1 5 月 新能 源销量同 比 仅 微增 3.8%5 月 长城 汽车 新 能源车 销售 24,649 台，同 比增长 3.8%，环比增长 9.9%，新能源 车销量占比 27%，较上 月增加 3.3 pct。1-5 月累计 销售 106,267 台，累 计同比 增长 30.2%。3.2.2 5 月 海外 销售同比 增长 37.2%5 月长城 汽车海 外销售 34,477 台，同比增 长 37.2%，环比 下降 4.6%；1-5 月累计海外销售 163,396 台，累 计 同比增长 26.7%。图表 14 5 月 长城汽车产 销差 2,962 辆（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 15 5 月长城汽车新 能源车销量占比 27%（单位：%）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-20,000-15,000-10,000-5,000-5,000 10,000 15,000 20,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 20240%5%10%15%20%25%30%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 12/15 证券 研究报告 3.3 长城汽车销 量结构：坦克 唯一增长，魏 牌销量同比 大减，其他品 牌销量 延续 下滑 5 月哈弗品 牌销量 47,066 台，同比 下降 15.3%，环比 接近持平；1-5 月 累计销 量252,009 台，累计 同比增 长 7.9%。5 月 WEY 牌销 量 2,862 台，同比缩减 50.4%，环比 减少 35.8%；1-5 月 累计销 量16,928 台，同比增 长 46.6%。图表 16 5 月长城汽车海 外销 量同比增长 37.2%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 17 5 月哈弗品牌销 量 47,066 台，同比下降 15.3%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024-10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 13/15 证券 研究报告 5 月 长城 皮卡销量 15,101 台，同比 减少 18.8%，环比 减少 16.4%；1-5 月累计 销 量76,665 台，累计同 比减少 10.9%。5 月欧拉 品牌销 量 6,005 台，同比减 少 43.4%，环比增加 28.1%；1-5 月累 计销量25,720 台，累计同 比减少 31%。图表 18 5 月 WEY 牌销 量 2,862 台，同比缩减 50.4%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 19 5 月长城皮卡销 量 15,101 台，同比减少 18.8%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 14/15 证券 研究报告 5 月坦克 品牌销 量 20,326 台，同比 增长 94.9%，环比 下降 0.7%；1-5 月累 计销 量89,979 台，累计同 比增长 97.5%。风 险 提示：国内汽车 市场需 求不及 预期；海外市 场需求 恶化。图表 20 5 月欧拉品牌销 量 6,005 台，同比减少 43.4%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 21 5 月坦克品牌销 量 20,326 台，同比增长 94.9%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-5,000 10,000 15,000 20,000 25,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024-5,000 10,000 15,000 20,000 25,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 15/15 证券 研究报告 Table_Introduction 分析师 与研究助理简介 分析师：姜肖 伟，北京 大 学光华 管理 学院 硕士，应 用物理 学/经 济学 复合 背景。八年 电子 行业 从业 经验，曾在 深天马、瑞 声科 技任 职，分 管 过战略、市 场、产 品及 投 研等核 心业 务部 门，多年 一级及 二级 市场 投研 经验，具备 电子+汽车/产业+金 融的 多纬 度 研究视 角和 深度 洞察 能力，汽车 行业 全覆 盖。Table_Reputation 重要声 明 分析师声明 本报告 署名 分析 师具 有中 国证券 业协 会授 予的 证券 投资咨 询执 业资 格，以勤 勉的执 业态 度、专业 审慎 的研究 方法，使用合法合 规的信息，独 立、客观地 出具本报 告，本报告所采 用的数据 和信 息均来自市 场公开信 息，本人对这些信息的准确 性或完整 性不 做任何保证，也不保 证所 包含的信息 和建议不 会发 生任何变更。报告中 的信 息和意见仅供参考。本 人过去不 曾与、现在不与、未来也 将不 会因本报告 中的具体 推荐 意见或观点 而直接或 间接 收任何形式的补偿，分 析结 论不 受任 何第三 方的 授意 或影 响，特此声 明。免责声明 华安证券股 份有限公 司经 中国证券监 督管理委 员会 批准，已具 备证券投 资咨 询业务资格。本报告 由华 安证券股份有限公司在 中华人民 共和 国（不包括 香港、澳 门、台湾）提供。本报告 中的 信息均来源 于合规渠 道，华安证券研究所力求准 确、可靠，但 对这些信息 的准确性 及完 整性均不做 任何保证。在 任何情况下，本报告 中的 信息或表述的意见 均不 构成 对任 何人 的投资 建议。在 任何 情况 下，本 公司、本公 司员 工 或者关 联机 构不 承诺 投资 者一定 获利，不与投资者 分享投资 收益，也不对任 何人因使 用本 报告中的任 何内容所 引致 的任何损失 负任何责 任。投资者务必注意，其据 此做出的 任 何 投资决策与 本公司、本公 司员工或者 关联机构 无关。华安证券 及其所属 关联 机构可能会持有报 告中 提到 的公 司所 发行的 证券 并进 行交 易，还可能 为这 些公 司提 供投 资银行 服务 或其 他服 务。本报告 仅向 特定 客户 传送，未经 华安 证券 研究 所书 面授权，本 研究 报告 的任 何部分 均不 得以 任何 方式 制作任 何形式的拷 贝、复印 件或 复制 品，或 再次 分发 给任 何其 他人，或以 任何 侵犯 本公 司版权 的其 他方 式使 用。如欲引 用或转载本 文内 容，务必 联络 华安证 券研 究所 并获 得许 可，并 需注 明出 处为 华安 证券研 究所，且 不得 对本 文进行 有悖原意的 引用 和删 改。如未 经本公 司授 权，私自 转载 或者转 发本 报告，所 引起 的一切 后果 及法 律责 任由 私自转 载或转发者 承担。本 公司 并保 留追究 其法 律责 任的 权利。Table_RankIntroduction 投资评 级说明 以本报 告发 布之 日 起 6 个 月内，证券（或 行业 指数）相对 于同 期相 关证 券市 场代表 性指 数的 涨跌 幅作 为基准，A股以沪 深 300 指数 为基 准；新三 板市 场以 三板 成指（针对 协议 转让 标的）或 三板做 市指 数（针对 做市 转让标的）为 基准；香 港市 场以 恒生指 数为 基准；美 国市 场以纳 斯达 克指 数或 标 普 500 指数 为基 准。定义 如 下：行业评级体系 增持 未来 6 个月 的投 资 收益率 领先 市场 基准 指数 5%以上;中性 未来 6 个月 的投 资 收益率 与市 场基 准指 数的 变动幅 度相 差-5%至 5%;减持 未来 6 个月 的投 资 收益率 落后 市场 基准 指数 5%以上;公司评级体系 买入 未来 6-12 个 月的 投 资收益 率领 先市 场基 准指 数 15%以上；增持 未来 6-12 个 月的 投 资收益 率领 先市 场基 准指 数 5%至 15%；中性 未来 6-12 个 月的 投 资收益 率与 市场 基准 指数 的变动 幅度 相差-5%至 5%；减持 未来 6-12 个 月的 投 资收益 率落 后市 场基 准指 数 5%至 15%；卖出 未来 6-12 个 月的 投 资收益 率落 后市 场基 准指 数 15%以上；无评级 因 无法获 取必要 的资料，或 者公司 面临无 法预见结果 的重大 不确定 性事件，或 者其他 原因，致使 无法给出 明确 的投 资评 级。